大参林(603233) 　　事件：2021H1，公司实现营收80.55亿元（+16.05%），归母净利润6.46亿元（+8.56%），扣非归母净利润5.90亿元（+1.65%）。实现经营性现金流净额7.37亿元（+17.85%）。业绩略低于我们预期。（注：全文括号内除特别注明外都是同比增速）。 　　Q2季度业绩受疫情影响，线上业务收入高速增长。2021H1，分季度来看，Q1季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别增长20.73%、21.51%、25.20%，Q2季度的增速分别为11.67%、-2.98%、-18.90%。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加17.85%，主要是营业利润增加带来的资金流入、库存优化得到采购开支的有效控制等整体营运能力的提升优化以及新租赁准则将租金费用支出调整至筹资活动中所致。后疫情时代，公司与时俱进规划互联网+药事服务的创新业务，通过已有O2O、B2C、第三方平台业务融合新零售的多元化经营发展。截至2021年6月30日，公司超过5000家门店覆盖O2O业务，线上收入同比增长97.63%。 　　华南市场短期受疫情影响，零售业务继续下沉市场及开拓新市场。2021H1，分地区看：华南、华中、华东、东北华北及西北地区收入分别增长9.59%、59.93%、17.45%、49.37%。华南市场在二季度受疫情影响，省外市场持续扩张。分业务看：零售业务收入73.93亿元（+12.18%），毛利率38.88%（+1.38pct）；批发业务收入4.21亿元（+101.11%），毛利率8.18%(+6.19pct)。零售业务继续下沉已布局区域的二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场。分产品看：中西成药实现营收54.25亿元(+27.92%)，毛利率33.45%(+1.97pct)；中参药材实现营收11.55亿元(+25.97%)，毛利率40.05%(+1.46pct)；非药品实现营收12.34亿元(-24.85%)，毛利率51.16%(+1.67pct)。公司整体毛利率37.22%（0.44pct）。 　　拓展+并购+直营式加盟，公司门店稳步扩张。截至2021年06月30日，公司拥有门店6978家（含加盟店552家），净增门店958家，其中，新开门店589家，收购门店189家，加盟店237家，关闭门店57家（主要由于地方性规划、资源整合及策略性调整等因素）。在6426家直营连锁门店中，已取得医保资质的药店5608家，占比87.27%。2021年上半年直营门店的有效月均平效为2365.45元/平方米（含税）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到二季度受到疫情影响，我们将公司2021-2023年归母净利润由13.54/17.39/22.20亿元调整至12.19/16.17/21.65亿元，对应当前市值的PE分别为29X/22X/16X。公司规模持续扩张，下半年业绩有望恢复性增长。维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张或不及预期；门店业务增长或不及预期。

　　以岭药业(002603) 　　事件：公司公布2021年中报，报告期内实现营业总收入58.96亿元，同比增长31.41%；归属于上市公司股东的净利润9.64亿元，同比增长34.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.29亿元，同比增长34.37%。 　　中报业绩符合预期，连花清瘟持续增长，心脑血管类产品放量。2021H1公司连花清瘟系列产品营收约24.92亿元，同比+23.13%，心脑血管类产品营收约25.54亿元，同比+46.44%，连花清瘟持续增长，心脑血管类产品放量推动H1营收高增。2021H1整体毛利率同比+2.54pct，生产规模扩大，单位成本降低推动连花清瘟系列产品毛利率+5.01pct。报告期内，公司销售费用率同比+2.42pct，营销体系系列优化改革方案为产品放量和渗透率提升奠定长期基础。 　　连花清瘟产品：2021H1公司连花清瘟系列产品营收约24.92亿元，同比+23.13%。新冠疫情推动连花清瘟品牌知名度提升，市场覆盖扩大。中康数据显示，2020年连花清瘟在零售端感冒用中成药领域市场份额达9.86%，位列感冒用药/清热领域第1位；米内网数据显示，连花清瘟于2020年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名。疫情期间连花清瘟产品的知名度提升有望促进长期产品渗透率提升，参考2009年甲型H1N1流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后10年连花清瘟系列产品销售额由原0.75亿元增长至17.03亿元，年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动，连花清瘟系列产品放量可期。 　　心脑血管产品：心脑血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品，2021年H1心脑血管类产品营收约25.54亿元，同比+46.44%。2020H1公司心脑血管系列产品销售受疫情和生产线调整影响，2021年H1伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心脑血管系列产品放量，伴随销售人员按产品分线的落地和基层市场覆盖扩大，心脑血管系列产品市场空间有望进一步拓展。 　　营销体系优化改革推动持续增长。公司基于独家络病学理论构建了核心心脑血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线，二三线产品亦布局丰富。渠道销售和终端推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展有望促进全线产品市场渗透率持续提升。 　　盈利预测及投资评级：新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，营销体系优化改革促进公司产品线持续增长。我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为105.43亿、125.38亿、147.71亿；归母净利润分别为14.98亿、18.19亿和21.96亿；EPS分别为1.24元、1.51元和1.82元，对应PE分别为14.80X、12.19X和10.10X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业政策调整的风险，药品降价的风险，原材料价格波动风险，新产品开发风险。

　　九强生物(300406) 　　事件：8月26日晚，九强生物发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.08亿元，同比增长204.49%；归母净利润2.21亿元，同比增长547.62%；扣非净利润2.16亿元，同比增长495.21%；经营活动现金净流量0.83亿元，同比增长802.18%，主要系疫情稳定影响下收入增长和收购迈新所致。 　　其中，2021年第二季度实现营业收入4.34亿元，同比增长184.48%；归母净利润1.09亿元，同比增长409.10%；扣非净利润1.06亿元，同比增长430.64%。 　　业务恢复至正常水平，试剂类收入增幅215.81% 　　2021年全国疫情整体可控，医疗机构正常运行，公司业务恢复至正常水平。从营业收入构成来看，2021年上半年公司实现试剂销售收入7.35亿元，同比增长215.81%，营业占比90.96%；仪器收入0.70亿元，同比增长121.30%，营业占比8.64%；子公司检验服务收入233.73万元，营业占比0.29%；子公司仪器租赁收入30.12万元；其他业务收入63.71万元。 　　子公司迈新生物营收占比达36.50%，全自动免疫组化染色机获批2021年上半年，子公司迈新生物实现收入2.95亿元，营业占比36.50%。2021年5月19日，迈新生物全自动免疫组化染色机（单批次36片通量）获市场准入许可，采用高度自动化模拟手工免疫组化的染色程序，全程自动化，操作便捷，染色结果稳定可靠，未来将为广大的中国肿瘤患者提供“更智慧的免疫组化解决方案”，解决病理科日益增长的免疫组化检测需求。 　　整体毛利率增长明显，各项期间费用率变化平稳 　　公司上半年整体毛利率同比提升13.45pct至71.05%，其中体外诊断试剂毛利率同比提升12.57pct至76.80%，体外诊断仪器毛利率同比提升1.34pct为10.46%。 　　期间费用率方面，销售费用率同比下降1.16pct至17.46%；管理费用率同比提升0.11pct至6.91%；研发费用率同比下降6.29pct至6.94%，主要原因是收入规模扩大，研发费用增幅小于收入增幅；财务费用率同比下降0.15pct至0.42%。 　　综合影响下，公司整体净利率同比提升19.60pct至32.47%。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023营业收入分别为16.76亿/20.37亿/24.58亿，同比增速分别为98%/22%/21%；归母净利润分别为5.29亿/6.44亿/7.76亿，分别增长371%/22%/21%；EPS分别为0.90/1.09/1.32，按照2021年8月26日收盘价对应2021年19倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、行业政策风险、行业竞争加剧风险、上游原料供应依赖进口的风险、商誉减值风险。

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　8 月 27 日， 公司发布 2021 年半年报， 2021H1 实现营业收入 10.95 亿元，同比增长 31.65%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 37.85%；实现扣非后归母净利润 3.64 亿元，同比增长 45.74%。Q2 单季度公司实现营业收入 6.74亿元，同比增长 23.72%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 21.32%；实现扣非后归母净利润 2.54 亿元，同比增长 29.20%。 　　点评： 　　三大核心业务高速增长，渠道下沉助力市占率进一步提升 　　2021H1 公司脊柱类产品实现销售收入 4.96 亿元，同比增长 33.94%；创伤类产品实现销售收入 3.11 亿元，同比增长 28.27%；关节类产品实现销售收入 2.60 亿元，同比增长 37.75%， 公司在争取脊柱产品线稳定国内市占率第一的同时，确保创伤产品线市占率进一步提升， 主要系 2021 年上半年在有效的防疫措施控制下，医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势所致。公司销售费用 3.54 亿元，同比增长 27.59%， 主要系公司坚定执行渠道下沉的销售战略所致。公司研发费用 0.51 亿元，同比增长 51.19%，主要系公司持续加大研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化。 　　持续拓宽骨科植入耗材领域，稳固国内行业王者地位 　　2021H1 公司加强产品研发投入，不断丰富产品种类、提升产品性能以满足医院的骨科手术需求。目前，公司及子公司拥有第 I 类产品备案凭证 200项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证 10 项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证 81 项，产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域，是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。 公司在研的零切迹颈椎融合器、 外固定支架系统已经进入注册阶段。 　　河南 12 省联盟创伤集采中表现优异， 部分产品中标价格较高 　　2021 年 7 月 20 日，河南等十二省(区、市)骨科创伤联盟采购中标结果公告，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统中标本次联盟采购。公司锁定板产品、旗下品牌邦德创伤产品的髓内钉、威高海星锁定板中标价格相对较高。参与本次带量采购的医疗机构将优先使用本次采购中选产品，并确保完成约定采购量。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 7.45/9.46/11.46 亿元，对应PE 为 34/27/22 倍，目标价 118 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发不及预期； 销售及推广不及预期；疫情反复的风险

　　君实生物(688180) 　　事件 　　8 月 31 日，公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年实现营业收入 21.14亿元，同比增长 267.77%；归母净利润 0.09 亿元；扣非归母净利润-1.13 亿元。 扣非净利润为负主要是由于研发投入加大以及特瑞普利单抗推广力度加强。 2021 年上半年公司研发费用为 9.47 亿元，同比增长 33.62%，销售费用为 4.23 亿元，同比增长 85.22%。 　　PD-1 单抗国内进展顺利，适应症逐渐丰富 　　特瑞普利单抗（ PD-1 单抗）于 2021 年上半年新增三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌两项适应症，此外，治疗一线鼻咽癌和一线食管鳞癌适应症已申报NDA 并获得 NMPA 受理。 特瑞普利单抗在后续多项适应症上表现靓丽， 治疗一线鼻咽癌适应症（ JUPITER-02 研究）入选 2021 年 ASCO 全体会议，成为国内首个入选 ASCO 全体会议的创新药物； 一线治疗非小细胞肺癌的 III期研究（ CHOICE-01）中期数据入选 WCLC 会议 Mini Oral 板块， 预计于 2021年内完成 NDA 递交； 一线治疗黏膜黑色素瘤被 NMPA 纳入突破性疗法程序。此外， 公司差异化布局辅助/新辅助治疗，非小细胞肺癌新辅助、肝细胞辅助、食管鳞癌新辅助均处于临床 III 期。 公司在搭建自有销售团队的同时，战略合作阿斯利康以推进 PD-1 单抗在国内的商业化。 　　出海加速，国际化进程迎来突破 　　公司两款产品出海进程顺利。 2021 年 2 月，公司与 Coherus 达成战略合作，共同推进 PD-1 单抗在加美地区的开发和商业化，目前已成功递交鼻咽癌适应症BLA申请并获得滚动审评。此外， 特瑞普利单抗治疗一线鼻咽癌于2021年 8 月获得 FDA“突破性疗法认定”，预计于 2021 年三季度内完成一线鼻咽癌 BLA 的申报。 未来还将进一步拓展食管鳞癌、非小细胞肺癌、三阴性 　　乳腺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌等适应症在美申报进程。 　　此外， 公司携手礼来快速推进中和抗体 JS016 全球进展，双抗体疗法已获得 12 个地区紧急授权使用。 最近发表于 Cell 的一篇研究发现君实生物/礼来的双抗体疗法对于 Alpha， Kappa， Delta 突变病株有较好效果。海外疫情形势仍然十分严峻，根据美国 CDC 数据，以上三种病株亚型占比超过 99%，我们认为君实/礼来的双抗体疗法对于疫情的遏制具有重要意义。 　　产品梯队丰富，深度布局 first-in-class 产品 　　公司深耕肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病、神经系统疾病， 形成 44 项在研项目。其中， UBP1211（ 阿达木单抗）在 NDA 阶段，预计 2021 年三季度完成现场核查； JS002（ PCSK9 单抗）预计于 2021 年完成 III 期入组； JS109（ PARP 抑制剂）进入临床 III 期； JS005（ IL-17A）进入临床 II 期。 同时，公司紧密布局 TIGIT、 CTLA-4、 PD-1/TGF-β、 XPO1、 TROP2 等热门靶点，已进入临床阶段。公司聚焦 FIC 产品，前瞻性推进 BTLA 单抗、 CD112R 单抗、 IL-21、 IL-2、 CD39 单抗等多个肿瘤免疫创新管线， 进一步拓展与 PD-1单抗联用的潜力，持续输出的 FIC 产品或将在未来引领国内创新潮流。 并积极补充创新技术平台， 2021 年 7 月携手嘉晨西海谱写 mRNA 新篇章，同时在报告期间形成了自主研发 ADC、 siRNA 平台。 　　盈利预测与投资评级 　　公司深耕肿瘤免疫业务， 拥有一流的研发实力。我们预计 2021~2023 年营业收入为 35.30 亿/37.50 亿/48.15 亿元，归母净利润-0.35 亿/ -2.53 亿/1.41亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发进度不达预期；临床试验失败风险；中和抗体海外进度不达预期； 医保控费风险；疫情风险；测算具有主观性。

　　润达医疗(603108) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1 ] 收入实现 43.3 亿元（+47.3%），归母净利润为 2.1 亿元（+86.1%），扣非后归母净利润为 2 亿元（+86.6%）。 　　主营业务持续恢复，国资背景大幅降低财务费用。1）2021H1 公司毛利率为26.7%，同比提升 2.2pp，毛利率水平已恢复至 2019 年同期相当的水平。上半年业绩增长主要受益于国内疫情得到有效控制，医院就诊活动恢复正常，公司各项业务快速恢复。2）销售费用率为 8.9%、管理费用率为 5.5%、财务费用率为 3.2%、研发费用率 1.2%，财务费用率大幅下降 0.35pp，其余费用保持稳定。自 2019年引入国资控股股东后，公司融资能力得到大幅提升，不断巩固和开拓融资渠道，通过发行可转换公司债券和中期票据使得融资成本进一步降低。此外，公司陆续从各大国有银行获得了大额的授信额度，融资成本得到下降，为公司未来业务规模持续增长提供了有力的资金保障和支持。3）经营活动产生的现金流量净额为-7678万元，主要系公司 2021年上半年支付缓交税收和社保，本期税收支出和支付工资薪金同比增长。 　　集约/区域检验中心业务实现快速恢复。集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入 12 亿，同比增长 43.5%。上半年增加 7 家集约/区检中心签约客户，上半年末合作医院已经累计达到约 385家，其中区域检验中心近 40家。上半年主要受到签约订单滞后影响，预计下半年新签约客户将有快速增长。公司下属的两家第三方实验室中科实验室及黑龙江龙卫 2021H1 实现营业收入 1.56亿元，较上年同期增长 167%，主要系新冠核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的快速恢复。 　　工业受益产业一体化快速增长。工业板块包括 IVD 产品研发生产业务和医疗信息化业务实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 50.7%。其中，IVD 产品实现营收1.8亿元（+65.3%）；医疗信息化业务实现营收 0.55亿元（+17.6%）。主要受益于公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。我们预计工业板块下半年仍然维持高速增长趋势，未来 3-4年工业板块收入有望受益于产业一体化有望突破 10亿元销售额。上半年研发费用投入达 5132 万元，同比增长 51.75%，公司新开发了人工智能解读检验报告系统，辅助检验医师提供临床决策依据，AI 分析检验结果，同时面向患者 C 端提供自助智能报告解读服务。目前该成品已成功上线，逐步向市场推广。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.73元、0.95元、1.26元。鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策推进不及预期；研发不及预期风险

　　健之佳(605266) 　　事件：8月27日晚，公司公布2021年半年报，报告期内实现收入23.79亿元（+12.83%），实现归母净利润1.22亿元（+10.17%），扣非归母净利润1.16亿元（+19.78%）。Q2实现收入12.12亿元（+15.13%），归母净利润0.58亿元（+0.17%），扣非归母净利润0.56亿元。 　　受疫情高基数影响业绩增速略有放缓，毛利率显著恢复。报告期内公司营收和净利润增速分别为12.83%和10.17%，相比2020年全年增速略有放缓。其中营收增速放缓主要系去年防疫物资销售额较高导致高基数，若剔除防疫物资影响，收入同比增速为20.57%，增长稳健。净利润增速放缓主要系新店、次新店的亏损门店占比较高、会计准则变更导致财务费用增加以及去年确认1600万元云南省资本市场发展奖励基金，扣非净利润同比增速为19.78%，仍保持较快增长。报告期内公司毛利率为35.11%（+2.7%），恢复至正常水平，毛利率快速提升主要系疫情防护产品（低毛利品种）销售占比下降；净利率为5.08%（-0.16%），下滑主要系期间销售活动增多导致销售费用率同比上升1.99%。 　　核心产品增长稳健，线上业务快速发展。分产品来看，上半年核心品种中西成药实现收入15.04亿元（+18.03%），毛利率29.52%（+0.64%），增长稳健，其中处方药实现收入7.07亿元（+19.68%），毛利率20.66%（+1.24%），非处方药实现收入7.97亿元（+19.68%），毛利率37.39%（-0.14%）。医疗器械实现收入2.52亿元（-21.86%），毛利率44.11%（+7.19%）。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长15.96%、11.72%，推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长，线上收入3.55亿元（+122.44%），占比为14.92%（+4.59%），其中B2C业务收入1.49亿元（+77.29%），自有O2O业务收入1.24亿元（+123.07%），第三方O2O业务收入0.82亿元（+312.03%）。自有O2O平台已实现药店全覆盖。 　　门店保持较快的拓展节奏，云南县区渗透率持续提升。截至2021H1，公司拥有门店2416家，报告期内新增门店308家，其中直营门店230家，收购门店78家，策略性调整关闭门店22家。新进云南县区10个，已覆盖92个县区，整体覆盖率达72.1%，渗透率持续提升；剩余36个县区，为公司持续扩张及向下渗透提供了市场空间。报告期内店均收入为92.08万元，同比减少18.69万元，主要系一年以内新店，新店、次新店31.37%的高占比，导致2021年上半年店均收入被新店、次新店稀释、下降。 　　投资建议： 　　我们预计2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元，同比增速分别为20.18%、20.35%和20.29%，2021-2023EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元，目前股价对应21/22年PE为18/15X。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 　　并购整合不及预期风险，外延拓展不及预期风险，业绩不确定风险。

　　华大基因(300676) 　　事件： 2021 年 8 月 27 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%；归母净利润为 10.86 亿元，同比减少 34.24%；扣非归母净利润为 10.30 亿元，同比减少 35.83%。 　　海外业务从新冠向常规业务转化已初具规模 　　2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%， 其中精准医学检验综合解决方案收入 18.97 亿元，同比下滑 36.61%， 主要是 2020年新冠核酸检测业务高收入基数，并且 2021 年新冠试剂和服务单价下滑。公司海外产品的销售逐步由新冠业务转向常规业务，一方面公司已建立了海外本地化的 IVD 生产工厂， 包括埃塞俄比亚子公司和在筹建的沙特工厂，致力于提供区域性的公共卫生价值闭环服务。另一方面公司开展新冠业务期间在海外建设超过 90 个火眼实验室，与超过 3000 家医疗和科研机构、30 多个国家和地区的卫生主管建构建立合作关系。公司在海外开始上线销售包括生育、肿瘤等常规业务的新产品， 2021 年上半年公司基于常规业务相关的精准医学检测综合解决方案收入较上年同期实现了大幅增长，为公司海外业务的可持续发展提供重要支撑。 　　“生育肿瘤感染” 基因检测领域全产品线布局 　　2021 年上半年公司常规业务实现稳健增长，业务覆盖国内超过 2000 家科研机构和 2300 家医疗机构，其中三甲医院超过 500 家。且公司与各地政府合作开展民生项目，累计筛查超过 1200 万人。 ——1） 在肿瘤防控方面， 公司全产品线布局包括肿瘤的预防、早筛、用药指导和复发检测等方面。 2021 年上半年公司收入为 1.57 亿元，同比增长 94.11%，其中累计检测超过 13 万例，完成超过 10 万例无创肠癌基因检测， 正式发布 MRD 监测产品。公司基于公共卫生效益和高效普惠策略的肿瘤防控模式已初显成效。 2） 在生育健康方面， 2021年公司上半年收入为 6.24 亿元，同比增长 9.92%， 累计进行无创产前筛查超过940 万，累计检测耳聋基因超过 450 万人，累计检测地贫基因超过 92 万人。 3）在感染防控方面， 以病原微生物高通量基因检测为核心产品， 完成近 17 万例样本检测。 2021 年上半年收入为 6.61 亿元，同比增长 259.97%，目前已覆盖国内省市自治区及直辖市约 31 个，合作科研机构 9 家，医疗机构约 1000 家。4） 在多组学大数据方面， 公司提供全方面科研服务。 2021 年上半年收入为 3亿元，同比增长 6.76%， 并且中标四川大学华西医院十万例罕见病患者全基因组测序计划采购项目。 　　盈利预测：公司为精准医疗的龙头企业， 预计 2021-2023 年收入分别为 60.43、44.27 和 47.51 亿元， 由于新冠疫情蔓延， 检测需求仍存，将 2021-2022 年净利润由 5.22、 6.24 亿元上调至 15.10 和 11.19 亿元， 预计 2023 年净利润为 12.09亿元， 对应 2021-2023 年的 PE 为 27.03、 36.49 和 33.77， 维持“持有”评级。 　　风险提示： 新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、 海外业务推进不及预期

　　隆平高科(000998) 　　事件： 公司发布 2021 年中报， 2021 年上半年公司实现营业收入（11.20亿元，-1.06%），归属母公司净利润（-0.57 亿元，减亏 22.39%），扣非净利润（-0.98 亿元， 减亏 17.73%），毛利率（40.87%， -2.66pcts）。 　　投资要点： 　　经营快速恢复， H1 同比减亏。 公司 H1 实现归母净利润-5711.05 万元，同比减亏 22.39%。业务收入上，公司主要品种水稻收入 6.19 亿元，同比增 16.52%，蔬菜瓜果和其他业务同比增 21.43%、18.80%。玉米和杂谷受疫情影响后销售提前，年前发货量增加，以及公司为降库存控制制种面积影响，同比减少。费用上，财务费用同比减 77.53%影响较大，主要因为美元贷款汇兑收益增加和利息减少。 　　研发生产顺利推进。研发上，隆平高科再结硕果。2021 年上半年获得植物新品种权 84 件，其中水稻 59 件，玉米 21 件，食葵 4 件。累计获得新品种权 556 件，较去年大增 84.72%。 制种生产上，公司库存压力缓解， 2021年 H1 制种产量 1809.81 万公斤，同比增 20.82%，将有力支撑公司下半年业绩。 　　三期叠加业绩可期。种子行业迎来政策周期、行业周期和科技周期的利好，隆平高科国内种业龙头企业，有望迎来可喜业绩。政策期：8 月 17日，种子法修正草案提请全国人大审议。此次修正重点在于扩大植物新品种权的保护范围及保护环节。实质性派生品种等制度安排将有利于隆平高科为代表的优秀种企维护合法权益，发挥科研优势。行业期；水稻方面，2021 年稻谷最低收购价有所提高，2020 年全国杂交水稻落实制种面积较2019 年、2018 年分别下降 17%、32%，水稻种子库存压力下降明显。玉米方面，国内连续几年减少玉米播种面积，玉米库存出清基本完毕。生猪存栏今年以来持续恢复带动玉米饲用需求增长，推动了玉米价格大幅上涨。随着非洲猪瘟防控常态化以及生猪养殖规模化提升，生猪周期波动有望趋于缓和，玉米消费结构中最大的饲用需求将恢复增长趋势。隆平高科作为国内水稻、玉米种子双龙头，有望获益行业周期向上。科技期：2021 年中央一号文件提出，有序推进生物育种产业化应用。隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物等主体，已开发多个主导品种，成为国内第一批玉米转基因品种储备公司，有望在转基因商业化中获益。 　　投资建议 　　公司是国内水稻和玉米种业双龙头，同时在蔬菜瓜果、杂谷、葵花籽等品类上也建立优势，未来有望在政策、行业和科技三期叠加中业绩获益。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.79 亿元， 4.21 亿元和 6.86亿元，EPS 分别为 0.21 元，0.32 元和 0.52 元，对应 PE 分别为 91、61、37 倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：粮食价格波动、疫情等。

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布 2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入约 8.40 亿元，同比增长 34.61%；归母净利润约 2.58 亿元，同比增长 41.38%。 　　口蹄疫疫苗，非口蹄疫猪苗加速增长 　　上半年，行业下游产能恢复进程比较顺利，养殖场免疫程序逐步常规化，下游免疫积极性得以回升，行业需求迎来反弹，受益于此，公司持续改善。从主要子公司来看， 金宇保灵收入 5.77 亿元，同比增长 44.13%， “在先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高；扬州优邦 1.28 亿元，同比增长 81.16%， “组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗；辽宁益康 1.20 亿元，同比减小 10.56%，下游家禽养殖不景气，禽苗有所下滑。 　　销售费用大幅增长，利润率持续回升 　　21H1 公司整体毛利率 62.4%， 同比下降 1.56pct，归母净利率为 30.69%，同比增加 1.47pct。 费用端来看，销售费用 1.45 亿元（同比增长 71.77%），销售费用率 17.31%（同比+3.74pct）， 主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用 0.48 亿元（同比下降11.39%），管理费用率 5.70%（同比-2.96pct）， 主要系报告期公司物料消耗减少所致；研发费用 0.58 亿元（同比增长 14.67%），研发费用率 6.96%（同比-1.21pct），主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　上半年，公司研发投入 8419.25 万元，占营业收入的比重达到 10.02%。 投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（ rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（ CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（ 4 型 SH 株+5 型 GD 株+12 型 JS 株）获得兽药产品批准文号批件。此外，金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报我们略微调整公司业绩， 预计 2021-2023 年，公司净利润6.09/10.05/12.85 亿元(2021/2022 年前值 6.03/10.11 亿元)，同比增长50%/65%/28%， EPS 分别为 0.54/0.89/1.14 元，对应 PE 分别为 30/18/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情风险； 产品研发风险； 市场竞争加剧风险