澳华内镜(688212) 　　事件：公司发布2023年前三季度报告，2023年前三季度实现营业收入4.29亿元，同比增长52.65%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.45亿元、0.37亿元，分别同比增长426.53%、752.70%。 　　其中，2023年第三季度公司实现营收1.40亿元，同比增长23.00%，归母净利润、归母扣非净利润分别为710.77万元、394.30万元，分别同比增长102.23%、40.39%。 　　三季度业绩受反腐影响承压，四季度有望反弹 　　公司新产品AQ-300于2022年年底上市，2023年是该产品的快速放量期。公司在2023年前三个季度分别取得收入1.25亿元、1.64亿元、1.40亿元，同比增速分别为53.77%、90.80%、23.00%。我们认为，第三季度收入增速下降主要源自医疗反腐影响了医院的设备招标节奏。目前，医院的设备招标在陆续恢复中，公司收入有望在四季度迎来反弹。 　　2023年前三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为75.64%、35.81%、24.75%、13.60%、-0.49%、10.61%，同比变化分别为+6.10pct、+8.20pct、+3.56pct、-8.73pct、+3.47pct、+6.95pct。 　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为74.33%、39.19%、26.15%、12.96%、0.00%、5.55%，同比变化分别为+7.06pct、+13.25pct、+6.24pct、-6.57pct、+3.21pct、+1.47pct。 　　公司前三季度的销售费用率和研发费用率均明显提升，我们估计，这主要源自公司扩充了销售和研发团队，同时大力开展对于新品AQ-300上市后的市场宣传活动，并持续对产品进行更新迭代。 　　发布新股权激励计划，制定远期高增长目标 　　公司近日还发布了2023年限制性股票激励计划，拟激励对象共113人，占公司员工总数1,007人（截至2023年9月30日）的11.22%。拟向激励对象授予权益合计500.00万股，约占激励计划草案公告日公司股本总额13,395.50万股的3.73%。 　　新激励计划限制性股票对应的考核年度为2024年~2026年三个会计年度，每个会计年度考核一次。各年度的业绩考核目标A（公司层面归属比例100%）为：2024年~2026年的营业收入不低于9.9亿 　　14亿元/20亿元，或2024年~2026年的净利润不低于1.2亿元/1.8亿元/2.7亿元；每个考核年度，公司需满足营业收入或净利润两个条件之一即可。公司上一轮限制性股票激励计划中对2023年业绩制定的目标是，营业收入不低于6.6亿元，且净利润不低于8000万元。若公司可以达到2023~2026年间的股权激励目标，则对应2023年~2026年的营业收入增长率分别为50.0、50.0%、41.4%、42.9%，2024年~2026年的净利润增长率分别为50.0%、50.0%、50.0%。 　　我们认为，新的激励计划表明了公司对长期业绩高增长的信心，其背后的根源来自公司对软镜产品AQ-300产品力的信心。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，2023-2025年公司营业收入分别为6.62亿/10.04亿/14.55亿元，同比增速分别为48.7%/51.6%/45.0%；归母净利润分别为0.82亿/1.24亿/1.81亿元，同比增速分别为275.4%/51.7%/46.2%；EPS分别为0.61/0.92/1.35，按照2023年10月26日收盘价对应2023年103.5倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，技术创新和研发失败的风险，产品质量控制风险，部分进口原材料采购受限的风险，汇率波动风险。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　业绩总结：公司司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入6.7亿元，（+51.4%），归母净利润2.5亿元（+27.5%），扣非后约2.4亿元（+32.5%）。2023年公司单三季度实现收入2.6亿元（+55.2%），归母净利润0.9亿元，（+19.7%），扣非后约0.9亿元（+23.3%）。 　　Q3收入端超预期，静待利润率恢复。公司2023年单三季度收入增速达55.2%，2023Q1-Q3季度收入增速达51.4%，收入端业绩超预期，盈利能力方面，公司单Q3毛利率78.9%较去年同期下降6.8pp，净利率32.5%，较去年同期下降11.3pp，由于生产基地产能爬坡所致，预计公司未来利润端将逐步恢复。 　　销售费用率提升，销售投入加大。费用率方面，2023单Q3销售费用率达19.8%，较去年同期提升2.9pp，主要由于2023年销售活动支出增加所致，管理费用率11.3%，较去年同期提升0.4pp，研发费用率8.8%，较去年同期下降1.2pp。 　　新品逐渐放量，后续储备产品丰富。公司三季度收入快速增长主要由于新产品逐步加速放量，公司持续布局美瞳领域，预计未来将持续为公司贡献收入增量，目前福建优你康已成为公司控股子公司，预计2024年将和天眼一起为公司美瞳产品贡献产能；此外，公司有晶体眼人工晶体、高端人工晶体等产品也在持续推荐，后续储备产品管线丰富。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为3.23元、4.23元、5.83元，对应动态PE分别为53倍、40倍、29倍。公司后续储备产品管线丰富，预计2024年美瞳产品释放产能，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险。

　　贵州三力(603439) 　　投资要点 　　事件：2023年前三季度，公司实现营业收入9.7亿元（+36.52%，同比，下同），实现归母净利润1.58亿元（+52.42%），实现扣非归母净利润1.53亿元（+60.81%），业绩符合我们预期。 　　单Q3业绩表现亮眼，OTC渠道建设显现成效：分季度看，2023Q3，公司实现收入3.39亿元（+20.86%），实现归母净利润5702万元（+43.82%），实现扣非归母净利润5648万元（+65.37%）。单季度业绩表现亮眼，主要系其核心品种开喉剑喷雾剂（含儿童型）市场需求旺盛，同时2023年第三季度，公司OTC渠道的建设开始逐步上量，使得公司营收保持着稳定地增长。此外，公司于2022年控股的德昌祥，2023年间接控股的云南无敌实现盈利，均对上市公司的营业和利润带来了积极的影响。 　　汉方药业优质批文众多，完成控股后多元化布局进一步加深：2023年9月23日，公司发布公告拟以现金收购参股公司汉方药业约50%股权并实现并表。汉方药业拥有众多优质批文，2020年在汉方药业完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后，经营得到较大改善，汉方药业2021年及2022年的收入增长率分别7.14%和10.49%（同比）。未来贵州三力完成对汉方药业的控股后，将进一步扩大其在汉方药业的影响力。汉方药业拥有的OTC品种，也与公司重点布局二、三终端的营销战略匹配。有利于实现汉方药业与贵州三力品种及渠道上的协同效应，从而实现销售额及利润端的高增长。 　　董事长提议现金回购股份，彰显长期发展信心：2023年10月28日，公司董事长提议以2000-4000万元自有资金通过集中竞价交易分阶段回购公司股份方案，适时将回购股份用于股权激励或员工持股计划，促进管理团队长期激励与约束机制，推动员工与股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值，彰显长期发展信心。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润预测为2.6/3.7/4.6亿元，当前股价对应PE为29/20/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：整合进展不及预期，原材料成本上升等风险。