中心思想 新药研发与CDMO双轮驱动，助力公司高增长： 公司在新药研发业务上取得积极进展，结合原有的CDMO业务，形成双轮驱动的增长模式，有望提升公司整体盈利能力和市场估值。 主营业务需求旺盛，中试订单增长潜力巨大： 公司分子砌块CRO业务作为流量入口，为后端CDMO业务带来大量订单，随着客户新药研发项目推进，中试以上规模订单进入上升通道，驱动主营业务持续高增长。 主要内容 公司基本情况 公司总股本1.45亿股，已上市流通A股0.98亿股，总市值177.86亿元。 2018-2022年营业收入和归母净利润均保持高速增长，ROE稳定在20%以上。 事件点评 新药研发业务拓展顺利，合作模式多样 公司基于自身技术积累，建设了多个新药研发技术平台，开展新药研发业务。 合作模式灵活，通过转让IP获取收益，已有多个项目储备，并与客户签订创新药物研发战略合作协议。 新药研发业务具有高回报、低风险的特点，有望提升公司收入和盈利能力。 主营业务需求旺盛，CDMO业务进入上升通道 公司具备药物分子砌块、关键中间体及原料药产品CDMO服务能力。 前端分子砌块CRO业务为后端CDMO业务提供流量入口，中试以上订单进入上升通道，主营业务持续高增长。 未来可期，成长空间巨大 新药研发类业务陆续落地，带来估值提升。 主营业务趋势向好，需求旺盛，订单丰富，排产饱满。 研发产能瓶颈解除，小订单产能提升，中试以上规模订单进入上升通道。 投资建议 预计2020-2022年EPS分别为1.52/2.21/3.19元，给予“买入”评级。 风险提示 下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险。 附录：三张报表预测摘要 提供了2017-2022年的损益表、资产负债表和现金流量表预测数据，包括主营业务收入、净利润、资产总计、负债总计等关键财务指标。 市场中相关报告评级比率分析 对市场中相关报告的投资建议进行评分，作为市场平均投资建议的参考。 历史推荐和目标定价 列出了国金证券此前对药石科技的评级和目标价，以及对应的市价和成交量。 总结 本报告分析了药石科技在新药研发和CDMO业务上的进展，认为公司通过双轮驱动模式有望实现高增长。新药研发业务拓展顺利，合作模式多样，有望提升公司盈利能力。主营业务需求旺盛，中试以上订单进入上升通道，为公司带来持续增长动力。报告预计公司未来EPS将保持高速增长，给予“买入”评级，但也提示了相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份符合您指定格式和风格的报告摘要。 医药生物/中药公司创新转型，重回成长——天士力（600535.SH）首次覆盖报告 中心思想 本报告旨在分析天士力（600535.SH）作为现代中药、生物药和化学药协同发展的综合性医药龙头企业，在创新转型背景下的成长潜力。 业绩拐点与价值重估： 报告认为，随着渠道库存调整结束、中药恢复增长、生物药普佑克新适应症获批以及化学药板块稳健增长，天士力有望迎来业绩拐点。同时，分拆天士力生物至科创板上市，将有助于其价值重估。 安全边际与投资评级： 考虑到天士力生物的权益一级市场估值已达152亿元，而公司整体市值仅为254亿元，报告认为公司具备较高的安全边际，因此首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 1、现代中药、生物药和化学药协同发展，创新转型硕果累累 1.1 综合性医药企业历史业绩优异 天士力成立于1994年，2002年在上交所上市。公司聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大领域，现代中药、生物药和化学药协同发展。2002年至2019年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别为19.40%和13.40%。 1.2 工业应收账款和渠道库存已回落至合理水平，有望迎来业绩拐点 受加强工业应收账款管理、渠道库存调整等因素影响，2019年公司中药业务收入出现下滑。但实际终端销售较为稳定，随着渠道库存调整完毕，中成药有望重回增长。拖累公司报表质量的商业配送资产也已出售。 2、天士力生物启动科创板上市，有利于生物药价值重估 2.1 天士力生物是集研产销于一体的创新型生物药企业 天士力生物聚焦心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢三大疾病治疗领域，是集研产销于一体的创新型生物药企业。核心品种普佑克急性心梗适应症已经获批，急性缺血性脑卒中适应症临床III期研究已经完成。 2.2 普佑克：新一代特异性纤溶酶原激活剂，溶栓药市场的强有力竞争者 普佑克是一种特异性的纤溶酶原激活剂，能够直接激活血栓表面的纤溶酶原转变为纤溶酶。临床IV期试验结果显示，普佑克对急性心肌梗死病人血管开通率达到85%，在同类药物中处于较高水平。 2.3 品种储备丰富，研发管线存长期看点 天士力生物通过自主研发、投资引进等多种方式，现已形成19项生物药项目的广泛产品组合，包括已上市产品普佑克及其余6个处于临床阶段的核心产品和12个处于临床前研究阶段的产品，覆盖心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢三个治疗领域。 3、中药业务低点已过，长期看仍有增长潜力 3.1 核心品种终端销售情况良好，公司心脑血管中药龙头地位稳固 公司中药板块核心品种包括复方丹参滴丸、养血清脑颗粒/丸、注射用丹参多酚酸等心脑血管疾病用药和穿心莲内酯滴丸、藿香正气滴丸等感冒发烧用药。 3.2 复方丹参滴丸临床价值得到国际认可，新增糖尿病视网膜病变等适应症获批后将打开市场空间 2018年9月公司与Arbor Pharmaceuticals签署复方丹参滴丸（T89）临床研发＆销售许可协议。Arbor公司将出资最高2300万美金的研发付款，与公司共同进行T89美国FDA临床开发研究和药政申报。 4、化学药稳健增长，他达拉非等新品种有望成为新增长点 公司化学药包括抗肿瘤用药（替莫唑胺）、精神类用药（右佐匹克隆）、肝病用药（水飞蓟宾、阿德福韦酯）等多个大类。其中核心品种替莫唑胺是用于治疗多形性胶质母细胞瘤或间变性星形细胞瘤的一线化疗药物。 5、盈利预测与投资建议 我们预计公司2020年/2021年/2022年分别实现营业收入128.56亿元/81.92亿元/90.26亿元，同比增长-32.3%/-36.3%/10.2%，实现归母净利润10.49亿元/11.61亿元/12.90亿元，同比增长4.8%/10.7%/11.1%，EPS分别为0.69元/0.77元/0.85元，当前股价对应PE分别为24.2/21.9/19.7。 6、风险提示 医保控费严格；化学药被纳入集采大幅降价或未中标；研发失败。 总结 本报告通过对天士力公司现代中药、生物药和化学药三大业务板块的分析，认为公司在经历转型调整后，有望重回增长轨道。分拆天士力生物至科创板上市，将有助于释放其生物药业务的价值。考虑到公司具备较高的安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。但同时也提示了医保控费、集采降价以及研发失败等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **创新转型加速：** 京新药业参股公司VGS的“静脉桥外支架”进入特别审查程序，有望填补国内市场空白，加速公司创新业务发展。 * **战略聚焦与多元布局：** 公司专注于心脑血管与精神神经领域，同时在创新药和器械领域积极布局，多个产品进入不同研发阶段，为公司中长期发展提供动力。 * **维持“买入”评级：** 尽管短期内仿制药业务受到疫情和集采的影响，但中长期来看，公司将受益于集采政策，并在创新药械领域的布局将驱动公司转型，因此维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 静脉桥外支架：创新医疗器械的突破 * **填补市场空白：** VGS的静脉桥外支架产品被国家药品监督管理局医疗器械审评中心同意进入特别审查程序。该产品为心脏搭桥用血管外支架，具有生物力学特性，可减少内膜增生，降低桥血管的闭塞率，填补国内市场空白。 * **加速上市进程：** 通过创新医疗器械特别审查程序，有望缩短注册周期，加快产品上市速度。 ## 创新产品研发：多领域布局，驱动转型 * **精神神经领域：** 用于治疗失眠的精神类药物EVT201胶囊已进入III期临床试验，预计将于2022H1获批，有望成为重磅创新品种。 * **神经介入治疗：** 引进以色列Perflow公司的StreamTM产品，该产品已在欧洲上市销售，具有突破性的优势，预计2022H1获批上市，有望成为国内百亿级神经介入治疗市场的重要参与者。 ## 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年EPS分别为0.63元、0.75元、0.96元，对应PE分别为19、16、12倍。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，理由是公司在精神神经与心脑血管领域布局创新药械产品，多个产品研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型。 # 总结 本报告分析了京新药业的最新动态，认为其参股公司VGS的静脉桥外支架即将进入临床，将加速公司创新转型。公司专注于心脑血管与精神神经领域，多个创新产品进入不同研发阶段，为公司中长期发展提供动力。尽管短期内仿制药业务受到疫情和集采的影响，但中长期来看，公司将受益于集采政策，并在创新药械领域的布局将驱动公司转型，因此维持“买入”评级。

好的，我已阅读您的要求，并会按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 国产替代与国际市场双轮驱动： 天臣医疗作为国产吻合器龙头企业，凭借技术创新和市场拓展，有望在打破外资垄断的同时，积极进军国际市场，实现业绩增长。 “需求+政策”双重利好： 吻合器市场受益于人口老龄化、非传染性疾病增加等需求端因素，以及分级诊疗、进口替代等政策端因素，市场前景广阔。 主要内容 1 高端外科手术吻合器出口先锋，打破外资巨头垄断局面 公司概况： 天臣医疗是一家专注于高端外科手术吻合器研发、生产和销售的高新技术企业，产品线覆盖多个手术领域，拥有多项国内外专利，已成为国内高端外科手术吻合器出口的领先企业。 股权结构： 公司实际控制人陈望宇和陈望东合计持有公司大部分股份，对公司经营管理具有重要影响力。 财务表现： 2017-2019年，公司营业收入和归母净利润均保持快速增长。受疫情影响，2020年上半年境外收入下滑，拖累整体业绩。 2 吻合器市场稳健增长，公司进口替代和国际化双线推进 市场规模： 全球和中国吻合器市场规模稳健增长，预计到2024年，中国市场规模将达到190.58亿元。 竞争格局： 腔镜吻合器市场国产化率较低，主要由强生、美敦力等外资厂商垄断。天臣医疗是国产吻合器龙头之一，有望逐步实现进口替代。 增长驱动力： 非传染性疾病负担加重、手术治疗需求增长、医疗卫生支出增加、居民支付能力提升、分级诊疗政策以及国家政策支持等六大因素驱动吻合器市场持续增长。 2.2 “MWS+MVP+PK”模式实现高效创新研发和技术积累 创新研发模式： 公司采用“临床需求、内部竞争、快速迭代”的研发模式，结合MWS（工程师/外科医生见面会）与MVP（最小可行产品），运用独特的PK机制提高研发效率，激发研发人员创新活力。 研发投入： 公司重视研发投入，研发费用占营收比例保持在8%以上，并拥有一支专业的研发团队。 2.3 公司通过ELC和TST布局微创手术吻合器 微创手术趋势： 微创手术是外科发展趋势，腔镜吻合器受益于微创手术的推广应用，市场潜力巨大。 产品布局： 公司通过ELC（一次性使用腔镜用切割吻合器）和TST（一次性使用开环式微创肛肠吻合器）等产品，积极布局微创手术市场。 2.4 出口先锋领航高性能医疗器械进军国际市场 出口领先地位： 公司吻合器出口产品在国内自主品牌产品中占据较高的市场地位，在欧洲市场等主要出口国均位居中国自主品牌出口商第一。 海外市场拓展： 公司已建立较完善的境外营销体系，与多家国际知名医疗器械企业开展合作，海外收入增速迅猛。 3 募资资金主要用于研发项目布局 募资用途： 本次募集资金将全部重点投向高端外科手术吻合器等高值医用耗材所属的科技创新领域，包括研发及实验中心建设项目、生产自动化技术改造项目和营销网络及信息化建设项目。 4 盈利预测与估值 盈利预测： 预计2020-2022年公司收入分别为1.7、2.4、3.2亿元，归母净利润分别为3729、5748、8564万元，对应EPS分别为0.47、0.72、1.07元。 估值： 参考可比公司，给予2021年80-90倍PE估值，对应57.6~64.8元/股。 5 风险提示 主要风险： 高值耗材带量集采未中标或大幅降价、全球新冠疫情蔓延致境外销售业绩下滑、新产品研发失败等风险。 总结 本报告分析认为，天臣医疗作为国产吻合器龙头企业，具备技术创新和市场拓展优势，有望在进口替代和国际市场开拓方面取得突破。在“需求+政策”双重利好驱动下，吻合器市场前景广阔。公司本次募资资金将主要用于研发项目布局，有望进一步提升公司竞争力。综合考虑公司基本面和市场前景，给予公司一定的估值建议，同时也提示了相关风险。

# 中心思想 本报告对博济医药(300404)的中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长与影响消退：** 公司上半年业绩在疫情影响下仍保持增长，主要得益于临床前业务和技术转让的提升，同时722事件的影响已基本消退。 * **CRO行业受益与CDMO布局：** 公司受益于CRO行业的持续快速增长，并通过新增CDMO业务完善产业链，加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设，提升未来竞争力。 ## 业绩增长与影响消退 公司上半年业绩在疫情影响下仍保持增长，主要得益于临床前业务和技术转让的提升，同时722事件的影响已基本消退。 ## CRO行业受益与CDMO布局 公司受益于CRO行业的持续快速增长，并通过新增CDMO业务完善产业链，加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设，提升未来竞争力。 # 主要内容 * **公司简介：** * 博济医药成立于2002年，2015年在深圳创业板上市，主营CRO服务，临床研究服务是主要收入和利润来源。业务涵盖临床前自主研发、技术成果转化及CDMO业务。 * **上半年业绩增长原因：** * 临床前业务提升；技术转让提升；高毛利技术转让业务占比提升；管理费用率下滑，研发费用率持续上升。 * **722影响消退：** * 公司临床业务受722事件影响已基本消除，2015年至今有18个项目通过现场核查，2020年上半年协助客户实现6个药品和医疗器械临床服务的现场核查并获批上市。 * **临床试验业务恢复：** * 三季度临床试验业务逐步恢复至正常业务的7-8成左右。 * **在手订单充沛：** * 上半年新增合同额2.3亿元，同比增长约13%；目前在手订单10亿元，服务的创新药和医疗器械项目60多个，其中在NMPA、FDA创新药IND阶段的有40多个，在临床阶段的有二十余个。 * **受益CRO行业持续快速增长：** * 全球CRO行业预计到2023年规模将达到951亿美元，2018-2023年CAGR达到10.47%；国内CRO行业预计2018-2023年CAGR能够达到29.6%。 * **公司新增CDMO业务，产业链完善：** * CDMO业务包含工艺放大，试验用药，模拟剂研究生产，项目文号落户，孵化期运营，项目投资等服务；公司将提供从临床前自主研究到生产的一体化服务。 * **加强临床前研究队伍建设和药理毒理建设：** * 引进原药明康德研发专家王建华带队，建设公司创新药研发团队，主要布局肝病和肿瘤领域；加强药理毒理建设，拥有动物房约3000平。 * **定增简介：** * 拟向不超过35名特定对象发行不超过67,603,380股，募集资金总额不超过34,320.30万元，投入CDMO平台建设项目、创新药研发服务平台建设项目、临床研究服务网络扩建与能力提升项目及补充流动资金。 * **盈利预测与风险提示：** * 预计公司2020年每股收益为0.12元，2021年每股收益为0.15元，2022年每股收益为0.17元，给予公司“增持”的投资评级。风险提示包括订单无法持续确认收入，疫情再度爆发。 # 总结 本报告分析了博济医药的中报，指出公司在疫情和行业政策影响下，通过提升临床前业务和技术转让，以及积极布局CDMO业务，实现了业绩增长。同时，公司受益于CRO行业的快速发展，未来有望通过加强研发和市场拓展，实现订单的持续增长。

# 中心思想 * **依诺肝素美国获批的战略意义** 海普瑞子公司依诺肝素制剂获美国FDA批准，标志着公司成功进入美国市场，有望提升在规范市场的份额，并进一步推进全球布局。 * **肝素产业链一体化与CDMO业务的双轮驱动** 公司坚持肝素产业链一体化战略，同时通过CDMO业务实现提质增长，并积极布局创新药研发，为中长期成长打开空间。 # 主要内容 * **事件概述** 2020年9月21日，海普瑞公告其全资孙公司天道医药的依诺肝素钠制剂及原料药获得美国FDA批准，注册成为美国一家依诺肝素钠制剂上市许可持有人。 * **依诺肝素美国获批，有望实现规范市场中的份额提升** * **市场前景广阔** 美国依诺肝素钠制剂市场巨大，2019年销售额达4.6亿美元，约占全球17%，预计2025年将达到8.4亿美元，年复合增长率10.7%。 * **业绩增长动力** 公司依诺制剂2020年上半年全球收入6.4亿元，同比增长37%，未来有望依托子公司SPL享受市场增长，提升美国市场份额。 * **打造肝素产业链一体化，生物CDMO提质增长** * **产业链优势** 公司是肝素原料药龙头企业，依诺肝素制剂在欧洲市场占有率约为18%，已在35个国家获批，并在21个国家实现销售。 * **CDMO业务增长** 通过赛湾生物和SPL双平台开展CDMO业务，上半年实现收入3.9亿元，同比增长10.7%，受益于基因治疗研究快速增长，生物CDMO有望成为公司利润增长的重要驱动力。 * **布局全球First-in-class创新药，打开公司中长期成长空间** 公司投资布局了肿瘤免疫、II型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域，Oregovomab、RVX208、AR-301等产品已进入关键临床阶段，公司拥有RVX208和Oregovomab的大中华区商业化权利。 * **盈利预测与投资建议** 预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.2亿元、12.8亿元、15.4亿元，对应EPS为0.70、0.87、1.05元，对应PE为33、26、22倍。维持“买入”评级。 * **风险提示** 依诺肝素制剂销售或不及预期，创新药研发失败风险。 # 总结 海普瑞凭借依诺肝素在美国获批，有望显著提升其在规范市场的份额，并进一步巩固其全球市场地位。公司坚持肝素产业链一体化，并积极拓展CDMO业务和创新药研发，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。

好的，我已按照您的要求，对东方生物的研究报告进行了总结和分析。以下是报告的Markdown版本： 东方生物（688298）：深耕POCT领域，新冠抗原检测率先登陆欧洲 中心思想 本报告由东兴证券发布，对东方生物（688298）进行了深度研究和分析，核心观点如下： POCT业务驱动增长，海外市场为主要增长点： 东方生物深耕POCT（即时检测）领域，以海外市场为主导，业绩稳健增长。毒品检测和传染病检测是其两大核心产品系列。 新冠检测需求长期存在，抗原检测潜力巨大： 疫情背景下，新冠检测需求长期存在，公司开发的三款新冠病毒检测试剂已获得多项认证。其中，抗原检测以其高效、便捷的特性，有望成为重要的防疫手段。 持续研发投入，液体芯片技术有望填补国内空白： 公司持续加大研发投入，尤其在液体生物芯片技术方面，有望打破国外垄断，填补国内空白。 主要内容 1. 深耕海外市场，主打POCT快检产品 全产业链布局，POCT为主导： 东方生物以POCT即时诊断试剂为主导，全面覆盖抗原抗体生物原料、体外诊断试剂、体外诊断仪器的全产业链布局。 业绩稳健增长，海外业务占比高： 公司主营POCT 检测试剂业务在全球范围内迅速放量，海外业务占比超过90%，业绩稳健增长。 2. 新冠检测长期需求有望加大业绩弹性 非药物干预为主要手段，新冠检测需求长期存在： 目前非药物干预（检测、隔离）为遏制新冠病毒传播的唯一有效手段。新冠病毒的流行可能会长期持续，期间需要不同程度的（长期或间断性）社交隔离与持续新冠病毒检测。 抗原检测优势明显，市场潜力巨大： 抗原检测可以直接检测病毒感染情况，对实验室要求低，可用于早筛查、早诊断，最快 15 分钟以内出结果适合基层医院大规模筛查，未来抗原检测将有望发挥更重要的防疫作用。 3. 持续加大研发力度，液体芯片有望填补国内空白 研发投入持续增加，全球化研发团队： 为提高核心技术竞争力，公司持续加大研发力度，建立了全球化的研发团队，在浙江、杭州、青岛、南京及加拿大均设立了研发中心。 液体生物芯片技术，打破国外垄断： 液态生物芯片技术及产品的全球市场份额主要由 Luminex 公司垄断，目前尚无我国独立开发的态生物芯片产品， 公司仪器的研发完成有望填补国内空白。 4. 风险提示 新产品开发不及预期 行业竞争加剧风险 公司经营风险 总结 东方生物作为一家深耕POCT领域的体外诊断公司，凭借其海外市场的优势和全产业链布局，实现了业绩的稳健增长。在新冠疫情的背景下，公司积极开发新冠检测产品，尤其是抗原检测产品，有望受益于长期存在的新冠检测需求。此外，公司持续加大研发投入，在液体生物芯片等领域具有较强的竞争力，未来发展潜力巨大。但同时也面临新产品开发、行业竞争和经营管理等方面的风险，需要投资者关注。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 技术驱动与平台融合：雅本化学以技术为核心驱动力，尤其在不对称合成、微通道连续化反应和酶催化等技术领域具备优势。未来，这些技术的交叉融合将是公司发展的关键。 农药业务的全球竞争力：公司在农药CDMO业务和自主产品方面均具备全球竞争力，与FMC、拜耳、科迪华等农化巨头建立了战略合作关系，并在环保壁垒提升的背景下凸显技术优势。 医药业务的加速发展：随着上虞基地的落地，雅本化学的医药中间体业务有望进入加速发展阶段。通过技术融合和外部环境向好，公司在医药中间体领域的优势将进一步巩固。 主要内容 公司概况：精细化工产品定制专家 雅本化学主要为跨国公司定制各种精细化工产品，包括医药及医药中间体和农药及农药中间体。公司股权结构较为分散，实际控制人为蔡彤、毛海峰等一致行动人。公司注重研发投入，技术路线平台化，产品路线系列化。 农药及农药中间体业务：景气度持续向好 CDMO业务迎来发展契机 中国的CDMO业务迎来发展契机，全球农化行业整合对CDMO业务提出新要求。雅本化学在跨国公司中具备较强的竞争力，BPP是公司的特色CDMO产品，专利过期不会导致BPP的需求出现不确定性，草地贪夜蛾会带动康宽的需求进一步提升。 技术优势与市场空间 环保壁垒提升凸显了雅本化学的技术优势，自主品牌产品也有较大的市场空间。公司在双酰胺类产品、SDHI类杀菌剂、甲氧基丙烯酸甲酯类、三唑类产品进行了战略布局，并有一定的产品储备。 医药中间体业务：加速发展可期 技术融合与外部环境 依托技术融合，雅本化学已有中间体的优势进一步巩固。外部环境向好，4+7、带量采购政策对原料药和中间体的要求越来越高，为公司提供弯道超车的机会。 协同效应与业务前景 朴颐化学和雅本化学的协同在“十四五”值得期待，ACL的医用大麻业务前景看好。ACL在管制类药物的生产商经验丰富，欧盟放开医药级CBD的市场，为公司带来新的增长点。 盈利预测与估值 盈利预测 预计公司2020~2022年营收分别为23.39亿元、30.73亿元和37.49亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.10亿元和4.08亿元，EPS分别为0.24元、0.32元和0.42元。 投资评级 考虑到公司农药业务具备全球竞争力，医药业务也在加快协同发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 上虞基地投产进度不及预期以及常态化环保督察对公司开工率可能存在影响。 总结 本报告分析了雅本化学的技术优势、市场竞争力以及未来发展前景。公司以技术驱动为核心，在农药和医药中间体领域均具备较强的竞争力。随着上虞基地的落地和各项业务的协同发展，雅本化学有望实现业绩的持续增长。

九州通（600998）公司点评：回购股票用于员工持股，彰显长期发展信心 中心思想 本报告分析了九州通（600998）的回购计划及其对公司长期发展的积极影响，并结合公司上半年的业绩表现和行业地位，上调了公司盈利预测，维持“买入”评级。 回购计划的积极意义：公司回购股票用于员工持股计划，有利于充分调动核心团队的积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司的长期持续发展。 业绩增长与盈利结构改善：公司上半年业绩大幅增长，主要得益于经营质量提升、总代理业务和出口业务快速增长、融资利率下降以及土地退还补偿款等因素。同时，公司盈利结构有望得到持续改善。 主要内容 回购股票用于员工持股，彰显长期发展信心 回购计划详情：九州通拟以自有资金回购公司股票，回购金额不低于3亿元，不超过6亿元，回购价格不超26.80元/股。预计回购股票数量约为2,238.8059万股，占公司目前已发行总股本的1.19%，用于公司管理层和核心骨干实施员工持股计划。 全年业绩大年，总代理业务推动公司盈利结构的改善 上半年业绩表现：公司实现营业收入513.49亿元，同比增长6.03%；实现归母净利润12.59亿元，同比增长69.39%。净利润大幅增长主要是由于公司经营质量持续提升、总代理总经销业务及出口业务快速增长、融资利率下降幅度较大以及子公司土地退还补偿款等因素。 毛利率和净利率提升：2020年上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为9.60%、3.12%，较去年同期分别提升1.22个pp、1.55个pp。 全年业绩展望：在更高毛利率水平的总代理业务的快速发展背景下，叠加融资环境宽松以及优惠性税收政策等，公司全年是业绩大年，同时未来盈利结构有望得到持续改善。 全国医药流通龙头，供应链管理优势明显 行业地位：公司是全国医药流通龙头，2019年经营规模达到995亿。 渠道优势：公司在基层医疗机构以及连锁药店批发等渠道深耕多年，建立了自己的市场地位。 合作关系：公司与1万多家上游供货商保持了良好的合作关系，同时下游客户20多万家。 经营品种齐全：公司经营的品种品规约41万余个，成为行业内企业经营品种最齐全的企业之一。 供应链优势：公司上下游客户资源丰富，供应链管理优势明显，在公司未来长期发展的过程中，有望助推其保持长期稳步的发展。 估值与评级 评级调整：考虑到今年公司土地补偿款以及融资成本节省等影响，上调公司盈利预测，由20-22年公司净利润为25.08/29.91/37.75亿元，维持“买入”评级。 风险提示 风险提示：回购方案无法实施的风险，应收账款坏账风险，市场竞争加剧，药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期，融资成本提升导致财务费用提升等。 总结 核心观点回顾 本报告对九州通的回购计划、业绩表现和行业地位进行了深入分析。公司回购股票用于员工持股，彰显了长期发展信心。上半年业绩大幅增长，盈利结构持续改善。作为全国医药流通龙头，公司在渠道、合作关系和供应链管理方面具有明显优势。 投资建议 考虑到公司土地补偿款以及融资成本节省等影响，上调公司盈利预测，维持“买入”评级。同时，投资者应关注报告中提及的各项风险因素。

　　成都先导(688222) 　　报告关键要素: 　　成都先导成立于 2012 年，公司主要围绕 DNA 编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期阶段研发——苗头化合物和先导化合物的发现。目前 DEL 技术作为新兴的药物早筛手段，相比传统药物筛选技术拥有明显比较优势，未来应用前景广阔。先导公司 DEL 相关技术积累雄厚，未来一方面持续受益于 DEL 技术在行业中的快速渗透以及相应CRO 领域的高景气度，同时“CRO+自主创新药平台”的独特商业模式，使得公司享受高α属性下的主营业务发展和潜在的自主创新药 IP 权益变现。 　　投资要点: 　　DEL 技术成为药物早筛领域新热点，未来前景广阔 　　DEL 相关技术完美实现了组合化学和 DNA 编码技术的优势叠加，与传统化合物库相比，DEL 技术核心优势明显，该技术应用下的药物早筛成本大幅降低同时筛选效率大幅提升。目前，DEL 筛选技术在业内处于早期快速渗透阶段，后续市场应用前景广阔。 　　公司保持高强度研发投入，整体竞争优势显著 　　目前在已经公开的 DEL 技术合作项目中， 公司占据了超过 1/3 项目市场份额，且自有先导库分子规模同行中规模最大：分子库规模已由 2015年的约 50 亿种快速拓展至当前的约 5000 亿种； 与此同时公司持续加大研发投入，研发投入比例居同行前列，主要用于 DEL 核心技术平台改进升级，整体竞争优势显著。 　　独特“CRO+自主创新”商业模式，未来有望实现 IP 权益变现 　　不同于传统意义上的 CRO/CDMO 型企业，先导公司形成了独具特色的“CRO+自主创新”相结合的商业模式。 公司针对高潜力、高价值的靶点，可选择性的进行自主新药的发现和后续临床开发， 未来有望通过多种商业化合作模式实现 IP 权益变现。截止当前，公司内部在研新药项目约有 20 项，目前进展最快的是 HG146 和 HG030 项目，均已进入 I 期临床研究。其中 HG146 为针对 HDAC I/IIb 亚型选择性小分子抑制剂，首个开发适应症为多发性骨髓瘤。 　　盈利预测与投资建议：预计 2020 年、2021 年和 2022 年公司分别实现归母净利 0.56 亿、1.25 亿、1.71 亿；对应 EPS 分别为 0.14 元、0.31元、0.43 元；对应当前股价 PE 分别为 279 倍、125 倍、92 倍；看好公司以 DEL 技术平台为基础的公司成长潜力和自主创新药平台未来可能的IP 权益变现。首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 　　风险因素： 后疫情阶段公司业务恢复低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、客户研发策略改变的风险、创新药研发失败的风险