华康医疗(301235) 　　致力医院感控十余年，参与火神山净化荣获业内口碑 　　华康医疗深耕医疗净化十余年，致力于为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境并解决医疗感染问题。服务内容涵盖医院净化系统项目建设全周期，包括前期平面规划布局设计、过程实施、运行维护管理等流程。同时，公司可研发、生产和销售配套医疗设备及医疗耗材。2020 年抗击新冠肺炎疫情期间，公司应邀参与火神山洁净手术室、负压 ICU 等抗疫重点区域的设计、施工和运维。公司充分展现扎实的洁净技术和高效协调能力，实现与土建施工、机电安装等设计、施工同步，从方案初始设计到竣工交付历时仅 10 天，建立全新风、全排风的高标准洁净手术室及负压 ICU，各项医疗环境指标一次性通过检测，为火神山实现医护人员零感染、患者零死亡提供了重要保障。 　　存量与新增市场共存，每年超 300 亿市场规模 　　医院净化系统建设是院感防控不可或缺的隔离墙，通过对手术部、ICU 等特殊科室合理设计规划，实现“医患分流”、“洁污分明”，降低医院感染风险。尤其在新冠疫情催化下，配套政策出台助力医疗新基建建设，期间一大批新建医疗机构布局加快，涉及现代化疾病预防控制体系建设、国家重大传染病防治基地建设、重点专科医院提标扩能等。此外，存量医院在疫情防控严峻背景下存在潜在的净化系统升级需求，对院感防控的要求更加趋严。在疫情背景催化+政策助力双重逻辑叠加下，华康医疗净化系统业务有望从中受益。公司预计，增量市场和存量市场的整体规模预计每年超过 300 亿，随着公司未来营销投入加大和净化技术升级迭代，华康医疗的市占率有望得到进一步提升。 　　医疗专项 EPC 将成未来看点 　　医疗专项工程 EPC 设计、施工、运维一体化的总承包净化系统项目，从中标和项目本身而言相较于传统的净化系统项目更具优势，从医院角度而言可以节省建设成本和时间，就承接方而言更考验技术和统筹设计能力，同时订单的质量更高。未来医疗专项EPC 项目将成为未来医院净化的趋势，公司的医疗专项工程 EPC 模式已在深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院、武汉科技大学附属天佑医院、湖北省新华医院、武汉市蔡甸区人民医院等成功落地。自 2022 年以来也陆续承接了部分 EPC 业务。未来随着公司净化技术研发实力的增强和市场进一步拓宽，EPC 订单有望成为公司净化业务新的业绩增长点。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 14.57、23.73、31.99 亿元，归母净利润分别为 1.43、2.37、3.20 亿元，采用可比公司 PE 相对估值法对公司进行估值，我们选取医疗新基建板块受益的三家公司迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光作为可比公司，给予公司 2022 年目标 PE 为 39 倍，目标价为 52.61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：①市场竞争加剧风险；②新客户开拓波动风险；③经营活动现金流风险；④疫情反复施工延误等风险；⑤股价波动风险。

　　普利制药(300630) 　　业绩简评 　　近日，公司收到了荷兰药物评价委员会的上市许可，标志着普利制药具备了在荷兰销售碘帕醇注射液的资格，也标志着普利制药成功的进入了造影剂领域，将对公司拓展市场带来积极影响。 　　经营分析 　　造影剂市场空间广阔：根据GrandViewResearch数据显示，2021年全球造影剂市场规模40.4亿美元，其中美国占比41.6%；米内网重点省市公立医院数据显示，2021年国内造影剂注射剂样本医院销售额49.5亿元，其中碘帕醇占比5.58%。碘帕醇（Iopamidol）最早由博莱科（Bracco）开发的非离子、低渗透碘化造影剂，它广泛应用于各种腰椎和颈椎脊髓造影、CT和CT增强等诊断领域。碘帕醇注射液最早于1981年5月在法国批准上市，此后，陆续在欧洲其他国家批准上市，包括意大利、德国、荷兰、英国等，于1985年12月在美国批准上市，于2002年7月在中国获批上市。 　　公司碘帕醇注射液已分别递交中国、欧洲和美国的仿制药注册申请：碘帕醇注射液为公司开发的第一个造影剂仿制药。此次公司收到荷兰药物评价委员会的上市许可，将用于神经放射学，包括腰椎、胸椎和颈椎，以及CT脊椎造影。公司成功研发碘帕醇注射液仿制药后，已分别递交中国、欧洲和美国的仿制药注册申请，属于共线产品。本次碘帕醇荷兰获批也标志着普利制药成功的进入了造影剂领域，随着后续其他市场相继获批，将对公司拓展市场带来积极影响。 　　投资建议 　　预计公司2021E-2023E年净利润为5.30/7.14/9.70亿元，对应EPS为1.21/1.63/2.22元，对应PE分别为15/11/9倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　丸美股份(603983) 　　中高端护肤市场增速快于大众市场，抗衰仍是护肤重要诉求 　　根据艾瑞咨询，2020年中高端美妆市场规模为408亿元，2016~2020年复合增速为26.37%。预计2023年中高端美妆市场规模为731亿元，2021~2023年复合增速为19.84%。而大众美妆市场在2016~2020和2021~2023年CAGR分别为13.90%和15.34%。可以看出，中高端市场增速明显快于大众市场。具体到护肤的功效，根据CBNdata，消费者购买护肤品的主要功效诉求中34%的消费者要求抗老，是护肤需求的最大组成部分。但由于抗衰老化妆品难以在短期内直观看见效果，国外化妆品厂商抗衰老产品主要成分如二裂酵母已经经受了市场的检验。而国内品牌缺少相关的技术积累，因此国际品牌占据抗衰主要市场。 　　主品牌丸美定位中高端，由眼及面多品类拓展 　　“丸美”自一成立开始就坚持打造高端化品牌形象，是国内稀缺的中高端眼部护理品牌。2007年，随着“弹弹弹，弹走鱼尾纹”广告的推出，公司弹力蛋白系列成为丸美最受欢迎的王牌产品，至今已经更新至第5代。丸美在大单品眼霜持续迭代的同时，深耕眼部肌肤护理，公司推出了蝴蝶眼膜、小红笔眼霜、小紫弹眼霜等爆款新品。2021年Q4公司推出了小金管双胶原系列，运用重组人源化胶原蛋白+翻译暂停专利，大力发展具有核心科技的大单品。此外，公司在深度把握眼部护肤市场的同时，将产品线延伸至面部护肤，提高公司增长的天花板。以小红笔家族为例，公司在小红笔眼霜的基础上由眼及面，推出了小红蝎精华、小红笔精华洁面、小红笔精华乳、小红笔精华水一套产品，实现全面抗衰。 　　线下渠道巩固高端形象，期待线上转型成果落地 　　线下市场能够给化妆品牌延伸服务内容、拓展品牌边界的机会，众多高端化妆品均设立大量线下门店。据iziRetail逸芮调查数据，截至2020年1月，兰蔻在国内（包括独立专柜和精品店）店铺总数超过300家，雅诗兰黛、迪奥、资生堂等店铺总数超过200家。因此公司产品定位中高端，需要一定数量的线下渠道与之匹配。公司进入丝芙兰等高端美妆平台，稳定高端百货渠道，以及采取专品专渠，有助于不断提升和巩固品牌形象。随着美妆渠道流量变迁，公司持续推进线上转型，2020年公司从0到1切入抖音、快手等新兴直播渠道。2021年丸美抖音超级品牌日总GMV突破3452万，自播单场GMV突破680万，总播放量超过2700万。 　　投资建议 　　作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.70、0.81、0.93元/股，对应当前股价PE分别为30、26、23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　公司新品营销进展不及预期；公司渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）连花清瘟胶囊2021年收入突破40亿元，已在海外超30个国家注册，海外市场拓展打开成长空间；2）心脑血管2021收入45.3亿元，逆势增长44.8%，三大拳头产品市占率提升至17.8%，预计未来三年将维持15%的增长；3）创新研发力度加大，6项中药品种逐步上市，形成创新产品梯队。连花清咳、解郁除烦胶囊和益肾养心安神片三个新品种有望放量增长。 　　连花系列品牌树立，国际化打开海外市场。连花清瘟在2021上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌，感冒用药/清热类市场2021年整体市场规模约310亿，同比下降10.8%，2021年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额在零售终端排名第2位，市场占有率为6.6%。新冠防疫常态化，连花清瘟列入防疫指南，随着产品品牌树立，随着药店购药限制放开，有望进一步实现反弹。公司已在30多个国家和地区布局注册工作，2021年海外销售收入达到2.4亿元，连花清瘟胶囊的国际化进程也在不断推进中。连花清咳片2020年5月上市，2020年纳入医保目录，与连花清瘟形成合力治疗新冠，有望凭借连花系列品牌优势持续放量增长。 　　心脑血管产品逆势增长，市占率逐步提升。公司在心脑血管2021收入45.3亿元，逆势增长44.8%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2021上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2名、第5名和第9名。根据米内网，三款产品在2021年上半年公立医疗市场中成药心血管疾病用药市场份额提升至17.8%。随着人口老龄化，院内端心脑血管口服中成药稳定增长，2021H1院内口服心脑血管用药增长14%，心脑血管类口服中成药份额提升至57.5%，2015-2020CAGR达到5.9%。2021年零售端心脑血管中成药市场规模达到190亿，同比增长17.6%，2017-2021年复合增长8.8%。零售端心脑血管中成药市场集中度亦呈现提升趋势。 　　研发投入加大，新品种贡献业绩弹性可观。津力达颗粒在2021上半年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名，市占率为10.8%。2021年上市治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊，治疗失眠症的益肾养心安神片预计2022年有望进入医保。6项中药正在开展临床研究，拓展精神类疾病新产品领域，有望成为公司新的业务增长点，小儿连花清感颗粒获批临床，目前正在开展II期临床研究。三个新产品均通过随机对照临床试验数据获批上市，为临床推广提供扎实的依据，从中长期来看，连花清咳片定位在咳嗽大市场里有望成为十亿品种。解郁除烦胶囊可对标康弘的舒肝解郁胶囊（终端销售规模约5亿）成为5-10亿品种。 　　盈利预测与评级。公司在呼吸和心脑血管市场根基扎实，老品种持续稳健增长。第二梯队品种津力达、八子补肾、夏荔芪正处在高速增长期，近两年上市的三个新品种连花清咳片、解郁除烦胶囊、益肾养心安神片也即将放量，奠定持续增长基础。总体来看，公司品牌优势树立叠加新品放量增长，2022-2024年利润复合增速为22.6%，我们给予公司2022年30倍PE，目标价29.1元，给予“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、新品推广不及预期。