中心思想 合成生物学：绿色化工转型核心驱动力 合成生物学作为“第三次生物技术革命”，正将人类认知从“格物致知”提升至“建物致知”，通过基因技术与工程学概念设计改造生物体系，为医药健康、工业、农业、能源等行业提供创新解决方案。在化工领域，合成生物学尤其被视为推动行业绿色低碳转型、实现可持续发展的关键驱动力。其核心价值在于能够显著降低能耗、减少碳排放，并提供具备成本效益和性能优势的生物基替代材料。 生物基材料：市场增长与政策支持下的新机遇 在全球绿色高质量发展趋势和各国限塑禁令的推动下，生物基材料市场正迎来快速增长。全球合成生物学市场规模预计将从2023年的151亿美元增长至2026年的307亿美元。中国及全球多国政府的政策支持，为合成生物学及生物基材料的研发与产业化提供了强劲动力。生物基聚酰胺（如PA56）和生物基可降解塑料（如PHA、PBS）等产品，因其优异的性能和环保特性，有望成为替代传统石化材料的“标配”，引领化工行业迈向绿色未来。 主要内容 1. 第三次生物技术革命——合成生物学 1.1. 合成生物学定义及发展历程 合成生物学是一门融合了生物科学、化学、物理、信息技术和工程技术等多学科的新兴领域。它利用基因技术和工程学原理，设计、改造或合成新的生物体系，以揭示生命运行规律并实现生物体系的工程化应用。这一学科被誉为继“DNA双螺旋结构”发现和“基因组测序”之后的“第三次生物技术革命”，其核心在于通过构建高效的“细胞工厂”实现目标产物的制造，主要步骤包括底盘细胞筛选、生产细胞设计与构建、发酵生产以及分离纯化。近二十年来，合成生物学经历了创建、扩张、创新与应用转化，目前正处于生物技术与信息技术融合发展的快速迭代新阶段，尤其以“设计—构建—测试—学习”（DBTL）循环为核心，推动技术和产品不断升级。 1.2. 全球与中国政策支持及市场规模 全球范围内，合成生物学研究获得了广泛的政策支持。目前已有超过40个国家和500多个机构资助相关研究，美国、英国、欧盟、日本等主要经济体均出台了引导和扶持合成生物学发展的政策，例如美国提出“2030年替代25%有机化学品和20%石油燃料”的目标。在中国，自2015年以来，国家发展和改革委员会在《生物产业发展“十三五”规划》和《“十四五”生物经济发展规划》中明确了生物产业和合成生物学的重要性，并提出发展合成生物学技术以探索新型食品、降低环境资源压力。各地政府也积极响应，出台政策鼓励生物制造产业发展，如北京市、上海市和山西省均有相关规划。在政策支持和技术进步的共同推动下，全球合成生物学市场规模呈现快速增长态势。根据中商产业研究院数据，2023年全球市场规模约为151亿美元，预计到2026年有望达到307亿美元，显示出巨大的发展潜力。 2. 合成生物学打造化工绿色基因，选品是关键 2.1. 生物基材料：合成生物学化工领域代表 生物基材料是合成生物学在化工领域的重要应用代表，有望逐步替代石油基材料。这些材料以淀粉、木质纤维素、蔗糖和植物油等可再生生物质为原料，通过生物合成技术转化为生物基化学物质，进而生产生物基塑料和生物基纤维等终端产品。原料来源广泛且可再生，为传统化工新材料的创新提供了绿色途径。当前主要的生物基化学产品包括聚酰胺（PA）、聚乳酸（PLA）、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）和聚羟基烷酸酯（PHA）等。 2.1.1. 生物基聚酰胺（PA）的创新与应用 聚酰胺（尼龙）因其质轻、耐疲劳、耐化学腐蚀、耐热耐磨及机械强度高等特点，广泛应用于服装、汽车、医疗器械等领域。传统PA66和PA6占据市场主导，但PA66的关键原材料己二腈长期受海外垄断。生物基聚酰胺材料通过生物技术将可再生生物质转化为生物基单体，再聚合生成，提供了绿色、环保和可持续的生产途径。其中，生物基PA56是一种新型生物基聚酰胺，其单体1,5-戊二胺来源于葡萄糖。PA56在热性能、力学性能及加工性能上与PA66相当，但在吸湿、染色及熔融流动性能方面更优异，有望在工程塑料、薄膜及纤维领域大规模应用。凯赛生物是目前全球唯一通过生物法大规模制造PA56中间体1,5-戊二胺的企业，其产业化进程具有显著优势。 2.1.2. 生物基可降解塑料（PHA、PLA、PBS）的市场潜力 随着全球各国限塑禁令的陆续出台，生物基可降解塑料迎来高速发展。根据欧洲生物塑料协会数据，2022年全球生物塑料产能达到181.3万吨，预计到2028年将快速增长至743.2万吨，年均复合增长率高达26.51%。其中，聚羟基脂肪酸酯（PHA）和聚乳酸（PLA）是目前最常见的可降解材料。PHA作为一种高分子生物材料，具有可降解、结构多样化、生物相容性等优点，在生产过程中能显著减少有害气体和废弃物，应用前景广阔。聚乳酸（PLA）在特定条件下可降解，但其降解条件较为苛刻，未来市场可能以国内为主。聚丁二酸丁二醇酯（PBS）则是一种在包装和膜领域具有良好发展前景的生物降解材料，其生物降解性、熔体加工性、耐化学性、热稳定性和力学性能均优于其他脂肪族聚酯。虽然PBS的成本相对较高，但随着生物基丁二酸和1,4-丁二醇研究的深入和产业化，其市场推广潜力巨大。目前，全球已有帝斯曼、BioAmber、Succinity等多家企业建立了商业化生物基丁二酸生产线，国内的兰典生物和华恒生物也在积极布局。 2.2. 显著降低能耗且具备替代价值是选品关键 2.2.1. 合成生物学在化工领域的环境与社会效益 合成生物学在化工行业的应用将带来显著的环境及社会效益。在全球绿色高质量发展趋势下，以石化资源为原料的化工行业碳排放量位居前列，其绿色低碳转型尤为紧迫。通过低碳生物合成生产生物基产品替代石化产品，有望降低工业过程能耗15%～80%、原料消耗35%～75%、水污染33%～80%，并减少燃料相关的温室气体排放量75%～80%。世界自然基金会报告预测，到2030年低碳生物合成有望每年减少大约25亿吨的碳排放，对减缓全球气候变化、实现可持续发展具有重要意义。国际能源署也预测，到2030年全球低碳生物合成化学品可减排6.7亿吨CO2当量。合成生物学已成为我国石化行业实现“双碳”目标、推动低碳转型的重要路径。 2.2.2. 生物基化学品的替代价值与工艺降本 生物基化学品对传统化工材料的替代价值主要体现在原料替代和工艺降本两个方面。 在原料替代方面，以聚酰胺为例，PA66因原材料己二腈长期受制于海外供应，导致规模化生产受限。而我国自主开发的生物基PA56，由生物基戊二胺和石油基己二酸聚合而成，其化学结构与PA66类似，且具有高强耐磨、本体阻燃、吸湿快干、轻量柔软等独特优势，预计可替代PA66的部分应用场景。凯赛生物与招商局的合作协议，保障了生物基聚酰胺的大规模采购，预示着其放量可期。 在工艺降本方面，生物法制备氨基酸能够显著提高生物资源利用率并降低生产成本。通过对氨基酸合成关键酶和代谢网络进行定向改造，可增加原料转化率，提高氨基酸产量。例如，华恒生物通过构建以可再生葡萄糖为原料的厌氧发酵微生物细胞工厂，成功实现了L-丙氨酸的产业化，生产成本比传统技术降低50%以上，且发酵过程无二氧化碳排放，经济和环境效益显著。类似经验也成功复制到L-缬氨酸的生产中。阜丰集团与天津科技大学合作改良L-谷氨酸发酵新工艺，也达到了国际领先水平。这些案例充分证明了生物基化学品在降本增效方面的巨大潜力。 总结 本报告深入分析了合成生物学作为“第三次生物技术革命”对化工行业绿色转型的重要推动作用。在政策支持和技术进步的双重驱动下，全球合成生物学市场规模正快速扩张，生物基材料有望成为化工行业的“标配”。生物基聚酰胺（如PA56）和生物基可降解塑料（如PHA、PBS）等产品，凭借其优异的性能和显著的环境效益，正逐步替代传统石化材料。合成生物学不仅能大幅降低能耗和碳排放，还能通过原料替代和工艺降本为化工企业带来新的竞争优势。建议关注在生物基聚酰胺和氨基酸等领域具有领先技术和产业化能力的凯赛生物和华恒生物，以把握化工行业绿色发展带来的投资机遇。同时，需警惕研发进度、产业化及销售不及预期以及生物安全和菌种泄密等风险。

　　Nutrien（化肥）：量增价减致盈利承压，24年业绩指引相对乐观Nutrien是全球化肥行业具备代表性的公司。2023年Nutrien营收和调整后EBITDA分别下滑23%和50%，主要系全球化肥价格下跌影响。展望未来，公司预计24年全球钾肥市场供需将相对均衡，消费量将进一步增长至6800-7100万吨；公司预计氮肥供需偏紧，23-24年全球氮肥需求将由1.89亿吨增长至1.93亿吨，但全球工业用氮仍未恢复至历史水平；公司预计24年全球磷肥消费量将从5100万吨增长至5300万吨。 　　拜耳（农药）：预计24年全球农化产品价格将趋于稳定并逐步恢复拜耳是农药行业具备代表性的公司。2023年拜耳营收和不计特殊项目的EBITDA分别下滑6%和13%，主要是受到草甘膦价格下行和处方药业务利润率下滑的影响。公司预计2024年的营业收入为470-490亿欧元，不计特殊项目的EBITDA为107-113亿欧元（经汇率调整）。公司预计2024年全球种子和作物保护市场将温和增长约2%，包括草甘膦在内的农化产品的价格将趋于稳定并逐渐恢复到正常水平。 　　投资建议：关注农化方向 　　23年海内外化工品需求仍偏弱，且下游去库制约企业产销，大部分化工品价格、价差仍处较低水平。24年化工品价格有望企稳，伴随补库恢复及终端需求复苏，或逐步迎来投资机遇。结合本篇，我们认为农化行业值得关注。24年全球农化产品价格企稳或值得期待，建议关注钾肥行业龙头亚钾国际，高成长、壁垒深的制剂出海企业润丰股份、持续成长的原药白马扬农化工。 　　风险提示：国际钾肥价格大幅下滑；东南亚地缘政治风险；农药行业需求持续疲软；环保成本提升风险；安全生产风险。

中心思想 业绩承压下的业务韧性与结构优化 药明生物在2023年面临盈利压力，经调整股东应占溢利同比下降4.6%，主要受毛利率下降、其他收益减少及费用率上升等因素影响。然而，公司非新冠业务收入实现37.7%的强劲增长，显示出核心业务的韧性与结构优化成果。项目总数显著增加，尤其在创新生物药领域如双抗/多抗和ADC项目上表现突出，XDC业务更是实现爆发式增长，为未来发展奠定基础。 全球化战略布局与长期增长潜力 面对地缘政治风险，药明生物积极推进全球化产能布局，将近四成产能设在海外，以规避潜在风险并满足国际客户需求。爱尔兰工厂的商业化生产和盈亏平衡预期，以及持续的资本支出计划，都体现了公司对未来产能扩张和市场份额提升的决心。尽管美国《生物安全法案》带来不确定性，但公司通过积极回购和股权激励稳定市场信心，并凭借其领先的技术平台和丰富的项目管线，仍被给予“买入”评级和可观的目标价，预示着长期的增长潜力。 主要内容 2023年财务表现分析 收入构成与增长 2023年，药明生物实现总收入170.3亿元人民币，同比增长11.6%。其中，非新冠业务收入表现强劲，达到165.1亿元人民币，同比增长37.7%，成为公司收入增长的主要驱动力。与此同时，新冠相关业务收入大幅下降83.9%至5.3亿元人民币，反映了市场需求的变化和公司业务重心的转移。 盈利能力变化 公司的毛利率同比下降3.9个百分点至40.1%，主要原因在于海外新生产设施的爬坡成本。此外，由于外汇收益减少和股权投资公允价值亏损，2023年其他收益仅为0.4亿元人民币，远低于2022年的7.7亿元人民币。销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升0.6、0.5、0.1和0.5个百分点，进一步压缩了盈利空间。综合上述因素，公司归母利润同比下降23.1%至34.0亿元人民币，归母利润率同比下降9.0个百分点至20.0%。 调整后盈利与现金流 若调整以股份为基础的薪酬开支、外汇收益和股权投资公允价值变动，公司调整后归母利润为47.0亿元人民币，同比下降4.6%，调整后归母利润率同比下降4.7个百分点至27.6%。截至2023年底，公司净现金达91.0亿元人民币。2023年自由现金流为6亿元人民币，其中经营性现金流为47亿元人民币，资本支出为41亿元人民币，显示出公司在扩张期的良好现金管理能力。 业务发展与项目进展 项目总数与结构 2023年，药明生物总项目数增加132个，达到698个。其中，临床前项目339个，临床I期项目203个，临床II期项目81个，临床III期项目51个，商业化项目24个。项目管线的持续丰富和向临床后期推进，为公司未来收入增长提供了坚实基础。 创新药项目与XDC业务 单抗项目同比增长12.4%至308个。双抗/多抗项目同比增长15.2%至114个，其中45个项目使用了公司的WuXiBody平台，体现了公司在创新技术平台上的领先优势。ADC项目达到143个，其中IND后生物偶联项目59个。XDC业务表现尤为突出，2023年收入达到19.1亿元人民币，同比增长208%，分布利润同比增长84%至3.6亿元人民币，其中药明合联50%的利润计入药明生物股东应占利润。融合蛋白、其他蛋白和疫苗项目也分别同比增长4.3%、12.5%和25%，项目数分别达到72、36和25个。 订单情况 公司订单总量同比增长0.1%至206亿美元。未完成服务订单同比下降1%至134亿美元。三年内订单总量同比增长6.3%至38.5亿美元，显示出公司未来短期内的业务确定性。 产能扩张与全球化布局 现有产能与未来规划 截至2023年，药明生物的产能为27.6万升。公司预计总产能将达到61万升，展现了其在全球生物药CDMO领域的雄心和扩张计划。 海外产能布局与资本支出 为有效规避地缘政治风险，公司将近40%的产能设在海外。爱尔兰工厂的5.4万升产能预计将从2024年起产生大量商业化生产需求并实现盈亏平衡，预计2025年产能将接近满产。公司预计2024年的资本支出为50亿元人民币，以支持其全球产能的持续扩张。 估值与投资建议 股份回购与股权激励 自2023年12月7日以来，公司已回购8866万股，约占总股本的2.1%，耗资20.7亿港币，此举旨在稳定股价并提振市场信心。2024年3月，公司发布了1937万股无条件0代价、分5年期归属的购股权，进一步激励核心团队。 地缘政治风险与估值调整 由于公司北美收入占比达47%，美国参议院版《生物安全法案》对美国联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司设备或服务构成潜在限制。尽管药明生物目前尚未被列为关注公司，但市场仍担忧其未来CMO业务可能面临政策不确定性。鉴于不确定性提升，第一上海证券以DCF模型为公司估值，将折现率提升至12%，永续增长率设定为1%，给予公司目标价18.5港元，较报告发布前收市价有29.3%的上升空间，维持“买入”评级。 总结 药明生物在2023年面临盈利能力挑战，经调整股东应占溢利同比下降4.6%，主要受毛利率下降、其他收益减少及费用率上升等因素影响。然而，公司非新冠业务收入实现37.7%的强劲增长，总项目数增加至698个，尤其在双抗/多抗和ADC等创新生物药领域表现突出，XDC业务更是实现208%的爆发式增长，显示出强大的业务韧性和结构优化成果。公司积极推进全球化产能布局，近四成产能设在海外以规避地缘政治风险，爱尔兰工厂预计在2024年实现盈亏平衡。尽管美国《生物安全法案》带来不确定性，但公司通过股份回购和股权激励稳定市场信心。基于DCF模型，第一上海证券维持“买入”评级，目标价18.5港元，反映了对公司长期增长潜力的认可。

　　小分子药物是指分子量在1,000道尔顿以下的有机化合物分子，具有易于被机体吸收、不涉及免疫原性、稳定、可口服、易吸收、工艺成熟、易于储存和运输等优点。随着肿瘤发病率居高不下，小分子药物广泛应用于肿瘤治疗，治疗需求持续增长。近年来，小分子药物发现进入基于靶点的药物设计时代，技术更新迭代，推动小分子药物市场创新发展。AI技术渗透制药行业，助力小分子药物企业创新研发。政策支持下，小分子药物获批数量稳定增长，创新疗法占比不断攀升，推动市场快速扩容。 　　小分子药物行业定义[1] 　　小分子药物是指具有单一明确有效成分、分子量在1,000道尔顿以下的有机化合物分子。广义而言，目前临床上使用的大部分化学药品都是小分子药物。小分子成分可制成易于被机体吸收的片剂或胶囊，活性物质相对易溶解，被机体吸收经肠壁进入血液。与大分子生物药相比，小分子药物具有分子量小、可穿透细胞膜（部分可穿透脑屏障）、不涉及免疫原性、稳定、可口服、易吸收、工艺成熟、易于储存和运输等优点。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨幅为1.60%,沪深300指数跌幅为0.08%,基础化工跑赢沪深300指数1.68个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：硅宝科技(17.1%)、正丹股份(12.42%)、美联新材(10.80%)、迪生力(10.01%)、百川股份(10.09%)、宏柏新材(10.06%)、新农股份(10.00%)、三祥新材(10.00%)、新论新材(9.97%)、晨光新材(9.97%)。 　　下跌：准油股份(-10.0%)、青岛双星(-10.0%)、万丰股份(-10.0%)、永悦科技(-8.8%)、贝肯能源(-7.5%)、福莱新材(-7.0%)、雅运股份(-6.9%)、通源石油(-6.4%)、海油工程(-5.2%)、康普顿(-4.9%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：液氯(7.09%)、铁矿石(5.32%)、锰矿(4.71%)、钼铁(3.67%)、钼精矿(3.19%)。 　　主要下跌产品：二氯丙烷-白料(-6.38%)、负极材料(-5.96%)、氧化钕(-5.06%)、氧化镨(-5.06%)、氧化镨钕(-4.87%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-1.09%,沪深300指数涨跌幅为-0.81%,基础化工跑输沪深300指数0.27个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：建新股份(18.40%)、利民股份(9.99%)、三祥新材(9.98%)、天洋新材(9.97%)、正丹股份(9.64%)、瑞丰高材(8.33%)、新乡化纤(7.47%)、永悦科技(7.15%)、凯华材料(7.11%)、万丰奥威(6.34%)。 　　下跌：准油股份(-9.95%)、青岛双星(-9.94%)、强力新材(-9.92%)、兴民智通(-9.39%)、扬帆新材(-8.14%)、东方材料(-7.23%)、硅宝科技(-7.07%)、丰山集团(-6.98%)、世龙实业(-6.78%)、联创股份(-6.71%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：国内锡精矿(3.74%)、锡锭(3.57%)、废锡(3.41%)、锡焊条(3.37%)、氯化亚砜(3.23%)。主要下跌产品：焦炭(-5.56%)、固体烧碱(-3.14%)、二甲醚(-3.13%)、液氯(-2.05%)、气相白炭黑(-2.04%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为1.91%，在申万32个一级行业中排名第24位，医疗器械（申万）板块涨幅为1.21%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）0.70百分点，跑赢沪深300指数1.15百分点。截止2024年4月7日，医疗器械板块PE均值为29.97倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价18.13%，相较于沪深300、全部A股溢价185.12%、125.35%。 　　北京发布医药创新支持文件，看好创新药械产业链。4月8日，北京市医保局发布“关于对《北京市医疗保障局等9部门北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》公开征求意见的公告”。本次征求意见稿从创新药械研、产、审、用全链条进行了政策支持。此次文件的出台标志着政策层面对医药创新的全面支持和重视，文件着力于提升创新医药临床研究质效、加速创新药械审评审批、促进医药贸易便利化和创新医药临床应用、完善创新药械配备使用和多元支付体系、强化创新医药企业投融资支持，政策的核心在于推动创新链、产业链和政策链的深度融合，以及对创新药械研发、生产、审批、使用和支付等全链条的系统性支持。此次文件的出台不仅体现了政府对医药行业创新的坚定支持，也为创新药械的全面发展提供了全方位的政策保障。通过这些措施的实施，我们预计医药行业的创新活力将进一步激发，持续推动产业升级，具备自主创新能力的企业将长期受益。 　　投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

中心思想 2024年春季医药行业业绩发布高峰期洞察 本报告核心观点在于为投资者和行业分析师提供一份详尽的2024年4月至5月初主要医药公司业绩发布日程表。通过对日程的梳理，报告揭示了国内外医药巨头及A股上市公司的业绩披露密集期，为市场参与者把握行业动态、评估公司表现提供了关键时间节点。 市场关注焦点：国内外药企财报季 报告强调了在特定时间段内，中国A股医药公司与国际知名药企（如强生、雅培、诺华、默克、辉瑞等）将集中发布其最新财务业绩。这不仅有助于投资者全面了解行业整体运行状况，也能通过对比分析不同市场和业务领域的表现，洞察潜在的投资机会与风险。 主要内容 2024年4月医药公司业绩发布日程分析 根据交银国际研究更新的日程表，2024年4月至5月初是医药行业业绩发布的密集期，涵盖了众多A股上市公司和国际医药巨头。 4月上旬（4月8日-4月12日）： 本周发布业绩的公司数量相对较少，主要包括开立医疗（300633 CH）、诺禾致源（688315 CH）和新产业（300832 CH）等A股公司。 4月中旬（4月15日-4月19日）： 业绩发布活动显著增加，成为本月第一个高峰期。共有15家公司计划发布业绩，其中A股公司占据主导地位，包括艾德生物（300685 CH）、恒瑞医药（600276 CH）、华东医药（000963 CH）、兴齐眼药（300573 CH）、贝达药业（300558 CH）、片仔癀（600436 CH）、爱博医疗（688050 CH）、安图生物（603658 CH）、奕瑞科技（688301 CH）、亚辉龙（688575 CH）等。国际公司方面，强生公司（JNJ N）、直觉外科（ISRG O）和雅培（ABT N）也在此期间披露一季度业绩，为全球市场提供了重要参考。 4月下旬（4月22日-4月26日）： 这是本月业绩发布的最高峰，共有38家公司计划发布业绩。A股公司如智飞生物（300122 CH）、药石科技（300725 CH）、科伦药业（002422 CH）、爱尔眼科（300015 CH）、迈瑞医疗（300760 CH）、金域医学（603882 CH）、康龙化成（300759 CH/3759 HK）等均在此周集中亮相。国际巨头如GE HEALTHCARE（GEHC O）、诺华制药（NVS N）、波士顿科学（BSX N）、赛默飞世尔科技（TMO N）、默克（MRK N）、BMS（BMY N）、艾伯维（ABBV N）、罗氏（ROG SW）、吉利德科学（GILD O）和阿斯利康（AZN O）也在此周密集发布一季度业绩，凸显了全球医药市场的活跃度。 4月底至5月初（4月29日-5月3日）： 业绩发布活动延续，但数量有所减少。主要包括南模生物（688265 CH）、键凯科技（688356 CH）、华熙生物（688363 CH）等A股公司。国际制药巨头如礼来（LLY N）、辉瑞制药（PFE N）、诺和诺德（NVO N）、再生元（REGN O）、葛兰素史克（GSK N）和安进（AMGN O）也将在本时段公布一季度业绩，为全球投资者提供重要信息。 评级体系与分析师声明 报告详细阐述了交银国际研究的评级定义，包括分析员个股评级（买入、中性、沽出、无评级）和分析员行业评级（领先、同步、落后），并明确了香港、A股和美国上市中概股市场的标竿指数。此外，报告还包含了分析师披露声明，确保研究观点的独立性和专业性，并声明分析师薪酬与报告建议无直接或间接关系，且未接收内幕消息。 合规披露与免责条款 报告严格遵循合规要求，披露了交银国际证券及其关联公司在过去十二个月内与多家公司存在的投资银行业务关系，以及持有的部分公司股权。同时，报告提供了全面的免责声明，强调报告的机密性、非公开性，并提醒投资者本报告仅供一般性参考，不构成任何投资建议，建议投资者独立评估并寻求专业顾问意见。 总结 本报告作为一份专业的医药行业业绩发布日程表，精准地梳理了2024年4月至5月初国内外主要医药公司的财务业绩披露时间。通过对日程的量化分析，报告清晰地展示了业绩发布的高峰期，特别是4月中下旬，国内外众多知名药企将集中发布财报，为市场提供了丰富的分析素材。同时，报告也包含了交银国际研究的评级体系、分析师声明以及全面的合规披露和免责条款，体现了其专业性和透明度，旨在帮助投资者和行业参与者更好地规划研究和投资策略，把握医药行业的最新动态。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2024 年 3 月，医药生物（申万）板块涨幅为-1.71%，在申万 31 个一级行业中排名第 28 位，跑输上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指 0.71、 3.26、 3.46、 3.24 个百分点。截止 2024 年 3 月31 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 25.52 倍，在申万31 个一级行业中排名第 8 位，位于自 2012 年以来后 7.30%分位数。 　　多地出台医药创新支持政策，建议重点关注创新药及其产业链。 珠海、北京、广州三地相继出台支持医药创新发展的政策，支持政策涵盖研发、审评、应用、支付、融资、贸易等方面，且从医保支付、资金资助方面提供实质性支持。其中，《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（ 2024）（征求意见稿）》提出：（ 1）药品补充申请审评时限从 200日压缩至 60 日，药品临床试验审批时限从 60 日压缩至 30 日；（ 2）国谈药目录公布后一个月内召开药事会，全年药事会召开不少于 4 次；（ 3）对符合条件的新药新技术费用，不计入 DRG病组支付标准，单独支付；（ 4）国谈药和创新医疗器械涉及的诊疗项目，不受医疗机构总额预算指标限制。《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》提出：（ 1）生物医药顶尖项目最高支持额度 50 亿元，支持期限最长 5 年；（ 2）对创新药、改良型新药和生物类似药，在国内临床试验研发费用投入 1000 万元以上的，根据其临床研发进度，分阶段最高按实际投入临床研发费用的 40%给予资助：完成Ⅰ 、 Ⅱ 、 Ⅲ 期临床试验的，经认定，分别给予最高 1000 万元、 2000 万元、 3000 万元扶持，单个企业每年最高资助 1 亿元。 总的来看，本次医药创新支持政策覆盖面广、针对性强，差异化创新、国际化创新、临床价值高的创新是政策重点鼓励方向。在政策支持下，创新药的研发速度有望加快、研发成本有望降低、研发质量有望提高、投资回报率有望提升，建议重点关注创新药及其产业链投资机会。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

　　多联多价苗有望对单苗形成良好替代 　　据中检所数据披露统计，2024Q1主要儿童苗品种签发批次基本维持平稳。13价肺炎结合疫苗获19批次批签发，其中沃森生物、康泰生物和辉瑞分别为5次、10次和4次。流脑系列疫苗获126批次批签发，其中四价结合苗为康希诺独家产品，具备良好竞争格局。百白破四联苗和五联苗分别获7、6和17批次批签发，其中四联苗和五联苗为康泰生物和赛诺菲独家产品。轮状病毒疫苗获39批次批签发。Hib疫苗获14批次批签发。 　　HPV9持续增长，带状疱疹疫苗具备广阔成长空间 　　据中检所数据披露统计，2024Q1带状疱疹疫苗获25批次批签发其中百克生物的带状疱疹减毒活疫苗12批次、GSK的重组带状疱疹疫苗13批次。2024Q1HPV疫苗合计签发批次相较去年同期下降明显，其中二价苗（2024Q19批次，2023Q1138批次）和四价苗（2024Q12批次，2023Q120批次）同比大幅下降；九价苗较为平稳（2024Q124批次，2023Q121批次）。狂犬病疫苗获149批次批签发。23价肺炎多糖疫苗获14批次批签发。 　　投资建议： 　　儿童苗市场受到国内新生人口数量影响，2023年我国新生儿数量为902万人，预计未来新生儿数量下降空间有限。儿童苗具备较强刚需属性，未来多联多价苗有望对单价苗形成良好替代。国内疫苗厂商在推动产品升级迭代之余，同时也积极布局海外市场，以进一步打开产品成长空间。从全球疫苗产品发展上看，行业呈现以重磅品种驱动的特点。目前我国HPV9持续增长，低价HPV增长有所承压。带状疱疹疫苗针对40岁以上人群，在老龄化的加剧和渗透率的提升下，具备广阔成长空间。受益标的：康希诺、康泰生物、智飞生物、百克生物等。 　　风险提示： 　　行业政策风险；产品安全风险；产品研发上市进展不及预期风险