生物股份(600201) 　　事件：公司披露2020年业绩预告，公司2020年预计实现归母净利4-4.35亿元，同比增长80.96%-96.80%。 　　业绩基本符合预期，股权激励目标达成。公司2020年预计实现归母净利润4-4.35亿元，基本符合我们此前的预期，也达成了公司此前披露的股权激励计划对于2020年业绩的要求。公司经历了人员、硬件设施和内部风险管理的全面升级，在新园区投产产能未打满，新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上，依然实现了收入业绩的大幅增长，反应了公司经营持续向好的趋势。 　　产能恢复趋势明确，后周期动保板块景气向好。生猪养殖存栏恢复趋势明朗，中国农业农村部和国家统计局发布的信息显示，2020年年末全国生猪存栏数量4.07亿头，比上年同期增长31%，能繁母猪存栏数量4,161万头，比上年同期增长35%，带动动保产品需求复苏。公司在创新免疫方案方面加大推广和营销，在周期回暖的大背景下，以传统优势产品带动其他产品销售全面向好。我们预计未来1-2年，动保行业需求景气仍将持续，公司有望充分发挥组合拳优势，实现多品类业务快速增长。 　　动保集中度随养殖规模化提升，公司竞争优势凸显。养殖存栏结构性复苏明显，头部企业恢复速度显著快于行业平均水平。而头部企业对于产品品质的要求更高，将持续倒逼动保行业头部化集中。2020年公司口蹄疫和禽流感（H5+H7）疫苗产品市场份额提升，批签发数量占比由2019年的27.23%/7.27%提升至2020年的38.21%/11.88%。公司研发工艺平台领先，产品矩阵丰富，研产销综合优势将助力公司持续引领行业发展。 　　公司盈利预测及投资评级：存栏恢复速度仍有不确定因素，出于审慎考虑下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.07、5.82和9.34亿元，对应EPS分别为0.36、0.52和0.83元，对应2020-2022年PE值分别为63.05、44.09和27.46倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　信邦制药(002390) 　　董事长成为实控人，公司治理结构理顺，业务发展聚集医疗服务。公司非公开发行股票完成后，董事长安怀略及其一致行动人的持股比例合计上升至25.05%，成为公司实际控制人。此外，公司已于2020年上半年剥离中肽生化相关资产，朱吉满已于2020年12月辞去公司董事职务。公司股权与治理结构理顺，未来将聚焦医疗服务，进入发展新阶段。 　　贵州省医疗服务基数低、增速快，发展潜力较大。2018年贵州省医疗机构总收入规模达799亿元（+12%），我们预计2025年全省医疗机构收入规模可达1474亿元，癌症治疗市场规模达128亿元，省内即存在千亿级潜在市场空间。贵州省医保支付能力较强，2019年医保累计结余445.1亿元，当年结余率19%，在全国排名前列。在贵州省医疗体制改革与医疗卫生事业建设中，民营医院等非公立医院将迎来发展机遇。 　　公司旗下医院资产优质，仅现有医院2025年的收入规模即有望达42亿元，利润率有望持续提升。公司旗下7家医院（3家三级医院+4家二级医院），2019年收入19.4亿元。肿瘤医院为贵州省实力超前且唯一的三甲专科肿瘤医院，最强品牌聚集省内优质资源；白云医院与乌当医院依托贵州医科大，教学与科研并长将利于打造品牌声誉；7家医院在首席专家制、专科联盟等推动下协同发展。同时，在集团精细化管理、医药流通业务协同下，利润率有望持续提升，预计2025年医疗服务板块收入有望达42亿元，综合利润率有望达15%，归母净利润有望达4.9亿元。我们认为立足现在，近期可看现有医院内生增长与盈利提升，远期可看医院品牌打造与外延扩张，公司医疗服务板块有望持续稳健增长。 　　医药流通板块的市场份额与毛利水平持续提升，医药制造有望稳定发展。公司作为省内医药流通企业龙头，具备深耕省内的本土优势，且依托旗下医院体系提高市场地位及扩大市场份额。以医药流通业务收入（内部抵消后）计算，2017年市场份额提升至14.9%，2020年H1毛利率提升至17.9%。随着流通业务稳步增长和收入结构优化，流通业务将持续为公司贡献业绩支持。此外，中药材/中药饮片呈现良好发展势头，医药制造板块有望稳定发展。 　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.80亿元、3.61亿元，对应股本增加后的EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元，对应当前股价的估值分别为76倍、59倍、46倍。考虑到公司聚焦发展医疗服务，医院协同化发展与集团精细化管理将推动收入规模与盈利能力提升，我们预计2025年公司收入有望达104亿元，按分部估值计算的市值近300亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不达预期；医院建设项目进度不达预期；医药行业政策变化风险；医疗事故风险。

　　金域医学(603882) 　　事件：1月29日晚，公司发布2020年年度业绩预增公告:公司预计2020年度实现归母净利润14.00-15.60亿元，同比增长248%-288%；扣非净利润13.60-15.15亿元，同比增长327%-375%。 　　ICL龙头积极参与国家新冠疫情防控工作，全年业绩高增长 　　按照区间中值计算，2020年度实现归母净利润14.80亿元，同比增长268%；扣非净利润14.38亿元，同比增长351%。2020年第四季度实现归母净利润4.25亿元，同比增长410%；扣非净利润4.18亿元，同比增长604%。 　　新冠肺炎疫情爆发后，公司充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，先后在湖北、广东、吉林、北京、新疆等全国30个省市区及香港特别行政区开展新冠核酸检测，截至2020年12月底公司累计开展核酸检测超过3000万人份，从而核酸检测收入增长迅速。 　　一季度新冠检测仍对业绩有较大贡献，长期来看ICL重要性提升 　　冬季以来国内多地发生本地散发病例，同时春运期间人口流动频繁、国务院对返乡人员要求提供7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果，春节期间疫情相关检测需求有望继续为公司带来较大的业绩弹性。截至2021年1月中旬，公司累计检测超过3900万人份（含2020年），全集团日检测产能最高可达35万人次。 　　从长期角度来看，第三方医学检验机构依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度易高效集中等优势，为打赢疫情防控阻击战提供强有力的检测支持，得到各级政府以及社会各界的广泛认可，为行业带来广阔的发展空间。 　　三级医院收入占比提升2pct，客户单产增长44.62% 　　公司注重高质量发展，项目结构、客户结构得到优化：2020年1-9月公司在血液病、实体瘤、神经免疫等疾病系列均实现高于平均水平的增长；三级医院收入占比30.50%、同步提升2pct，客户单产增长44.62%。 　　随着疫情防控进展良好，而且公司在特检项目和高端医院上的优势突出，我们预计全年常规业务能得到有效的恢复和增长，较去年同期实现5%-10%左右的增长。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为80.11亿/94.25亿/99.58亿，同比增速分别为52%/18%/6%；归母净利润分别为14.82亿/15.20亿/13.85亿，分别增长268%/3%/-9%；EPS分别为3.24/3.32/3.03，按照2020年1月29日收盘价对应2020年48倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　东富龙(300171) 　　2020年业绩高速增长，再次上调业绩预期，维持“买入”评级 　　公司发布2020年业绩预告，归母净利润为4.52-4.96亿元，同比增长210%-240%，扣非后净利润为3.87-4.31亿元，同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测，预计归母净利润分别为4.77（+1.26）、5.67（+1.34）和6.93（+1.71）亿元，EPS分别为0.76（+0.20）、0.90（+0.21）和1.10（+0.27）元，PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍，维持“买入”评级。 　　新产品逐步发力，仍处于业绩释放期 　　2020年公司业绩高速增长主要是由于：（1）国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段，龙头企业市占率提升，盈利水平改善；（2）公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局，并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域，成效开始体现；（3）公司加强成本管控，经营效率提升，各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目，2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目，有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足。 　　发布股权激励计划，彰显成长信心 　　公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股，业绩考核条件为：2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元，净利润不低于5.5/6/6.5亿元，每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度，收到预收款后交付设备并逐步确认收入，业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人，除公司高管外，预计还有销售、技术人员，截至2019年末公司员工数量为2457人，占比约为16%，我们认为本次股权激励覆盖面广，能够有效调动员工积极性和创造性，设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 　　风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。

　　奕瑞科技(688301) 　　公司预计20年业绩保持高速增长 　　公司发布2020年年度业绩预告，预计营收为7.5亿-8亿元，同比增37.33%-46.49%；归母净利润2.1亿-2.25亿元，同比增长117.84%-133.40%；扣非后归母净利润1.85亿-2亿元，同比增长117.01%-134.60%。公司20年业绩高速增长的原因系公司多个大客户项目实现规模销售、齿科等新产品进入量产。同时疫情对公司业绩也有一定正向帮助。 　　研发投入不断增加，无线技术带来无限可能 　　自2015年以来，公司的研发投入连年增加，2019年研发费用接近9000万元，占营收的16.11%，2020Q3研发投入6700万元。公司2019年末研发人员数量为157人，占总人数比例为34.06%。公司最新发布了无线智能iAEC技术，技术水平引领行业。 　　成本控制能力优秀 　　公司17-19年公司产品成本持续优化，目前公司绝大部分核心原材料均实现国产化，采购单价呈现逐年下降态势。公司凭借性价比优势持续抢占市场，除普放之外，还拓展了齿科、骨科、工业等多个下游。 　　盈利预测及投资评级 　　我们预计公司2020-2022年净利润分别2.19亿元、3.12亿元、4.08亿元，对应PE为53X、37X、29X。维持“买入”评级，继续推荐。 　　风险提示：产品价格持续降低；原材料供应受限；技术路线重大变革；共同控制风险；贸易摩擦风险等。业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2020年年报为准。

　　迪安诊断(300244) 　　公司业绩： 公司发布 2020 年业绩预告，预计实现净利润 7.1 至 8.2亿元，同比增长 105%至 135%；实现扣非净利润 6.5 至 7.7 亿元，同比增长 139%至 182%。公司预计计提商誉减值准备约 4.2 亿至 4.5 亿元。若剔除商誉减值及非经常损益来看，公司实际经营产生的净利润约为 10.7 至 12.2 亿元， 同口径同比增长 145%至 178%。 此外公司预计实现经营性现金流净额约 15 亿元，同比大幅增长 2.1 倍， Q4现金流回流表现突出。单看第四季度业绩，由于集中计提商誉， 表观亏损 0.8 亿至 1.9 亿元（ 2020Q4 亏损） ，但剔除商誉减值及非经常性损益后实际的经营净利润约 2.3-3.7 亿元，同口径同比增长 29%至 112%， 公司实际经营业绩增长符合预期。 　　新冠检测增量叠加原有业务恢复性增长： 公司业绩实现大幅增长，一方面是疫情使得公司形成核酸检测业务增量，预计 2020 年全年核酸检测 3000 万人份以上，另一方面，疫情后医院诊疗恢复， 公司常规检测业务及检测产品销售业务也得以不断恢复，并且随着公司盈利实验室数量不断增加，整体毛利率不断提升，费用率也逐步下降，规模效应不断显现，推升净利增速。 　　大额商誉减值影响短期表观净利， 但可减轻市场担忧： 公司过去通过收购检测产品销售渠道商形成了较多商誉，经过 2 年的减值后2020Q3 末尚存 17 亿的商誉，而此次大额减值后我们预计之前市场所担忧的较易产生减值的部分将基本出清（此次减值后商誉预计为12.5 亿至 12.8 亿元），后续商誉减值压力大幅减轻。 　　由于公司 Q4 集中计提商誉，我们相应下调 2020 年的盈利预测，另外考虑到冬春区域性疫情偶有发生，疫情检测业务需求仍较旺盛，我们小幅上调 2021 年的盈利预测。 我们预计公司 2020/2021/2022年 净 利 分 别 为 7.9 亿 元 /12.7 亿 元 /11.1 亿 元 ，YOY+127.6%/+60.4%/-12.6%,EPS分别为 1.27元/2.04元/1.79元,PE分别为 35X/22X/25X，估值合理， 实际经营业绩增长明显，并且考虑到 20201Q1 受益于新冠检测， 叠加低基期效应， 业绩将继续高速增长， 上调至“买进”评级。 　　风险提示： 实验室盈利不及预期，诊断产品市场竞争激烈价格下降，商誉减值，应收账款风险

　　迪安诊断(300244) 　　公司2020年度实现扣非归母净利润7.12-8.16亿（+105%-135%），扣非归母净利润6.50-7.66亿（+139%-182%），公司经营净现金流达到15亿（同比+210.56%）。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量，传统检验业务和产品代理业务显著恢复，公司财务质量全面提升。2020年计提商誉减值4.2-4.5亿元，2021年公司轻装上阵，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进，“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发，公司坚守“以客户为中心，以临床为导向”，加大研发投入，推动学科和技术的驱动，疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时，公司依托已有的业务布局，全国一盘棋，立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势，高效助力各省市抗疫防疫攻坚，累计核酸检测量已超过3200万人份，新冠检测业务增量明显。 　　持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约15亿，较上年同期（4.83亿）大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析，目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点，有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段，公司报表质量全面提升，营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。 　　大幅计提商誉减值准备，2021迪安轻装上阵，将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元，未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下，在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后，真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。 　　估值 　　维持买入评级。考虑到商誉减值影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为：8.0亿/10.1亿/10.8亿元（原预计20-22年归母净利润为：10.1亿/10.2亿/10.9亿元），对应市盈率35倍/28倍/26倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险。

　　东诚药业(002675) 　　事项： 　　公司公告2020年度业绩预告，预计实现归母净利润4.00亿-4.50亿元，同比增长158.54%-190.86%；预计扣非后归母净利润3.75亿-4.25亿元，同比增长93.90%-119.79%。公司业绩符合预期。 　　平安观点： 　　归母净利润增长约13%，符合市场预期：公司预计2020年实现归母净利润4.00亿-4.50亿元，我们认为实际业绩大概率落在中位数4.25亿元左右，与我们4.29亿元的预测相近。2019年公司实现归母净利润1.55亿元，计提商誉减值1.72亿元，另因于2019Q4提前支付安迪科13.69%股权对价导致非经常性损失5039万元。全部加回后，2019年实际实现归母净利润约3.77亿元。因此，2020年预计实际归母净利润增长约13%。其中2020Q4预计实现归母净利润0.87亿元。 　　核医学持续恢复，API利润贡献增加：2020年核医学板块净利润预计有所下降，主要受疫情影响，但2020下半年恢复情况良好。其中云克注射液受影响程度较大，全年预计下滑25%左右（2020H1下滑37%）；上海欣科预计下滑10%左右（2020H1下滑19%）；而安迪科有望实现正增长（2020H1下滑24%）。受益于肝素原料药价格高企，API业务预计有较大利润贡献，全年净利润增速预计在20%左右。 　　盈利预测与投资评级：国家政策对核医学领域大力支持，公司在核医学的黄金赛道已形成全产业链布局，将大有作为。我们暂不调整盈利预测，维持公司2020-2022年EPS预测为0.53、0.74、0.92元，当前股价对应2021年PE为26倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：1）原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，若价格快速下行将对公司短期业绩产生不利影响；2）核医学市场放量速度低于预期；3）研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。

　　博瑞医药(688166) 　　事件： 　　2021 年 01 月 25 日，公司发布 2020 年年度业绩预增公告：预计 2020 年实现归母净利润约为 1.61-1.78 亿元，较 2019 年的 1.11 亿元同比增加45-60%；实现扣非归母净利润为 1.48-1.63 亿元，较 2019 年的 1.02 亿元同比增长 45-60%。 　　国元观点： 　　整体业绩稳定增长，未来业绩成长可期 　　从全年来看，2020 全年归母净利润预告中枢为 1.69 亿元，同比增长52.50%，实现稳定增长，预计卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、恩替卡韦、吡美莫司等核心品种保持高速放量趋势。从单季度业绩表现看，公司2020Q4 预计实现归母净利润为 0.39-0.56 亿元，以业绩预告中枢（0.48 亿元）来看，较 2019 年同期的 0.47 亿元同比增长 0.75%，基本维持稳定。公司 2020Q1-Q3 营收和利润保持超高速增长，Q4 利润同比增速放缓，预计为公司加大研发，相关费用计提影响。 　　限制性股权激励落地，绑定核心员工彰显公司经营信心 　　2021 年 1 月 20 日，公司发布 2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量 200 万股，授予价格为 33 元/股，股权激励的业绩考核要求为：以 2020 年营收或者归母净利润（剔除股权激励费用）为基数，2021-2023 年增长率分别不低于 30%、70%和 120%。本次股权激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员共 84 人，充分绑定公司核心员工，有助于调动员工积极性，吸引和留住核心管理和技术人才，利好公司业绩可持续发展。 　　高难度品种布局贡献盈利增长点，产能扩建打开快速成长空间 　　公司持续布局高难仿、高壁垒的原料药品种，包括补铁剂、吸入制剂、艾日布林等前景广阔的产品，进一步丰富产品管线，提供新的盈利增长点。同时，公司不断扩充原料药和制剂产能，2019-2020 年先后投资建设泰兴原料药和制剂生产基地（一期）项目、苏州工业园区海外高端制剂药品生产项目、枣庄市原料药生产项目、江苏泰兴经济开发原料药和高端制剂项目，密集的产能扩张计划保障公司核心品种的稳定放量，前瞻性地满足在研品种未来增厚业绩的产能需求。 　　投资建议与盈利预测 　　公司原料药聚焦于高技术壁垒产品，竞争环境较为宽松，拥有原料药制剂一体化优势，议价能力强，多种盈利模式并行。长期来看，公司产品管线持续铺设中，预计未来 10 年有望达成 100 个品种的商业化，业绩可持续性强。 我们预计公司 20-22 年营收为 8.03/ 10.74/ 14.49 亿元，增速为 59.61%/33.71%/ 34.91%，归母净利润为 1.69/ 2.62/ 4.06 亿元，增速为 52.48%/54.81%/ 54.96%， 20-22 年 EPS 为 0.41/ 0.64/ 0.99 元/股， PE 为 120/ 78/50 倍，考虑到公司布局产品逐渐进入到商业化阶段、国内国外销售释放确定性增强、管线产品具有竞争优势，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；疫情恢复不及预期；技术收入波动风险；产能建设不及预期。

　　雅本化学(300261) 　　业绩 　　公司发布业绩预告，2020年预计归属上市公司股东净利润1.6亿元-1.8亿元，同比增长95.97%-120.47%。 　　分析 　　生产稳步运行，带动业绩稳步释放。四季度公司预计归属公司股东净利润3747-5747万元，环比增长17%-80%。公司四季度平稳运行，在海外疫情的影响下，公司保持稳步增长，公司的主要生产基地进入相对平稳运行状态，公司农药中间体产品订单充足，在医药业务领域稳步发展，为公司业绩稳步发展提供了基础。 　　加大酶制剂业务布局，突出公司发展优势，结合公司业务，提升发展竞争力。根据市场的变化，公司变更募集资金，将原用于上海研发中心建设资金变6,496.13万元变更用于酶制剂及绿色研究院项目。公司预计在酶制剂及绿色研究院项目使用4.5亿元，在上虞基地加大布局酶制剂项目，公司在前期通过外延拓展结合内部合作，实现了酶制剂领域的布局，也是带动公司未来业绩的主要发展方向之一。此次公司着重在酶制剂领域，结合前期储备600余种生物酶制剂，有望加速对公司在生物技术平台领域的构建和相关原料药的产品延伸扩产，为现有农药、医药业务赋能的基础上，开辟新的业务增长点，带动公司整体盈利能力的提升。 　　农药、医药新产品持续培育，为公司长远发展奠定基础。2020年公司在海内外疫情以及环保安监的影响下，主要的生产基地受到一定的影响，下半年，公司的生产经营逐步恢复，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局；同时在医药领域，通过上虞基地的滚动投产，公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能，实现原有项目扩产，同时培育放大BAZI、CABP、TFPC等新产品，夯实公司医药业务发展基础。 　　投资建议 　　公司四季度生产平稳，业绩稳步释放，农药、医药双板块持续发展，预测2020~2022年公司EPS分别为0.18/0.26/0.32元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。