核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、 巴斯夫盖斯马 TDI、 MDI、 多元醇等产品供应受到不可抗力影响2 月 14 日至 16 日， 由于盖斯马以及洛杉矶地区在内的路易斯安那州和得克萨斯州遭受到长时间的冰冻天气的影响。巴斯夫的盖斯马制造基地由于关键原材料的严重中断叠加设施的冻结损坏， 公司 MDI、 TDI、MDI/TDI 共混物和所有多元醇产品的生产能力受到了较大的影响。 　　2、霜冻天气致陶氏化学、 埃克森美孚等多个石化工厂停产2 月 18 日， 霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括陶氏化学 55.2 万吨/年的低密度聚乙烯装置、 18.6 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 49 万吨/年的 LLDPE 装置等。 此外， 埃克森美孚得克萨斯州蒙的 153 万吨/年聚乙烯装置、 80 万吨/年的聚丙烯装置、22.5 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 24 万吨/年的低密度聚乙烯装置等也均停产。 由于装置关停导致霜冻前已经紧张的供应急剧收紧，目前已经处于高位的聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯价格将进一步上涨。目前，德州已宣布进入重大灾难状态，国内相关产品价格受此影响将继续上涨，维持景气度上行。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　 纯苯：本周处于检修状态的产能共 96 万吨， 与上周持平。 　　 甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 63 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 24 万吨， 与上周持平。 　　 异丁烯：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　 双酚 A：本周处于检修状态的产能共 4 万吨，，与上周持平。 　　 PX：本周处于检修状态的产能共 190.5 万吨， 比上周增加了 54 万吨。 　　 PTA：本周处于检修状态的产能共 1237 万吨，与上周持平。 　　 丙烯酸：本周处于检修状态的产能共 52 万吨， 与上周持平。 　　 丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共 72 万吨， 与上周持平。 　　 环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　 【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 771.8 万吨， 比上周增加了237.8 万吨。 　　 醋酸：本周处于检修状态的产能共 115 万吨， 比上周增加了 50 万吨。 　　 酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　 DMF：本周处于检修状态的产能共 4 万吨， 与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。【聚氨酯板块】 　　 MDI：本周处于检修状态的产能共 172 万吨， 比上周增加了 132 万吨。 　　 TDI：本周处于检修状态的产能超过 67 万吨，比上周增加了 5 万吨。 　　【化纤板块】 　　 聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 68 万吨， 与上周持平。 　　 聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 99 万吨，与上周持平。 　　 涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能共 476 万吨，比上周减少了597 万吨。 　　 涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 513.1 万吨， 比上周减少了218 万吨。 　　 锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 12 万吨， 比上周减少了 5 万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　 合成氨：本周处于检修状态的公司共 12 家，比上周增加了 1 家。 　　重点公司多维度跟踪【万华化学】 公司信息： 　　 2 月 10 日， 股东合成国际本次质押约 1008 万股，占公司总股本比例 0.32%，本次股份质押业务办理完成后，合成国际累计质押股份约 12827 万股，占其持股数量比例 38.17%。 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，林德为公司建造的新空分装置顺利开机投产，该两套新装置将与林德建造和运行的已有两套装置一起，为万华化学集团位于山东烟台的综合化工生产基地的一、二期项目提供支持。凭借林德的先进技术和专业运行能力，所有四套空分装置将进一步提升运行规模，并实现协同效益——提升能效和通过更高可靠性及更少的放空实现灵活的运行模式等。 　　 据国家专利局，万华本周无新增专利公开。 　　行业信息： 　　 据百川盈孚消息， MDI 本周处于检修状态的产能共 172 万吨，比上周增加了 132 万吨。美国陶氏的 34 万吨 MDI 生产装置、美国科思创的 33 万吨 MDI 生产装置、美国表示覅的 40 万吨生产装置，受极寒天气影响，发生不可抗力。海外 Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修，具体重启时间待定。重庆巴斯夫的 40 万吨 MDI 生产装置计划于 2021 年 2 月 25 日开始停车检修，预计检修时间为 1 个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划与 2021年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。韩国巴斯夫 25 万吨MDI 生产装置于 2021 年 2 月初开始检修，预计检修时间为一周。海外竞对： 　　【 巴斯夫】 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，巴斯夫发布通知：从 2021 年 2 月 14日至 16 日，包括盖斯马和洛杉矶地区在内的路易斯安那州和得克萨斯州经历了长时间的恶劣天气和冰冻温度。工厂运营在巴斯夫的盖斯马制造基地由于关键原材料的严重中断以及随后巴斯夫设施的冻结损坏，已经受到了影响。因此，公司宣布 MDI、 TDI、 MDI/TDI 共混物和所有多元醇产品立即生效；据艾邦高分子讯，公司发明的抗黄变 TPU 应用于 Hamee 新 iPhone12 手机保护壳，这种创新的 TPU 用于多种材料的混合结构中，可在手机壳的整个使用寿命内防止其变色或泛黄，从而在保持外观和功能之间达到适当的平衡，同时保证Hamee 产品的高品质；据天天化工网讯，公司上海年产 16 万吨 TDI装置春节期间计划外停车，复产时间暂定。 　　2 月 19 日， 据世界农化网讯，公司将 OnecidePEC（精吡氟禾草灵）添加到大豆除草剂产品组合中， OnecideP 的销售开始于 2021 年 2月 16 日。当前 OnecideP 的加入使公司能够为种植者提供适用于播种前到收获也就是大豆所有生长阶段的一套完整的除草剂产品；据天天化工网讯，从 2021 年 2 月 16 日起，或按合同条款规定，巴斯夫在欧洲地区获认证的可生物降解化合物 ecovio 涨价。涨价产品的牌号包括： Ecovio F:提价 350 欧元/吨， ecovio M:提价 350 欧元/吨， ecovio T:提价 350 欧元/吨。 Ecovio 是经认证的可堆肥和可土壤生物降解生物塑料。其主要应用领域包括有机废弃物或果蔬袋、保鲜膜和农用地膜。也可以用 ecovio 制造可堆肥包装产品，如纸张涂层、收缩膜以及热成型和注射成型应用。 　　【 陶氏】 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括公司的三套产能合计达 320 万吨/年的裂解装置，两套产能合计达 55.2 万吨/年的低密度聚乙烯装置和18.6 万吨/年的高密度聚乙烯装置。陶氏在得克萨斯州锡德里夫特的联合装置包括 49 万吨/年的 LLDPE 装置和 39 万吨/年的高密度聚乙烯装置。 　　【埃克森美孚】 　　 2 月 10 日， 据中化新网讯，公司将停止其澳大利亚阿尔托纳炼油厂的炼油生产，并把该厂改为进口终端，因其认为此炼油厂从经济角度看不再具有可行性。 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括公司的得克萨斯州蒙特贝尔维的三套聚乙烯装置（高密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯），产能合计 153 万吨/年；得克萨斯州贝城的炼化联合装置，包括三套总产能为 380 万吨/年的裂解装置和 80 万吨/年的聚丙烯装置；德克萨斯州博蒙特的炼化联合装置，包括一套 82.6 万吨/年的裂解装置、 22.5 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 24 万吨/年的低密度聚乙烯装置、 119 万吨/年的线性低密度聚乙烯装置（同时也能生产少量高密度聚乙烯）。 　　【 亨斯迈】 　　 2 月 19 日， 公司公布 2020 年第四季度及全年业绩。公司全年营收60.18 亿美元，净收益 10.66 亿美元，摊薄每股收益 4.66 美元，经营活动现金流净额 2.77 亿美元。其中 2020Q4 单季度，公司实现营收 16.68 亿美元（与去年同期的 16.57 亿美元基本持平），净收益3.6 亿美元，调整后净收益 1.13 亿美元（高于去年同期 0.65 亿美元的水平），经营活动现金流净额 1.67 亿美元。尽管受到疫情的影响，但公司 2020 年业绩依然超预期。公司聚氨酯事业部 Q4 营收增长主要源于产品价格上涨，但由于供应商不可抗力，销量有所下滑。 　　价格信息： 　　聚合 MDI（华东）本周均价 19883 元/吨，环比上升 1.59%，所处历史分位 34%；纯 MDI （华东）本周均价 23083 元/吨，环比上升 0.36%，所处历史分位 42%；软泡聚醚（华东）本周均价 17400 元/吨，环比不变，所处历史分位 74%；硬泡聚醚（华东）本周均价 14150 元/吨，环比不变，所处历史分位 81%； 环氧丙烷（华东）本周均价 17500 元/吨，环比不变，所处历史分位 85%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价14050 元/吨，环比上升 14.58%，所处历史分位 78%； MTBE（ 98%，国内）本周均价 4700 元/吨，环比不变，所处历史分位 23%； PC（通用，国内）本周均价 18900 元/吨，环比上升 0.53%，所处历史分位25%。 　　华东聚合 MDI 本周价差 13123 元/吨，环比下降 8.23%，所处历史分位 27%；华东纯 MDI 本周价差 19566 元/吨，环比下降 5.38%，所处历史分位 48%；环氧丙烷本周价差 10050 元/吨，环比下降 4.63%，所处历史分位 82%；丙烯酸丁酯本周价差 11842 元/吨，环比上升16.97%，所处历史分位 87%； MTBE 本周价差 4611 元/吨，环比下降0.25%，所处历史分位 23%；PC 本周价差 5781 元/吨，环比上升 1.07%，所处历史分位 12%；硬泡聚醚本周价差 150 元/吨，环比不变，所处历史分位 7%。 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　 2 月 9 日，公司通过第四届董事会第十七次会议，总结了董事会 2020年在战略规划、经营管理、公司治理等重大事项决策方面的工作，公司管理层认真落实董事会的各项决议，在主营业务发展、公司管理水平、公司技术创新能力等方面取得了突出的成绩； 2020 年，公司实现营业收入约 25 亿元，比上年同期增长 18.08%；实现利润总额约 7.1 亿元，比上年同期增长 15.00%；归属上市公司股东的净利润约 5.7 亿元，比去年同期增长 14.64%；归属上市公司股东扣非后净利润约 5.4 亿元，比上年同期增长 14.51%； 2020 年度利润分配预案为：以公司 2020 年 12 月 31 日总股本约 10 亿股为基数，向全体股东以每 10 股派发现金股利人民币 1.00 元（含税），共计派发现金股利人民币约 1 亿元； 公司于 2020 年 12

　　本周板块表现:本周上证综指报收 3,696.17，本周累计上涨 1.12%，深证成指本周下跌 0.87%，化工板块（申万）上涨 1.35%。 　　本周化工个股表现： 原油市场上行，部分顺周期低估值小市值化工股本周迎来较大涨幅， 涨幅居前的个股有博汇股份、 ST 德威（反弹）、金牛化工、山东玻纤、广东榕泰、新乡化纤、海利得、兴化股份、恒大高新、中泰化学。 　　本周原油市场动态： 本周在极寒天气的持续影响下，原油供应大幅下降，国际原油价格大幅上涨。本周 ICE 布油报收 62.91 美元/桶（两周内涨幅+6.02%）； WTI 原油报收 59.24 美元/桶（两周内涨幅+4.20%）。 　　重点化工品跟踪： 本周检测的化学品涨多跌少。多数化工产品价格有较大涨幅。本周涨幅前五的产品辛醇（37.41%）、 DOP（31.43%）、正丁醇（30.54%）、液氯（20.66%）、丙烯酸丁酯（20.16%）。国际原油大涨，利好大宗原料商品市场。国内市场辛醇库存低位，本周业内开工率高，辛醇价格大幅上涨，涨幅达 37.41%。正丁醇库存低位，本周收获较大涨幅达 30.54%。随着部分碱厂停工减产，液氯价格止跌回暖，收获较大涨幅。由于原料苯酐、辛醇价格继续高涨，本周 DOP 价格持续走高。 　　化工行业年度投资主线： 周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股荣盛石化、 万华化学、宝丰能源、 三友化工、 龙蟒佰利， 另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强和东材科技。 　　风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化

　　本周行业观点： 美国寒潮引发原油和能化品价格上涨，看好龙头和化纤产业链 　　2 月 13 日起，美国遭遇强烈寒潮袭击， 美国能源重地得州受其影响，油气及电力生产均陷入停滞， 国际油价应声大涨， 多个能化品种价格波动加剧。 据英为财经数据，截至 2 月 19 日， WTI 03 合约报收于 59.24 美元/桶；布伦特 04 合约报收于 62.91 美元/桶。 据新华社新闻，在得州预计有 590 万桶/日的炼油产能受到了极寒天气的影响，尤其是位于墨西哥湾沿岸的 510 万桶/日炼油能力受到较大冲击。 据新华社 2 月 20 日消息， 标准普尔全球普氏公司 2 月 18 日表示，近日极寒天气逐步好转， 美国得州等地油气行业受到的影响正在消退。 我们认为虽然受天气影响的炼化装置将逐步重启，但是仍需一定恢复时间，造成的下游化工品供应紧张的局面仍有待缓解。 原油价格拉涨对产业链产品起到成本支撑作用， 化工品市场在春节后迎来了“开门红”， 多个产品报价上调。“ PX-PTA-涤纶长丝”全产业链价格拉涨，涤纶长丝价差再度扩大; MDI、 TDI、粘胶短纤、氨纶、 PVC 等产品价格均呈上涨态势。站在当前时点上，市场流动性和风险偏好已经有所变化，但仍将充满结构性机遇。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化；【化纤组合】华峰化学、三友化工、新凤鸣；【子行业龙头】金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　本周行业要闻： 海外 MDI 装置不可抗力加剧；华鲁恒升精己二酸开车成功 　　【 MDI 行业】海外装置由于严寒天气遭受的不可抗力情况进一步加剧，预计 MDI价格持续上行。 据天天化工网消息， 2 月 17 日巴斯夫发布通知，从 2 月 14 日至16 日， 其美国盖斯马基地经历了长时间的恶劣天气和冰冻温度， 关键原材料严重中断以及生产设施冻结损坏，公司宣布 MDI、 TDI、 MDI/TDI 共混物和所有多元醇产品的不可抗力立即生效。据百川盈孚数据，截至 2 月 20 日，万华化学华东聚合 MDI 报价为 23000 元/吨，较春节前 2 月 10 日的 19700 上涨 16.75%；华东纯 MDI 报价为 23250 元/吨，较 2 月 10 日上涨 100 元/吨。 我们预计下周国内聚合 MDI 市场延续强势，看好 MDI 或将迎来“金三银四”行情，万华化学作为全球巨头预计将充分受益。 受益标的：万华化学。 　　【己二酸行业】华鲁恒升精己二酸项目一次开车成功。 据公司于 2 月 18 日晚公告， 其精己二酸品质提升项目一次开车成功并产出合格产品。目前项目已进入试生产阶段，预计于 2 月底可实现达标达产。己二酸项目成功投产，标志着公司150 万吨绿色化工新材料项目又取得新的重大进展，一举进入精己二酸行业第一梯队， 公司市场话语权进一步提升。我们认为公司苯产业链布局得到了进一步完善，公司盈利能力有望进一步提升。 受益标的：华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　市场回顾： 　　春节前夕，新材料板块表现亮眼，2月8日-10日3天内上涨6.68%，同期沪深300上涨5.91%，新材料板块领先大盘0.77个百分点。从个股来看，板块中94只个股中有80只上涨，跑赢大盘的有31只股票。涨幅前五的分别是联泓新科（22.82%）、鲁西化工（16.50%）、菲利华（15.51%）、新安股份（15.38%）、格林达（15.00%）；跌幅前五的分别是碳元科技（-9.03%）、ST德威（-6.15%）、银禧科技（-4.45%）、神工股份（-3.85%）、广信材料（-2.35%）。 　　投资要点： 　　半导体产业：日本福岛附近海域于2月13日晚突发7.3级地震，并于15日晚再次发生5.3级地震。高强度的地震导致福岛两座核电站均轻微泄漏，同时多地区房屋受损严重，关东地区出现大规模停电。而地震导致的停电使得位于福岛及周边地区的工厂短暂停工，对日本的半导体产业链也造成了一定冲击。其中就包括全球车载芯片市场份额排名第三的瑞萨电子，瑞萨电子的主力生产工厂之一——茨城工厂受停电影响生产线短暂停产，恢复供电后还需要进行检修后方可进入正常运行，预计完全恢复至地震前生产状态需要一周左右的时间。目前全球汽车芯片供应本就处于短缺状态，此次瑞萨电子主力工厂受地震影响短暂停产减产恐在短时间内将使得日本乃至全球范围内车企“芯片荒”雪上加霜。 　　碳纤维：据日本化学工业日报消息称，日本东丽公司近期成功开发出了一种可使碳纤维增强单向胶带（UDtape）在单一工艺中成型，并沉积在注射成型模具中的混合注射成型技术。这项技术有助于将刚性、强度和高生产率结合在一起，可以制出与钢零件性能和成本相同但质量减轻20%的碳纤维零件，降低了碳纤维增强塑料（CFRP）的制造成本。这使得将碳纤维以更低的价格应用于更广泛的领域成为可能，是碳纤维领域的又一长足进步。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国内部分地区疫情二次抬头、碳纤维国产替代化不及预期、半导体产业链国产替代化进程不及预期。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨8.16%，同期沪深300上涨5.91%，基础化工板块同期领先大盘2.26个百分点。石油石化板块上涨8.43%，同期领先大盘2.52个百分点。其中，金牛化工（33.33%）、正丹股份（31.27%）、森麒麟（29.28%）、沧州大化（26.52%）、江苏索普（25.59%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：同德化工（-11.53%）、润阳科技（-10.78%）、富淼科技（-9.52%）、屹通新材（-9.23%）、碳元科技（-9.03%）。 　　行业核心观点： 　　原油：上周,国际原油价格延续涨势，创出近一年新高。据百川数据显示，截至2月10日，WTI原油期货价格为58.36美元/桶，较上期上涨8.98%，较上月上涨14.81%；布伦特期货价格61.09美元/桶，较上期上涨8.41%，较上月上涨12.34%。近期，随着新冠疫苗接种及防疫措施加强，每日新增确诊病例数逐渐下滑；加之美国国会持续推进1.9万亿美元的新冠救助计划；上周开往中国的油船数量跃升至六个月来最高水平，增强了市场对全球经济复苏的预期。总体来看，对未来全球经济的共性复苏、温和通胀预期，以及原油供需结构的快速修复，为油价上涨提供动力，预计近期原油价格将维持高位，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　MDI：上周，国内MDI市场价格整理运行。据百川数据显示，2月10日，国内市场纯MDI报价23150元/吨，与上期价格持平，30日环比上涨7.18%；聚合MDI报价19567元/吨，与上期价格持平，30日环比上涨9.15%。临近春节，纯MDI供货维持正常，聚合MDI控量发货，而部分下游企业进入放假模式，整体开工下滑，需求偏弱，市场内交易气氛冷清，基本处于休市状态，业者多持谨慎观望态度。预计近期MDI价格将维持高位，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业开工动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、MDI下游需求不及预期。

　　光伏玻璃有望带动纯碱需求超预期增长，看好纯碱行业供需紧平衡情况加剧 　　我们预计2021年纯碱行业有望开启高景气行情。近几年纯碱行业产量/表观消费量呈不断下降趋势，2020年产量/表观消费量为104%，我们预计纯碱行业已基本实现供需紧平衡。2021-2022年纯碱行业新增产能较少：根据百川盈孚和卓创资讯，2021年6月，预计将有60万吨纯碱新增产能投产，预计2021年纯碱行业产能为3,377万吨。2022年纯碱行业共计将新增产能140万吨/年，预计2022年纯碱行业产能为3,447万吨。需求端，2020年尽管受疫情影响，轻碱需求受到较长时间抑制，但纯碱行业表观消费量仍达到2,658.84万吨（同比-0.74%），基本接近疫情前的水平。我们预计2021年玻璃行业高景气将带动新增重质纯碱需求至少82.46万吨，2021年纯碱表观消费量至少达2,741.31万吨。我们预计2021年纯碱行业供需紧平衡情况将进一步加剧，纯碱价格有望持续上升。目前三友化工、云图控股、山东海化、和邦生物和华昌化工分别拥有纯碱产能340（权益产能286）、60、300、120、70万吨/年，若纯碱价格上涨，这些公司有望充分受益。受益标的：三友化工、云图控股、和邦生物、山东海化和华昌化工等。 　　浮法玻璃高景气，2021年有望拉动纯碱需求合计52.47万吨 　　2021年浮法玻璃新产能有望大幅提振纯碱需求。根据国家统计局数据，2015年以来房屋新开工面积逐年上升，年均复合增速为7.76%。我们预计2021-2022年房屋竣工面积仍会维持高位，支撑浮法玻璃需求继续高位维持。根据Wind数据，截至1月29日，浮法玻璃生产线总数为384条，而生产线开工数为248条，支撑浮法玻璃在产日熔量维持历史新高。根据百川盈孚数据，2020年新建玻璃产线点火数为9条，合计点火产能为6,100t/d，预计将为2021年全年贡献109.80万吨新增玻璃产能，有望拉动2021年全年重质纯碱需求21.96万吨。另外，2021年浮法玻璃拟新增及复产产能合计达11,350t/d，保守预计2021年将新增浮法玻璃点火产能供给152.55万吨，将带动2021年新增重质纯碱需求30.51万吨。不考虑2020-2021年冷修和复产浮法玻璃产能，我们预计2021年全年将新增重质纯碱需求52.47万吨（21.96+30.51万吨）。 　　光伏玻璃密集待投，纯碱需求有望超预期增长 　　光伏玻璃方面：根据百川盈孚、卓创资讯等不完全统计，2021年全国有望新增光伏玻璃产能15,700t/d，且主要集中于2021年下半年投产。根据我们保守测算，有望至少带动重质纯碱需求30万吨以上的纯碱需求。乐观情况下，根据卓创资讯不完全统计，2021年-2022年期间，预计新增光伏玻璃产能60,000-80,000t/d，若这些新增光伏玻璃均能如期投产，则远期有望带来438-584万吨重质纯碱需求增量，2022年纯碱表观消费量将至少达3,149.31万吨。我们看好2021-2022年纯碱行业开启高景气行情，预计2022年纯碱年均价有望维持在2,000元/吨以上。 　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。

　　每日点评 　　2021 年 2 月 9 日，上证综指报收 3603.49 点，涨 2.01%；深证成指收 15630.57点，涨 2.36%；Wind 化工行业一级指数 7282.71 点，涨 3.95%。今日 Wind 化工行业涨幅前三的子板块为化纤（+6.80%）、石油化工（+6.68%）、化工原料（+3.71%）。化工行业涨幅前三的公司为：正丹股份（0.98，+20%）、中伟股份（9.21，+13.22%）、中海油服（18.91，+10.01%）。 　　昨日布伦特油价报收 60.66 美元/桶，冲破 60 美元重要点位。油价上涨将带动下游聚乙烯、聚丙烯、乙二醇等产品价格上涨。而煤化工企业以煤炭为原材料也可以生产符合质量要求的以上产品，且该类产品进口依存度较高，可以实现进口替代，利好企业盈利增长，相关标的有华鲁恒升，宝丰能源。据 Wind 数据库，金红石型钛白粉价格已上涨至 16600 元/吨，而据财联社报道，目前企业对金红石国内钛白粉报价已基本高于 18000 元/吨，市场短缺仍然严重，钛白粉价格有望持续走高。今日钛白粉行情延续，龙蟒佰利小幅上涨 1.18%，中核钛白上涨 6.49%。 　　行业要闻 　　1.近日，中国涂料工业协会牵头起草发布《绿色设计产品评价技术规范钛白粉》和《绿色设计产品评价技术规范氧化铁颜料》，预计正式实施日期为 2021年 5 月 3 日。（中国涂料在线） 　　2.据安迅思新加坡消息，近期由于集装箱供应短缺，中东石化产品市场面临供应紧张的局面，同时，因为亚洲多个大型石化装置开始停工检修，加剧了该地区供应紧张的局面。（中国石油和化工网） 　　3.据中国地调局资源部官网消息，我国东北松辽盆地五口用于探测页岩油气的钻井均获得突破，经综合评级，松辽盆地青山口组页岩油资源量约为 75亿吨，具有广阔的开发潜力。（中国石油和化工网） 　　公司动态 　　嘉澳环保（60382）发布公告与壳牌贸易签订贸易合同，公司从 2021 年七月起每年为壳牌贸易提供 5 万吨生物柴油，年销售额约为 3.6 亿元人民币，相当于公司 2019 年营业收入的 28.96%。累计总销售额约为 10.9 亿元人民币。山东玻纤（605006）发布公告拟发布可转债，本次募集金额不超过 6 亿元，将投入 4.25 亿元用于公司年产 10 万吨玻璃纤维高端制造项目，其余 1.75亿元将用于补充公司流动资金。 　　风险提示 　　国际油价大幅下滑，宏观经济风险。

　　事件： 　　2021年2月8日，化工（申万）指数上涨3.52%；2021年以来，化工（申万）指数上涨10.94%，涨幅居前。 　　点评： 　　1、2021年来原油价格持续上涨，领涨大宗商品 　　在今年1月初，沙特宣布将额外减少每日100万桶的原油供应；另外，随着新冠病毒疫苗的加速推广，市场对全球经济复苏的乐观预期，以及美国将推出的1.9万亿美元新一轮刺激计划。这些因素，带动了原油价格的上涨。 　　截至2月8日，布伦特原油期货收盘价60.66美元/桶，今年来涨幅高达19.7%；纽约轻质原油期货收盘价58.10美元/桶，今年来涨幅高达20.0%。今年来，原油期货价格领涨大宗商品。 　　2、原油与多数化工产品价格关联性较大，原油价格上涨推动化工产品价格上涨 　　由于多数化工产品的最终上游是原油和煤炭，全球角度来看，更多是来自于原油，因此，多数化工产品价格与原油价格关联性较大。我们统计2013至现在，中国化工产品价格指数（CCPI）与布伦特原油期货收盘价相关性，他们的相关系数为0.82。 　　今年来原油价格的上涨，推动下游化工产品的上涨，醋酸、乙二醇、草甘膦、化纤、尿素等均出现不同程度的上涨。 　　3、投资建议。受益于国内经济的复苏，以及化工产品直接和间接出口好于预期，目前化工行业景气度处于历史较好时期。另外，化工行业格局要好于2016年供给侧改革之前，行业龙头公司质量得到明显提升，将充分受益于行业的景气度。个股建议重点关注行业优质龙头：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、扬农化工（600486）和龙蟒佰利（002601）。

　　本周市场走势：过去一周（5个交易日），沪深300指数涨幅为2.46%，化工指数涨幅为-0.68%。化工行业各子板块涨跌互现，涨幅靠前的子板块有：氮肥（8.11%），聚氨酯（7.87%），其他化学原料（6.59%），日用化学产品（6.00%），轮胎（5.58%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：丙酮（27.66%）、液氨（25.00%）、醋酸（17.05%）、国际尿素（14.07%）、PTMEG（11.27%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-31.51%）、液化气（长岭炼化）（-9.33%）、丙烯（-6.62%）、丙烯酰胺（-6.16%）、烧碱（32%离子膜）（-6.00%）。 　　行业动态：本周OPEC严守减产承诺及减产乐观预期占据主导，国际原油价格全面上涨。市场对OPEC+将继续执行减产、沙特将主动扩大减产幅度的前景持乐观预期，同时美国东北部地区遭遇数年来最严重的暴风雪袭击，或推动冬季燃油需求上涨。本周末，WTI原油价格为55.69美元/桶，较上周上涨5.37%；布伦特原油价格为58.46美元/桶，较上周上涨1.64%。 　　本周，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为19000-20000元/吨。近期多家钛白粉企业上调价格，不少企业已经封单。 　　投资建议：布油逼近60美金关口，化工景气持续复苏，关注业绩增长确定估值具备安全边际的优质标的。重点推荐板块：今年1月1日，史上最严限塑令落地实施，PBAT和PLA有望迎来爆发增长，把握可降解塑料黄金赛道贯穿全年投资机遇；化纤板块自去年下半年起景气持续复苏，当前行业库存低位，供需格局紧张；外贸环境改善下游需求复苏，关注轮胎板块；春节临近，生猪存栏提升带动饲料添加剂需求，关注氨基酸板块；国内钛精矿供应偏紧，海外装置开工不顺大量订单转移国内，关注钛白粉板块；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注民营大炼化以及煤化工板块投资机会。重点推荐：金发科技、鲁西化工、扬农化工、华鲁恒升、中泰化学、龙蟒佰利、三友化工、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、万华化学、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、雅化集团。 　　风险提示：原油价格波动、国内外疫情反复、需求不达预期

　　事件：近期包括龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、惠云钛业等多家上市钛白粉生产企业持续上调钛白粉销售价格，今年以来龙蟒佰利钛白粉国内销售价格已经累计上调1500元/吨，国际销售价格累计上调250美元/吨。 　　点评： 　　需求复苏叠加钛精矿提振，钛白粉自去年下半年起反弹。2020年钛白粉价格先跌后涨，年中锐钛型钛白粉最低跌至10500元/吨，金红石型钛白粉最低跌至14000元/吨。进入三四季度后，海外订单转移需求复苏叠加上游钛精矿提价，钛白粉价格开始反弹。目前锐钛型钛白粉涨至13800元/吨，金红石型钛白粉涨至17300元/吨。 　　中国钛白粉出口量同比大增。目前，全球钛白粉产能约为840万吨，产能主要分布在亚太、北美和欧洲地区，其中亚太地区产能占全球超过50%，中国目前是亚太地区钛白粉产能最大的国家，2020年达到417万吨。2020年中国钛白粉出口121.4万吨，同比大涨21%，其中12月出口钛白粉出口数量很大程度上是因为受到海运订舱问题干扰而回落。我们认为钛白粉出口大涨主要是因为三四季度国外疫情复发，多家企业开工率下降，海外钛白粉产量供给不足导致。另外除了康诺斯将在2021年初关闭3.5万吨硫酸法钛白粉产能之外，海外有近10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补。 　　美国新建私人住宅套数同比大幅提高，刺激钛白粉需求持续复苏。2020年7月美国新建私人住宅套数达到13.8万套，创历史新高，经济复苏情况明显。即使进入四季度疫情复发，新建私人住宅套数仍维持在历史高位。我们预计随着疫苗注射人群扩大，疫情缓解，经济回暖会促进钛白粉需求持续复苏。 　　国外钛白粉产能加速出清，行业集中度提升。2011-2016年钛白粉产能快速扩张，在此期间，钛白粉价格持续低迷，国外钛白粉巨头趁机整合业内产能，海外大型钛白粉企业数量逐渐减少。2019年4月，特诺完成对科斯特的收购，标志海外钛白粉龙头企业从5家变为4家，钛白粉产能集中度进一步提升。另外海外钛白粉产能几乎全部掌握在跨国大型企业手中，科慕、特诺、Venator和康诺斯四家公司产能占全海外产能一半。 　　我国钛白粉工艺仍以硫酸法为主，但氯化法是未来趋势。2021年我国钛白粉硫酸法产能350万吨，氯化法钛白粉67万吨。相比硫酸法工艺污染高、耗能高，氯化法产品纯净度更高，工艺更环保，也是国家鼓励发展方向。由于氯化法钛白粉的技术壁垒较高，先进技术基本被海外企业垄断，国内自主开发能力较为薄弱，同时氯化法钛白粉投资规模相对较大，预计国内氯化法钛白粉新增产能将主要集中在实力较强的大企业 　　我国钛白粉产能加速整合，行业集中度提升。我国虽然是全球最大的钛白粉生产国，但论单一企业产能来看，远不及国外跨国企业，仍有诸多5-10万吨左右产能的小企业。近几年龙蟒百俐并购中小钛白粉企业，做强做大，已经占有国内进四分之一产能。这对国内钛白粉产能整合起到积极作用，促进我国钛白粉行业产能集中度提升，预计未来行业集中度将会进一步提升。 　　投资建议：当前时点，钛白粉景气持续复苏，主流企业连续提价，产品价格具备较强支撑。相关企业有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性，建议关注龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、惠云钛业等标的。 　　风险提示：原材料价格波动、需求不达预期