疫苗市场作为医疗市场中最重要的市场之一受到了各国的重视以及资本的追捧，同时随着新冠疫情的发生使得疫苗的概念变得更加的普及以及容易接受。中国预防性疫苗市场规模2017-2021年由105.1亿元增长至417.2亿元，年复合增长率为41.2%，数据预计将于2025达到693亿元，2022年2025年的复合增长率为13.5%。 　　预防性疫苗行业定义 　　预防性疫苗是由病毒、细菌或其他病原微生物为起始材料，经培养增殖制成的减毒、灭活的病原体，或再经纯化、裂解、亚单位（包括细菌类毒素）等方法处理制备的富含免疫原性，刺激机体产生特异性免疫学反应而达到预防某种疾病的产品。预防性疫苗在研趋势种类丰富，市场前景广阔。按是否纳入国家免疫计划，疫苗分为免疫规划疫苗（一类疫苗）与非免疫规划疫苗（二类疫苗）。二类疫苗价格较高，近年市场占比呈现增长趋势。 　　预防性疫苗行业分类 　　疫苗按技术产生时间分为三代疫苗，而按技术手段分为五小类，各个类型的疫苗有不同的优缺点，第一二代有着较强的实用性，而第三代疫苗则是第一次用于人类疾病以对抗新冠肺炎，技术有待提升。

　　2022年化工业绩基本向好，23年一季度业绩环比改善明显。受宏观经济放缓、能源价格高位、疫情等因素影响，下游需求总体疲软，供需矛盾加剧，多数化工品价格下跌。2022年化工行业实现营业收入105907.17亿元，同比增长26.87%，实现归母净利润为5848.07亿元，同比增长38.23%。23Q1化工行业实现营业收入24598.69亿元，同比增长3.34%，环比下降7.69%；实现归母净利润为1344.2亿元，同比下降2.2%，环比增长53.83%。其中，基础化工实现营业收入4991.78亿元，同比下降3.28%，环比减少8.55%；实现归母净利润337.55亿元，同比减少45.51%，环比增长33.71%；石油石化实现营业收入19606.91亿元，同比增长5.17%，环比减少7.46%；实现归母净利润1006.65亿元，同比增长33.33%，环比增长62%。 　　基金持股比例有所下降，北向资金积极增持石化行业央企。2023Q1基础化工持股比例为2.68%，同比-0.83pct，环比-1.3pct；石油石化持股占比为0.61%，同比-0.07pct，环比-0.61pct。基金对氮肥、膜材料等子行业持仓市值占比有所提升，23Q1基金对氮肥、膜材料持股比例分别为11.42%、6.78%，相较于2022年分别提高5.53pct、4.75pct，同比22Q1提升11.42pct、3.66pct。年初至今北向资金积极增持石化行业央企，同时对传统炭黑、染料、纯碱龙头加大持仓力度。基础化工板块沪深股通持股数量前五的分别为卫星化学、万华化学、华峰化学、君正集团、华鲁恒升。石化板块沪深股通持股数量前五的分别为中国石化、中国石油、海油工程、海油发展、广汇能源。 　　子行业盈利分化明显，需求有望迎来边际改善。22年农药、钾肥、氟化工等行业业绩同比增幅较大，粘胶、氨纶同比下滑较多。23Q1钛白粉、复合肥等行业环比增幅较大，胶黏剂、锦纶等环比下滑较多。钛白粉板块受宏观经济增长速度放缓、房地产等主要终端消费行业低迷的影响，高成本与弱需求博弈。2022年钛白粉板块实现收入412.71亿元，同比+28.13%，实现归母净利润41.1亿元，同比-35.6%。23Q1钛白粉板块实现收入109.17亿元，同比+2.83%，实现归母净利润6.55亿元，同比-57.79%。一季度业绩环比有所改善，随着各项积极政策持续发力，叠加需求端的逐渐修复，预计钛白粉表观消费量将保持稳定增长，盈利有望边际改善。氟化工板块盈利向好，高景气持续，作为新能源材料的氟化工产品，受下游高景气的拉动，主要产品价格维持高位，2022年氟化工板块实现收入471.37亿元，同比+33.49%，实现归母净利润62.96亿元，同比+74.8%。23Q1氟化工板块实现收入122.89亿元，同比-7.2%，实现归母净利润6.27亿元，同比-67.33%。随着二季度旺季来临，终端需求稳步回升，加之成本面支撑，行业高景气持续。钾肥板块2022年业绩超预期增长，实现收入424.08亿元，同比+120.49%，实现归母净利润232.48亿元，同比+241.84%。23Q1氯化钾市场价格整体呈现下滑局势，钾肥板块实现收入77.22亿元，同比-22.46%，实现归母净利润36.51亿元，同比-23%，未来需关注国际市场及中国印度大合同进展，氯化钾市场仍存潜在需求待释放。 　　投资建议：2023年预计成本端对化工品价格的影响将减弱，需求有望逐步回暖，由于供应端仍处产能投放周期，供需矛盾压力依然较大，需求复苏不足以支撑价格持续上涨，伴随着成本压力的缓解，化工行业盈利能力有望边际改善。 　　我们建议关注：（1）全球种植面积继续扩大背景下，农药化肥景气有望保持。2022年的农化行业处在21年双控双限的周期修复中，17年以来的农化产能建设周期结束，产能逐步释放，原药产品价格高位回调。2022年12月份召开的中央经济工作会议中提出了全面推动乡村振兴，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，绿色农药将成为2023年农药行业发展方向，同时粮食安全危机下全球肥料需求增速加大，带动对于钾肥、氮肥等需求，农化有望持续高景气。重点关注扬农化工、盐湖股份。（2）近年来国内的光伏EVA需求较大，市场供需处于紧平衡的状态；POE目前全部依靠进口，技术壁垒很高，政策有望加速国产替代步伐。EVA、POE等与新能源相关的化工原料需求有望保持较快增长，中长期来看，随着新能源产业的快速发展，市场对于新材料需求量不断增加，看好受益国产替代的龙头公司，关注万华化学。 　　风险提示：宏观经济波动的风险；新建产能项目不达预期的风险；原材料价格波动风险。

　　目前，银屑病无治愈方法，银屑病的治疗也是为了控制及稳定病情等。银屑病药物有化学药和生物制剂，此外银屑病药物产业链的下游患者在2020年达到6,636.6千人，且银屑病的患病率有上升趋势。自2017年起，银屑病药物陆续被纳入国家医保目录，其中海外原研药自2019年逐渐被纳入医保，被纳入医保后的银屑病药物普遍降价在60%以上，未来有望有更多的银屑病患者接受药物治疗 　　1.银屑病药物行业定义 　　银屑病的定义银屑病是一种慢性的、非传染性的、疼痛的、毁容的、致残的疾病。银屑病不只是一种皮肤病，它也是一种严重的慢性非传染性疾病，银屑病是明显可见但不具备传染性，银屑病的发病与卫生条件差无关，而且银屑病在多数情况下是影响皮肤，此外银屑病患者经常遭到污名、歧视和被排斥，银屑病的治疗也需要大量的努力和时间 　　2.银屑病药物行业分类 　　银屑病的分型银屑病的分型包括寻常型、脓疱型、关节病型及红皮病型银屑病，其中寻常型银屑病分为点滴状银屑病和斑块状银屑病，脓疱型银屑病分为局限性脓疱型银屑病和泛发性脓疱型银屑病。研究显示，按患者人数计算，寻常型银屑病、脓疱型银屑病、关节病型银屑病和红皮病型银屑病分别占所有银屑病比例的96.5%、1.6%、1.3%和0.7%

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.65%，创业板指数涨幅为2.65%，沪深300指数上涨1.13%，上证综指上涨1.42%，化工（申万）板块领先大盘0.22个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-19.08%，创业板指数上涨幅度为-29.37%，沪深300指数上涨幅度为-21.63%，上证综指上涨幅度为-15.13%，化工（申万）板块落后大盘3.95个百分点。 　　事件： 　　4月27日，国家能源局举行新闻发布会，发布2023年一季度能源形势、可再生能源发展情况，解读《关于支持光伏发电产业发展规范用地管理有关工作的通知》、并介绍煤矿智能化建设有关工作进展情况。 　　点评： 　　能源保供能力增强，消费需求复苏回暖。4月27日，发展规划司副司长发布2023年一季度能源形势。随着国内疫情影响的逐步消散，社会生产生活加速恢复下，全国能源消费小幅增长，能源供需总体平稳。1）能源消费持续回升。考虑到国内部分地区去年同期受疫情影响明显，全社会用电基数整体偏低，今年3月全社会用电量同比+5.9%，显著高于前两月2.3%的增速。23Q1全社会用电量同比+3.6%，工业用电量同比+4.4%，占总用电增量的78%。天然气、成品油消费同比增速自2月以来明显回升；工业用能需求增加下，煤炭消费稳步增长。2）能源供应保障能力不断增强。23Q1，国内原煤、原油、天然气产量同比分别+5.5%、+2.0%、+4.5%。3）能源进口稳步增加。23Q1，我国煤炭、原油、天然气进口同比分别+96.1%、+6.7%、-3.6%。其中，1-2月天然气进口同比-9.4%，3月同比+11.6%。4）能源绿色低碳转型扎实推进。23Q1，全国可再生能源新增装机47.4GW，同比+86.5%，占新增装机的80.3%。其中，常规水电、抽水蓄能、风电、光伏发电、生物质发电分别新增并网1.21GW、1.5GW、10.4GW、33.66GW、0.63GW。截至23Q1，全国可再生能源装机达12.58亿千瓦。其中，常规水电、抽水蓄能、风电、光伏发电、生物质发电装机分别为3.68亿千瓦、4699万千瓦、3.76亿千瓦、4.25亿千瓦、4195万千瓦。发电量方面，23Q1，全国可再生能源发电量达5947亿千瓦时，同比+11.4%。其中，风电光伏发电量达3422亿千瓦时，同比+27.8%。 　　疫情影响逐步消退，23Q1行业步入淡季筑底期。从原油价格上看，2023年以来Brent油价于80美元/桶附近震荡企稳，成本端对化工品价格影响逐步减弱。同时，随着疫情影响的逐步消退以及各项稳增长政策举措的逐步落地，市场信心显著增强。尽管行业需求在年初报复性反弹后有所降温，但随着国内房地产开发投资走高，需求端回暖下，企业开工率和生产效益有望得到边际改善，行业或由淡季筑底逐步触底回弹。 　　投资观点：周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。由于疫情原因，22年电子雷管（15元/发）替换普通雷管（2元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入Q2民爆行业需求旺季，新建电子雷管产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性，行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注：南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、多氟多、中欣氟材等。新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注：万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：异丁醛(30.00%)、双氧水(27.5%)(29.93%)、辛醇(15.30%)、DOP(11.64%)、丙烯酸丁酯(7.43%)、新戊二醇(3.41%)、美国HenryHub期货(3.23%)、PX(CFR中国)(3.19%)、苏氨酸(25公斤/件,99%)(3.03%)、THF(华东)(2.22%)。产品价格跌幅居前品种：磷酸二铵(美国海湾FOB,64%颗粒)(-7.31%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-4.48%)、甘氨酸(-4.17%)、煤焦油(-3.70%)、磷矿石(-2.60%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-2.53%)、吡唑醚菌酯(-2.22%)、乙烯(CFR东南亚)(-2.10%)、R125(-1.96%)、DMF(-1.79%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行；大宗原料价格剧烈波动；行业政策风险；公司新项目进展不及预期等。

　　受全球宏观经济等因素影响，行业盈利能力整体下滑。未来需求端有望持续复苏，当前板块估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　行业盈利能力承压，23Q1实现环比修复：2022年基础化工板块营业收入合计20,043.73亿元，同比增长14.84%；实现归母净利润合计1,833.98亿元，同比下降5.30%。行业销售毛利率、销售净利率分别为20.51%和9.15%，同比分别下降3.01pct和1.95pct。2022年ROE（摊薄）为13.28%，同比2021年下降2.73pct。从近三年来看，2021年的销售毛利率、销售净利率、ROE（摊薄）最高，分别为23.52%、11.10%、16.01%，而2022年有一定幅度的下降，但依然高于2020年的水平。23Q1基础化工板块营业收入合计4,502.08亿元，同比下降5.75%，环比下降9.57%；实现归母净利润304.79亿元，同比下降46.51%，环比上升36.53%。 　　2022年钾肥表现亮眼，22Q4/23Q1钛白粉收入端持续增长：营收方面，2022年，在统计的35个子行业中，有29个子行业全年营业收入较2021年全年实现正增长，其中14个子行业涨幅超过20%，钾肥、非金属材料Ⅲ、食品及饲料添加剂子行业增长居前，同比增速分别为109.05%、90.80%、46.08%。23Q1基础化工多数子行业营业收入同环比均出现较大下滑。受春节等因素的影响，2023年初行业景气度偏弱，仅有11个子行业23Q1营业收入同比22Q1有所增长；9个子行业23Q1环比较22Q4略有增长。22Q4/23Q1环比持续增长的子行业包括钛白粉和复合肥；23Q1同环比均增长的子行业包括钛白粉和聚氨酯。利润方面，2022年，16个子行业归母净利润同比增长，其中2个子行业归母净利润同比涨幅超100%。23Q1相较22Q4来看，20个子行业归母净利润实现环比增长；9个子行业归母净利润出现环比下降，其中3个子行业跌幅超过50%；另有民爆制品、膜材料、涂料油墨、其他塑料制品4个子行业归母净利润扭亏为盈，胶黏剂及胶带、炭黑2个子行业归母净利润转亏。22Q4/23Q1环比持续增长的子行业包括氨纶、复合肥；23Q1同环比均增长的子行业包括民爆制品、粘胶以及非金属材料III。 　　行业持续扩产：2022年基础化工行业在建工程为2,811.08亿元，同比增长47.29%，为近六年来最高增速。有7个子行业的在建工程同比下降，其余子行业在建工程均呈上升趋势。2022年在建工程同比增长超过100%的子行业为纯碱、胶黏剂及胶带、有机硅、其他橡胶制品、半导体材料、钾肥、氮肥、复合肥。2022年基础化工行业固定资产金额为8,821.69亿元，较2021年同期增长12.98%。2023Q1基础化工行业在建工程为3,108.25亿元，同比增长45.47%；固定资产金额为8,916.29亿元，同比增长14.06%。 　　投资建议 　　2022年及23Q1行业原料价格高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，子行业景气度有所分化。截至5月10日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.97倍，处在历史（2002年至今）的12.43%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.03倍，处在历史水平的15.83%分位数。经过调整，板块当前处于估值底部区域，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线： 　　1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸。推荐：万华化学、新和成、华鲁恒升。 　　2、国产替代需求迫切，新材料有望延续高景气。下游新增产能逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、安集科技、皇马科技、光威复材，关注：鼎龙股份、华特气体、德邦科技。 　　3、氟化工景气度向好。推荐：巨化股份。另外基建领域可能边际改善，推荐：苏博特。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动风险风险；国际贸易摩擦风险；经济异常波动风险。

　　2022年行业整体营收实现稳定增长，增速同比有所下滑。2022年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.47万亿元，同比增长9.5%，增速同比下滑4.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1939.7亿元，同比下降6.3%，增速同比下滑62.7个百分点；实现扣非归母净利润1744.8亿元，同比增长10.4%，增速同比下滑41.6个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW（2021）医药生物行业营收同比增速分别为14.3%、6.6%、9.5%和7.9%，归母净利润同比增速分别为23.0%、-7.5%、1.9%和-76.3%。 　　多数细分板块2022年收入增速有所回落。2022年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材和医院同比有所下滑，利润端其他生物制品、中药和医疗耗材等板块同比有所下滑。与上年同期增速相比，多数细分板块2022年收入增速和净利润增速均同比有所回落。 　　2023Q1收入增速有所回落。2023Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6350.9亿元和557.8亿元，分别同比增长2.0%和-27.8%，增速分别同比下降12.3个百分点和50.8个百分点；实现扣非归母净利润506.5亿元，同比下滑32.3%，增速同比下降67.1个百分点。Q1业绩增速同比有所回落。 　　多数细分板块2023Q1整体营收增速同比有所回落，净利润端增速同比有所提升。2023Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材、其他生物制品、诊断服务和体外诊断同比有所下滑，利润端仅医疗耗材、其他生物制品、原料药、诊断服务和体外诊断同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅医疗耗材、医院、中药、线下药店、医药流通、其他生物制品和化学制剂增速同比有所提升，净利润端多数细分板块增速同比有所提升。医院、中药、血液制品、线下药店和医疗设备业绩实现快速增长。投资策略：医药生物行业2022年增速虽然有所回落，但整体营收还是实现了稳定增长，表明行业整体还是具有较强的增长韧性。从整体估值上看，截至2023年5月10日，行业整体PE（TTM，整体法）约为27.6倍，处于行业近十年以来PE均值的77%分位，目前行业整体估值处于相对低位。中药、医院、血液制品和线下药店等板块业绩在今年一季度实现快速增长，但行业内细分板块业绩分化较为明显，后续建议关注如有望受益于疫后复苏、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业绩有望迎来拐点的优质龙头。如政策友好，一季度业绩较好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔癀（600436）等；CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；疫后需求有望复苏的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。 　　风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。