中心思想 本报告对江中药业(600750)的三季报进行了分析，核心观点如下： 业绩符合预期，增长主要源于低基数效应： 公司前三季度营收和净利润均实现稳步增长，但高增长的主要原因是去年同期受“两票制+营改增”影响，基数较低。 OTC产品毛利率略有下降，保健品业务平稳增长： 受原材料价格上涨影响，OTC产品毛利率略有下降，但保健品业务保持平稳增长，酒类业务快速增长，具备中长期成长潜力。 销售费用同比减少，管理费用略有增长： 公司积极优化媒介资源配置，广告宣传费用同比减少，导致销售费用下降。 维持“买入”评级，目标价44.10元： 考虑到公司主业平稳上行，参与政府引导基金布局股权投资，同时存在国企改革预期，给予估值溢价，维持“买入”评级。 主要内容 三季报业绩分析 营收与利润增长分析： 公司前三季度实现营业收入13.08亿元，同比增长19.81%；归属上市公司股东净利润3.21亿元，同比增长25.61%。三季度营收4.30亿元，同比增长94.75%。 “两票制+营改增”影响分析： 受“两票制+营改增”影响，2016年第三季度营收与归母扣非净利润基数较低，对渠道发货的冲击已经逐步消化，预计今年四季度业绩平稳为主。 主营业务分析 OTC产品与保健品业务分析： 前三季度非处方药类产品营收11.04亿元，同比增长19.98%，但受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降3.39pp。保健食品类业务实现稳健增长，营收1.96亿元，同比增长16.95%，毛利率同比增加2.69pp。 酒类业务分析： 前三季度酒类业务实现营收535万元，同比增长105.62%，毛利率同比增加5.52pp，酒类业务快速增长，具备中长期成长潜力。 费用分析 销售费用分析： 前三季度销售费用为4.30亿元，同比去年减少1.08亿元，主要原因是公司积极尝试优化媒介资源配置，健胃消食片等广告宣传费用同比减少。 管理费用与财务费用分析： 前三季度管理费用7463万元，同比增长2.70%；财务费用比去年同期减少760万元，主要因银行借款导致利息支出同比减少。 估值与评级 国企改革预期： 大股东江中集团旗下的江西江中食疗增资扩股，强化市场对集团层面国企改革预期。 盈利预测与投资建议： 预计2017-2019年EPS分别为1.47、1.60和1.76元，对应PE分别为21、19、18倍，考虑到公司主业平稳上行，并参与政府引导基金布局股权投资，同时存在国改预期，给予估值溢价，目标价44.10元，维持“买入”评级。 总结 本报告对江中药业的三季报进行了详细分析，公司业绩符合预期，增长主要源于低基数效应。OTC产品毛利率略有下降，但保健品业务平稳增长，酒类业务快速增长。销售费用同比减少，管理费用略有增长。考虑到公司主业稳健、股权投资布局以及国企改革预期，维持“买入”评级，目标价44.10元。投资者应关注市场震荡风险以及公司业绩不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩稳健与增长潜力 本报告的核心观点是：奇正藏药作为藏药龙头企业，业绩稳健符合预期，未来发展值得期待。 * 公司聚焦药品板块，战略清晰，通过“一轴两翼一支撑”推动研发，有望迎来业绩拐点。 * 公司在学术营销和品牌营销方面并重，同时受益于政策扶植，未来发展潜力巨大。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与净利润增长分析**：2017年前三季度，公司营收同比增长7.66%，归母净利润同比增长3.33%。Q3单季度营收同比增长15.22%，增速加快，扣非业绩增速超预期。 * **产品结构优化**：剥离药材业务后，公司集中资源聚焦核心药品业务，Q3单季度增速向上加速，核心产品贴膏剂终端恢复增长，两翼品种白脉软膏、红花如意丸依旧维持较高增速。 * **财务指标分析**：销售费用率提升，主要由于学术推广投入增大；管理费用率下降，管理费用控制良好；综合毛利率大幅提升，一方面是剥离了药材业务，另一方面是现有产品结构的调整。 ## 公司战略与发展 * **战略梳理与聚焦**：公司战略再梳理，聚焦药品板块，围绕“一轴两翼一支撑”推动研发，2016年剥离中药材业务，未来将更加集中资源聚焦核心药品业务。 * **营销策略**：公司学术营销与品牌营销并重，拥有大规模自营销售队伍，注重藏医药与现代医学的整合治疗方案，形成大医院、零售与基层医疗三轮驱动的专业线分工营销体系。 * **政策扶植**：受益于国家政策对中医药和民族医药事业发展的支持，公司作为藏药板块的龙头，民族药稀缺标的，肩负着传承中华藏药文化的使命。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2017-2019年归母净利润分别为3.20亿元、3.60亿元、4.13亿元，增长分别为10.38%、12.39%、14.79%，EPS分别为0.79元、0.89元、1.02元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，看好公司大力推进产品研发和品牌建设，丰富产品线，积极寻找外延投资机会，未来发展值得期待。 # 总结 本报告对奇正藏药2017年三季报进行了深入分析，认为公司业绩稳健符合预期，剥离药材业务后，公司集中资源聚焦核心药品业务，Q3单季度增速向上加速。公司战略清晰，聚焦药品板块，通过“一轴两翼一支撑”推动研发，有望迎来业绩拐点。同时，公司在学术营销和品牌营销方面并重，并受益于政策扶植，未来发展潜力巨大。维持“推荐”评级，看好公司长期发展。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 业绩稳健与增长预期 本报告的核心观点是舒泰神公司业绩稳健，符合预期，尤其舒泰清产品增速超过30%，显示出强劲的增长势头。公司通过创新和外延发展，有望加速整体业绩增长。 投资动作与未来展望 公司在投资方面动作频繁，预示着未来外延发展可能加速。公司管理层对创新药领域有独到见解，预计未来将有更多创新生物药相关动作。 主要内容 公司三季度业绩概况 舒泰神2017年三季度报告显示，公司前三季度营业收入10.85亿元，同比增长7.17%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长10.34%。第三季度单季营收3.76亿元，同比下降4.43%；归母净利润0.81亿元，同比下降3.80%。 核心产品分析 苏肽生：作为核心产品，占据收入的85%以上，前三季度增速约为5%。公司将通过巩固市场份额和研究新适应症（如糖尿病足和周围神经损伤）来实现持续增长。 舒泰清：延续了中报的增长趋势，销量增速超过30%。通过市场推广，已成为肠道准备和便秘的一线用药，尤其适用于特殊人群。未来有望通过非处方药的调研和开发打开更广阔市场。 曲司氯铵胶囊：新品已获准上市销售，并已完成多个省市的招标采购。主要适应症为膀胱过度活动症（OAB），专家对其治疗效果给予肯定，有望促进公司收入和利润增长。 投资策略与财务分析 公司本期投资收益较去年同期增加1463.77万元，增长73.23%，主要来自理财收益，预计四季度投资收益还会进一步增加。公司销售费用率略有下降，管理费用率有所上升，主要是由于研发投入加大和股权激励费用增加。 外延发展与投资动作 公司在报告期内投资动作频繁，包括增加对香港投资公司的投资、设立舒泰神投资公司、投资北京原创客股权投资基金和珠海泓昌股权投资基金。这些动作表明公司未来外延发展有望加速，特别是在创新生物药领域。 盈利预测与评级 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.94亿元、3.32亿元、3.75亿元，对应增速分别为14.47%、12.91%、12.80%，EPS分别为0.62元、0.70元、0.78元，维持“推荐”评级。 总结 业绩增长动力 舒泰神公司业绩稳健，符合预期。核心产品苏肽生保持稳定增长，舒泰清增速迅猛，新产品曲司氯铵胶囊逐步放量，共同推动公司业绩增长。 未来发展潜力 公司通过积极的投资和外延发展，有望在创新生物药领域取得突破。维持“推荐”评级，但需关注苏肽生降价和创新药研发风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，创新研发带来增长潜力 本报告对众生药业(002317)的2017年三季度报告和全年业绩预告进行了分析，认为公司业绩基本符合预期。报告强调了公司在创新研发方面的潜力，特别是在与药明康德合作开发新药项目上的进展，这些项目覆盖了多个重大疾病领域，并已获得临床批件。 ## 外延并购丰富产品线，转型为新型医药集团 报告还指出，公司通过外延并购不断丰富产品线，从传统中成药企业向集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团转型。基于这些因素，报告首次覆盖众生药业，给予“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 公司2017年前三季度营收同比增长13.16%，归属上市公司股东净利润同比增长4.14%。但Q3单季净利润同比下降14.95%，主要原因是中药材等原材料价格上涨导致营业成本上升，销售毛利率同比下降10.58%。 ## 创新研发 公司与药明康德合作的多个新药项目已获得临床批件，覆盖肿瘤、心脑血管、肝炎、肺纤维化等多个大病种领域。此外，公司创新剂型产品注射用多西他赛聚合物胶束近期亦获CFDA受理。 ## 外延并购 公司近年来在外延并购方面动作不断，包括收购先强药业、奥理德视光学，以及拟收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权。通过外延式发展，公司正由一家传统的中成药企业发展成为集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团。 ## 盈利预测与投资评级 预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.66亿元、5.58亿元、6.74亿元，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.83元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了中药材等原材料价格上涨的风险以及研发进展不达预期的风险。 # 总结 本报告对众生药业进行了全面的分析，认为公司业绩基本符合预期，创新研发和外延并购是公司未来发展的重要驱动力。虽然面临原材料价格上涨和研发风险，但公司在创新药领域的布局值得期待，因此给予“推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场整合 润达医疗2017年三季报显示，公司营收和净利润均实现高速增长，符合市场预期。这主要得益于金泽瑞的并表以及公司在集成供应业务上的持续推进。 ## 战略布局与未来展望 公司通过精准中心建设和产品导入，不断强化自身在IVD渠道整合中的龙头地位。维持“推荐”评级，并看好公司未来的发展前景。 # 主要内容 ## 公司运营情况 ### Q3业绩高速增长，毛利率保持稳定 公司Q3季度收入同比增长111.27%，高于Q1和Q2水平。前三季度毛利率为27.91%，同比提高1.06个百分点，显示出公司价格体系未受到明显冲击。 ### 集成供应持续推进，精准中心开张试点 公司已覆盖除甘肃、宁夏、新疆和西藏外的各个地区，并积极筹备集成业务转化。已签约打包医院300余家，集成业务收入占比超过50%。上海和天津的精准实验室已经启用，预计四季度黑龙江中心也将落地。 ## 并购与合作 ### 更新方案收购瑞莱，产品导入决心不变 公司计划与基金共同收购瑞莱生物，上市公司持有8.4818%股权。瑞莱以POCT研发见长，产品广受认可，此次收购完成后，瑞莱的产品将进入润达的销售体系。 ## 投资评级与盈利预测 ### IVD渠道整合方兴未艾，维持“推荐”评级 医药各子领域的渠道集中度均在上升过程中，其中IVD渠道最为分散，后续整合空间更大。调整2017-2019年EPS预测为0.42/0.62/0.70元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 渠道建设不达预期，政策风险。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局 润达医疗三季报业绩符合预期，集成供应业务持续推进，精准中心建设稳步进行。公司通过收购瑞莱生物，进一步强化产品线，巩固IVD渠道龙头地位。 ## 投资建议与风险提示 维持“推荐”评级，但需关注渠道建设和政策风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求，为您生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 IVD集采业务稳步推进，业绩持续增长 润达医疗通过扎实推进IVD集采打包业务，在全国范围内快速复制，实现了营收和净利润的大幅增长，巩固了其IVD综合服务供应商的地位。 整合效应提升盈利能力，向上游产品端布局 公司通过加强对并购子公司的整合，提高了整体毛利率和净利率。同时，积极向上游IVD产品端布局，通过研发或并购自有产品，进一步提升盈利能力。 主要内容 事件概述 公司发布2017年三季报，营收和归母净利润均大幅增长，符合预期。 IVD集采打包业务扎实推进 2017年前三季度，公司IVD集采打包业务在全国范围实现快速复制，销售收入和归母净利润分别同比增长102%和97.67%，与半年报基本持平。 整合效应显著，利润率获得较大提升 公司通过搭建统一采购平台、业务流程全信息化等方式，建立起有效的管理机制，充分实现各子公司间的资源协同，整体毛利率同比提高1.06个百分点。 积极向上游IVD产品端布局 公司通过研发/并购获得自有IVD优质产品，如糖化血红蛋白分析系统等，有效提高盈利水平。拟通过现金方式投资瑞莱生物，将其POCT产品纳入公司现有产品体系。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年公司营业收入分别为36.48亿元、51.41亿元和67.74亿元，归母净利润分别为2.02亿元、2.97亿元和3.96亿元，维持“增持”评级。 风险提示 耗材招标降价及“两票制”政策风险，渠道整合不达预期。 总结 本报告分析了润达医疗2017年三季报，指出公司IVD集采打包业务稳步推进，整合效应显著提升了盈利能力。公司积极向上游IVD产品端布局，有望进一步提高盈利水平。维持对公司的“增持”评级，但需关注耗材招标降价、“两票制”政策以及渠道整合不达预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长与规模效应： 润达医疗三季报业绩符合预期，收入和利润均实现高速增长，规模效应显著，打包和自产业务成为增长的主要驱动力。 行业趋势与发展空间： IVD 打包模式已成为行业趋势，润达医疗作为行业龙头，具有极大的发展空间和业务拓展性，未来市值空间可期。 主要内容 公司业绩分析 业绩表现： 公司三季报显示，营业收入同比增长 102.0%，归母净利润同比增长 97.7%，扣非后归母净利润同比增长 99.5%。 业务增长点： 集成业务收入占比近 30%，打包医院数量增幅 30%-40%；自产产品收入同比增长 55% 左右，其中生化增速约 70% 左右，糖化血红蛋白预计也有 40%-50% 的增速。 行业趋势与公司战略 打包模式趋势： 医院检验科降本增效的需求推动 IVD 打包成为趋势，公司作为行业龙头，平台属性突出，业务可拓展性极强。 公司发展阶段： 公司通过管理输出异地扩张，向上布局特色产品，向下发展服务业务，同时通过并购基金积极储备标的。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.41 元、0.61 元和 0.78 元，对应当前估值 37 倍、24 倍和 19 倍。 投资建议： 考虑到行业趋势、公司龙头地位以及未来持续的外延预期，维持“买入”评级。 风险提示 风险因素： 外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。 总结 本报告对润达医疗 2017 年三季报进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，打包和自产业务高速增长。IVD 打包模式已成行业趋势，公司作为行业龙头，发展空间巨大。维持“买入”评级，但需注意外延扩张进度、营运资金和并购标的业绩等风险。

# 中心思想 * **康远制药高速增长驱动业绩提升：** 康远制药作为补钙制剂龙头，业绩增长超预期，盈利能力突出，推动公司整体盈利能力持续提升。 * **钙制剂业务成为主要增长引擎：** 康远制药的复方碳酸钙 VD3 产品市场份额有望超越竞争对手，叠加医保政策放宽和人口结构变化，钙制剂业务具备极强的业绩弹性，成为公司主要增长点。 # 主要内容 ## 事项：公司发布2017年三季报 * 公司2017年前三季度实现收入23.68亿元，同比增长21.52%；归属净利润2.43亿元，同比增长136.89%；扣非后净利润2.17亿元，同比增长139.35%，EPS为0.47元，业绩符合预期。 * Q3单季实现收入7.54亿元，同比下降8.97%；归属净利润8167万元，同比增长20.05%；扣非后净利润7308万元，同比增长16.63%。 ## 平安观点：康远制药增长超预期，推动盈利能力持续提升 * **康远制药业绩高速增长：** 康远制药作为全国补钙制剂龙头，业绩保持高速增长，上半年 PDB 样本医院终端销售金额增长27%，Q1-3 预计实现净利润超过2亿（增速约30%），全年有望大幅超越2.5亿利润的业绩承诺目标。 * **盈利能力显著提升：** 随着盈利能力突出的钙制剂业务占比提升，公司盈利能力逐季提升，前三季度毛利率达到 53.04%（+10.53pp），净利率达到 10.07%（+5.23pp）。 ## 康远钙制剂业务成主要增长点 * **明星产品驱动增长：** 康远制药主打产品复方碳酸钙 VD3 是补钙市场的明星品种，是国内仅有的四家拥有国药准字批准文号的企业之一，市场份额预计将超越惠氏的钙尔奇。 * **颗粒剂型优势明显：** 康远具有独家颗粒剂型，方便儿童服用，且全国医保对颗粒剂的适应症限制解除。 * **业绩增长潜力巨大：** 随着二胎放开和老龄化加剧，钙制剂业务具备极强的业绩超预期的弹性，2017 年钙制剂业务预计贡献利润超过2/3，已成为公司主要增长点。 ## 岩舒注射液市场份额稳步提升 * **市场份额提升：** 岩舒注射液在整体市场环境不利的情况下，通过营销改革和提升临床剂量，提升了同类品种中的市场份额，2017 年 Q2 单季 PDB 样本医院终端增速 6%。 ## 维持“强烈推荐”评级 * **盈利预测：** 维持公司 2017-2019 年的 EPS 预测分别为 0.76 元、0.96 元、1.11 元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级，目标价 22 元。 ## 风险提示 * 药品降价、控费。 # 总结 本报告分析了振东制药2017年三季报，指出康远制药的高速增长是公司业绩提升的关键驱动力，尤其是其钙制剂业务，凭借明星产品和市场优势，成为公司主要的增长引擎。同时，岩舒注射液的市场份额也在稳步提升。基于对公司未来盈利能力的乐观预期，维持“强烈推荐”评级。但同时也提示了药品降价和控费的风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告分析了理邦仪器（300206）2017年三季报，核心观点如下： 业绩符合预期，IVD业务高速增长： 公司前三季度业绩符合预期，其中体外诊断（IVD）业务保持高速增长态势，是主要增长动力。 POCT和彩超上量确定性高： 随着新产品陆续上市和销售渠道的拓展，POCT（即时检验）和彩超业务上量确定性较高，有望带动公司收入和业绩同步释放。 维持“买入”评级： 尽管短期估值较高，但考虑到公司核心竞争力突出，成长性显著，且通过员工持股计划绑定利益，维持“买入”评级。 主要内容 公司三季报业绩分析 整体业绩表现： 公司实现收入6.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润6738.2万元，同比增长506.4%；扣非后归母净利润3839.7万元，同比增长111.6%；经营性现金流净额7864.7万元，同比324.2%；EPS0.11元。 分产品线分析： 心电、监护、妇幼和体外诊断等延续中报增长态势，其中体外诊断估计有50%以上增长。 超声条线主要由于黑白超下滑较快，增速不及预期。 业务发展及前景展望 POCT业务： 磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已近开始量产并上市推广，在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017年底前上市。 新血气测试卡BG9和BG10已上市，并形成销售，血气测试项目不丰富问题已经解决。 IVD业务： 与BIT成立合资公司，第一款三分类血球H30已近完成注册并开始销售，后续将持续推出各系列IVD产品。 彩超业务： 中高端彩超（AX8和LX8）自2015年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。 销售渠道： 新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场近3年，销售人员已超130人，销售能力显著提升。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.20元、0.29元。 投资建议： 维持“买入”评级。 风险提示： POCT和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 总结 理邦仪器2017年三季报业绩基本符合预期，IVD业务保持高速增长。公司通过丰富产品线和拓展销售渠道，POCT和彩超业务上量确定性较高，未来收入和业绩有望同步释放。维持“买入”评级，但需关注POCT和彩超推广、汇率波动、智慧医疗进展以及外延发展等风险。

# 中心思想 ## 业绩短期承压，长期向好趋势不变 本报告分析了翰宇药业2017年三季度业绩低于预期的原因，主要归结于新产品市场导入期销售费用大幅增长以及海外原料药业务订单的不确定性。尽管短期业绩承压，但公司后续多款重磅产品有望陆续获批上市，原料药长期布局迎来FDA利好，长期成长逻辑确定性高。 ## 投资建议与盈利预测 报告略微调低了公司2017-2019年的盈利预测，但考虑到公司成长的确定性，维持“谨慎推荐”评级，并给出了17.15元/股的目标价。 # 主要内容 ## 事件 2017年10月25日，翰宇药业发布2017年三季报，报告期内公司营业收入7.14亿元，同比增长16.21%；归母净利润2.34亿元，同比增长1.84%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长0.56%。Q3单季都营业收入2.35亿元，同比下滑13.18%；归母净利润7411万元，同比下滑37.97%；扣非后归母净利润7010万元，同比下滑40.68%。 ## 三季度业绩低于预期，源于新产品市场导入期销售费用同比增40+% 公司前三季度营收增速16.21%，归母净利润增长1.84%，低于预期。主要原因有： 1. 公司新品卡贝处于市场导入期，医院端进入难度较大，并未形成放量效应导致收入端增长有限；而销售费用增长进一步消耗公司业绩。公司前三季度销售费用 1.91 亿元，同比增长 49.31%，销售费用率26.7%，比去年同期增加5.92pp(其中Q3单季度销售费用率 16.9%，比上年同期增加11.7pp)。 2. 海外原料药业务由于主要品种利拉鲁肽尚处于仿制药上市前研发需求阶段，订单不确定和不连续性较高(并非公司原料药质量所致)。 ## 后续多款重磅产品有望陆续获批上市，保公司制剂产品升级转型，长期成长逻辑确定性高 公司在研管线多款重磅产品近年有望获批上市： 1. 糖尿病重磅药物利拉鲁肽国内独家以6类化学药申报，于2017年9月20日获验证性临床试验批件，公司可能成为国内首仿厂商，并可领先国内其他厂商2-3年； 2. 进入优先审批通道的西曲瑞克已经完成现场检查，预计2017年底有望成为国内首仿获批上市； 3. 心绞痛用药曲美他嗪缓释片已完成BE试验，有望18年获批； 4. 精分用药喹硫平缓释片2017年5月进入BE试验，有望1-2年获批，该药品全球销售峰值15.1亿美元； 5. 绝经后妇女骨质疏松症用药特立帕肽已于9月20日获得验证性临床批件，国内有望三仿，该药品全球销售峰值15亿美元； 6. 多发性硬化用药格拉替雷注射液，正准备美国ANDA，预计18年底有望获批上市。 ## 原料药长期布局迎FDA利好，逐步进入收获期 公司目前拥有有 5 个处于激活状态的原料药 US-DMF，其中四款 US-DMF 原料药完成GDUFA-Facility 费用支付和DMF完整性评估审查， 分别是2014年完成的依替巴肽和奈西立肽，以及2017年7-8月完成的利拉鲁肽和加尼瑞克。加尼瑞克化合物专利已到期，制剂专利将于2018年6月到期；下游 Teva 对利拉鲁肽原研制剂 victoza的专利挑战目前进入 30 个 月停滞期，victoz两个化合物专利已到期，其市场独占时间仅剩1.5年（2019 年4月22日到期）；目前两款产品下游仿制药厂商正处于 仿制要申报前对 原料药的需求释放期，此外FDA近期发布包括利拉鲁肽在内的五种合成肽 药物可按照ANDA 途径申报，利好翰宇原料药释放；我们认为18-19年有 成为公司原料药订单爆发期。 ## 盈利预测与估值 根据公司2017年今年业绩目前进展，我们略微调低公司的盈利预测，测算 17-19年EPS分别为0.38/0.49/0.72元,比之前业绩低17%/20%/5%，对应41/32/21倍PE。考虑到公司成长的确定性性，给予18年35倍估值，对应半年期目标价为 17.15 元/股，较目前市场价 15.42 元/股存在 11%上涨空间，给予“谨慎推荐”评级。 ## 风险提示 制剂增长不及预期；原料药出口不如预期；商誉减值风险；行业政策风险。 # 总结 ## 业绩短期波动不改长期向好趋势 翰宇药业三季度业绩低于预期，主要受新产品市场导入期销售费用增加和海外原料药业务订单不确定性影响。但公司在研管线丰富，多款重磅产品有望陆续获批上市，原料药长期布局迎来FDA利好，长期成长逻辑确定性高。 ## 维持“谨慎推荐”评级 报告略微调低了公司盈利预测，但维持“谨慎推荐”评级，并给出了17.15元/股的目标价。同时，报告也提示了制剂增长、原料药出口、商誉减值和行业政策等风险。