投资要点： 　　行情回溯 　　截至11/01，中信化学纤维指数收842.6点，本月涨跌幅为-6.8%，中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差：PA6、氨纶价格环比下跌 　　据卓创资讯，截至10/30，PA6价格12550元/吨，环比上月-8.4%，粘胶长丝价格44750元/吨，环比上月0.0%，己内酰胺价格10575元/吨，环比上月-7.2%，己二酸价格8550元/吨，环比上月6.5%，锦纶短纤价格14250元/吨，环比上月-6.6%，腈纶短纤价格14250元/吨，环比上月1.1%，氨纶价格24000元/吨，环比上月-4.0%，粘胶短纤价格13900元/吨，环比上月1.8%，PA66价格24250元/吨，环比上月0.0%。 　　供给端：开工维持高位 　　据卓创资讯，截至10/25，氨纶开工率87%，库存为49天；腈纶开工率48.7%，库存为15天；粘胶短纤开工率89%，库存为4天。 　　下游需求：织物出口同比下滑，美国服装库存环比微涨 　　9月纺织纱线、织物及其制品出口金额10.7亿美元，同比-10.7%；服装及衣着附件出口金额135.3亿美元，同比-5.1%；8月美国服装及服装面料批发商库存288.85亿美元，环比0.7%。 　　投资建议 　　需求端，内需向好叠加海外去库，纤维需求有望改善；供给端，本轮扩产后细分产品集中度持续提升，后续扩张节奏有望放缓，行业有望景气上行。建议关注差异化锦纶龙头聚合顺以及成本优势突出的氨纶龙头华峰化学。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点 　　二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q3公募医药持仓环比下降，处于低位。1）医药指数中信医药指数下跌9.78%，跑输沪深300指数23.19pct，在30个中信一级行业中排名29，行业显著滞涨。随着Q3业绩压力出清，以及医保谈判落地，医药行业有望迎来反转。2）公募基金医药重仓：24Q3全部公募基金的医药重仓占比为9.9%，环比下降0.2pct，超配比例为2.98%，环比下降0.35pct；24Q3全部公募主动基金的医药重仓占比为10.7%，环比提升0.1pct，超配比例为3.77%，环比下降0.07pct；24Q3全部非药基金的医药重仓占比为4.6%，环比下降0.1pct，低配比例为2.32%，环比扩大0.32pct；24Q3全部非药主动基金的医药重仓占比为5.2%，环比持平，低配比例为1.72%，环比扩大0.22pct。 　　医药行业宏观情况：1）医药制造业24Q3月度环比改善明显。24M1-9医药制造业收入同比增长0.1%，利润总额同比下降0.6%，增速基本企稳。M7/8/9分别实现收入1791/1893/2410亿元，同比变化-1.0%/+2.7%/+6.2%，实现利润181/217/340亿元，同比变化-15%/+3.4%/-0.9%，月度间收入和利润环比改善明显。2）医疗健康产业投融资静待回暖，根据动脉橙，23年全球投融资总额为21年的45.2%，国内为32.1%。24Q3全球投融资总额同比下降0.3%，24M9单月融资额增长明显。3）重磅支持政策频出提振行业：设备更新行动方案、超长期特别国债等有望进一步激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。 　　各子板块： 　　1）化学制药：营收凸显韧性，利润端维持高增长。2024Q1-3实现营收2649亿元（同比+1.2%），归母净利润272.5亿元（同比+9.3%）。24Q3单季度实现营收852.7亿元（同比+3%），实现归母净利润80.6亿元（同比+9%）。 　　2）生物制品：血制品增长表现较好，疫苗板块扰动因素拖累业绩。2024Q1-3实现营收930.7亿元（同比-18%），归母净利润162.8亿元（同比-30%）。24Q3单季度实现营收302.1亿元（同比-30%），实现归母净利润53.9亿元（同比-35%）。 　　3）中药：外部因素叠加，中药板块24Q3业绩承压。2024Q1-3实现营收2720.4亿元（同比-3%），归母净利润298.4亿元（同比-10.4%）。24Q3单季度实现营收822.2亿元（同比-3%），归母净利润74.7亿元，（同比-13%）。 　　4）医疗器械：器械板块利润端略有承压，预计Q4环比持续改善。2024Q1-3实现营收1686.7亿元（同比+2%），归母净利润296.5亿元（同比-5.3%）。24Q3单季度实现营收542亿元（同比+3.4%），归母净利润79.6亿元（同比-11.5%）。 　　5）医疗服务：24Q3受宏观环境和行业需求影响持续承压。2024Q1-3实现营收594.6亿元（同比+4.6%），归母净利润63.3亿元（同比+0.6%）。24Q3单季度实现营收207.4亿元（同比+2.8%），归母净利润26.9亿元（同比-7%）。 　　6）药店：24Q3受比价、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。2024Q1-3实现营收852.2亿元（同比+7.2%），归母净利润32.3亿元（同比-22.3%）。24Q3单季度实现营业收入275.1亿元（同比+5.4%），归母净利润7亿元（同比-37.1%）。 　　7）医药流通：24Q3受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。2024Q1-3实现营收7005.1亿元（同比+0.9%），归母净利润127.1亿元（同比-2.7%）。24Q3单季度实现营收2320.9亿元（同比+4.7%），归母净利润36.6亿元（同比-1.3%）。 　　8）原料药：库存出清接近尾声，Q3业绩边际向好明显。2024Q1-3实现营收1143.3亿元（同比+7.9%），归母净利润146.7亿元（同比+32.8%）。24Q3单季度实现营收373.1亿元（同比+12.9%），归母净利润50.2亿元（同比+83.8%）。 　　9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。2024Q1-3实现营收257.1亿元（同比-3%），归母净利润19.2亿元（同比-35%）。24Q3单季度实现营收85.6亿元（同比-4.6%），归母净利润5.4亿元（同比-35.9%）。 　　10）CXO：外部因素叠加，板块24Q3业绩承压。2024Q1-3实现营收619.1亿元（同比-9.2%），归母净利润104.5亿元（同比-36.1%）。24Q3单季度实现营收222.7亿元（同比-1%），归母净利润34.6亿元（同比-32%）。 　　11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。2024Q1-3实现营收133.4亿元，同比+26.6%，归母净利润-47.9亿元，亏损同比收窄18.3%。24Q3单季度实现营收48.4亿元，同比+34%，实现归母净利润-16.9亿元，亏损同比收窄13%。 　　风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。

　　核酸药物作为新兴治疗手段，通过调控基因表达治疗疾病，展现高效低毒优势，尤其在罕见病领域取得突破，正拓展至常见病。全球核酸药物市场快速增长，受适应症扩大、政策支持及研发合作驱动。预计未来，随着技术创新与资本投入增加，核酸药物行业将持续扩容，有望成为第三大类药物类别，推动医疗健康领域革新。 　　核酸是所有生命体遗传信息的载体，包括脱氧核糖核酸（DNA）和核糖核酸（RNA）两大类。随着分子生物学的发展，研究人员发现除编码蛋白质的核酸序列外，还存在大量非编码序列对人体生命活动发挥着重要的调控作用，如启动子、增强子、核酶、miRNA等。利用核酸分子的翻译或调控功能，作为干预疾病的药物，即为核酸药物。核酸药物能从源头进行干预，抑制疾病相关基因表达为病理性蛋白，或引入能够表达正常蛋白的基因弥补功能蛋白的不足。此外，核酸药物具有治疗效率高、药物毒性低、特异性强等优点，目前在治疗代谢性疾病、遗传疾病、癌症、预防感染性疾病等领域具有巨大的潜力。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年10月31日，医药板块涨跌幅-0.14%，跑输沪深300指数0.18pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。各医药子行业中，体外诊断(+1.93%)、医院(+1.69%)、线下药店（+1.34%）表现居前，医疗设备（-0.71%)、医疗研发外包(-0.66%)、血液制品(-0.24%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为浩欧博(+20.00%)、仁度生物(+19.76%)、赛托生物(+14.26%)；跌幅榜前3位为金域医学（-9.99%）、福瑞股份(-7.17%)、爱博医疗（-6.41%)。 　　行业要闻： 　　近日，诺华宣布，美国FDA加速批准Scemblix用于治疗新确诊的费城染色体阳性慢性髓系白血病慢性期（Ph+CML-CP）成人患者。Scemblix是一种针对ABL1的变构抑制剂，它通过与ABL1的肉豆蔻酰口袋结合，抑制BCR-ABL1的活性，该药是首个在3期试验中相较于所有标准治疗（SoC）表现出优越疗效和良好安全性及耐受性特征的药物。 　　（来源：诺华，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　华海药业（600521）：公司发布公告，子公司华奥泰获得新西兰药品和医疗器械安全管理局、健康及残疾伦理委员会批准，HB0056注射液获得批准在当地开展I期临床试验，适应症为哮喘。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，子公司上药新亚收到国家药品监督管理局颁发的注射用头孢他啶《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药一致性评价。 　　悦康药业（688658）：公司发布公告，子公司杭州天龙于近日获得国家药品监督管理局核准签发的YKYY015注射液《药物临床试验批准通知书》，公司将于近期开展一期临床试验。 　　九洲药业（603456）：公司发布公告，子公司康川济医药收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸多巴胺注射液的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　2024年以来，医药制造企业数量有所增加，但亏损企业占比有所上升，行业内分化程度持续加深，医药制造企业营业收入和利润总额同比降幅明显收窄。同时，医药制造企业持续加强创新研发投入，整体毛利率较高，杠杆处于合理水平。医药行业对政策敏感性较高，随着医疗改革的推进，临床价值对医药企业的影响逐步加深，而随着评审政策的收紧，新药同质化竞争的激烈程度降低，创新药商业环境改善。未来，“控费”仍将成为医药行业政策的主线，但集采可能不再唯低价中标，药品价格下降幅度有望更加温和。医疗反腐为医疗行业健康发展提供良好的环境。 　　行业运行情况 　　2023年及2024年1－8月，医药制造企业数量有所增加，但亏损企业占比有所上升，行业内分化程度加深；医药制造企业营业收入和利润总额同比均有所下降，随着政策面趋稳，2024年1－8月，医药制造企业营业收入和利润总额同比降幅明显收窄。同时，医药制造企业持续加强创新研发投入，整体毛利率较高，杠杆处于合理水平。 　　截至2023年底，中国65周岁以上人口已达2.17亿，较2022年底增加了698万人，人口老龄化趋势明显。随着新医保目录落地、医保支付方式进一步完善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策的推行，医保收支结构逐步优化，控费成效显著。整体看，医药消费的基本盘仍然稳健。2022年，医疗总诊疗人次84.2亿人次，与上年基本持平。2023年1－11月，我国医疗机构累计总诊疗人次64.07亿人，同比增长9.38%。

　　行情回溯 　　截至10/31，中信氯碱指数收1107.5点，本月涨跌幅为-2.0%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为-3.2%。 　　价格价差：液碱价格进入上涨通道，PVC价格企稳回升 　　据卓创资讯，截至10/28，液碱价格1025元/吨，环比上月12.6%，片碱价格3879.17元/吨，环比上月20.1%，液氯价格245元/吨，环比上月66.4%，乙烯法PVC价格5950元/吨，环比上月0.8%，电石法价格5050元/吨，环比上月2.0%，电石价格2743.75元/吨，环比上月-2.2%。 　　供给端：开工维持高位，供给整体充足 　　据卓创资讯，截至10/24，烧碱产量77.64万吨，开工负荷率为84.11%；烧碱企业库存16.02万吨。PVC开工负荷为75.02%。PVC企业库存35.097万吨，电石开工负荷72.04%。 　　下游需求：造纸同比增长，地产竣工尚未触底 　　据iFind，9月，氧化铝产量731.1万吨，同比3.4%；造纸和纸制品业工业增加值同比4.7%；房屋施工面积累计5.6亿平方米，同比22.3%；房地产竣工面积3.7亿平米，同比-24.4%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。