密集扩产期已经结束：供给端，近几年行业的新增产能主要来自龙头企业，而龙头企业的投产也接近尾声，未来供应压力缓解； 　　需求端表现强劲：涤纶长丝产业链可以大致按照聚酯（POY）—加弹（DTY）—织布—印染—服装厂等终端依次展开；目前POY下游DTY、织布厂等均处于高开工+合理库存的水平，并且订单天数有好转趋势，产业链具备涨价条件，建议关注聚酯产业链； 　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期；测算误差。

　　投资摘要： 　　我国化工行业景气波动较大，预期明年有望边际改善。 回顾 2023 年， 上半年化工品价格指数持续回落，此后受益于上游大宗能源涨价以及下游补库存的双重拉动，化工品价格指数自 2023 年 6 月底开始呈现 V 型反弹，自 9 月中旬开始伴随上游油价回落而有所下滑。综合对价格、需求、供给、 库存及成本等因素的讨论， 我们认为，虽然目前全球能源类成本仍在高位区间，成本压力犹存，但是从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求存在边际改善的预期。 展望 2024 年， 伴随着国内外经济的改善预期、及补库周期的逐渐开启，我们预期化工行业景气度有望边际回暖。展望 2024 年， 我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖， 但在短期内，当前化工产品价格波动较大，多数化工品的周期性投资难度加大。但从行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域仍存在较好的投资机会。 因此， 我们建议重 　　点关注以下三大投资方向： 　　（ 1）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。 经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 　　（ 2） 部分新材料需求增加，国产替代持续推进。 5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。 以电子化工材料、 陶瓷材料为代表的高端化工新材料市场需求有望增加，同时也处于国产替代机遇期。 　　（ 3）国企改革持续推进，国有资产质量有望提升。 自党的二十大以来，国资委等部门针对国企改革的政策和指引持续出台，新一轮国企改革全面深化。我们预期本轮国企改革有望聚焦企业核心竞争力、坚持高质量发展，带来相关企业经营业绩提升的预期，同时对标世界一流企业，有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。 　　投资策略： 我们认为 2024 年国内化工行业景气度有望边际回暖，但当前化工产品价格波动较大，多数化工品的短期性周期投资难度加大。但从行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域仍存在较为长线的投资机会。 我们建议重点关注： ①资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升、扬农化工、新和成；②受益于需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐国瓷材料；③具备经营改善预期并有望实现高质量发展的部分央国企。 　　风险提示： 化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。

　　CXO：宏观风险因素预期向好，估值体系重塑在即 　　宏观维度：美联储年内加息概率偏低，板块估值体系有望重塑。1）美联储年内加息概率偏低，在美国通胀降温超预期背景下，预计美联储明年二季度降息概率较大。生物医药一级投融资环境或将持续向好，市场流动性预期恢复，创新药产业链将产生估值修复机会；2）头部CXO企业新冠商业化订单业绩贡献逐步下降，板块估值体系有望重塑。3）板块估值回落至历史底部，个股估值仍呈现分化。 　　行业维度：全球医药研发投入稳健增长，CXO行业景气度或将持续。预计2021-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长；2022年起资本市场趋于冷静，1）海外：2022年投融资事件数、总额有所下降，2023年以来全球医疗健康行业融资总额持续回升，2022、2023Q1-3投融资总额分别为5609.7亿元（-52.8%）、4483.7亿元（+0.5%），融资事件总数为2970件（-26.2%）、2264件（-2.4%）；2）国内：一级市场医疗健康投融资活动强度仍在波动，景气度有望持续修复。2022Q3以来国内一级市场投融资情绪一度略有回暖，2022年、2023Q1-3国内医疗健康融资总额分别为1458.9亿元（-58.5%）、850.2亿元（-25.1%），融资事件数分别为1091件（-24.3%）、962件（+12.1%）。2023Q1-3我国创新药新增IND数量1133个（+18%）、新增NDA数量185个（+58.1%）；单Q3新增IND数量359个（-3.5%）、新增NDA数量67个（+55.8%），较2022年同期增长显著，创新需求仍将持续，我们认为CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。 　　企业维度：业务布局、订单、产能、人员及业绩是企业核心指标。1）大体量在手订单为小分子CDMO企业2022年业绩高增提供保障，短期业绩基本兑现；2）随着新冠商业化订单的一次性业绩高速增长对估值扰动持续消化，市场对2023年相关企业表观增速放缓预期已充分反映，内生业务增速将重塑CXO估值体系。 　　未来展望：1）短期维度：国内新冠相关小分子CDMO订单不断，短期业绩基本兑现；海外产能转移趋势持续；2）中期维度：多肽类药物商业化在即，CDMO空间广阔；国内企业以小分子CDMO业务为主，大分子CDMO产能仍在追赶海外龙头；3）长期维度：AI技术在新药研发各阶段、多疾病领域广泛应用；CGT等新兴业务仍处于早期发展阶段，订单获取+R端建设决定核心竞争力。 　　相关标的：关注产业链布局一体化平台型CXO企业，CRDMO/CTDMO一体化龙头企业药明生物、药明康德，临床CRO康龙化成、泰格医药，小分子CDMO凯莱英、九洲药业、皓元医药、博腾股份等，多肽CDMO相关标的诺泰生物、圣诺生物等。 　　风险提示：CXO行业产能转移不及预期；CXO企业订单不及预期；汇率波动风险；创新药临床试验进展不及预期；创新药上市及商业化进展不及预期；其他医药行业政策风险等。

　　事件 　　11月28日新闻，美光第四季起启动收敛DRAM工厂减产幅度，反映领先完成库存去化，法人表示，美光DRAM库存已降至八周，完成库存去化，并将DRAM工厂减产幅度自第三季的31%收敛至第四季的17%、并预计在明年第一季至第四季维持减产幅度，DRAM晶圆厂可望自今年第四季至明年第二季陆续升载，推动价量齐扬。 　　点评 　　四季度存储行业持续改善，高端存储预期向好。在供应商对减产策略的坚持以及需求结构性改善的背景下，四季度部分存储价格涨幅扩大，根据TrendForce，自第四季起DRAM与NAND Flash均价开始全面上涨，DRAM第四季合约价季涨幅约3~8%，其中第四季Mobile DRAM合约价季涨幅预估将扩大至13~18%，展望24年一季度，存储价格预计仍将延续涨势。企业层面，三大存储原厂最新财报均有改善，美光24Q1财报将营收展望从44±2亿美元上调至接近47亿美元，DRAM库存水平已回到正常线，四季度减产将收敛，考虑到各家减产节奏，三星与海力士明年一季度或可看到减产环比收敛；受面向AI的代表性存储器HBM3、高容量DDR5 DRAM和高性能移动DRAM等主力产品的销售的拉动，海力士DRAM业务在今年第一季度由盈转亏的DRAM仅在两个季度后扭亏为盈，三季度出货环比增长20%，ASP上升约10%；三星在今年下半年扩大减产幅度后，DRAM、NAND合约价也有所上调，未来将会继续专注于高附加值存储的销售。存储复苏将带动上游材料需求。存储芯片是半导体材料重要的使用场景，由于芯片结构的差异，部分半导体材料在存储芯片的用量会显著大于逻辑芯片，例如对于电子特气，在相同产能的情况下，存储芯片的气体用量比逻辑芯片的气体用量大2-3倍，前驱体的用量也是存储芯片更高，并且随着今年以后HBM、DDR5等高性能存储的起量，相关材料的内部结构也将发生变化，价值量有望提升，建议关注存储复苏对上游半导体材料行业的带动，相关标的如前驱体龙头雅克科技、电子特气龙头华特气体等。 　　风险提示 　　下游存储需求修复不及预期、存储原厂稼动率抬升进度不及预期、上游半导体材料研发进度不及预期

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的中文报告摘要。 中心思想 本报告旨在分析中国溶栓药市场的规模，并预测未来发展趋势。核心观点如下： 市场规模持续增长： 中国溶栓药市场规模呈现逐年增长态势，预计未来几年仍将保持增长。 患病人数增加驱动市场： 静脉血栓栓塞、急性冠状动脉综合征、缺血性卒中等疾病患病人数的增加是市场增长的主要驱动力。 渗透率提升助力增长： 溶栓药在各类血栓性疾病中的渗透率不断提升，进一步推动市场规模扩大。 价格因素影响市场规模： 溶栓药的价格波动对市场规模有一定影响，但整体需求增长是主导因素。 主要内容 溶栓药市场规模 市场规模稳步扩张： 2017年中国溶栓药市场规模为13.27亿元，到2022年增长至23.41亿元。预计到2027年，市场规模将达到30.84亿元。 增长率波动： 2017-2027年市场规模增长率有所波动，2021年和2022年增长率较高，分别为24.9%和21.4%。预计未来几年增长率将趋于平稳，维持在4%左右。 全国人口总数 人口基数稳定： 中国人口总数保持相对稳定，2017年至2027年间，人口总数在13.9亿至14.1亿之间波动。 人口预测数据来源： 历史人口数据来源于国家统计局，未来人口数据参考联合国人口基金的预测。 静脉血栓栓塞 患病率逐年上升： 静脉血栓栓塞（VTE）患病率逐年上升，从2017年的50.53/10万人·年增长到2027年的79.36/10万人·年。 患病人数持续增加： 随着患病率的上升和人口基数的稳定，静脉血栓栓塞患病人数也持续增加，从2017年的70.24万人增长到2027年的111.63万人。 肺血栓栓塞（PE） 患病人数占比稳定： 肺血栓栓塞患者人数占静脉血栓栓塞患病人数的41.20%，并保守估计在2017-2027年间此比例保持不变。 溶栓药渗透率提升： 溶栓药在肺血栓栓塞中的渗透率逐年提升，从2017年的36.04%增长到2027年的39.81%。 溶栓药使用人数增加： 肺血栓栓塞患者中溶栓药使用人数从2017年的10.43万人增长到2027年的18.31万人。 深静脉血栓栓塞（DVT） 患病人数占比稳定： 深静脉血栓栓塞患者人数占静脉血栓栓塞患病人数的58.80%，并保守估计在2017-2027年间此比例保持不变。 溶栓药渗透率提升： 溶栓药在深静脉栓塞中的渗透率逐年提升，从2017年的37.34%增长到2027年的41.25%。 溶栓药使用人数增加： 深静脉血栓栓塞患者中溶栓药使用人数从2017年的15.42万人增长到2027年的27.08万人。 急性冠状动脉综合征（ACS） 患病率保持稳定： 急性冠状动脉综合征患病率在预测期间保持不变，为235.9/10万人·年。 溶栓药渗透率提升： 溶栓药在急性冠状动脉综合征中的渗透率逐年提升，从2017年的18.92%增长到2027年的20.9%。 溶栓药使用人数增加： 急性冠状动脉综合征患者中溶栓药使用人数从2017年的62.04万人增长到2027年的69.35万人。 缺血性卒中（CIS） 患病率逐年上升： 缺血性卒中患病率逐年上升，从2017年的130.25/10万人·年增长到2027年的222.71/10万人·年。 溶栓药渗透率提升： 溶栓药在缺血性卒中中的渗透率逐年提升，从2017年的26.26%增长到2027年的29.01%。 溶栓药使用人数增加： 缺血性卒中患者中溶栓剂使用人数从2017年的47.55万人增长到2027年的90.88万人。 溶栓药使用总人数 总人数持续增长： 静脉血栓栓塞和动脉血栓栓塞疾病中溶栓药使用总人数从2017年的135.44万人增长到2027年的205.62万人。 溶栓药价格 价格上涨： 溶栓药价格呈现上涨趋势，从2017-2019年的98元/支上涨至2023E-2027E的150元/支。 总结 本报告通过对中国溶栓药市场规模的详细测算和分析，得出以下结论： 市场潜力巨大： 中国溶栓药市场具有巨大的增长潜力，未来几年将保持稳定增长。 多重因素驱动： 人口老龄化、生活方式改变、医疗水平提高等多重因素共同驱动市场增长。 关注渗透率提升： 提高溶栓药在各类血栓性疾病中的渗透率是未来市场发展的关键。 合理定价策略： 溶栓药生产企业应制定合理的定价策略，以满足市场需求并实现可持续发展。 希望这份报告摘要能够满足您的需求。

　　摘要及投资建议 　　估值、持仓、市场情绪三重共振向上，看好四季度医药板块行情。随着三季报的陆续披露，反腐对医疗板块影响已充分消化，看好四季度院内复苏拐点，估值、持仓、市场情绪三重共振向上，四季度医药补仓β行情。看好创新药、创新器械、CXO、中医药、医疗服务等重点方向。同时，关注GLP-1，AD，眼药水，创新疫苗，CGM等大单品主题催化。 　　当前医药生物行业估值处于历史低位。截至2023年10月26日，生物医药板块当期PE（TTM）为26倍，处于历史低位。 　　医药行业重仓市值占比有所回暖，但仍处在历史底位。全基金医药行业重仓配置市值占比约14.26%，环比明显上升。剔除医药基金持仓后，2023年Q3非医药基金医药行业配置市值占比约6.20%，较2023年Q2的5.62%环比略有上升，但仍然处于历史相对低位。 　　全基金持有数前五医药股：恒瑞医药，药明康德，迈瑞医疗，药明生物，爱尔眼科；全基金持有市值前五医药股：药明康德，恒瑞医药，迈瑞医疗，爱尔眼科，药明生物。Q3全基金持仓数与持仓市值前五公司相同，均为药明康德，恒瑞医药，迈瑞医疗，爱尔眼科和药明生物。与Q2相比，持有数量增长前三甲为药明康德，药明生物和凯莱英；持有市值增长前三甲为药明康德，药明生物和康龙化成。其中，药明康德，凯莱英与康龙化成均为医疗研发外包领域公司，提示市场向CXO板块倾斜。 　　药基金持有数前五医药股：药明康德，恒瑞医药，迈瑞医疗，爱尔眼科，国药一致；药基金持有市值前五医药股：爱尔眼科，恒瑞医药，药明康德，迈瑞医疗，百济神州。Q3药基金持仓数与持仓市值前五公司中，均有药明康德，恒瑞医药和迈瑞医疗出现，与全基金一致。与Q2相比，持有数量增长前三甲为药明康德，凯莱英和康龙化成；持有市值增长前三甲为爱尔眼科，百济神州和片仔癀。其中，持有数增长的三家公司均为医疗研发外包领域公司，CXO板块受到重点关注。 　　非药基金持有数前五医药股：恒瑞医药，药明康德，迈瑞医疗，爱尔眼科，长春高新；非药基金持有市值前五医药股：药明康德，迈瑞医疗，恒瑞医药，天坛生物，智飞生物。全基金，药基金与非药基金配置前三医药股从数量和市值来看都高度重合。Q3非药基金持有数量前三分别为药明康德，和黄医药和智飞生物；持有市值增长前三分别为迈瑞医疗，天坛生物和智飞生物。化学制品和疫苗板块受到了关注。 　　投资建议：建议关注迈瑞医疗、祥生医疗、华大智造、迈得医疗、爱博医疗、智飞生物、百克生物、恒瑞医药、百济神州、翰森制药、康诺亚、长春高新、科伦药业、通化东宝、甘李药业、百奥泰、新诺威、兴齐眼药，华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业，药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和，爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学等。 　　风险提示：持仓变动风险，行业竞争加剧的风险，政策监管风险，市场销售风险，研发申报风险。

　　供给端易减难增：供给端，粘胶短纤行业新增产能受到限制，扩产难度较大；而存量装置或因为搬迁、检修等外在因素，生产能力有所折扣，所以整体粘胶短纤的供给端呈现易减难增的趋势。 　　需求端表现强劲：人棉纱是粘胶短纤最大的应用下游，2023年春节以来，人棉纱的开工率一直维持在高位，人棉纱的库存以及盈利能力也处于合理区间。 　　粘胶短纤开工率有望保持在高位：今年以来粘胶短纤持续处于高开工+去库存阶段，截至2023年11月24日，粘胶短纤的开工率已经达到81.7%，而库存天数仅为8天，处于相对偏低的位置。随着需求端的持续改善，粘胶短纤开工率有望保持高位运行。 　　风险提示：原材料价格持续上涨、下游消费需求不达预期、项目建设不及预期、测算误差。

　　言语障碍是指在创造或形成与他人交流所需的语音方面存在问题的功能障碍，言语障碍康复设备是针对言语障碍患者的康复训练设备。中国言语障碍康复设备行业规模整体呈现波动上升趋势，在2018-2022年，市场规模由2.53亿人民币增长至2.9亿人民币，年复合增长率为3.54%。中国言语障碍康复设备行业下游需求因自闭症需求增加而稳步上涨；人工智能将帮助言语障碍康复设备获得新兴增长点；言语障碍康复设备制造商也可与康复机构形成合作模式，增强双方的市场竞争力，弥补资源匮乏现状。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为4.42%，在申万32个一级行业中排名第3位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.79%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，跑输医药生物（申万）0.63百分点，跑赢沪深300指数4.63百分点。截止2023年11月27日，医疗器械板块PE均值为31.88倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.63%，相较于沪深300、全部A股溢价215.11%、140.52%。 　　国内呼吸道疾病高发，IVD检测需求增加。入冬以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，全国多地呼吸道疾病高发，发病人数高于历史同期水平。呼吸道感染性疾病不同年龄群体流行的主要病原体不同，据国家卫健委预测，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，我国可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面，多种病原体流行下，诊疗量持续增加，医疗系统负荷加大。此情境下，我们认为院内IVD检测、院外居家呼吸道自测产品需求将进一步增长，建议关注呼吸道检测产品矩阵完善的IVD企业，如圣湘生物、英诺特、万孚生物、诺唯赞等。 　　投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

　　事件：君实生物的合作伙伴CoherusBioSciences透露，特瑞普利单抗（Loqtorzi）在美国的批发收购成本为每瓶8892美元。 　　君实生物PD1在美国获批两个适应症，分别为： 　　特瑞普利单抗联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗。 　　特瑞普利单抗单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌的成人患者。 　　算下来，Loqtorzi一线适应症三周一次，全年费用是15.6万美元。二线及以上是二周一次，全年费用是23.4万美元。 　　在中国，特瑞普利单抗最新的价格是1912元每支（240mg），按剂量计算，全年使用费用约为4.2万元。Loqtorzi在美国虽然比默沙东的Keytruda便宜20%，但是远高于在中国的售价，价格是中国的30倍以上。 　　中国创新药出海后，身价倍增 　　1.泽布替尼的海外价格是国内的17倍 　　百济神州的泽布替尼于2019年11月正式在美国开售，定价为：一个为期30天的疗程花费为12935美元（120粒/瓶），约合人民币92493元；国内，泽布替尼医保谈判后定价为5440元每盒（80mg*64粒），每月患者自付花费约为3060元。 　　泽布替尼无论是销量还是增速，美国市场均远高于中国市场。百济神州三季度报显示，泽布替尼第三季度全球销售额总计25.71亿元，其中在美销售额为19.37亿元，同比增长161.8%；在中国销售额3.44亿元，同比增长27.4%。 　　2.传奇生物的Carvykti中美两国的商业前景相差悬殊 　　2022年，传奇生物的Carvykti（西达基奥仑赛）相继获在美国、欧盟和日本获批上市。在美国定价为46.5万美元（约合人民币332.5万元），强生2023年三季度财报显示，Carvykti前三季度销售额为3.41亿美元，约合人民币24.93亿元。 　　在中国市场，Carvykti尚未获批上市。驯鹿生物与Carvykti同靶点的伊基奥仑赛注射液于2023年6月30日通过优先审评审批程序附条件批准上市，成为第一个获批的BCMA靶点CAR-T产品。伊基奥仑赛注射液在国内定价116.6万元。国内已上市的其他CAR-T产品，定价基本上也都在120万元左右。假设每个公司全年的用量为300-500例，全年的销售额也才3亿到6亿元，营收与海外对比，相差甚远。 　　在中国比较单一的支付环境下，目前CAR-T的定价虽然比海外低很多，但是支付方依旧是没有办法覆盖。 　　3.呋喹替尼在美定价是中国的24倍 　　据武田制药官网显示，武田/和黄医药合作的呋喹替尼定价出炉：呋喹替尼共有两种规格，分别为1mg、5mg，每盒均为21粒。两种规格产品单价分别为6300美元（约合人民币4.5万元）和25200美元（约合人民币18.01万元）。 　　在国内，呋喹替尼（爱优特）于2019年通过谈判进入医保目录，其最新定价为：1885.38元每盒(1mg*21粒)，2513.70元每盒(5mg*7粒)。按照对标美国5mg*21粒规格计算，三盒21粒是7541元。美国售价是中国的23.9倍。 　　2023年11月17日，亿帆医药的艾贝格司亭α注射液获FDA批准，在美售价尚未公布。 　　内外价格差别巨大的主要原因在于支付环境不同 　　美国作为全球创新药最大的销售市场，商业保险系统比较成熟。另外，创新药公司有一定的自由定价权和专利保护，创新药能够卖出高价。 　　中国商业保险还不成熟，医保基金作为最大的支付方，在药价谈判中占据绝对的主导地位，创新药企基本上没有议价能力，创新药在中国难卖高价。 　　在此方面，我们还有很大的提升空间，未来中国医药的创新不仅仅指研发的创新，支付端的创新也是值得期待的点。 　　投资建议：根据中国医保基金结余的现状，和人口结构来看，短期内，医保基金依旧会对创新药的价格敏感。创新药出海已经成为部分创新药企的必选题，推荐在海外布局具备前瞻性的公司：百济神州、和黄医药、君实生物、亿帆医药。 　　风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。