贝达药业(300558) 　　业绩简评 　　2024年10月28日，公司发布三季报，2024年前三季度，公司营收、归母和扣非净利润分别为23.45/4.16/3.62亿元，同比增长14.73%/36.61%/50.12%；3Q24单季度营收、归母和扣非净利润8.44/1.92/1.45亿元，同比增长15.65%/22.95%/-4.88%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　肺癌靶向龙头再发力，扣非同比高增50%；核查通过，贝美纳美国获批在即。（1）业绩：公司2024年前三季度营收与利润继续增长态势，扣非归母净利润3.62亿，同比增长50.12%。3Q24单季度扣非归母净利润同比为-4.88%增速，是3Q23高基数所致，环比增速14.22%。（2）经销提效：年初至报告期末期间费用占营业收入比例从73.30%降低到67.54%，下降5.76个百分点。公司加强经销商管理、信用管理，扩大销量同时积极增加现金回笼。年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额83,134.07万元，同比增长48.46%，净利润现金含量达199.73%，销售创现率达105.46%。（3）出海：贝美纳，是第一个用于ALK（间变性淋巴瘤激酶）阳性晚期非小细胞肺癌的国产1类新药。2024年3月，美国FDA（食品药品监督管理局）已受理贝美纳用于ALK阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的一线治疗的上市申请。3Q24，公司及控股子公司XcoveryHoldings,Inc.零缺陷（no483）通过了FDA（美国食品药品监督管理局）的临床及现场核查。 　　后续创新管线丰富，更多实体瘤大适应症领域拓展中。（1）公司自主研发的CDK4/6（细胞周期蛋白依赖性激酶4/6）抑制剂与化药联用，治疗内分泌治疗后进展的HR+（激素受体阳性）/HER2-（人表皮生长因子2阴性）的局部晚期、复发或转移性乳腺癌受试者的上市申请，于2024年5月获得NMPA受理。公司拟用于EGFR突变的非小细胞肺癌适应症的CFT8919胶囊，于2024年7月获批临床。（2）公司小分子抑制剂BPI-520105片、以及拟用于“IDH1和/或IDH2突变的晚期实体瘤患者”的IDH1/IDH2双抑制剂BPI-221351片，于2024年3月获批临床。（3）公司与EYPT共同申报的EYP-1901玻璃体内植入剂湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）适应症药物，于2024年7月获批临床。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持公司营收预测，预计2024/25/26年营收31/37/44亿元，上调盈利预测，将公司2024/25/26年归母净利润上调11.6%/9.6%/8.8%至4.65/5.98/7.47亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不达预期、市场竞争加剧、海外客户订单波动等风险。

　　中新集团(601512) 　　营收利润有所下降，毛利率改善净利率承压，维持“买入”评级 　　中新集团发布2024年三季报，受园区开发业务影响，公司营收利润同比下降。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、12.6、14.0亿元，EPS分别为0.78、0.84、0.94元，当前股价对应PE分别为10.1、9.4、8.4倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级。 　　园区开发业务收入下降，业绩同比承压 　　公司前三季度实现营业收入19.86亿元，同比-24.0%；归母净利润6.56亿元，同比-26.8%；其中三季度收入和归母净利润分别-32.4%和-57.4%；基本每股收益0.45元，同比-34.8%；经营性净现金流6.38亿元，毛利率和净利率分别+7.2pct、-7.7pct至56.1%、38.9%。公司收入下滑主要由于园区开发业务收入下降，归母净利润下滑一方面由于收入下降，另一方面由于期间费率同比提升4.7pct至17.4%，同时由于产业投资评估增值下降，投资净收益同比下降21.8%。 　　产业园招商成效显著，多领域投资助推科技创新 　　产城融合园方面，截至上半年末公司开发运营面积超250平方公里，自有载体入驻企业约430家，综合出租率超90%。区中园方面，已累计落地区中园合计建筑面积约150万方，已交付区中园项目实现综合出租率64%，陆续交付常州、镇江、南通、嘉善、江阴、句容等区中园项目合计52.6万方。截至6月末，公司已累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43.5亿元，促成96个招商项目落户园区，拉动总投资641亿元；累计直接投资科技项目38个，合计投资金额5.7亿元，拉动总投资86亿元。 　　新能源发电新增并网平稳，拟发行20亿元公司债 　　截至6月末，公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网179MW，主要分布在长三角区域，持续为400余家优质企业提供可再生清洁电力。公司9月30日公告拟发行20亿元公司债券，债券期限不超过10年。公司自2022年和2023年分别发行两笔3年期10亿元公司债，票面利率分别为2.90%和2.96%。 　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

　　丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2024年三季度报告。 　　点评： 　　三季度业绩超预期，毛销差同比优化 　　公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入19.52亿元，同比增长27.07%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长37.38%。前三季度公司毛利率74.63%，归母净利润率12.23%。公司第三季度实现营业收入6.00亿元，同比增长25.79%，实现归母净利润6226.62万元，同比增长44.32%，业绩增长超预期。第三季度实现销售毛利率74.52%，同比提升2.07个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%/-0.82%，其中销售费用率较去年同期下降0.19个百分点，在激烈的竞争环境下，公司毛销差进一步优化。归母净利润率10.38%，较去年同期提升1.33个百分点。 　　两大品牌增长较上半年提速，持续深化大单品策略 　　分品类来看，第三季度，公司眼部类产品实现收入1.24亿元，同比增长22.28%，实现护肤类营业收入2.15亿元，同比增长15.14%，实现洁肤类产品0.55亿元，同比增长12.25%，实现美容类产品收入2.02亿元，同比增长54.11%。眼部+护肤+洁肤品类（主要为丸美品牌）前三季度增速为21.85%，美容类（主要为恋火品牌）前三季度同比增长43.41%，预估三季度两大品牌均较上半年增长有所提速。2024年公司持续深化大单品策略，强化丸美眼部护理专家级抗衰老领域权威的品牌形象，小红笔、小金针等大单品表现良好；PL则持续渗透高品质极简底妆的品牌理念。价格方面，眼部类/护肤类/洁肤类/美容类平均售价分别为99.33/99.45/61.75/63.45元，分别+9.49%/+43.07%/+11.22%/-16.55%，护肤类产品售价提升较为明显，主要是公司重组胶原系列销售收入占比提升的拉动。 　　投资建议与盈利预测 　　公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.89/1.12/1.41元，对应PE34/27/21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。

　　三诺生物(300298) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入31.82亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55亿元，同比下滑19.71%。其中，2024Q3公司营业收入10.49亿元，同比增长2.05%；归母净利润0.58亿元，同比下滑59.44%。 　　点评： 　　2024Q3公司收入端稳步增长，销售费用率提升明显 　　2024Q3，公司整体收入10.49亿元，同比增长2.05%，我们预计BMG血糖业务保持平稳，CGM仍维持较高增速。从费用率来看，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.26%、11.68%、10.23%、1.36%，同比2023Q3分别增加4.0/0.9/2.04/1.09个百分点。其中销售费用率提升较为明显，我们预计与公司CGM业务在国内线上、线下业务拓展有关。 　　公司的研发费用率也保持提升趋势，公司前三季度投入研发费用2.78亿元，同比+13%，研发费用率达到8.75%。第三季度，公司重点推进CGM产品在美国的临床进展，以及公司第二代CGM产品的国内外注册和第三代CGM产品的研发。公司通过对销售费用和研发费用的大力投入，努力培育和促进以CGM为基础的第二曲线快速成长。 　　海外子公司保持盈利，CGM海外拓展可期 　　公司海外子公司Trividia2024年前三季度均保持盈利，其在美国市场的销售渠道广泛，预计CGM产品美国上市后将进一步提升其盈利能力，进而公司的商誉减值风险将大大降低。 　　公司的CGM产品已相继在印尼、欧盟、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国、摩洛哥、哥伦比亚、委内瑞拉、危地马拉、土耳其以及约旦等多个国家和地区成功获批。而且，公司在美国CGM临床进展也较为顺利，预计2025年中或第三季度实现获批上市。公司在欧洲市场也正在推进公司CGM产品和大经销商的签约工作，并同步推进部分西欧国家的医保准入工作。我们预计2025年公司CGM海外市场将贡献一定的收入，2026年将进入大规模放量阶段。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为43.17亿元、48.75亿元和54.46亿元（前值为43.82亿元、49.97亿元和56.32亿元），收入增速分别为6.4%、12.9%和11.7%，2024-2026年归母净利润分别实现3.57亿元、4.73亿元和6.16亿元（前值为4.19亿元、5.47亿元和6.82亿元），增速分别为25.4%、32.5%和30.4%，2024-2026年EPS预计分别为0.63元、0.84元和1.09元，对应2024-2026年的PE分别为44x、33x和25x，公司深耕血糖监测领域，BGM业务稳定增长，CGM国内初步开始放量，海外市场预计在2025年美国市场上市，成长天花板高、潜力大，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM销售不及预期风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入12.45亿元，同比下降43.16%；归母净利润4.13亿元，同比下降11.07%；扣非归母净利润3.36亿元，同比下降6.96%，EPS为0.82元。 　　业绩符合预期，血制品业务稳健增长 　　公司业绩符合预期，收入端下降主要与公司分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权，不再纳入合并报表范围有关。2024Q1-3公司血液制品实现收入10.89亿元，同比增长0.39%，公司血制品业务整体稳健增长，同时公司新产品PCC与VIII因子加速放量，预计未来仍有望保持较快增长。 　　华润赋能作用凸显，浆站拓展逐步落地 　　截至2024年8月公司共有浆站16家，其中江西泰和、乐平浆站在2024年7月获得《单采血浆许可证》，采浆量处于爬坡阶段，公司Q1-3原料血浆采集量为387.44吨，同比增长12.39%。2024年，公司收购绿十字，新增4家单采血浆站，包括桃江浆站、砀山浆站、寿县浆站和宁国浆站，2023年四家浆站采浆量为104吨，2024H1采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅提升。整体来看，华润入主后，公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站，采浆量获得大幅提升，核心竞争力不断增强。 　　研发持续加速，智能工厂建设稳步推进 　　目前公司在研项目C1酯酶、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白等产品进展顺利，未来有望形成良好的产品梯队。同时，公司积极推进血液制品智能工厂（一期）建设项目，未来血制品处理能力有望大幅提升。 　　投资建议与盈利预测 　　公司内生和外延方式加速拓展浆站，血制品业务实力持续加强，有望继续稳健增长。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为19.04亿元、20.13亿元和21.13亿元，实现归母净利润分别为5.54亿元、6.07亿元和6.37亿元，对应EPS分别为1.10元/股、1.20元/股和1.26元/股，对应PE分别为29倍、27倍和26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。