# 中心思想 ## 基因检测龙头企业，未来增长潜力巨大 华大基因作为国内基因检测行业的龙头企业，凭借其良好的市场基础和产业积累，有望在孕前检测和精准医疗需求快速提升的背景下，迅速抢占市场份额，实现业绩的快速增长。 ## 全产业链布局，满足多元化需求 公司通过加大研发投入和外延投资并购，逐步完善全产业链的产品布局，满足各类患者及科研的需求，未来伴随产品覆盖面的不断拓展延伸，公司业绩将有望持续增厚。 # 主要内容 ## 公司动态事项 2018年年度报告显示，公司营收增长稳健，并通过内外发力完善产业布局。 ## 事项点评 ### 营收增速稳健，生育健康贡献主要收入 公司2018年实现营业收入25.36亿元，同比增长21.04%；归母净利润3.87亿元，同比下降2.88%，主要由于研发费用投入加大。生育健康基础研究和临床应用服务是主要收入来源，占比54%。 ### 研发投入加大，内生增长提升业绩 公司不断加大内部研发投入，2018年研发投入达到2.61亿元，占营收比例10.44%，同比增长49.68%。公司新增专利申请45项，新增获授权专利65项。 ### 外延投资并购加速全产业布局 公司通过投资并购的方式不断吸收行业内优质人才及创新技术，已进行布局的细分领域涵盖生育健康、肿瘤基因检测、合成生物学、消费级基因检测、生物信息分析、精准医疗数据平台、眼科精准诊疗等。 ## 风险提示 报告中提示了行业监管政策变化风险、产品研发失败风险、市场竞争加剧风险以及舆情影响等风险。 ## 投资建议 首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。预计公司19、20年EPS至1.08、1.23元，对应动态PE分别为61.76倍和53.96倍。 # 总结 本报告对华大基因进行了首次覆盖，认为公司作为国内基因检测的龙头企业，具备良好的市场基础和产业积累，有望在孕前检测和精准医疗需求快速提升的背景下，迅速抢占市场份额，实现业绩的快速增长。同时，公司通过加大研发投入和外延投资并购，逐步完善全产业链的产品布局，满足各类患者及科研的需求，未来伴随产品覆盖面的不断拓展延伸，公司业绩将有望持续增厚。报告给予公司“谨慎增持”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场策略 大博医疗2018年年报和2019年一季度报告显示，公司营业收入稳步增长，尤其在脊柱、关节、微创外科等业务领域增速显著。公司通过加大研发投入、巩固销售渠道、实施股权激励计划等方式，进一步增强市场竞争力，彰显了管理层对公司未来发展的信心。 ## 盈利预测与投资评级 川财证券研究所预计公司2019-2021年营业收入和净利润将保持稳定增长，并维持“增持”评级，但同时也提示了产品研发、产能释放以及产品价格下降等风险。 # 主要内容 ## 公司经营情况 2018年，大博医疗实现营业收入7.72亿元，同比增长30.04%，归属上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长25.68%。2019年第一季度，公司实现营业收入2.18亿元，同比增长40.31%，归属上市公司股东的净利润8270.04万元，同比增长20.58%。 ## 业务分析 2018年公司创伤业务实现收入4.95亿元，同比增长25.24%。脊柱、关节、微创外科等业务快速增长，收入同比增速均超过35%。 ## 研发与渠道 公司加大微创外科产品、关节类产品、运动医学产品以及博益宁产品线的研发投入，各类研发技术人才近300人。销售渠道方面，公司对销售区域按产品线重新划分，加强市场开发和学术推广，2018年公司销售费用同比增长67.52%。 ## 激励计划 公司向228名核心管理、技术及业务人员授予183万股限制性股票，激励计划业绩考核目标为2019-2021年扣非后归母净利润同比增长率分别不低于24%/25%/26%。 ## 盈利预测与估值 川财研究所预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.66/5.85/7.34亿元，对应EPS分别为1.16/1.46/1.83元/股,对应PE分别为28/22/18倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 报告提示了产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 大博医疗在创伤领域保持优势，同时微创及脊柱产品销售放量，推动公司整体业绩稳步增长。 ## 未来发展展望 公司通过加大研发投入、优化销售渠道、实施股权激励等措施，有望在未来几年内实现持续增长，但同时也需关注潜在的风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 康柏西普驱动增长：康弘药业的生物制品康柏西普持续放量，是公司业绩增长的主要驱动力，尤其是在进入国家医保后，规模效应显著，盈利能力大幅提升。 传统业务有望好转：公司正在调整销售结构，提高经营效率，化学药和中成药业务在2018年下半年已出现改善迹象，预计2019年有望恢复稳定性增长。 主要内容 公司业绩概况 营收与利润增长：2018年公司实现营收29.2亿元，同比增长4.7%；归母净利润6.9亿元，同比增长7.9%。 利润分配方案：每10股派现2.80元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 各业务板块分析 生物制品（朗沐） 高速增长：2018年收入达到8.8亿元，同比增长42.8%，占公司整体收入的比例上升至30.2%。 毛利率提升：生物制品2018年毛利率达到94.7%，同比上升5.7个百分点，康弘生物2018年净利率达到23.2%，同比大幅提升约8.8个百分点。 化学药 稳定增长：2018年收入为11.7亿元，同比增长8.0%，毛利率上升0.22个百分点，基本符合预期。 中成药 业绩下滑：2018年收入为8.6亿元，同比下降20.4%，毛利率下降0.87个百分点，对公司整体业绩造成拖累。 康柏西普市场拓展 国内市场 新适应症：糖尿病黄斑水肿（DME）已进入优先审评，预计将于2019年下半年获批；视网膜静脉阻塞（RVO）适应症正三期临床，预计将于近两年获批。 海外市场 临床试验：公司已启动与阿柏西普头非劣效对头对照的三期临床试验，主打低注射频次优势。 盈利预测与评级 盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为1.36元、1.76元和2.32元，对应估值分别约为41倍、32倍和24倍。 投资评级：维持“增持”评级，考虑到康柏西普增长态势良好，非生物药板块有持续改善的潜力。 风险提示 药品价格或下跌的风险 新药获批进度或低于预期的风险 总结 本报告对康弘药业2018年年报进行了深入分析，指出康柏西普是公司业绩增长的主要驱动力，生物制品业务表现强劲，而非生物药板块有望在调整后恢复增长。公司在国内外积极拓展康柏西普的新适应症，市场空间有望进一步打开。维持“增持”评级，但需关注药品价格和新药获批进度等风险。

# 中心思想 * **短期业绩受影响，长期潜力可期：** 富祥股份短期业绩受到车间升级改造的影响，但长期来看，改造将降低单耗，提高毛利率，叠加主要产品提价因素，业绩弹性可观。 * **产业链延伸，提升盈利能力：** 公司成功发行可转债，向下游无菌原料药、制剂延伸产业链，丰富产品结构，提升产品附加值和整体盈利能力。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布了2018年年度报告及2019年第一季度报告。 ## 事项点评 ### 车间升级改造的影响 公司2018年第四季度和2019年第一季度利润端同比有所下滑，主要原因是公司对主要产品及回收车间进行了升级改造，牺牲了部分产能。但从长远来看，有利于降低主要产品的单耗，提高整体盈利能力。目前已完成升级改造，逐步恢复至满产状态，叠加主要产品提价等因素，预计2019年后三季度毛利率水平有望逐步提升。 ### 主要产品线的供需关系 三大主要产品线均呈供需紧张的态势，2019年后三季度业绩弹性可观。 * **舒巴坦系列：** 受益于下游低库存等因素影响，2018年上半年需求、价格较2017年均有明显回升。受响水爆炸事件影响，主要竞争对手停产导致舒巴坦市场供应趋紧，价格提升。 * **他唑巴坦系列：** 2018年收入同比略有下降，受升级改造、上游6-APA降价等因素影响。齐鲁安全事件导致市场供应趋紧，价格有所提升，下游制剂厂家有望占据更多市场份额，预计仍有提价空间。 * **培南系列：** 受环保趋严等因素影响，4-AA、美罗培南母核等产品均出现一定幅度的提价，预计2019年产量有望突破200吨，呈量价齐升的态势。 ### 可转债发行与产业链延伸 公司于2019年3月发行可转债，募集资金用于“新型酶抑制剂扩产及产业链延伸项目”和“环保设施升级改造项目”。该项目主要产品为哌拉西林钠／他唑巴坦钠（８：１）无菌粉，有利于公司完善产品结构，向下游无菌原料药和制剂延伸产业链，提升产品附加值。 ## 风险提示 * 原材料价格上升导致毛利率水平下降风险 * 产业链整合不及预期风险 * 在研产品研发、申报、上市进度不及预期 * 产品提价不及预期 * 股东减持风险 * 环保及生产安全风险 * 汇兑风险等 ## 投资建议 * **维持“增持”评级：** 结合2019年一季报调整公司19、20年EPS至1.33、1.58元，以4月26日收盘价21.87元计算，动态PE分别为16.49倍和13.83倍。短期来看，公司主要产品受环保趋严、竞争对手停产等因素导致供需关系趋紧，具有一定的提价能力，为公司贡献可观的业绩弹性。长期来看，公司向下游无菌原料药、制剂延伸产业链，丰富公司产品结构的同时提升公司整体的盈利能力。 # 总结 富祥股份当前面临车间升级改造带来的短期业绩压力，但长期来看，通过技术升级和产业链延伸，公司有望实现盈利能力的提升。主要产品线供需紧张，具备提价潜力，可转债的成功发行将助力公司向下游产业拓展。综合考虑公司的发展前景和潜在风险，维持“增持”评级。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长良好 本报告对迈克生物（300463）2018年年报及2019年一季报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期：** 公司2018年及2019年一季度营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。 * **自产产品驱动增长：** 自产试剂收入增长迅速，成为公司业绩增长的主要驱动力。 * **行业前景广阔：** IVD行业处于快速增长期，国产化比重提升，公司加强产业链布局，未来成长可期。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，但需关注产品降价和行业竞争加剧的风险。 # 主要内容 ## 2018年收入快速增长，盈利能力有所下滑 * **收入增长分析：** 2018年公司营业收入快速增长，主要得益于自产试剂和代理试剂的良好增长，增速分别为26.58%和47.79%。 * **盈利能力分析：** 2018年毛利率同比下降1.95个百分点至51.8%，主要原因是代理试剂毛利率下降。期间费用率上升0.88个百分点，导致净利率同比下降2.75个百分点至17.98%。 * **Q4业绩分析：** 2018年Q4收入同比增长19.08%，归母净利同比增长17.82%，增速环比Q3有所变化。 ## 2019Q1收入快速增长，自产产品增势良好 * **收入增长分析：** 2019Q1公司收入快速增长39.21%，主要原因是公司加大新产品市场推广力度，自产生化、免疫、临检等产品均呈现高速增长。 * **盈利能力分析：** 2019Q1毛利率同比下降1.11个百分点至51.84%，期间费用率同比上升4.07个百分点至30.24%，净利率同比下降2.95个百分点至17.89%。 * **研发投入分析：** 公司一季度持续加大产品和技术研发投入，研发投入同比增长9.66%，并新增多项试剂注册证书，加速全产业链、全产品线布局。 ## 行业处于快速增长期，公司加强产业链布局成长可期 * **行业规模预测：** 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币，国产化比重将逐步提升。 * **产品覆盖领域：** 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。 * **未来增长点：** 未来3-5年，化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 ## 投资评级与盈利预测 * **投资评级：** 给予谨慎推荐评级。 * **盈利预测：** 预计公司2019、2020年的EPS为0.97元和1.2元，对应PE分别为23倍和18倍。 * **风险提示：** 产品降价风险、行业竞争加剧等。 # 总结 本报告对迈克生物的财务数据和业务发展进行了分析，认为公司业绩符合预期，自产产品增长良好，IVD行业前景广阔。公司通过加强产业链布局和产品研发，有望在未来实现持续增长。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，但投资者需关注潜在风险。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对雅本化学(300261.SZ)的公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 公司发展基础稳固，长期布局逐步兑现： 雅本化学在高端定制中间体领域深耕多年，拥有优质客户资源和充足订单，新产线投产和生产效率提升带动盈利能力增强。 全年业绩增长动力充足，医药领域布局带来新增长点： 同富美实订单的持续推进，以及与拜耳、柯迪华等农化巨头的合作，为公司业绩增长提供坚实基础。医药领域的拓展，将为公司开拓新的业务增长点。 短期停产影响有限，维持“买入”评级： 尽管一季度受到环保安全审查影响，部分基地暂时停产，但预计二季度将恢复生产，全年业绩影响有限。维持对公司“买入”评级。 主要内容 公司一季度业绩分析 营收小幅下降，盈利能力提升： 2019年一季度，公司营业收入同比下降1.51%，但归母净利润同比增长38.29%。尽管受到生产基地停产影响，产能利用率不足，但公司高端定制中间体业务盈利水平提升，期间费用率持续下降，整体盈利能力增强。 全年发展规划及业绩支撑 订单充足，客户合作稳固： 公司持续推进与同富美实的3年期35亿元订单合作，同时与拜耳、柯迪华等全球农化巨头保持长期合作，为公司业务提供坚实基础。 医药领域布局，开拓新增长点： 通过外延并购，公司快速切入医药领域的中间体及原药生产，结合太仓基地的生产联动和生物酶业务的布局，医药业务获得良好发展，将为公司开拓业务增长的新领域。 短期停产影响及未来展望 停产影响有限，盈利空间有望提升： 尽管一季度受环保安全审查影响，公司盐城滨海基地和如东基地暂时停产，但公司安全环保管理基础较好，预计二季度有望恢复生产，通过后期工作调整，有望大幅减小停产影响。下半年客户下游需求旺盛，公司有望进一步提升盈利空间，带动业绩持续高速增长。 总结 本报告分析了雅本化学2019年一季度业绩，并对公司全年发展规划和未来前景进行了展望。报告认为，公司基础深厚，长期布局逐步兑现，全年业绩增长动力充足，医药领域布局带来新增长点。尽管短期受到停产影响，但预计影响有限，维持对公司“买入”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩稳健增长与未来发展信心： 大博医疗2018年业绩符合预期，2019年一季度收入超预期，骨科产品线表现稳健。公司通过股权激励计划，充分显示了对未来发展的信心。 宏观环境与市场拓展助力公司发展： 人口老龄化为骨科市场提供广阔空间，公司产品覆盖网络由二级医院向三级医院延伸，市场空间进一步扩大。 主要内容 公司业绩分析 年度及季度业绩表现： 2018年公司实现收入7.7亿元，同比增长30.0%，归母净利润3.7亿元，同比增长25.7%。2019年一季度收入2.2亿元，同比增长40.3%，归母净利润8270万元，同比增长20.6%。 单季度收入与利润分析： 2018年第四季度营业收入2.3亿元，同比增长49.1%，但净利润增速放缓，主要原因是销售费用和管理费用大幅上升。 产品线收入分析： 创伤类产品收入占比64.1%，同比增长25.2%；脊柱类产品收入占比20.0%，同比增长35.1%；微创外科产品收入占比6.3%，同比增长63.3%。微创外科产品基数较小，但增长迅速，进口替代趋势明显。 盈利能力分析： 整体毛利率80.4%，同比下滑2.7个百分点，主要原因是原材料、直接人工和制造费用均大幅上升。期间费用率下降8.9个百分点，管理费用率下降9.3个百分点，财务费用同比降低548.4%。 行业与公司发展 骨科市场与公司优势： 骨科耗材主要分为创伤、脊柱、关节三大类。公司在创伤类和脊柱类产品方面已建立起一定的壁垒，关节类产品通过收购美精技（上海）提高市场份额。 宏观环境与市场拓展： 人口老龄化为骨科市场提供了广阔的发展空间，公司产品覆盖网络由二级医院向三级医院延伸，市场空间更加广阔。 股权激励计划 股权激励计划详情： 公司于2018年9月推出股权激励计划，将259.63万股股票授予266名高管及核心员工，覆盖面较广，与员工长期利益相关，能够调动员工的工作积极性。 业绩考核目标： 2019-2021年净利润每年同比增速为24%、25%、26%，显示公司对未来快速发展充满信心。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计2019-2021年EPS分别为1.18元、1.51元、1.94元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发困难的风险，产品降价的风险。 总结 本报告对大博医疗2018年年报及2019年一季度季报进行了深入分析，公司业绩符合预期，骨科产品稳健增长。公司通过股权激励计划调动员工积极性，对未来发展充满信心。同时，宏观环境和市场拓展为公司发展提供了广阔空间。维持“买入”评级，但需关注产品研发和降价风险。

# 中心思想 ## 口腔修复膜销量高增长及在研产品顺利推进是核心驱动力 本报告的核心观点是： * 正海生物Q1业绩稳定增长，符合预期，主要受益于口腔修复膜销量延续去年高增长态势，以及生物膜产品市场地位的提升。 * 公司独家活性生物骨优先审评进展顺利，多个新品种研发有序进行，为中长期业绩增长提供保障。 # 主要内容 ## 公司一季报业绩分析 * **营收与利润增长：** 公司2019年Q1实现营业收入0.61亿元，同比增长30.18%；实现归属上市公司股东的净利润0.27亿元，同比增长23.60%。 * **销量增长分析：** 整体销量7.86万（片/瓶），同比增加48.01%。口腔修复膜销量延续去年高增长态势，Q1营收接近3000万，同比增长约30%；生物膜Q1营收超过2700万，同比增速约20%，占营收比例提升至约45%。 * **费用增长原因：** 销售费用随着公司市场推广力度增加同比增长34.01%，达到2089万元；公司新项目研发顺利进行，临床试验费用增加，导致研发费用同比增加 40.95%。 ## 口腔修复膜与生物膜市场分析 * **口腔修复膜市场：** 受益于口腔种植牙市场的高速增长和国产替代效应，2018年我国种植牙数量约为240万颗，复合增速30%以上，公司独家产品口腔修复膜同期销量达到约18万片，同比增长51.1%，市场占比达到约10%，Q1产品销量继续保持高速增长，有望带动全年实现市占率稳定提升。 * **生物膜市场：** 随着市场推广力度的加大，生物膜产品的市场地位逐步提升，对营收的贡献有望继续提高。 ## 在研产品线进展 * **活性生物骨：** 优先审评审批工作进展顺利，有望按期在2020年获得注册证。 * **其他在研产品：** 引导组织再生膜、鼻腔止血材料均已经进入临床试验阶段，预计2021年获得注册证；预计到2023年公司还会有多个品种上市，并有望在子宫内膜产品上取得较好的研发进展。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为2.66亿元、3.24亿、3.85亿元；归母净利润分别为1.06亿元、1.32亿元和1.62亿元；EPS分别为1.32元、1.65元和2.02元，对应PE分别为41.8X、33.5X和27.3X。 * **投资评级：** 首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 财务指标预测 * **营业收入：** 2019E为2.66亿元，2020E为3.24亿元，2021E为3.85亿元。 * **净利润：** 2019E为1.06亿元，2020E为1.32亿元，2021E为1.62亿元。 * **每股收益：** 2019E为1.32元，2020E为1.65元，2021E为2.02元。 # 总结 ## 业绩增长与未来发展潜力 正海生物Q1业绩表现稳健，口腔修复膜销量持续高增长，生物膜市场地位提升。公司在研产品线进展顺利，活性生物骨有望在2020年获批，多个新品种进入临床试验阶段，为公司中长期业绩增长奠定基础。首次覆盖，给予“推荐”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 业绩增长与潜力：量子生物2019年一季度业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现显著增长。睿智化学的稳定增长和国内市场的潜力是公司未来发展的重要驱动力。 业务板块分析：医药研发服务与生产外包业务（CRO）是主要收入来源，微生态营养与医疗业务短期内受到行业整顿的影响，但长期来看前景广阔。 投资评级：维持“买入”评级，基于对公司未来盈利能力的预测。 主要内容 公司业绩总结 营收与利润双增长：2019年第一季度，量子生物实现营业收入2.98亿元，同比增长276.79%；归母净利润0.26亿元，同比增长134.79%。 各业务板块分析 睿智化学稳定增长：医药研发服务与生产外包业务实现收入2.44亿元，同比增长10.62%，归母净利润0.38亿元，同比增长39.93%。并购整合顺利，管理效率提升带动毛利率提高，推动净利润增长。 微生态业务短期承压：微生态营养与医疗业务受到下游保健品行业需求波动影响，收入为0.54亿元，同比下降31.70%，归母净利润为-0.02亿元。 量子磁系产业基金：净利润-0.04亿元，主要受融资利息和投资项目退出期影响。 睿智化学发展潜力 整合优势与市场拓展：睿智化学整合较成功，毛利率小幅提升，公司立足中国，面向世界，整合产业链上的各项能力和国内外技术人力资源。 受益于国内创新药发展：作为国内最大的CRO公司之一，睿智化学将受益于行业的高速发展，特别是在国内客户上的开拓仍有广阔空间。 微生态营养与医疗板块前景 市场潜力巨大：微生态营养品可以在满足人们对糖类的需求下，提供更加健康的方式，促进有益菌的生长，客户的需求开发尚未开启，有很大的增长潜力。 产品线拓展：基于微生态营养的特医食品以及微生态医疗方面的肿瘤线产品、肠菌干预业务有望逐步落地，为公司业绩增长提供助力。 盈利预测与评级 盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.5亿、3.6亿、4.9亿，对应EPS分别为0.51元、0.72元、0.97元。 投资评级：维持“买入”评级。 风险提示 风险因素：并购整合或不及预期，益生元市场拓展或不及预期，CDMO项目投产进度或不及预期，睿智化学业绩实现或不及承诺。 总结 核心业务稳健增长：量子生物2019年一季报显示，公司业绩符合预期，CRO板块维持高速增长，是公司主要的收入和利润来源。 未来增长点：微生态营养与医疗板块虽然短期承压，但未来前景广阔，有望成为公司新的增长点。 投资建议：维持“买入”评级，但需关注并购整合、市场拓展和项目投产等方面的风险。

# 中心思想 本报告对康弘药业2018年业绩进行了回顾和分析，并对未来发展趋势进行了预测。核心观点如下： * **朗沐驱动增长，传统业务承压：** 康弘药业2018年业绩增速受传统业务拖累，但朗沐（康柏西普）保持快速增长，成为公司增长的主要驱动力。 * **盈利预测下调，维持“买入”评级：** 考虑到公司经营策略和行业环境变化，报告下调了对公司2019-2021年的盈利预测，但维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润增长分析：** 康弘药业2018年实现营业收入29.17亿元，同比增长4.7%；归母净利润6.95亿元，同比增长7.88%；扣非归母净利润6.29亿元，同比增长0.35%。 ## 支撑评级的要点 * **朗沐市场表现与盈利能力分析：** 朗沐实现销售收入8.82亿元，同比增长42.79%，占整体收入比例提升至30.24%，毛利率高达94.7%，盈利能力显著提升。康弘生物贡献净利润2.05亿元，同比增长130.34%，净利率23.24%。 * **康柏西普市场份额提升：** 康柏西普2018年样本医院销售收入30553.39万元，同比增长34.65%，市场份额提升至48.8%。新增适应症DME有望年中获批，并纳入医保，有望助力康柏西普继续保持快速增长。 * **非生物药业务调整的影响：** 中药业务收入8.63亿元，同比下滑20.4%；化药业务收入11.70亿，同比增长8.02%。公司自2017年起对非生物药板块进行销售调整，预计今年将止跌企稳，实现恢复性增长。 ## 财务指标分析 * **毛利率与净利率分析：** 公司整体毛利率92.19%，较去年提升1.83pct；净利率23.82%，较去年同期微升0.7pct。 * **费用率上升原因：** 期间费用率66.68%，较去年同期提升3.84pct，主要原因是销售费用和管理费用增加，其中管理费用包含了诉讼费用。 * **现金流减少原因：** 经营性净现金流3.51亿元，同比减少54.24%，主要原因是回款速度减缓，应收账款周转天数增加。 ## 估值 * **盈利预测调整：** 预计2019年-2021年实现净利润分别为8.27亿元、9.77亿元、12.12亿元，EPS为1.228/1.45/1.799元。 * **维持“买入”评级：** 维持买入评级。 ## 评级面临的主要风险 * **传统业务恢复不及预期：** 传统业务恢复增长不达预期。 * **核心品种降价风险：** 核心品种康柏西普再次医保谈判大幅降价。 * **销售不达预期：** 销售不达预期。 # 总结 本报告分析了康弘药业2018年的业绩表现，指出朗沐是公司增长的主要驱动力，但传统业务拖累了整体业绩增速。报告下调了对公司未来盈利的预测，但考虑到公司未来的发展潜力，维持了“买入”评级。同时，报告也提示了传统业务恢复不及预期、核心品种降价以及销售不达预期等风险。