报告摘要 　　市场表现： 　　2024年12月23日，医药板块涨跌幅-1.95%，跑输沪深300指数2.10pct，涨跌幅居申万31个子行业第16名。各医药子行业中，血液制品(-0.63%)、医疗设备(-0.67%)、医疗研发外包（-1.18%）表现居前，线下药店（-3.87%)、医院(-3.30%)、体外诊断（-2.46%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为普利制药(+14.69%)、双鹭药业(+10.07%)、亨迪药业(+5.14%)；跌幅榜前3位为悦康药业（-14.46%）、爱朋医疗(-13.27%)、睿昂基因（-10.87%)。 　　行业要闻： 　　12月23日，中国国家药监局（NMPA）官网公示，罗氏（Roche）申报的莫妥珠单抗注射液（Mosunetuzumab）上市申请已获得批准，适应症为用于治疗既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者。该药是一款CD20/CD3T细胞衔接双特异性抗体，可以引导患者体内的T细胞迁移到目标B细胞附近，并且释放细胞毒性的蛋白消灭B细胞。 　　（来源：NMPA，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　百利天恒（688506）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局正式批准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司自主研发的创新生物药四特异性抗体GNC-038的药物临床试验获得批准，适应症为系统性红斑狼疮、类风湿关节炎。 　　一品红（300723）：公司发布公告，子公司一品红制药自主研发的创新药物APH01727片的临床试验获得美国FDA批准，该药是公司自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂，拟用于2型糖尿病的治疗。 　　海尔生物（688139）：公司发布公告，公司筹划通过发行A股股票方式换股吸收合并上海莱士，本次交易正处于筹划阶段，具体交易方案以及能否实施尚存在不确定性。 　　汇宇制药（688553）：公司发布公告，公司产品注射用环磷酰胺新药简略申请（ANDA）获得美国FDA批准，该药是一种肿瘤药，主要用于治疗慢性淋巴细胞白血病（CLL）、急性淋巴细胞白血病（ALL）等。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　2024年互联网医疗用户规模预计将达到4.75亿人，《“数据要素X”三年行动计划（202-202降）》政策中强调了医疗健康数据的重要性，并为医疗数据交易提供政策支持和行动指南，推动数据要素价值的释放。 　　数字医疗软件企业获得融资难度加大，面临估值、融资、盈利三大挑战。尽管如此，医疗数据中仅有很少一部分被开发和使用，表明数字医疗的潜在价值远未被挖掘，市场潜力巨大。 　　数据交易所挂牌的数据类型覆盖了医疗、医药以及商业保险等多个维度。医疗数据产品包括从基础的医疗信息到复杂的临床研究数据等关键信息。这些数据产品的价格和交易模式反映了数据在不同应用场景下的价值和需求。 　　数字化赋能医疗服务通过智能化工具和平台优化诊疗流程，提升患者体验，同时提高医疗服务效率和质量。这种转型催生了新的医疗服务模式和商业模式，推动医疗行业向智能化、精准化和高效化转型。

中心思想 可持续航空燃料：航空减排的关键路径与万亿市场机遇 本报告深入分析了可持续航空燃料（SAF）在全球航空业减排中的核心地位、巨大的市场潜力及其产业发展趋势。面对全球气候变化的严峻挑战，SAF作为一种高效的航空减排手段，其全生命周期二氧化碳排放量最高可降低85%，被国际航空运输协会（IATA）预测为2050年航空业净零排放贡献的65%。报告指出，SAF产业正处于加速发展的起点，政策驱动是其确定性增长的关键因素，特别是2025年欧盟强制加注和2027年国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）全面强制推广，将成为两大重要的需求拐点。预计到2050年，SAF的潜在市场空间将高达7520亿美元。在供给侧，虽然HEFA（酯类和脂肪酸类加氢工艺）是当前主流且技术成熟的生产路线，但海外产能的不确定性以及新建项目取消等因素可能导致供给偏紧。同时，国内SAF产能建设稳步推进，且受益于出口政策的相对宽松。报告强调，SAF的盈利能力受供需格局和收率改善双重影响，原料成本的优化（如UCO出口退税取消）将进一步提升其盈利中枢。 政策驱动下的市场爆发与盈利能力分析 报告核心观点在于，全球SAF市场即将迎来由政策强制推动的爆发式增长。欧盟、英国等国家已明确强制掺混比例，中国等国也正积极出台支持政策，共同构建SAF需求的确定性增长曲线。从市场规模来看，2025年全球SAF消费量有望达到208-415万吨，市场空间约65.44亿美元；2027年将进一步攀升至338-854万吨，市场空间约125.23亿美元。长期来看，2050年3.58亿吨的消费量将对应7520亿美元的巨大市场。在盈利能力方面，报告通过模型测算，在当前SAF售价与原材料价格水平下，不考虑副产品销售的单吨税后盈利可达2151元。收率是影响成本和盈利的核心变量，收率越高，原材料成本和单吨折旧摊销费用越低，规模优势越显著。此外，中国取消UCO出口退税政策，有望降低国内UCO价格，进一步增厚SAF生产企业的利润空间。报告建议关注具备SAF生产技术储备、HVO产能布局以及餐厨废油回收能力的企业，以把握这一万亿级市场的投资机遇。 主要内容 SAF：航空减排的战略选择与技术路径 航空减排的紧迫性与SAF的核心价值 全球气候变化背景下，净零排放已成为140多个国家的共识，但当前减排力度与目标仍有差距。交通领域是全球温室气体排放的第四大来源，占总排放的14.7%，其中航空业是第二大交通排放源，占全球总排放的1.8%，约合10.6亿吨二氧化碳当量。随着航空业发展，其排放量占比预计将持续增大。与陆路交通可通过电动或氢能源直接减排不同，航空业对燃料能量密度要求高，电动或氢能飞机技术尚不成熟，难以满足长途航线需求。因此，SAF凭借其高能量密度、灵活制备方式以及与现有航空动力系统的高度兼容性，成为当前全球航空业减碳的最佳手段。SAF是二代烃基生物柴油（HVO）生产过程中伴生的凝点更低的烷烃液体燃料，与传统石油航煤相比，其全生命周期的二氧化碳排放量最高可降低85%。国际航空运输协会（IATA）预测，到2050年，65%的航空业净零排放贡献将来自SAF，这为SAF打开了庞大的潜在市场空间。 主流生产工艺：HEFA的优势与发展现状 SAF的生产工艺主要分为四大类：酯类和脂肪酸类加氢工艺（HEFA）、醇喷合成工艺（AtJ）、费托合成工艺（FT）和电转液工艺（PtL）。截至2024年7月，美国ASTM体系已批准11种SAF合成技术路线。其中，HEFA是综合竞争力最强的成熟生产路线，可使用工业级混合油（UCO）、棕榈酸化油（POME）等废弃油脂作为原料，通过预处理、加氢脱氧、异构降凝等流程生产SAF。目前，全球绝大部分SAF的生产均采用HEFA技术，如芬兰Neste、法国Total Energy等。在中国，中石化镇海炼化、张家港易高环保、河南君恒生物实业等现有SAF供应商也均采用HEFA路线，这符合国家“不与人争粮，不与粮争地”的生物质能源发展导向。IATA预测，未来五年内生产的SAF中，约80%可能来自HEFA，表明其在中短期内仍将是主要的SAF生产路线。相比之下，AtJ和FT法多处于中试阶段，而PtL法虽然理论上减排效果最高（99-100%），但因碳捕集成本昂贵，尚处于发展初期，距离商业化应用较远。 政策驱动下的SAF市场爆发与盈利能力分析 全球政策加码与SAF需求拐点 SAF产业的政策驱动属性显著，全球多国已密集发布相关支持政策。欧盟、英国、挪威、瑞典、印度等国已明确设定SAF的强制掺混比例路线，其中欧盟和英国的强制掺混比例将于2025年正式落地。例如，欧盟规划2025年机场SAF掺混比例至少为2%，2030年为6%，2050年达到70%。美国、中国、马来西亚等国则以推荐性掺混比例或补贴政策为主。中国近期SAF利好政策密度显著提升，例如《“十四五”民航绿色发展专项规划》提出力争2025年当年SAF消费量达到2万吨以上，“十四五”期间累计达到5万吨。预计2025年作为“十四五”收官之年，将有更多支持性政策出台，助力SAF商业化应用突破。 SAF市场即将迎来两大需求拐点： 2025年欧盟强制加注元年： 欧盟将由推荐加注转向强制加注，首次掺混比例为2%。假设2025年欧盟航空燃料消费量恢复至2019年疫情前的6854万吨，则当年欧盟SAF消费量有望达137万吨，同比大幅增加约76万吨。根据IEA测算，届时全球消费量有望达到208-415万吨。按当前约2100.69美元/吨的SAF价格计，2025年全球SAF市场空间有望达到65.44亿美元。 2027年CORSIA全面强制推广： 国际民航组织（ICAO）的“国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）”将于2027年进入第二正式阶段，届时所有193个成员国将强制承担碳抵消责任。这将是全球SAF强制应用从地域性转向全球性的重要加速拐点。预计2027年全球SAF消费量有望达338-854万吨，取中间值596万吨，对应市场空间约125.23亿美元。远期来看，IATA预计2050年SAF消费量将需要达到3.58亿吨以满足净零排放要求，按当前价格计，对应潜在SAF市场空间为7520亿美元。 供需格局、成本结构与盈利能力展望 SAF的价格核心在于供需格局，成本核心来自收率提升。 价格方面： 据钢联数据，SAF（FOB欧洲）价格从11月初的1889美元/吨快速上涨至12月近2100美元/吨的均价，而同期原料UCO价格下跌，反映了SAF供需趋紧的现象。全球已投产且实际可用的SAF总产能约为200万吨，主要由Neste、Diamond Green和World Energy主导。近期Neste新加坡工厂因设备故障关闭、鹿特丹工厂因火灾影响生产，海外不可抗力频发。同时，今年已有9个拟建项目因资金压力取消，合计影响潜在产能超100万吨，未来实际产能释放或不及预期，加剧供给偏紧。国内方面，中石化镇海炼化、君恒生物、易高环保、海新能科已具备SAF产能，鹏鹞环保和嘉澳环保合计约60万吨的新产能今年相继投放，四川天舟、海科化工等亦有投产预期，有望重塑全球行业格局。值得注意的是，欧盟反倾销调查暂时将SAF排除在外，国内SAF生产商或受益于较为宽松的出口政策。 成本方面： 原材料、技术路线等均影响SAF成本，但收率是构成规模效应的最核心变量。当前主流工艺包收率已可达70%左右。报告构建了一个相对中性的盈利测算模型，假设SAF收率为70%，单吨SAF需消耗1.43吨UCO（均价6440元/吨）和0.045吨氢气（均价20022.25元/吨），原材料成本约10101元/吨。加上制造费用（2250元/吨）和折旧摊销（453元/吨），在当前SAF售价（15335.04元/吨）下，不考虑副产品销售的SAF单吨税后盈利可达2151元。收率对盈利能力影响显著，收率至少需达到55%才能实现盈亏平衡，收率越高，原材料成本和单吨折旧摊销费用越低，有望巩固规模优势。此外，自2024年12月1日起，中国取消了化学改性动植物油、脂等产品的出口退税，UCO位列其中。UCO价格每下降500元，SAF单吨税后盈利有望增加607.14元，这将有效改善SAF生产企业的盈利中枢。 总结 本报告深入剖析了可持续航空燃料（SAF）作为全球航空业减碳最佳手段的战略意义、市场潜力及产业发展趋势。SAF凭借其高达85%的碳减排效率和与现有航空系统的兼容性，被IATA预测为2050年航空业净零排放的主要贡献者。市场增长的确定性主要来源于政策驱动，特别是2025年欧盟强制加注和2027年CORSIA机制的全面强制推广，将推动全球SAF需求进入爆发式增长阶段，预计到2050年形成高达7520亿美元的万亿级市场空间。 在供给侧，HEFA技术路线作为主流，其产能扩张受限于原料预处理、加氢脱氧工艺壁垒及基础设施建设周期。海外产能因不可抗力及项目取消等因素存在不确定性，可能导致短期内供给偏紧。国内SAF产能建设稳步推进，且受益于出口政策的相对宽松，有望在全球市场中占据一席之地。盈利能力方面，SAF的单吨税后盈利在当前市场条件下可达2151元，且收率是影响成本和利润的关键因素，收率的提升将显著增强企业的规模优势。此外，UCO出口退税的取消有望降低国内原料成本，进一步提升SAF生产企业的盈利中枢。报告建议投资者关注具备SAF生产技术、HVO产能布局及餐厨废油回收能力的企业，以把握这一新兴市场的巨大投资机遇。

　　本研究通过分析医疗器械产业规模结构、区域布局、企业主体创新产品等方面，全面扫描中国医疗器械产业发展现状。基于前沿技术筛选原则，本报告筛选出脑机接口技术、柔性外骨骼机器人技术植入式柔性电极技术、便携式核磁共振技术、3D器官打印技术、异种器官移植技术、器官芯片技术、类器官培养技术、智能仿生皮肤技术、纳米机器人技术等医疗器械领域十大前沿技术，围绕技术的发展现状、产业化堵点进行分析，最终提出推动技术产业化的对策建议，以期为准动医疗器械前沿技术的产业化提供决策支撑 　　医疗器械前沿技术的筛选原则 　　具有显著战略性、引领性、颠覆性 　　代表未来科技和产业的长期发展方向满天星 　　实现产业化后对经济形成巨大带动作用 　　具备较好的人才队伍和研究开发基础

　　医疗器械产业进入新阶段 　　在经历疫情以及相关医疗卫生政策的带动和刺激后， 2023年以来国内医疗器械发展进入平稳状态。 　　供需两端政策协同发力 　　供给端： 发改、 工信和药监等部门出台政策引导国内医疗器械研发生产走向高端化， 加速创新发展与应用。 　　医疗器械市场发展态势 　　国内医疗器械整体市场近三年来增长放缓， 2024年上半年市场规模同比下降8%， 主要是医疗设备领域市场需求被压制影响所致。 　　细分领域市场分化显著 　　医疗设备： 国内市场短期显著承压， 大部分领域受医疗反腐影响招投标放缓， 医院存在“采购犹豫”情况。 医学影像设备、 外科手术设备出口增长一定程度上缓解内需压力， 生命支持设备国内及出口市场出现双下降。 　　区域市场差异化机遇 　　东部地区省份医疗器械产业规模排名靠前， 湖南、 湖北、 安徽、 河南、 江西等中部省份规模增速相对亮眼。 　　集中采购持续推进 　　耗材： 继冠脉支架、 人工关节类、 骨科脊柱类、 人工晶体类及运动医学类高值医用耗材国采之后， 第五批高值医用耗材（人工耳蜗类、 外周血管支架类） 国采正式启动。 　　设备更新长期利好 　　医疗卫生领域大规模设备更新政策陆续落地实施 　　医疗资源不断下沉 　　县级医院在所有公立医院设备采购规模占比维持在30%左右， 5月份以来设备采购节奏与城市医院基本一致

　　自身免疫疾病治疗药物行业市场规模持续增长， 年复合增长率高。 行业面临高技术壁垒， 新药研发周期长且挑战多， 大分子生物靶向制剂成为研发热点。 科技创新能力突出， 多样化药物管线及开发策略不断涌现， 提高治疗效果。 药物质量监管严格， 尤其是生物药。 市场规模增长受患者需求驱动， 未来随着在研靶点的丰富和创新药物的获批上市， 市场将进一步扩容

　　核心观点： 　　原油市场：油价重心持稳，聚焦供需波动。截至12月20日，Brent和WTI油价分别达到72.94美元/桶和69.46美元/桶，较上周分别下降2.08%和2.57%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨0.15%和0.47%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降5.32%和3.06%。供给端，12月5日，OPEC+会议宣布将2023年4月宣布的165万桶/日的自愿减产措施延长至2025年底；将2023年11月宣布的220万桶/日自愿额外减产措施延长至2025年3月底，2025年4月至2026年9月期间将视市场情况逐步退出，远期供应存回升预期。需求端，短期，美国汽油和馏分油需求均明显增加；短中期，OPEC连续五个月下调全球石油需求预期，12月11日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从182、154万桶/日，分别下调至161、145万桶/日。库存端，12月13日当周，美国商业原油库存量42102万桶，环比减少93万桶，考虑到季节性累库预期仍存，预计后期持续去库难度较大。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，原油供需预期仍偏弱，近期Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-25元/吨，年初至今为-27元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-375元/吨，年初至今为-44元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格持稳为主，顺酐、丙烯酸等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有36个产品实现上涨、占比21.2%，64个产品下跌、占比37.6%，70个产品持平、占比41.2%。本周价格涨幅居前的产品有顺酐（山东）、丁酮（华东）、丙烯酸（华东）、双酚A（华东）、丁二烯（山东）、燃料油（上期所）、涤纶长丝（POY，华东）、丙烯酸乙酯（华东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，涤纶长丝、制冷剂等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有70个价差实现上涨、占比53.8%，49个价差下跌、占比37.7%，11个价差持平、占比8.5%。本周价差涨幅居前的有苯酐价差（邻二甲苯）、顺酐价差（丁烷）、PA6价差（己内酰胺）、三聚氰胺价差（尿素）、丁酮价差（碳四）、丙烯酸价差（丙烷）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（POY）价差（PX）等。 　　投资建议：本周化工品价格持稳为主、价差表现较强。1）估值方面，截至12月20日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.4x、23.7x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.5x溢价水平分别为11.2%、-16.9%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。2）盈利方面，受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们认为，短期，政策刺激下，化工行业有望迎来估值修复，关注业绩具有韧性的核心资产，及估值具备弹性的优质新材料标的；中期，我们看好化工结构性投资机会，建议重点布局成长属性标的。

　　今天要聊的这家公司是中国医药分销、器械分销、医药零售的龙头。 　　近 10 年，营业收入从 2014 年 2001 亿发展到 2023 年 5996 亿，每年都保持正的增速，年均 12%的增长。 　　扣非归母净利润从 2014 年 26 亿发展到 2023 年 99 亿，每年也都是正增长，业绩屡创新高。 　　随着盈利的提高，股息率也不断提升， 2020 年以来股息率基本达到 4%-5%的水平，妥妥高股息股票。 　　ROE 水平也不低，一直保持在 10%以上， 2023 年为 12.69%。 　　净利润从 2009 年 8.46 亿已经增长了现在翻了 10 多倍， 即盈利不断创新高，但是股价依然和 15 年前的低位差不多……

　　事件： 　　2024年12月20日，北京市医保局公布了《北京市医疗保障局关于第一批CHS-DRG付费新药新技术除外支付工作有关问题的通知》，我国CHS-DRG支付除外政策在北京开始试点实施。 　　本次政策明确了支付除外品类，除外规则和推出除外支付的规则。 　　本文件明确了除外支付名单，包括18个药品、4个耗材和2个诊疗项目，共计24项。明确了除外规则：1.总费用是其所在DRG组次均费用的2倍（不含）以上，且新药新技术费用占其病例总费用比例在64%（不含）以上。2.病例结算在原病组支付标准基础上，新药新技术按照该病例中其实际发生费用与病组支付标准的次均药费、次均耗材费或次均诊疗费的差额核增支付。3.第一批新药新技术的除外支付时间为2024-2026年。明确了退出除外支付的规则：1.除外支付有效期内，诊疗项目转归统一定价后，价格有调整且不符合数据验证标准的取消除外支付。2.同通用名药品和耗材（含同类）纳入国家或本市集采范围的，取消除外支付。3.除外支付有效期满后，依据使用数据情况纳入DRG支付。 　　DRG除外使创新药械在支付端更加宽松，鼓励创新产品发展 　　在传统DGR支付体系下，医保部门按照预算的固定支付标准进行付费，医疗机构需要自行承担超过支付标准的费用，医院对成本的控制更加严格。医生不愿使用成本更高，但临床效果更好的创新药械，进而将阻碍我国创新药械的发展。CHS-DRG支付除外政策为创新药械提供了更宽松的支付政策，医生在使用新疗法和创新药械时不受成本控制的影响，使真正具备临床价值的产品获得使用机会，不因医保控费政策受到限制，利好我国创新药械的发展。 　　风险提示：医保支付政策风险

　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99个百分点。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，排名第十三，跑输沪深300指数1.99个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，且跑输沪深300指数。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。支撑评级的要点 　　行业头部公司已出现单季收入增速改善。从2024年前三季度来看，CXO板块依然承压，收入方面，2024Q1-Q3板块上市公司端营业收入为671亿元，同比下降7.52%。但从龙头公司第三季度的表现上来看，不少龙头公司第三季度收入增速情况已经逐步改善，如美迪西、凯莱英等公司，2024年环比均出现改善。 　　CXO行业有望迎来回暖。近年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的CXO医药研发外包板块持续承压。9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合发布多项重要政策，进一步促进经济增长，明确提出重点支持股票市场稳定发展。在政策加持下，二级市场逐渐走出低谷。伴随着股市的回暖，我们预计国内的投融资活动也将逐步恢复活力。政策方面，国内创新药发展的政策环境在2024年向好，创新药在2024年作为新兴产业首次在《政府工作报告》中被提及。2024年7月国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，在政策加持下创新药研发热度有望回升。此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。投资建议 　　我们建议关注三条主线： 　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种受到的降价影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。 　　2、2025年，CXO板块和医疗设备板块，随着国内投融资以及财政政策的向好，后续有望逐步迎来反转。CXO板块建议关注：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。 　　3、创新领域建议关注进入上市兑现或者销售放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险