【顺丁橡胶：火爆一时】 　　进入2021年，顺丁橡胶突然“火”了起来。1月12日，扬子石化顺丁橡胶装置发生火情，无独有偶，3月15日，茂名石化顺丁橡胶装置前工段碱洗塔发生着火事故，事故涉及装置均已停车，供应端收紧带动顺丁橡胶价格连续上涨。截止到写稿前，华东地区BR9000价格收于13500元/吨，年内涨幅达到29.8%。近期顺丁橡胶涨势火热与突发事故息息相关，长期来看，市场发展仍然伴随压力。 　　国内顺丁橡胶产能增长相对停滞。据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年底，国内顺丁橡胶产能共计150万吨/年左右，年内没有新增产能出现。近几年，部分顺丁橡胶装置遭遇淘汰，宁波金海晨光2万吨/年低顺装置、华宇橡胶高顺装置一线4万吨/年装置改造为SBS装置，使得国内产能不增反减。未来顺丁橡胶计划投产的装置同样较少，仅有茂名石化10万吨/年镍系兼顾6万吨/年稀土装置、海南炼化9万吨/年装置及内蒙古久泰8万吨/年装置。 　　近几年国内顺丁橡胶进口量一直较为稳定。海关数据显示，2020年国内顺丁橡胶进口7.0万吨，同比增加25.9%。部分高端产品仍需依赖进口，这些产品约占总进口量的5%以下。 　　值得关注的是，国内顺丁橡胶装置基本生产镍系橡胶，产品同质化严重。而生产钕系等稀土顺丁橡胶的装置较少，主要为燕山石化、浙江传化及四川石化。稀土顺丁橡胶在耐磨性、抗湿滑性等方面优于传统橡胶，可以生产高性能绿色轮胎，随着全球对于轮胎性能、环保方面的要求逐步提高，稀土橡胶有望成为顺丁橡胶行业的发展重心。 　　下游方面，顺丁橡胶主要用于生产汽车用轮胎。2020年上半年疫情使得汽车行业受到重挫，下半年随着国内疫情得到有效控制、海外订单的增加，汽车行业全面复苏。中国汽车工业协会的数据显示，2020年全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%。2021年是“十四五”开局之年，汽车市场潜力巨大，年内将实现恢复性正增长，其中，汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%，对顺丁橡胶需求提供有力支撑。 　　此外，由于天然橡胶与顺丁橡胶在生产轮胎时存在一定可替换性，其走势对顺丁橡胶也有影响。2020年天然橡胶市场呈现跌后回暖态势，1号标准胶涨幅为7.3%。2021年随着国内环境的稳定，下游行业的恢复，预计天然橡胶需求量增加，价格或将呈现上涨趋势。目前天然橡胶与顺丁橡胶的逐步收窄，促使轮胎生产商更倾向于选择使用天然橡胶，将挤压顺丁橡胶的市场份额。 　　综合而言，近期受到多套装置突发事件及后期部分装置停车检修带动，顺丁橡胶价格迎来涨势。未来顺丁橡胶需求有望提升，但行业同质化严重，加之来自相关产品天然橡胶的竞争，整体压力仍然较大，后续需将发展重心转移至更为优质的稀土顺丁橡胶上。

　　板块回顾： 截至本周五（ ] 3 月 26 日），中国化工产品价格指数（ CCPI）为 4969点，较上周 5011 点下跌 0.8%，化工（申万）指数收盘于 3779.54，较上周下跌 3.42%，落后沪深 300 指数 4.04%。本周化工产品价格涨幅前五的为 PBT（ 22.45%）、 PX（ 14.44%）、甲酸（ 10.53%）、醋酸乙烯（ 10.53%）、异丁醛（ 8.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为碳酸二甲酯（ -25.07%）、天然气现货（ -20.48%）、醋酸仲丁酯（ -18.36%）、丙烯酸丁酯（ -11.91%）、页岩油（ -8.67%）。 　　核心观点： 本周原油价格出现明显下跌， 4 月 WTI 主力合约期货价格均价为60.38 美元/桶，较上周均价下跌 4.9 美元，跌幅 7.51%，5 月布伦特均价为 63.53美元/桶，较上周均价下跌 5.3 美元，跌幅 7.7%。欧洲多国深陷第三波新冠疫情泥淖，疫苗接种出现阻碍，部分国家重新开始实施封锁，引发市场对该地区经济复苏和原油需求的忧虑。美元汇率持续走强，美国进一步增加其原油库存，各种因素利空原油，油价在周内后期出现大幅下跌。然而值得注意的是， OPEC减产会议召开在即，或将传出相关减产消息影响市场，有望抑制油价下跌。 　　开年以来，各类化工品价格大幅上行，除了原油价格给予的支撑、极端天气影响下的海外供给不稳定之外， 2020 年上半年的化工品价格下跌引起的低开工率以及随之而来的被动去库存使得目前部分化工企业的库存仍处于历史低位，而年后传统消费旺季的来临、疫苗的加速覆盖带来国内外下游需求的全面复苏加剧了供需错配的局面。在国际油价处于长期上行、产能扩张持续向龙头企业集中的大背景下，我们继续看好化工行业景气度与龙头企业估值的双提升。 从产品价格的涨跌幅来看，我们持续关注 MDI、 生物柴油、 化纤、钛白粉、 纯碱、PVC 价格的动向，以及相关商品的弹性标的。2021 年，在原油价格持续回暖、行业格局整体向好以及需求端复苏三个主要因素的影响下，我们看好涤纶长丝行业整体的景气上行；粘胶短纤、氨纶的行业格局将继续向好，我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】、粘胶短纤行业龙头【三友化工】 和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【泰和新材】。 　　 我们关注清洁能源政策下相关企业的投资机会： 1）全球低碳化政策的深度推进将利好生物柴油产业发展：生物柴油的出口量自 2016 年的 6.7 万吨上涨至2020 年的 93 万吨，产量从 2016 年的 41 万吨跃升至 2020 年的 82 万吨。在全球同步推进碳减排、棕榈油大幅度涨价的背景下，生物柴油板块将迎来重大利好，重点推荐【卓越新能】； 2）政策逐步落地带来可降解塑料需求确定性，重点推荐【金丹科技】。 　　风险提示： 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　川财周观点 　　上周EIA原油增加191.2万桶，本周美国活跃石油钻机数增加6座到324座，美元指数上涨1.96%，布伦特原油价格下跌0.20%，WTI原油价格下跌1.14%，NYMEX天然气价格上涨3.51%。 　　本周国际油价在60美元至65美元之间反复升降，主要是对疫情复苏的市场忧虑与突发事件影响的双重作用。在疫情复苏方面，英美每百人注射疫苗剂数分别达47剂和40剂。目前欧洲国家每百人注射疫苗普遍在15剂左右，少于欧盟原本疫苗施打计划。欧洲疫苗施打进度落后叠加近期欧洲疫情反弹，市场对于欧洲原油消费复苏产生了忧虑。本周原油价格波动的另一原因则是苏伊士运河被排水22.5万吨的超大型货运轮“长赐”号堵塞，影响欧美和东亚的能源物流。 　　国际原油市场更为关注的是4月1日欧佩克+的会议，考虑到国际油价连续两周下跌，需求乏力，对油价维持高位产生压力，以沙特、俄罗斯为首的欧佩克+在4月和5月继续维持一个月的减产政策将是大概率事件。 　　突发事件导致的国际原油价格波动凸显了我国能源战略保障的重要性，侧面利好国内油气开采企业。我们看好海上原油开采企业，相关标的有:中海油服、海油发展、海油工程、杰瑞股份等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为5.44%。上证综指上涨0.40%,中小板指数上涨0.58%。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：惠博普上涨24.57%、蓝科高新上涨14.24%、新天然气上涨9.95%、华鼎股份上涨6.91%、天沃科技上涨6.40%。 　　公司动态 　　中国石油（601857）发布2020年年度报告，公司实现营业收入19388.36亿元，同比下降23.16%，归属于上市公司股东的净利润190.02亿元，同比下降58.40%，归属于上市公司股东的扣非净利润亏损119.91亿元，同比下降122.40%。 　　行业动态 　　北京时间23日12点左右，2万标箱长荣海运集装箱船EverGiven因机舱突然失电，在大苦湖以南的苏伊士运河单航槽里失控，横向堵死苏伊士运河。因为是重载船，首尾均已搁浅在岸边，拖轮无法拖出，只能是先开挖土石方，然后再用大马力拖轮将其拖出，所以苏伊士运河堵塞至少要一个月左右，世界航运市场价格将会巨幅波动。（国际金融报） 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　航运中断支撑油价，长丝价差持续回暖 　　截至3月26日，Brent原油价格为64.33美元/桶，周环比下跌0.13美元/桶；WTI原油价格为60.8美元/桶，周环比下跌0.56美元/桶。欧洲疫情担忧情绪打压油价，此外美国原油库存本周增加，且美国产量有增加的迹象也对油价不利。不过，由于苏伊士运河拥堵导致全球航运放缓，限制了油价的跌势，后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　欧洲疫情&库存增加影响油价，航运中断支撑油价 　　供给增加：根据EIA最新数据，3月19当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周产量，月环比增加130万桶/天；BakerHughes公布3月26日的当周数据，本周美国活跃钻机数为417台，月环比增加6台；库存回升：3月19日当周，美国商业原油和油品总库存为12.92亿桶，周环比增加478.7万桶。其中，商业原油库存为5.03亿桶，周环比增加191.2万桶；汽油库存为2.32亿桶，周环比增加20.4万桶；需求下降：3月19日当周，炼厂方面，维持上周加工能力1839万桶/天，开工率周环比上升5.50pct至81.60%；消费方面，本周美国油品消费总量为1870万桶/天，周环比减少23万桶/天，其中，汽油消费862万桶/天，周环比增加17万桶/天；欧洲疫情恶化：欧盟主席冯德莱恩表示，欧洲部分国家疫情正在恶化。“我们看到成员国中出现了第三波疫情，我们需要加快疫苗接种。”欧洲14天平均发病率为10万人中超过380例。德国已经宣布将“封城”措施延至4月18日，并将于复活节期间推行迄今最为严厉的封锁措施，短期内需求复苏承压。巨型货轮截断苏伊士运河：苏伊士运河是连接欧洲与亚洲的重要水路通道，货运量约占全球贸易量的12%，这条全球重要航道的堵塞可能会造成大量商品短缺，截至3月27日，堵塞在运河的船只数量已经达到248艘，救援时间可能需要数周，支撑油价。后续需关注4月1日OPEC+会议的产量政策。 　　本周长丝价差持续回暖，下游备货积极性有待提高 　　价格方面，本周涤纶长丝生产负荷基本持稳，产销难以做平，江浙主流大厂平均产销在40%-60%左右，整体以优惠出货为主，POY150D周环比下跌了275元/吨；FDY150D周环比下跌了375元/吨；DTY150D周环比下跌了300元/吨；需求方面，本周江浙下游织造综合开机率为74.05%，环比+3.78pct。马上进入织造“金三银四”旺季，但由于下游纺企前期原料备货较为充足，且新订单接单情况不如预期，下游采购稍显犹豫，本周维持刚需补货，市场升温有待观察；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为13-17天/18-22天/25-31天，有所增加；价差方面，本周PX-石脑油价差缩小6.0美元/吨；PTA-PX价差增扩17.6元/吨；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差增扩275.2元，连续三周持续回暖。 　　本周LNG价格震荡上行，市场供应量有所增加。 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数上涨178元/吨至3799元/吨，环比增加4.92%。供给端，随着内蒙地区开工率的提升以及海气供应量的到船，市场供应量有所增加；需求端，3月结束，北方城燃需求下降；清明节假期来临，运输将会短期性受影响，加气站需求暂时减弱，下游工厂用气需求表现平稳。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌1.37%，表现弱于创业板指。OLED材料涨2.78%，半导体材料涨1.7%，膜材料涨0.06%，添加剂跌2.14%，碳纤维涨3.15%，尾气治理涨0.44%。涨幅前五为广信材料、晶瑞股份、三利谱、三环集团、新宙邦；跌幅前五为阳谷华泰、普利特、沪硅产业-U、艾可蓝、碳元科技。 　　新材料周观察：碳中和系列（三）PLA引领低碳环保，国内产能大规模布局 　　中国力争于2030年左右实现CO2排放达到峰值，2030年单位国内生产总值CO2排放比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上；2060年前实现碳中和。实现碳达峰、碳中和的两大方向：减少碳排放、增加碳吸收，对于化工新材料的影响包括：提升光伏、风电新能源的比例，带动上游材料的需求增长；部分替换以化石能源为原料的产品需求，如生物基聚酰胺、PLA可降解塑料，以及生物柴油；通过碳捕捉、利用与封存技术（CCUS）实现CO2循环再利用。 　　碳中和背景下，生物基可降解塑料进行“种植固碳-发酵排碳-生产排碳-分解排碳”的自闭环系统，能够大幅减少当前石油路线生产塑料的碳排放。目前发展较为成熟的生物基可降解塑料PLA是以玉米为原料发酵生产乳酸，再以乳酸为原料生产丙交酯，进一步聚合而成。我们假设2023年可降解塑料的渗透率达到30%，则国内市场需求量可达到243万吨，若全部使用PLA替代，则对应市场规模375-703亿元。随着PLA市场增长点的到来，国内PLA产能处在大规模布局阶段，金丹科技年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目预计于2021年4月投产，金发科技3万吨PLA产线预计于2021年四季度投产，万华化学自主研发的PLA项目正在研发阶段。我们统计国内现有PLA产能9.9万吨，拟建产能168万吨，未来发展前景广阔。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】3月25日，公司发布2020年报，实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%，归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。同时发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润4066.31-4744.03万元，同比增长20-40%。 　　【万润股份】3月25日，公司发布2020年报，实现营收29.18亿元，同比增长1.67%，归母净利润5.05亿元，同比减少0.39%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、利安隆、光威复材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　每日点评 　　2021年3月25日， 上证综指报收3363.69点， 跌0.10%； 深证成指收13421.16点，涨 0.10%；wind 化工行业一级指数收 6430.26 点，涨 1.21%。涨幅前三的化工板块为锂电电解液（3.74%）、PTA 指数（3.12%），轮胎与橡胶指数（2.59%），化工行业涨幅前三的公司为：广州浪奇（0.28，+10.14%）、天赐材料（7.07，+10.01%）、聚合顺（1.03，+9.99%）。 　　受苏伊士运河堵塞突发事件影响，部分油轮可能延期到货，原油供应受到负面影响。苏伊士运河是全球原油最重要的航道之一，约 9%的海运原油需通过苏伊士运河。另一方面 PMI 数据显示德国三月商业活动明显好转，意味着部分欧洲地区一季度经济数据可能好于预期，提振了市场对国际原油信心。我们关注具有较强成本管控能力的民营大炼化企业。突发事件扰动国际油价凸显保障我国能源安全的重要性，侧面利好国内油气开采相关企业。 　　行业要闻 　　1. 2021 年 3 月 25 日凌晨 3 时 51 分， 华阳新材料科技集团有限公司(原阳煤集团)山西石港煤业有限责任公司， 15210 进风掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故，当班出勤 12 人，其中 8 人安全升井，4 人被困。事故发生后，山西省政府和国家矿山安全监察局主要领导作出批示， 山西省应急厅、 山西煤监局、晋中市和左权县两级政府、华阳集团领导第一时间赶赴现场，组织救援。目前，救援工作正在有序进行。（中国化工网） 　　2. 随着全球各国限塑政策收紧，以及我国颁布禁塑令，生物降解塑料迎来高速发展期，近期我国上马了一批可降解材料项目。聚乙醇酸（PGA）：久泰新材料环保降解材料 PGA 项目、中国石化贵州 50 万吨/年 PGA 项目、国家能源集团神华 5 万吨/年 PGA 示范项目。PBAT：新疆天业与东华科技 50 万吨/年 PBAT 项目、四川天华 6 万吨/年 PBAT 工业化示范项目、华阳集团平定化工 6 万吨/年 PBAT 项目、宜化生物可降解新材料项目、瑞丰高材二期 5 万吨/年 PBAT 项目等。（中国化工网) 　　3. 四川大学芶富均教授带领的液态金属团队在国内首次研发出液态金属热裂解装置，以液态金属为媒介，助力甲烷裂解，实现零排放、低成本、高效制氢。现阶段国内主要采用的制氢方式为化石能源重整制氢和水电解制氢，化石能源重整制氢会排放大量二氧化碳，水电解制氢成本又太高。“液态金属热裂解技术使甲烷转化率达到 90%以上，只产生单一的氢气，完全不含二氧化碳。”实验室里，芶富均教授指向这套制氢设备介绍道，在这个 3 米高的“方盒子”内，液态金属燃烧形成高温环境，甲烷从“方盒子”尾端输入后，经过裂解，从顶部输出氢气。（中国化工网） 　　4. 据世界能源网，欧佩克+组织 2 月份石油减产执行率达 113%，其中欧佩克成员国执行率达 124%，这一数字包括沙特的自愿减产，而非欧佩克成员国执行率则达到 97%。（中国石化新闻网） 　　公司动态 　　天赐材料 （002709） 发布 2020 年度报告， 报告期内， 公司实现营业收入 41.19亿元，同比增长 49.53%，归属于上市公司股东的净利润 5.33 亿元，同比增加 3165.21%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 5.28 亿元，同比增加4432.33%。 　　皖维高新 （600063） 发布 2020 年度报告， 报告期内， 公司实现营业收入 70.54亿元，同比增长 10.97%，归属于上市公司股东的净利润 6.11 亿元，同比增加 58.77%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 5.35 亿元，同比增加70.72%。 　　上海石化 （600688） 发布 2020 年度报告， 报告期内， 公司实现营业收入 747.05亿元，同比下降 25.55%，归属于上市公司股东的净利润 6.28 亿元，同比下降 71.63%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 4.93 亿元，同比下降76.20%。 　　兴化股份 （002109） 发布 2020 年度报告， 报告期内， 公司实现营业收入 19.40亿元，同比下降 1.75%，归属于上市公司股东的净利润 2.14 亿元，同比增长46.36%，归属于上市公司股东的扣非净利润为 2.11 亿元，同比增长 51.77%。 　　风险提示 　　下游需求疲软，国际油价大幅下滑，宏观经济风险。

　　海外钛白粉市场供给集中，格局有序 　　海外钛白粉市场供给集中，格局总体保持稳定。四大公司（分别为科慕、特诺、康诺斯和泛能诺，以下简称“四大”）占全球总产能的42.2%。2019年4月，特诺宣布完成对科斯特（Cristal）钛白粉业务的收购（除科斯特北美地区业务剥离给英力士旗下的英力士企业(INEOSEnterprises)）。交易完成后，特诺产能从46.5万吨/年跃升至107.8万吨/年，一举成为业内第二生产商，大幅缩小了与业内第一科慕（现125万吨/年）的产能差距。根据2020年年报显示，四大企业暂无扩产能计划。 　　2020年四大企业出现业绩分化，全产业链优势显现 　　从营收端来看，2020年仅科慕实现钛白粉业务营收正增长，特诺、康斯诺和泛能拓均有不同程度下滑。其中，科慕钛白粉业务实现营收24.02亿美元，同比增长2.4%，主要系欧洲区域的市场份额重新获得所致。特诺钛白粉业务实现营收21.76亿美元，同比增长6.2%（调整2019年收购科斯特的影响后，根据备考数据同比减少8%）；康诺斯钛白粉业务实现营收16.39亿美元，同比减少5.3%；泛能拓钛白粉业务实现营收14.31亿元，同比减少11.3%。2020年钛白粉全年平均售价小幅下跌，同时疫情冲击导致其前三季度销量大幅收缩，四季度开始需求显著回升，对四大公司全年业绩起到正向拉动作用。2020年疫情冲击下，仅特诺利润率有所提升（根据备考口径），主要受益于并购带来的协同效应和一体化优势。科慕和康诺斯亦拥有原材料配套，依托全产业链优势，利润率基本维持稳定。暂未实现向上一体化的泛能拓利润率则下滑3.3个百分点，主要系原材料（包括矿石成本）的大幅上涨导致其生产成本提升。 　　海外四大公司对2021年行业景气展望相对乐观 　　全球钛白粉下游主要应用为涂料市场，2016年占比达到60%。钛白粉需求和涂料消费需求密切相关。伴随20年下半年以来疫情影响初步修复，海外四大钛白粉公司对其2021年钛白粉业务展望相对乐观，均预测2020年四季度的强势需求将延续，未来预计钛白粉产销量增加。同时原材料价格大概率上涨，成本端支撑产品价格仍有望提升。 　　风险提示：新冠疫情导致的不确定性风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险

　　结合行业运行情况，我们对重点上市公司一季度业绩做出预测。 　　风险提示：一季度业绩不及预期的风险；行业景气下滑风险

　　2020年整体来看，在原油价格大幅波动、新冠疫情、全球经济下行、国际贸易摩擦和逆全球化等影响下，化工品价格下跌，行业盈利下滑，偿债能力有所下降，但全年呈先降后升态势，随着疫情缓和、下游复工复产、海外经济体提振经济等，行业需求不断回升，产品价格及盈利持续修复。预计2021年，在国内政策支持、国际贸易摩擦趋于缓和以及国外经济体经济复苏等因素影响下，化工行业景气度或将持续上行，企业盈利能力有望继续改善，信用基本面将趋于稳定，但盈利水平或仍处于偏弱区间，且需持续关注海外疫情发展、贸易摩擦以及阶段性需求调整情况 　　中国化工行业的展望为稳定偏弱。该展望反映了中诚信国际对该行业未来12~18个月基本信用状况的预测。 　　国内市场方面，2020年一季度受新冠疫情等因素影响，化工行业市场需求断崖式下跌，二季度以来下游企业复工复产令行业需求持续回升；海外市场方面，2020年化工行业出口额下滑；预计2021年化工行业整体需求或将实现回升； 　　2020年以来化工行业固定资产投资延续下降趋势，产能扩张幅度回落；疫情期间行业生产负荷阶段性下降，随着国内疫情缓和以及常态化管理，生产负荷回升，多数产品产量同比增长；安全环保仍是行业生产的重要因素； 　　2020年化工行业主要原材料和产品价格整体呈先降后升波动态势，原油价格的大幅降低及需求减少等令化工产品全年均价及年末价格仍同比下降，近原油端的产品价格受原油价格大幅下降的冲击较大，而接近消费端的化工品的价格更多取决于自身的供需变化； 　　2020年前三季度样本企业固定资产投资放缓，债务规模和杠杆水平相对稳定，一季度新冠疫情及原油暴跌令样本企业盈利及经营获现能力明显下滑，虽然二季度以来随着疫情逐步控制及需求逐步回暖，行业景气度逐步上行，但化工企业仍承受一定经营压力。

　　事件 　　3月24日当地时间上午7时40分，台湾长荣海运集团的超大型货柜轮（400米长，59米宽）长赐号在驶入苏伊士运河后，因遭遇42节侧风，横船搁浅。并且该船是重载船，船体加货物自重大，拖船无法拖出，目前只能挖开河床。苏伊士运河管理局的一名官员估计，可能需要两天时间才能使运河畅通。截至下午17时，共计装载了1300万桶原油的10艘油轮被堵在苏伊士运河附近。 　　点评 　　1.苏伊士运河是重要的运油通道，短期推高油价。 　　苏伊士运河是世界航运最重要的航道之一，虽然不能通过巨型油轮（VLCC）和超巨型油船（ULCC），但由于靠近中东，苏伊士运河对全球石油运输尤为重要。据美国能源署统计，2017年全球9%的海运石油（550万桶/天）通过苏伊士运河以及萨米德输油管道进行运输。2018年通过苏伊士运河和萨米德输油管道运往欧美的原油接近140万桶/天，运往亚洲的南向石油则超过90万桶/天。 　　2.苏伊士运河是欧洲和东亚进口油气资源的瓶颈之一。 　　苏伊士运河是中东油气运输欧洲、北美的重要通道，也是俄罗斯及北海油气运到东亚的重要通道。考虑到欧洲炼油厂距苏伊士运河最近，也将最早受到油轮延期影响，若堵塞不能及时解决，欧洲炼油厂可能考虑购进来自西非、美国或俄罗斯的原油。尽管据最新消息显示目前运河疏通已有进展，部分货物已从“长赐”号转移至陆地，当地时间周三或周四运河有望部分疏通，但考虑到“长赐”号此次总排水量22.5.万吨，而苏伊士运河最大通行重量为25万吨。即使货物被卸下走陆路运输减少船体吃水，若该货柜轮短期内无法顺利拖离运河，我们预计巴拿马型及以上的油轮仍无法通过。 　　3.全球四大原油运输咽喉分别为霍尔木兹海峡、马六甲海峡、苏伊士运河和曼德海峡，海运原油的数量分别为1900万桶/天、1600万桶/天、550万桶/天和500万桶/天。苏伊士运河在其中排名第三，若霍尔木兹海峡或马六甲海峡遇到不可抗力因素而暂停航运，对国际原油价格的影响将更大。 　　相关标的 　　全球油气资源运输受地缘政治和偶发性事件影响，也是保障国内能源安全的考虑因素之一，间接利好国内油气开采企业。 　　风险提示：运河疏通速度超预期、国际油价大幅下跌、下游需求持续减少。