主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/08/11-2025/08/15）华安合成生物学指数上涨9.99个百分点至1688.93。上证综指上涨1.70%，创业板指上涨8.58%，华安合成生物学指数跑赢上证综指8.29个百分点，跑赢创业板指1.41个百分点。 　　工信部公布第一批人工智能在生物制造领域典型应用案例 　　8月12日，工业和信息化部发布了人工智能在生物制造领域典型应用案例（第一批），共16家企业应用案例入选，涵盖精准工艺控制、细胞株构建、蛋白质工程大模型等多类应用，涉及北京、上海、安徽等多地企业及科研院所。此前工信部开展相关征集工作，经省级推荐、专家评价等程序选出，旨在推动人工智能与生物制造深度融合、促进产业提质升级。（资料来源：synbio深波、华安证券研究所） 　　东阳市盛林塑胶有限公司年产3000吨PLA制品项目获批 　　近日，东阳市盛林塑胶有限公司年产3000吨聚乳酸（PLA）制品项目获批，该项目拟投资1.2亿元，位于浙江省金华市东阳市经济开发区，占地面积13040平方米，总建筑面积31712.66平方米，将购置注塑机、拉片机、吸塑机等设备，生产3000吨聚乳酸（PLA）注塑、吸塑制品。据悉，该公司成立于2006年2月，注册地为东阳市六石街道经济开发区，其2010年4月获批的年产1500吨APET聚酯片材生产线现已停产并全部拆除。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　华润双鹤拟设5亿基金深耕合成生物 　　8月12日，华润双鹤发布公告拟设立目标募集规模5亿元的华润双鹤生物医药产业基金（呼和浩特）投资合伙企业（有限合伙），公司及全资子公司拟以自有资金出资不超过8700万元，占比不超17.40%，基金尚在筹备中；该基金旨在优化公司合成生物等重点领域战略布局，投资策略聚焦合成生物、创新药等领域，此次交易符合公司发展战略及股东长远利益。华润双鹤早有合成生物布局，2022年并购神舟生物，建立“研发+中试+产业化”三级体系，合成生物是其战略发展方向及国资委重点任务，2025年一季度公司营收30.79亿元（同比降2.10%），归母净利润5.07亿元（同比降1.26%），扣非净利润4.86亿元（同比增22.16%）。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　华熙生物首发发酵法软骨素钠备案 　　近日，华熙生物自主研发的发酵法软骨素钠原料通过国家药监局医疗器械技术审评中心主文档备案登记，成为我国首个实现该原料合规化备案的企业，该原料可应用于II类、III类医疗器械，未来有望为高端医疗器械提供核心原料；传统硫酸软骨素存在诸多问题，公司下一步将以发酵法软骨素钠为基础，利用合成生物学技术开发硫酸软骨素原料，应用于眼科、骨科、医美等领域。华熙生物是全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司及生物材料全产业链平台公司，拥有八大研发平台，建立了全产业链业务体系，服务多领域；7月7日，其孵化的合成生物学创新企业华熙唐安落地深圳光明区，将聚焦合成生物学前沿技术在多领域的应用，致力于打造全球首个非动物源肝素全产业链平台。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　华盛顿大学研发新型生物塑料，突破现有技术短板 　　近日，石油基塑料污染及微塑料危害问题突出，现有生物塑料存在强度不足、仅能高温降解的短板。圣路易斯华盛顿大学研究人员受树叶纤维素结构启发，将纤维素纳米纤维引入生物塑料设计，形成多层结构，研发出“LEAFF”生物塑料，其强度超石油化工塑料，可室温降解，还利于食品保鲜、能直接印刷以降成本。研究人员还设计出利用微生物菌株将各类废弃物转化为生物塑料的方法，美国凭借农业优势能低成本提供原料，团队正寻求合作推动技术规模化生产，有望创造就业和新市场。（资料来源：TK生物基材料与能源，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　一周观点：工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，相关行业确定性提高 　　近日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。其中提出，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。 　　脑机接口技术路径丰富，处于技术加速变革期，产业链中上游的技术进步带来下游应用端不断突破，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用，预计未来市场规模将迅速扩张。 　　本周细分板块表现 　　本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨7.77%；医院板块上涨5.59%，医疗耗材板块上涨4.47%，化学制剂板块上涨4.27%，其他生物制品板块上涨2.82%；线下药店板块跌幅最大，下跌1.82%，血液制品板块下跌0.95%，医药流通板块下跌0.59%，体外诊断板块上涨0.56%，中药板块上涨0.92%。 　　受益标的： 　　创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等；中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等； 　　医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包； 　　CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。 　　风险提示： 　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月18日，医药板块涨跌幅+1.07%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医疗耗材(+2.15%)、其他生物制品（+2.12%)、医疗设备（+1.93%）表现居前，医疗研发外包（+0.06%)、血液制品（+0.24%)、医药流通（+0.46%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为南新制药(+20.03%)、福瑞股份（+20.00%)、赛诺医疗(+19.99%)；跌幅榜前3位为百诚医药（-10.62%）、康众医疗(-7.03%)、康华生物（-5.31%)。 　　行业要闻： 　　近日，诺和诺德（Novo Nordisk）宣布，美国FDA已加速批准其重磅疗法Wegovy（2.4mg司美格鲁肽）的补充新药申请（sNDA），用于联合低热量饮食及增加体育活动，治疗伴有中度至重度肝纤维化（2期或3期）的非肝硬化型MASH成人患者，Wegovy为首个获批用于治疗MASH的GLP-1疗法，此次批准主要基于ESSENCE试验的结果，数据显示：第72周时，接受司美格鲁肽治疗的患者中，62.9%达到脂肪性肝炎缓解且肝纤维化未恶化，而安慰剂组为34.3%。 　　（来源：诺和诺德，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　福元医药（601089）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入16.34亿元，同比下降1.30%，归母净利润为2.68亿元，同比下降7.83%，扣非后归母净利润为2.58亿元，同比下降6.02%。 　　赛分科技（688758）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入1.83亿元，同比增长19.76%，归母净利润为0.54亿元，同比增长40.91%，扣非后归母净利润为0.47亿元，同比增长22.08%。 　　苑东生物（688513）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入6.54亿元，同比下降2.25%，归母净利润为1.37亿元，同比下降6.67%，扣非后归母净利润为1.04亿元，同比下降8.68%。 　　迈威生物（688062）：公司发布公告，公司产品注射用7MW4911临床试验申请正式获得FDA许可，本品时基于公司自主知识产权的IDDC™抗体偶联技术平台开发的靶向钙黏蛋白17（CDH17）的ADC药物。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　近日，银诺医药正式在香港联合交易所主板挂牌上市。公司于2014年，是一家专注于代谢性疾病领域的生物医药公司，目前拥有多项针对糖尿病、肥胖和非酒精性脂肪性肝炎等适应症的创新药物研发管线，全部为自主研发，具备全球知识产权，覆盖全球研发与市场布局。2025年1月26日，公司自主研发的国家一类创新药依苏帕格鲁肽α正式获得中国国家药监局批准上市。银诺医药成为全球第三家、亚洲首家商业化阶段拥有自主知识产权的人源长效GLP-1受体激动剂企业。 　　Wegovy拓展MASH新适应症；关注国产GLP-1上市推进及商业化落地进程。司美格鲁肽的适应症不断拓展，近期诺和诺德宣布司美格鲁肽（Wegovy）的补充新药申请获FDA批准，用于结合减少卡路里饮食和增加体力活动治疗伴有中晚期肝纤维化的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）患者。国产GLP-1品种方面，2025年8月15日，四环医药发布公告，旗下非全资附属公司惠升生物制药股份有限公司开发的司美格鲁肽注射液上市申请获得NMPA受理，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。此外，司美格鲁肽注射液用于减重的适应症已完成III期临床入组，处于随访阶段。7月30日，石药集团宣布已与MadrigalPharmaceuticals,Inc.就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议。根据该协议的条款，石药集团集团同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留本集团在中国开发和销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益。本集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数销售提成。SYH2086是本集团开发的具有完全自主知识产权的临床前候选药物，属于一种新型口服小分子GLP-1受体激动剂。2025年8月5日，石药集团宣布，集团附属公司石药集团百克（山东）生物制药股份有限公司开发的司美格鲁肽注射液的上市申请已获受理，申报的适应症为成人2型糖尿病患者的血糖控制。该产品为化学合成法制备的司美格鲁肽制剂，按照化药注册分类2.2类新药申报，属含有已知活性成份的新处方工艺且具有明显临床优势的药品。 　　投资建议 　　我们认为，银诺医药依苏帕格鲁肽α具有良好的安全性和降糖、减重效果，在治疗糖尿病、肥胖、脂肪肝等慢性代谢性疾病方面表现显著优势，公司登陆港交所有望推进研发管线及商业化拓展。GLP-1领域关注度不减，竞争持续升级，建议关注适应症拓展、上市申报、商业化落地等进程。建议关注：银诺医药、四环医药、石药集团等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　草甘膦等农药价格持续上涨。根据百川盈孚数据，本周草甘膦下游需求良好，海外非洲等地区制剂订单持续释放，工厂水剂、颗粒剂订单充足。截至8月17日，草甘膦价格为26699元/吨，较上周价格上涨300元/吨；毛利为3725.1元/吨，较上周上涨317.9元/吨。截至8月17日，草甘膦周度产量为0.7万吨，较上周下跌16.24%；草甘膦周度库存量为2.85万吨，较上周减少0.08万吨。 　　R32、R134a等三代制冷剂价格上涨。受夏季高温天气影响，制冷剂刚性需求稳步增长。同时在配额政策限制下行业供给弹性受限。截至8月17日，三代制冷剂方面，R125价格为4.55万元/吨，较上周价格持平；R134a价格为5.1万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R32价格为5.75万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨。 　　涤纶长丝、粘胶短纤价格小幅反弹。本周由于长丝市场现金流长期处于亏损状态之下，企业为修复利润，主流工厂再次进行FDY减产操作，并拉涨长丝价格，长丝市场产销明显提升。截至8月17日，涤纶长丝POY市场均价为6775元/吨，较上周价格上涨125元/吨；FDY市场均价为7100元/吨，较上周价格上涨150元/吨；DTY市场均价为7975元/吨，较上周价格上涨100元/吨。粘胶短纤方面，下游人棉纱涡流纺部分型号需求好转，粘胶短纤厂家装置大部分维持高负荷运行。据百川盈孚数据，截至8月17日，粘胶短纤的价格为12950元/吨，较上周五价格上涨100元/吨。 　　2.核心观点 　　民爆行业：“十四五”收官在即，行业整合加速；雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等项目有望拉动内需增长；“一带一路”战略持续推进，有望带动民爆企业开拓海外需求。建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团和凯龙股份等。 　　农药：行业重点企业发生安全生产事故，或将对行业供给带来扰动。建议关注：扬农化工、兴发集团等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

　　报告摘要 　　1.重点子行业及产品情况跟踪 　　溴素、生物航煤、制冷剂等价格上涨。据百川数据，本周（8.11-8.17）生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价2120美元/吨，较上周上涨2.42%；生物柴油市场均价8250元/吨，较上周上涨0.82%；溴素山东最新价格29500元/吨，较上周上涨5.36%；制冷剂R32市场均价57500元/吨，较上周上涨1.77%；制冷剂R134a市场均价51000元/吨，较上周上涨0.99%；年初以来，制冷剂价格持续强势，相关企业盈利能力明显提升。 　　有机硅、钠电池普鲁士蓝类材料、BDO、丙烯腈等价格下滑。据百川数据，截至8月17日，钠电池普鲁士蓝类材料最新价格34000元/吨，较上周下跌5.56%；有机硅生胶市场均价12500元/吨，较上周下跌7.41%；BDO市场均价7700元/吨，较上周下滑3.14%；己内酰胺市场均价8825元/吨，较上周下滑1.12%；维生素E、丙烯腈、PA66等出现不同幅度下滑。 　　高性能纤维/轻量化材料：受益于机器人及低空经济产业链，关注度持续提升。今年以来，机器人的关注度持续提升，产业链的相关材料也日益受到重视，如PEEK材料、超高分子量聚乙烯纤维等。低空经济逐步进入商业化阶段，对于轻量化、高性能材料需求或明显增加。超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)，是继芳纶和碳纤维之后的第三代高性能纤维，广泛应用在军事防护、远洋航海、航空航天、海洋养殖、腱绳等领域。 　　2.核心观点 　　（1）制冷剂、生物质能源：近期相关产品价格表现较好，建议关注：已具备生柴、SAF产能的相关公司、制冷剂相关公司等。 　　（2）低空经济/机器人产业链材料：机器人、低空经济产业迈向商业化，相关的轻量化材料（如碳纤维、超高分子量聚乙烯等）需求或增加；建议关注：同益中、碳纤维、PEEK相关公司等。 　　风险提示：产品价格下滑、供给过剩、下游需求不及预期等。

　　投资要点 　　工业级碳酸锂、硫酸等涨幅居前，合成氨、丁酮等跌幅较大 　　本周涨幅较大的产品：工业级碳酸锂（四川99.0%min，22.06%），硫酸（浙江和鼎98%，5.26%），硫磺（高桥石化出厂价格，4.56%），尿素（波罗的海(小粒散装)，4.55%），焦炭（山西市场价格，4.02%），硝酸（安徽98%，3.45%），丙烯（汇丰石化，3.15%），国际汽油（新加坡，2.76%），丁苯橡胶（华东1502，2.38%），原盐（山东地区海盐（元/吨)，2.27%）。 　　本周跌幅较大的产品：双酚A（华东，-2.83%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，-3.08%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，-3.41%），BDO（华东散水，-3.80%），煤焦油（江苏工厂，-3.95%），环氧氯丙烷（华东地区，-4.31%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-7.67%），甲基环硅氧烷（DMC华东，-8.00%），丁酮（华东，-8.13%），合成氨（安徽昊源，-8.77%）。 　　本周观点：美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判，国际油价快速下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向判断理由：本周主要受到美国关税再起叠加美俄就俄乌停火谈判影响，国际油价快速下行。截至8月15日收盘，布伦特原油价格为65.85美元/桶，较上周下滑1.11%；WTI原油价格为62.80美元/桶，较上周下滑1.69%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：工业级碳酸锂85%上涨22.06%，硫酸上涨5.26%，硫磺上涨4.56%，尿素上涨4.55%等，但仍有不少产品价格下跌，其中合成氨下跌8.77%，丁酮下跌8.13%，甲基环硅氧烷下跌8.00%，天然气下跌7.67%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　投资要点 　　本周PEEK和液冷方向表现良好，化工龙头标的关注万华化学、扬农化工、荣盛实话、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向液冷方向关注巨化股份、三美股份、永和股份等方向。 　　本周化工行情概述 　　本周基础化工板块涨跌幅为2.46%，沪深300指数涨跌幅为2.37%，基础化工跑赢沪深300指数0.09个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：凯美特气(34.73%)、唯科科技(31.54%)、新瀚新材(31.43%)、扬帆新材(30.95%)、久日新材(28.60%)、聚石化学(25.82%)、新亚强(24.22%)、金发科技(23.88%)、金浦钛业(21.82%)思泉新材(21.11%)、中研股份(20.92%)、中欣氟材(19.11%)、东材科技(18.42%)、兄弟科技(18.17%)、*ST新潮(17.16%)、硅烷科技(17.11%)、斯迪克(16.78%)、凯盛新材(16.72%)、德邦科技(16.67%)会通股份(15.72%)。 　　下跌：至正股份(-13.04%)、东华能源(-11.49%)、仁智股份(-10.00%)、丰山集团(-8.51%)、广东宏大(-7.97%)、凌玮科技(-7.53%)中毅达(-7.02%)、安利股份(-6.99%)、江苏索普(-6.80%)、保利联合(-6.42%)、松井股份(-6.31%)、高争民爆(-5.98%)、吉华集团(-5.81%)、*ST亚太(-5.73%)、利民股份(-5.67%)、乐凯胶片(-5.51%)乐通股份(-5.50%)、华信新材(-5.35%)、彩蝶实业(-5.18%)、仁信新材(-4.98%)。 　　碳酸锂相关价格上涨。主要上涨产品为液氯(29.05%)、工业级碳酸锂(19.42%)、电池级碳酸锂(17.48%)、工业级氢氧化锂(15.23%)、电池级氢氧化锂(13.69%)、二氯丙烷-白料(8.33%)、金属镨钕(7.45%)、氧化镨钕(7.38%)、磷酸铁锂(6.94%)、氧化钕(6.51%)、叶酸(6.38%)、鸡苗(6.10%)、锰酸锂（高端）(5.63%)、蛋(5.63%)、光引发剂（TPO）(5.56%)、氧化镨(5.53%)、溴素(5.36%)、烟酰胺(5.00%)钨材(4.40%)、精萘(3.98%)。 　　一氯甲烷价格下跌。一氯甲烷(-10.64%)、丁酮(-8.91%)、有机硅DMC(-8.00%)、107胶(-7.69%)、有机硅D4(-7.69%)、生胶(-7.41%)甲酸(-7.04%)、合成氨(-6.95%)、页岩油(-4.84%)、PVDF粉料(-4.55%)、醋酸仲丁酯(-4.02%)、双季戊四醇(-3.78%)、沉淀混炼胶(-3.70%)、盐酸(-3.61%)、碳酸锆(-3.57%)、菜粕(-3.47%)、氧氯化锆(-3.39%)、TMA(-3.33%)、氧化铬绿(-3.17%)、BDO(-3.14%)。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

　　核心观点 　　原油市场：供需预期过剩，油价重心下移。截至8月15日，Brent和WTI油价分别达到65.85美元/桶和62.80美元/桶，较上周分别下降1.11%和1.69%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.56%和2.17%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降11.78%和12.44%。供给端，8月15日美俄举行新闻发布会，普京称希望尽快结束俄乌冲突，特朗普称双方暂未达成协议、但接近，预计市场短期对地缘扰动担忧或有降温。另一方面，IEA8月月报预计受OPEC+新一轮大幅增产的推动，2025年全球原油供应量将增加250万桶日，2026年将增加190万桶/日，远高于此前预计的210万桶/日和130万桶/日。需求端，石油需求旺季已步入下半程，截至8月8日当周，美国炼厂开工率为96.4%，环比下降0.5个百分点，仍处历史同期高位水平，但9月中旬或面临下降压力。库存端，截至8月8日当周，美国商业原油库存量42670万桶，环比增加304万桶。此外，IEA警告明年全球石油市场将面临创纪录供应过剩。我们认为，全球石油市场远期供需过剩预期暂难证伪，且需求旺季步入下半程，近期油价或偏弱运行，预计短期Brent原油价格运行区间为62-68美元/桶。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烧负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-108元/吨，年初至今为-46元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-386元/吨，年初至今为-112元/吨 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，磷酸铁锂、涤纶长丝等价格涨幅靠前。我们重点跟踪的170个产品中，本周有37个产品上涨、占比21.8%，75个产品下跌、占比44.1%，58个产品持平、占比34.1%。本周涨幅居前的有液氯（山东）、碳酸锂、磷酸铁锂、原煤（Q5200，内蒙）、涤纶长丝（FDY，华东）、顺丁橡胶（BR9000，中石油华东）、丁苯橡胶（1502，中石油华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、DEG（上海石化）、混合碳四（齐鲁石化）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，顺了橡胶、软泡聚酸等价差涨幅靠前。我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有65个价差上涨、占比50.0%，59个价差下跌、占比45.4%，6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）、DOP价差（邻二甲苯）、MTBE价差（碳四）、PTA价差（对二甲苯）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、涤纶长丝（FDY）价差（PX）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、软泡聚酸价差（PO）等。 　　投资建议：本周化工品价格表现较弱，价差表现较强。1）估值方面，截至8月15日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.4x、27.4x，较2014年以来的历史均值15.8x、28.2x溢价水平分别为16.9%、-2.8%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，下半年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，聚焦内需主线，把握成长确定性机会：二是，关注供给侧约束，探寻周期弹性机会；三是，赋能新质生产力，新材料国产替代或提速

　　摘要：国内钛白粉产业将在政策推动下向高集中度、高附加值、低排放量方向发展。短期看，各国贸易保护和关税政策对我国钛白粉行业带来了较大不确定性；但长期看，我国钛白粉企业仍具有显著的产品质量和议价能力优势。 　　一钛白粉行业宏观环境 　　1、政策以绿色环保为主线 　　自2020年9月以来，我国持续推进“3060”碳达峰碳中和目标，以贯彻落实能耗双控制度、推进高能耗行业结构调整。在此背景下，绿色环保成为了国内钛白粉产业政策的主线。 　　各部委围绕钛白粉行业，出台了《工业水效提升行动计划》、《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》、《产业结构调整指导目录（2024年本）》、《钛白粉和氧化铁颜料单位产品能源消耗限额》等文件。对非联产法工艺的硫酸法钛白粉产能予以限制，促使企业加速淘汰落后产能，推动钛白粉行业结构优化升级，并对企业的工艺优化、设备升级提出了更高要求。 　　短期看，环保要求推高了钛白粉产业的环保成本，长期看，氯化法钛白粉企业将在竞争中获得巨大优势。高成本、未达能效基准水平、非联产的硫酸法钛白粉企业将面临清退和被兼并风险，小型、工艺落后、缺少矿产储备的的硫酸法钛白粉企业尤甚。 　　2、钛白粉外贸的不确定性 　　我国是全球钛白粉第一生产大国、消费大国和出口大国。2024年以来，印度、欧盟、沙特阿拉伯、巴西等国先后对华出口钛白粉开展反倾销调查并征收反倾销税。短期看，各国贸易保护和关税政策对我国钛白粉行业带来了较大不确定性，但长期看，由于钛白粉价格走弱，受限于成本压力和中国钛白粉出口企业竞争压力，国际钛白粉领先企业仍将陆续关停产能。同时，对其他国家后发企业而言，中国钛白粉出口企业工艺领先，生产规模庞大，即使在税收保护下，其他国家后发企业在产品质量和生产成本上的竞争力仍有限，我国钛白粉企业仍具有显著的产品质量和议价能力优势。 　　二行业分析 　　1、产业链结构特点分析 　　作为白色颜料，钛白粉性能优异，具有白度高，遮盖力强、亲水、亲油和耐候力强的优点。钛白粉主要成分为二氧化钛，其用途范围广，被称为“经济发展的晴雨表”。钛白粉主要使用钛铁矿和金红石进行生产作业，其下游主要用于涂料、塑料、造纸等行业，其中涂料约占60%，塑料约占20%、造纸约占14%，其他合计约占6%。 　　目前，钛白粉的现有制作工艺主要分为硫酸法和氯化法。其中，硫酸法工艺流程较长，污染程度高，使用硫酸法生产的钛白粉产品白度和遮盖力欠佳，但硫酸法工艺成熟，对设备和钛矿品位的要求较低，具备生产优势；氯化法对钛矿品质要求严苛，投资规模较大，设备结构复杂，但其优势亦十分显著，包括生产流程较短，能耗与水耗较低，产品白度和遮盖力更高。