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    全部报告(15801)

    • 九价HPV稳步增长,期待带状疱疹疫苗放量

      九价HPV稳步增长,期待带状疱疹疫苗放量

      个股研报
        智飞生物(300122)   结论及建议:   9价HPV疫苗批签发保持增长:从批签发数据来看,公司代理的MSD9价HPV疫苗1-5月批签发49批次,YOY+14%,保持双位数增长,相比于国内二价HPV1-5月批签发YOY-86%来看,9价HPV需求仍较好。此外,男性适应症获批后接种人群将进一步得到拓展。   带状疱疹疫苗快速增长,看好公司代理后起量:公司去年10月与GSK签署协议代理其带状疱疹疫苗,今年1月正式接手推广销售工作,在公司销售团队的推广下已展现快速增长的态势,1-5月GSK重组带状疱疹疫苗批签发26批次,同比增长117%,我们预计随着公司推广逐步推开,未来将会起量。根据公告,公司与GSK约定2024年至2026年最低年度采购金额分别为34.4、68.8、103.2亿元,参考智飞生物母公司(营销推广主体)5年平均毛利率34.7%及29.1%的平均净利率来测算,我们预计2024-2026年带状疱疹疫苗将可为公司贡献营收约52.7、105.4、158.1亿元,贡献净利润约15.3、30.6、46.0亿元,将显着增厚业绩。   销售团队行业领先,助力代理产品放量:公司目前拥有3990人的规模化的专业市场团队,营销网络能够覆盖到全国31个省市、2600多个区县、超过3万个基层卫生服务点,公司代理的HPV疫苗及五价轮状病毒疫苗都在公司领先的销售团队助力下上量,GSK带状疱疹疫苗未来上量可期。   盈利预计及投资建议:我们预计公司2024-2026年分别录得净利润85.4亿元、97.5亿元、100.7亿元,分别YOY+5.8%、+14.2%、+3.3%,EPS分别为3.6元、4.1元、4.2元,对应PE分别为7.9X、6.9X、6.7X。公司短期虽有销售结构变化及推广费用影响净利,但我们看好后续代理新品的上量,股价经过长期调整后目前估值偏低,股息率4.18%,给与“买进”评级。   风险提示:新产品上市进度不及预期;代理疫苗销售不及预期;应收账款风险;存货跌价风险
      群益证券(香港)有限公司
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      2024-06-28
    • 花园生物(300401):全球维生素D3龙头,持续深化“一纵一横”发展战略以巩固基本盘+拓展增长极

      花园生物(300401):全球维生素D3龙头,持续深化“一纵一横”发展战略以巩固基本盘+拓展增长极

    • 338大产品计划稳步推进,创新中药引领持续增长

      338大产品计划稳步推进,创新中药引领持续增长

      个股研报
        方盛制药(603998)   投资要点:   以创新中药为核心,“338大产品打造计划”稳步实施。方盛制药成立二2002年,是国内领先的创新中药企业。1)自2021年起公司实施战略发革,聚焦制药主业,业绩进入加速增长,2023年公司实现营业收入16.29亿元(20-23年CAGR+8%),扣非净利润1.34亿元(20-23年CAGR+41%)。2)公司坚定实施338大产品打造计划(力争在未来5-10年时间内,打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品),集中精力做大核心产品,未来持续增长可期。3)公司布局多个优势治疗领域,2023年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇科和抗感染药物收入占比分别为24%、22%、12%、11%、6%、5%,合计收入占比79%。   慢病大赛道,骨科新老产品协同放量,心脑血管药物稳健增长。人口老龄化呈现加速趋势,骨科不心脑血管领域市场空间广阔。1)公司骨科产品2023年实现收入3.59亿元,19-23年复合增速2%,预计24-26年收入CAGR为22%,基二核心产品藤黄健骨片集采后市场份额提升,未来有望进入新版基药目录打开基层市场空间,中药创新药玄七健骨片有望凭借公司在骨科领域优势加快终端覆盖,延续高增长态势。2)公司心脑血管药物2023实现收入3.85亿元,19-23年复合增速18%,预计24-26年收入CAGR为17%,依折麦布片以第一顺位中标国家集采,近两年有望加速放量,血塞通分散片不片剂保持稳健增长。   呼吸类产品新机遇,小儿荆杏学术驱动院内增长,强力枇杷院外市场引领增长。1)公司儿科产品2023年实现收入1.88亿元,同比增长25%,预计24-26年收入CAGR为25%,基二中药创新药小儿荆杏止咳颗粒学术推广力度加大,等级医院覆盖增加,劣力产品加速放量,且儿科药品种较为稀缺,未来有望纳入新版儿童基药目录;化药赖氨酸维B12颗粒保持较快增长。2)公司呼吸用药2023年实现收入1.80亿元,同比增长28%,预计24-26年收入CAGR为13%,滕王阁牌强力枇杷膏(蜜炼)是公司独家剂型,随着公司加大品牌和销售推广力度,药庖端有望实现快速增长。   中药创新药管线布局领先,打造新的利润增长点。公司持续加大研发投入,2023年公司研发费用达1.08亿元,同比增长53%。公司中药创新药布局业内领先,多款产品处二临床II/III期(诺丽通颗粒、健胃祛痛丸等),有望在未来几年陆续上市。   盈利预测与估值:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.44亿元、2.96亿元、3.66亿元,增速分别为30.7%、21.2%、23.7%,当前股价对应的PE分别为18x、15x、13x。选取产品布局呼吸及儿科中成药企业太极集团、康缘药业、康恩贝作为可比公司,基二公司338大产品打造战略稳步推进,创新中药布局领先,我们给予公司一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:医药行业政策风险,产品销售不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险。
      华源证券股份有限公司
      28页
      2024-06-27
    • 国企混改开启新阶段,大品牌大品种稳定成长,中药大健康战略持续推进

      国企混改开启新阶段,大品牌大品种稳定成长,中药大健康战略持续推进

      个股研报
        康恩贝(600572)   国资入主开启混改新阶段,首次覆盖,给予“买入”评级   康恩贝成立于1969年,前身为兰溪县云山制药厂;经过不断发展,康恩贝于2004年在上交所挂牌上市;2020年7月,浙江省国贸集团下属子公司浙江省中医药健康产业集团收购了康恩贝20%的股权,公司成为省国贸集团实际控制的上市公司,实控人变更为浙江省国资委。国资入主后,公司优化资产结构,持续剥离低效无效资产,推行期权激励,经营业绩持续向好。   持续深化混改,优化资产结构聚焦核心主业   2021年7月,康恩贝混改实施方案作为浙江省国资系统第一个深化混合所有制改革的试点方案正式出台。2022年5月,康恩贝混改案例被国务院国资委纳入国企改革三年行动经验交流案例。浙江省国资委对康恩贝混改做出了高度评价。   公司坚定聚焦中药大健康核心业务,致力于优化资产结构,通过收购省国贸集团体系内中医药大学饮片公司66%股权和奥托康科技公司100%股权消除同业竞争,并于2020-2023年陆续剥离低效无效资产。为持续推动中药大健康平台建设,康恩贝将继续实施以中药大健康为核心的外延并购战略,以加速业务扩展和市场布局。   聚焦推进大品牌大品种工程,“一体两翼”驱动成长   公司坚守中药大健康核心业务的产业发展战略,和以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的业务体系,持续强化消化代谢、呼吸、泌尿、心脑血管领域竞争力,“康恩贝”“金笛”“前列康”等品牌已经深入人心。2023年公司过亿品种已达到17个,较2022年新增2个。2024年,公司将继续扎实推进大品牌大品种工程,焕新做大老品牌,创新培育新品牌,建优大品牌大品种产品矩阵,除继续夯实康恩贝肠炎宁系列10亿级销售规模外,力争2个品牌系列产品实现销售5-10亿级、5-6个产品实现销售2-5亿级。   公司重视研发投入,创新成果逐步落地,积极推进大品牌大品种产品二次开发工作,储备研发项目蓄力未来成长。2023年,公司整体研发投入3.12亿元,同比增长18.80%,占全年工业营收的比例达5.29%。新立项57个研发项目,为产品梯队建设打好前端基础。在中药创新药领域,公司申报受理中药2.1类改良型创新药清喉咽含片药品注册,获批中药1.2类新药洋常春藤叶提取物及口服液临床批件;在特色化学药领域,获得利培酮口服溶液药品注册批件,注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠一致性评价批件。2024年4月28日,公司“葵适达”黄蜀葵花总黄酮口腔贴片上市,该产品已被纳入2023年国家医保目录,填补了中药领域双层口腔贴片剂型的空白,未来放量潜力大。   盈利预测及投资建议   我们预计公司2024-2026年营收分别为75.56、84.33、94.00亿元,归母净利润分别为8.07、9.02、10.63亿元,当前股价对应PE分别为14.7、13.1、11.2倍,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:   产品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;药品研发失败风险
      中邮证券有限责任公司
      28页
      2024-06-27
    • 维生素D3价格有改善空间,一纵一横战略保障未来长期发展

      维生素D3价格有改善空间,一纵一横战略保障未来长期发展

      个股研报
        花园生物(300401)   投资逻辑:     公司拥有完整VD3产业链,竞争优势明显。公司长期围绕维生素D3上下游进行布局,核心产品包括羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基VD3三大类。成本端来看,公司拥有从羊毛脂到NF级胆固醇再到维生素D3的加工一体化的生产能力,相比于同行业上市公司直接外购NF级胆固醇生产维生素D3,公司毛利率更占优势。从产能方面来看,VD3主要由少数几个大型上市企业供应,公司在建VD3总产能达到4140吨,2023年底工程进度已达100%,产能优势显著。VD3供应价格过去几年内处于历史低位,随着行业整合加速以及下游需求增长,VD3价格预计将逐步回升,根据Choice数据,截至2024年6月25日,VD3价格已逐步回升至74元/千克。   布局25-羟基VD3等高附加值产品,与国际巨头合作以进一步巩固自身龙头地位。25-羟基VD3是普通VD3的代谢产物,具有吸收速度更快等优势,目前全球范围内的主要供应商只有帝斯曼和公司两家,竞争格局良好。除此以外,公司还与全球化工龙头巴斯夫达成协议,巴斯夫将继续为花园提供高质量的原材料产品,与巨头的合作将进一步提升公司在该领域的竞争能力。   积极推动一纵一横发展战略,进军仿制药领域。一方面,公司正进一步拓展VD3上下游产业链。另一方面,公司于2023年发行可转债募集12亿资金扩建维生素A、B6、E和生物素等的产能,2024年6月24日花园转债收盘价为118.6元。新产能将于近期陆续开始投产,与同行业其他公司的现有产能对比,公司全部在建产能投产后总产能预计将在各细分领域达到全球前列。此外,公司还通过收购花园药业布局高端仿制药,目前已有6款仿制药被纳入国家集采或省部联盟集采,还有3款产品正在审评,11个品种在研,2023年仿制药业务贡献收入达5.7亿元,占公司总收入的52.3%。   盈利预测、估值和评级   我们预测,2024/2025/2026年公司实现营业收入14.79亿、19.55亿、25.58亿元,归母净利润3.25亿、4.38亿、5.75亿元,对应EPS为0.60/0.81/1.06元。我们选用相对估值法进行估值,给予公司2024年29倍PE,目标价17.37元,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   维生素D3、A、B6、E、生物素价格波动风险;药品集中采购未中选,或中选价格低于预期的风险;募投项目建设进度不达预期;监管政策变化;新建产能释放不达预期;25-羟基维生素D3的竞争格局出现变化;大股东股权质押风险;存货过高风险。
      国金证券股份有限公司
      22页
      2024-06-27
    • 稳健成长,估值合理

      稳健成长,估值合理

      个股研报
        恩华药业(002262)   结论与建议:   疫后诊疗恢复,带动手术麻醉需求:2023Q1受新冠疫情对麻醉品类需求的高增,使得公司形成了较高基期(23Q1/Q2营收分别YOY+18.8%、+21.2%,净利分别YOY+20.5%、+22.6%),公司在此基期下仍实现了较好的增长(24Q1营收YOY+15%,净利YOY+16.6%)我们认为主要是常规诊疗恢复,带动手术麻醉需求。另外,考虑到2023年下半年医疗反腐影响导致基期较低,我们认为公司下半年业绩有望提速。   芬太尼类继续上量,在研管线丰富:公司2020-2021年获批的舒芬太尼及阿芬太尼正处于上量周期,2023年麻醉板块收入YOY+24%,我们认为中短期仍将是公司业绩的重要推动力,新品TRV130在2023年底纳入医保后放量也值得期待。此外,公司在研产品丰富,目前有20余个在研创新药,2024年计划积极推进8个创新药临床,并计划2024年争取提交3个IND(NH140068片、NH160030片、NH203乳状注射液),公司在研管线丰富,看好长期成长。   股权激励计划保障增长:公司6月中旬发布股权激励计划,业绩考核要求为2024-2026年扣非净利润较2023年分别增长不低于15%、33%、56%,考虑到股权激励费用,我们测算2024-2026年扣非净利润需分别超过11.4亿元、13.1亿元、15.6亿元,复合增速为15.5%,业绩考核目标在当下背景下较为合理。此外,此次覆盖860名管理及核心骨干员工,覆盖全面,我们认为将全面激励公司各个层面经营提效,保障业绩的稳健增长。   盈利预计及评级:我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元,YOY分别+21.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍,目前估值相对合理,麻醉系列产品快速增长,股权激励保驾护航,我们维持“买进”的投资建议。   风险提示:带量采购影响超预期,新品上市及销售不及预期,研发进度不及预期,医疗反腐政策影响
      群益证券(香港)有限公司
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      2024-06-27
    • 公司首次覆盖报告:国产人工晶体标杆企业,掘金隐形眼镜蓝海市场

      公司首次覆盖报告:国产人工晶体标杆企业,掘金隐形眼镜蓝海市场

      个股研报
        爱博医疗(688050)   国产人工晶体标杆企业,隐形眼镜业务有望成为新增长极   公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售,覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域,公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年获批,有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域,普诺瞳?Pro系列OK镜等逐步获批放量。视光消费领域,天眼医药及优你康产能快速爬坡,公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展,预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元,对应PE为34.3/26.4/20.7倍,考虑公司业绩快速增长且确定性高,首次覆盖,给予“买入”评级。   人工晶体及角塑业务快速增长,在研项目持续推进   公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体,拥有有晶体眼人工晶状体(PR晶体)、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品,达到国际领先水平。公司人工晶体营收高速增长,从2020年的2.23亿元增长到2023年的5亿元,复合增长率达30.88%。爱博医疗于2019年3月取得角膜塑形镜产品注册证,是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长,角膜塑形镜板块收入从2020年的0.41亿元增长到2023年的2.19亿元,复合增长率达到74.80%。   隐形眼镜业务产能爬坡,业绩有望快速增长   公司通过收购天眼医药和福建优你康公司,进入隐形眼镜行业。截至2024年Q1,公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品,包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等自主品牌的透明隐形眼镜(蓝片)、彩色隐形眼镜(彩片),并提供产品代工服务。随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升,隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。   风险提示:国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。
      开源证券股份有限公司
      21页
      2024-06-26
    • 康方生物(09926):决胜肺癌,依沃西单抗带来新曙光

      康方生物(09926):决胜肺癌,依沃西单抗带来新曙光

    • 生物股份(600201):点评报告:定增获交易所审核通过,蓄力长期高质量发展

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    • 信达生物(01801):玛仕度肽48周减重、肝脂肪降低效果优异,重申买入

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