事件简介 　　美国当地时间1月20日中午，特朗普在华盛顿发表就职演说。在演说中，特朗普表示宣布国家进入能源紧急状态，旨在降低能源价格，利用美国石油储备来填补国家储备并推动美国的石油出口。另一方面，特朗普表示将结束绿色新政，撤销电动汽车的强制令，拯救美国的汽车工业。 　　行业分析 　　美国页岩油生产刚性成本较高，在国际市场竞争力较弱。西方石油公司是美国本土产油量较高的公司，其2023年美国本土产油量达到1000千桶/日，其中58%的原油产量来自美国主要页岩油产出区域Permian，是美国主要的页岩油生产公司之一，所以西方石油公司的数据能够较好地反映美国页岩油生产的数据。根据西方石油公司2023年报数据，公司在美国的桶油生产成本约为36.97美元/桶，而对比沙特阿美公司2023年的桶油生产成本仅有24.46美元/桶，并且在生产成本构成中，主要由地质储量、开采难度等客观因素影响到的成本构成项包括桶油作业费用与桶油折旧。西方石油公司的桶油作业费用和桶油折旧分别为12.95美元/桶和15.22美元/桶，而沙特阿美的两项成本仅为5.52美元/桶和2.80美元/桶，剩余的成本构成项是因地区而异的桶油税金及桶油销售管理费用，相比于作业费用与折旧而言弹性较大。尽管沙特阿美的桶油税金达13.26美元/桶，而西方石油仅2.63美元/桶，但是这就意味着美国页岩油生产的刚性成本相比于中东地区有着接近20美元/桶的明显劣势，使得美国页岩油从成本角度来看出口竞争力较弱。 　　政策驱动最大产油国供给增长，原油价格下行幅度受限于边际成本。自美国页岩油革命以来，美国原油产量迅速增长，一跃成为全球最大的原油生产国，2023年美国原油产量达19358千桶/日，占全球总原油产量的20.1%，已经远超沙特的11389千桶/日的年产量。而特朗普政府加大开采力度、降低能源价格、推动石油出口的一系列政策，无疑是给美国及国际原油市场放出提高供给的信号，原油价格会因为供给冲击导致未来价格可能处于一个较长的下行周期。或者说压低油价正是特朗普政府的政策目的，用以应对美国较高的通胀，以及利好美国的汽车工业，实现其当初的竞选承诺。由此来看未来原油价格的下跌可能较大，但是下行的空间比较有限。根据西方石油公司披露的数据，其2023年桶油边际成本达到62.86美元/桶，由于石油税金一定程度上会受原油价格的影响，因此对西方石油公司的历史数据进行拟合，计算得到的盈亏平衡的销售价格和边际成本为55.57美元/桶。考虑到美国本土的其他石油公司规模更小，边际成本相对更高，油价低于60美元/桶的水平将很大程度上会损害这些石油公司的利益，所以未来底部油价将会是石油公司利益和政府政治目标相互制约、相互博弈的结果。因此我们认为，特朗普政府在能源方面的政策可能会带来原油价格的下跌且较长时间处于下行期间，但是油价触底的阈值取决于石油公司能够承受的利益让步，因此我们预计65美元/桶左右的油价可能是潜在的底部价格。 　　投资建议 　　美国作为全球最大的原油生产国，其政府政策的调控对于原油价格的影响较为明显，且供给侧的变化或将持续较久。建议持续关注石油生产成本较低、基本面向好以及国际竞争力较强的石油投资标的。 　　风险提示 　　国际政治的快速变化、地缘政治冲突加剧、原油供需格局的变动

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月21日，医药板块涨跌幅-0.34%，跑输沪深300指数0.41pct，涨跌幅居申万31个子行业第17名。各医药子行业中，血液制品(+2.26%)、医疗耗材(+0.16%)、医疗设备（-0.05%）表现居前，医疗研发外包（-1.01%)、医药流通(-0.70%)、医院（-0.65%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为天坛生物(+7.01%)、新诺威(+6.62%)、基蛋生物(+6.06%)；跌幅榜前3位为迈威生物（-8.61%）、康为世纪(-8.61%)、艾力斯（-6.54%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，赛诺菲申报的1类新药SAR444656获得临床试验默示许可，拟开发适应症包括特应性皮炎（AD）、化脓性汗腺炎（HS）。该药是一款IRAK4蛋白降解剂，由Kymera和赛诺菲共同开发。IRAK4是一种支架激酶，处于先天性免疫反应与适应性免疫反应的交汇点，通过其激酶活性和支架功能执行多重作用。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　康龙化成（300759）：公司发布2024年业绩预告，预计2024年实现营业收入120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%，归母净利润为17.29-18.57亿元，同比增长8%-16%，扣非后归母净利润为10.75-11.51亿元，同比下降24%-29%。 　　华海药业（600521）：公司发布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润11.4-12.4亿元，同比增长37.3%-49.3%，扣非后归母净利润为11.5-12.5亿元，同比增长37.3%-49.3%。 　　奥锐特（605116）：公司发布公告，公司董事长彭志恩先生提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过25.00元/股，回购用途为拟用于转换公司可转债。 　　百诚医药（301096）：公司发布公告，子公司百诚医药（珠海横琴）近日收到国家药品监督管理局临床试验批准通知书，公司自主研发的HQ2216药品将开展临床试验，适应症为重症患者预防应激性溃疡出血。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　摘要 　　回顾与展望 　　此轮周期已行至尾声，静待需求修复。从需求端看，24年基建、出口较为坚挺，地产周期边际企稳，出口2023年较差状态下2024年完成修复，消费连续两年完成修复依然坚挺。从供给端看，全球化工资本2024年增速转负；国内来看，上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，而固定资产则保持超过15%的增长速度；国内供给压力仍然较大，但节奏放缓，资本开支接近尾声。国内行业库存自23年Q3同比增速出现拐点，到24Q3增速转正，经历一年的去库周期后进入补库阶段；但受2022-2023年国内资本开支规模提升，供给端释放压力增大的影响，24年化工行业价格及利润水平在二季度出现阶段性反弹，但全年整体表现承压。 　　周期：底部或已至，寻找供需边际变化行业 　　需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（建议关注：云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。 　　供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升. 　　供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长：内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 　　近年来全球化逆流、贸易保护主义、地缘政治冲突加剧，与之相伴的是全球产业投资和贸易格局的重构。从“成本效率”优先的全球化配置转变为“稳定安全”导向的区域性合作模式。产业链格局变化一方面是对之前融入全球供应链体系的传统路径依赖的挑战；另一方面也形成了对外优势产业链出海转移，对内供链补齐、发展新质力，从而进一步增强长期竞争力的外部条件。因此我们从“内循环：发展新质生产力，材料端突破堵点”和“外循环：逆全球化背景下，中国企业出海实现突破”两个方向寻找投资机会。 　　重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料）；华恒生物（合成生物学） 　　建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；安全环保风险；海外经济下行引发的景气持续下行风险

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股上涨2.94%（总市值加权平均），沪深300上涨2.14%，中小板指上涨3.16%，创业板指上涨4.66%，生物医药板块整体上涨2.67%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.84%，生物制品上涨3.19%，医疗服务上涨2.18%，医疗器械上涨3.08%，医药商业上涨1.72%，中药上涨2.08%。医药生物市盈率（TTM）29.57x，处于近五年历史估值的47.28%分位数。 　　部分海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新： 　　礼来：2024全年收入指引由此前的454~460亿美元下调至450亿美元（同比+32%），单Q4收入指引由此前的139~145亿元下调至135亿元；新增了2025全年收入指引至480~610亿美元（以中值计算，同比+32%）；2024Q4美国GLP-1市场总处方量同比+45%，其中Eli Lilly2024Q4市场份额同比增加3pp，市占率接近诺和诺德水平。 　　辉瑞：新增2025年收入指引至610~640亿美元，经调整稀释后EPS指引为每股2.8~3.0美元；考虑到2025年IRA（通胀削减法案）MedicarePartD将实施报销规则改革（Re-design）影响，综合预计影响2025年营收较此前的预期降低~10亿美元，对同比增速影响为-1.6pp。 　　BMS：2025年，BMS将面临来那度胺、泊马度胺、达沙替尼等产品专利到期，其中来那度胺销售额预计将减少至20~25亿美元（2024全年指引为55亿美元）；同时，公司预计成长产品组合/growth portfolio将贡献超过50%销售收入。 　　波士顿科学：预计2024全年有机销售额约160亿美元（+15%），调整后营业利润率27%（+0.7pp），调整后EPS为2.45-2.47美元（+20%~21%）。公司把实现30%的调整后营业利润率及持续两位数的EPS增长作为长期经营目标。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　周观点：中美紧张局势或缓解，出口链条有望修复。化工品方面，根据百川盈孚，截止1.17号，统计的583个商品中，上涨122个(环比下跌13%)，下跌71个（环比持平），持平390个(环比上涨4.84%)，其中主要上涨的商品为苯甲酸、R142b、工业荼、顺酐、异丁醛。据海关总署数据统计，2024年前11个月，塑料及其制品、有机化学品、橡胶及其制品出口美国的金额分别为1527、503、189亿元。轮胎板块，2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%。虽然目前国内轮胎企业出口美国主要通过东南亚基地，但轮胎板块估值长期受美国加关税的预期压制。若中美关系因此次出席典礼而得到改善，双方贸易合作有望加强，出口企业将面临更广阔的美国市场，订单量有望增加，从 　　而带动相关板块业绩提升。 　　石化：供应担忧加剧，国际油价大幅上涨。欧美极寒天气刺激燃料需求，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，严重损害俄罗斯石油供应，市场对供应担忧加剧，油价上涨。本周炼油利润为139.7元/吨。市场需求有限，国产LNG价格盘整震荡。截止到本周五，国产LNG市场周均价为4465元/吨，较上周涨幅0.16%。美国严寒天气持续，或推升美国天然气需求至高位，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.92美元/百万英热单位，较上周下降1.63%。 　　轮胎板块：韩正赴美出席特朗普总统就职典礼，轮胎板块强势上涨。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年1月16日，本周半钢胎开工率78.8%，周同比+6.7pp，维持高位，全钢胎开工率60.1%，周环比下降2.1pp。原料端：天然橡胶、丁苯橡胶和顺丁橡胶价格周涨幅分别+4.02%、+2.70%、+5.49%。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口 　　径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　l一周观点：国家医保局召开新闻发布会，2024年稳中求进，各改革措施成效显著 　　1月17日，国家医保局召开“保障人民健康赋能经济发展”新闻发布会，介绍医保基金运行及相关情况，整体来看，2024年我国医保基金收支平衡、略有结余。此次新闻发布会就医保目录调整、集采、医保结算、DRG/DIP2.0版、惩戒商业贿赂、“四同药品”、生育支持政策等关键内容进行详细讲解，各改革措施成效显著。 　　l本周细分板块表现 　　本周医药生物上涨2.67%，跑赢沪深300指数0.53pct，在31个子行业中排名第25位。从子板块表现来看，本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨5.03%；其他生物制品板块上涨3.85%，医院板块上涨3.2%，化学制剂板块上涨2.94%，疫苗板块上涨2.91%；线下药店板块为唯一下跌子板块，跌幅0.47%，体外诊断板块上涨1.37%，医疗研发外包板块上涨1.59%，中药板块上涨2.08%，血液制品板块上涨2.12%。 　　l推荐及受益标的： 　　推荐标的：康缘药业、佐力药业、益丰药房、九州通、上海医药、太极集团、国际医学、新里程、美年健康、微电生理、迈普医学、迈瑞医疗、怡和嘉业、昌红科技、拱东医疗。 　　受益标的：心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、康方生物、迪哲医药、云顶新耀、恒瑞医药、海思科、信达生物、亚盛医药、百济神州、天士力、以岭药业、方盛制药、老百姓、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民。 　　l风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　上周指25年1月5日-12日（下同），本周指25年1月13日-19日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　为加快提升工业产品碳足迹管理水平，建立健全碳足迹管理体系，促进工业绿色低碳转型，经相关标准化机构推荐、专家评审、网上公示等程序，工业和信息化部、生态环境部、国家发展改革委、市场监管总局确定了15项工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）。(以下简称《清单》)。《清单》坚持系统推进、急用先行的原则，共推荐15项工业产品碳足迹核算规则团体标准，涵盖钢铁、铁合金、乙烯、阴极铜、铅锭、锌锭、工业硅、水泥、石灰、平板玻璃、陶瓷、锂离子电池、手机等工业产品，为企业、机构提供统一规范的规则标准，支撑引导企业低碳改造，促进产业链和供应链转型升级，增强绿色低碳竞争力。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.7%，为77.88美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/DMF/烧碱/VE/尿素/橡胶/纯MDI/固体蛋氨酸/电石法PVC/乙二醇/乙烯法PVC/聚合MDI/醋酸价格分别上涨6.6%/5.9%/5%/3.6%/2.5%/1.9%/1.6%/1.5%/1.5%/1.2%/0.9%/0.5%/0.2%；VA/粘胶短纤/有机硅价格分别下跌4.1%/1.1%/0.8%；粘胶长丝/液体蛋氨酸/氨纶/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+9.7%）、天然气（Henry Hub)（+8.6%）、顺丁橡胶（+8.4%）、顺酐（+7%）、苯酐（+6.8%）。 　　TDI：本周国内TDI市场价格上涨。周初海外市场拉涨，国内各大工厂纷纷上调指导价、打款价等，且市场货源填充缓慢，持货商库存有限，出货无压，故报盘纷纷跟涨。下游行业及终端陆续进入春节假期，市场TDI消耗减少，还有部分下游工厂仍在消耗前期订单，叠加高价抵触心理影响，业者入市采购情绪欠佳。 　　DMF：本周DMF市场供应端有所增加，与此同时下游节前刚需备货，市场供需面偏向卖方，DMF价格在需求带动下持续推涨。目前山东主流价格参考4000-4050元/吨左右现汇，全国市场承兑送到均价在4150元/吨上下浮动，较上周价格上调175元/吨，涨幅4.4%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5.01%，沪深300指数较上周上涨2.14%。基础化工板块跑赢沪深300指数2.87个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（+8.42%），民爆制品（+7.45%），无机盐（+7.39%），氨纶（+7.37%），涤纶（+7.05%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期底部或已至，寻找供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升.（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化： 　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　从呼吸1.0到2.0时代，政策破局+剂型升级重构国内行业格局。呼吸领域大单品吸入用布地奈德混悬液2021年参与第五批全国集采，原研厂商阿斯利康落选，正大天晴、健康元、四川普锐特和长风药业等四家国产企业中选，打破长期以来吸入制剂外资寡头垄断格局，初步构建呼吸1.0时代国内竞争格局。截至2024H1，AZ等3家MNC的国内吸入制剂市占率进一步下滑至44%，国产吸入制剂新势力羽翼渐丰，正从吸入混悬液向具备更高技术门槛的气雾剂、混悬液鼻喷、粉雾剂、软雾剂等高端吸入剂型逐步升级，沙美特罗替卡松等高端吸入剂国产替代初露锋芒，大浪淘沙驱动国内呼吸行业迈进2.0时代。此外，国产厂家积极布局吸入制剂出海，具备较强技术实力的先行者正迈出高端市场出海第一步。 　　对因治疗创新药引领呼吸3.0时代浪潮，国内头部玩家争先竞渡。呼吸慢病大适应症对因治疗创新药聚焦尚未满足临床需求，新品全球销售额屡创新高。以哮喘为例，靶向lgE的Omalizumab，靶向IL-5R的Mepolizumab和Benralizumab、靶向IL-4R的Dupilumab单抗，2023年全球销售额分别高达38.16、20.12、15.53、114.69亿美元，国内呼吸传统龙头正大天晴、健康元等企业，以及恒瑞医药、石药集团等众多新进入者竞 　　相布局相关靶点，有望加速国内呼吸3.0时代进程。其中，AZ针对重症哮喘的无表型限制的TSLP单抗Tezepelumab于2021年在美获批上市，国内外头部企业另有TSLP双抗产品在研，而P2X3、DPP1等创新靶点有望成为慢性咳嗽、支气管扩张等难治疾病治疗新希望，相关靶点产品国内头部Pharma研发进度居前，竞争格局较好，有望打造数十亿级别大单品。 　　前沿技术赋能创新靶点开启呼吸4.0时代，是少数高水平选手的舞台。在靶点创新方面，前沿AI技术全流程赋能特发性肺纤维化（IPF）等复杂机制疾病国产新药研发，英矽智能FIC创新药国内II期临床结果积极，FVC较基线平均改善98.4mL，对比安慰剂组平均下降62.3mL，疗效显著且安全性良好，有望助力打造IPF国产FIC优品。除靶点创新外，精确递送吸入剂可以通过提供靶向递送、提高生物利用度和减少全身暴露赋能创新靶点而使治疗药物具备更佳的有效性和安全性，成为呼吸慢病精准医疗时代的更优选择。高壁垒PDE3/4吸入混悬液Ensifentrine于2024年6月在美获批上市，是20多年来首个可用于COPD的维持治疗且具有新作用机制的吸入创新制剂，有望凭借支气管扩张和抗炎双重活性对传统产品替代而成为数十亿美元销售额级别大单品，同类产品目前仅正大天晴和恒瑞医药进入临床阶段，是少数高水平选手的舞台。此外，全球领军企业正积极布局吸入生物制剂、吸入小核酸、吸入脂质体、鼻脑给药前沿技术，助力呼吸4.0时代可持续。 　　投资建议：从呼吸1.0到呼吸4.0时代，伴随剂型升级和机制创新持续，国内传统呼吸龙头有望“强者恒强”，建议关注中国生物制药、健康元等；吸入制剂新势力有望凭借较强技术实力，通过差异化产品布局和制剂出海成为呼吸2.0时代弄潮儿，建议关注苑东生物等；头部Pharma新进入者有望借助呼吸3.0时代契机入局，并与传统呼吸实力企业携手共建呼吸4.0时代，建议关注恒瑞医药、石药集团、华海药业、海思科等。 　　风险提示：1）研发风险：吸入制剂和创新药产品技术壁垒较高，存在研发进度不及预期或失败可能。2）新药上市放量不及预期：新产品上市后需要进行准入、医生教育、医保谈判等诸多环节，各个节点是否顺利推进对于产品销售放量具有显著影响。3）国家政策的影响：医保谈判政策可能调整，从而影响相关创新药处方开具，从而对药品销售额产生影响。

　　要讨论2024年股市中最惨的行业是哪个，医药生物板块一定会占有一席之地，毕竟申万医药生物指数全年下跌14.3%，是31个行业大类中表现最差的。近年来的医药可以说是内忧外患不断，受内需乏力、合规整顿、医保控费等因素影响，各细分环节景气度均有不同程度地下行。 　　尤其是药品集采的阴霾始终不散，2024年11月的第10批集采中，62个产品、263个品规数量的采购范围，长达3年的采购周期，均是过去之最。 　　对于CXO等面向境外市场的细分领域，《生物安全法案》也是悬在头顶的利剑。复盘下行情，可以发现医药生物指数的走势基本与上证指数同步，但大部分时间内都是弱势一方，累计跑输大盘约27pct。 　　不过负贝塔之下，也不乏有走出独立行情的个股，例如医药行业（参考申万行业分类）的前十大市值公司中，就有四家逆势上涨。 　　且除云南白药外，剩余三家均为盛名在外的创新药企。可见在当前的行业环境下，创新仍然是核心竞争力。 　　我们今天就来一一盘点下。 　　迈瑞医疗：力不从心 　　迈瑞医疗（300760.SZ）是年末业内市值最大的公司，全年下跌9.8%，略强于医药生物指数以及所属的二级行业医疗器械指数。 　　尤其在2024年上半年，迈瑞医疗的超额收益明显，主要得益于1月末斥资66.52亿拿下了国内电生理龙头惠泰医疗（688617.SH）的控制权。

　　报告要点速览 　　生物柴油作为绿色可再生能源与石化柴油有相似的性能，被视为可直接替代石化柴油的优质燃料。依据原料来源不同，生物柴油可分为传统生物柴油和先进生物柴油两大类。在“碳中和”、“碳达峰”的背景下，全球正逐步转向低碳循环经济，发展生物质能源是改善能源消费结构、促进绿色经济可持续发展、减少环境污染的重要途径，尤其在交通领域，生物柴油是降低交通运输领域碳排放直接、有效的手段之一，在中国推广势在必行。目前，中国生物柴油市场处于全面试点阶段，随着生物柴油应用的推广，其市场需求将持续增长。本篇报告主要回答生物柴油领域近期关注的问题，主要涉及： 　　1）生物柴油行业现状如何？ 　　2）生物柴油市场的竞争情况？ 　　3）生物柴油市场规模如何？ 　　观点提炼 　　生物柴油行业现状如何？ 　　全球生物柴油产量与消费量大体呈增长态势。2023年，全球生物柴油产量与消费量分别为960千桶与1,013千桶/日，2015-2023年产量与消费量差值较小，供需基本平衡。生物柴油的消费存在明显的地域性。主要集中在欧洲、亚太地区、加拿大、墨西哥和巴西，其他地区有零星分布。欧洲地区生物柴油消费量占全球总消费量的30.6%，是全球最大的生物柴油市场生物柴油市场的竞争情况？ 　　全球生物柴油市场以国际企业为主导，国际大型能源石化企业为第一梯队企业，主要分为国际可再生能源企业和国际传统石油企业。中国生物柴油市场较为分散，CR5约45%，少数企业处于第二梯队，小规模企业数量众多。第二梯队为中国生物能源规模化企业，这类企业布局相对较早，产能在中国企业中处于前列，已实现规模化生产。第三梯队为中国生物能源小型企业，这类企业数量众多，产能规模较小，多数产品不具备直接出口的条件，需二次加工 　　生物柴油市场规模如何？ 　　在双碳背景下，生物质能源作为重要的可持续能源之一发挥关键作用，政策对生物柴油产业持续支持，应用试点的确立也将带来需求量的增长，预计2028年生物柴油市场规模将增长至364.9亿元，2023-2028年复合增长率为22.6%