现金流大幅增长;商誉减值压力进一步缓解

现金流大幅增长;商誉减值压力进一步缓解

研报

现金流大幅增长;商誉减值压力进一步缓解

  迪安诊断(300244)   公司2020年度实现扣非归母净利润7.12-8.16亿(+105%-135%),扣非归母净利润6.50-7.66亿(+139%-182%),公司经营净现金流达到15亿(同比+210.56%)。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量,传统检验业务和产品代理业务显著恢复,公司财务质量全面提升。2020年计提商誉减值4.2-4.5亿元,2021年公司轻装上阵,维持买入评级。   支撑评级的要点   2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进,“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发,公司坚守“以客户为中心,以临床为导向”,加大研发投入,推动学科和技术的驱动,疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时,公司依托已有的业务布局,全国一盘棋,立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势,高效助力各省市抗疫防疫攻坚,累计核酸检测量已超过3200万人份,新冠检测业务增量明显。   持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约15亿,较上年同期(4.83亿)大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析,目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段,公司报表质量全面提升,营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。   大幅计提商誉减值准备,2021迪安轻装上阵,将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元,未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下,在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后,真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。   估值   维持买入评级。考虑到商誉减值影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为:8.0亿/10.1亿/10.8亿元(原预计20-22年归母净利润为:10.1亿/10.2亿/10.9亿元),对应市盈率35倍/28倍/26倍,维持买入评级。   评级面临的主要风险   质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险。
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    中银国际证券股份有限公司

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    2021-01-28

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  迪安诊断(300244)

  公司2020年度实现扣非归母净利润7.12-8.16亿(+105%-135%),扣非归母净利润6.50-7.66亿(+139%-182%),公司经营净现金流达到15亿(同比+210.56%)。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量,传统检验业务和产品代理业务显著恢复,公司财务质量全面提升。2020年计提商誉减值4.2-4.5亿元,2021年公司轻装上阵,维持买入评级。

  支撑评级的要点

  2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进,“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发,公司坚守“以客户为中心,以临床为导向”,加大研发投入,推动学科和技术的驱动,疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时,公司依托已有的业务布局,全国一盘棋,立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势,高效助力各省市抗疫防疫攻坚,累计核酸检测量已超过3200万人份,新冠检测业务增量明显。

  持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理,优化运营效率,经营性现金流量净额约15亿,较上年同期(4.83亿)大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析,目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段,公司报表质量全面提升,营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。

  大幅计提商誉减值准备,2021迪安轻装上阵,将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元,未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下,在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后,真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。

  估值

  维持买入评级。考虑到商誉减值影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为:8.0亿/10.1亿/10.8亿元(原预计20-22年归母净利润为:10.1亿/10.2亿/10.9亿元),对应市盈率35倍/28倍/26倍,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险。

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