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    全部报告(15801)

    • 大健康品牌商业化平台,集团孵化+外部合作持续注入增长动能

      大健康品牌商业化平台,集团孵化+外部合作持续注入增长动能

      个股研报
        百洋医药(301015)   投资要点:   投资逻辑:百洋医药为国内领先的医药商业化平台,能力已经得到市场验证,目前正处于快速成长期,通过院内+院外双轮驱动,不断深挖产品,推动公司持续快速增长。1)公司院外市场推广能力突出,随着迪巧、海露、哈乐、功效护肤品等亿级及十亿级大单品的持续深耕,仍有较大提升空间;2)公司加速布局创新药械如核药、SPECT、人工心脏等,并逐步迎来收获期,打开长期成长天花板。   迪巧焕发新活力,院外业务潜力可期。公司以零售渠道为特色,深耕多渠道品牌运营。1)迪巧:公司深耕钙补充剂领域多年,核心产品迪巧已经在母婴人群中建立高品牌认知度,收入增长趋势良好,2023年收入为18.97亿元,2021-2023年收入CAGR达17.3%,占品牌运营收入的43.1%。随着全人群、多剂型的发展,未来市占率仍有提升空间,业绩基本盘预计将保持稳健。2)其他OTC及大健康产品:公司旗下包括海露、纽特舒玛、功效护肤品等产品均具备较强竞争力,目前正在快速放量中,其中海露2021-2023年收入由3亿增长至6.4亿,纽特舒玛2020-2023年收入由3255万增长至8300万,未来潜力可期。   集团孵化+外部合作,创新业务迎来收获期。创新药械是公司重要的发展方向,布局产品已经陆续进入商业化阶段/上市前期,有望持续为公司业绩增添动能。   高端器械产品矩阵不断拓宽:1)人工心脏:晚期心衰的主要治疗手段,在我国发展较为早期,空间较为广阔,目前竞争格局良好。百洋负责的同心医疗的VAD产品长期随访数据优异,为百洋创新器械矩阵中较早进入商业化阶段的产品,截止2023年底已经在50多家医院开展手术。2)超声用电磁定位穿刺引导系统:全国独家经临床验证,360度无死角的实时精准无辐射的介入导航系统,穿刺成功率高,学习曲线短,契合临床需求。该产品有望帮助公司在影像设备领域建立销售体系。   核医学业务发力在即,预计将成为公司重要增长点。目前国家正在推动核医学的发展,百洋通过与瑞迪奥战略合作获得我国第一个核医学显像诊断1类新药99mTc-3PRGD2的上市后中国大陆独家商业化权益。该产品临床数据优异,具备较强竞争力,有望成为公司在创新药领域的重磅产品。除此之外,还有其他核药产品及SPECT设备处于研发阶段,未来随着上市进程的推进,核医学相关产品预计将成为公司重要的业绩增长点。   收购百洋制药,再添强劲增长点。公司以8.8亿现金通过收购百洋投资、百洋伊仁、百洋康合的股权进而直接和间接持有百洋制药60.199%的股权。百洋制药布局中成药及化药业务,资产较为优质,2023年收入和净利润分别为7.6亿元及1.4亿元,近年增速较为稳健。旗下五大核心产品合计市场规模预计超百亿,空间广阔。百洋制药同时具备丰富的在研管线,为百洋医药增添强劲增长点。   盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、13.5亿元,增速分别为30.2%/25.9%/25.4%,当前股价对应的PE分别为14X、11X、9X。同时选取医药流通公司九州通、上海医药、国药股份作为可比公司,鉴于百洋医药为国内领先的医药商业化平台,具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力,已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品,商业化能力得到充分验证,目前正在加速布局创新药械,随着相关产品陆续进入收获期,长期成长天花板有望打开。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:核心品种收入不及预期;合作品种上市进展不及预期;市场竞争加剧风险。
      华源证券股份有限公司
      28页
      2024-07-31
    • 麻醉药稳健增长,归核聚焦持续推进

      麻醉药稳健增长,归核聚焦持续推进

      个股研报
        人福医药(600079)   投资要点   业绩总结:公司2024上半年实现营业收入128.6亿元(+3.86%),实现归母净利润11.1亿元(-16.07%),主要系上年同期公司出售资产实现的非经常性损益高于本报告期所致;扣非归母净利润10.89亿元(+1.68%)。   宜昌人福保持快速增长,非麻醉科室增速较快。宜昌人福继续推进多科室临床应用工作,报告期内神经系统用药实现销售收入约37.4亿元(+11.2%),其中在非麻醉科室实现销售收入约12.86亿元(+18%)。   各子公司稳健增长,稳步推进国际化发展。(1)医药工业:在呼吸道疾病用药需求下降的情况下,葛店人福持续拓展高端原辅料业务,新疆维药加快拓展疆外市场,业绩均保持稳步增长;三峡制药积极推进工艺改进,控制生产成本,持续减亏。(2)医药商业:湖北人福持续提升产品引进及分销能力,积极响应终端市场的变化需求,构建智能高效的医药物流供应链体系;北京医疗加强与供应商和销售渠道的合作关系。(3)国际化:报告期内,Epic、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务,公司美国仿制药实现销售收入约10.14亿元(+6.4%);子公司Paion收购获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文,加快推进欧洲市场布局;人福马里、人福非洲、人福埃塞等子公司持续推进周边国家市场布局,积极克服非洲马里当地能源短缺限制产能的影响,在非洲市场实现销售收入约1.44亿元,同比基本持平。   在研管线快速推进,重组质粒-肝细胞生长因子注射液处于申报生产准备阶段。子公司先后获批注射用盐酸瑞芬太尼(增加适应症)、盐酸羟考酮缓释片(新增规格)、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠肠溶片、艾地骨化醇软胶囊、恩扎卢胺软胶囊等新产品;治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III96893期临床试验总结及申报生产准备阶段,一类中药复方薏薢颗粒进入II期临床;一类化药注射用磷丙泊酚二钠新增适应症及三类化药双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批开展临床试验。   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别23.2亿元、26.9亿元、31.7亿元。公司为麻醉药龙头,行业高壁垒叠加新药放量趋势,维持“持有”评级。   风险提示:在研管线研发进展或不及预期;海外上市进度或不及预期;未来上市产品不能进入医保的风险。
      西南证券股份有限公司
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      2024-07-31
    • ZY5301临床结果于JAMA期刊发表,看好后续研发进展

      ZY5301临床结果于JAMA期刊发表,看好后续研发进展

      个股研报
        康辰药业(603590)   事件:   7月29日晚、公司发布公告表示,公司中药创新产品金草片(ZY5301Ⅱ期临床研究结果,于近期在国际权威医学期刊《美国医学会杂志(JAMA)》刊登,为该期刊首次刊登我国中药在该治疗领域的临床研究结果   ZY5301我国1.2类中药新药   金草片属于我国在研中药1.2类新药(原中药第5类新药),其主要成分是总环烯谜帖音,由筋骨草全草提取获得。金草片物质基础和作用更为明确,主要的应用场景为针对盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛。从产品特性来看,金草片作为1.2类中药新药,符合公司“全球新”的标准。   金草片临床Ⅱ期完成揭盲,临床表现良好   3月22日,公司发布公告表示,金草片在女性盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛患者中开展的Ⅱ期临床试验(CTR20222693)已达到主要研究终点,在首都医科大学附属北京中医医院召开数据审核会并完成揭盲。统计分析结果显示,金草片在为期12周治疗期内VAS评分的疼痛消失率达到主要研究终点,其安全性及耐受性表现良好,且不良事件发生率低。随着金草片Ⅱ期临床研究结果于《美国医学会杂志(JAMA)》刊登,临床II期达到研究终点、标志着国际期刊对金草片临床研究过程和有效性的认可,同时未来公司新药产品管线也有望进一步丰富,为公司业绩增长提供助力   核心产品平稳放量,研发创新有望提供新增长动力   现有产品方面,2023年公司核心产品血凝酶制剂“苏灵”顺利通过医保谈判续约,公司采取措施提高药物可及性,使“苏灵”的临床价值得到进步释放,扩大“苏灵”的市场份额,销量同比增加19.83%;此外,公司产品“密盖息”与原有业务渠道实现优势互补、拓宽销售网络,在2023年顺利完成不低于1.2亿元的业绩承诺,苏灵和密钙息的平稳放量为公司业绩提供有力支撑。研发进展方面,除金草片项目顺利推进外,公司目前主要的在研项日还包括1.1类创新药KC1036和犬用注射用尖吻嫂蛇血凝酶KC1036已于2月份完成首例受试者入组,目前正在开展晚期食管鳞癌I期临床研究。大用注射用尖吻腹蛇血凝酶是公司首款有望进入宠物药赛道的产品,随着我国宠物外科手术市场逐步打开,未来产品若上市,有望为公司增加新的业绩增长点。整体来看,公司现有产品放量平稳,各研发管线有序推进,未来有望支撑公司持续快速发展   投资建议   我们预计公司2024-2026年摊薄后EPS分别为1.02元、1.26元和1.48元,对应的动态市盈率分别为29.18倍、23.73倍和20.12倍康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线,目前各项研发项目顺利推进,创新中药金草片重期临床试验达到研究终点,KC1036治疗晚期食管鳞癌即将进入临床Ⅱ期阶段,青少年尤文肉瘤适应症获批临床,未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现,维持买入评级   风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险
      中航证券
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      2024-07-31
    • 多肽新产能释放在即,出口放量值得期待

      多肽新产能释放在即,出口放量值得期待

      个股研报
        圣诺生物(688117)   2024年7月30日,公司公告,2024年上半年营收1.99亿元,同比增长14.44%,归母/扣非净利润0.22/0.19亿元,同比增长8.14%/106.55%。2024年二季度营收0.95亿,同比增长2.78%,归母/扣非净利润0.05/0.04亿元,同比增长-13.08%/33.56%。业绩符合预期。   点评   多肽布局全面,营收稳健、技术领先、储备品种丰富。(1)业绩:公司1H24营收近2亿元,同比增长14.44%;主要是生长抑素、阿托西班在2023年6月集采中标后销售增长,而原料药境外销售也快速上升。公司2Q24单季度归母净利润同比下降,主要源自研发费用同比增加近1000万:①公司投资1250万元用于与浙江鼎昌医药合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目,首期投入500.00万元全部计入研发费用;②司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大;③KJMRT-YF001(环肽-113)研发投入增加。(2)技术:公司专注多肽药物规模化生产技术二十多年,掌握长链肽偶联、单硫环肽规模化生产、对二硫环肽核查、聚乙二醇化/脂肪酸纯化等多肽合成和修饰类自主核心技术,已解决多个多肽原料药规模化生产的技术瓶颈。(3)品种:报告期内,公司醋酸西曲瑞克、泊沙康唑、枸橼酸倍维巴肽等原料药获批,泊沙康唑注射液获批,为公司客户百奥泰提供CDMO(定制研发生产机构)服务的产品枸橼酸倍维巴肽注射液获批。目前,公司已拥有19个多肽类原料药品种批件;国内有14个,其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种;国外,公司比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽等10个品种获得美国DMF备案;艾替班特为首家提交此品种美国DMF备案的仿制原料药。   多肽新产能释放在即,下半年原料药出口放量值得期待。(1)产能:公司“年产395千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”在报告期内主体建设已完成并进入设备调试阶段。(2)海外空间:全球多肽市场快速增长,已上市多肽药物中有60多种通过化学方法合成;大品种原料药国际市场价格较高,多肽CDMO市场为百亿美元量级。   盈利预测、估值与评级   我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年营收5.39/6.87/8.50亿元,同比增长24%/27%/24%;预计公司2024/25/26年归母净利润1.2/1.5/1.86亿元,同比增长70%/25%/24%。维持“增持”评级。   风险提示   研发不达预期、市场竞争加剧、海外客户订单波动等风险。
      国金证券股份有限公司
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      2024-07-31
    • 研发投入&集采影响Q2利润表现,研发及产能建设构筑竞争壁垒

      研发投入&集采影响Q2利润表现,研发及产能建设构筑竞争壁垒

      个股研报
        圣诺生物(688117)   事件:圣诺生物发布2024年中报。公司2024H1实现收入1.99亿元(同比+14.44%),归母净利润0.22亿元(同比+8.14%),扣非归母净利润0.19亿元(同比+106.55%)。2024年Q2实现收入0.95亿元(同比+2.78%),归母净利润0.05亿元(同比-13.08%),扣非归母净利润0.04亿元(同比+28.71%)。   点评:   受集采影响毛利率、销售费用率均降低,研发费用阶段性上升。利润率方面,2024H1公司实现综合毛利率59.58%(-5.28pp),归母净利率10.95%(-0.64pp),扣非归母净利率9.61%(+4.29pp),集采产品价格降低,拉低综合毛利率;营业收入增长及政府补贴减少则使得扣非归母净利率上升。费用率方面,2024H1期间费用率为46.99%(-7.47pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.93%(-10.12pp)/15.32%(-2.35pp)/11.98%(+4.40pp)/1.76%(+0.60pp),注射用生长抑素、注射用阿托西班2023年6月集采中标后,市场商务费减少,使得公司销售费用率降低;研发费用率上升则系1)公司投资1250万元用于与浙江鼎昌医药合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目,首期投入500万元全部计入研发费用,2)司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段,费用化研发投入较大,3)KJMRT-YF001(环肽-113)自研项目费用化研发投入增加。   自研产品较高增长,CDMO有所降低。2024H1,公司自研制剂实现收入0.95亿元(同比+48%),毛利率63%(同比-20.24pp),注射用生长抑素及注射用阿托西班集采中标后驱动销售额上升;自研原料药实现收入0.57亿元(同比+11%),毛利率66%(同比+2.37pp),境外原料药销售同比增长97.51%,带动板块增长;CDMO实现收入0.35亿元(同比-10%),毛利率36%(同比+7.01pp),其中药学研究服务实现收入0.24亿元,医药定制研发生产实现收入0.10亿元;受托加工服务实现收入0.13亿元(同比-30%),毛利率94%(同比+1.90pp)。   研发驱动发展,产能释放在即。2024H1,公司围绕战略方向,持续加强研发投入,募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项,研发实力进一步提升:截止至2024年7月30日,公司参与研发和立项研发的项目中,依替巴肽注射液、泊沙康唑注射液、艾替班特注射液已取得注册批件;加尼瑞克注射液已申报生产;司美格鲁肽原料药已取得美国DMF备案,利那洛肽原料药已提交上市登记;醋酸加尼瑞克原料药、西曲瑞克原料药、泊沙康唑原料药、枸橼酸倍维巴肽原料药获得上市申请批准通知书;注射用醋酸奥曲肽微球项目完成立项。产能方面,“年产395千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”主体建设已完成并进入设备调试阶段。我们认为,持续的研发投入及产能建设不断为公司构建竞争优势。   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为5.54/7.03/9.05亿元,同比增长27.4%/26.8%/28.7%;归母净利润分别为1.01/1.20/1.41亿元,同比增长43.3%/19.0%/17.2%,对应2024-2026年PE分别为22.9/19.3/16.5倍。   风险因素:行业竞争加剧风险,研发投入及外包需求下降风险,政策风险,研发失败的风险,应收账款不能回收、汇率波动等财务风险,宏观环境风险。
      信达证券股份有限公司
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      2024-07-31
    • 造假被抓包!维康药业上市4年,业绩稀里哗啦,内控一塌糊涂,实控人在犯罪边缘疯狂试探!

      造假被抓包!维康药业上市4年,业绩稀里哗啦,内控一塌糊涂,实控人在犯罪边缘疯狂试探!

      个股研报
        维康药业(300878)   今年4月份,新“国九条”出台,明确严把发行上市准入关,包括提高主板、创业板上市标准,扩大现场检查覆盖面。在监管大潮的袭卷下,据统计今年上半年,IPO市场大幅降温,A股共有44只新股上市,同比减少近75%。   同时,对于已经“上车”的公司来说,绩差生一直是监管层的重点关注对象,尤其是那些最初带着亮眼成绩单顺利IPO,但上市次年就业绩“变脸”的公司。   比如风云君注意到的这家公司——维康药业(300878.SZ),是创业板注册制首批18家企业之一,也是其中唯一一家现代中西药制药企业,“上市即巅峰”这五个字简直是为其量身打造,2023年甚至出现了亏损。
      北京韬联科技有限公司
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      2024-07-31
    • 公司深度报告:分子诊断龙头峥嵘初露,力寻平台化发展

      公司深度报告:分子诊断龙头峥嵘初露,力寻平台化发展

      个股研报
        圣湘生物(688289)   本期内容提要:   圣湘生物是分子诊断领域的领先企业,营业收入从2017年的2.25亿元增长到2023年的10.07亿元,年复合增长率达28.37%。我们认为公司在分子诊断领域拥有“产品丰富”+“市场拓展能力领先”的优势,有望率先受益分子诊断市场扩容,叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界,具备长期增长潜力,未来可期。   1、市场端:分子诊断可及性提高,市场有望持续扩容   一方面,在新冠疫情期间,我国PCR实验室数量大规模增长,医疗机构分子诊断能力提升,另一方面,分子诊断市场参与者众多,技术迭代较快,成本有望持续下降,我们认为“PCR实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性,推动核酸检测项目普及,从而带动分子诊断试剂放量增长,叠加疫情期间核酸检测的普及,公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高,分子诊断市场未来有望加速发展,市场规模持续扩容。   2、企业端:“产品+市场”兼具竞争实力,呼吸道产品表现亮眼   ①产品端:公司拥有分子诊断产品千余种,涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等,我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求,提升医疗机构PCR实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率,目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机,率先成为明星产品,为未来其他产品放量树立了标杆效应;②市场端:公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制,通过学术推广及技术服务,打造规模标杆医院、标杆市场,构建专家网络,推动产品快速入院及临床上量。   3、远期发展:并购布局“POCT+化学发光+测序”,打造IVD平台型企业   公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段,形成了多元化的业务布局:①与全球领先的英国QuantuMDx团队的合作,提升POCT产品能力;②携手安赛诊断,凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场;③投资真迈生物,拓展上游测序仪,强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力,增强了市场竞争力和行业影响力,为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.86亿元、20.05亿元、25.07亿元,同比增速分别为47.6%、34.9%、25.0%,2023-2025年实现归母净利润为3.27亿元、4.54亿元、5.88亿元,同比分别增长-10.1%、39.0%、29.5%,对应当前股价PE分别为33、24、19倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示:新产品研发进展不及预期风险;国际化进程不及预期风险;呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。
      信达证券股份有限公司
      36页
      2024-07-31
    • 2024半年报点评:Q2业绩表现亮眼,回购股份彰显公司发展信心!

      2024半年报点评:Q2业绩表现亮眼,回购股份彰显公司发展信心!

      个股研报
        佐力药业(300181)   投资要点   事件:2024年上半年公司收入14.28亿元(+41%,同比增长41%,下同),归母净利润2.96亿元(+49.8%),扣非归母净利润2.92亿元(+50.8%),经营活动产生的现金流量净额2.15亿元(+75%)。单Q2季度,公司收入7.5亿元(同比+46%,环比+12%),归母净利润1.54亿元(+53%),扣非归母净利润1.48亿元(+51.5%)。业绩表现亮眼。   饮片表现超预期,百令胶囊后续放量值得期待。分产品来看,上半年乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长,乌灵胶囊销售收入同比增长28.86%,灵泽片销售收入较上年同期增长了30.84%。2024年二季度中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加,2024年H1中药饮片系列销售收入较上年同期增长了57.11%,实现营收3.89亿元;中药配方颗粒随着备案品种增加,2024H1销售收入0.47亿元(+256.73%);佐力医药公司实现销售6518.53万元。此外,百令胶囊上市有望提供第二增长曲线,截至2024H1,百令胶囊已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作,看好后续百令胶囊的放量。   公司经营质量良好。2024年H1公司经营活动产生的现金流量净额2.15亿元(同比+75%),单Q2季度经营活动现金净流量1.98亿元,同比增长78%,较2024Q1的0.17亿元大幅提升。2024H1应收账款6.64亿元,24H1应收账款增长主要是二季度中药净制饮片在医院互联网端销售及新增佐力医药公司对外销售增加应收账款。2024H1公司扣非归母净利率提升至20.45%(+1.3pct,较去年同期提升1.3个百分点,下同),销售费用率下降至34.19%(-7.4pct),主要系集采后对销售费用的下降。   股份回购彰显公司发展信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于后期实施股权激励计划。拟回购股份的价格不超过人民币20元/股,回购股份数量占公司总股本的比例为1.43%至2.14%,后续有望建立完善的长效激励约束机制,充分调动公司员工的积极性。   盈利预测与投资评级:考虑到上半年业绩表现亮眼,我们将2024-2026年归母净利润由为5.4/6.8/8.3亿元上调至5.8/7.1/8.6亿元,对应PE估值为17/14/12X。维持“买入”评级。   风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,成本上涨风险等。
      东吴证券股份有限公司
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      2024-07-31
    • 2024上半年净利YOY+16%,符合预期,麻醉线增长较快

      2024上半年净利YOY+16%,符合预期,麻醉线增长较快

      个股研报
        恩华药业(002262)   结论与建议:   公司业绩:公司2024年上半年实现营收27.6亿元,YOY+15.1%,录得归母净利润6.3亿元,YOY+15.5%,扣非后归母净利YOY+16.3%,公司业绩在2023年上半年偏高的基期下获得了双位数的增长,符合预期。其中公司Q2单季度实现营收14.1亿元,YOY+15.1%,录得净利润3.6亿元,YOY+14.6%,扣非后净利YOY+16.0%。   麻醉板块&商业板块保持快速增长:分业务来看,公司麻醉板块上半年实现营收15.2亿元,YOY+20.0%,主要受益于舒芬太尼及阿芬太尼正处于上量周期;精神板块上半年实现营收约6.0亿元,YOY+8.2%;神经线营收0.8亿元,YOY+8.5%;医药商业实现营收约3.0亿元,YOY+23.6%,延续快速增长。   Q2单季毛利率及费用率稳定:公司Q2单季度综合毛利率为74.2%,同比微增0.1个百分点。期间费用率为43.8%,同比增0.2个百分点,其中销售费用率同比下降1.7个百分点,管理费用率同比增加1.2个百分点,财务费用率同比持平,研发费用率同比增0.8个百分点。   短期看好下半年业绩提速,长期看公司在研管线丰富:2023年下半年由于医疗反腐影响及2022年下半年疫情影响下的基期垫高,整体增速偏低(23H2净利YOY+8.6%)。而目前诊疗恢复常态,公司麻醉产品持续上量,我们预计2024下半年净利增速在偏低的基期下将较上半年有提升。长期来看,公司持续推进研发,2024上半年研发投入同比增长13%,截止报告期末,在研项目70余个,其中有20余个在研创新药,公司在研管线丰富,将推动公司长期增长。   盈利预计及评级:我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元,YOY分别+21.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍,目前估值相对合理,麻醉系列产品快速增长,股权激励保驾护航,我们维持“买进”的投资建议。   风险提示:带量采购影响超预期,新品上市及销售不及预期,研发进度不及预期,医疗反腐政策影响
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      2024-07-31
    • 公司信息更新报告:营收利润增速亮眼,乌灵系列快速放量

      公司信息更新报告:营收利润增速亮眼,乌灵系列快速放量

      个股研报
        佐力药业(300181)   营收利润增速亮眼,乌灵系列快速放量,维持“买入”评级   公司2024H1实现营收14.28亿元(同比+41.21%,下文皆为同比口径);归母净利润2.96亿元(+49.78%);扣非归母净利润2.92亿元(+50.78%)。单Q2来看,实现营收7.55亿元(+46.45%);归母净利润1.54亿元(+53.32%);扣非归母净利润1.48亿元(+51.53%)。从盈利能力来看,2024H1毛利率为62.62%(-6.69pct),同比下滑主要系公司低毛利业务占比提升导致;净利率为20.99%(+1.05pct)。从费用端来看,2024H1销售费用率为34.19%(-7.40pct),同比下降主要系乌灵胶囊参与集中带量采购降低了销售费用支出;管理费用率为3.74%(-0.65pct);研发费用率为2.74%(-1.26pct);财务费用率为-0.40%(+0.33pct)。我们看好公司乌灵和百令系列产品未来的增长空间,以及集采背景下带来的销售费用优化,上调2024-2026年归母净利润预测,预计分别为5.59、6.90、8.44亿元(原预计为5.05、6.32、7.85亿元),EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股,当前股价对应PE分别为17.7、14.4、11.7倍,维持“买入”评级。   乌灵系列产品营收增长较快,毛利率基本平稳   分产品来看,2024H1公司乌灵系列营收8.36亿元(+29.15%),百令片系列营收0.82亿元(-16.59%),中药饮片营收3.89亿元(+57.11%),中药配方颗粒营收0.47亿元(+256.73%)。其中,乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长28.86%,以及灵泽片销售收入同比增长30.84%。此外,乌灵系列和中药饮片系列产品毛利率基本平稳,分别为86.77%(-0.02pct)和21.34%(-0.83pct)。   积极开拓核心品种市场,优化营销体系加快覆盖   公司坚持“一体两翼”的战略目标,成药方面,利用基药身份和省级带量集采中选的双重优势,加强各级医院终端和下沉市场覆盖;强化OTC和互联网端的开发,积极推进和全国连锁大药房的战略合作。中药饮片方面,继续深耕省内市场。中药配方颗粒方面,增加国标和省标品种备案数量,持续扩大业务规模。   风险提示:政策调整风险、产品销售不及预期、下沉市场拓展不及预期。
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      2024-07-31
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