【新戊二醇行业发展前景可观】 　　新戊二醇（NPG），是一种重要的化工原料，具有很高的化学稳定性和热稳定性，在化工、纺织、医药、涂料、农药、汽车、塑料、石油等领域有着广泛的市场，因此新戊二醇市场存较大的需求增长空间。 　　从生产工艺来看，目前国内生产新戊二醇的技术工艺主要包括甲醛歧化工艺和催化加氢工艺这两种。其中甲醛歧化工艺属于传统技术，投资小，工艺条件温和，但副产物甲酸钠大量存在于反应产物中，给新戊二醇精制带来困难，且对原料的消耗量相对较高，造成的污染程度也偏高；而催化加氢工艺属于国外开发出的新工艺，产品收率较高且无副产物甲酸钠产生，对环境危害性较低，但加氢反应需压力设备，投资大，技术难度高。目前国外生产厂家多数已采用加氢工艺，近几年国内新建装置也大多采用加氢工艺，其中就包括万华化学、扬子巴斯夫、巴斯夫吉化、江苏华昌、利华益神剑、以及大庆三聚能源等。未来几年，随着国内新戊二醇下游市场需求的不断增长，对新戊二醇产品质量要求不断提升，催化加氢工艺将会逐渐成为新戊二醇行业的主流技术。 　　从产能方面来看，据化工在线（www.chemsino.com）不完全统计，截止今年，国内新戊二醇产能已超50万吨，其中歧化工艺占比32%左右，加氢工艺占比68%左右。虽然新戊二醇整体供应已趋过剩状态，但开工负荷率却受环保或政策的影响，产能利用率一般。未来国内新产能的投产计划仍络绎不绝，如扬子巴斯夫、万华以及百川，神剑等，均有投产扩能计划。扩能的同时，虽然会带来产能产量的增加，但也会帮助行业被迫进行自身优化，优胜劣汰，逐渐进入良性发展。 　　目前来看，国内新戊二醇行业的优势还是比较明显的。一体化程度相对较高，基本上原料异丁醛、甲醛均为工厂配套或建设在周边，方便运输与生产。并且国内生产技术也不断升级，其中万华自主工艺可以与国外品牌LG、巴斯夫等比肩。随着国内产品品质提升，市场认可度增加，且相较于进口货，国内销售渠道更加稳定。同时催化加氢作为一种新型工艺，在注重产品质量及国内环保高压的大环境下也存在着一定的竞争优势。 　　从下游需求来看，新戊二醇主要被用于生产粉末涂料用聚酯树脂和卷钢用的饱和聚酯树脂（占新戊二醇消费量的70％左右）、不饱和聚酯树脂（13%）以及醇酸树脂（9%）的化工产品，另外在聚氨酯树脂、泡沫塑料、医药中间体等产品的生产中也有涉及。虽然下游聚酯行业近两年的发展速度有所放缓，但终端涂料的需求却在日益增长。同时，新戊二醇又是优良的溶剂，可用于芳烃和环烷基碳氢化合物的选择分离，高级润滑油的添加剂及其他精细化学品;在医药行业还用于镇痛药布洛芬的合成，其市场前景良好。 　　总体来看，新戊二醇的产品应用领域较为广泛，近年来新戊二醇下游产品消费需求不断扩大，其产业产能也呈现出逐年递增趋势，国内新戊二醇行业发展未来前景可观。

　　行业观点 　　煤化工：受到成本支撑，煤化工产品整体偏强势运行。本周煤化工的主流产品中合成氨和甲醇价格中枢又有上移，冬季用煤量提升，煤价中枢上行，同时受到冬季限气影响，以天然气为原料生产的甲醇和合成氨供给减少，本周合成氨受到北方限产，南方限气的影响，供给略有下行，局部市场出现供给不足的现象，而甲醇的价格也有明显的上行，甲醇价格指数由1944元/吨上涨至2099元/吨，上调155元/吨，甲醇本周开工受到西南天然气供应限制，开工率略有下行至62.25%，下游传统应用甲醛等传统应用开工率下行，MTO下游开工也略有调整，甲醇价格在成本支撑下，价格预期短期维持强势；本周乙二醇价格受到成本支撑力度较强，华东现货价格在3830-3960元/吨之间，原油价格需求恢复价格上行，石脑油价格提升，乙烯价格维持高位，乙二醇成本支撑较为明显，乙二醇企业平均开工率基本平稳为55.68%，预期伴随油价回升，乙二醇价格中枢提升。 　　化肥行业观点：尿素运行相对坚挺，供给收缩支撑产品价格高位运行：本周山东及两河报价在1790-1840元/吨，价格大体平稳，下游需求相对平稳，企业前期收单正常，市场以按需采购为主，库存压力不大。本周尿素日产12.52万吨，环比减少0.79万吨，进入冬季，煤炭价格提升，气头尿素受到供气不足影响，尿素供给端呈现持续收缩状态，预期伴随冬季城燃需求提升，工业气头尿素开工进一步下降，虽然并未出现“气荒”状态，但整体供给下行对价格支撑力度较强，预期短期尿素将维持高位运行；本周磷肥价格相对平稳，企业挺价意愿较强，但下游对于高位价格存在一定抵触，原料合成氨受到限气影响价格提升带动成本提升，企业目前以发运前期订单为主，周度平均开工率约为59%，较上周略有提升，华中地区55%粉状一铵价格约为2050元/吨；二铵市场整体供应相对紧张，湖北地区64%二铵主流出厂报价2400-2450元/吨，出现一定程度的供给偏紧，需求的淡出支撑力度仍有持续，预期价格短期下行压力不大。 　　草甘膦行业观点：多因素促进草甘膦价格震荡上行。本周95%草甘膦原粉供应商报价2.8-2.85万元/吨，实际成交参考至2.65-2.7万元/吨。从市场周期看，草甘膦价格从2018年下半年开始下探，经过2019年市场库存消化，2020年上半年低位盘整后，进入下一轮次的上调的通道；从生产商反馈反馈情况看，生产商销售压力不大；从竞品市场看，草铵膦价格维持高位盘整，对于国内市场而言，草甘膦性价比提升，刺激国内市场销售。我们预计草甘膦价格仍将震荡上行。 　　投资建议 　　目前市场风格往周期切换，叠加部分品种涨价有超预期的可能，建议围绕三条主线。一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、扬农化工；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强；三是建议关注涨价标的神马股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　本周板块表现: 本周上证综指报收 3,394.90，本周累计上涨 1.43 %，深证成指本周上涨 2.21%，化工板块（申万） 上涨 1.86%。 　　本周锂电概念表现持续强势： 本周化工板块涨幅居前的个股有容百科技、星源材质、天奈科技、科恒股份、恩捷股份、双一科技、天赐材料、当升科技、阿拉丁、巨化股份。 本周锂电板块表现持续强势，容百科技、科恒股份、天赐材料、恩捷股份、星源材质、中材科技等锂电材料标的涨幅居前。 　　库存周期推动涨价潮， 经济复苏预期提振市场情绪： 本轮周期回升的逻辑是疫情的冲击持续削弱海外生产力，叠加国内前期供给侧改革、环保核查等阶段性影响，导致只有国内部分生产力能够满足全球需求的库存周期见底过程。 年初国内疫情的影响使得企业的扩产节奏按下暂停键，虽然悲观情绪在 2 月份以后得到持续修复，但原材料和产成品库存尚未明显反弹，化工品出现涨价潮，价差持续拉大。随着全球新冠疫苗研发取得重大进展，经济全面复苏的预期不断抬升，化工顺周期板块有望维持强势。 　　重点化工品跟踪： 本周对于我们监测的 156 类重点化工品， 本周涨幅前五的产品有钛精矿(20.00%)、辛醇(19.19%)、正丁醇(11.60%)、沥青(7.87%)、醋酸乙烯(7.64%)。 德国巴斯夫正丁醇装置停车， 是此次正丁醇价格大幅上涨的直接导火索， 丁辛醇价格应声跟涨； 受益于新冠疫苗推出的利好，原油价格实现 7 周连涨，上游原材料原油价格压力传导到沥青，推动沥青价格被动上涨。 　　 投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、 三友化工、合盛硅业，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　 风险提示： 油价大幅波动， 新冠疫情持续恶化，贸易战形势恶化。

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（12月18日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4289点，较上周4319点下跌0.7%，化工（申万）指数收盘于3572.90，较上周上涨1.86%，落后沪深300指数0.40%。本周化工产品价格涨幅前五的为天然气现货（168.35%）、R125（28.21%）、国内天然气（24.09%）、辛醇（21.51%）、R410a（19.72%）；本周化工产品价格跌幅前五的为碳酸二甲酯（-15.85%）、有机硅DMC（-15.15%）、有机硅D4（-14.71%）、沉淀混炼胶（-13.33%）、异丙醇（-12.77%）。 　　本周原油市场整体走势较强，WTI主力合约期货价格均价为47.2美元/桶，较上周均价上涨1.4美元，布伦特均价为50.5美元/桶，较上周均价上涨1.6美元。周内原油利好消息占主导，欧佩克轮值主席阿塔尔表示，在明年初不应急于增产，另无法保证欧佩克及其盟友在4月前将原油产量提高200万桶/日；另一方面，美国国会谈判代表接近达成一项约9000亿美元的疫情援助法案，支撑市场气氛。同时据EIA数据显示，美国原油库存降幅超过预期，截至12月11日当周，原油库存从5.032亿桶减少至5.001亿桶，减少313.5万桶。 　　由于上半年国内疫情及原油价格的暴跌，国内多数化工产品价格上半年下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平。从国内来看，近期终端需求大幅复苏，下游开启补库存周期，而国外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产，导致了国内化工产品的海外订单需求进一步提升，部分细分行业海外订单排至明年一季度，而国际油价也处于长周期上行通道，我们继续看多化工行业景气度的持续上行。从产品价格的涨跌幅来看，前期开启暴涨模式的有机硅由于下游抵触高价且需求转淡，均价环比下跌15%；钛白粉和炭黑目前价格企稳；近期R125、R32、R410a等三代制冷剂价格底部反弹，核心逻辑是相关企业开工负荷低导致的历史库存低位、原材料的涨价以及需求回暖，我们建议关注涨价商品的相关弹性标的。 　　据海关总署最新数据显示，10月我国纺织服装品出口248.5亿美元，同比增长88.6%；其中纺织品出口116.5亿美元，同比增长14.8%，服装出口131.8亿美元，同比增长3.7%，虽然出口金额及增速较9月份数据有所回落，但仍然实现同比高增长。在国内疫情得到有效控制、印度、巴基斯坦、南美等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，同时叠加“金九银十”、“双十一”销售旺季及冬装备货季，广东、江浙等地部分服装企业表示，自9月中旬以来订单快速增长，排单期延长至12月，短期来看，随着淡季到来，11月份中国纺织品服装出口环比或将继续下降，口罩、防护用纺织品出口量仍有望继续放大。因此三季度以来纺织品订单的集中大爆发直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求，九月底以来粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、氨纶等产品价格均出现了明显的上涨，我们认为由于下游需求较为饱满叠加上游化纤产品价格处于历史偏底部位置，因此相应化纤价格还将持续上涨一段时间，同时RCEP的签署长期利好于我国纺织及化纤行业，因此我们建议关注涤纶行业龙头【桐昆股份】、【新风鸣】和氨纶行业龙头【华峰氨纶】、【新乡化纤】和【泰和新材】。 　　近期我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【黑猫股份】等公司，具体推荐逻辑如下， 　　【万华化学】从国内装置来看，上海科思创60万吨仍处于检修期，重庆巴斯夫40万吨开工负荷四成，后期或有检修计划，万华宁波二期80万吨装置于12月15号开始为期25天的检修。三季度以来国内华东地区PM200价格最高上涨至24000元/吨，此外纯MDI价格最高则大幅上涨至33000-35000元/吨，虽然近期由于北方进入冬季，墙体及管道施工需求有所减弱，MDI产品价格有所回落，但我们认为MDI产品价格仍然处于长期的上涨周期。公司目前MDI产能达到210万吨，未来国内烟台、宁波和福建三个基地仍将有120万吨产能投放，将进一步提升公司全球MDI行业龙头的地位，同时公司100万吨乙烯项目投产有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化，解决工业园聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷、环氧丙烷，并可以消耗异氰酸酯产业链的副产品盐酸，推动产业的平衡发展。 　　【扬农化工】公司是全球菊酯龙头企业，菊酯类农药产能全球领先，同时可实现关键中间体贲亭酸甲酯等自给，产业链一体化优势显著，未来通过优嘉三-五期项目进一步扩大菊酯类农药产能优势，同时布局其他杀虫、杀菌剂品种，实现产品品类扩张的同时，提高公司盈利能力。公司成功收购中化作物与沈阳农研院100%股权，构建“研-产-销”一体化生态，迈出了向国际型农药企业转型的重要一步；公司将通过整合农研院的研发资源与中化作物的销售渠道，构筑多元化驱动力，成为“中化+中国化工”体系内农药业务和管理的一体化平台，同时将加大与集团内先正达、安道麦等国际农药巨头的合作，提高公司拓展海外市场、比肩全球农化巨头的竞争实力。 　　【龙蟒佰利】公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能101万吨/年，其中硫酸法65万吨/年、氯化法36万吨/年，同时在云南新立规划新建20万吨氯化法产能，2023年产能将达到120万吨。公司具备钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能85万吨/年，充分受益于钛矿价格上行，2020年底公司在攀枝花新建的30万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进一步降低公司氯化钛白成本；公司与德国钛康签订排他性的《技术合作合同》，进一步构筑公司氯化法技术壁垒；子公司云南国钛金属拟投资18.6亿元建设年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，未来有望进入高端制造供应链。近期公司非公开发行方案已经基本落地，董事长全额认购股份，持续看好公司未来成长。 　　【黑猫股份】随着国内新冠肺炎疫情得到控制，下游汽车、轮胎需求回暖。2020年10月，汽车产销分别完成248.1万辆和257.3万辆，环比分别增长0.8%和0.3%，同比分别增长11.1%和12.5%，汽车产销连续7个月增长；9月份半钢轮胎产量4351万条，同比增长7.9%，全钢轮胎产量1250万条，同比增长21%。目前炭黑开工率略有下降，受供应紧缩影响原材料煤焦油价格小幅回涨，下游轮胎行业近期开工率有所降低，但总体仍保持在较高水平，对炭黑需求仍偏强。公司是国内炭黑龙头，产能110万吨，国内第一、全球第四。炭黑价格每上涨100元/吨，业绩增厚0.7亿元，业绩向上弹性空间大。公司第三季度实现归母净利润0.73亿元，受益炭黑涨价明显。公司参股乌海时联30%，间苯二酚盈利可观，未来二期投产将继续贡献增量。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 1.90%，同期沪深300 上涨 2.26%，基础化工板块同期落后大盘 0.36 个百分点。石油石化板块上涨 5.91%,同期领先大盘 3.65 个百分点。其中, 星源材质（27.84%）、科恒股份（20.81%）、双一科技（20.21%）、当升科技（17.80%）、恩捷股份（17.55%）位列涨幅前五； 跌幅前五分别是： 南京化纤（-25.82%）、苏州龙杰（-20.29%）、新疆天业（-14.85%）、澳洋健康（-14.49%）、江苏索普（-14.48%） 。 　　行业核心观点： 　　国际原油：国际油价持续上涨，创近八个月新高。据百川数据显示，12 月 18 日 WTI 报价 48.36 美元/桶，7 日环比上涨 3.38%，30 日上涨 16.73%；布伦特报价 51.5 美元/桶，7 日环比上涨 2.49%，30 日环比上涨 17.71%。近期，我国扩大原油进口，印度等东亚国家主动补库；同时各国相继推出新冠疫苗令市场乐观情绪发酵，沙特吉达港发生爆炸，中东地缘问题也对油价起到提振作用，加之 EIA 原油库存超预期下降，国际油价震荡上涨。不过欧洲各国疫情依然严峻，社交封锁等级逐渐提升，预计在短期国际原油价格将以震荡为主，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　涤纶长丝：上周国内涤纶长丝市场价量齐升。据百川数据显示，截至 12 月 17 日，POY150D 产品主流商谈价格 5700元/吨，FDY150D 产品主流价格 5850 元/吨，DTY150D 产品主流价格 7450 元/吨。供应方面，受益于原油价格的强劲反弹， PTA、乙二醇现货偏紧， 涤纶长丝价格数次追涨。需求方面，下游用户担心后市延续涨势，同时随着气温下降，秋冬服装面料市场走货较好，涤纶长丝交投气氛明显回升。随着多地企业限电限产造成的工业品和原材料供需失衡，我们预计短期国内涤纶长丝市场将继续震荡上涨，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、涤纶长丝下游需求不及预期。

　　川财周观点 　　本周EIA原油库存减少313.5万桶，美国活跃石油钻机数增加5座到263座，美元指数继续下跌0.94%达到90以下，布伦特原油价格上涨4.80%，WTI原油价格上涨5.39%，油价连续上涨7周，NYMEX天然气价格上涨4.44%。 　　受本周EIA原油库存下降、美国新冠疫苗开始接种等消息影响，本周国际油价持续上涨，并且已经连续上涨7周。油价上涨有望大幅提升明年石油公司的资本支出，相关标的有中海油服、杰瑞股份、中油工程、中国石化等。 　　受寒潮及四季度经济恢复的影响，国内LNG市场价格大幅上涨，全国多个省份LNG到货价格超过8000元/吨，逼近2017-2018年冬季的历史价格高点。我们认为，天然气需求有望在明年1-2月份创下2020-2021年冬季的价格高点，相关标的有新奥股份、深圳燃气、广汇能源等。 　　市场综述 　　本周表现：本周石油化工板块下跌,跌幅为0.13%。上证综指上涨1.43%,中小板指数上涨1.72%。。 　　个股方面：本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：迪森股份上涨8.62%、久立特材上涨7.34%、神开股份上涨6.97%、华锦股份上涨6.37%、延长化建上涨6.21%。 　　公司动态 　　中国化学（601117.SZ）收到卡塔尔海湾石油有限公司乌克兰600万吨/年煤制汽油和二甲醚综合体EPC项目的授标协议，合同金额约为32.5亿欧元（折合人民币约为257亿元）。 　　行业动态 　　中国11月天然气生产169亿立方米，同比增长11.8%。1-11月份，生产天然气1702亿立方米，同比增长9.3%。11月份，进口天然气918万吨，同比下降3.0%，上月为增长16.1%。1—11月份，进口天然气9044万吨，同比增长3.9%（Wind资讯）。截至12月18日，全国已经有9个省份的LNG到货价格超过8000元/吨，接近2017-2018年冬季LNG价格的历史高点（隆众资讯）。 　　风险提示：OPEC大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨5.43%，为49.10美元/桶。 　　重点关注子行业：氯化法钛白粉上涨4.4%、乙二醇上涨4.0%、乙烯法pvc周涨幅1.3%；有机硅下跌15.2%、电石法pvc下跌6.7%、DMF下跌6.1% 　　本周涨幅前五子行业：R125（33.33%）、R32（20.54%）、辛醇（19.31%）、聚四氟乙烯（15.38%）、正丁醇（12.5%） 　　R32：在高成本压力下，行业开工维持低位，需求面稳定为主，市场整体货源供应较前期有所宽松，近期捂盘惜售现象增加，部分厂家报盘上涨。 　　R125：原料价格维持高位，下游需求有所好转且厂家库存低位，原料短缺局面未扭转之前价格易涨难跌。 　　辛醇：下游对辛醇刚需采购需求较大，各地区供应量依旧紧张。辛醇开工率89.0%，周产量42517吨，库存低位。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.48%，沪深300指数较上周上涨2.26%。基础化工板块跑输大盘0.77个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氟化工及制冷剂8.64%，聚氨酯5.65%，玻纤4.36%，氮肥3.66%，氨纶2.96%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点： 　　2020年化工行业回顾：2020年初至今（截至12月17日），申万化工行业涨幅26.55%，跑赢沪深300指数（20.19%）6.36个百分点，在29个行业中位居第十。目前化工行业市盈率为25.69倍，高于近一年均值（23.68倍），相较A股市盈率（18.52倍）溢价率为36.98%，2020年化工行业市盈率有明显的抬升。2020年三季度，公募基金重仓持有化工股总市值（672.7亿元）相比Q2（475.5亿元）环比增长41.56%，公募基金对于化工行业的重仓配置不断增强。 　　2021年原油市场展望：油价将会处于区间波动。1）随着欧盟、美国、俄罗斯等国家都已经开始着手疫苗的推广项目，市场对于原油需求恢复的乐观情绪增强，由于疫情原因导致的原油需求量减少，预计会因为疫苗的普及而大幅增长，油价有望持续上行。2）供给方面，OPEC+主要产油国鉴于当前石油市场状况及明年经济前景，将减产规模从770万桶调整至720万桶，即日均增产石油50万桶，考虑到需求并未完全恢复，如果明年OPEC+主要产油国日均增产仍保持上涨态势，或将导致油价下跌。我们预计油价将在35-55美元/桶的区间内波动，一方面OPEC+主要产油国能够承受的价格范围，另一方面能抑制美国页岩油产量的大幅增长。同时，考虑到新冠疫情仍存在不确定性，影响原油需求，中长期油价仍将承压。 　　2021年投资建议：新冠肺炎疫情仍然在全球肆虐，对化工品的全球供需存在较大的影响。随着疫情影响的逐渐淡化，尤其是国内外疫情控制良好，全球化工品需求复苏有望继续改善化工产品供需格局，行业景气程度继续回升，化工板块的机会不容忽视。重点关注以下四条主线。 　　主线一：化工园区成为产业高质量发展主阵地。化工园区已经成为我国石油和化学工业转型升级和高质量发展的主要阵地。以江苏、浙江等省份依托下游广阔的市场优势建立起一批上下游产业链完善的精细化工和新材料园区，未来前景可期。推动我国化工园区的发展，有利于提高石化企业竞争力，培育新的增长点。个股方面建议关注恒力石化（600346.SH）。 　　主线二：民营大炼化扩产扩能。未来几年仍是我国石化行业的重要扩产扩能周期，烯烃、聚烯烃、PTA、聚酯等新增产能逐渐释放，具有全产业链优势的企业或将持续收益。个股建议关注卫星石化（002648.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）。 　　主线三：建议关注具备刚需特性的农药行业。1）国内“大豆振兴计划”有望利好相关农药产品，国内外大豆种植品种差异导致的农药品种差异可能带来结构性机会。2）未来草地贪夜蛾虫害仍需重点防治，国内外作物虫害蔓延将促进杀虫剂内需外需同步增长。3）从“十四五”农用化学品的发展目标来看，化肥行业要进行减肥增效，推进原料路线改造，大力发展新型肥料，农药行业要发展友好型创制农药。相关上市公司有望受益，个股建议关注中旗股份（300575.SZ）、扬农化工（600486.SH）。 　　主线四：“十四五”规划重点发展的新材料产业。根据石化和化工行业“十四五”规划，重点发展产业包括高端聚烯烃、工程塑料、生物可降解材料、特种合成橡胶等，看好化工新材料产业具有广阔的市场空间，关键材料实现进口替代，整体产业化发展水平实现大幅提升。个股建议关注万润股份（002643.SZ）、光威复材（300699.SZ）。 　　风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险

　　原油：本周油价继续上涨，预计未来价格中枢向上本周原油价格震荡上涨，截至12月18日，Brent和WTI油价分别达到52.26美元/桶、49.10美元/桶，较上周分别上涨4.58%、5.43%；虽然较4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%左右的跌幅。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.72%、4.20%。随着OPEC+减产联盟下调2021年增产目标、新冠疫苗接种排上日程、欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱等多重利好影响，原油供需有望边际改善。我们认为，2020年油价周期底部确认，不具备大幅下跌的基础，预计2021年价格中枢向上。 　　库存转化：本周库存转化收益较大，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在336元/吨，年初至今为-103元/吨；上半年-245元/吨，下半年至今46元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在633元/吨，年初至今为-90元/吨；上半年-431元/吨，下半年至今273元/吨。 　　价格涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价格涨势明显在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，72个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的R125、R32、R410a、四氯乙烯，以及辛醇、LNG、正丁醇、DOP等；价格跌幅较大的产品有水合肼、有机硅（DMC）、碳酸二甲酯、丁二烯、醋酸等。 　　价差涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价差上涨明显在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，48个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差（电石）、R125价差（萤石）、R32价差（萤石）、辛醇价差（丙烯）等；价差跌幅较大的有锦纶切片价差（己内酰胺）、尿素价差（气头）、苯酐价差（邻二甲苯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。 　　投资建议氟化工制冷剂（R125、R410a等）、多元醇等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注巨化股份（600160.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）。我们认为，2020年油价周期底部确认，预计2021油价中枢向上。考虑到影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 　　风险提示产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。

　　本周行业观点：建议关注化纤、氟化工产业链，甲醇、尿素价格高位运行 　　本周（12月14日-12月20日）各化纤品种表现有所改善，我们继续看好海外需求复苏，带动化纤行业景气上行。宏观方面，根据卓创资讯，截至12月18日，布伦特原油期货价格报收于52.26美元/桶，WTI原油期货报收于49.1美元/桶。下游出口方面，根据国家统计局数据，2020年1-11月，我国纺织业出口交货值为2,346.1亿元，11月累计同比降幅为2020年首次缩窄至两位数。同时，2020年11月我国化纤制造业出口交货值当月同比增速为2020年以来首次转正。下游开工方面，织造业开机率仍处于历史高位。库存方面，各化纤品种库存仍处于历史低位。在基本面改善情况下，本周化纤价格继续上涨。截至12月18日，中国盛泽化纤指数报99.31，较上周同期上涨0.49%，自12月初以来保持不断上升态势。在原油价格复苏及海外需求复苏的背景下，我们坚定看好化纤行业持续景气上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　目前在需求复苏、成本面支撑作用下，制冷剂产品已出现提价迹象。2021年我们看好终端需求将复苏，建议重点关注氟化工产业链上中下游公司。在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”，龙头即将引领周期景气反转。受益标的：金石资源、三美股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团。本周（12月14日-12月20日）原油及煤炭价格上涨，天然气制甲醇装置、天然气制尿素装置继续限产，甲醇、尿素价格延续涨势。原油方面，欧美原油期货涨至9个多月来最高点。煤炭主产地受煤管票、安检以及部分矿产能任务完成等限制，在需求旺季背景下，煤炭市场供需依旧配错，价格快速上涨。供应端，国内天然气制甲醇装置继续限产，截至12月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.05%，较2019年同期下跌0.36%。气头尿素装置开工亦处低位，根据百川盈孚数据，截至12月17日，气头尿素装置开工仅30.92%，环比减少25.66%。我们预计短期甲醇或将偏强震荡，尿素高位整理为主。受益标的：华鲁恒升、鲁西化工。 　　随着海外需求逐渐复苏，我们建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：钛白粉、PVC、粘胶、氨纶、涤纶长丝等，布局顺周期化工子行业龙头。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】江苏索普、华谊集团、鲁西化工、新凤鸣。 　　本周行业要闻：浙江巨化集团研发高性能巨芯冷却液打破国外垄断 　　【PVC行业】海湾化学二期项目全部投产，PVC产能达到80万吨/年；【氟化工行业】浙江巨化集团研发高性能巨芯冷却液打破国外垄断；【农药行业】UPL印度农药开设最先进的烯草酮生产工厂，现有原药、中间体产能进一步扩大。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。