核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.58%（总市值加权平均），沪深300上涨0.70%，中小板指上涨1.45%，创业板指上涨1.97%，生物医药板块整体下跌2.75%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌6.15%，生物制品下跌3.71%，医疗服务上涨2.05%，医疗器械下跌4.44%，医药商业下跌0.13%，中药下跌1.02%。医药板块当前市盈率（TTM）为26.49x，处于近5年历史估值的25.39%分位数。 　　8月医药行业投资策略：随着上市公司逐步发布二季度业绩，我们发现医药行业呈现出创新高增长、刚需基本盘逐步恢复、海外保持韧性等特征。此外，相关政策也在不断优化，上海、广东等地区都明确表态支持创新药械发展。目前医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化），但短期有扰动的局面，我们认为医药的投资机会大于风险，建议积极关注创新+国际化龙头企业，获得更高的长期复合回报。 　　胰岛素（降糖）和GLP-1（降糖减肥）药物的持续增长，有望带动胰岛素笔放量。从壁垒看，胰岛素笔结构较为复杂，针对患者需求的设计铸就了护城河。从需求看，全球糖尿病患者高发+GLP-1减肥适应症驱动行业增长。从竞争格局看，国内外胰岛素笔市场由诺和诺德、礼来和赛诺菲三家国际企业占据绝大多数份额，目前国内共18款胰岛素笔通过NMPA注册上市，中国具备供应链优势和本土市场的强劲需求，建议关注部分胰岛素笔代工企业和供应链公司的潜在机会。 　　海外CXO陆续发布中报成绩单，多家下调全年指引。23Q2受投融资、新冠业务高基数影响，海外CXO增速放缓，但赛默飞、龙沙等企业也提到核心业务/新业务的增长强劲，我们认为新冠业务影响已逐步出清，建议关注海外业务占比大、在手订单充足、新业务拓展顺利的国内CXO企业，例如药明康德、康龙化成等。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。

　　投资逻辑：重点标的回调充分， 下半年业绩高增长可期， 当前投资性价比较高。 截止2023/8/4， 重点医疗服务企业中爱尔眼科动态PE为67.89倍， 处于近十年PE的28.52%分位点；华厦眼科动态PE为60.15倍， 处于上市以来的3.3%分位点；普瑞眼科动态PE为99.2倍， 处于上市以来的10.57%分位点；通策医疗动态PE为66.91倍， 处于近十年PE的45.3%分位点；海吉亚医疗动态PE为55.89倍， 处于上市以来的30.69%分位点。 展望2024年， 大部分医疗服务企业PE均处于30-40倍， 显著低于历史平均水平， 投资性价比突出。 此外， Q3为医疗服务传统旺季， Q4由于去年低基数预计将有亮眼表现， 下半年整体业绩可期。 　　月度专题：一个有趣的问题——价格战是否为屈光市场有效竞争手段？ 屈光市场的价格战为市场近期较为关注的问题，为了更好地判断屈光市场未来的竞争格局，我们复盘了美国屈光行业的发展历程，得到了以下结论： （ 1）与直观感受不同，屈光手术需求价格弹性实际为负，亦即屈光手术量和手术价格呈正相关关系，价格战并未带来手术量上升，反而对患者造成了关于屈光手术安全性和疗效的困扰，手术量不升反降； （ 2）通过复盘美国屈光行业竞争格局的变化和LCA Vision的发展历程，我们可以看出相比价格，优质的服务、良好的品牌形象、过硬的技术水平才是屈光市场有效的竞争手段。 　　行情回顾： 7月板块小幅上涨，跑赢医药整体，其中三星医疗、通策医疗、瑞尔集团领涨。 2023/7/4-2023/8/4，医院板块涨幅为1.43%，跑赢医药板块指数3.44pct，跑输沪深300指数1.85pct，在所有申万医药三级板块里排名第四；其中涨幅前三的细分板块分别为康复（ +18.87%）、口腔（ +10.31%）和肿瘤医院（ +3.2%）。个股涨幅中，涨幅前三的个股分别为三星医疗（ +18.87%）、通策医疗（ +14.4%）、瑞尔集团（ +12.18%），跌幅前三的个股分别为三博脑科（ -18.29%）、新里程（ -16.81%）、何氏眼科（ -10.75%）。 　　月度数据及政策跟踪： （ 1） 6月医保基金收入2639亿元（ +4.5%），支出2724亿元（ +2.2%）， 实现结余-84.99亿元，结余率为-3.2% 。（ 2） 5月26日四川省调增440项医疗服务项目，平均调增幅度为22.9%。 　　投资建议： 建议关注复苏最为强劲的眼科标的（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科）、种植牙有望迎来放量的口腔标的（通策医疗、瑞尔集团）、业绩确定性高的其他医疗服务标的（海吉亚医疗、固生堂）。 　　风险提示： 政策风险、业务复苏不及预期风险、并购扩张风险、医疗事故风险。

　　8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（7.31-8.06）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 61 个品种价格上涨， 15 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化） 、 液氨（河北新化）、 环氧氯丙烷（华东） 、 尿素（波罗的海小粒装）、 煤焦油（山西） ；而周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、 硝酸铵（陕西兴化）、 DMF（华东） 、PA66（华东） 、 氯化钾（青海） 。 　　本周（7.31-8.06）国际油价震荡上行， WTI 原油收于 81.55 美元/桶，收盘价周涨幅 1.20%；布伦特原油收于 85.14 美元/桶，收盘价周涨幅 0.18%。 宏观方面， 惠誉国际评级宣布调降美国政府的信用评级，理由是未来几年美国财政状况料将恶化，且 5 月围绕提高债务上限的僵局所体现的“治理受到侵蚀”。 供应端， 沙特阿拉伯将每日削减 100 万桶原油产量的决定延长到 9 月，使该国原油日产量保持在 900 万桶的低点， 俄罗斯将 8 月份每日削减 50 万桶原油出口量，延长至 9 月份每日出口减少 30 万桶。需求端， 美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 7 月 28日的四周，美国成品油需求总量平均每天 2019.2 万桶，比去年同期高 1.4%， 单周需求中，美国石油需求总量日均 2002.3 万桶，比前一周低 125.4 万桶；其中美国汽油日需求量 883.8 万桶，比前一周低 10 万桶。 库存方面， 美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 7 月 28 日当周，美国原油库存总量 7.8653 亿桶，比前一周下降 1705 万桶； 其中， 商业原油库存量 4.39771亿桶，比前一周下降 1705 万桶，为 1982 年以来的最大降幅；美国石油战略储备 3.46759 亿桶。 展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报 2.57 美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.62%； TTF天然气期货收报8.90 美元/百万英热，收盘价周跌幅4.51%。 美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至 7 月 28 日当周，美国天然气库存量 30010 亿立方英尺，比前一周增加 140 亿立方英尺，库存量比去年同期高 5500 亿立方英尺，增幅 22.4%，比 5 年平均值高 3220 亿立方英尺，增幅 12%。 根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至7 月31日，欧洲整体库存为964Twh，库容占有率85.43%， 展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.31-8.06） 尿素价格上涨。 华东市场尿素价格收报 2500 元/吨，上涨 4.17%。根据隆众资讯统计数据， 国内尿素市场日均产量为 17.51 万吨，较上周增加 0.4 万吨；尿素产能利用率 82.83%，较上周增加 1.88%， 海外市场由于供应紧张，价格大幅上涨，其中，中东、巴西地区尿素小颗粒价格分别为 400 美元/吨和 428 美元/吨， 周涨幅分别为11.11%、 11.17%。供应端， 国内开工率维持较高水平， 周内贵州赤天化停车检修， 云南大为制氨恢复生产，下周供应量有望继续小幅增加，需求端， 农需逐渐进入尾声，对尿素市场支撑有限， 工业复合肥开工率提升， 需求逐步增加。出口方面， 国际价格向好，国内外套利空间增大，企业出口意愿强烈。展望后市，出口需求向好，国内库存处于低位水平，预计尿素价格近期仍将维持高位。 　　本周（7.31-8.06） MDI 价格上涨。 华东市场，聚合 MDI 收报 17300 元/吨，周涨幅5.24%，纯 MDI 收报 21100 元/吨，周涨幅 4.83%。供应端， 上海联恒异氰酸酯有限公司的合资 MDI 生产装置将进行分拆， 其中亨斯迈与上海氯碱化工将共同拥有并运营 2006 年开始商业化生产的 MDI 工厂以及 2018 年新增的氯化氢回收装置， 巴斯夫与上海华谊和高桥石化将接管另一家 MDI 工厂。 此外， 浙江瑞安 8 万吨装置停车检修，预计一个月左右。价格方面， 万华化学 8 月份聚合 MDI 挂牌价格 19500 元/吨，环比上调 700 元/吨，纯MDI 挂牌 24300 元/吨，环比上调 1000 元/吨，上海某工厂聚合 MDI8 月挂牌价执行 19500元/吨，环比上调 500 元/吨。需求端，聚合 MDI 的主要下游冰箱冷柜、板材、集装箱需求稳中向好， 纯 MDI 的主要下游鞋底原液、氨纶需求持稳， TPU 需求向好。展望后市，MDI 供应端存在缩量预期，下游需求稳中向好，预计价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　截至 8 月 6 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.92 倍，处在历史（2002 年至今）的 22.25%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.14 倍，处在历史水平的 13.18%分位数。 SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.64 倍，处在历史（2002 年至今）的 0.59%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.01 倍，处在历史水平的 4.08%分位数。 8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切； 4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8 月金股： 桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　医药行业指数表现较弱，跑输大盘。本周申万医药指数下跌2.75%，跑输沪深300指数3.45pp，主要原因受医药反腐事件影响，医药板块波动加剧。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第31位，从子版块来看，医疗研发外部、线下药店、中药排名靠前，本周变动分别为6.66%、3.16%、-1.02%；化学制剂、医疗设备及其他生物制品跌幅靠前，本周跌幅分别为-7.16%、-5.93%、-4.52%。本周受医药反腐事件影响，医药板块波动加剧。从个股来看，本周涨幅前五的公司为赛托生物、神奇制药、海欣股份、双成药业、康龙化成；跌幅前五的公司为吉贝尔、立方制药、艾力斯-U、首药控股-U、恒瑞医药。本周股价涨跌幅分析：从板块来看，化学制药、医疗器械及生物制品等细分领域上市公司跌幅靠前，主要系受医药反腐事件影响，医药板块波动加剧。 　　反腐有利于支付端向优质创新药倾斜。7月28日，中纪委网站发文，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。国家医保局、财政部和税务总局发布关于做好2023年城乡居民基本医疗保障工作的通知，要求加强医保基金监督管理，开展医保反欺诈大数据监管试点。国家卫健委官网7月21日发布消息，国家卫健委等部委召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。医药领域反腐将促使临床使用真正有价值、有创新性的产品脱颖而出，推动支付端向优质创新药倾斜，净化医药行业生态，看好创新药长期空间。 　　投资建议：建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华、康宁杰瑞制药-B等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。 　　风险提示：医保控费政策变化、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　本周重点新闻跟踪 　　天然气制氢是把天然气通过化学反应转化为氢气的过程。近日，从中国海油获悉，其自主研发的我国首台小微型天然气制氢反应器样机一次点火成功，填补了国内小规模工业供氢领域的空白，样机转化效率、紧凑度等指标达到先进水平，标志着我国全面掌握了小微型天然气制氢反应器设计、建造的关键核心技术。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 2.8%，为 82.82 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周 TDI/聚合 MDI/纯 MDI/液体蛋氨酸/醋酸/乙烯法 PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨 7.3%/4.8%/4.7%/3.6%/3.5%/3.1%/0.9%； DMF/乙二醇/粘胶短纤/尿素/有机硅/橡胶/电石法 PVC 价格分别下跌4.1%/3.5%/2%/2%/1.5%/1.2%/0.8%； VE/VA/烧碱/粘胶长丝/重质纯碱/氨纶/轻质纯碱/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 辛醇（ +11.4%）、尿素（波罗的海，小粒散装（) +11.2%）、液氯（ +11%）、焦炭（ +10.5%）、煤焦油（江苏沙钢焦化）（ +9.9%）。 　　TDI： 本周国内 TDI 市场涨势不断。周内韩国某工厂装置临时停车，以及北方某工厂装置存检修计划，区域现货填充速度缓慢，供方利好消息仍较集中，市场看涨情绪面依旧浓厚，对外报盘不断抬高；但终端仍保持谨慎心态，对当前高价原料暂无入市意愿，场内交交投买气寡淡。 　　辛醇： 本周辛醇市场大幅上涨。周内 2 家辛醇厂家装置意外检修消息传出，辛醇市场供应紧张的局面加剧，市场上涨情绪再度升温，加之山东大厂限量竞拍，极大的刺激下游买盘心态；周二下午增塑剂市场成交好转，致使下游企业询盘提升，因此，在供应紧张的利好提振下，辛醇市场价格大幅上涨，价格涨至今年最高值。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.1%，沪深 300 指数较上周上涨 0.7%。基础化工板块跑输大盘 0.8 个百分点，涨幅居于所有板块第 22 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：炭黑（ +5.24%），涤纶（ +1.81%），改性塑料（ +1.65%），涂料油漆油墨制造（ +1.22%），轮胎（ +1.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　近期多项政策利好医疗服务板块发展。 　　眼科：下半年业绩高增长可期。眼科疾病繁多，覆盖人群广，贯穿全生命周期。2023年Q3旺季需求恢复强劲，眼科板块下半年高增长可期。眼科行业长坡厚雪，无需过于担忧竞争格局恶化。板块估值回调充分，标的安全边际十足。 　　牙科：种植量如期放量，口腔项目存在提价预期。我国种植牙增长市场增长迅速，潜力无限。板块Q2边际改善明显，种植量如期放量，环比显著提升，板块Q2边际改善明显，看好下半年业绩表现。口腔项目有继续提价预期。 　　本周行情:本周（7月31日-8月4日）生物医药板块下跌3.23%，跑输沪深300指数3.93pct，跑输创业板指数5.21pct，在30个中信一级行业中排名末位。本周中信医药生物子板块除医疗服务和中药饮片外均下跌，其中跌幅前三的为化学制剂、医疗器械和生物医药，分别下跌7.94%、5.17%和3.23%，医疗服务和中药饮片分别上涨1.40%和0.29%。 　　投资策略：关注具备中长期投资价值的行业和公司的投资机会，关注景气度和估值的匹配性相关标的。1、关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。2、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。3、医疗设备受益于贴息贷款、国产替代，重点关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光。4、电生理集采执行，关注国产厂商放量机会，关注微电生理、惠泰医疗。5、推荐血制品板块：优先关注有供给量的公司，22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；估值低，控制权已变更为陕西国资的派林生物。6、关注院内正常诊疗恢复，需求刚性回升，集采风险释放影响小，关注恩华药业、丽珠集团等。7、IVD：关注性价比较高，Q2增速提升催化回到合理估值的标的，关注新产业、亚辉龙和普门科技。8、中药相关标的，有望多品种进入基药目录的葵花药业、康缘药业和达仁堂。9、其他：关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　围绕“底部”、“业绩”和“边际催化”三个角度寻找标的。本周沪深 300 上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨 2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。本周医疗反腐行动深化引发市场担忧，造成短期下挫。子板块及个股方面，前期跌幅较大的 CRO&CDMO 板块筹码结构改善且兼具避险属性，叠加中报业绩较好，本周表现亮眼，如康龙化成（+11.97%，本周涨跌幅，下同）、药明康德（+9.06%）、九洲药业（+7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+ 5.69%）等，同时连锁药店板块在小额纳税人减税延后以及消费需求复苏催化下也有不错表现，如健之佳（+5.88%）、大参林（+4.63%）、一心堂（+4.33%）等，中药板块在周五也迎来小幅反弹。我们认为医药板块当下行情整体比较短期，投资轮动较快，最为核心的关注“底部”、“业绩”和“边际催化”，8 月正值中报密集披露，我们布局思路主要围绕：（1）前期调整明显，中报较为不错的板块及个股，比如 CRO/CDMO、中药、药店等。（2）前期调整明显，边际有政策催化的板块，比如消费医疗（国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效，叠加子行业自身改善）、创新药（医保续约建议规则更为缓和）等。（3）当下仍处在左侧的底部板块，看好下半年拐点出现：如出口产业链的低值耗材、特色原料药；生命科学上游、集采有望落地的 IVD 行业等。 　　医疗反腐清风除弊长期利好，积极把握优质股超跌机会。7 月以来，医疗反腐活动持续深化升级，广州、北京、上海等多地出台纠正医药购销、医疗服务领域不正之风的细则文件，整饬力度、覆盖范围进一步加大。短期来看相关医疗机构的纠察整治可能会造成医院常规招投标以及企业销售推广活动的阶段性延迟，但这种强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，灰色空间或将进一步压缩，有望营造更加风清气正的生态环境，促进相关企业聚焦主业主责，激发创新活力；严守合规纪律、牢筑底线意识的头部企业长期来看有望受益，行业集中度或将加速提升，建议积极把握短期回调机会，关注创新能力突出、合规管理严格、产品力强的头部企业，如恒瑞医药、百济神州-U、迈瑞医疗、开立医疗等。 　　重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、长春高新、康龙化成、康泰生物、海吉亚医疗、东阿阿胶、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、诺泰生物、凯普生物、百诚医药、阳光诺和；本周平均下跌 1.66%，跑赢医药行业 1.09%，其中康龙化成+11.97%、药明康德+9.06%、百诚医药+2.39%、阳光诺和+2.23%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.5%，同期沪深 300 收益率 3.8%，医药板块跑输沪深 300 收益率 11.3%。本周沪深 300上涨 0.70%，医药生物下跌 2.75%，处于 31 个一级子行业末位，本周医疗服务上涨2.05%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌 0.13%、1.02%、3.71%、4.44%、6.15%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.1倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.0 倍 PE，医药板块相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 35.4%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.1 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点： 　　8月3日国海化工景气指数为96.91，环比7月27日上升1.55，景气上行。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；到6月底，国海化工景气指数开始回升，我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加，我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现，重点关注四大机会： 　　1）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等）、农药制剂（润丰股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至8月4日，Brent和WTI期货价格分别收于85.25和81.73美元/桶，周环比+0.59%和+1.31%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（7月29日-8月4日，下同）焦炭市场价格走势向上。8月4日，山西市场焦炭价格2015元/吨，环比上周7月28日+11.02%。据百川资讯，供应方面，本周焦化行业整体开工将近75.9%，较上周继续下滑；需求方面，钢坯市场价格稳中向上，下游补货意愿略增，带动社会库存下降；成本方面：炼焦煤市场价格稳中小涨，部分煤矿安全检查验收后恢复生产，供应较前期稍有增加，但下游对高价煤种接受度较低，炼焦煤价格谨慎追高。本周丙烯酸丁酯市场宽幅上涨。8月4日，丙烯酸丁酯价格9050元/吨，环比上周7月28日+7.42%。周内原料丁醇在装置波动提振下宽幅涨价，对丁酯成本提振明显，丁酯工厂报价存不同程度上涨，贸易市场或封盘惜售或跟涨，存补现货操作。持货方涨价刺激下游刚需入市采买，市场交投重心上行。本周纯MDI市场上涨。8月4日，华东地区纯MDI价格21350元/吨，环比上周7月28日+7.29%。国内厂家整体供应有限，韩国锦湖厂家对中国市场封盘，场内现货紧张，贸易商惜售拉涨；下游整体开工稳中有升，采购积极性提高。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月4日纯MDI价格21500元/吨，比7月28日上涨1400元/吨；8月4日聚合MDI价格17350元/吨，环比7月28日上涨900元/吨。8月3日，万华化学官网对10万吨/年高端α烯烃项目环境影响报告书进行征求意见稿公示，公司拟在万华烟台产业园新建10万吨/年高端α烯烃生产装置及配套的公用工程和辅助设施等。 　　【玲珑轮胎】8月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购进展公告，2023年7月公司未实施回购，截至2023年7月月底，公司已累计回购股份880万股，占公司目前总股本的比例为0.60%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为1.7亿元（不含交易费用）。本周泰国到美西港口海运费为2200美元/FEU，环比增加18.92%；泰国到美东港口海运费为3200美元/FEU，环比增加8.47%；泰国到欧洲海运费为1900美元/FEU，环比增加37.28%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】7月28日，公司公告新疆鑫石通过集中竞价交易方式减持股份，股份来源为公司首次公开发行股票并上市前持有的公司股份，减持价格区间为34.52元/股-35.31元/股。新疆恒厚通过集中竞价交易方式减持股份，股份来源为公司首次公开发行股票并上市前持有的公司股份，减持价格区间为34.81-35.17元/股。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月3日库存18天，环比7月27日增加1天；PTA8月4日库存313.1万吨，环比7月28日增加4.1万吨。8月4日涤纶长丝FDY价格8250元/吨，环比7月28日上涨50元/吨；8月4日PTA价格5857元/吨，环比7月28日下跌130元/吨。 　　【荣盛石化】8月1日，公司发布公司类型变更公告，控股股东荣盛控股于3月27日与AOC签署了《股份买卖协议》，转让双方已于7月20日取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》并完成过户，过户股数为10.13亿股。因AOC系在荷兰登记注册，为公司外资股东，公司类型将由其他股份有限公司（上市）变更为股份有限公司（外商投资、上市），具体变更情况以获得工商审批结果为准。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年8月4日EVA市场均价达15177元/吨，环比7月28日上涨371元/吨。 　　【卫星化学】据Wind，8月4日丙烯酸价格为5925元/吨，环比7月28日上涨175元/吨。 　　【恒逸石化】8月1日，公司发布关于回购公司股份进展的公告，截至7月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第三期）股份数1.32亿股，占公司总股本的3.61%，成交的总金额为9.72亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【桐昆股份】【中国化学】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【宝丰能源】2023年8月4日，公司发布投资者调研纪要称，公司内蒙项目采用DMTO三代技术，设计醇烯比为2.66吨甲醇/吨烯烃，比公司宁东烯烃二期项目醇烯比2.88吨甲醇/吨烯烃降低约8％，甲醇价格按2200元/吨计算，成本降低480元/吨。同时，公司宁东烯烃项目所需原料煤主要从内蒙古鄂尔多斯地区采购，内蒙项目原料煤供应区位优势明显，原料煤和动力煤比宁东项目可节约运费90元/吨，吨烯烃用煤按4.5吨计算，成本降低405元/吨；另外，单套装置生产能力更大，管理人员、操作人员相对减少，人工成本等相应降低约260元/吨；产品距终端用户更近，配送费用可降低至少120元。 　　【云图控股】2023年8月3日，公司发布公告称，2023年8月1日，公司全资子公司雷波凯瑞公司以人民币7.60亿元成功竞得阿居洛呷磷矿探矿权，并与四川省自然资源厅、政务服务和资源交易中心签署了《四川省雷波县阿居洛呷磷矿勘查区块探矿权出让成交确认书》。 　　【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【三棵树】2023年8月5日，公司发布公告称，经公司财务部门确认，公司收到与收益相关的政府补助1738.93万元。 　　【国瓷材料】本周暂无重大公告。 　　【齐翔腾达】根据百川资讯，8月4日顺酐价格为6252元/吨，环比7月28日上升95元/吨；据卓创资讯，8月4日丁酮价格7950元/吨，环比7月28日上升50元/吨。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，8月4日磷酸一铵价格2658.33元/吨，环比7月28日上升113.33元/吨；8月4日复合肥价格为2833.33元/吨，环比7月28日上升27.77元/吨；8月4日磷矿石价格885元/吨，环比7月28日环比不变。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年8月4日，钛白粉市场均价达15395元/吨，环比7月28日上涨99元/吨。8月1日，公司发布关于调整下属子公司股权结构及对下属子公司增资的进展公告，近日甘肃佰利联完成了股权转让的工商变更登记手续，甘肃佰利联变更为公司一级全资子公司。中州炭素完成了增资的工商变更登记手续，并取得了换发的营业执照。 　　【阳谷华泰】8月2日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告，本次发行的可转债规模为人民币6.5亿元可转债，每张面值为人民币100元，共计650万张，按面值发行，本次发行的阳谷转债向发行人在股权登记日（2023年7月26日，T-1日）收市后登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分通过深圳证券交易所交易系统网上向社会公众投资者发行。据卓创资讯，8月4日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价14050元/吨，较7月28日上涨700元/吨；促进剂NS日度市场价20750元/吨，较7月28日上涨400元/吨；促进剂TMTD日度市场价11250元/吨，较7月28日上涨700元/吨。 　　【华峰化学】据卓创资讯，8月4日浙江市场氨纶40D为31000元/吨，较7月28日持平；江苏市场氨纶40D为31000元/吨，较7月28日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年8月4日，维生素A价格为87元/千克，环比7月28日持平；维生素E价格为70元/千克，环比7月28日持平。 　　【三友化工】根据百川资讯，8月4日粘胶短纤现货价为12700元/吨，环比7月28日下降150元/吨。据卓创资讯，8月4日纯碱价格为2127.5元/吨，环比7月28日上升54.17元/吨。 　　【华鲁恒升】根据百川资讯，8月4日乙二醇国内市场价为4011元/吨，环比7月28日下降112元/吨。据卓创资讯，8月4日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2510元/吨，环比7月28日下降70元/吨。 　　【瑞华泰】2023年8月4日，公司发布投资者调研纪要称，TPI为无胶法生产FCCL的工艺，由日企钟渊化学所垄断，公司通过自有工艺路径打破日本专利保护垄断。目前已完成客户小试认证，计划在嘉兴产线推进放量进程。 　　【金禾实业】据百川资讯，8月4日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比7月28日下跌0.7万元/吨；三氯蔗糖市场均价达13.8万元/吨，环比7月28日下跌0.7万元/吨；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比7月28日持平。8月2日，公司发布关于回购公司股份进展的公告。截至2023年7月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份62.96万股，占公司目前总股本的0.11%，成交金额1547.96万元。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年7月30日当周功夫菊酯原药价格为12.8万元/吨，较7月23日上涨0.2万元/吨；联苯菊酯原药价格为15.8万元/吨，较7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日草甘膦原药价格为3.78万元/吨，较7月28日基本持平。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年8月4日草铵膦原药价格为6.15万元/吨，较7月28日持平。 　　【广信股份】据中农立华，2023年7月30日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月23日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日敌草隆价格为3.80万元/吨，较7月28日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年7月30日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，较上周7月23日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周7月23日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，较上周7月23日持平。据百川资讯，2023年8月4日丁醚脲价格为12.0万元/吨，

　　投资要点： 　　市场回顾：2023年7月，医药生物（申万）板块涨幅为-0.28%，在申万31个一级行业中排名第23位，跑输上证综指、深证成指、沪深300、创业板指8.55、3.25、6.14、2.04个百分点。截止2023年7月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.32倍，位于自2012年以来后11.50%分位数。 　　关注产品创新程度高、销售推广能力强、管理层执行力强的创新药械企业。从政策端来看，政府部门不断优化药品审评、医保支付政策，持续鼓励临床价值高的创新药械研发。从产品端来看，我国药械创新成效逐渐显现，有望迎来收获期。以科伦药业、康方生物等为代表的药企相继产生交易金额巨大的对外授权项目，以传奇生物的CAR-T疗法Carvykti、百济神州的泽布替尼为代表的真创新药品销售持续好于预期。用于治疗糖尿病、肥胖适应症的GLP-1类药物有望打开创新药销售天花板。从估值来看，在前期经历产品研发进展不及预期、临床试验结果不佳、海外专利诉讼、美联储加息超预期等因素影响下，创新药械公司股价出现大幅下跌，估值已处于偏低水平。 　　关注海外收入占比较高、客户资源优质、一体化服务优势明显的CXO企业。自2021年下半年以来，受地缘政治风险、医药投融资数据下降、行业估值过高等因素影响，CXO板块呈现持续下跌趋势。站在当前时点，上述不利因素正呈现积极变化，我们看到：（1）2023H1，剔除新冠商业化项目后，药明康德来自美国客户、欧洲客户的收入分别同比增长42.00%、19.00%；（2）头部CXO公司2023H1业绩仍保持快速增长。2023H1，药明康德非新冠业务收入同比增长27.90%，非新冠业务在手订单同比增长25.00%；（3）经过前期大幅下跌，行业估值、基金持仓比例已处于合理偏低的水平；（4）伴随着美联储加息预期见顶以及新生物技术进展催化等，生物医药行业投融资有望企稳改善。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

　　本周（7月31日-8月04日）行情回顾 　　氟化工指数下跌0.39%，跑输基础化工指数0.31%。本周（7月31日-8月04日）氟化工指数收于5124.75点，下跌0.39%，跑输上证综指0.76%，跑输沪深300指数1.08%，跑输基础化工指数0.31%，跑输新材料指数1.58%。 　　氟化工周观点：制冷剂市场大稳小动，静待需求复苏及制冷剂配额落地 　　萤石：本周（7月31日-8月04日）萤石价格保持稳定。据百川盈孚数据，截至8月04日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月04日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年(截至8月04日)均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（7月31日-8月04日）制冷剂市场大稳小动。截至08月04日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,951元/吨，较上周同期分别持平、-3.13%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,494元/吨，较上周同期分别持平、+0.75%；（3）R134a价格、价差分别为21,000、4,178元/吨，较上周同期分别+1.20%、+6.36%；（4）R22价格、价差分别为19,000、10,711元/吨，较上周同期分别持平、+0.25%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【永太科技】化学原料药上市获批：公司的子公司浙江永太药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局颁发的关于磷酸西格列汀的《化学原料药上市申请批准通知书》。永太药业磷酸西格列汀原料药通过国家药品监督管理局药品审评中心技术审评，在CDE原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”（已批准在上市制剂中使用的原料）状态。 　　【金凯生科】小分子CDMO服务商金凯生科成功上市。据每日经济新闻公众号，8月3日，CDMO服务商领域的佼佼者金凯生科正式登陆深交所创业板。从具体产品类别来看，在CDMO业务中，含氟类产品收入是公司主要收入来源。招股书显示，通过引入氟原子或含氟基团，金凯生科成功调节药物分子的渗透性、代谢稳定性、pKa以及脂溶性，从而对药物的吸收、分布以及与生物靶点的相互作用造成影响。公司已成功应用其含氟类中间体产品于多个具有标杆意义的创新药上。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。