事件：11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。 　　本次防疫政策优化，是对疫情防控和经济社会发展的总体协调。常委会提出在坚持原有策略和方针不变的基础上，高效统筹疫情防控和经济社会发展，会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 　　多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。疫情防控对国内正常诊疗秩序有较大影响，根据卫健委统计数据，2022年1-5月全国医疗卫生机构总诊疗人次26.1亿人次,同比增长0.9%，其中医院16.2亿人次，同比基本无变化。这主要体现在外地患者就医部分受阻、以及本地患者择期治疗延后等，防控政策优化有利于常规医疗需求恢复。此外，受限于较为严格的疫情管控措施，人群密集场所的消费需求也有所影响，对医美、牙科、眼科等人群就医安排有所抑制，预计后续也将有较好的恢复。此外政策中进一步强化新冠治疗基础设施、疫苗、及药物的研发和储备，有利于相关上市公司新冠产品的研发和销售。 　　投资建议：疫情防控政策优化有利于常规医疗需求恢复和消费医疗需求复苏，我们推荐三条主线建议投资者关注；1）常规医疗业务恢复增长，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、金域医学等；2）消费医疗复苏，建议关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗、爱美客等、华熙生物；3）新冠疫苗及药物相关公司研发进度，关注康希诺、康泰生物、君实生物等。 　　风险提示：疫情反复使得防疫压力加大影响诊疗秩序的风险；医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等。

　　行情回顾 　　上周（11.7-11.11），医药生物板块（申万）下跌0.43%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨0.56%，医药生物板块跑输沪深300指数0.99个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 　　投资要点 　　2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 　　措施可概括为：1.对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。2.及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。3.将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。4.将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。5.对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。6.没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围。7.取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。8.对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)。9.明确入境人员阳性判定标准。10.对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。11.做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。12.有序推进新冠病毒疫苗接种。13.加快新冠肺炎治疗相关药物储备。14.强化重点机构、重点人群保护。15.落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。16.加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。17.加强封控隔离人员服务保障。18.优化校园疫情防控措施。19.落实企业和工业园区防控措施。20.分类有序做好滞留人员疏解。 　　防控优化二十条坚持动态清零总方针，提升了防控的科学性、精准性，进一步减少疫情对经济社会发展的影响。防疫政策变化有望加速医药行业需求端向好，带来更多投资机会。 　　投资建议 　　《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》强调制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，新冠疫苗相关企业将受益，相关标的：智飞生物、康泰生物、康希诺等。通知强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备，提供该类药品并入选治疗新冠病毒肺炎诊疗方案的企业将受益，相关标的：以岭药业、步长制药、华润三九等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险。

中心思想 中国医美市场高速增长，轻医美引领潮流 本报告深入分析了中国医美行业，指出其正经历高速增长，尤其以非手术类项目（即轻医美）为主要驱动力。2021年中国医美市场规模达1891亿元，近五年复合增速高达17.5%，远超全球平均水平，预计未来将贡献全球医美市场三分之一的增长。轻医美项目因其风险较低、创伤小、恢复快及价格适中等特性，市场接受度日益提升，已占据国内医美市场的“半壁江山”，并有望在2030年将市场占比提升至65.1%。 监管趋严与需求多元化共促行业发展 行业发展受到供需两端强劲驱动。供给侧，面对医美机构乱象丛生、从业人员资质不足、产品流通不规范等问题，国家八部委联合开展专项整治，推动行业监管日益趋严，高标准、严要求成为大势所趋，这将加速行业出清，利好具备牌照壁垒和研发实力的头部企业。需求侧，国内医美年消费人数从2016年的280万人增长至2021年的1813万人，复合年增长率高达45.3%，且中国每千人医美次数远低于成熟市场，增长空间巨大。消费者画像日益多元化，年龄结构、性别比例和城市分布均呈现积极变化，共同推动医美认知度提升和市场持续扩张。 主要内容 轻医美行业概览：市场规模、分类与产业链洞察 市场分类与规模：轻医美占据主导地位 医疗美容分为手术类和非手术类，后者即为轻医美，涵盖注射类（如肉毒素、玻尿酸）和光电类（如光子嫩肤）项目。中国医美市场规模从2017年的993亿元增长至2021年的1891亿元，年复合增速达17.5%，预计2030年将达到6382亿元。轻医美市场表现尤为突出，2021年其在中国医美市场中的占比高达51.6%，远高于全球22.7%的平均水平，且增速高于手术类市场，预计到2030年占比有望达到65.1%。在产品层面，玻尿酸和肉毒素占据市场主导，而埋植线、溶脂针等新兴产品预计未来复合年增长率将超过50%。全球医美疗程数量方面，非手术类增速快于手术类，美国是全球第一大医美市场。 产业链结构：上游高利润，中游竞争分散 医美产业链上游为药械商，其资金、技术和资质壁垒高筑，市场集中度高，对下游议价能力强，盈利能力显著（如爱美客2021年毛利率93.70%，净利率66.12%）。中游为医美机构和渠道导流方，以私立美容机构为主，公立医院整形外科为辅，盈利能力相对较弱（净利率5%-12%），行业竞争格局分散。下游则是广大消费者。 行业驱动因素：供需双增，规范化发展 供给侧：乱象丛生促监管趋严，利好头部企业 医美行业供给端存在诸多乱象，包括无资质机构泛滥（非法机构数量是正规机构的6倍以上）、从业人员专业资质缺乏（中国每10万人口整形外科医生仅0.2人，远低于韩国的5.0人）、非法产品流通（市面注射类针剂正品率仅33.3%）以及营销推广违规等。为规范市场，国家八部委于2021年联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，推动行业监管日益趋严。严格的III类医疗器械和药品审批流程（如肉毒毒素审批耗时5年以上，投资约1.2亿元）构筑了高进入壁垒，利好具备强大研发能力和资金实力的头部企业。 需求侧：用户规模扩张，消费群体多元化 中国医美市场用户规模持续扩张，年消费人数从2016年的280万人增长至2021年的1813万人，复合年增长率高达45.3%。尽管受疫情影响增速有所放缓，但中国每千人医美次数仅为20.8次，远低于韩国（82.4次）、美国（47.9次）和巴西（42.8次），表明市场远未触及天花板。消费者画像日益多元化：年龄结构上，国内30岁以上主力消费群体渗透率仅20%，未来70后、80后接触医美机会增多及90后积极带动下有望改善；性别上，女性用户占比近90%，但男性用户加速渗透，2021年占比提升至12.6%；城市分布上，一线和新一线城市仍是主战场，二线城市成为新增长极，下沉市场增量可期。消费习惯也发生变化，面部手术占比略有下降，非手术类中面部消费GMV持续增加，2021年达到86.64%。 产品图谱：功效为锚，轻医美产品解析 注射类产品：填充、抑制、护理与溶脂 注射类项目是轻医美核心，主要成分包括玻尿酸、肉毒毒素、胶原蛋白及PLLA/PCL等再生成分。 注射填充：玻尿酸凭借其塑形除皱、保湿等功效，已取代胶原蛋白成为市场主导，2021年中国玻尿酸皮肤填充市场规模达64亿元，预计2026年将接近200亿元。国内品牌如爱美客、华熙生物、昊海生科在销售量上占据较大份额（合计61.3%），但在销售额上仍与海外高端品牌存在差距。胶原蛋白作为高端市场的潜力股，重组型胶原蛋白（如锦波生物的产品）因避免免疫原性问题而备受期待。 注射抑制：肉毒毒素主要用于除皱瘦脸，通过阻断神经冲动使肌肉放松或萎缩。国内目前仅有四款获批产品（衡力、保妥适、吉适、乐缇葆），海外品牌占据主导。肉毒素市场持续高增长，2021年注射次数450万支，销售额46亿元，预计2030年将分别超过4000万支和400亿元。 注射护理： 水光针：以玻尿酸为主要成分，通过注射实现补水保湿、刺激胶原再生等功效。目前NMPA批准的正规水光针产品稀少（仅华熙生物、爱美客和Q-Med），本土品牌有望受益于监管趋严。 少女针&童颜针：以PLLA或PCL为核心成分，通过刺激胶原再生实现紧致、改善皱纹和抗衰老。全球童颜针市场高速增长，2020年案例数量达12.1万例，增速远超玻尿酸和肉毒素。国内市场预计2025年将突破百亿。 面部埋植线：通过植入可吸收蛋白线提拉松弛组织并刺激胶原再生。目前国内有三款正规产品获批，预计2020-2026年市场复合年增长率高达133.7%，2030年市场规模将超12亿元。 注射溶脂：溶脂针通过注射药物破坏脂肪组织以达到减脂塑身效果。全球仅一款FDA认证产品，中国目前尚无获批产品，但爱美客等企业正在研发中，预计首款产品将于2023年获批，2030年市场规模约40亿元。 光电类产品：多功能抗衰与皮肤管理 光电类医美利用光电原理仪器作用于皮肤，实现美白嫩肤、祛斑、紧致抗衰等效果，具有治疗时间短、恢复快、安全性高等优势。激光项目占光电医美项目的60%，脉冲项目占20%。 强脉冲光类：光子嫩肤采用宽谱线光源，通过选择性光热和生物刺激作用，实现嫩肤、去皱、去色素三合一效果，是皮肤保养的“万金油”。 激光类：点阵激光和皮秒激光是祛斑祛疤的“小能手”。点阵激光改善痘坑、疤痕等皮肤粗糙症状；皮秒激光精准破坏黑色素，祛除色斑、胎记。祛斑祛疤项目占据光电医美市场份额首位（30%）。中国激光医美器械市场规模预计2025年将增长至19.8亿元，市场主要由进口品牌主导，但国产品牌竞争力不断增强。 射频类：热玛吉和热拉提通过射频能量深入皮肤深层产生热效应，刺激胶原蛋白再生，达到紧肤抗衰效果。射频医美设备多为海外产品，国内获批产品较少。国家药监局已明确自2024年4月1日起，射频治疗仪等产品需依法取得医疗器械注册证，这将利好合规产品。 相关上市公司梳理 报告梳理了轻医美领域的主要上市公司及其产品布局。爱美客以注射类医美产品及埋植线为主，营收占比98%；华熙生物在透明质酸产品方面突出；昊海生科拥有眼科、医美等多品类产品；华东医药布局无创+微创医美领域三十余款产品；复锐医疗是光电医美方案提供商；四环医药独家代理肉毒素并自研童颜针、少女针；创尔生物、锦波生物、巨子生物则在重组胶原蛋白产品领域具有领先优势。 总结 中国医美行业正处于蓬勃发展的黄金时期，轻医美作为核心增长引擎，凭借其低风险、高接受度的特性，市场份额持续扩大。在市场规模高速增长的同时，行业乱象也促使监管政策日益趋严，这对于规范化运营、具备强大研发实力和牌照壁垒的头部企业而言，是构建竞争优势、实现长期稳定增长的有利契机。 从需求端看，中国医美消费群体基数庞大且渗透率仍有巨大提升空间，多元化的消费者结构和日益提升的医美认知度将持续驱动市场扩张。产品层面，注射类和光电类轻医美项目不断创新，玻尿酸和肉毒毒素市场持续增长，而再生类产品（如少女针、童颜针）和新兴产品（如埋植线、溶脂针）展现出巨大的增长潜力。 综上所述，按照“医美渗透率+用户群体+轻医美占比+国产化市占率”四大提升逻辑，轻医美行业未来成长空间广阔，有望维持长期、持续、稳定增长的高景气态势。建议关注在牌照壁垒、产品矩阵和新品研发方面具有优势的优质上游医美企业，如爱美客、华熙生物、四环医药、华东医药、朗姿股份、巨子生物等。同时，投资者需警惕新冠疫情不确定性、行业监管加剧、市场竞争加剧、医疗事故以及新品效果不及预期等潜在风险。

　　2022 年前三季度景气回落，利润承压小幅增长 　　2022 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 417 家）共实现营业收入 17903 亿元，同比增长 19.8%，实现营业利润 2410 亿元，同比增长 6.5%，实现归属上市公司股东的净利润1897 亿元，同比增长 6.8%。 　　行业整体综合毛利率为 21.6%，同比-2.7pcts；期间费用率为 8.1%，同比-1.3pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比-1.2pcts。 　　2022 年第三季度单季度盈利水平下滑 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入 4215亿元，同比增长 6.5%；实现营业利润 432 亿元，同比下降 25.5%；实现归属母公司所有者净利润为 321 亿元，同比下降 28.8%。单季度净利率 8.5%，同比-3.5pcts。期间费用率 8.9%，同比-0.6pcts。 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5803亿元，同比增长 9.4%；实现营业利润 587 亿元，同比下降 22.4%；实现归属母公司所有者净利润为 452 亿元，同比下降 24.5%。单季度净利率 8.5%，同比-3.3pcts。期间费用率为 8.6%，同比-0.8pcts。 　　在建工程延续高速增长，头部企业及新应用领域扩张积极 　　2022 年三季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9441/7172 亿元， 同比分别增长 11.1%/8.1%；在建工程总额分别为 3192/2268亿元，同比分别增长 44.6%/38.2%。 　　行业在建工程同比增速自 2015 年第三季度进入负增段，连续 11 个季度负增长，至 2018Q2 转正，并在 2018Q4 达到阶段高点的 29%，之后逐渐回落至 2021Q2 的 8%。从 2021Q3 开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升， 2022Q2 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。 　　其中，头部企业如万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工的固定资产同比增速均接近或超过行业整体水平，未来行业格局或将向头部企业集中。 　　投资策略与观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 粮价维持在较高水平， 22 年农药行业整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。（ 2） 需求的周期属性较弱，中长期内半导体材料、军工材料等新材料国产化趋势延续； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险； 新冠疫情后续对行业冲击风险； 安全生产与环保风险；统计偏差风险

　　投资建议 　　多宁生物，国内领先的生物工艺解决方案提供商。公司成立于 2005 年，是一家扎根于生命科学行业，主要经营生物工艺解决方案及实验室产品和服务，专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供货商。公司主要经营生物工艺解决方案与实验室产品和服务两条主要业务线，提供广泛的产品组合（包括试剂、耗材及设备），涵盖生物工艺的所有主要步骤，并为实验室研发提供产品（包括试剂、耗材及设备）以及包括技术开发、检测及验证服务在内的生物工艺解决方案及实验室研发相关服务。 　　下游需求日益增长，本地化供应链和合并收购成为趋势，国产化率持续快速提升。 得益于抗体、 CGT 及疫苗在内的中国生物制剂市场快速发展，近年中国生物工艺解决方案市场增速显著高于全球。根据 Frost & Sullivan，2021 年中国的生物工艺解决方案市场按收入计占全球市场 23.1%。 2017-2021 年间国内市场 CAGR 达 51.6%，显著高于全球市场 CAGR 17.8%。预计未来五年间仍将保持 22.9%的增速快速增长。同时国产化率由 2017 年的19.2%稳步提升至 2021 年的 26.4%。 　　行业需求旺盛， 公司业绩表现优异，收入与利润端强劲增长。 收入端，营业收入由 2019 年的 1.00 亿增长至 2021 年的 5.96 亿元， CAGR 为144.13%； 经调整净利润由 2019 年的 657.5 万增长至 2021 年的 13970.0万元， CAGR 为 360.95%。经调整项主要有未上市投资的公允价值变动、股份奖励开支等。 　　公司竞争优势： 1）先发优势显著，打造中国领先的一体化平台。公司是目前国内唯一一家产品组合覆盖生物工艺所有主要步骤的生物工艺解决方案提供商； 2） 强大的研发及制造能力推动以客户为导向的创新。公司在各关键产品类别市场均取得了显著突破，如培养基领域，公司产品已被用于客户在全球超过 60 个已进入临床阶段的项目及约 10 个进入 BLA 阶段或商业化阶段的项目，为中国已进入 BLA 阶段和商业化阶段的抗体及 CGT 项目数量最多； 3） 积累优质、忠诚且不断扩大的客户群。近年约 80%-90%的主要客户选择继续与公司延续业务关系。从客户数量看， 2019-2021 年间，公司客户数量分别为 928 家、 1178 家及 1682 家，增速显著。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险； 客户流失风险； 客户开发不及预期风险； 新客户拓展不及预期风险； 公司产品开发进展不及预期风险等。

中心思想 政策驱动下的行业发展新机遇 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，为医疗信息化行业带来了明确的政策指引和发展蓝图。该规划不仅总结了“十三五”期间在全民健康信息化建设方面的显著成就，更针对性地提出了“十四五”期间的建设目标和重点任务，预示着行业将迎来新一轮的增长周期。 订单拐点加速，市场需求有望释放 在政策的强力推动下，结合2022年因疫情等因素导致的行业订单低基数效应，医疗IT行业的订单拐点有望加速到来。未来，智慧医院建设、互联互通平台升级以及各类健康档案数据库的完善将成为主要需求增长点，为相关企业带来显著的市场机遇。 主要内容 《“十四五”全民健康信息化规划》发布背景与核心要点 规划出台： 2022年11月9日，国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五”全民健康信息化规划》，旨在引领和支撑卫生健康事业高质量发展。 “十三五”成就与挑战： 规划肯定了“十三五”期间在制度规范、互联互通平台、疫情防控应急能力等方面的显著成效。同时指出，尽管我国公立三级医院（共2588家，数据来源WIND，2020年）中，已有2200多家初步实现院内互通，互通率超过80%，但仍有一定提升空间。 “十四五”建设目标： 明确提出到2025年，二级以上医院基本实现院内医疗服务信息互通共享，三级医院实现核心信息全国互通共享；全员人口信息、居民电子健康档案、电子病历、基础资源等数据库将更加完善。 医疗IT市场需求与订单拐点展望 建设方向明确： 《规划》进一步明确了智慧医院和互联互通建设作为“十四五”期间医疗信息化的核心方向。预计在顶层文件的指引下，后续具体的实施细则将逐步落地，从而释放下游医院在互联互通等方面的建设需求。 订单拐点加速： 2022年受疫情等因素影响，医疗IT行业订单和业绩可能处于双重低谷。然而，《规划》为“十四五”期间的医疗信息化建设奠定了基调并提出了明确要求。预计在政策的持续促进以及今年订单低基数的双重影响下，行业订单的拐点有望加速到来。 相关受益标的： 报告提及创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海、万达信息、和仁科技等为医疗IT相关受益标的。 风险提示： 政策落地进程存在不确定性，以及新冠疫情可能带来的风险。 总结 《“十四五”全民健康信息化规划》的出台，标志着中国医疗信息化建设进入新的发展阶段。该规划不仅肯定了过去五年取得的显著成就，更明确了未来五年智慧医院和互联互通建设的核心方向与量化目标。在政策的强力驱动和2022年行业低基数效应的共同作用下，医疗IT行业的订单拐点有望加速显现，市场需求将逐步释放。投资者应关注相关受益标的，但同时需警惕政策落地不确定性和疫情风险。

中心思想 政策驱动下的医疗信息化新机遇 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，标志着中国医疗IT行业迎来重要的发展机遇。 该规划旨在通过政府端全民健康信息平台的建设与完善，以及医院端信息互联互通的全面升级，推动医疗信息化向更高层次发展。 全面升级与安全可控并重 规划明确了到2025年的具体目标，包括初步建成全民健康信息平台支撑保障体系，二级以上医院实现院内信息互通共享，三级医院实现核心信息全国互通共享。 同时，规划强调了系统建设的安全可控性，将有力推动医疗信创和数据安全体系的落地。 主要内容 规划细则与行业影响深度解析 核心观点 政策驱动医疗IT建设提速 《“十四五”全民健康信息化规划》部署了集约建设信息化基础设施等8大任务和互联共享3年攻坚、智慧医院建设示范等8项优先行动，旨在扭转过去三年受疫情等多方面因素影响而有所放缓的医疗信息化建设态势。 文件对医疗IT建设提出了更高的要求，将从政府侧平台和医院端系统两个维度共同推动医疗信息化向更高层级发展。 政府端全民健康信息平台建设与完善 截至2021年底，国家级全民健康信息平台已基本建成，所有省份、85%地市和69%区县也建立了区域级平台，并实现了7000多家二级以上公立医院接入。 未来，政府端平台覆盖度将进一步提升，并在跨部门、跨地域、跨层级、跨系统、跨业务的数据共享和数据应用方面有较大提升空间，公共卫生信息化相关企业将受益于此。 医院端互联互通存在较大提升空间 对二级医院而言，规划要求基本实现院内信息共享，意味着电子病历需达到4级应用水平，而根据卫健委数据，2020年底二级公立医院电子病历平均级别仅为2.59级，仍有不小差距。 对三级公立医院而言，目前院内信息互联互通已基本实现，但截至2020年底，互联互通等级测评为3级以上医院占比仅为3.75%，大部分三级医院距离规划要求的“核心信息全国互通共享”还有较大差距。 因此，医院端的升级改造需求巨大，利好医院信息化企业。 强调安全可控，推动信创与数据安全 规划强调系统建设要安全可控，这将对信创在医疗行业的落地起到推动作用。 文件对数据安全进行了强调，要求严格核心数据管控、加强重要数据保护、规范一般数据管理，并提出要全面推广商用密码应用、构建行业网络可信体系。 市场潜力与投资方向聚焦 投资建议与投资标的 医疗IT核心标的 建议投资者关注卫宁健康(300253)、创业慧康(300451)、久远银海(002777)、嘉和美康(688246)等。 数据安全和商用密码相关标的 建议投资者关注安恒信息(688023)、信安世纪(688201)、格尔软件(603232)等。 风险提示 政策落地不及预期风险 相关政策的实际执行和落地效果可能未达预期，影响行业发展速度。 总结 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，为计算机行业的医疗IT细分领域带来了重要的政策利好和广阔的市场发展空间。 未来几年，政府端全民健康信息平台将持续建设与完善，医院端的信息互联互通和电子病历等级提升将成为重点发展方向，同时，医疗信创和数据安全体系建设也将加速落地。 投资者可重点关注医疗IT核心企业以及数据安全和商用密码领域的优质标的，但需警惕政策落地不及预期的潜在风险。

中心思想 政策利好驱动医疗IT行业景气上行 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布，标志着医疗IT行业将迎来新一轮景气上升周期。该规划明确了未来五年全民健康信息化的发展方向和目标，强调了数字化、网络化、智能化在医疗事业转型升级中的核心作用，为行业发展提供了坚实的政策支撑和广阔的市场空间。 互联互通与数据价值释放重塑行业格局 规划以互联互通为核心，推动国家、省、市、县四级全民健康信息平台建设，并提升医院电子病历等级要求，这将加速医院信息化水平的提升。同时，“以评促建”政策的强化以及医院数据中心建设的加速，将进一步推动医疗信息化投入。此外，鼓励健康医疗大数据商业模式的探索，预示着数据要素价值的释放将为行业带来多元化的增长机遇。 主要内容 《“十四五”全民健康信息化规划》核心要点 2022年11月9日，国家卫生健康委等三部门联合印发《“十四五”全民健康信息化规划》。该规划旨在全面推动全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，畅通全民健康信息“大动脉”，以数字化、网络化、智能化促进医疗行业转型升级。其核心目标是实现政府决策科学化、社会治理精准化、公共服务高效化，为重大疫情防范、健康中国建设及卫生健康事业高质量发展提供技术支撑。规划的发布突显了医疗信息化在我国医疗事业中的重要地位，预示着行业将加速发展。 互联互通与电子病历等级提升 《规划》明确提出要新建全民健康信息平台，采用“国家和省两级部署，国家、省、市、县四级应用”的总体框架，并建立国家级个人健康信息索引，以支撑跨省电子病历和居民电子健康档案查询。目标是到2025年初步建成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。为达成此目标，二级/三级医院需分别实现院内医疗服务信息互通共享/核心信息全国互通共享，即电子病历系统应用水平需达到4/5级，相较2018年底的要求提升一个等级，这将持续推动医院信息化水平加速提升。 “以评促建”机制强化信息化投入 《规划》强调强化标准应用程度和建设成效评价，将信息化作为医院基本建设的优先领域，加快信息化投入节奏。通过统筹规范开展标准应用情况测评，分类分层推进各级各类医疗卫生机构标准化评价，持续推动医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评、电子病历系统应用水平分级评价和医疗卫生机构信息化标准建设“自评价”，稳步推进信息化标准评价一体化。自2018年电子病历政策出台以来，“以评促建”机制已有效激发医院提高电子病历等级的积极性，此次规划将进一步夯实这一政策，确保医院信息化建设提档升级。 医院数据中心与大数据商业模式 《规划》要求二级及以上医院持续完善医院信息平台功能，整合医院内部信息系统，推进医院新一代数据中心建设。目前我国医院数据中心渗透率较低，预计未来三年建设节奏将显著加速。同时，规划鼓励围绕健康医疗大数据进行新的商业模式探索，培育健康医疗数据要素市场，激发数据要素价值。这将推动健康医疗大数据在疾病预防、健康管理、辅助决策、药物研发、医疗保险、精准医疗、营养健康等方面的产业化、规模化应用。多元商业模式的探索将为医疗信息化行业带来新的业务增长空间，并有望带动相关上市公司整体盈利能力的提升。 重点推荐公司业绩与展望 创业慧康（300451 CH）：2022年前三季度实现收入11.39亿元，同比下降5.86%；归母净利润1.71亿元，同比下降25.69%。尽管短期受疫情影响需求延后，但公司受益于医疗信息化政策重视，预计2023年需求将加速释放。公司积极推广慧康云并拓展高等级医院市场，预计2022-2024年归母净利润分别为4.40/5.81/7.68亿元，维持“买入”评级，目标价9.90元。 卫宁健康（300253 CH）：2022年前三季度实现收入18.71亿元，同比增长6.13%；归母净利润1.40亿元，同比下降46.08%。公司在电子病历等级评审推广下市场集中度持续提升，并充分布局信创适配，其WiNEX产品在信创领域表现突出。预计信创落地将进一步驱动行业份额集中并带来增量需求。预计2022-2024年归母净利润分别为4.68/6.01/7.90亿元，维持“增持”评级，目标价11.20元。 久远银海（002777 CH）：2022年前三季度实现营收6.60亿元，同比增长4.77%；归母净利润1.25亿元，同比增长3.35%。公司作为医保信息化行业龙头，受益于国家医保局的大力投入，中标多个省级医保信息平台项目，保障了充足订单和持续增长。预计2022-2024年归母净利润分别为2.63/3.32/4.21亿元，维持“增持”评级，目标价19.98元。 东软集团（600718 CH）：2022年前三季度实现营收55.64亿元，同比增长4.57%；扣非归母净利0.10亿元，同比增长324.42%。剔除子公司并表影响和股权激励成本后，公司核心业务表现良好。公司在智能汽车互联及其他业务领域均有布局，预计2022-2024年EPS分别为0.39/0.48/0.62元，维持“买入”评级，目标价15.37元。 总结 《“十四五”全民健康信息化规划》的发布为医疗IT行业带来了明确的政策利好和广阔的发展前景。通过推动全民健康信息平台的互联互通、提升电子病历等级、强化“以评促建”机制以及加速医院数据中心建设，医疗信息化将成为医院建设的优先领域，并迎来新一轮景气上升周期。同时，健康医疗大数据商业模式的探索将为行业带来多元化的增长机遇。创业慧康、卫宁健康、久远银海、东软集团等重点推荐公司，凭借其在各自细分领域的优势和前瞻性布局，有望充分受益于行业景气度的提升和政策红利的释放，实现业绩的持续增长。投资者应关注政策推进不及预期和市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 动态清零策略下的防疫优化路径 本报告核心观点指出，在坚持“动态清零”总方针的前提下，中国正着力通过“组合拳”和强化供应链来优化疫情防控工作。中央政治局会议强调，在最大限度减少疫情对经济社会发展影响的同时，需大力提升疫苗和药物的有效性与针对性，这预示着未来防疫将更加注重科学化、精细化和工具化。 多维度防疫工具库的市场机遇 报告强调，构建一个涵盖检测、疫苗、治疗药物及相关供应链的多维度防疫工具库，是支撑“动态清零”策略落地并实现经济社会高效统筹的关键。这一战略导向为医药生物行业带来了明确的市场机遇，尤其是在高准确度、成本可控的检测技术、针对变异株的安全有效疫苗以及小分子特效药等领域，相关产业链将迎来新的发展空间。 主要内容 中央会议部署与政策导向 2022年11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署了进一步优化防控工作的二十条措施。会议明确强调，要坚定不移地落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，并要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，以最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。同时，会议特别提出要大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物的有效性和针对性，这为医药生物行业指明了研发和投资方向。 核心防疫工具的市场需求分析 报告分析认为，检测、疫苗和治疗药物依然是疫情防控不可或缺的重要工具。为了有效支撑“动态清零”并实现经济社会发展的高效统筹，市场对以下核心防疫工具的需求将持续增长： 检测方面： 需要准确度更高且成本可控的检测产品和技术。 疫苗方面： 需开发和应用能够有效应对变异株、安全有效的疫苗。 治疗药物方面： 小分子特效药的研发和应用将成为关键。 报告建议市场关注后续中央及各地方防疫政策的边际变化、药品销售终端的逐步恢复，以及整个防疫产业链（包括检测、疫苗、药物及供应链）的需求动态。 医药生物领域的投资机会展望 基于上述分析，报告从检测、疫苗、药物和供应链四个维度提出了具体的投资建议： 检测领域： 建议关注在专业化程度、产品质量、产能以及海外临床及注册获批情况方面表现突出的公司，例如亚辉龙、润达医疗等。 疫苗领域： 建议关注康希诺、智飞生物等企业，并特别提及石药集团mRNA疫苗的临床进展。 药物领域： 化药方面： 推荐关注复星医药（阿兹夫定独家商业化代理）、先声药业（进度最快）、君实生物、众生药业、歌礼制药等。 中药方面： 推荐关注以岭药业等。 供应链领域： 建议关注原料及耗材相关的公司，包括近岸蛋白、诺唯赞、泰林生物、拱东医疗等，并提及康为世纪、菲鹏生物（未上市）等潜在机会。 潜在市场风险评估 报告同时提示了医药生物行业在当前背景下可能面临的风险： 变异株反复流行风险： 新冠病毒变异株的不断出现和流行可能对现有防疫策略和工具的有效性构成挑战。 政策执行不及预期风险： 防控政策的落地和执行效果可能存在不确定性，影响相关产业的发展。 应收账款回款风险： 医药企业在销售过程中可能面临应收账款回款周期长或回款困难的风险。 总结 本报告深入分析了在“动态清零”总方针下，中国优化疫情防控工作的最新部署及其对医药生物市场的影响。核心观点在于，通过构建多维度防疫工具库（检测、疫苗、药物及供应链），能够有效支撑防疫策略并最大程度减少对经济社会的影响。报告详细阐述了中央会议的政策导向，分析了核心防疫工具的市场需求，并据此提出了在检测、疫苗、药物和供应链等细分领域的具体投资机会，同时不忘提示变异株流行、政策执行不及预期及应收账款回款等潜在风险。整体而言，报告为投资者提供了在当前防疫背景下，医药生物行业专业且具前瞻性的市场分析和投资指引。

　　石化：三季度石化行业盈利整体承压 　　2022年三季度，我们预计石化行业盈利整体承压。其中，上游油气及油服类企业盈利有望维持较好水平；而石化产品多数价差回落，我们预计下游石化板块单季度盈利下滑。我们预计在俄乌紧张局势下，欧洲天然气价格有望保持景气，建议关注：（1）天然气产业链，新奥股份、广汇能源、九丰能源、中海油等；（2）烯烃，中国石化、荣盛石化、恒力石化；（3）EVA：联泓新科、东方盛虹；（4）甲醇、尿素，华鲁恒升；（5）环氧丙烷，滨化股份；（6）MDI，万华化学等。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等