报告类型:
  • 全部
  • 深度报告
  • 医药观察周报
  • 医药观察月报
  • 定制化报告
  • 券商报告
报告专题:
  • 全部
  • 行业研究
  • 公司研究
  • 宏观策略
  • 会议纪要
  • 财报
  • 招股书
  • 政策法规
  • 其他
报告搜索:
发布日期:
发布机构:

    全部报告(11796)

    • 北交所信息更新:氨基酸小巨人募投高端产能落地在即,大健康+生物制药双轮驱动

      北交所信息更新:氨基酸小巨人募投高端产能落地在即,大健康+生物制药双轮驱动

      个股研报
        无锡晶海(836547)   2025Q1营收1.04亿元(+13.04%),归母净利0.19亿元(+30.39%)   无锡晶海2024年全年实现营收3.39亿元,同比-12.87%,归母净利4285万元,同比-19.76%,扣非后归母净利4132万元,同比-29.40%。2025Q1公司实现营收1.04亿元,同比+13.04%,归母净利1913.27万元,同比+30.39%,扣非后归母净利1775.02万元,同比+25.08%,业绩持续改善。2025年一季度得益于公司市场开拓力度加大及内外销市场回暖,销售收入增长。我们维持2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利为0.73/0.82/0.98亿元,对应EPS分别为0.94/1.06/1.26元/股,当前股价对应PE分别为23.9/21.0/17.8倍,我们看好公司现有优势领域市场份额持续扩大,维持“增持”评级。   技术研发取得持续进展,氨基酸领域研发布局趋于完善   2024年,公司研发投入为1816.28万元,研发费用率为5.36%,同比+0.27pct。2024年,公司高纯度亮氨酸的制备方法及产业化研究、低溶解度氨基酸纯化精制产业化研究等五个项目均取得有序进展,同时公司积极寻找谷氨酰胺等新氨基酸原料研发品种市场调研及技术路线调研,以丰富自身产品储备库。2024年,受下游客户消化库存、市场竞争激烈等因素影响,公司毛利率为30.47%,同比-2.30pct;净利率为12.64%,同比-1.09pct,2025年一季度情况有所改善。   募投项目将贡献新增产能,公司有望受益于氨基酸下游领域景气度上升公司“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”目前处于工艺设备调试与验证阶段,将于2025年7月31日竣工,新增2200吨左右氨基酸产能将逐步释放。根据PolarisMarketResearch数据,预计至2030年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元。公司目前已具备14种氨基酸原料药生产能力,伴随氨基酸下游应用领域市场景气度不断上升,大健康消费、生物制药以及高端化妆品等下游领域需求不断释放,公司未来业务发展空间广阔。   风险提示:新品新市场拓展不及预期风险、境外销售风险、毛利率波动风险;   其他风险详见倒数第二页标注1
      开源证券股份有限公司
      4页
      2025-05-10
    • 核心产品稳健增长,健耳短期利润承压

      核心产品稳健增长,健耳短期利润承压

      个股研报
        可孚医疗(301087)   投资要点:   事件:可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现收入29.8亿元,同比+4.5%,实现归母净利润3.1亿元,同比+22.6%;24Q4实现收入7.3亿元,同比+0.6%,实现归母净利润0.6亿元,同比+385.5%;25Q1实现收入7.4亿元,同比-8.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比-9.7%。   分业务来看,康复辅具实现收入11亿元,同比+42.8%;中医理疗及其他收入1.8亿元,同比+20.5%;医疗护理实现收入8亿元,同比+8.2%;健康监测收入4.9亿元,同比-16.7%;呼吸支持类收入2.7亿元,同比-41.4%。健耳听力实现收入2.7亿元,同比+37.9%;净亏损4325万元,同比提升72.5%,消费大环境导致行业增速放缓,同时由于大量新店及次新店处于业绩爬坡期,短期利润承压。   毛利率显著提升,销售投入力度加大。2024年毛利率为51.9%,同比+8.6pct。按照业务拆分,康复辅具板块毛利率有较大提升,同比+13.2pct至61.2%。按照渠道拆分,线上毛利率提升9.6pct至54.9%,线下毛利率提升4.4pct至47.8%。25Q1毛利率为52.2%,同比+2.3pct。从费用端来看,2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%,同比+6.7、+0.2、-0.8pct,销售费用提升主要是由于健耳听力新增门店导致费用大幅增加、加大兴趣电商渠道及品牌建设投入所致。25Q1销售/管理/研发费用率分别为31%、5.5%、2.6%,同比+3.9、+1.8、-0.2pct。   盈利预测与评级:我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元,增速分别为20.4%/20.2%/20.6%,当前股价对应的PE分别为19X、16X、13X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀,积极平台化布局,未来预计将持续聚焦核   心单品+自产产品,产品管线丰富,盈利能力有望快速提升,维持公司“买入”评级。   风险提示:产品销售不及预期;竞争格局恶化风险;健耳门店持续亏损风险。
      华源证券股份有限公司
      3页
      2025-05-09
    • 公司简评报告:业绩保持高增长,多肽领先地位持续巩固

      公司简评报告:业绩保持高增长,多肽领先地位持续巩固

      个股研报
        诺泰生物(688076)   投资要点   业绩持续高增长。公司发布2024年年报&2025年Q1季报,2024年实现营收16.25亿元(同比+57.21%),归母净利润4.04亿元(同比+148.19%),扣非净利润4.08亿元(同比+142.60%);Q1实现营收5.66亿元(同比+58.96%,环比51.82%),归母净利润1.53亿元(同比+130.10%,环比+181.88%),扣非净利润1.52亿元(同比+131.79%,环比+185.27%)。受益于多肽原料药的快速放量,公司业绩持续高增长。   盈利能力业内领先,经营效率稳步提升。公司2024年全年和2025年Q1实现毛利率67.68%和70.20%,净利率24.61%和26.14%,自2022年以来持续呈上升态势,预计随着产品放量带来的规模效应和技术迭代更新带来的成本降低将帮助公司维持领先于行业的毛利率水平。随着BD建设的成熟等,销售和管理费用率继续下降,2024年销售费用率为3.81%(同比下降1.77pct),管理费用率为17.89%(同比下降3.65pct)。随着自研管线的丰富和多个产品取得积极进展,研发费用保持上升态势,2024年研发费用为2.27亿元(同比+82.12%)研发费用率为14.00%(同比上升1.92pct)。   自主产品高速增长,CDMO业务稳健提升。2024年公司自主产品实现营收11.29亿元(同比+79.49%),其中原料药与中间体业务实现营收9.44亿元(同比+127.00%),制剂业务实现营收1.84亿元(同比-13.38%);定制业务实现营收4.94亿元(同比+22.34%);1)自主产品高技术壁垒产品不断积累,截止2024年末15个原料药品种获得美国FDA DMF/VMF编号,6个原料药品种通过与制剂的关联技术审评;除现有注射剂型外,公司已于2023年前瞻性布局口服多肽优质产能,并承接口服多肽原料药订单。鉴于口服多肽类产品对原料药需求量更高,口服制剂业务或将成为公司多肽原料药业务新增长点。2)CDMO业务与国内外多家知名创新药企合作关系稳固,与MNC达成ADC、寡核苷酸等创新药物形式及多肽动物创新药战略合作。   签订多个重磅战略合作,战略性布局优质产能。1)从下游客户拓展角度来看,公司在手订单持续积累,2024年末合同负债金额达6121万元,较2023年末同比增长约629.88%,创历史新高。公司已打造全球覆盖的矩阵式BD,除欧美主流市场外,南美、东南亚、俄罗斯等“一带一路”地区的客户拓展和储备能力已得到充分验证。2)从产能角度来看,公司2023年已前瞻性布局优质产能,第四代规模化吨级多肽生产车间601车间于2025年初已转入验证期,602多肽车间预计2025年Q2建设完成并转入验证期,多肽大规模化升级的607、608车间已于2024年投入建设,多肽原料药产能将达数吨级。替尔泊肽、利拉鲁肽原料药生产线通过欧盟GMP符合性检查;连云港工厂、子公司诺泰诺和均通过美国FDA的cGMP现场检查。公司已成为在小分子、多肽及寡核苷酸领域同时通过FDA检查的行业领先企业,产能持续释放将订单顺利转化为业绩并为公司获取订单提供保证,形成良性循环。   投资建议:公司2024年&2025年Q1业绩持续超预期,受益于GLP-1类药物推动的多肽行业快速发展,以及公司自身良好的渠道和技术能力建设,我们预计公司业绩将维持高速增长趋势,我们上调2025-2026年并新增2027年归母净利润预测,预计2025-2027归母净利润分别为5.68/7.67/9.89亿元(原预测:5.61/7.16亿元),对应EPS分别为2.53/3.41/4.40元,对应PE分别为21.72/16.08/12.47倍。维持“买入”评级。   风险提示:市场竞争风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险等。
      东海证券股份有限公司
      4页
      2025-05-09
    • 业绩表现亮眼,多肽产能布局领先

      业绩表现亮眼,多肽产能布局领先

      个股研报
        诺泰生物(688076)   核心观点   业绩表现亮眼,利润端增速快于收入端。2024年公司实现营收16.25亿元(+57.21%),归母净利润4.04亿元(+148.19%),扣非归母净利润4.08亿元(+142.60%)。其中24Q4单季营收3.73亿元(+14.96%),归母净利润0.54亿元(-23.98%),扣非归母净利润0.53亿元(-33.37%),2024年业绩亮眼,公司BD团队持续突破,客户规模不断扩大,规模效应体现,利润端增速快于收入端。2025年一季度营收5.66亿元(+58.96%),归母净利润1.53亿元(+130.10%),扣非归母净利润1.52亿元(+131.79%),延续了良好的增长趋势。   自主选择产品与定制类业务均实现快速增长。分业务来看,2024年自主选择产品实现收入11.3亿元,同比增长80%,其中原料药及中间体营收9.4亿(+127%),主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种的放量,制剂营收1.8亿,同比下滑13%,主要系奥司他韦产品受2024年流感需求较弱影响。定制类产品及服务实现收入4.9亿元,同比增长22%,主要系欧洲某大型药企的1.02亿美金订单实际发生采购量(1188万美元)远超原计划采购量(576万美金)。   产能布局领先,多肽原料药产能达到吨级。公司加强优质产能建设,制剂工厂多条产线及部分原料药(替尔泊肽、利拉鲁肽)生产线通过相关GMP检查,连云港工厂及子公司诺泰诺和通过美国FDA的CGMP现场检查。第四代规模化吨级多肽车间601已投产,实现多肽产能5吨/年;602多肽车间将于2025年上半年完成建设;制剂工厂多条生产线通过药品GMP符合性检查;寡核苷酸吨级商业化生产车间于2024年底正式动工,预计2025年10月完成建设,将形成年产寡核苷酸1000公斤、PMO100公斤、PEG偶联环肽200公斤的优质产能。   投资建议:公司加大矩阵式销售模式拓展力度,有望在订单和业绩端持续取得突破。下调2025、2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027年营收22.8/30.0/38.3亿元(原2025、2026为24.4/32.5亿元),同比增速40%/32%/28%,归母净利润5.8/7.9/11.0亿元(原2025、2026为6.4/8.6亿元),同比增速43%/37%/38%,当前股价对应PE=21/15/11x,维持“优于大市”评级。   风险提示:药物研发失败风险;监管政策风险;汇率波动风险。
      国信证券股份有限公司
      7页
      2025-05-09
    • 持续加大研发投入力度,深度布局脑机接口技术

      持续加大研发投入力度,深度布局脑机接口技术

      个股研报
        翔宇医疗(688626)   核心观点   营收端企稳,利润端受研发投入影响较大。2024年公司实现营收7.44亿元(-0.17%),归母净利润1.03亿元(-54.68%),扣非归母净利润0.90亿元(-55.90%),其中24Q4单季营收2.37亿元(+16.74%),归母净利润0.30亿元(-38.45%),扣非归母净利润0.26亿元(-35.06%),2024年营收端基本持平,利润端受研发投入影响较大,因前期投入初见成效且叠加Q4传统旺季因素,24Q4营收端有一定修复。2025年一季度营收1.86亿元(+10.02%),归母净利润0.23亿元(-41.26%),扣非归母净利润0.19亿元(-48.72%),营收端延续增长态势。   毛利率略有下滑,费用率增加明显。2024年公司毛利率67.42%(-1.20pp),毛利率略有下滑,主要受产品结构及厂房折旧摊销影响。销售费用率28.91%(+6.10pp),管理费用率8.10%(+2.60pp),研发费用率20.45%(+6.11pp),财务费用率-3.19%(+0.81pp),四费率54.27%(+15.63pp),销售费用率和研发费用率增加明显。   持续加大研发力度,深度布局脑机接口技术。公司持续加大研发费用投入和产品研发力度,2024年研发投入1.5亿元(+42%),公司在总部、郑州、天津、南京、成都、深圳、上海、杭州、西安等地开展研发中心的建设,组建康复机器人实验室、筹建Sun-BCILab脑机接口实验室,聚焦五大研发方向,涵盖了脑电采集装置、脑控产品、生活场景类产品、自研算法、大脑生物医学,其中脑电图机、脑电采集装置、精神心理类预计2025年下半年将有产品取得医疗器械注册证。   投资建议:考虑行业整顿影响及公司持续加大研发与销售投入,下调2025、2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-2027年营收8.3/9.6/10.7亿元(原2025、2026年为10.0/11.7亿元),同比增速12%/15%/12%,归母净利润1.4/1.8/2.2亿元(原2025、2026年为2.7/3.3亿元),同比增速37%/25%/23%,当前股价对应PE=46/37/30x,维持“优于大市”评级。   风险提示:设备招采金额及进度不及预期;市场竞争加剧风险;政策风险。
      国信证券股份有限公司
      7页
      2025-05-09
    • 一季度提前实现GAAP OP及净盈利

      一季度提前实现GAAP OP及净盈利

      个股研报
        百济神州(06160)   公司1Q25收入符合预期,提前实现季度GAAP OP及净盈利略好于预期。维持“买入”评级,维持美股、港股和A股目标价基本不变。   1Q25收入符合预期,提前实现季度GAAP OP盈利及净盈利略好于预期,公司维持全年指引不变:1Q25总收入为11.2亿美元(+48.6%YoY,-0.9%QoQ),包括产品收入11.1亿美元(+48.4%YoY,-0.9%QoQ),大致符合我们预期和VA(Visible Alpha)一致预期。GAAP口径实现净盈利127万美元(vs.1Q24:2.51亿美元净亏损,4Q24:1.52亿美元净亏损),好于我们之前预期的轻微亏损和VA一致预期的净亏损,主要由于经营费用低于我们及VA一致预期,使得公司于1Q25提早实现GAAP OP(经营利润)1,110万美元(vs.1Q24:2.61亿美元亏损,4Q24:7,943万美元亏损)。因此,1Q25成功成为公司首个实现GAAP OP和净盈利的季度,早于市场预期。此外,得益于收入持续增长及经营效率持续提升,1Q25公司产生4,408万美元的经营性现金流入。展望2025年全年,公司维持全年营收和费用指引不变(即总收入为49-53亿美元,毛利率预计在80%-90%区间中位,GAAP经营费用为41-44亿美元,全年GAAP经营利润为正,经营活动产生现金流为正)。   泽布替尼海外销售持续高速增长。泽布替尼1Q25销售额达到7.92亿美元(+62.1%YoY,-4.4%QoQ),同比提升明显,环比略微下降主要由于4Q24存在约3千万美元提前购药的影响。按地区来看,泽布替尼美国销售额为5.63亿美元(+60.2%YoY,-8.6%QoQ),主要得益于CLL适应症的扩大使用(超过60%的季度环比增长由此贡献),市场份额持续提升。公司表示,尽管美国供货端1Q25由于4Q24提前购药略有下降,但需求端仍然在1Q25看到6%的环比增速,好于其他竞争对手;欧洲销售额为1.16亿美元(+73.5%YoY,+2.3%QoQ),主要得益于欧洲主要市场份额提升(德国、意大利、西班牙、法国和英国);中国销售额为81.1亿美元(+41.3%YoY,+17.0%QoQ)。另外,替雷利珠单抗一季度亦实现双位数的销售增长,达到1.71亿美元(+17.8%YoY,+11.3%QoQ)。   毛利率符合预期,经营效率持续提升。如我们所料,产品毛利率为85.1%,同比上升明显,环比较为稳定(vs.1Q24:83.3%,4Q24:85.6%),主要受益于泽布替尼海外销售持续增长推动,以及生产效率的提升。另外,在收入大幅同比提升背景下,公司经营费用继续维持强有力的控制,整体仅增长6%YoY(即使剔除1Q243,500万美元相关的BD研发费用,整体经营费用仍仅增长10%YoY),其中研发费用增长5%YoY至4.8亿美元,销售及管理费用增长7%至4.6美亿元(主要由于对泽布替尼美国欧洲商业化拓展的持续投入)。   主要管线产品研发进展顺利,近期重点关注ASCO大会即将公布的B7H4ADC和CDK2抑制剂首次人体数据及1H25将公布的CDK4抑制剂POC数据读出,2H25有望迎来Sonrotoclax全球2期MCL数据读出及多项早期资产POC数据读出。(1)Sonrotoclax(BCL2抑制剂):目前中国已递交R/R CLL适应症的NDA申请(基于2期试验数据),预计有望于1H26获得中国药监局加速批准上市。此外,全球三期CELESTIAL-TNCLL入组目前已完成(N=640),第二项三期试验CELESTIAL-RRMCL已开展(1Q25已完成首例患者入组),第三项三期试验CELESTRIAL-RRCLL有望于6月开始病人招募,符合公司此前指引。2H25有望公布全球R/R MCL二期数据读出,并进行对应的全球加速审批NDA申请(若数据支持),最快有望于2026年全球上市。(2)BGB-16673(BTK CDAC)已启动R/RCLL三期CaDAnce-302临床试验,预计将于2H25启动三期在R/R CLL适应症上和Pirtobrutinib头对头临床试验(CaDAnce-304),将于2026年读出二期R/R CLL数据,若数据积极,最快有望于2027年全球上市(通过加速审批路径)。(3)泽尼达妥单抗(HER2双抗):2H25有望读出1LHER2+胃食管腺癌3期PFS数据。(4)泽布替尼:2H25预计将读出MANGROVE TN MCL3期PFS中期分析数据。(5)TEVIMBRA:2H25有望获得1L NPC欧洲获批,(新)辅助肺癌欧洲获批,2026年有望获得日本1L GC获批。(6)早期资产方面,BG-68501(CDK2抑制剂)和BG-C9074(B7H4ADC)将于ASCO大会读出首次人体数据,BGB-43395(CDK4抑制剂)预计将于6月底公司研发日读出POC数据(主要是缓解率及PK安全性数据),其余多款早期资产均预计于2H25公布POC数据,包括泛KRAS抑制剂、B7H4ADC、EGFR CDAC、CDK2抑制剂、B7H3ADC、CEAADC、FGFR2b ADC、IRAK4CDAC和PRMT5抑制剂。   重申“买入”评级,维持美股、港股和A股目标价基本不变。我们将2025E净盈利略微提升至1.1亿美元,主要由于轻微下调销售行政费用预测,维持2026E/2027E净盈利预测基本不变。基于DCF估值方法(WACC:7.6%,永续增长率:3%),维持“买入”评级,维持美股、港股和A股目标价基本不变(美股目标价324美元,港股目标价194港元,A股目标价人民币274元)。   投资风险:泽布替尼海外销售增速未如预期;核心研发管线临床/审批延误或数据不及预期;中美地缘政治摩擦加剧。
      浦银国际证券有限公司
      10页
      2025-05-09
    • 2024年报点评:全年收入下滑,四季度收入、利润环比改善

      2024年报点评:全年收入下滑,四季度收入、利润环比改善

      个股研报
        昭衍新药(603127)   核心观点   2024年全年收入下滑,四季度收入、利润环比改善。2024年全年营收20.18亿元(-15.1%),归母净利润0.74亿元(-81.34%),扣非归母净利润0.24亿元(-93.02%),利润下滑主要系市场竞争加剧导致订单价格下降。其中四季度单季度营收6.83亿元(-13.46%),单季度归母净利润1.44亿元(+108.06%),单季度扣非归母净利润1.37亿元(+417.60%)。   分地区看:海外订单金额呈现增长态势。2024年公司国内收入15.79亿元,同比下降12.15%,占总收入比重为78.25%;海外收入4.39亿元,同比下降24.16%,海外收入下降主要系收入确认时间点原因(圣诞节和元旦节导致确认节奏延缓)。24年公司成立国际业务部并招聘专职BD,国际业务新签订单实现双位数增长。   持续推进一体化布局,做大做强业务链条上下游板块。分业务来看,公司2024年各业务板块收入情况如下:1)非临床业务:实现收入19.17亿元,同比-16.96%,主要系市场竞争加剧;2)临床业务:实现收入1.00亿元,同比增长57.58%,主要由于公司积极拓展临床市场;3)实验模型研究:公司打造了多种基因编辑小鼠模型和细胞模型,目前已对市场铺开,服务企业与高校非临床研究,实验模型研究实现收入0.01亿元,该业务处于起步阶段,销售尚不稳定。公司借助非临床业务的项目资源优势,做大做强业务链条上下游板块。   在手订单充沛,产能及人员的扩充为订单执行提供保障。截至2024年末,公司整体在手订单金额约22亿元,产能及人员的扩充为订单执行提供保障:1)产能方面:苏州昭衍II期20,000平方米的设施将陆续投入使用,苏州配套设施22,000平方米的配套设施已经完工并将于2025年投入使用,广州设施目前进入竣工验收阶段,广西玮美与配套实验室建设相关工作正在积极推进。2)人员方面:截至2024年末,公司拥有2652余人的专业服务团队,相较于2023年末同比提升。   风险提示:行业景气度下行风险;生物资产公允价值变动风险;市场竞争加剧风险。   投资建议:2024年四季度公司收入、利润环比改善,维持“优于大市”评级。公司净利润受到实验猴价格波动的影响大,考虑到实验猴价格的止跌回稳,略微上调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润3.30/3.81/4.13亿元(原2025/2026年3.00/3.35亿元),同比增速345.70%/15.36%/8.46%,当前股价对应PE=35.4/30.7/28.3x。
      国信证券股份有限公司
      7页
      2025-05-09
    • 海外市场订单显著改善,公司名称变更有利于提高品牌知名度

      海外市场订单显著改善,公司名称变更有利于提高品牌知名度

      个股研报
        怡和嘉业(301367)   l业绩简评   公司发布2024年年报和2025年一季度报,2024年公司实现营业收入8.43亿元,同比减少24.85%;实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元,同比减少47.74%;公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.92亿元,同比减少61.79%。   2025年一季度公司实现营业收入2.65亿元,同比增长38.11%;实现归属于母公司所有者的净利润0.72亿元,同比增长44.11%;2025年一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.60亿元,同比增长43.18%。   l公司亮点分析   2025年一季度公司境内外收入增速明显增长。根据公司投资者关系活动记录表,2025年第一季度境内业务收入0.96亿元,环比增长48.79%,同比增长43.03%;境内毛利率51.51%,同比提升7.10%、环比提升15.87%。2025年第一季度境外业务收入1.70亿元,同比增长35.48%,主要来自于美国呼吸机市场库存出清,基本恢复稳态;境外毛利率48.47%,其中美国市场毛利率环比提升4.56%。我们认为公司国内外经营稳定向好。   2025年一季度公司净利率同比增长1.17pct。公司2025年一季度毛利率49.57%,同比下降2.18pct,环比增长8.35pct。2025年一季度净利率27.49%,同比增长1.17pct,环比增长14.63pct。   公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”。公司已启动变更公司名称及证券简称事项,将公司名称由北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司,证券简称由怡和嘉业变更为瑞迈特。我们认为瑞迈特品牌在国内患者群体中已经积累了较高的知名度,变更证券简称后,将实现公司证券简称与产品品牌的一致,减少消费者及投资者的认知混淆,在资本市场品牌加持下,将进一步提升公司品牌渗透率和影响力。   公司正关注脑机技术与现有产品的结合潜力。公司呼吸机、睡眠仪等设备的使用场景与脑机接口技术具有适配性,有望成为功能提升的重要方向,公司将持续重视相关技术研发。公司与浙江强脑科技有限公司进行了交流和沟通,强脑科技是全球非侵入式脑机接口中的领先企业,在脑电信号采集与信号解析上具有核心竞争力。我们认为非侵入式脑机接口技术与公司呼吸机、睡眠仪在场景上具有适配性,是很好的功能提升方向,未来脑机接口技术对公司产品的功能提升值得期待。   l盈利预测   目前公司美国市场销售恢复正常,25年美国市场业务有望快速增长,同时后续新产品也有望贡献销量。基于公司经营情况的改善,我们预计公司2025-2027年收入端分别为10.82亿元、12.93亿元和15.44亿元,收入同比增速分别为28.3%、19.5%和19.4%,归母净利润预计2025年-2027年分别为2.79亿元、3.42亿元和4.24亿元,归母净利润同比增速分别为79.4%,22.7%和24.0%。公司2025-2027年对应PE分别为25.7倍、20.9倍和16.9倍,对应PEG分别为0.32、0.92和0.70。我们看好公司未来在呼吸机领域的发展前景,给予“买入评级”。   l风险提示:   市场竞争加剧风险、海外销售的政策风险。
      中邮证券有限责任公司
      5页
      2025-05-09
    • 公司简评报告:业绩基本符合预期,海外市场高增长

      公司简评报告:业绩基本符合预期,海外市场高增长

      个股研报
        安杰思(688581)   投资要点   公司业绩基本符合预期。公司2024年实现营收6.37亿元(同比+25.14%);归母净利润2.93亿元(同比+35.06%);扣非归母净利润2.73亿元(yoy+28.62%);2025年Q1实现营收1.29亿元(同比+15.27%);归母净利润5624.83万元(同比+6.57%),扣非归母净利润4866.13万元(yoy+0.81%)。受集采降价、招标放缓等多因素影响,公司业绩基本符合预期。   国内增长平稳,海外保持高增长。2024年公司国内实现营收3.00亿元(同比+14.63%),海外实现营收3.33亿元(同比+36.19%),欧洲、北美与亚太地区市场均快速增长,其中南美市场、亚太市场收入分别增长106.56%和96.12%。1)国内方面,公司集采中标和医院覆盖均有所突破。2024年公司多个产品先后在河北省、安徽省、云南曲靖、福建三明及三明联盟、江西鹰潭等地区中标,收复集采失地。进院方面,2024年公司终端医院覆盖超2400家,较2023年末增加100家,三甲医院覆盖率稳固提升,从2023年的44%提升至2024年的45%。2)海外市场方面,公司在深化渠道建设的同时积极推进供应链全球化布局,更好地满足海外客户需求。截至2024年末海外签约合作客户数量已达到116家,同比增加了23.40%;2024年北美和欧洲的销售布局取得突破性进展,子公司安杰思荷兰启动实地运营,美国子公司的运营进入策划筹备阶段;供应链本地化建设方面,泰国生产基地一期项目实现落地并稳步推进,预计2025年Q2可实现投产出货。公司与欧洲、亚太地区等主要国家的顶尖KOL建立深度合作,从ODM贴牌向ODM&自有品牌并重转变,2024年末自有品牌销量占比已接近30%,叠加渠道建设逐渐深入和产品性能持续优化,预计公司产品在海外市场有望保持良好增长。   发布新一期限制性股票激励计划&员工持股计划,提高员工积极性。2025年4月23日,公司发布了2025年限制性股票激励计划和员工持股计划,分别拟向3名核心技术/管理人员以46.16元/股的价格授予约占总股本0.02%的约1.61万股公司股份,拟以32.97元/股的价格向不超过47人的董高监及核心骨干员工受让不超过占总股本0.48%的38.58万股公司股份。两者对应考核年度为2025年-2026年,考核目标分为A和B两类,A类要求2025-2026年营收不低于9.11-10.10亿元,或净利润不低于3.09-4.00亿元;B类要求2025-2026年营收同比增速不低于8.65-9.60亿元,或净利润不低于2.84-3.84亿元;考核目标设置较为稳健有利于调动员工积极性。   投资建议:考虑到集采等因素影响,我们调整并新增2025-2027年归母净利润预测分别为3.10、3.87、4.61亿元(原2025-2026年归母净利润预测为3.65、4.73亿元),公司产品管线不断丰富创新,海外增长迅速,维持“买入”评级。   风险提示:产品注册进度不及预期,海外市场开拓不及预期,集采力度超预期。
      东海证券股份有限公司
      4页
      2025-05-09
    • 25Q1扣非净利YOY+17%,符合预期

      25Q1扣非净利YOY+17%,符合预期

      个股研报
        华东医药(000963)   结论及建议:   公司业绩:公司发布一季报,25Q1营收107.4亿元,YOY+3.1%,录得归母净利润9.2亿元,YOY+6.1%,扣非后净利9.0亿元,YOY+7.0%,扣非净利实际YOY+17.2%,保持双位数增长,公司扣非净利增速符合预期,非经常性损益主要是本期计提股权激励费用及参控股研发机构损益影响。   医药工业稳步增长,医美板块尚待恢复:(1)公司医药工业核心子公司中美华东25Q1实现营收(含CSO业务)36.2亿元,YOY+6.5%,录得合并归母净利8.43亿元,YOY+12.2%,创新药销售持续发力,其中CAR-T产品赛恺泽(治疗骨髓瘤)Q1有效订单稳步增加,目前已有70余家惠民保及商保将其纳入报销范围,乌司奴单抗(治疗银屑病)去年年末获批后已有超800家医院开具处方,预计今年销售可超过3亿元;(2)海外医美仍受到大环境影响,英国Sinclair25Q1营收2.4亿人民币,YOY-12.3%,国内医美子公司欣可丽美学则实现营收2.5亿,YOY-1.4%,但后续高端玻尿酸产品MaiLi®Extreme5月将可上市,多功能面部皮肤管理平台PréimeDermaFacial也将于2025年内正式实现商业化销售,重组A型肉毒毒素YY001、能量源设备V30及Ellansé®伊妍仕®M型等核心医美产品国内上市申请均已获受理,有望于2026年获批,预计将会推动医美板块的业绩恢复;(3)公司医药商业板块表现稳健,25Q1营收69.3亿元,YOY+3.2%,录得净利1.2亿元,YOY+7.3%。   毛利率回升,研发费用增加:公司25Q1综合毛利率为32.9%,同比提升0.9个百分点,主要是销售结构变化推动。公司期间费用率为22.0%,同比增加0.8个百分点,主要是研发费用率增加2.1个百分点。   盈利预计及投资建议:我们看好公司后续发展,集采边际影响减弱,创新药及医美新品将陆续上市推动业绩增长。我们预计公司2025-2027年净利润40.7亿元、47.8亿元、55.7亿元,YOY+15.9%、+17.6%、+16.5%,EPS分别为2.32元、2.73元、3.18元,对应PE分别为16X、13X、12X,给与“买进”的投资评级。   风险提示:新药研发进度及销售不及预期,医美销售不及预期,汇兑损益风险
      群益证券(香港)有限公司
      3页
      2025-05-09
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

    咨询业务联系电话

    18980413049