好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown格式报告。 中心思想 本报告的核心在于分析万东医疗2018年年报和2019年一季报，并结合行业趋势，评估公司未来的发展潜力。 业绩拐点与增长动力： 报告认为，万东医疗在新的管理层带领下，业绩有望迎来新的拐点。通过巩固原有优势、推出新品、拓展市场等方式，公司有望实现持续增长。 美年健康生态圈的协同效应： 公司与美年健康在体检领域的合作，以及在人工智能和大数据方面的布局，将有助于完善美年生态圈，提升万东医疗的长期竞争力。 主要内容 公司业绩分析 2018年业绩回顾： 万东医疗2018年实现营业收入9.55亿元，同比增长7.98%；归母净利润1.53亿元，同比增长40.52%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长59.56%。 医疗器械板块实现收入9.01亿元，同比增长7.45%，毛利率42.37%，上浮1.9%。DR实现销售1722台，同比增长2.07%。 2019年一季度业绩分析： 公司2019年一季度实现营收1.62亿元，同比增长21.21%；归母净利润571.18万元，同比增长59.80%；扣非归母净利润-174.28万元，同比下降124.28%。 一季度业绩低于预期，主要受促销手段、负面新闻事件影响以及一季度通常为投入期等因素影响。 市场拓展与产品策略 市场渠道下沉： 公司积极推进全国销售布局，尤其是在三四线城市，体检门店占比已达49%。 产品创新与升级： 公司不断推出新款产品，如新款1.5T MRI和无线平板DR，提升产品竞争力，扩大市场覆盖面。 投资与合作 美年健康生态圈： 公司借助流量入口布局人工智能，完善美年生态圈。 外延并购： 公司拟收购西宁等十九家美年门店股权以及安徽省连锁体检品牌名流，通过内生增长和外延并购保障业绩增长和市场格局优化。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2019-2021年营业收入分别为11.78/13.94/15.75亿元，同比增长23.5%/18.3%/13.0%；归母净利润分别为2.07/2.57/3.13亿元，同比增长34.8%/24.1%/22.1%。 投资建议： 维持“买入”评级，给予目标价17.48元。 总结 万东医疗在2018年取得了稳健的业绩增长，并在2019年一季度保持了增长势头。公司通过巩固原有优势、拓展市场、推出新品等方式，不断提升竞争力。与美年健康的合作以及在人工智能领域的布局，将有助于完善美年生态圈，提升公司的长期发展潜力。维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告分析了瑞康医药2018年年报及2019年一季报，核心观点如下： * **业绩增长与结构优化：** 公司业绩保持高增长，主要受益于医疗器械配送和省外业务的快速扩张。同时，公司积极调整业务结构，器械收入占比提升，省外业务成为主要增长动力。 * **现金流显著改善：** 公司现金流状况显著改善，连续三个季度经营性现金流为正，表明公司发展模式从外延式扩张向内涵式增长转变，资金运转效率提升。 * **多元化业务布局：** 公司积极拓展医疗机构服务产业，形成多元化的业务模式，包括药品配送、医疗器械供应链服务、医疗后勤服务等，为公司带来新的利润增长点和协同效应。 # 主要内容 ## 业绩增长分析 * **营收与利润表现：** 2018年公司营收339.19亿元，同比增长45.61%；归母净利润7.79亿元，同比下降22.77%。2019年一季度营收87.42亿元，同比增长22.62%；归母净利润1.90亿元，同比下降32.26%。 * **业务拆分与区域分析：** 医疗器械配送收入增速高于药品，占比持续提升。省外业务收入占比达到57%，成为主要增长点，其中辽宁、安徽、江苏、吉林、湖北等省份收入增长显著。 ## 现金流分析 * **现金流改善原因：** 公司通过强化应收账款管理、优化支付方式等措施，大幅改善回款账期和经营性现金流。 * **现金流数据：** 18Q1-19Q1经营现金流净额分别为-23.48亿、-0.34亿、14.98亿、7.15亿、1.05亿，连续3个季度现金流为正。 ## 业务布局与盈利预测 * **多元化业务模式：** 公司业务模式拓展至药品配送、医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗信息化服务、第三方物流、中医药板块、研发生产板块、供应链金融服务等。 * **盈利预测与评级：** 预计2019-2021年归母净利润分别为9.04/10.23/11.70 亿，对应PE分别为13、11、10倍。维持“买入”评级。 # 总结 瑞康医药通过积极的战略调整和业务拓展，在2018年及2019年一季度展现出强劲的增长势头。医疗器械配送和省外业务成为公司业绩增长的主要驱动力，同时现金流状况的显著改善也表明公司发展模式的转变。多元化的业务布局为公司未来的发展提供了更多可能性。维持“买入”评级，但需关注省外并购标的业绩不及预期以及器械两票制政策推进低于预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告对步长制药（603858）2018年年报及2019年Q1季报进行了深度分析，核心观点如下： 业绩稳健增长与盈利能力提升：公司Q1业绩超预期，全年预计保持平稳增长态势，盈利能力呈现逐步提升的趋势。 心脑血管领域龙头地位稳固：公司在心脑血管中药领域优势显著，并通过持续高强度的研发投入，积极布局慢病领域，完善大健康产业链。 主要内容 公司概况：心脑血管领域的中药龙头企业 公司业务与股权结构：步长制药主要从事中成药的研发、生产和销售，尤其在心脑血管疾病领域具有优势。公司实际控制人为赵涛，通过控股公司间接持有步长制药股份。 核心产品与市场优势：公司在心脑血管用药领域优势明显，核心产品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液等，合计收入占据重要地位。 业绩分析：业绩平稳增长，盈利能力有提升趋势 业绩增长与利润构成：公司2015-2018年收入复合增速为5.4%，归母净利润复合增速为-18.9%（主要受2015年非经常损益影响）。2019Q1扣非净利润增速约为68%，增长趋势明显。 产品结构与盈利能力：心脑血管产品在收入和毛利占比中占据主导地位。公司毛利率和净利率处于历史中上水平，期间费率处于历史中下水平，盈利能力逐步提升。 研发投入：持续高强度的研发投入，核心布局慢病领域 研发投入与策略：公司持续加大研发投入，积极筛选具有靶点明确的化药，布局化药的先进剂型；在生物药领域，针对肿瘤、心脑血管、骨质疏松等大病种、长期病、慢性病等领域，目前有10项生物制品正在研发。 主要研发项目：公司积极开展HQ、MT1001等化药及生物药新药项目的研究开发和临床试验，同时开展硝苯地平、辛伐他汀等产品的一致性评价，积极加快公司产品布局转型。 盈利预测与估值 核心假设：预计2019-2021年心脑血管系列销量增速复合增速约为5%；预计2019-2021年妇科系列销量复合增速约为5%；预计2019-2021年泌尿系列销量复合增速约为5%。预计 2019-2021 年销售费用率约为 55%左右，管理（含研发）费用率约为 9%左右。 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别约为145亿元、154亿元、163亿元，未来三年复合增速约为6%；2019-2021年归母净利润分别为20亿元、21亿元和22亿元，未来三年复合增速约为6%。 估值分析：选取可比公司进行相对估值分析，公司2019-2021年EPS分别为2.26元、2.39元和2.53元，对应估值分别为14倍、13倍和12倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 产品销量或低于预期的风险；其他不可预知风险。 总结 本报告通过对步长制药2018年年报及2019年Q1季报的详细分析，认为公司在心脑血管中药领域具有稳固的龙头地位，业绩保持平稳增长，盈利能力逐步提升。公司持续加大研发投入，积极布局慢病领域，有望为未来发展注入新的动力。首次覆盖给予“增持”评级，但同时也需关注产品销量不及预期等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 业绩符合预期，但药品板块面临短期压力： 公司2019年一季度利润增速符合预期，但由于收入结构变化导致的毛利率下降以及管理费用和财务费用的增加，药品板块面临一定的短期压力。 吸收合并获批，开启新篇章： 混合所有制改革落地，吸收合并已获证监会核准批复，股权激励等工作正在推进中，公司基本面将持续恢复，看好未来业绩增长。 主要内容 公司一季度业绩分析 公司2019年一季度营业收入和扣非净利润均实现同比增长，但增速略有差异。 营收与利润增长： 2019Q1营业收入约为69.7亿元，同比增长约10%；扣非净利润约为7.5亿元，同比增长约8.5%。 毛利率下降： 公司毛利率约为28.3%，较2018年下降约2.2个百分点，主要由于收入结构变化。 费用增加： 管理费用增速约为39%，主要因员工薪酬增加；财务费用增速约为31%，主要因票据贴息增加。 混合所有制改革及未来发展 公司控股股东混合所有制改革落地，吸收合并已获批复，为公司发展带来新机遇。 经营团队作用凸显： 吸收合并完成后，经营管理团队的重要性将凸显，公司内部改革和员工激励政策有望推动治理和决策机制更加市场化。 战略方向明确： 后期将逐步开展药品业务、骨科医疗生态圈的布局，并可能尝试新的业务领域，如日化、骨伤科非药领域等。 大健康业务稳步增长： 牙膏市场占有率全国第二，并积极拓展电商平台，洗发水、护肤品投入力度加大。 盈利预测与投资建议 基于公司整体业绩增长稳定、大健康布局领先以及激励落地等因素，维持“买入”评级。 盈利预测： 预计2019-2021年EPS分别为3.61元、4.11元、4.68元，对应市盈率为24倍、21倍、19倍。 投资建议： 具有产品提价、业绩增长、激励、外延等催化剂，维持“买入”评级。 总结 本报告分析了云南白药2019年一季度的业绩表现，指出公司利润增速符合预期，但药品板块面临短期压力。同时，报告强调了混合所有制改革对公司未来发展的积极影响，并对公司盈利能力进行了预测，维持“买入”评级。投资者应关注产品销售和市场拓展的风险。

# 中心思想 本报告分析了康弘药业(002773.SZ)2018年及2019年第一季度的业绩，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： * **业绩增长承压：** 康弘药业整体业绩略低于预期，主要由于中化药业务承压，但康柏西普（朗沐）持续放量，为公司业绩提供支撑。 * **未来增长点：** 朗沐在美国的III期临床试验值得期待，中成药和化药业务有望在销售改革后企稳回升。 * **投资建议调整：** 考虑到中化药承压和朗沐医保谈判因素，下调了2019年和2020年的盈利预测，但维持“增持”评级。 ## 康柏西普放量与中化药承压并存 康弘药业的业绩表现受到多种因素的影响，其中康柏西普的持续放量是亮点，而中化药业务的承压则拖累了整体业绩。 ## 销售改革与研发投入并重 公司正在进行的销售改革以及持续的研发投入，将对未来的业绩增长产生重要影响。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾与展望 * **2018年及2019Q1业绩分析：** 2018年公司收入约29.2亿元，同比增长约4.7%；扣非利润6.3亿，同比增长约0.35%。2019Q1收入约7.2亿元，同比增长约2.4%；扣非利润1.98亿，同比增长约2.7%。整体业绩略低于预期。 ## 产品分析 * **朗沐持续放量：** 2018年生物药朗沐收入约8.8亿，同比增长42.8%，持续放量。18H1朗沐在美国 III期临床试验获得FDA临床试验特别方案评审，7月入组患者，临床结果值得期待。 * **中化药承压：** 中药收入约8.6亿，同比-20.4%；化药约11.7亿，同比8%。19Q1母公司同比下降约0.7亿，主要为化药及部分中药。 * **销售改革影响：** 预计化药和中成药业绩放缓与公司销售队伍改革有关，19年全年增速有望同比改善。化药阿立哌唑和文拉法辛竞争格局较好，且均为首仿，另外阿立哌唑目前已首家通过一致性评价；文拉法辛缓释首家申报一致性评价，有望首家通过；中成药舒肝解郁胶囊和渴络欣胶囊，独家品种，国家医保，体量较小，未来弹性较大。 ## 研发进展 * **研发投入加大：** 公司18年研发投入约3.49亿，其中费用化约2.3亿（同比约20%）,19Q1费用化研发投入4600万，同比约43%。 * **在研管线稳步推进：** 康柏西普(KH902）适应症扩展逐步获批、预计实体瘤新药 KH903 目前处于 II期临床、KH906 滴眼液启动临床已有患者入组、以及处于研发阶段的抗肿瘤疫苗 KH901 和治疗阿尔兹海默症新药KH110。 * **一致性评价进展顺利：** 目前阿立哌唑口崩片首家通过一致性评价，文拉法辛缓释首家申报，右佐匹克隆完成BE。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整：** 预计2019-2021 EPS分别为1.24/1.50/1.79元，对应PE分别为44.9/37.0/31.0倍。（考虑中化药承压因素以及朗沐新一轮医保谈判因素，19/20年预测相比于上次点评分别下调10%/8.5%） * **投资建议：** 维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 朗沐医保放量和美国临床不确定；化药中成药销售不确定；研发进展低于预期；非经常性业务影响公司业绩不确定；带量采购影响不确定。 # 总结 本报告对康弘药业的业绩进行了分析，指出公司业绩受到康柏西普放量和中化药承压的双重影响。公司正在进行的销售改革和研发投入有望为未来增长提供动力。考虑到相关风险因素，下调了盈利预测，但维持“增持”评级。投资者应密切关注朗沐的临床进展、销售改革效果以及带量采购政策的影响。 ## 关注核心产品与市场变化 康柏西普作为核心产品，其市场表现和临床进展至关重要。同时，需要密切关注市场变化和政策调整对公司业务的影响。 ## 审慎评估风险与机遇 在投资决策时，应充分考虑报告中提及的风险因素，并结合自身情况审慎评估康弘药业的投资价值。

# 中心思想 本报告对健康元（600380）2019年一季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。 ## 业绩增长与未来展望 * **一季度业绩超预期：** 公司一季度收入和净利润均实现显著增长，超出市场预期。 * **吸入制剂战略意义：** 复方异丙托溴铵吸入溶液的获批是公司在呼吸制剂领域迈出的关键一步，预示着公司有望成为该领域的领军企业。 ## 子公司稳健增长与研发投入 * **丽珠集团的贡献：** 子公司丽珠集团的西药制剂业务快速增长，尤其是消化道领域产品和促性激素产品表现强劲。 * **研发投入与管线推进：** 公司持续加大研发投入，特别是在吸入制剂产品方面，多个项目已进入临床试验或申报阶段，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 一、公司一季度收入增长 11.05%，业绩增长 35.29% 公司2019年一季度报告显示，收入达到33.42亿元，同比增长11.05%；归母净利润为3.05亿元，同比增长35.29%；归母扣非后净利润为2.77亿元，同比增长41.98%，经营净现金流为5.56亿元，同比增长72.19%。 ## 二、丽珠集团稳健增长，预计焦作健康元等板块盈利能力提升 * **丽珠集团业绩分析：** 丽珠集团一季度营收26.08亿元，同比增长10.06%，归母净利润3.93亿元，同比增长13.07%。西药制剂同比增长27.01%，其中消化道领域产品收入同比增长59.65%，预计艾普拉唑系列实现了强劲的增长；丽珠集团促性激素产品同比增长23.49%，预计注射用醋酸亮丙瑞林微球延续了快速增长的势头。丽珠集团中药制剂产品同比下降24.03%，预计参芪扶正注射液在医保控费、招标降价的大环境下继续下滑。 * **其他子公司业绩展望：** 焦作健康元、海滨制药等业绩实现了高增长，盈利能力进一步提升。 ## 三、持续加大研发投入，管线不断推进，呼吸制剂业务起航 * **研发投入力度：** 公司持续加大研发投入，2018年研发费用达到7.08亿元，同比增长34.13%。一季度研发费用1.71亿元，同比增长达到31.06%。 * **吸入制剂管线进展：** 复方异丙托溴铵吸入溶液获批，成为公司首个呼吸制剂产品。异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂已完成发补资料研究并申报生产，有望年内获批。妥布霉素吸入溶液正在进行临床试验研究。沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、盐酸铵溴索吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液等项目获批临床。左旋沙丁胺醇吸入溶液项目已提交注册申报。 ## 四、看好公司长期发展，维持“买入评级” 公司力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55及0.64元，对应估值分别为19、16及14倍，维持“买入”评级。 # 总结 本报告对健康元2019年一季度业绩进行了全面分析，认为公司业绩超出预期，子公司丽珠集团保持稳健增长，研发投入持续加大，尤其是在吸入制剂领域的布局具有领先优势。维持对公司“买入”评级，并看好其长期发展潜力。

# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力提升：** 万东医疗2018年业绩保持平稳增长，净利润大幅提升主要得益于产品销售增长和毛利率的提高。公司通过自主生产部分产品部件，有效提升了整体毛利率。 * **DR业务稳固与新产品驱动：** 公司在DR业务领域保持领先地位，同时MRI和DSA等新产品线的拓展为业绩增长提供了新的动力。新产品的技术突破和市场推广有望进一步提升公司竞争力。 * **研发投入与平台建设：** 公司持续加大研发投入，推动产品创新和万里云远程诊断平台的建设，为未来的业绩增长奠定基础。万里云平台虽然目前亏损，但未来有望扭亏为盈。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年年度报告 * 公司发布2018年年度报告。 ## 事项点评：业绩增速保持平稳，毛利率提升推动利润增长 * **营收与利润增长分析：** 公司2018年实现营业收入9.55亿元，同比增长7.98%；归母净利润1.53亿元，同比增长40.52%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长59.56%。 * **毛利率提升原因：** 2018年公司整体毛利率达到43.60%，同比增长2.26%，主要原因是公司已实现部分产品部件的自主规模生产。 * **费用控制有效：** 销售费用率和管理费用率分别同比下降1.79pct和1.58pct，主要受益于线下渠道的优化拓展和新媒体品牌宣传的推动。 ## DR业务龙头地位稳固，MRI和DSA产品提高业绩增速 * **DR业务市场地位：** 公司DR产品销量达到1722台，同比增长2.07%，保持国内销量第一的位置。销售策略上，公司正逐步由基层医疗机构向上进行推广，二级及以上医疗结构的销售占比显著提高，达到30%。 * **MRI设备销量增长：** 2018年公司MRI设备销量达到108台，同比增长31.71%，位于国产品牌中销量第二，其中1.5T MRI产品销量接近翻倍。 * **DSA设备销量增长：** 受益于政策推动，公司CGO-2100C型DSA设备的销量在2018年实现翻倍，进一步增厚公司业绩。 ## 产品创新提高竞争实力，万里云平台业绩可期 * **研发投入与成果：** 公司研发投入达到0.69亿元，占营收比例达到7.29%，同比增长15.87%，主要用于推进高端数字影像的产品研发以及万里云远程诊断平台的构建。 * **新产品技术突破：** 2019年一季度推出了1.5T i-Space MRI 与全新DSA介入系统，分别在核心技术上实现进一步突破，能够更好的满足各级医疗机构的临床诊疗需求。 * **万里云平台发展：** 万里云平台已完成15家影像中心的建设，全年累计线上阅片量超过1000万张，现已成为同行业第一。虽然报告期内仍然亏损，但伴随影像人工智能的发展以及平台运营模式的多样化，有望在2019年内扭转亏损。 ## 风险提示 * 行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险。 ## 投资建议 * **维持“增持”评级：** 预计公司19、20年EPS至0.36、0.45元，对应动态PE分别为34.60倍和27.72倍。 * **投资逻辑：** 公司作为国内医疗器械细分领域的龙头企业，深耕基层医疗机构市场，具备丰富推广渠道及市场基础，将受益于政策驱动和国产设备份额提高。公司长期注重创新投入，不断完善产品覆盖面以及实现核心技术突破，未来伴随产品管线持续拓展以及万里云平台收入改善，公司业绩将有望持续增厚。 # 总结 本报告分析了万东医疗2018年的业绩表现和未来发展前景。公司在DR业务领域保持领先地位，并通过新产品线的拓展和技术创新不断提升竞争力。研发投入的增加和万里云平台的建设为公司未来的业绩增长奠定了基础。尽管面临一定的风险，但考虑到公司在市场上的优势地位和未来的增长潜力，维持“增持”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 业绩增长驱动因素： 利民股份业绩高速增长主要得益于新产能的顺利释放和行业景气度的延续，特别是代森锰锌和百菌清等产品的量价齐升。 战略布局与未来增长点： 公司通过内生增长和外延并购（威远生化）相结合的方式，完善产业布局，未来有望打造多品种农化平台，实现持续增长。 主要内容 公司业绩与盈利能力分析 营收与利润双增长： 2018年公司实现营业收入15.19亿元，同比增长6.73%；归母净利润2.06亿元，同比增长50.09%。预计2019年一季度归母净利润同比增长30%-45%。 产品量价齐升： 代森锰锌价格维持高位，公司加大国际市场开拓，新增授权登记147个。参股子公司新河公司百菌清产能增加，市场价格上涨，推动公司业绩增长。 并购威远生化及产业布局 收购方案通过： 公司股东大会审议通过收购威远生化预案，拟以4.8亿元受让威远生化等三家公司60%股权。 完善产品线与渠道： 收购威远将为公司增添阿维菌素、草铵膦等农药产品，并拥有覆盖全国的市场营销网络，打通全产业链。 未来增长规划与盈利预测 在建项目与未来规划： 年产500吨苯醚甲环唑项目预计2019年下半年投产，河北双吉年产1万吨代森系列DF产品项目预计2019年上半年投产。未来还规划有吡唑醚菌酯、新建三乙膦酸铝等项目。 盈利预测与评级： 不考虑威远并表的情况下，预计公司2019-2021年归母净利润为2.60/3.12/3.49亿元，维持“强烈推荐”评级。 总结 利民股份2018年业绩实现高增长，主要受益于代森类杀菌剂和百菌清等产品的量价齐升。公司通过并购威远生化，有望打造多品种农化平台，实现内生外延并举。维持“强烈推荐”评级，但需关注订单减少、产品价格下降以及环保能力不及预期等风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成 MarkDown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 专科药驱动增长：莱美药业正从抗生素生产企业转型为专科药企业，以他达拉非、纳米炭、艾司奥美拉唑为核心产品线，业绩进入快车道。 新零售平台潜力：以他达拉非（欣炜歌）为核心，通过线上线下联动的新零售模式，有望实现超预期放量，参考白云山金戈的成功经验，市场潜力巨大。 肿瘤专科产品线优势：以纳米炭混悬注射液（卡纳琳）为核心，在甲状腺癌领域已建立专家共识，并积极拓展至乳腺癌等领域，构建肿瘤专科用药生态圈，未来空间广阔。 处方药销售阵地稳固：以艾司奥美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）为核心，凭借国内独家首仿优势和各省中标的推进，有望实现对针剂的替代，进入放量阶段。 主要内容 专科药放量加快，公司发展进入快车道 业绩进入新阶段 公司业绩发展进入新阶段，收入加速增长，主要得益于特色专科药的放量。2018年收入约为15.6亿元，同比增长约22%。 专科药转型成功 公司成功从抗生素生产企业转型，专科药标签明显。特色专科药收入占比和毛利贡献持续提升，成为业绩增长引擎。 子公司盈利改善 子公司金星和康源的亏损是拖累公司近年来业绩的主要原因，但在 2019年金星历史欠账即将处理完毕，康源的新产品也将上市，我们认为今年两大子公司减亏将是大概率事件。 他达拉非为公司新代理的重磅品种，放量速度或超预期 产品优势显著 他达拉非具有作用时间长、不受饮食影响等优点，市场空间大，参考白云山金戈的历史案例，具有先发优势和经销商优势，超预期放量是大概率事件。 新零售模式助力 公司规划线上线下联动，特别是将提升线上销售比例，但在过程中也将参与货物调配，服务商管理等，属于药物新零售领域。 纳米炭适应症及渗透率逐渐提升，可拓展市场空间较大 淋巴示踪剂优势 纳米炭混悬注射液（卡纳琳）是国内唯一获批的淋巴示踪剂，具有良好的淋巴趋向性，为第三代染料法代表。 肿瘤领域应用广泛 纳米炭在甲状腺癌领域应用广泛，专家认可度高，渗透率超过 50%，并逐渐向乳腺癌等领域拓展，市场空间较大。 构建用药生态圈 以卡纳琳为核心，构建纳米炭用药生态圈，探索载药功能，有望拓展市场空间。 艾司奥美拉唑已在多省完成招标，进入放量阶段 口服制剂优势 艾司奥美拉唑（莱美舒）为国内独家首仿 4 类新药，是奥美拉唑升级版，口服剂型且视同通过一致性评价，为奥美拉唑升级版本。 招标推进放量 随着各省招标推进，莱美舒现已招标全国 20 多个省份，且从各省中标价格来看维护较好，平均中标价格维持在65元/盒以上。 盈利预测与估值 预计2018-2020年收入复合增速约为30%、期间归母净利润复合增速约为60%；扣非后净利润复合增速约为70%，其中 2019年为扣 非业绩增速或超过100%。参考可比公司估值，给予公司2019年市盈率45倍， 对应目标价为8.55元，维持“买入”评级。 总结 莱美药业凭借其在专科药领域的战略转型和核心产品线的市场优势，业绩有望保持高速增长。他达拉非的新零售模式、纳米炭的肿瘤专科应用以及艾司奥美拉唑的处方药市场，都为公司未来的发展提供了强劲动力。维持“买入”评级，目标价为8.55元。

# 中心思想 * **业绩拐点与增长潜力：** 报告核心在于富祥股份在经历审计影响后，业绩即将迎来拐点，并分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力。 * **投资评级与盈利预测：** 基于对公司未来盈利能力的预测，维持“增持”评级，并给出了2019-2021年的营业收入和净利润预测，以及对应的EPS和PE。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾与展望 * **2018年业绩回顾：** 2018年公司营收同比增长21.42%，净利润同比增长9.67%，扣非净利润同比增长15.86%。 * **2019年一季度业绩：** 营收同比下降3.25%，净利润同比下降13.54%，扣非净利润同比下降29.27%，主要受审计影响。 * **业绩拐点预期：** 审计已于1月完成，预计二季度业绩将出现明显提升。 ## 舒巴坦与他唑巴坦市场分析 * **舒巴坦涨价驱动业绩：** 舒巴坦酸主要供应商的地位，叠加行业产能骤降和原材料降价，有望驱动业绩提升。 * **他唑巴坦市场格局变化：** 齐鲁天和惠世事故导致他唑巴坦规范市场供给趋紧，下游客户费卡制剂销售有望突破，提升对公司原料药需求。 ## 募投项目与车间改造 * **募投项目建设：** 祥太高品质他唑巴坦项目建成，潍坊奥通配套中间体建设有序推进，预计19年底投产。 * **生产转型与项目投建：** 从非无菌化生产向无菌化生产转型，可转债项目哌拉西林他唑巴坦混粉项目积极投建，助推哌拉西林产品销售。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2019-2021年公司营业收入分别为15.20/19.16/23.59亿元，净利润分别为3.49/4.55/5.82亿元，对应EPS分别为1.55/2.03/2.59元/股。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，对应PE分别为13/10/8倍。 ## 风险提示 * **主要风险：** 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告对富祥股份2018年年报及2019年一季度报告进行了点评，认为公司在经历审计影响后，业绩将迎来拐点。报告分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力，并给出了盈利预测和“增持”评级。同时，报告也提示了原料药价格下降、环保监管处罚和汇兑损失等风险。