产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：丙酮（+10.08%）、醋酸（+8.70%）、双酚A（+6.21%）、黄磷（+5.24%）、聚合MDI（+4.93%）、环氧丙烷（+3.07%）、MMA（+3.07%）、POM（+2.68%）、有机硅DMC（+2.04%）、弹性体聚醚（+1.65%）等。 　　跌幅靠前品种：PX（-19.75%）、腈纶短纤（-12.50%）、纯苯（-11.33%）、DINP（-10.64%）、丁酮（-10.27%）、乙烯（-10.13%）、固体烧碱（-9.66%）、涤纶短纤（-9.60%）、三氯甲烷（-8.79%）、环己酮（-8.17%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块上涨0.13%，沪深300指数下跌1.11%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块领先1.14个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中日用化学品（+7.89%）、钛白粉（+6.63%）、有机硅（+6.38%）、民爆用品（+6.3%）等子板块涨幅居前；钾肥（-4.47%）、氨纶（-4.15%）、粘胶（-3.84%）等子板块跌幅居前。 　　本周基础化工板块领涨个股：德威新材（+32.51%）、安集科技（+31.86%）、芭田股份（+28.76%）、上海家化（+25.00%）、北化股份（+23.73%）等，领跌个股：新化股份（-18.30%）、乐通股份（-13.39%）、兄弟科技（-12.35%）、百合花（-11.73%）、扬帆新材（-10.91%）等。 　　每周一谈：供给端利好助推醋酸市场持续上行 　　1.1醋酸行业近期市场表现：本周醋酸价格大幅上涨，截至周五主产区华北、华东、华中的醋酸市场价分别为2400元、2330元和2200元/吨，较上周同期分别上涨14.3%、9.4%、15.8%，近两周累计分别上涨20%、16.5%、22.2%。醋酸价格自2018年6月创下近十年来的高位后总体呈下跌趋势，尽管近期价格有所反弹，但仍处于较低水平。 　　1.2价格大涨原因及市场现状：本周醋酸供供给端持续利好，下游贸易商积极拿货，目前各厂家库存均有大量消耗，市场局部货源紧俏。国际疫情持续，国外需求依旧弱势，出口量暂未好转，在供应持续缩减前提下，市场利好支撑较足。供应方面具体看：江苏索普和赛拉尼斯醋酸装置均停车检修，行业整体开工率较上周下调7.6%至66.1%，中后期供应面仍有较强利好支撑，上海华谊5月有检修计划，河北建滔5月5日有检修计划，陕西延长5月6日有检修计划。 　　醋酸行业未来供需关系有望向好：中国是全球最大的醋酸生产国，2019年底国内醋酸产能925万吨/年，同比增长4%，主要是恒力石化35万吨/年产能投产，近年年均复合增长2.6%；2019年国内醋酸产量704万吨，同比增长7%，近年年均复合增长4.8%，醋酸产能利用率持续提升达到76%。需求方面，2019年给国内醋酸表观消费量641万吨，同比增长8.8%，近年年均复合增长4.4%，总体稳步提升，2019年我国醋酸出口量64万吨，同比下滑9.3%，主要是国外装置运行稳定，缺口不大，同时中东低价货源也对我国醋酸出口产生一定冲击。供应增量方面，预计2020年12月扬子江乙酰化工新增40万吨/年，2022年12月陕西延长石油榆林煤化新增35万吨/年产能，增速较低，供需关系有望持续改善。 　　1.3醋酸下游行业表现平淡：醋酸下游主要是PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等行业，分别占醋酸需求的23%、21%、19%，合计占比约63%。PTA：本周内华东PTA市场大幅走跌后有所反弹，市场供需压力有所缓解，累库速度放缓，但下游聚酯产销平淡，抑制对原料PTA的需求。醋酸乙烯：本周醋酸乙烯市场清淡运行，下游市场观望气氛浓郁，市场商谈刚需为主，场内现货相对充足。醋酸乙酯：目前原料醋酸及乙醇连涨，给予醋酸乙酯成本面支撑，价格局部小幅上涨，市场下游询单采买理性，市场成交气氛清淡。 　　1.4结论：综上所述，我们认为醋酸价格短期受供给端利好影响，价格大幅上涨，在5月份行业大量检修预期下，醋酸市场有望持续上行，未来几年醋酸行业新增产能较少，供需关系有望持续改善。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

　　储油能力告急空头逼仓，负油价首现。4月20日纽约原油期货价格收盘时罕见跌入负值，收于每桶-37.63美元，跌幅超过300%。负油价并不反应原油真实价值，一方面反映的是现货仓储的紧张和交割的困难，另一方面则是由于很多并不想要现货交割的投机多头被迫平仓或转仓造成了WTI05合约的大幅下跌。美国爆发的新冠疫情极大的影响了石油产品消费，美国炼油厂日产量降至1280万桶，同比降24%，接近08年金融危机时的近三十年来最低水平。需求萎缩而页岩油产量并未大幅下降，库欣地区原油库存已达76%，即将在5月中旬被原油占满。布伦特原油期货价格不会出现负值，WTI06合约依然存在破零可能。 　　需求主导油价低迷，油价完成阶段性筑底，原油价格有望在Q3开始迎来反弹。OPEC+达成历史性协议、在5月将产量削减970万桶/日，短期内也不够抵消疫情造成的可能高达2000万桶/日的需求损失。从成本角度分析，油价已经完成筑底，但短期上涨动能不足。全球主要国家当前新冠疫情的形势正在逐渐好转，德国已经率先复工，美国联邦政府公布了逐步让美国重启的三步计划。因此原油价格有望在Q3开始迎来反弹，在那之前油价运行中枢依然将会围绕在布油30美元/桶左右。持续低油价下，原油产能被动退出将会大幅增加，原油价格未来或由边际成本定价，1-2年内重回60美元/桶。 　　美国油商破产、违约或将引发金融风险，油价暴跌也对大宗能化商品市场产生了巨大的冲击。大部分的能源化工商品价格都出现了大幅度的下跌，但是涨跌幅度有差别且存在结构性机会：越靠近产业链上游跌幅越大，石脑油、纯苯、PX和PTA跌幅都在30%以上；受到新冠疫情影响部分医用防护材料价格不跌反涨或下跌很少，主要包括口罩用材料聚丙烯、口罩用弹性材料氨纶、锦纶等。随着新冠疫情逐渐得到控制，全球经济重启必将带来需求的反弹，预计后续海外各国也将启动政府投资拉动消费。我们认为重大的变革之下同时也蕴藏着重大的投资机会 　　投资策略：中短期看好烷烃裂解和民营炼化，中长期看好油气公司业绩弹性。 　　风险提示：全球疫情防控不及预期，原油价格大幅波动，中美贸易争端加剧。

　　投资观点及建议 　　本周变化：国际原油价格继续调整，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。海外疫情发酵，化工品需求值得关注，关注必选消费品和欧洲占比高的细分化工品。此外，4月进入季报期，关注1Q超预期标的。 　　子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨0.04%，沪深300指数较上周下跌-1.11%。基础化工板块跑赢大盘1.15个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：民爆用品7.36%，合成革7.04%，复合肥6.94%，日用化学产品5.55%，其他塑料制品2.15% 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下降7.28%，为16.94美元/桶。我们跟踪的163个化工品中，20个上涨、50个持平、93个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（13.10%）、醋酸（11.78%）、液氮（10.36%）、黄磷（6.02%）、聚合MDI（4.88%）、双酚A（4.59%）、MMA（3.07%）、POM（2.68%）、DMF（2.43%）、95%乙醇（2.39%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价8600元/吨，维持不变。粘胶长丝120D报价36800元/吨，维持不变。氨纶40D报价29500元/吨，上升1.72%。内盘PTA报价3170元/吨，下降2.46%。江浙涤纶短纤报价5700元/吨，下降9.52%。涤纶POY150D报价4720元/吨，下降2.68%。腈纶短纤1.5D报价12800元/吨，维持不变。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1680元/吨，下降1.75%。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价2000元/吨，下降4.76%。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价2150元/吨，下降2.27%。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100元，维持不变。华东草甘膦报价21000元/吨，维持不变。草铵膦市场价12.25万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17000元/吨，下降2.86%；吡虫啉市场价123000元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价13250元/吨，下降1.12%。华东聚合MDI报价11750元/吨，上涨3.07%。华东TDI报价9050元/吨，下跌2.96%。1800分子量华东PTMEG报价15250元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价7850元/吨，上升6.44%。上海拜耳PC报价18200元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价5350元/吨，下降0.83%。华东乙烯法PVC报价5412元/吨，下降1.37%。轻质纯碱报价1310元/吨，下降1.5%；重质纯碱报价1450元/吨，下降2.68%。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性