业绩保持稳定增长，工业打开成长空间

好的，我已按照您的要求，对研报内容进行了概括和总结，请查阅： 中心思想 业绩稳健增长，工业板块潜力释放：柳药股份2019年营收和净利润均实现稳健增长，2020年一季度继续保持增长势头。医药工业板块收入大幅增长，成为公司新的利润增长点。 上下游协同，一体化优势显著：公司凭借渠道优势，与上游供应商建立稳固合作关系，下游医院销售业务收入持续增长，批零一体化优势明显。 主要内容 1 柳药股份：区域医药商业领域龙头 公司概况：柳药股份是一家综合性医药企业，前身为1953年成立的柳药批发站，主营业务为药品和医疗器械的批发和零售。 股权结构：公司实际控制人为朱朝阳先生，持股比例达27.86%。 业务构成：药品和医疗器械为公司两大核心业务，2019年药品收入占比94.2%，医疗器械收入占比4.3%。药品业务毛利率逐年上升，医疗器械业务毛利率保持稳定。 财务表现：2019年公司营收和净利润均实现稳定增长，批发、零售、工业三大板块收入均保持增长，其中零售和工业板块收入占比提升。公司三费水平较低，利润水平持续提升，位居可比公司前列。 2 上下游协同发展，批零一体化优势凸显 上游合作：公司与4200余家上游供应商达成合作，获得多家知名药企创新药物的独家经营权，经营品规超4万个。 零售布局：公司加速布局零售药店和DTP药房，截至2019年底，公司药店数量达600家，其中医保店404家，DTP药店97家。 下游合作：公司与下游医院客户建立长期合作关系，实现三级、二级规模以上医院的全覆盖，2019年医院销售业务营业收入达110.1亿元。 3 医药工业板块打开成长空间 产业链延伸：公司通过自建和并购优质药企，加速完善医药工业体系，提升药品生产研发能力。 子公司发展：各工业类子公司发展良好，盈利能力呈增强态势，如广西仙茱中药科技有限公司和广西万通制药有限公司。 业绩增长：2019年公司工业收入达4.1亿元，同比增长153.8%，工业板块正逐步成为公司新的利润支撑点。 4 盈利预测与估值 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为3.27元、3.86元、4.46元。 投资建议：考虑到公司作为广西地区医药商业领域龙头，给予公司2020年13倍PE，对应目标价42.51元，首次覆盖，给予“买入”评级。 5 风险提示 医药行业政策变动风险 新业务或投资项目业绩不达预期风险 人才流失风险 总结 本报告对柳药股份2019年年报及2020年一季报进行了分析，认为公司业绩保持稳定增长，医药工业板块打开成长空间。公司凭借上下游协同发展和批零一体化优势，在区域医药商业领域占据领先地位。报告预测公司未来盈利能力将持续提升，并给出“买入”评级，同时也提示了相关风险。