7月医药行业投资策略 　　7月医药行业投资观点： 　　此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业部分细分子行业正式进入基本面的右侧，在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。 　　7月细分板块投资策略： 　　创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。 　　医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗、新产业等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。 　　医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年7月3日-7月7日，申万医药生物板块指数下跌2.1%，跑输沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第26；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.5%，跑输沪深300指数6.3%，在申万行业分类中排名第22位。本周涨幅前五的个股为：通化金马（15.63%）、拓新药业（14.21%）、*ST吉药（13.11%）、百济神州-U（10.59%）、昂利康（9.21%）。 　　最新医保谈判意见稿出台，有望驱动创新药板块持续向好。2023年7月4日，国家医疗保障局根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件，结合2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点，研究起草了《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。本次公布的规则中更新和新增数项新规定。新公布的谈判续约规则释放出的信号让创新药上市后销售的预期变得稳定，有望驱动创新药板块持续向好。 　　投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，从细分领域上看，化药表现相对强势，主要系周二有医保续约规则利好，而商业和中药跌幅明显，我们认为主要系上半年收官，资金调仓导致强势股补跌。我们认为中药和中特估确有基本面变化，调整之后可继续关注，如太极集团上周业绩预增超市场预期，重药控股业绩预告延续快速增长态势。考虑到22Q2为行业性低基数，在22Q2之后复苏的大背景下，我们判断非新冠相关业务医药上市公司中报预计表现不错，当前医药整体估值相对便宜，且底部出现医保续约规则谈判利好，我们认为当前需要对医药积极乐观起来，情绪冰点时刻可加大医药配置。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强，具体细分看好如下： 　　一、医药消费：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技：创新为永恒主线，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、迈得医疗、正海生物、迈普医学等。3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 　　三、医药制造：受益配置证进一步放开和进口替代：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、太极集团、重药控股； 　　七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-0.44%，基础化工指数涨跌幅为0.38%。基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：钾肥（2.22%），其他化学原料（1.94%），无机盐（1.86%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：双氧水（17.5%），TDI（8.7%），黄磷（7.3%），丁二烯（6.5%），动力煤（6.3%）；跌幅靠前的产品：苯胺（-9.6%），氯化铵（-8.3%），NYMEX天然气（-7.6%），酚油（-7.2%），硫酸钾（-6.3%）。 　　行业重要动态 　　本周沙特阿拉伯表态将支撑市场叠加供需双面利好支撑，国际原油价格全面上涨。虽然对全球经济放缓和美国可能加息的担忧仍存，但是沙特阿拉伯表示将不遗余力地支撑市场，同时欧洲某国表示本月将每日减产50万桶提振市场气氛，加之俄罗斯将继续坚定地反对外来压力和制裁，且市场预测上周美国库存将骤降，原油供应趋紧令油价震荡上涨。截至7月7日，WTI原油价格为73.86美元/桶，布伦特原油价格为78.47美元/桶，相较于上周同期，均有一定幅度的上涨。 　　根据百川盈孚资讯，本周草甘膦市场走强，价格上调。截止到本周四（7月6日），95%草甘膦原粉市场均价为27291元/吨，较6月29日上涨1506元/吨，涨幅5.84%。草甘膦供应商谨慎报价，95%原粉成交参考2.75万元/吨，市场少量现货高端价至2.8万元/吨，港口FOB价参考3820-3900美元/吨。 　　投资建议 　　二季度基础化工行业景气未见拐点，当前时点建议关注如下主线：1、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材、中化国际。2、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。3、硅基负极材料板块（含包覆）。在锂电池四大基材中，传统石墨负极材料比容量已接近理论极限，而硅基负极材料是目前已知比容量最高的材料，且伴随特斯拉4680电池的应用已开始步入产业化阶段，建议关注硅宝科技、胜华新材、信德新材。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62个百分点，跑输上证综指1.89个百分点，行业涨跌幅排名第28。7月7日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比6月23日PE下跌0.5个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，1个子行业上涨，12个子行业下跌。其中，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，上涨0.02%；医药流通为跌幅最大的子行业，下跌4.79%。7月7日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为66X。 　　开始进入中报的投资博弈期 　　医药生物跑输沪深300指数1.62个百分点，在申万31个一级行业涨幅排名top28，这是连续第四周跑输后跑赢又再跑输，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周仅有CXO正增长，医药流通、中药、疫苗、医疗设备等细分领域下跌。涨幅top10，创新药标的为主，本周医保局的医保谈判续约规则意见稿发布，引发市场对于接下来创新药支付环境边际变化带来行业的变化的关注；下跌top10，中药和医疗AI为主，基本为上半年涨幅相对可观的标的。港股方面，HSCIH周涨幅0.53%，以创新药械为主，康宁杰瑞、沛嘉医疗、心通医疗、欧康维视、先健科技等领涨。 　　医药生物（申万）年初至今下跌7.17%，位列23，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（wind一致24PE为24X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&Bros Information Technology Company签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 　　艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　华安创新药周观点：医保政策迎来重大拐点，百亿单品指日可待 　　周度复盘：本周创新药行业大事件迭出，最重磅当属7月4日医保局发布的医保谈判续约规则（2023意见征求稿），多项重磅新规首次发布，其中核心三条直接提高单品支付上限及每年降价幅度，为日后医保内品种保证了更高的市场份额：1）医保支付上限提高：原“二、规则”下2亿元、10亿元、20亿元、40亿元，从2025年开始相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元；2）在协议内4年老品种宽容度增加：连续4年纳入医保的产品，支付标准在原有降幅基础上降幅减半，即原预计续约降幅10%可享受5%降幅续约；3）新增适应症不再重复降价：通过2022年重新谈判或者补充协议方式增加适应症的药品，今年计算续约降幅时，将把上次已经发生的降幅扣减。 　　本周医保政策、美国6月就业数据加大加息可能，等多事件叠加，整体涨多跌少，康宁杰瑞（+28.69%）、百利天恒（+20.18%）涨幅居前，旗下均有管线在下半年有望数据读出；荣昌生物（+17.87%）、华领医药（+16.98%），旗下上市产品有望今年继续放量。 　　医保改革推行以来，改革政策由一步步摸索，到雷厉风行，再到逐渐细化科学，从鼓励创新到能落实到具体政策，今日征求稿发布料为新阶段的开始，创新药行业来到重大拐点阶段。我国创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，来考量其未来空间，关注已经稳定商业化或即将商业化放量的公司。另外仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，数次集采对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来增量或变化的标的。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股近三成个股上涨 　　本周462支A股医药生物个股中，有136支上涨，占比29%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+21.49%）、通化金马（+15.63%）、荣昌生物（+15.14%）、拓新药业（+14.21%）、*ST吉药（+13.11%）、百济神州（+10.59%）、昂利康（+9.21%）、普蕊斯（+9.20%）、*ST目药（+9.04%）、贝达药业（+8.29%）。本周跌幅前十的医药股为：必康退（-24.10%）、安必平（-21.49%）、康恩贝（-16.79%）、昆药集团（-14.38%）、嘉应制药（-13.27%）、康缘药业（-11.98%）、国药一致（-11.90%）、第一医药（-11.80%）、万泽股份（-11.45%）、江中药业（-11.45%）。本周港股88支个股中，32支上涨，占比36%。 　　本周新发报告 　　公司点评特宝生物：《PEG长效升白获批上市，商业化独家合作复星医药》；行业专题报告《减肥多肽系列之二：ADA会议数据频出，减重疗效不断提高》；公司点评固生堂：《并购持续兑现，中医医疗服务扬帆起航》；新股系列专题报告：《神经介入细分龙头艾柯医疗（A06235.SH）新股梳理》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　本期内容提要: 　　美国市场：替换市场需求较为稳定，配套市场明显复苏。]2023年5月，美国汽车零部件及轮胎店零售额环比上涨6.10%，同比上涨8.10%。2023年6月，美国汽油消费量环比上涨1.65%，同比上涨4.57%；柴油消费量环比下降5.27%，同比上涨0.64%；美国汽车销量环比上涨1.34%，同比上涨23.25%。 　　美国进口市场：半钢去库已基本结束，全钢仍受影响。2023年5月，美国进口半钢胎（PCR）数量环比上涨1.65%，同比下降18.56%；美国进口全钢胎（TBR）数量环比下降3.17%，同比下降40.48%。结构方面，美国从泰国进口PCR数量环比下降4.06%，同比下降19.57%，美国从越南进口PCR数量环比上涨26.74%，同比下降4.24%，美国从柬埔寨进口PCR数量环比下降29.05%；美国从泰国进口TBR数量环比上涨9.06%，同比下降42.43%，美国从越南进口TBR数量环比上涨38.54%，同比下降47.34%，美国从柬埔寨进口TBR数量环比下降60.00%。 　　中国市场：重卡销量连续三月环比下降，物流业景气指数小幅回升，开工率仍在高位。2023年6月，轮胎开工率同比、环比均增长，具体来说，全钢胎月度平均开工率59.76%，环比增加0.53pct，同比增加2.55pct；半钢胎月度平均开工率70.22%，环比增加2.03pct，同比增加5.98pct。中国物流业景气指数为51.70%，环比增加0.20pct，同比减少0.40pct；中国重卡销量约为7.4万辆，环比下降4.40%，同比上涨34.30%。 　　原材料：6月综合原材料成本环比上涨2.29%，同比下降12.70%。2023年6月，天然橡胶均价环比上涨0.72%，同比下降7.69%；丁苯橡胶均价环比下降4.10%，同比下降11.67%；螺纹钢均价环比上涨0.78%，同比下降16.86%；炭黑均价环比上涨10.30%，同比下降14.82%。综合来看，天然橡胶、螺纹钢价格环比略有上涨，炭黑价格环比上涨明显，丁苯橡胶价格环比下跌，轮胎原材料价格指数为154.19，环比上涨2.29%，同比下降12.70%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、通用股份

　　生物试剂助力基础科研、生物医药、疫苗、体外诊断等产业蓬勃发展。在科研创新崛起趋势下，中国生物试剂行业市场增长潜力可观，预计到2025年，其有望达到432.8亿人民币，2021-2025年复合增长率为21.1%生物试剂由于制造难度较高及其依赖进口，外资品牌对分子类、蛋白类及细胞类生物试剂的市场占有率高，国产试剂仍有很大的替代空间，在医药供应链安全背景下，国产替代或将加速进行

　　熔融盐储热是指把普通的固态无机盐加热到其熔点以上形成液态，然后利用熔融盐的热循环达到太阳能传热蓄热的目的。按结构可分为单罐系统和双罐系统。熔融盐储热属于热储能，装机规模较大，且安全环保，使用寿命在25年以上。作为储热介质的熔融盐使用温度范围广，传热性能好、饱和蒸汽压低、化学性质稳定，适用于光热电站中。在应用场景上，熔融盐储热广泛使用于光热电站、火电机组灵活性改造、供热供暖、余热回收方面。 　　熔融盐储热行业综述 　　熔融盐的主要原材料为硝酸钠和硝酸钾，中国是硝酸钠生产大国，硝酸钠产能可以支撑熔盐需求；硝酸钾产量呈现下降趋势，价格涨幅较大，未来熔融盐需求上涨可能带来硝酸钾供不应求。 　　与锂电池相比，熔融盐储能工作温度广、饱和蒸气压低、热稳定性好，安全性更高。 　　熔融盐储热应用场景 　　光热发电是指将光能转化为热能、再转化为机械能并进行发电的过程，光热电站是利用光热发电原理建造的电站。 　　火电机组是中国现有装机中占比最大的灵活性调峰电源，高温熔盐储热系统既能适应高温又能储热，非常适合火电改造。 　　在供暖供热方面，熔融盐储热可以利用夜间谷电加热熔盐储存热量并在白天为居民供暖供热。 　　熔融盐储热在余热回收领域的应用，可以提高回收利用效率，为钢铁企业带来经济收益。 　　熔融盐储热企业推荐 　　西子洁能是清洁能源装备及解决方案提供商，为鲁能海西州格尔木多能互补集成优化示范项目提供了熔盐蒸汽发生系统。 　　可胜技术主要从事熔盐储能光热发电解决方案的提供，目前已建设多个已投运的熔盐储能项目。