益丰药房(603939) 　　 投资要点 　　公司业绩增长稳健。 2024年前三季度， 公司实现营业收入达到172.19亿元，同比增长8.38%；归属于母公司的净利润为11.11亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润10.92亿元，同比增长13.01%； Q3单季度，公司营收54.56亿元，同比增加5.31%；归母净利润为3.13亿元，同比增加6.38%。 从盈利能力来看， 2024年前三季度，公司毛利率为40.39%（ +0.84pct），净利率为6.96%（ -0.14pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为25.99%（ +0.48pct）、 4.39%（ +0.12pct）、 0.71%（ +0.31pct）。 公司业绩增长稳健，精细化管理下盈利能力维持在较高水平。 　　稳步扩张，加速优化。 1） 区域聚焦，持续深耕。 截至报告期末，公司在全国十省市拥有连锁药店合计15050家（含加盟店3625家）； 1-9月，公司新增门店2254家，其中，自建门店1262家，并购门店353家，新增加盟店639家， 迁址及关闭门店454家。 2） 整体扩张放缓，现有门店加速优化。 单Q3来看，公司新增门店679家，其中，自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，闭店365家。 公司整体扩张节奏放缓，闭店数量显著增加。我们认为， 当前行业环境下，重视门店经营质量，优化现有门店经营效率与租金成本， 适当放缓扩张节奏， 有利于长期稳健经营。 　　零售主业发展稳健。 1.零售业务经营稳健，批发业务快速增长。 分行业来看， 2024年前三季度， 公司零售与批发业务收入分别为151.84、 14.80亿元，分别同比增长6.84%、 17.56%，毛利率分别为41.43%（ +0.91pct）、 8.78%（ -1.02pct）。 2.主要品类均实现较好增长， 非药品类仍待修复。 从产品种类上看， 2024年前三季度， 公司中西成药、中药和非药收入分别为130.53、 16.51、 19.60亿元， 分别同比增长8.79%、 8.95%、 0.15%； 毛利率分别为35.59%（ +0.68pp）、 49.17%（ +0.34pp）、 49.15%（ +0.38pp）。 　　投资建议： 当前宏观环境下， 合规监管持续趋严， 药品比价压缩盈利空间， 行业竞争加剧步入加速整合期； 公司作为药店龙头企业， 经营韧性强， 市占率有望加速提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、 21.29、 25.84亿元， EPS分别是1.43、 1.76、2.13元，对应PE分别16.54、 13.52、 11.13倍。维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期风险；统筹政策落地不及预期风险等

　　益丰药房(603939) 　　2024前三季度经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　2024Q1-Q3公司实现营收172.19亿元（同比+8.38%，下文皆为同比口径）；归母净利润11.11亿元（+11.14%）；扣非归母净利润10.92亿元（+13.01%）。2024Q3单季度公司实现营收54.56亿元（+5.31%）；归母净利润3.13亿元（+6.38%）；扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.39%（+0.84pct），净利率为6.96%（-0.14pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（+0.49pct）；管理费用率为4.39%（+0.12pct）；研发费用率为0.15%（+0.05pct）；财务费用率为0.71%（+0.31pct）。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元（原预计为16.07/19.06/22.97亿元），EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股，当前股价对应PE分别为20.6/18.3/16.2倍，我们长期看好公司精细化管理和门店稳健拓张带来的利润增厚空间，维持“买入”评级。 　　零售批发业务稳健，中西成药等多类产品毛利率均提升 　　分业务看，2024Q1-Q3公司零售业务实现营收151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pct）；批发业务营收14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pct）。分产品看，中西成药营收130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pct）；中药营收16.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pct）；非药品营收19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pct）。 　　经营门店持续扩张，专业管理及服务赋能业绩提升 　　截至2024Q3，公司拥有门店共15,050家（加盟店3,625家），2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。具体来看，2024Q3单季度公司新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家。通过门店网络广度和深度的合理布局，以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能，顾客满意度和复购率持续提升，助力公司经营业绩的持续增长。 　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，门店拓展不及预期等。

　　益丰药房(603939) 　　业绩符合预期，营收、利润稳健增长 　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入172.19亿元（+8.38%），归母净利润11.11亿元（+11.14%），扣非净利润10.92亿元（+13.01%），经营现金流净额33.42亿元（+15.96%）。对应2024Q3营业收入54.56亿元（+5.31%），归母净利润3.13亿元（+6.38%），扣非净利润3.06亿元（+6.51%）。面对消费力疲软、医保控费及监管措施加强、门诊统筹落地滞后等外部压力，公司营收、利润仍实现稳健增长，业绩符合我们的预期。 　　分行业来看，2024年前三季度零售业务实现营收151.84亿元（+6.84%），批发业务实现营收14.80亿元（+17.56%），加盟门店的快速增加带来了批发业务较快增长。 　　分产品来看，增长主要来自中西成药和中药品类，2024年前三季度中西成药实现营收130.53亿元（+8.79%），中药实现营收16.51亿元（+8.95%），非药品实现营收19.60亿元（+0.15%）。 　　毛利率、净利率稳中有升，费用管控能力强 　　从盈利能力来看，公司毛利率、净利率仍然稳中有升。2024年前三季度毛利率为40.39%（+0.84pct），其中零售毛利率41.43%（+0.91pct），批发毛利率8.78%（-1.02pct）；分品类来看中西成药毛利率35.59%（+0.68pct），中药毛利率49.17%（+0.34pct），非药品毛利率49.15%（+0.38pct），全品类毛利率均实现增长。2024年前三季度归母净利率为6.45%（+0.16pct），扣非净利率为6.34%（+0.26pct）。2024Q3毛利率为41.13%（+2.50pct），归母净利率为5.73%（+0.06pct），扣非净利率为5.61%（+0.06pct）。 　　费用率维持稳定，2024前三季度销售费用率为25.99%（+0.49pct），管理费用率为4.39%（+0.12pct），研发费用率为0.15%（+0.05pct），财务费用率为0.71%（+0.31pct）。 　　优化门店积极应对行业周期，经营质量有望进一步提升 　　公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透深度营销”的经营方针。从门店数来看，门店稳健扩张的同时Q3闭店速度加快，公司积极应对行业周期。截至9月30日，公司门店总数15,050家（含加盟店3,625家）。2024年1-9月，公司新增门店2,254家，其中，自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。单季度来看，2024年7-9月公司新增门店679家，其中，自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家。公司Q3迁址及关闭门店365家，较上半年度迁址及关闭门店89家门店加速。处置经营较差门店助力公司持续提质增效，看好来年门店经营效率进一步提升。 　　盈利预测及投资建议 　　预计2024-2026年营业收入分别为249.21、275.52、305.23亿元，归母净利润分别为15.60、17.33、19.40亿元，当前股价对应PE分别为17.85、16.07、14.36倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　门店扩张速度和后期整合低于预期风险，门诊统筹政策落地不及预期风险。

　　海泰新光(688677) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入3.19亿元，同比下降15.30%；归母净利润0.97亿元，同比下降17.60%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降19.60%；经营性现金流量净额0.92亿元，同比下降16.07%。 　　其中，2024年第三季度营业收入0.98亿元，同比下降9.39%；归母净利润0.27亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降2.79%；经营性现金流量净额0.28亿元，同比下降2.37%。 　　点评： 　　大客户库存去化节奏影响，公司收入受到影响 　　2024年前三季度，公司收入同比下滑15.30%，主要受美国大客户持续降低库存减少从公司进货影响。尽管绝对值上仍继续下滑，但从前三个季度每个季度的同比下滑幅度来看，2024年第三季度的下滑幅度有所收窄，考虑到美国大客户的1788内窥镜系统销售仍较好，大客户自身的库存可能已经降到非常低水平，后续会对公司有补库存的需求。 　　与大客户合作紧密，海外产能建设顺利 　　公司与美国大客户合作粘性继续加强，已与大客户开展下一代内窥镜系统的研发工作，预计会将除雾功能设计添加进去。此外，还有关节镜的合作也在意向过程中。 　　产能建设方面，2024年7月，公司美国内华达子公司通过美国客户的认证，开始接受美国大客户的内窥镜订单。公司为该客户开发的4毫米宫腔镜已经量产，从2024年6月开始批量发货；2.9毫米的膀胱镜正处于试生产阶段，试生产结束后将进入量产。 　　公司泰国工厂预计2025年实现批量生产。2024Q3，公司泰国工厂已获得BUI和生产许可证，也新增加了内窥镜新品总装和光源模组生产线，目前正在进行内窥镜的扩产变更，公司计划在11月和12月向客户申请批准，预计2025年第一季度实现批量生产。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为4.37亿元、5.42亿元和6.50亿元（前值为5.63亿元、6.68亿元和8.01亿元），收入增速分别为-7.1%、24.1%和19.9%，2024-2026年归母净利润分别实现1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元（前值为1.72亿元、2.23亿元和2.71亿元），增速分别为-9.0%、41.4%和20.5%，对应2024-2026年的PE分别为35x、25x和20x。考虑到公司业绩短期承压已接近拐点，中长期内公司整机放量增长贡献第二增长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司国内市场拓展存在不确定性的风险。

　　康龙化成(300759) 　　收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长 　　2024Q1-3公司实现营业收入88.2亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长24.8%；实现经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元，同比下滑21.6%。单看Q3，实现营业收入32.1亿元，同比上涨10.0%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。Q3归母净利润环比下降，主要系2024Q2投资收益较高；2024Q1-3公司新签订单同比增长超18%，连续三个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为29.2/26.0/21.7倍，维持“买入”评级。 　　实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，业绩环比改善趋势显现2024Q1-3，实验室服务实现营收52.2亿元，同比增长3.0%，其中生物科学业务快速发展，收入占比约54%；2024Q1-3实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健。2024Q1-3CMC业务实现营收19.8亿元，同比增长3.3%，随着2024H1新签订单的逐步交付，2024Q3板块收入创历史新高；2024Q1-3，CMC板块新签订单强劲增长30%+，公司预计2024Q4板块收入和毛利率将继续提高。 　　临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024Q1-3，临床研究服务实现营收13.1亿元，同比增长3.5%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024Q1-3，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.1亿元，同比增长0.1%，宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　迈瑞医疗发布2024年三季报，公司2024年Q1-Q3实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%，实现归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%。公司国内市场收入承压，但是国际市场收入依然保持稳健增长。维持评级。 　　支撑评级的要点 　　公司收入保持稳健增长，2024Q3单季度利润端承压。迈瑞医疗2024年Q1-Q3实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%，实现归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%。其中，公司2024Q3单季度实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%。公司2024Q3单季度毛利率为61.69%，同比下降5.52pct。 　　国内市场承压，国际市场收入保持稳健增长。国内市场受到医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响，医院采购有所推迟，且非刚性医疗需求低迷。公司国内市场收入2024年Q1-Q3同比增速低于2%。2024Q1-Q3公司国际市场收入同比增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过30%。公司国际市场的收入增长受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。其中，2024年Q1-Q3公司国际体外诊断业务收入同比增长超过30%，国际生命信息与支持业务收入同比增长超过10%。 　　体外诊断与医学影像业务收入保持稳健增长，生命信息与支持业务承压。公司2024Q1-Q3体外诊断业务收入同比增速超过20%，主要受益于海外本地化生产的加速和中大样本量实验室突破，国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率也在稳步提升。公司医学影像业务2024Q1-Q3收入增长超过10%，主要受益于全身应用超高端超声Resona A20的放量。国内超声的终端采购仍然较为低迷，国内整体市场规模出现下滑，但是公司的市占率有所提升。2024Q1-Q3公司生命信息与支持业务收入同比下降超过10%，公司国内生命信息与支持业务受到招标采购推迟的影响收入同比下降超过了20%。公司2024年Q1-Q3海外生命信息与支持业务受益于海外高端战略客户的持续突破，仍保持正向增长。 　　估值 　　预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为139.27亿元、167.23亿元和200.99亿元，EPS分别为11.49元、13.79和16.58元，根据2024年10月29日收盘价对应预期市盈率分别为23.6倍、19.7倍和16.4倍。维持评级。 　　评级面临的主要风险 　　招采活动持续推迟风险，海外经营风险，产品销售不及预期风险。

　　沃特股份(002886) 　　事件：10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度业绩增长显著，第三季度出现业绩拐点。2024年前三季度，公司实现营业总收入12.87亿元，同比+16.29%；归母净利润0.25亿元，同比+62.97%；扣非净利润0.16亿元，同比+41.69%；销售毛利率17.91%，同比-1.59pct，销售净利率2.36%，同比-0.43pct。其中，2024Q3单季度实现营业总收入4.80亿元，同比+23.82%，环比+8.37%；归母净利润0.10亿元，同比+138.65%，环比+8.61%；扣非净利润0.07亿元，同比+114.79%，环比+35.15%；单季度销售毛利率16.53%，同比-1.92pct；单季度销售净利率2.26%，同比-0.35pct。 　　LCP原材料“卡脖”问题已解决，已进入良性发展轨道。2022年及之前，公司LCP合成树脂主要原材料联苯二酚（BP）来自于海外供应链，全球BP生产份额及销售渠道主要由美国的SI Group、日本的本州化学工业株式会社、印度的Melog Speciality Chemicals Pvt.,Ltd.等公司掌握，国内生产厂商的研发及大规模稳定生产能力有限。2023年年中，国内LCP原材料供应商实现BP品质控制下的规模化稳定生产。随着国内厂商新建BP产能的投产及产能逐步释放，公司LCP原材料之一的BP供应问题已经得到彻底解决。2024年前三季度，LCP在营收显著提升的同时，毛利率也同比改善明显。伴随着重庆基地新建20,000吨LCP树脂材料产能项目不断推进，公司有望成为全球新增可使用产能最大的LCP供应商，有能力迅速应对下游需求的快速变化。 　　特种高分子材料成为收入重要来源，平台型材料公司已显形。2023年上半年，公司特种高分子材料收入占比突破50%，标志其成为公司重要收入来源，2024年中报数据显示特种高分子仍占公司总收入的52.05%。2024年前三季度，公司LCP、PPA、PPS等特种高分子材料产品的营业收入均实现显著提升。值得一提的是，沃特华本PTFE业务是公司在半导体领域的重要布局，今年上半年公司完成对沃特华本100%的收购，其业绩赋能在三季度已经看到效果。此外，公司一期聚醚醚酮（PEEK）合成树脂产线已进入试生产期，目前正申请正式生产许可证。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮（PAEK）型材生产及加工能力，供应给精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户。 　　投资建议：公司重要产品LCP已摆脱原材料限制的影响，特种高分子材料多点开花，下游新能源汽车、低空经济、半导体、AI算力、高频通讯、机器人等行业的发展也将给公司带来更好的发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/1.06/2.24亿元，对应10月31日收盘价PE分别为91/39/18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：公司产能扩张不及预期；下游需求增长不及预期；新技术工业应用进展不及预期。

　　美好医疗(301363) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报报告，2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元（yoy+10.86%）；归母净利润2.58亿元(yoy-14.07%)；扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15%)。 　　其中，2024Q3公司实现营业收入4.50亿元（yoy+55.68%）；归母净利润0.89亿元(yoy-49.91%)；扣非归母净利润0.85亿元(yoy+55.51%)，公司单季度业绩增长强劲。 　　点评： 　　家用呼吸机业务恢复稳态，新赛道业务步入收获期 　　公司基石业务家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务保持稳健发展，家用呼吸机业务下游客户库存压力逐季消解，2024年前两个季度业务逐步恢复，第三季度已经达到产销平衡的稳定状态，前三季度实现了较好的业绩表现。 　　2024年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，血糖管理板块，公司已有海外B端客户的订单；体外诊断板块，聚焦于高端耗材领域；心血管板块，公司目前在技术研发突破、团队建设、业务拓展等方面稳步推进中，同时相关业务也正在有序开展。公司胰岛素注射笔业务发展势头良好，2023年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力，2024年前两个季度已逐步小批量向客户交付，三季度实现批量交付。 　　国内外产能有序释放，有效提升服务全球客户能力 　　2024年以来，公司多个生产基地的产能得到进一步的释放。其中惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来二期NPI能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，马来工厂的毛利率水平随着产能的释放将稳步提升，整体的经营效果较好。 　　投资建议 　　我们预计公司2024~2026年营收分别为16.93/21.16/26.59亿元，同比增速为26.5%/25.0%/25.7%；归母净利润分别为3.97/5.05/6.41亿元，同比增速为26.6%/27.3%/26.9%；对应2024~2026年EPS为0.98/1.24/1.58元/股；对应2024~2026年PE为36x/28x/22x。考虑到公司核心业务优势稳固，产能逐步释放，新业务+新客户不断拓展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　单一客户重大依赖风险；汇率波动风险；原材料涨价风险。

　　美好医疗(301363) 　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入11.57亿元（yoy+10.86%），归母净利润2.58亿元（yoy-14.07%），扣非归母净利润2.48亿元（yoy-11.15%），其中单三季度实现营业收入4.5亿元（yoy+56%），归母净利润8867万元（yoy+50%），扣非归母净利润8461万元（yoy+56%）。 　　点评： 　　大客户去库影响消退，2024Q3营收环比增长。2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元（yoy+10.86%），其中单三季度实现营业收入4.5亿元（yoy+56%），环比24Q2进一步增长，我们认为主要是大客户去库影响消退，订单需求逐步恢复所致，第三季度公司家用呼吸机业务已经达到产销平衡的稳定状态，我们认为公司与客户A合作紧密，家用呼吸机业务未来有望保持稳健发展。从盈利能力来看，公司前三季度销售毛利率为41.78%（yoy-1.08pp），主要是一季度下游去库影响公司收入增长，2024Q1销售毛利率为38.29%，2024Q3毛利率已经恢复到42.97%。从销售净利率来看，公司单三季度销售净利率为19.70%，环比二季度略有降低，主要是因为股份支付费用计提，以及9月美联储降息带来的汇兑损益影响，我们认为随着公司收入增长、马来工厂的生产规模效应逐步凸显，叠加新业务放量，盈利能力有望回升。 　　多项新业务逐步发力，长期成长可期。除了家用呼吸机和人工耳蜗两大基石业务，公司布局的新业务也逐步发力，其中血糖管理板块中，公司已获得海外B端客户的订单，胰岛素注射笔经过小批量交付后，获得客户认可，三季度已实现批量交付，业务发展势头良好，未来有望成为公司的第二增长曲线。此外，公司在精密模具及自动化设备上具备充足的技术储备，积极探索IVD高端耗材、心血管、骨科等领域，我们认为公司主业营收增长拐点已至，随着公司积极布局和拓展新赛道，各项新业务逐步放量，公司未来有望步入较快增长轨道，长期成长可期。 　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.73、20.84、25.88亿元，同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%，实现归母净利润为3.93、4.94、6.17亿元，同比分别增长25.5%、25.7%、24.8%，对应当前股价PE分别为33、27、21倍，维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：新业务推广不及预期；下游客户去库存进度不及预期；客户集中度较高的风险。

　　美年健康(002044) 　　摘要： 　　事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月营业收入71.41亿元(-1.96%)，归母净利润0.25亿元(-88.96%)；扣非后归母净利润0.08亿元(-96.43%)；经营性现金流-3.03亿元。2024Q3单季度营业收入29.35亿元(+3.63%)，归母净利润2.40亿元(+10.33%)，扣非后归母净利润2.33亿元(+3.68%)，经营性现金流2.89亿元。 　　24Q3业绩逐步释放，收入利润实现双增长。2024Q3单季度公司营业收入增长3.6%，归母净利润增长10.3%，收入利润双增长主要系下半年体检行业进入旺季，由于公司上半年体检订单量良好稳定，在到检节奏影响下公司业绩自三季度开始逐步释放。近年来公众健康意识提升带动主动健康管理消费持续增长，叠加人口老龄化带来的消费需求升级，在经营策略层面，公司由原先提供单一体检业务逐渐向推动可持续健康消费转变，推动公司业绩高质量可持续发展。 　　宏观环境下加大对团检大客户战略投入。公司团检业务持续优化客户结构，加大对银行、通讯、公安、能源、电力、教育六大系统客户投入，提供大客户定制及企业级健康管理服务，快速拓展优质客户。个检业务继续加强天猫、京东、拼多多、美团、支付宝、抖音、快手等平台精细化运营，推动面向C端客户运营体系建设，加大健康社群营销力度，制定个性化专业健康解决方案，推动客户复购与转化。 　　推进数智化营销，深化AI战略赋能。公司持续推进数智化营销战略，在美年数智化平台为团检公域持续导入流量，为个检私域留存慢病健康管理方案，形成闭环体系构建美年大生态圈，进一步提升市场竞争力。在AI赋能领域，公司不断深化AI技术赋能医疗服务战略，重点推广“AI智能血糖管理”、“健康小美”、“中医智能体检”、“肺结宁”、“脑睿佳”等AI服务项目，提高客单价与品牌势能。 　　投资建议：美年健康经过多年的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升。当前体检行业增长势头强劲，整体进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环周期。考虑宏观经济环境变化对体检需求端的影响，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年的营业收入分别为110.57/123.02/136.19亿元，归母净利润分别为4.27/7.69/10.12亿元，EPS为0.11/0.20/0.26元，当前股价对应PE为40/22/17倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减值的风险。