好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 战略合作与业务拓展： 公司通过定增引入国药投资作为战略投资者，旨在加强与国药体系的合作，拓展销售渠道和产品线，实现外延式发展。 内生增长与盈利提升： 公司通过营销改革和强化考核制度，提升了生化业务的盈利能力，同时积极开发血凝、血型等二线品种，为未来增长提供动力。 主要内容 一、事件概述 公司发布非公开发行A股股票预案，拟向国药投资发行股份募集不超过12亿元资金。 发行完成后，国药投资将成为公司单一第一大股东，占总股本的16.67%。 二、分析与判断 1. 募集资金用途及战略合作 募集资金主要用于补充运营资金，支持收购迈新生物，拓展IVD全产品线。 通过定增与国药体系开展战略合作，借助国药集团的渠道优势推广自有产品，并可能通过外延或合作开发扩充产品线。 2. 收购迈新生物 公司拟与国药投资共同收购迈新生物95.55%的股权，其中公司受让65.55%股权，国药投资受让30%股权。 迈新生物为免疫组化国产龙头，盈利能力较强，收购将有助于公司打造体外诊断全产品线供应商。 3. 存量业务稳健发展 公司在国内生化试剂领域处于领先地位，通过营销改革和强化考核制度，生化业务规模快速扩张，盈利能力持续提升。 19Q3单季度收入同比增长13.43%，扣非后净利润亦有相同趋势。 4. 新品梯队蓄势待发 公司积极开发血凝、血型、维生素D、CK-Mb mass等二线品种，为未来增长提供动力。 血凝检测系统已获批，血型检测产品面市，有望在明年实现较大的收入规模。 三、投资建议 维持“谨慎推荐”评级，预计2019-2021年EPS分别为0.67、0.78、0.95元，对应PE为25、22、18倍。 公司的营销改革有望推动核心生化产品实现稳步增长，血凝、血型等领域贡献增量，与国药投资合作收购迈新生物有望带来更大的空间。 四、风险提示 并购失败风险 新品研发和注册风险 行业竞争加剧风险 监管政策变动风险 总结 本报告分析了九强生物的定增方案和收购计划，认为公司通过引入战略投资者、拓展产品线和提升内部运营效率，有望实现持续增长。报告维持“谨慎推荐”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 ## ZSP1273研发进展顺利，市场潜力巨大 本报告的核心观点是众生药业的流感新药ZSP1273的II期临床试验进展顺利，且该药物具有巨大的市场潜力。ZSP1273作为国内首个进入临床II期的小分子RNA聚合酶抑制剂，其临床前试验数据表现优异，有望在奥司他韦耐药性问题日益突出的背景下，为流感治疗提供新的选择。 ## 维持“推荐”评级，看好公司未来发展 报告维持对众生药业“推荐”评级，主要基于公司传统业务的稳定增长以及ZSP1273、ZSP1601等新药临床试验的稳步推进，预示着公司未来业绩增长的潜力。 # 主要内容 ## 事件：ZSP1273 II期临床首例受试者入组 众生药业公告其控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司组织开展的用于预防和治疗甲型流感及人禽流感的一类创新药物 ZSP1273 片的II期临床试验，已在全国二十五家临床研究中心开展，目前首例受试者已入组。 ## ZSP1273 II期临床试验顺利推进 ZSP1273为小分子RNA聚合酶抑制剂，拟用于治疗甲型流感及人禽流感，是国内首个进入临床II期用于治疗甲型流感的小分子 RNA 聚合酶抑制剂。临床前试验证实，该药物体外抗流感病毒活性约为神经氨酸酶抑制剂奥司他韦的1000倍以上，约为同靶点在研药物 VX-787 的10 倍以上。ZSP1273 已于 I期临床试验中证实安全、药代动力学稳定，II期/III期临床试验由钟南山院士担任总项目负责人，主导研究工作。 II 期首例受试者入组，有望 2020 上半年结束。目前 ZSP1273II 期临床试验首例患者已入组，预计将于2020年上半年完成400-500例受试者入组，2020年5月~6月取得二期临床试验数据。若II期临床试验结果积极，该药物有望于2020年9月开展III期临床试验，并于2021年上半年取得III期临床试验数据。若II期和III期临床试验进展顺利，该药有望于2021年申报上市。 ## 流感全球范围高发病，新型药物为临床所需 全人群普遍易感，全球范围发病率高。流行性感冒是流感病毒引起的一种急性呼吸道传染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季节性流行，其中甲型流感病毒可引起全球大流行。根据世界卫生组织数据，全球每年约5%-10%的成年人和20%-30%的儿童罹患季节性流感，每年约300-500万人发展为重症流感，约导致29-65万例呼吸道疾病相关死亡。 抗病毒药物为重要防线，奥司他韦为一线用药。接种流感疫苗是预防流感的重要手段，但由于流感病毒具有高度变异性的特点，疫苗的作用常被流感病毒逃逸，因而药物治疗是流感病毒的重要防线。我国目前上市的抗流感病毒药物有三类，分别为神经氨酸酶抑制剂、血凝素抑制剂和 M2 离子通道阻滞剂。神经氨酸酶抑制剂奥司他韦为目前主流抗流感病毒药物；帕拉米韦给药方式为静脉滴注，主要用于重症或不能口服者；扎那米韦通过吸入方式给药，市场占比极低。血凝素抑制剂阿比多尔和 M2 离子通道阻滞剂金刚烷胺、金刚乙胺则因临床数据有限、对当前流行毒株耐药等原因而未获《流行性感冒诊疗方案（2019）》主流推荐。 耐药性或为趋势，多样化的抗病毒药物具备临床需求。M2离子通道阻滞剂金刚烷胺于1966年上市，其衍生物金刚乙胺于1987年上市，当前几乎所有流行的甲型流感病毒株均对此类抗病毒药物耐药。神经氨酸酶抑制剂奥司他韦于1999年获FDA批准，迄今已上市超20年。奥司他韦2001年于中国上市，近年在我国放量迅速，也出现了一定程度的耐药性问题。在此背景下，新型抗流感病毒药物为临床所需。 ## ZSP1273市场规模有望达22.92亿元 抗流感病毒药物临床治疗需求巨大。一方面，其传播迅速，全人群普遍易感，每年可引起季节性流行。每年成年人发病率约5%-10%，儿童发病率约20%-30%。另一方面，我国流感重症病例高危人群基数庞大。患慢性呼吸系统疾病、心血管系统疾病、代谢及内分泌系统疾病等慢性基础性疾病人群，感染流感病毒后较易发展为重症病例。我国 2011-2013 年住院 SARI 病例哨点监测数据显示，重症流感病例中37%患者患有慢性基础性疾病，其中心血管疾病（21.5%）、慢性阻塞性肺疾病（COPD）（7.7%）和糖尿病（7.4%）最为常见。此类重症高危人群感流感病毒后为抗病毒药物治疗必需人群，仅暴露后也可提前用药预防。在全人群发病率较高、重症高危人群基数庞大的基础上，我国抗流感病毒药物临床用药需求巨大。目前抗流感病毒一线治疗用药可威放量迅速，2017、2018年分别实现销售额14.01亿元、22.47亿元，2019年上半年实现销售额29.30 亿元，同比增长116.5%。 ZSP1273市场规模有望达22.92亿元。在当前奥司他韦出现一定程度耐药、临床具备新型抗流感药物需求的背景下，若公司新药ZSP1273成功上市，将逐步分享抗流感病毒药物这一巨大市场。另一方面，随着流感防治知识的普及、流感与普通感冒区别的知晓度的提升，流感发病人群中的整体求医率和抗病毒药物治疗率有望进一步升高。参考奥司他韦、Xofluza 等抗流感药物的渗透率和治疗费用，我们对产品的市场空间进行了详细测算。我们预计，若ZSP1273成功上市，其市场规模有望达到约22.92亿元。 ## 盈利预测与投资评级 公司传统业务增长稳定，流感新药ZSP1273、NASH新药ZSP1601等新药临床试验稳步推进，研发成果逐步显现。预计公司2019、2020、2021年实现营收26.01、28.07和31.03亿元，归母净利润有望分别达到4.73、5.21和5.72 亿元，EPS为0.58、0.64和0.70元，当前股价对应估值为17.37、15.77和14.36倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 新药研发风险；药品降价风险。 # 总结 ## ZSP1273研发前景广阔，市场潜力巨大 众生药业的ZSP1273 II期临床试验首例受试者入组，标志着该药物研发的顺利推进。考虑到全球流感的高发病率以及现有药物的耐药性问题，ZSP1273作为新型抗流感病毒药物，具有显著的临床需求和市场潜力，预计市场规模有望达到22.92亿元。 ## 维持“推荐”评级，关注后续研发进展 东兴证券维持对众生药业的“推荐”评级，并提示投资者关注新药研发和药品降价的风险。总体而言，该报告对众生药业的ZSP1273药物研发进展持乐观态度，并看好公司未来的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的MarkDown文档。 中心思想 收购迈新生物，增强盈利能力： 九强生物拟收购迈新生物，旨在丰富产品线，打开成长空间，并快速增强公司盈利能力，提升业绩持续增长的稳定性。 携手国药，共谋发展： 通过与国药投资共同收购，九强生物有望借助国药集团的资源优势，进一步强化自身地位，并加强与国药的合作关系，为公司未来发展打开想象力。 主要内容 收购方案落地 收购方案： 九强生物拟与国药投资共同以现金方式收购迈新生物合计95.55%的股权，其中公司拟收购65.55%股权，国药投资收购30%股权。 免疫组化诊断市场分析 市场前景广阔： 免疫组化市场增长潜力巨大，预计2018年国内市场约20亿元，增速20%左右，潜在市场超100亿。 标的公司领先地位： 迈新生物是中国免疫组化细分领域的领先企业，是国内第一家取得三类证的免疫组化生产企业，市场竞争力位居前列。 公司盈利能力分析 公司业绩增长： 九强生物作为国内生化试剂领域的领先企业，具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续增长能力较强，且盈利能力突出。 标的公司盈利能力强劲： 迈新生物2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元，净利润分别为0.32、0.78亿（其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿），2019H1收入2.1亿元，净利润0.63亿元，盈利能力强劲。 战略合作与发展 与国际巨头合作： 公司自2013年以来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作，不断提升自身竞争力。 携手国药： 国药投资将成为标的公司战略投资人，可助力迈新借助国药集团的资源优势进一步强化自身地位，同时也有望加强公司与国药的合作关系。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元，对应估值分别为26、22、18倍。 投资建议： 维持“买入”评级。 风险提示 战略推进进展或低于预期 核心产品大幅降价 新产品销售上量或低于预期 外延进度或低于预期 总结 收购迈新生物，提升竞争力： 九强生物通过收购迈新生物，能够显著丰富其产品线，特别是在免疫组化领域，从而提升公司在体外诊断（IVD）市场的整体竞争力。 战略协同，未来可期： 结合与国药投资的合作，九强生物有望实现更广阔的市场拓展和更强的盈利能力，为投资者带来可观的回报。

# 中心思想 ## 中新集团投资价值分析 本报告的核心观点是基于对中新集团的新股申购建议，建议申购价格为9.67元。报告认为，中新集团作为中新两国政府间合作项目的载体和苏州工业园的开发主体，定位为“中国新型城镇化领军企业”，具备独特的战略地位和发展潜力。 ## 城镇化建设的领军企业 公司通过在多个城市成功复制苏州工业园区的开发经验，验证了其开发模式的先进性。未来，公司将继续致力于打造中国知名的“新型城镇化领军企业”。 # 主要内容 ## 公司简介 中新集团以“中国新型城镇化领军企业”为定位，以新型城镇化建设为主要发展方向，制定了“立足苏州、服务江苏、面向全国”的发展战略。公司在宿迁市、南通市、滁州市、常熟市海虞镇、张家港市乐余镇等地实施的新型城镇化建设项目，成功复制并延展、深化了苏州工业园区的开发经验。 ## 个股研究 2016-2018年，中新集团的营业收入分别为65.07亿元、40.46亿元、34.59亿元，净利润分别为6.04亿元、8.24亿元、9.78亿元。三年中，营业收入和净利润的复合增长率分别为-27.10%和27.29%。2018年，公司综合毛利率为41.34%，净利率为41.48%。 ## 发行重要日期安排 本报告提供了中新集团的网下申购信息，包括股票代码、股票名称、网下申购代码、建议申购价格、网下申购上限以及网下申购所需最低市值。建议申购价格为9.67元，网下申购上限为600万股，网下申购所需最低市值为6000万元。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告对中新集团的新股申购提出了建议，认为公司作为新型城镇化领军企业，具备发展潜力。建议申购价格为9.67元。 ## 报告免责声明 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。本报告仅供东莞证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议。

# 中心思想 * **中新集团投资价值分析：** 报告核心在于对中新集团（601512.SH）的投资价值进行分析，基于公司在园区开发运营领域的独特优势和多元化业务布局，给出了9.67元的建议询价价格。 * **中新合作背景下的独特优势：** 报告强调了中新集团作为中新两国政府合作项目的重要性，以及由此带来的品牌和政策优势，并分析了公司在园区开发运营方面的综合资源整合能力和规划设计优势。 # 主要内容 ## 公司简介 * **多元化业务模式：** 中新集团主营业务为园区开发运营，业务涵盖土地一级开发、房地产开发与经营（长租公寓、工业厂房、商业租赁）、绿色公用及环境治理等多个领域，属于综合性行业。 * **开发区运营管理核心：** 公司以开发区运营管理为核心，通过提供基础设施及综合配套服务，吸引特定产业集群的内外资企业投资建厂，增强产业竞争力。 ## 公司亮点 * **中新合作的品牌与政策优势：** 公司是中国和新加坡两国政府最重要的合作项目之一，拥有独特的中新合作品牌优势和政策优势。 * **综合资源整合能力：** 公司围绕园区开发运营主业，充分发挥资源整合能力，提供开发与运营等综合服务。 * **规划设计优势：** 公司借鉴新加坡城市规划经验，按照“先规划后建设，先地下后地上”的原则进行区域城市规划设计，具备较强的规划执行力。 * **多元化业务互补性：** 公司业务涵盖园区开发运营、房地产租赁（含工业厂房、商业物业等优质物业配套开发与运营）和绿色公用业务，业务间具有良好的互补性，抗风险能力较强。 * **经验丰富的管理团队：** 公司管理团队拥有多年园区开发运营经验，具备丰富的项目决策、定位、开发、推广和管理经验，为公司的发展提供了保障。 ## 询价价格 * **建议询价价格：** 报告建议中新集团的询价价格为9.67元。 ## 募投项目 * **募投项目：** 募集资金主要用于斜塘项目（基础设施改造），总投资265,701.7万元，募集资金投资额136,200万元。 # 总结 本报告对中新集团（601512.SH）进行了新股询价分析，基于公司多元化的业务模式、中新合作的独特优势、综合资源整合能力、规划设计优势以及经验丰富的管理团队，建议询价价格为9.67元。募集资金将主要用于斜塘项目的基础设施改造。报告旨在为投资者提供参考，但投资者应结合自身情况进行独立判断。

# 中心思想 * **医保谈判成功，巩固领军地位** * 天士力的三款产品成功纳入国家医保目录，预计将显著提升产品销量，推动销售收入增长，进一步巩固公司在心脑血管治疗领域的领军地位。 * **长期发展潜力巨大，维持买入评级** * 看好普佑克等产品医保准入后的持续放量，以及丹滴产品的增长潜力。公司在心脑血管领域的优势有望进一步巩固，生物创新平台分拆上市也将深入布局大生物制药创新平台，维持“买入”评级。 # 主要内容 * **2019年谈判药品准入公布** * 天士力三款产品：生物药重组人尿激酶原（普佑克）、中药注射剂益气复脉（冻干）粉针、注射用丹参多酚酸成功入选国家医保目录。 * **普佑克降价准入将大大巩固在心脑血管溶栓药市场的优势** * 普佑克医保支付基准降幅为50%，性价比优势突出，将进一步巩固心梗市场地位，并拓展新的适应症急性缺血性脑卒中市场。 * **两款心脑血管中药注射剂获得医保准入，有望促进增量快速增长** * 注射用益气复脉（冻干）和注射用丹参多酚酸降价幅度大，患者可及性大幅提升，有望通过医保准入迅速打开市场，提升覆盖率，促进销量增长。 * 注射用益气复脉（冻干）：是目前我国唯一具有治疗冠心病劳累型心绞痛和冠心病左心功能不全（心衰）两个适应症的中药冻干粉针制剂。 * 注射用丹参多酚酸：用于治疗缺血性脑梗死，可显著减小脑梗死体积，提升患者生存质量。 * **看好公司长期发展，维持“买入”评级** * 预计公司2019-2021年EPS分别为0.90、0.99及1.09元，对应PE为16.74、15.17、13.78倍。 # 总结 * **医保准入带来增长新动力** * 天士力三款产品成功纳入医保目录，普佑克降价巩固市场地位并拓展新适应症，两款中药注射剂有望快速提升销量，为公司业绩增长注入新动力。 * **维持买入评级，看好长期发展** * 维持对天士力的“买入”评级，看好公司在心脑血管领域的优势，以及生物创新平台分拆上市带来的战略发展机遇。

好的，我将根据您提供的报告内容、格式要求、以及markdown规范，为您生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心在于分析国药一致通过外延扩张，稳步推进“批零一体化”战略的举措，并对其未来发展前景进行展望。具体来说，以下几点构成了报告的中心思想： 外延扩张战略的积极影响： 通过收购普洱淞茂济安堂、上海鼎群企业管理咨询有限公司（间接收购国控天和）、上海浦东新区医药药材有限公司等企业，国药一致在区域布局和批零一体化战略上取得了显著进展，预计将增厚公司2020年净利润约4%。 “批零一体化”战略的深化： 通过并购，公司不仅扩大了零售药房的规模，更重要的是整合了批发和零售业务，尤其是在东北和上海等区域，这将有助于提升公司的整体运营效率和市场竞争力。 投资价值分析： 考虑到公司在零售和分销领域的龙头地位，以及积极的并购战略和批零一体化战略，报告看好公司的长远发展，并认为目前A/B股估值均处于历史较低水平，维持“买入”的投资建议。 主要内容 本报告主要围绕国药一致的外延扩张战略展开，通过分析其近期收购案例，评估其对公司整体发展的影响。 外延扩张：收购案分析 收购普洱淞茂济安堂医药有限公司： 通过收购该公司60%股权，国药一致得以进入西南市场，为其在该区域的扩张奠定基础。 收购上海鼎群企业管理咨询有限公司（间接收购国控天和）： 通过此项收购，国药一致获得了吉林省流通零售龙头企业国控天和85%的股权，该公司在东北地区拥有强大的批发和零售网络，有助于国药一致在东北地区推进批零一体化。 收购上海浦东新区医药药材有限公司： 通过收购该公司75%股权，国药一致增强了在上海地区的批发和零售业务规模。 盈利预测与投资建议 报告对国药一致2019年和2020年的净利润进行了预测，并给出了相应的每股收益（EPS）和市盈率（PE）。基于对公司发展前景的看好，报告维持“买入”的投资建议。 盈利预测： 预计公司2019、2020年分别实现净利润12.8亿元、14.6亿元，分别YOY+5.8%、+13.6%，EPS分别为3.0元、3.4元，对应A股PE分别为15倍/13倍，对应B股PE分别为9倍/8倍。 投资建议： 维持“买入”的投资建议，理由是公司作为全国零售龙头和两广区域分销龙头，通过并购战略和批零一体化战略，将不断提升规模和效率。 总结 本报告深入分析了国药一致通过外延扩张，推进“批零一体化”战略的举措。通过对近期收购案例的分析，报告认为这些收购将有助于公司扩大区域布局，整合批发和零售业务，提升整体运营效率。 战略意义： 外延扩张是国药一致实现规模增长和提升市场竞争力的重要手段。 投资价值： 考虑到公司的龙头地位和未来的发展潜力，报告维持对国药一致“买入”的投资建议。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心在于分析九州通与华海药业签订厄贝沙坦片合作框架协议所带来的战略意义，并结合带量采购政策的推进，评估九州通未来的发展前景。 合作共赢，拓展市场：九州通与华海药业的合作，不仅紧密了与上游制药工业企业的联系，也通过带量采购品种的推广，有望扩大销售覆盖面，实现双方共赢。 行业集中，龙头受益：在带量采购持续推进的背景下，医药流通行业集中度将加速提升，九州通凭借其全国性网络和高效配送能力，有望获得更多品种的代理、销售和配送权。 主要内容 1. 合作框架协议分析 九州通与华海药业签订战略合作框架协议，华海医药将其在国家组织带量采购试点扩围中的中标品种“厄贝沙坦片”在特定渠道的销售委托给九州通，并负责联盟采购中选省份的医疗配送保障。 合作目标：双方合作的厄贝沙坦片销售目标为9亿片，协议有效期至2020年12月31日。 九州通优势：九州通作为全国民营医药商业龙头，拥有广阔的销售网络和领先的医药物流技术，能够有效承接华海药业的委托。 2. 控股股东债权转股权完成 公司发布公告，控股股东完成债权转股权，降低了公司股份质押比例，改善了债务结构，减轻了未来的资金压力和经营风险。 质押比例下降：债转股完成后，控股股东及其一致行动人所持公司股份的质押比例由38.75%下降至32.56%。 财务结构优化：债转股有助于优化公司财务结构，降低经营风险。 3. 投资评级与盈利预测 维持九州通“买入”评级，预计2019-2021年公司净利润分别为17.39亿元、21.95亿元和27.42亿元。 渠道优化：随着渠道结构的逐步优化，公司有望持续保持稳定快速的发展。 财务预测：对公司未来三年的营业收入、EBITDA、净利润等关键财务指标进行了预测。 4. 风险提示 报告提示了应收账款坏账风险、市场竞争加剧、药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期以及融资成本提升导致财务费用提升等风险。 总结 本报告通过分析九州通与华海药业的合作框架协议，以及公司控股股东完成债权转股权的事件，认为九州通在带量采购政策的推动下，有望凭借其行业地位和业务能力，实现持续稳定发展。同时，报告也提示了投资者需要关注的相关风险。 战略合作意义深远：九州通与华海药业的合作是公司发展的重要一步，有助于扩大市场份额和提升盈利能力。 行业前景广阔：医药流通行业集中度提升的趋势为九州通提供了发展机遇，公司有望在未来获得更大的发展空间。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 全渠道代理模式扩展潜力： 九州通与华海医药的战略合作，以及此前与东阳光药业的合作，表明其全渠道代理模式正在扩展，有望提升公司盈利能力。 高毛利业务进入收获期： 九州通的B2B电商、冷链物流、技术研发与增值业务等高毛利业务高速增长，优化了商品结构，提升了盈利能力。 主要内容 事件：与华海医药签订战略合作框架协议 九州通获得华海医药“厄贝沙坦片”在除4+7带量采购城市及特定省份医院之外的全渠道销售代理权，目标销售额9亿片。 点评：全渠道代理模式有扩展趋势，将提升公司盈利能力 渠道价值凸显： 九州通的“渠道管理+产品推广”能力在带量采购后愈加受到工业企业重视。 效率提升： 全渠道代理模式整合工商企业资源，提升运营效率，扩大市场份额，并有效提升公司毛利率及净利率水平。 业务拓展预期： 预计公司未来将继续拓展其他品牌供应商中标品种及其他非中标品种在医疗机构及零售药店等全渠道的销售，增厚公司业绩。 点评：高毛利业务逐步进入收获期，优化商品结构 批发业务稳健： 配送网络覆盖全国95%以上省市，渠道加速下沉，终端销售占比快速提升，二级及以上医院纯销业务和基层医疗机构业务均实现显著增长。 零售业务转型： 好药师零售业务调整经营战略，由追求规模转向注重经营质量，线下业务预计保持稳定增长。 产业链延伸业务高速增长： B2B电商/FBBC业务、冷链物流、技术研发与增值业务等高毛利业务高速增长，信息化供应链平台也促进了企业盈利能力和现金流改善。 盈利预测 预计公司19-21年归母净利润分别为17.18、20.67、24.85亿元，对应PE分别为14X、12X和10X，具备业绩和估值吸引力，维持“买入”评级。 风险提示 产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。 总结 本报告分析了九州通与华海医药的战略合作，指出其全渠道代理模式的扩展趋势将提升公司盈利能力。同时，公司高毛利业务逐步进入收获期，优化了商品结构。 报告预测公司未来盈利能力将持续改善，维持“买入”评级，但也提示了产业链延伸服务项目推进和药品降价等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **眼科医疗龙头，未来可期**：兴齐眼药作为A股稀缺的专注眼科的医药公司，凭借其在眼科领域的深耕和创新，以及管理层的专业背景和自营销售团队，展现出巨大的发展潜力。 * **重磅产品驱动，业绩增长可期**：公司手握环孢素A滴眼液和低浓度阿托品两大重磅品种，预计将驱动公司业绩实现跨越式发展。环孢素A滴眼液获批在即，有望填补国内免疫抑制剂抗炎药的空白，预计销售峰值可达15-20亿元。低浓度阿托品是目前减缓近视加深最有效的药物手段之一，市场潜力巨大，预计销售峰值可达百亿元级别。 # 主要内容 ## 公司概况：专注眼科，国内稀缺 兴齐眼药成立于2000年，是A股乃至国内稀缺的专注眼科的医药公司。公司拥有省级的企业技术中心和眼科药物工程技术研究中心，产品管线丰富，拥有环孢素A滴眼液和低浓度阿托品两大重磅品种。公司管理层科班出身，拥有自营销售队伍约400人。 ## 环孢素A滴眼液：上市在即，潜力巨大 * **干眼症市场广阔，用药选择有限**：中国干眼症患病率高，但治疗中重度干眼症的抗炎药选择有限。国外主要使用环孢素A等免疫抑制剂，而国内仅上市糖皮质激素，副作用较大。 * **市场空间测算**： * 根据门急诊就诊人次测算，预计环孢素A的市场空间可达8-30亿元。 * 根据Restasis销售额测算，若中国环孢素A达到美国的人均使用量，市场规模将超过百亿元。 * 预计公司环孢素A未来15-20亿元收入是大概率。目前公司环孢素A已通过现场检查和CDE审批，进入三合一制证环节，获批在即。 ## 低浓度阿托品：防控近视，前景广阔 * **近视防控迫在眉睫**：全球近视率加速上升，中国青少年近视问题尤为突出。 * **有效减缓近视加深**：低浓度阿托品滴眼液是目前减缓近视加深最好的手段之一，有效性和安全性得到一定证明。 * **研发进展领先**：兴齐眼药与日本参天、美国Eyenovia临床进度站在同一起跑线或略有领先，目前国内正在开展“缓解儿童近视进展”三期临床，预计2023年底前后上市。 * **销售峰值预测**：预计兴齐眼药低浓度阿托品销售峰值百亿元级别。 ## 其他业务及未来发展 * **持续耕耘眼科领域**：公司在眼科领域持续耕耘，后续管线包含眼底用药和器械。 * **自建专业销售队伍**：公司自建完善的专业眼科销售队伍，采用专业化学术推广为主的营销模式。 ## 盈利预测及估值 * **盈利预测**：预计公司19-21年收入分别为5.21/7.16/10.82亿元，增速分别为20.84%/37.47%/51.00%，归母净利润分别为0.35/0.47/1.08/2.05亿，增速为212.73%/183.89%/103.85%。 * **投资建议**：给予“买入”评级，半年期合理估值100亿元，对应20年PE100倍。 # 总结 兴齐眼药作为眼科医疗领域的龙头企业，凭借其专注的战略定位、强大的研发实力和专业的销售团队，在环孢素A滴眼液和低浓度阿托品两大重磅产品的驱动下，有望实现业绩的快速增长和市值的跨越式发展。