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    全部报告(15801)

    • 完美医疗(01830):大湾区医美健康龙头,一站式服务驱动增长

      完美医疗(01830):大湾区医美健康龙头,一站式服务驱动增长

    • 春立医疗(688236):国产关节龙头,集采出清后重回增长轨道

      春立医疗(688236):国产关节龙头,集采出清后重回增长轨道

    • 国内外收入稳健增长,期待试剂产品上量

      国内外收入稳健增长,期待试剂产品上量

      个股研报
        迪瑞医疗(300396)   事件:近日,公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入10.49亿元,同比增长30.69%;归母净利润2.34亿元,同比增长20.35%;扣非净利润2.29亿元,同比增长24.14%;经营性现金流量净额0.56亿元,同比增长605.94%。   其中,2023年第三季度营业收入3.54亿元,同比增长22.99%;归母净利润0.72亿元,同比增长16.79%;扣非净利润0.72亿元,同比增长23.78%。   各产线整体装机速度提升较快,将重点推进试剂产品上量的工作分产品来看,仪器试剂收入占比约62:38。公司主推的CS-2000全自动生化分析仪、生免流水线、尿分流水线、LA-60整体化实验室等高速机型装机工作取得了阶段性成果,其中CS-2000全自动生化分析仪增速较快。接下来,公司将重点推进试剂产品上量的工作。   其中,前三季度化学发光免疫产线增速超70%。前三季度国内销售加强了在基础医疗市场的推广,有效提升了公司免疫产品市场占有率。   分地区来看,公司前三季度国内、国际的营业收入均实现30%以上增长。目前海外市场增速较快的国家和地区分别是俄罗斯,印度,泰国,罗马尼亚等,公司将通过尿分、生化等优势产线,加快高通量封闭仪器产品的装机,进一步提升试剂销售占比。   产品结构变化影响毛利水平,汇率波动影响净利率   2023年前三季度,公司的综合毛利率同比降低3.03pct至49.85%,我们预计主要是因为仪器收入占比提升从而影响整体毛利水平;销售费用率同比降低0.36pct至15.09%;管理费用率同比降低0.85pct至4.92%;研发费用率同比降低1.27pct至8.14%;财务费用率同比提升2.82pct至0.37%,主要是卢布汇率变动产生汇兑损失、上年同期产生汇兑收益,以及利息费用增加所致;综合影响下,公司整体净利率同比降低1.92pct至22.34%。   由于财务费用对本期的利润影响变动相对较大,剔除财务费用因素,公司同比利润增速超三成以上,总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动对利润的影响,目前公司采取远期结汇锁定汇率,俄罗斯市场拟采取人民币结算以及业务即时结汇,用于周转的卢布货币资金采取理财等方式来降低汇率波动影响。   其中,2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为50.46%、15.34%、5.50%、9.66%、0.55%、20.49%,分别变动-4.15pct、-3.49pct、-1.47pct、-0.76pct、+3.11pct、-1.09pct。   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025营业收入分别为16.48亿/22.29亿/30.03亿,同比增速分别为35%/35%/35%;归母净利润分别为3.33亿/4.60亿/6.31亿元,分别增长27%/38%/37%;EPS分别为1.21/1.67/2.30,按照2023年11月8日收盘价对应2023年23倍PE,维持“买入”评级。   风险提示:反腐活动影响医院招标进度的风险,集采降价幅度超预期风险,竞争激烈程度加剧风险,行业监管及政策风险。
      太平洋证券股份有限公司
      5页
      2023-11-10
    • 公司深度报告:三发驱动基业长青,创新开启新周期

      公司深度报告:三发驱动基业长青,创新开启新周期

      个股研报
        科伦药业(002422)   投资要点:   三发驱动全面布局,创新成长逐步兑现。公司创立于1996年,2010年在深交所上市。经过27年的发展,公司已发展成为大输液行业的龙头,并且在中间体、原料药到制剂的全产业链条形成竞争优势。2012年公司启动创新药研发工程,创新药经过多年积累现在逐步兑现。公司坚持“(大输液+仿制药)+(原料药中间体+合成生物学)+创新药”的全面布局,大输液、仿制药、原料药板块贡献稳定现金流,驱动企业创新升级。2022年,公司营收与归母净利润分别为189.13、17.09亿元,2018-2022年CAGR分别为2.95%、7.09%。公司创新研发成果兑现在即,业绩增长动力十足。   输液产品结构持续优化,仿制药种类不断丰富。公司作为大输液的龙头,近五年每年营收超90亿元,毛利率稳定在63%以上,营收和毛利率均高于同行业其他公司。公司不断优化输液产品结构,可立袋与多室袋等密闭式输液品种占比提升带来毛利增加,肠外营养在销品种达到10余个,高附加值输液产品支撑大输液业务持续增长,形成稳定现金流。公司仿制药品种众多,2017年至2023年7月31日共有152项产品获批,特色领域优势不断增强,已建立起了在肠外营养、细菌感染、体液平衡及中枢神经等疾病领域的核心优势产品集群,并在麻醉镇痛、生殖健康、糖尿病等疾病领域逐步拓展和强化。随着新产品上市、集采中标增量产品的进院推广,有望支撑公司仿制药业务持续增长。   原料药板块增长强劲,合成生物学助力发展。公司抗生素中间体产品种类齐全,主要产品产能处于国内领先水平,硫氰酸红霉素国内产能第二,青霉素中间体6-APA国内产能第三,头孢类中间体产能是行业龙头。公司在发酵技术、菌渣处理、成本控制等方面优势明显,为抗生素中间体业务提供增长保障。公司利用合成生物学技术平台、酶催化技术平台围绕用于保健和化妆品原料中高附加值天然产物、生物农药、可降解生物基新材料等领域的上游菌种和中试生产工艺的研发,不断拓宽业务边界。公司目前有红没药醇、5-羟基色氨酸、红景天苷、依克多因、麦角硫因等产品,明后年将会有化妆品原料、饲料添加剂等大吨位产品投放市场;其中,红没药醇发酵水平及纯度已达到业内最高水平,成本上具有竞争优势,同时也在积极开拓国外市场,有望贡献收入新增量。   研发产品管线丰富,创新实力获认可。2022年公司研发费用为17.95亿元,2018-2022年CAGR为15.2%。目前公司共有14项创新项目开展临床研究。核心产品SKB264已获得CDE的3项突破性疗法认定,目前用于治疗既往经二线及以上标准治疗的晚期TNBC的III期临床试验达到了主要研究终点,上市申请拟纳入优先审评;用于二线治疗HR+/HER2-转移性BC的III期临床研究获得批准;SKB264单药用于TKI耐药EGFR突变NSCLC的III期临床研究正快速推进入组。A166针对三线治疗HER2+BC适应症率先申报上市。A140治疗RAS野生型mCRC上市申报获受理。A167针对鼻咽癌三线治疗已经递交上市申请,预计2024年获批上市。国际化方面,公司持续加强与默沙东的合作,由默沙东主导推进的多项全球多中心注册性临床研究正在顺利推进中,国际市场的商业价值突显。   投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为207.78/224.22/243.89亿元,归母净利润分别为23.26/27.15/31.93亿元,对应EPS分别为1.58/1.84/2.16元,对应PE分别为17.66/15.13/12.86,维持“买入”评级。   风险提示:仿制药一致性评价进度滞后风险;新药研发进展不及预期风险;原料药量价波动风险;市场风险。
      东海证券股份有限公司
      42页
      2023-11-10
    • 利润短期承压,期待盈利能力逐步改善

      利润短期承压,期待盈利能力逐步改善

      个股研报
        皓元医药(688131)   主要观点:   事件概述   皓元医药发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营业收入13.76亿元,同比增长41.84%;归母净利润1.18亿元,同比下降25.14%;扣非归母净利润1.07亿元,同比下降24.60%。单季度看,公司Q3实现收入4.95亿元,同比增长41.95%;归母净利润0.23亿元,同比下降31.79%;扣非归母净利润0.21亿元,同比下降33.16%。   事件点评   受融资环境趋紧等因素影响,利润短期承压   2023前三季度公司毛利率为48.34%(同比-4.97pp),净利率为8.59%(同比-7.68pp),利润短期承压,主要系前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低所致。   前端产品品类持续扩充,后端产能建设稳步推进   1)前端业务方面,截至3Q23,公司已完成超2.6万种产品的自主研发、合成,累计储备超11.1万种分子砌块和工具化合物,其中分子砌块超7.7万种、工具化合物约3.4万种,构建了170多种集成化化合物库。此外,在生物版块相关业务方面,截至3Q23,公司已累计形成生物大分子约1.19万种。   2)后端业务方面,公司马鞍山产业化基地项目一期工程计划建设3个生产车间,由难仿药与CDMO业务共享。截至3Q23,项目一期项目主体工程已基本完成,5车间已于4Q22投产试运行;1车间正在设备安装中,预计2023年Q4建成并试运行;4车间的建设正有序推进中。   投资建议   我们预计公司2023~2025年营收分别为18.86/25.87/35.31亿元;同比增速为38.9%/37.1%/36.5%;归母净利润分别为2.16/3.62/5.55亿元;净利润同比增速11.6%/67.7%/53.2%;对应2023~2025年EPS为1.44/2.41/3.69元/股;对应估值为47X/28X/18X。维持“买入”评级。   风险提示   人才流失风险;药物研发不及预期的风险;环境保护与安全生产风险;汇率波动风险。
      华安证券股份有限公司
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      2023-11-10
    • 2023年三季报点评:23Q3业绩短期承压,毛利率提升明显

      2023年三季报点评:23Q3业绩短期承压,毛利率提升明显

      个股研报
        安图生物(603658)   投资要点   事件:公司发布2023年三季报,实现营收32.4亿元(-1.2%),归母净利润9亿元(+0.2%)。单季度来看,2023Q3实现营收11.4亿元(-6.3%),实现归母净利润3.6亿元(-2.8%)。23Q3业绩短期承压,但净利率提升明显。   23年前三季度产品结构优化,毛利率提升明显。盈利能力看,2023年前三季度毛利率64.6%(+4.7pp),其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高,低毛利新冠相关业务营收占比下降,且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年前三季度四费率35.2%,其中管理费用率为4.1%(+0.6pp),销售费用率为16.7%(+1.0pp);财务费用率为0.1%(+0.1pp);研发费用率为14.2%(+2.1pp)。   三季度业绩有所承压,后续预计装机提速。分季度看,2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为10.4/10.7/11.3亿元(0.5%/3.1%/-6.3%),单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6亿元(0.8%/3.6%/-2.8%)。整体来看,23年前三季度收入同比下滑1.2%,主要系新冠检测类产品需求降低,且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后,经销商仪器首付款压力减轻,对装机情况有边际改善。   持续研发拓展新领域,IVD平台型企业行稳致远。截至2023年上半年,公司AutoLas X-1系列流水线累计装机量19套,AutoLas A-1系列流水线累计装机量114套,用户已覆盖全国大部分省份。今年4月,公司AutoLas X-1系列流水线斩获2023年度德国iF设计奖,设计理念及便利性使用功能突出。此外,在NGS产品线业务的布局上,公司建立了郑州、上海双研发中心,以“基因测序+大数据”技术融合为抓手,全面推进了基因测序国产化。23年上半年公司实现了测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作,并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。此外,“以郑州为中心,北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系顺利进军IVD领域前沿技术和产品开发,未来公司将充分利用当地的人才和技术优势,全面推动IVD领域的前沿研发。   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润12.4、15.7、18.6亿元,对应增速5.8%、27.2%、18.7%,对应PE为21、16、14倍,估值性价比较高。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势,未来成长性突出,给予2024年20倍PE估值,对应目标价53.6元,维持“买入”评级。   风险提示:政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进不及预期风险。
      西南证券股份有限公司
      6页
      2023-11-09
    • 爱美客(300896):事件点评:与韩国JeisysMedical签订经销协议,布局医美光电领域

      爱美客(300896):事件点评:与韩国JeisysMedical签订经销协议,布局医美光电领域

    • 迈普医学(301033):Q3业绩快速增长,海外市场扩展顺利

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    • 毕得医药(688073):业绩短期承压,看好海外市场持续发力

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    • 禾信仪器(688622)2023年三季报点评:营收同比增长亮眼,医疗产品持续推进

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