利安隆(300596) 　　利安隆发布2021年年报：全年实现营业收入为34.45亿元，YoY+38.74%，归母净利润为4.18亿元，YoY+42.53%，对应EPS为2.04元。公司业绩符合预期。 　　从收入端来看，公司主营业务高分子材料抗老化助剂取得较快增长。2021年，受下游市场需求及政策推动，高分子材料抗老化助剂行业稳定增长，公司销售订单量随之增长，抗氧化剂产品营收同比增长36.07%、光稳定剂产品营收同比增长31.26%、U-pack产品营收同比增长70.63%。从毛利率来看，公司盈利能力保持稳健状态，在原料供应紧缺、原材料价格大幅上涨的背景下，公司综合毛利率仅下滑0.4个百分点至26.8%。 　　继续做大做强高分子材料抗老化业务。高分子材料抗老化助剂行业前景向好，目前全球市场规模超过1000亿元，作为高分子材料提升性能的必添辅助剂，在下游高分子材料增长较好的前景下，抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长；同时，随着消费升级和产业升级，抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势，和全球行业巨头的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。未来，公司将继续利用自身在创新能力、供应能力、销售网络等方面的优势资源，进一步加大对市场的开拓力度。 　　公司项目建设有序推进，产品产能持续扩张，为未来持续增长提供驱动力。目前公司在天津、宁夏中卫、河北衡水、广东珠海、浙江常山、内蒙古赤峰的各自化工园区内建有6大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。截至2021年底，公司拥有抗氧化剂产能34900吨、光稳定剂（不含中间体）产能21700吨、U-pack产能16000吨，中卫、科润基地在2020年试生产的产线已全部达产。2021年度新增项目5个，分别处于建设、试生产阶段。其中，珠海一期6万吨抗氧化剂建设已进入试生产阶段，投产后将补足公司抗氧化剂的产能短板；光稳定剂在建产能3200吨、U-pack在建产能51500吨，预计将于2022年投产。后续，公司将在今年制定满足2024年之后目标的产能规划，包括国内产能建设和产能国际化问题。 　　积极拓展润滑油添加剂业务，打造公司第二成长曲线。据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline&Co）及上海市润滑油品行业协会的数据，2019年全球润滑油添加剂市场规模约151亿美元，预计至2023年将达到185亿美元，其中国内市场规模约38亿美元。润滑油添加剂行业进入壁垒高，需要长期的积淀，公司拟收购锦州康泰股份，标的公司是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业，有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后，公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同效应，强化整合促进内生式增长，实现优势互补，促进共同发展。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务，驱动未来持续发展。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为5.22、6.50和8.05亿元，对应EPS分别为2.54、3.17和3.92元，当前股价对应P/E值分别为17、14和11倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

　　普门科技(688389) 　　事件：2022年2月25日，公司发布2021年度业绩快报公告，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长40.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长31.99%；扣非净利润1.63亿元，同比增长31.96%。 　　其中，2021年第四季度，公司实现营业收入2.34亿元，同比增长45.81%；归母净利润0.68亿元，同比增长32.76%；扣非净利润0.62亿元，同比增长37.96%。 　　“自研+收购”完善产品线，优化营销组织架构提升专业能力 　　公司全年实现营收同比增长40.50%，其中第四季度同比增长45.81%，收入实现快速增长的主要原因：（1）公司两大产品线的自主研发项目取得较大的突破，新增产品国内外注册和认证100项；同时，在相关产品线领域采用收购和兼并的方式，拓展了公司在两大产品线的深度与广度，有效地提升了公司两大产品线在国内外医疗器械市场的竞争力。（2）公司对营销组织架构进行了优化和变革，显着提升了国内、国际营销系统的专业化能力，两大产品线在国内外销售渠道的开发和管理、市场推广和覆盖等能力得到显着提升，有效地增强了公司在国内外医疗器械市场的竞争力，带动了营业收入增长。 　　大型高速电化学发光分析仪获批，全面提升公司行业竞争力 　　1月28日，普门科技子公司普门创生物成功获得大型、高速电化学发光检测设备——全自动化学发光免疫分析仪eCL9000系列产品医疗器械注册证。eCL9000系列产品采用先进的三联吡啶钌直接电化学发光法，单模块检测速度达到300测试/小时，达到国际同类产品领先水平；产品规划下一步将和2000测试/小时高速生化分析仪级联，形成大型生化免疫级联流水线。大型、高速全自动化学发光免疫分析仪eCL9000系列产品医疗器械注册证的取得将全面提高公司电化学发光产品的行业竞争力，加速进口替代，为国际、国内销售收入增长打下坚实的基础。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023营业收入分别为7.78亿/10.40亿/13.55亿，同比增速分别为40.50%/33.68%/30.28%；归母净利润分别为1.90亿/2.62亿/3.57亿，分别增长31.88%/38.09%/36.10%；EPS分别为0.45/0.62/0.85，按照2022年2月25日收盘价对应2022年29倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

　　义翘神州(301047) 　　事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入9.65亿元（-39.53%）、归母净利润为7.20亿元（-36.15%）、扣非后归母净利润5.97亿元（-46.81%）。公司拟每10股派发现金红利100.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。整体业绩符合预期。 　　常规产品收入保持快速增长，新冠相关产品收入有所回落。收入拆分来看，全年非新冠相关产品收入3.59亿元（+41%）、新冠相关产品收入6.06亿元（-55%），Q4非新冠相关产品收入0.91亿元（+41%）、新冠相关产品收入0.61亿元（-87%），非新冠病毒相关业务保持持续快速增长。21年公司不断丰富试剂产品种类，新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂超过1500种；公司相继在泰州、苏州、日本成立子公司，未来常规业务有望保持稳定增长。21年公司以抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测业务为代表的技术服务业务收入同样实现快速增长，全年达到0.88亿元（+73.69%）。 　　研发支出力度加大，政府补助提升表观净利率。全年公司整体毛利率为93.97%、Q4为88.42%，受新冠相关产品收入占比变化影响同比均有下滑；重组蛋白和抗体试剂业务毛利率维持在93%以上。费用方面，从绝对值来看，销售/管理/研发费用分别同比-12%/+30%/+54%，财务费用则得益于上市募资以及盈利提升转为收益，整体而言费用管控良好，研发费用快速增长以支持新品试剂以及诊断原料等在研项目。利润端Q4归母净利润为1.64亿元（-56.59%），其中非经常性损益约0.87亿元（大部分为政府补助与理财投资收益），对应扣非后归母净利率为50.32%，全年为61.80%，与前三季度水平大体相当。 　　维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业，依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来市场份额有望持续提升。预计22-24年归母净利润为5.83/5.72/6.41亿元，对应当前PE为39/40/35倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　键凯科技(688356) 　　事件：公司发布2021年业绩快报，预计全年实现营业收入3.51亿元（+88.18%）、归母净利润为1.77亿元（+106.50%）、扣非后归母净利润1.59亿元（+91.41%）。整体业绩符合预期。 　　Q4收入保持快速增长，内生盈利能力持续提升。Q4公司收入0.89亿元（+46.98%），保持前三季度以来的快速增长势头，预计国内外下游客户订单增速仍较为景气。利润端Q4归母净利润为0.35亿元（+16.96%），对应净利率为38.67%，净利率同比和环比均有所下降，主要是受研发费用、股权激励费用等项目影响，其中21年全年确认股权激励的股份支付费用2724.52万元（若还原全年归母净利润为2.00亿元、同比+133%，对应净利率57%，同比提升11pct）；研发费用则由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+104.29%。内生盈利能力仍保持较高水平。 　　在研项目持续推进，有望近年贡献转让收益。21年公司重点自研项目聚乙二醇伊立替康（JK-1201I）I期临床试验已完成，显示出良好的耐受性和安全性，与对照药相比具有安全性好，毒副作用小，半衰期显著延长等优点，目前II期临床已于21年11月完成首例受试者入组，截至年底共完成2例受试者入组。此外，自研第三类医疗器械（JK-2122H）已经完成注册检验，准备启动临床研究中心的遴选工作。 　　PEG应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力。21年公司业绩持续向好，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃，表明海外PEG应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对PEG新技术、新应用的理解和技术储备，基于对PEG技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的PEG技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。 　　维持“买入”评级。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销与在研PEG伊立替康研发投入，预计21-23年归母净利润为1.77/2.63/3.47亿元，对应当前PE为77/52/39倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

　　诺唯赞(688105) 　　事件： 2022 年 2 月 25 日，公司发布 2021 年度业绩快报公告， 公司实现营业收入 18.64 亿元， 同比增长 19.13%；归母净利润 6.78 亿元， 同比下降 17.43%；扣非净利润 6.44 亿元， 同比下降 20.90%。 　　其中， 2021 年第四季度， 公司实现营业收入 5.75 亿元， 同比增长 34.98%；归母净利润 1.28 亿元， 同比下降 41.01%；扣非净利润 1.15亿元。 　　截至报告期末，公司总资产 45.97 亿元，较期初增长 185.23%；归母所有者权益 41.27 亿元，较期初增长 209.79%，主要系公司首次公开发行股票募集资金到位以及未分配利润增加所致。 　　常规业务快速复苏， 收入同比增长 92% 　　公司的常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、 CRO 服务等， 2021 年实现销售收入（不含新冠业务）约 7.18亿元，相对 2020 年度同期增长约 92%。 主要原因系公司掌握底层核心技术且平台延展性强，先发优势明显， 产品与服务销售增加；同时我国生物试剂行业蓬勃发展， 相关下游细分领域的终端需求增长；并得益于我国新冠防疫政策，主要客户群体的业务开展得以及时回归常态与复苏。 　　由于出厂价适度下调，新冠相关收入略有下滑 　　受医疗器械集中采购政策实施、行业竞争进一步加剧等因素影响，公司对新冠检测相关原料与终端产品出厂价进行适度下调。因公司新冠产品整体解决方案包含品类较为齐全，加之 2021 年全球新冠疫情反复波动，公司新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）的销售收入实现约 11.46 亿元，相对 2020 年度同期下降约 3%。 　　各项期间费用增长较快， 从而利润有所下降 　　公司坚持以研发为核心， 2021 年研发费用同比增长 84.97%，研发费用率 12.46%，主要系公司对研发团队的扩充以及对研发投入的加大所致；管理费用同比增长 95.37%,主要系 2021年度公司规模扩张迅速，管理人员薪酬及办公费用增加所致； 销售费用同比增长 70.61%，主要系公司进一步提升市场覆盖率、增加销售人员数量、加大市场拓展及宣传所致； 上述投入增加使得公司归母净利润同比下降 17.43%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计 2021-2023营业收入分别为 18.64亿/ 21.28 亿/ 24.04 亿元，同比增速分别为 19%/14%/13%；归母净利润分别为 6.78 亿/7.57 亿/ 8.90 亿元，分别增长-18%/12%/18%； EPS分别为 1.69 /1.89 /2.22，按照 2022 年 2 月 25 日收盘价对应 2022年 49 倍 PE。 给予“ 买入” 评级。 　　风险提示： 新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。