# 中心思想 ## 业绩稳健增长与资金补强 本报告分析了塞力斯(603716.SH)2016年业绩，指出公司业绩成长稳健，符合行业发展方向。同时，公司通过非公开发行预案和对外投资合作，资金实力得到补强，有望继续提速业务扩张。 ## 长期增长潜力与投资建议 报告强调塞力斯在IVD集约化销售和服务领域的竞争优势，看好其长期成长价值。尽管公司估值较高，但维持“增持”评级，并对公司未来盈利能力进行预测。 # 主要内容 ## 公司概况与事件 * **公司基本情况**： * 报告提供了塞力斯2015年至2019E的财务数据，包括每股收益、每股净资产、每股经营性现金流、市盈率、净利润增长率和净资产收益率等关键指标。 * **事件**： * 塞力斯公布2016年年度报告，营业收入6.27亿，同比增长18.44%，归属扣非净利润6734万，同比增长12.9%。 * 公司公布非公开发行预案，拟募集不超过10.518亿元资金，用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目、研发、信息化综合大楼及信息系统建设项目和补充流动资金。 * 公司与汤军、刘晖、张细梅、林金、林坚签署了《投资合作协议》，合资设立重庆塞力斯医疗科技有限公司和福建塞力斯医疗科技有限公司，拓展业务范围。 ## 点评 * **行业趋势与公司优势**： * 公司模式符合行业发展方向，体外诊断的集约化销售和服务是行业发展的大势所趋。 * 公司作为IVD集成供应企业，具有较强的竞争优势，集约化销售模式优化了医疗机构采购效率，提高了检验装备水平和检验质量，降低了设备采购及运营成本。 * **业绩与扩张**： * 2016年公司继续稳健发展，收入和利润增长维持相对稳定，集约化销售收入在公司销售总收入中占比进一步上升。 * 随着资金实力的补强，公司2017年将进一步加快业务内生和外延的步伐，增长有望继续提速。 * **资金与区域扩张**： * 公司成功于2016年10月在A股上市，募集资金净额3.14亿元，主要用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目等。 * 公司在巩固传统优势地区的同时积极扩大业务区域，将业务范围扩展到山东、江西、重庆、福建等省市。 ## 投资建议 * **盈利预测**： * 预计17-19年公司EPS为1.86、2.38、3.01元，同比增长37%、28%、27%。 * **投资评级**： * 维持“增持”评级，看好其长期成长价值。 ## 风险提示 * 集约化销售带来的资金占用 * 集约化销售的账期延长 * 毛利率下降 # 总结 本报告对塞力斯(603716.SH)进行了全面的分析，认为公司业绩稳健增长，符合行业发展趋势。通过非公开发行和对外投资，公司资金实力得到增强，为未来的业务扩张提供了有力支持。公司在IVD集约化销售和服务领域具有竞争优势，有望在巩固传统优势地区的同时，积极拓展新的业务区域。尽管公司估值较高，但考虑到其长期成长价值，维持“增持”评级。同时，报告也提示了集约化销售带来的资金占用、账期延长以及毛利率下降等风险。

# 中心思想 * **业绩大幅增长：** 公司2016年营业收入和净利润同比大幅增加，主要受益于产品销量上升和募投项目提前达产。 * **未来增长潜力：** 预计2017年业绩将持续向好，主要考虑到维生素D3价格下跌空间有限，以及25-羟基维生素D3贡献利润增加。 # 主要内容 ## 产品销量及毛利率分析 * **维生素D3销量增加及毛利率提升：** 2016年维生素D3及D3类似物业务收入同比增加54.50%，毛利率增加6.46个百分点，主要由于胆固醇车间恢复生产，降低了生产成本。 * **羊毛脂业务收入增加但毛利率下降：** 羊毛脂及其衍生品业务收入同比大幅增加，但毛利率略有下降。 ## 募投项目贡献 * **募投项目提前达产超预期：** IPO募投项目提前实现量产，年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目贡献净利润超出预期，并与帝斯曼签订长期采购协议，确保了公司持续盈利能力。 ## 未来发展战略 * **产业链延伸：** 公司致力于打造完整的维生素D3上下游产业链，从上游原材料到下游应用，逐步进入化妆品原材料、医药保健品市场。 * **非公开发行：** 公司拟非公开发行股票，用于维生素D3环保杀鼠剂项目，目前该项目已取得生产经营所需的前置资格许可。 ## 盈利预测及评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年营业收入和归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。 * **风险提示：** 业务领域较为集中、核心技术流失、人民币升值、禽流感、维生素D3产品价格大幅波动等风险因素。 # 总结 本报告分析了花园生物2016年年报，指出公司业绩大幅增长主要受益于产品销量上升和募投项目提前达产。维生素D3销量增加及毛利率提升，募投项目贡献超预期利润。公司致力于打造完整的维生素D3产业链，并拟通过非公开发行进一步扩张。预计公司未来业绩将持续向好，但同时也存在一定的风险因素。

# 中心思想 本报告对花园生物（300401）2016年年报进行点评，并调高了其投资评级至“买入”。报告核心观点如下： * **业绩增长与新品贡献：** 公司2016年业绩增长符合预期，主要受益于NF级胆固醇恢复生产降低成本以及25-羟基维生素D3（25-OH-D3）新品的销售贡献。 * **盈利能力提升预期：** 预计2017年一季度业绩将保持高增长，且随着维生素D3价格上涨和25-OH-D3销售放量，公司盈利能力将持续提升。 * **估值上调：** 考虑到公司业绩快速增长，上调2017年预测净利润，并给予“买入”评级，目标价为44.70元。 # 主要内容 ## 2016年业绩回顾与分析 * **营收与净利润双增长：** 公司2016年实现营业收入3.29亿元，同比增长117.62%；归属于上市公司股东净利润4377万元，同比增长262.52%，基本符合预期。 * **NF级胆固醇产能利用率高：** NF级胆固醇恢复生产，产能利用率达到116.07%，有效降低了维生素D3的生产成本。 * **25-羟基维生素D3贡献显著：** 25-羟基维生素D3主要在四季度销售发货，实现销售收入4846.04万元，净利润1468.37万元，净利润率高达30.29%。 ## 2017年一季度业绩预告分析 * **一季度业绩预告乐观：** 公司一季度业绩预告显示，净利润预计同比增长137.17% - 160.89%，保持高增长。 * **业绩增长驱动因素：** 与帝斯曼签订的25-羟基维生素D3原十年购货协议持续贡献收入和净利润，维生素D3价格小幅反弹，以及公司在VD3生产原料-NF级胆固醇具有较强的把控能力，生产成本低保证了利润水平。 ## 盈利能力分析 * **费用率降低：** 公司2016年销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比降低。 * **毛利率和净利率提升：** 整体毛利率略有提升，净利率显著提升，主要受益于25-羟基维生素D3的高毛利润水平。 * **盈利质量持续提升：** 预计2017年维生素D3价格提升和25-羟基维生素D3销售放量将进一步带动公司整体盈利质量。 ## 估值与评级 * **盈利预测上调：** 上调2017年预测净利润至1.60亿元，预计2016-2018年EPS分别为0.24、0.81和1.11元。 * **目标价与评级：** 考虑到公司业绩的快速增长，给予2017年55倍PE，目标价44.70元，给予“买入”评级。 ## 风险提示 * **市场震荡风险** * **维生素D3提价不及预期** # 总结 本报告认为花园生物2016年业绩表现良好，受益于NF级胆固醇的生产和25-羟基维生素D3的销售。预计2017年公司业绩将继续保持高增长，盈利能力有望持续提升。因此，上调公司投资评级至“买入”，并给出目标价44.70元。但同时也提示了市场震荡和维生素D3提价不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，扩张提速 塞力斯2016年业绩符合预期，集约化销售模式效果显著，公司正加速在体外诊断（IVD）领域进行业务升级和渠道扩张，并迅速启动定增和员工持股计划，彰显了公司对未来发展的信心。 ## 维持“推荐”评级，看好长期发展 报告维持对塞力斯的“推荐”评级，认为公司在体外诊断领域深耕多年，上市后借助资本力量，有望实现业务范围和服务项目的扩张，并高效地向非优势地区进行布局。 # 主要内容 ## 公司年报：业绩增长及利润分配 2016年公司实现营业收入6.27亿元，同比增长18.44%；归属净利润6892万元，同比增长12.14%；扣非后归属净利润6734万元，同比增长12.90%。EPS为1.71元，拟每10股派发现金股利0.80元（含税）。 ## 股权收购与新公司成立：加速渠道布局 公司出资1020万元受让河南华裕正和51%股权，出资1530万元成立并持有福建塞力斯51%股权，出资1020万元成立并持有重庆塞力斯51%股权，加速在各地IVD领域的渠道布局。 ## 定增及员工持股计划：彰显发展信心 公司拟定向发行不超过1000万股，募资10.52亿元，其中董事长温伟先生认购不低于1亿元，员工持股计划认购不超过1.2亿元，显示出公司对未来发展的信心。 ## 集约化销售：规模扩大，效果显著 2016年集约化销售业务实现营收5.76亿元，同比增长24%，占总收入比重近92%，集约化模式推广效果显著。 ## 业务升级与渠道扩张：抢占市场先机 公司紧抓体外诊断领域渠道集中度提高的行业趋势，从业务升级与渠道扩张两方面入手，加速布局，抢占有利地形，实现规模突破。 # 总结 ## 业绩稳健增长，战略布局加速 塞力斯2016年业绩稳健增长，集约化销售模式效果显著。公司通过股权收购、成立新公司、定增和员工持股等方式，加速在体外诊断领域的业务升级和渠道扩张，为未来的发展奠定了坚实的基础。 ## 维持推荐评级，看好未来发展 平安证券维持对塞力斯的“推荐”评级，认为公司在体外诊断领域深耕多年，上市后借助资本力量，有望实现业务范围和服务项目的扩张，并高效地向非优势地区进行布局，未来发展值得期待。

# 中心思想 本报告分析了中国医药（600056）2016年业绩预增公告，并上调了公司盈利预测，维持“买入”评级。 ## 业绩增长超预期 公司2016年归母净利润同比增速为48%-58%，超出市场预期。 ## 三大业务板块均有提升 工业、商业、贸易板块均有明显提升，净利润增速预计分别在60%、60%、30%左右。 # 主要内容 ## 事件 公司发布2016年业绩预增公告，归母净利润同比增速为48%-58%。 ## 投资要点分析 * **三大业务板块均有明显提升：** * 工业板块：预计全年收入接近14亿，化学制剂方面，河南天方105车间等项目GMP改造完成产能逐渐释放，阿托伐他汀钙等核心品种维持高速增长；原料药方面，GMP改造完成后恢复正常生产；中药方面，天方中药GMP改造停产导致销售暂停。 * 商业板块：预计全年收入接近156亿，商业企业持续向广度和深度覆盖延伸，纯销和调拨业务规模均大幅增长，同时提高经营管理效率以提升盈利能力，且泰丰医药并表带来利润贡献。 * 贸易板块：预计全年收入71亿元，经营稳定，收入和利润实现稳中有升。 * **工业板块综合效率提升，商业板块持续扩张：** * 医药工业领域：公司在GMP改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面持续提升，生产线产能迅速恢复，阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等核心产品保持快速增长，收入增速和盈利能力逐步提升。 * 医药商业领域：公司拥有覆盖全国的营销网络，在全国医药流通企业中排名前10，随着两票制逐步推行，有望通过外延并购和产业链增值服务等模式提高市场份额。 * **国企改革持续推进，优质资产注入值得期待：** * 控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司，包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益，充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。 * 上海新兴有望为公司贡献较大的业绩，公司已出资8200万元收购上海新兴24.39%的股权，另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。 * 上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站，年采浆量约为70吨，拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种，产品数量仅次于华兰生物和上海莱士，随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。 * 最高零售价限制取消后，血制品提价明显，行业内白蛋白和静丙平均提价10%，纤原提价幅度超过100%，且持续提价空间巨大，随着业绩逐步释放，上海新兴将迎来高速成长，注入上市公司后有望进一步提升公司业绩弹性。 * **盈利预测与投资建议：** * 考虑到公司业绩超预期，上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.90元、1.13元、1.37元（原预测值分别为0.76元、1.01元、1.19元），对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 * **风险提示：** * 产品放量或低于预期，资产注入进度或低于预期。 ## 盈利预测 基于关键假设，预测公司2016-2018年分业务收入成本。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 中国医药2016年业绩大幅增长，主要得益于工业、商业、贸易三大业务板块的共同提升，以及公司在GMP改造、市场推广、营销渠道等方面的持续改进。 ## 投资评级与未来展望 维持“买入”评级，并考虑到国企改革和资产注入的潜力，公司未来发展值得期待。

# 中心思想 ## 海外业务高增长与国内业务触底反弹的预期 本报告的核心观点是： 1. 翰宇药业的海外业务在2016年表现出超预期的增长，成为公司业绩的重要驱动力。 2. 国内制剂业务由于政策影响暂时承压，但预计2017年有望触底反弹，特利加压素进入医保目录以及卡贝缩宫素的市场潜力是关键因素。 3. 国际化战略是公司长期发展的方向，若爱啡肽获批将是海外业务爆发的重要信号。 ## 成纪药业业绩低于预期及投资建议 1. 成纪药业的业绩低于预期，可能需要计提商誉减值准备，对公司净利润产生一定影响。 2. 维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展和国际化前景。 # 主要内容 ## 事件 公司于2017年1月20日发布业绩预告，预计2016年营业收入同比增长10%-30%，归母净利润同比增长0%-30%。 ## 四季度业绩向好，海外业务高增速，国内暂时承压 * **海外板块超预期**：预计海外业务收入端增速超过70%，贡献净利润超过1.5亿，受益于相关专利到期，原料药和客户肽出口增长迅速。 * **国内制剂业务板块承压**：收入端增速放缓，利润有所下滑，主要原因是受国内部分负向政策影响。 * **成纪药业低于预期**：预计成纪方面完成1.5亿左右业绩，低于预期。 ## 展望 2017 年，特利加压素有进入医保目录预期，新品卡贝缩宫素空间巨大，国内制剂板块有望好转 * **特利加压素有望进入医保**：翰宇特利加压素为首仿，竞争格局良好，未来继续走学术推广路线，进入医保后，未来高增长依然有望维持。 * **卡贝缩宫素市场空间巨大**：卡贝缩宫素是产后出血的临床急救药，随着全面二胎的放开，出生率仍将提升，市场规模可达20亿-40亿元。 ## 海外方面国际化不断推进，若爱啡肽获批则是海外业务爆发的信号 * **国际化战略符合产业发展方向**：翰宇将不断完成公司产品在国外的认证，若爱啡肽获批，则标志着公司完成从原料药到制剂的转型。 * **格拉替雷原料药部分有望进一步爆发**：随着更多格拉替雷仿制药的获批，翰宇的格拉替雷原料药部分有望进一步爆发，翰宇也在抓紧申报格拉替雷的 ANDA。 ## 成纪药业业绩低于预期，关注计提减值 预计对收购成纪药业所形成的商誉或需计提减值准备，对公司净利润存在一定影响，后续应会继续关注成纪业务发展情况。 ## 结论 考虑到成纪计提减值损失，下调业绩预测，预计2016-2018年归母净利润分别为3.64亿元、4.77亿元、7.43亿元，对应增速分别为19.22%，27.75%，55.80%，EPS分别为0.40元、0.52元、0.81元，对应PE分别为41X、32X、25X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告分析了翰宇药业2016年的业绩情况，指出海外业务的高速增长是亮点，但国内制剂业务和成纪药业的业绩低于预期。展望2017年，特利加压素进入医保和卡贝缩宫素的市场潜力是国内业务反弹的关键，国际化战略和爱啡肽的获批将推动海外业务的爆发。考虑到成纪药业可能计提的减值损失，下调了业绩预测，但维持对翰宇药业的“推荐”评级，看好公司在多肽领域的长期发展。

# 中心思想 ## 博晖创新业绩增长驱动力分析 本报告的核心观点是博晖创新正处于业绩爆发的拐点，即将进入快速发展期。其增长动力主要来自以下几个方面： * **检测类业务稳定增长：** 受二胎政策的推动，微量元素检测的试剂和仪器销售保持稳定增长。 * **血制品业务高速增长：** 大安制药盈利能力提升，卫伦采浆量逐步上升，血制品业务整体向好。 * **微流控平台放量在即：** HPV微流控平台已获市场高度认可，2017年有望开始放量，未来应用前景广阔。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2016-2018年归母净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 # 主要内容 ## 事件 公司发布业绩预告，预计2016年净利润同比增长85%-110%，扣非后归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升20%-40%。 ## 1. 检测类业务稳定增长，血制品高速增长 公司2016年全年净利润增速显著，主要得益于原有检验检测类业务的稳定增长和血液制品业务的迅速增长。 * **检验检测类业务：** 预计净利润2000万左右。 * **血制品业务：** 大安制药预计贡献2250万净利润（按股权折算）。 * **微流控平台：** 7月获批后下半年进行试用和调试，可能暂未贡献太多利润。 * **Advion：** 可能亏损1500-2000万。 * **卫伦：** 1-10月收入3380.28万，净利润-1076.76万，部分亏损计入公司报表。 ## 2. 公司血制品版图持续扩大前景可期 公司血制品板块持续扩大，业绩高速增长。 * **卫伦：** 浆站日趋成熟，采浆量和盈利能力有望逐年上升，有望开始贡献利润。 * **大安：** 2016年、2017年业绩承诺分别为4704.21万，7414.75万，承诺业绩高速增长。 * **采浆量预测：** 预计2017、2018年卫伦采浆量分别有望达到75吨、100吨，大安（公司现在持有大安48%股权）2017、2018 年采浆量分别为150吨，200吨，按照股权折算合计博晖2017、2018 年采浆量将有望达到110 吨、147 吨。 ## 3. 公司重视微流控平台的推广，2017年放量在即 公司HPV微流控平台得到客户和行业专家的高度认可，技术先进性是核心竞争力。 * **推广计划：** 计划投放150-200台仪器。 * **产能保障：** 芯片生产线已基本完成全自动化，目前效率为2片/分钟。 * **未来应用：** 未来有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测。 ## 4. 公司业绩拐点已现，即将进入快速发展期 公司未来看点包括： * **主营业务：** 微量元素检测受二胎政策促进，试剂和仪器保持稳定增长。 * **血制品业务：** 大安盈利能力逐步提升，卫伦采浆量逐步上升。 * **HPV微流控平台：** 放量在即。 ## 盈利预测 * **2017年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润3000万，血制品净利润4000万，advion质谱亏损1200万，公司净利润有望达到8000万。 * **2018年预测：** 主业微量元素净利润2500万，微流控平台净利润6000万，血制品净利润8000万，advion亏损1200万，净利润有望达到1.5亿。 ## 结论 预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.23亿元、0.80亿元、1.47亿元，增长分别为96.65%、214.47%、83.82%，EPS分别为0.06、0.20、0.36，对应PE分别为305x，89x，48x。维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 微流控平台推广不达预期，血制品业务采浆量投浆量低于预期。 # 总结 ## 业绩增长动力与盈利预测 本报告分析了博晖创新的业绩增长动力，主要包括检测类业务的稳定增长、血制品业务的高速增长以及微流控平台的放量。报告预测公司未来几年净利润将大幅增长，并维持“强烈推荐”评级。 ## 投资建议与风险提示 基于对公司未来发展的看好，报告建议投资者关注博晖创新。同时，报告也提示了微流控平台推广不达预期以及血制品业务采浆量投浆量低于预期的风险。

中心思想 骨科业务发展与融资渠道拓展 尚荣医疗的二级控股子公司吉美瑞医疗成功挂牌新三板，此举被视为公司拓展融资渠道、减轻财务负担的关键一步。 吉美瑞医疗专注于骨科医疗器械的研发、生产和销售，产品线覆盖创伤类全系列及脊柱类部分品种，其挂牌将加速骨科器械业务的发展，提升品牌知名度。 通过此次资本运作，尚荣医疗旨在为吉美瑞医疗在产品研发、生产规模扩大、设备升级、人才引进及营销网络拓展等方面提供必要的资金支持，从而强化其在高端植入器械领域的布局。 PPP模式强化与持续盈利能力提升 公司核心战略之一是其医院PPP模式，通过融资代建获取医院经营管理权，并以药械供应配送作为持续收入来源。 吉美瑞医疗的骨科器械业务做大做强，将直接强化尚荣医疗的耗材供应链能力，为公司实现3-5年内获得30家公立医院经营管理权的目标提供坚实后盾。 强大的供应链是医院PPP模式成功的基石，通过提升骨科器械的供应能力，公司有望显著增强其持续盈利能力和市场竞争力。 主要内容 事件：吉美瑞医疗新三板挂牌 事件概述: 近日，尚荣医疗的二级控股子公司吉美瑞医疗获准在全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）挂牌，转让方式为协议转让。 监管豁免: 由于吉美瑞医疗申请挂牌时股东人数未超过200人，根据规定，中国证监会豁免核准其股票公开转让，挂牌后将纳入非上市公众公司监管。 点评：核心业务分析与战略展望 骨科器械业务的战略性推进 吉美瑞医疗背景: 吉美瑞医疗成立于2008年，主营骨科医疗器械产品的研发、生产和销售，产品涵盖锁定板钉系统、髓内钉、金属接骨板、脊柱内固定等，基本覆盖骨科创伤类全系列及脊柱类部分品种。 尚荣医疗的战略布局: 尚荣医疗于2014年9月通过收购锦洲医械（吉美瑞控股股东，持股90.625%）66.21%股权，成为吉美瑞医疗的实际控制人，成功切入高端植入器械市场，延伸了公司业务产业链。 融资需求与新三板作用: 吉美瑞医疗目前处于成长初期，生产和销售规模较小，尚未形成显著规模优势。其发展急需资金支持，以加快新产品研发、扩大产品配套供应能力、提高设备水平、引进先进技术和优秀人才、拓展营销服务网络。此次成功挂牌新三板，将有效拓展融资渠道，减轻财务负担，同时提升品牌知名度，从而加速骨科器械业务的推进。 供应链强化对PPP模式的支撑 医院PPP模式: 尚荣医疗的医院PPP模式核心在于通过融资代建获得医院的经营管理权，并主要通过药械供应配送获取持续收入。 战略目标: 公司计划在3-5年内通过PPP模式获得30家公立医院的经营管理权，旨在打造自身的医院管理品牌。 供应链的重要性: 实现上述目标需要强大的供应链能力作为后盾。吉美瑞医疗挂牌新三板并做大做强骨科器械业务，将直接强化公司在耗材领域的供应链能力。 盈利能力提升: 通过强化供应链，公司能够更好地支持其医院PPP模式，确保药械供应的稳定性和效率，从而增强公司的持续盈利能力。 盈利预测与估值分析 盈利预测: 根据公司业务情况，分析师测算尚荣医疗2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.52元和0.66元。 估值水平: 对应上述EPS，2016-2018年的市盈率（PE）分别为51倍、34倍和27倍。 投资建议: 考虑到PPP政策的催化作用，以及公司医院PPP订单充足且落地有望加速，同时存在外延式增长预期，分析师给予公司2017年50倍PE的估值，并维持“强烈推荐”评级。目标价设定为25元，对应股价空间为37.80%。 潜在风险因素 政策风险: 国家PPP政策可能发生变化，对公司的PPP项目推进和盈利模式产生影响。 执行风险: 公司合同的执行时间或执行比例可能低于预期，从而影响业绩的实现。 财务表现与估值指标 关键财务数据概览 营业收入: 预计从2015年的16.66亿元增长至2018年的29.44亿元，年复合增长率显著。 归属母公司净利润: 预计从2015年的1.36亿元增长至2018年的2.92亿元，显示出强劲的盈利增长趋势。 每股收益（EPS）: 预计从2015年的0.31元增长至2018年的0.66元。 估值比率: 2017年和2018年的P/E分别为34.11倍和26.99倍，P/B分别为4.44倍和4.00倍，EV/EBITDA分别为22.02倍和17.93倍。 详细财务报表与比率分析 资产负债表: 提供了流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、少数股东权益及归属母公司股东权益的详细预测数据，反映了公司资产负债结构的演变。 现金流量表: 预测了经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量，显示了公司现金流的健康状况和资金运作能力。 利润表: 详细列出了营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额及净利润等，全面展示了公司的盈利能力。 主要财务比率: 提供了成长能力（如营业收入增长率、净利润增长率）、偿债能力（如资产负债率、流动比率）、营运能力（如总资产周转率、应收账款周转率）以及每股指标和估值比率的详细数据，为投资者提供了全面的财务分析视角。 总结 本报告深入分析了尚荣医疗二级控股子公司吉美瑞医疗挂牌新三板对公司骨科业务发展和整体战略的积极影响。吉美瑞医疗的挂牌将有效拓宽融资渠道，加速其骨科医疗器械业务的研发与市场拓展，从而强化尚荣医疗在高端植入器械领域的布局。同时，此举将显著提升尚荣医疗的耗材供应链能力，为公司实现其医院PPP模式下获取大量公立医院经营管理权的目标提供坚实支撑，进而增强公司的持续盈利能力。报告基于对公司业务情况的测算，给出了2016-2018年的盈利预测，并结合PPP政策催化、充足的PPP订单及外延预期，维持“强烈推荐”评级。报告也提示了国家PPP政策变化及合同执行低于预期的潜在风险。