投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.95%、22.31%，相对沪深300的超额收益分别为4.70%、19.26%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为2%、87%，相对于恒生科技指数跑赢7%、66%；本周A股化药（+5.01%）、中药（+3.12%）及生物制品（+2.69%）等股价涨幅较大，医疗器械（-0.07%）及医药商业（+1.22%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前南新药业（+78%）、利德曼（+46%）、辰欣药业（+41%），跌幅居前*ST苏吴（-15%）、三诺生物（-10%）、博拓生物（-9%）；本周H股涨幅居前微创医疗（+25%）、思路迪医药（+23%）、启明医疗（+21%），跌幅居前科济药业（-19%）、君圣泰医药（-13%）、开拓药业（-12%）。医药板块表现特点：本周医药板块持续上涨，但A股上涨更加明显、H股主流标的下跌明显。 　　中期看创新药龙头百济神州H股、恒瑞医药A股都有望创2021年新高，它们创新高都需要上涨50%。我们认为主要有四点逻辑：1）其一近四年二大龙头基本面发生改变。百济神州泽布替尼头对头战略战胜伊布替尼发生于2022年4月，2021年收入、利润分别11.7亿美金、-14.5亿美金，但预期2025年扭亏，未来持续释放利润。恒瑞医药2024年创新药占比首次超过50%，预期未来创新药占比持续提升，并且管线厚度奠定公司未来持续BD。2）其二两次创新药牛市上涨逻辑不同。2021年、2025年主要逻辑分别为国内PD1为代表的创新药放量、战略BD出海，后者市场空间更大。这种从“本土商业化”到“出海”的产业升级，是我们认为创新药板块能够突破21年新高的关键支撑因素。3）其三中国目前已经是仅次于美国的优质创新药管线策源地，占全球FIC管线22%，24年全球创新药规模1.1万亿美金。基于前文我国FIC数量占比22%，假设未来中国创新药通过BD全球市占率达到25%，即2750亿美金的市场份额；考虑创新药BD分成一般位于10-15%区间，取中值12%分成，及公允估值15倍PE，可以贡献中国A+H股创新药3.6万亿人民币市值增量，对应2025年8月1日A+H股创新药总市值，有近80%的市值增量。4）其四从医药板块市值占比看，截至2025年8月1日，A股、港股、美股的医疗保健板块市值占对应市场总市值比分别为7.2%、5.6%、9.2%，其中，A股、港股、美股的创新药子板块的市值占对应市场总市值比分别为2.8%、2.4%、3.5%，因此，无论是整个医药板块还是创新药子板块，A股及H股的市值占比均低于美股，在BD出海推动下，国内创新药企业的研发管线价值与商业化能力有望加速释放，板块市值存在结构性增长机遇。 　　半小时起效！老花眼滴眼液获批上市；预防化疗后恶心呕吐！科伦齐鲁双双拿下首仿；一线治疗mCRPC！阿斯利康「奥拉帕利」在华获批新适应症：7月31日，LENZ Therapeutics宣布用于治疗老视（即老花眼）的LNZ100滴眼液（1.75%醋克利定）已获FDA批准上市。该药物已在中国申报上市。7月30日，国家药监局（NMPA）网站显示，科伦药业与齐鲁制药的奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊仿制药双双获批，拿下首仿。7月30日，国家药监局（NMPA）官网显示，阿斯利康的奥拉帕利获批新适应症，用于联合阿比特龙和泼尼松或泼尼松龙一线治疗携带有害或疑似有害BRCA突变（BRCAm）的转移性去势抵抗前列腺癌（mCRPC）患者。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从创新药自免角度，建议关注：智翔金泰、康方生物、康诺亚等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注博瑞医药、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等。从低估值角度，建议关注佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从左侧角度，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　一周观点：乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局 　　中国乙肝感染基数大，现有疗法仍有局限，“治愈”需求亟待满足。CpAMs、小核酸药物有望率先实现功能性治愈，部分企业率先进入了三期阶段： 　　如小核酸：GSK（bepirovirsen）、浩博医药(AHB-137)； 　　如CpAMs：广生堂(奈瑞可韦)、东阳光药（莫非赛定）、挚盟医药（卡农克韦）。 　　目前临床试验上往往采用多药联合的方案，如CpAM/小核酸+NAs+/-干扰素，即同时发挥抑制病毒DNA的增殖+抑制HBV转录本降低乙肝抗原的表达+/-提升免疫效应从而实现更好的乙肝病毒的清除效果，有望率先实现功能治愈的标准。 　　一周观点：《育儿补贴制度实施方案》发布，适龄家庭生育意愿度有望提高 　　7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》。 　　育儿补贴制度从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。 　　《实施方案》明确了育儿补贴的信息管理要求，以及对育儿补贴制度的实施进行全程监督。《实施方案》要求加强组织领导，各地制定实施方案报国家卫生健康委、财政部备案，做好政策衔接，增强实施效果。 　　针对医药生物行业，我们认为《实施方案》对儿童医药与医疗设备、辅助生殖与孕产服务、母婴健康与护理等相关行业有促进。 　　本周细分板块表现 　　本周化学制剂板块涨幅最大，上涨5.48%；其他生物制品板块上涨5.36%，医疗研发外包板块上涨4.07%，中药板块上涨3.12%，原料药板块上涨2.6%；医疗设备板块跌幅最大，下跌1.43%，血液制品板块下跌0.7%，医院板块下跌0.69%，疫苗板块下跌0.03%，线下药店板块上涨0.21%。 　　受益标的： 　　创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等；中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等； 　　医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包； 　　CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。 　　风险提示： 　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。

　　设备更新政策持续深化，医疗设备招采稳步复苏 　　政策保障和财政支持推动设备更新持续深化。2024年3月设备更新政策发布后，2024年5月国家发改委、国家卫健委等多部门联合出台《推动医疗卫生领域设备更新实施方案》，进一步细化实施路径。地方政府同步快速响应，陆续推出配套实施方案。一年内多部委接连发布多项重磅资金支持政策，尤其千亿级超长期特别国债资金支持等举措落地，西部等地区资金支持比例高达95%，推动国内医疗设备招采市场快速复苏。 　　（1）从项目审批、采购意向、招标公告上呈现全流程加速推进的态势。2025年上半年，我国医疗领域设备更新有披露预算金额的项目审批、采购意向的数量分别为212个、334个，总金额达153.4亿元和142.3亿元，其中项目审批和采购意向的项目数量和金额分别在2月和4月达到峰值。其中2025年一季度审批的项目，预计在2025年三、四季度落地，驱动医疗设备行业持续扩容。 　　（2）区域分布上呈现“量在西、值在东”的特点。2025H1全国各地区医疗器械公开招中标采购规模和金额均呈增长态势，其中东部地区绝对值上领先，中西部地区增速居前，主要系超声、CT、DR、MR等大型医学影像设备仍为采购重点，大型影像设备在东部地区趋于饱和，增量主要来自于中西部地区。2025年上半年各省市集采分品类销量呈区域差异，河南、新疆、湖南、湖北等中西部地区以XP或CT等刚需设备为主；浙江、福建江苏则含CT、MR、DSA等高值品类。（3）县域医共体招标加速，三级医院设备更新进度领先。在政策引导与资金保障的双重驱动下，县域医共体医疗设备建设及换新需求正呈现加速释放态势，在2025Q2迎来落地高峰。多省份医疗设备建设及升级需求预计持续释放。三级医院设备更新进度领先，采购规模占比达61.11%，主要系医学影像相关设备更新占比最高且率先落地，因此承接了更多中大型设备采购的三级医院占比增长最快。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 　　风险提示：设备更新落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化等。

　　本周国内龙头药企落地两个重磅BD合作，恒瑞医药与跨国医药巨头GSK达成合作，涉及PDE3/4抑制剂（COPD适应症）在内的12个创新项目，首付款达5亿美元，潜在里程碑付款120亿美元。石药集团与Madrial就口服GLP-1受体激动剂达成协议，将获得1.2亿美元预付款，最高19.55亿美元里程碑付款。恒瑞医药和石药集团均为国内头部pharma，创新管线丰富（均有逾百款自研创新药），重磅BD合作接连落地，创新管线进入兑现期。 　　8月1日，维亚臻与赛诺菲达成协议，赛诺菲获得普乐司兰纳（RNAi，降低载脂蛋白）的大中华区权益，1.3亿预付款，2.65亿美元额外里程碑付款。近期海外药企财报披露，诺华的PCSK9（siRNA）销售额5.55亿美元，同比+66%，Alnylam的RNAi疗法Amvuttra（ATTR-CM适应症）2025Q2销售额4.92亿美元，同比+114%。小核酸药物在慢病领域潜力已现，关注国内小核酸药布局领先的药企。 　　我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 　　药品板块：本周恒瑞医药、石药集团相继达成新License out交易，进一步展示出头部pharma强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果和更多产品出海机会。 　　医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地。国家组织高值医用耗材联合采购办公室宣布开展药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作，随着集采工作的常态化推进，优质国产头部企业有望凭借产品中标获得更高市场份额，同时引导行业向差异化创新及高质量方向发展。 　　生物制品：赛诺菲公布2025年二季度业绩，25Q2实现全球销售额99.94亿欧元，按固定汇率计算增长10.1%。其中度普利尤单抗（Dupixent），得益于慢阻肺适应症的上市，二季度实现销售额约38亿欧元，同比增长21.1%；截至2025年上半年，度普利尤单抗已在13个国家获批用于治疗COPD，预计25H2会进一步在6个国家获批。赛诺菲还布局有多款针对COPD的在研新药，建议持续关注研发进展。 　　医疗服务及消费医疗：7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》。随着育儿补贴政策及各地医保政策不断加码，有望促进前期辅助生殖IVF积压需求释放，同时有望进一步提升行业渗透率。 　　中药：华润三九与博瑞医药就BGM0504注射液项目，签订合作研发协议，此次合作是双方优势的深度融合。华润三九的产业资源、商业化能力与博瑞医药的研发优势、创新实力形成互补，既有利于加速BGM0504注射液的研发进程，也有利于推动创新药管线的商业化落地。 　　投资建议 　　我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 　　重点标的 　　科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月1日，医药板块涨跌幅-0.01%，跑赢沪深300指数0.50pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，医药流通(+1.86%)、体外诊断（+1.84%)、医疗耗材（+1.15%）表现居前，医疗研发外包（-2.46%)、医疗设备（-0.64%)、疫苗（-0.09%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为利得曼(+20.03%)、维康药业（+20.00%)、新光药业(+12.76%)；跌幅榜前3位为广生堂（-10.66%）、尔康制药(-9.59%)、灵康药业（-8.77%)。 　　行业要闻： 　　近日，阿斯利康宣布，公司PARP抑制剂奥拉帕利片联合阿比特龙和泼尼松或泼尼松龙在华获批用于携带胚系或体细胞BRCA突变（gBRCAm或sBRCAm）的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）成人患者的治疗。此次批准基于PROpel3期临床试验结果，相较阿比特龙单药治疗，奥拉帕利联合疗法将疾病进展或死亡风险降低76%。奥拉帕利为PARP抑制剂，也是一款阻断同源重组修复（HRR）缺陷的细胞/肿瘤中DNA损伤修复通路(DDR)的靶向疗法，例如BRCA1和/或BRCA2突变。 　　（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局（EDQM）签发的关于布立西坦原料药的欧洲药典适用性认证证书（CEP），标志着该原料药可在欧洲及其他规范市场进行销售，为公司进一步丰富产品及拓展国际市场带来积极的影响。 　　华特达因（000915）：公司发布公告，子公司达因康健与日本诺贝仁签署《褪黑素颗粒总经销协议》，达因康健将成为诺贝仁旗下褪黑素颗粒产品（曼乐静®）在中国大陆地区（不含港澳台）的独家总经销商，全面负责该产品的进口、市场推广及销售。 　　百奥泰（688177）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液（BAT5906）《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展临床试验。 　　乐普医疗（300003）：公司发布公告，子公司乐普健糖近日收到国家药监局核准签发的注射用重组A型肉毒毒素《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展临床试验。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　核心观点 　　2025H1公募基金医药持仓回升，配置水平仍低于历史中枢。化学制药持续领跑、结构性反弹，创新药获超配加码，而器械与医疗服务板块受政策及外部环境影响仍持续承压。2025Q2全行业重仓市值环比增长9.86%至2,968亿元，持仓占比升至9.85%（环比+0.75pct），但较历史均值低2.39pct，非主题基金配比4.48%（环比+0.46pct）。当前板块“低仓位+低估值”特征依然显著，随着创新管线兑现、利好政策陆续落地、经营环境边际改善以及企业业绩的拐点体现，医药行业持仓结构性回升以及板块整体估值水平修复有望进一步深化。 　　医保目录及集采规则优化，创新药械或迎来政策拐点。2025年7月24日，国家医保局明确不再简单以最低价作为参考，报价最低企业要公开说明报价的合理性，表明集采不再“唯低价”，质量优先成为竞争的核心要素。在报量方面，医疗机构可以通过选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来。关于第十一批药品集采，医保局明确提出坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，表明集采政策将转向“质量优先+合理价格”双重导向。有望有效抑制恶性低价竞争、防止价格战挤压产品质量。我们预计，第十一批集采平均降幅或将有所收窄，具备创新能力的药品及器械企业利润率水平有望率先企稳。同时，近期头部企业海外合作取得进展使得创新药板块热度持续升温，随着国内企业管线逐步进入兑现期，中国创新药或从单产品授权转向平台化管线打包输出，打开更为广阔的成长空间。 　　2025H1医疗设备招投标市场持续回暖复苏。据众成数科统计，2025年上半年我国医疗设备招投标整体市场规模同比增长63%。从二季度来看，2025年4-6月市场中标金额在400亿元以上，比下降4%，同比增长57%，Q2表现为近四年来表现最好的季度之一。2025年上半年中部地区增长明显，在Q2，重庆、甘肃等5个省市自治区同比增长均超过200%。2025年上半年，医学影像成为带动市场增长的主要动力，医用软件增长最快（+182.16%），其次分别为口腔医疗器械、中医器械、理疗康复器械、医用成像器械、医用康复器械、物理治疗器械、有源手术器械，同比增长132.87%、110.84%、86.91%、82.67%、82.01%、71.68%、70.69%。 　　投资建议：医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势，但公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。1）持续看好医药创新：下半年创新药BD预计仍将持续，国内丙类目录及商保政策有望推动估值继续提升。2）医药投融资有望复苏：二级市场繁荣有望带来一级市场投融资回升，CXO及上游景气度向好。3）医疗器械有望触底回升：招投标数据已开始回暖，以旧换新积压需求逐步释放。 　　风险提示：政策推进不及预期的风险、医保控费及集采降价超预期的风险、创新药及创新器械企业融资困难的风险、医疗需求复苏不及预期的风险。

　　本周国内龙头药企落地两个重磅BD合作，恒瑞医药与跨国医药巨头GSK达成合作，涉及PDE3/4抑制剂（COPD适应症）在内的12个创新项目，首付款达5亿美元，潜在里程碑付款120亿美元。石药集团与Madrial就口服GLP-1受体激动剂达成协议，将获得1.2亿美元预付款，最高19.55亿美元里程碑付款。恒瑞医药和石药集团均为国内头部pharma，创新管线丰富（均有逾百款自研创新药），重磅BD合作接连落地，创新管线进入兑现期。 　　8月1日，维亚臻与赛诺菲达成协议，赛诺菲获得普乐司兰纳（RNAi，降低载脂蛋白）的大中华区权益，1.3亿预付款，2.65亿美元额外里程碑付款。近期海外药企财报披露，诺华的PCSK9（siRNA）销售额5.55亿美元，同比+66%，Alnylam的RNAi疗法Amvuttra（ATTR-CM适应症）2025Q2销售额4.92亿美元，同比+114%。小核酸药物在慢病领域潜力已现，关注国内小核酸药布局领先的药企。 　　我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 　　药品板块：本周恒瑞医药、石药集团相继达成新License out交易，进一步展示出头部pharma强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果和更多产品出海机会。 　　医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地。国家组织高值医用耗材联合采购办公室宣布开展药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作，随着集采工作的常态化推进，优质国产头部企业有望凭借产品中标获得更高市场份额，同时引导行业向差异化创新及高质量方向发展。 　　生物制品：赛诺菲公布2025年二季度业绩，25Q2实现全球销售额99.94亿欧元，按固定汇率计算增长10.1%。其中度普利尤单抗（Dupixent），得益于慢阻肺适应症的上市，二季度实现销售额约38亿欧元，同比增长21.1%；截至2025年上半年，度普利尤单抗已在13个国家获批用于治疗COPD，预计25H2会进一步在6个国家获批。赛诺菲还布局有多款针对COPD的在研新药，建议持续关注研发进展。 　　医疗服务及消费医疗：7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》。随着育儿补贴政策及各地医保政策不断加码，有望促进前期辅助生殖IVF积压需求释放，同时有望进一步提升行业渗透率。 　　中药：华润三九与博瑞医药就BGM0504注射液项目，签订合作研发协议，此次合作是双方优势的深度融合。华润三九的产业资源、商业化能力与博瑞医药的研发优势、创新实力形成互补，既有利于加速BGM0504注射液的研发进程，也有利于推动创新药管线的商业化落地。 　　投资建议 　　我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 　　重点标的 　　科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌1.46%，跑赢沪深300指数0.29%。标的方面，本周反内卷关注度有所下行，雅下、部分人形机器人、光刻胶概念标的有所下行，比如：保利联合、高争民爆、雅化集团、唯科科技、凯美特气；AI PCB、固态、医药代工、部分人形机器人标的表现较强，标的包括宏和科技、松井股份、天铁科技、大洋生物、雅本化学、联化科技、科创新源、晶华新材。估值方面，当前基础化工板块依然具备性价比，其中2010年以来的PB分位数为22%，PE分位数为79%。基础化工行业边际变化，近日新疆两个煤制天然气项目环境影响评价文件通过生态环境部审批，新疆煤化工继续推进。石油行业，本周特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。AI行业，本周海外巨头发布财报，其中Meta上调全年资本开支下限，微软二季度资本开支新高，联发科二季度营收新高，AI基建端景气度继续向好，建议继续关注高频高速树脂相关标的；另外，本周国常会通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，政策端有望持续发力。国内政策方面，本周育儿补贴政策发布，我们观察到政策端在持续发力，包括前期的雅鲁藏布江开工。关税方面，本周有更多国家与美国达成关税协议，包括泰国、柬埔寨、韩国，往后看，若关税落地，或重构全球的贸易流向。投资方面，建议继续关注高景气AI PCB树脂，除此之外，继续关注反内卷方向能兑现价格上行的子行业。 　　本周大事件 　　大事件一：Meta业绩超预期、指引强劲，上调全年资本支出下限，盘后大涨12%。Meta第二季度营收达475亿美元，每股收益7.14美元，均大幅超出市场预期。广告收入强劲，Reality Labs亏损低于预期。公司预计第三季度营收将达475亿至505亿美元，高于市场普遍预期，并将2025年全年资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元。 　　大事件二：近日，新疆两个煤制天然气项目环境影响评价文件通过生态环境部审批，标志着新疆现代煤化工产业向低碳化、清洁化方向迈出重要一步。由国能新疆煤制气有限公司和新疆天池能源有限责任公司拟建设的这两个煤制天然气项目，总投资达340.8亿元，单个产能均为20亿立方米/年。项目均位于新疆准东经济技术开发区，采用先进的煤制天然气工艺技术，并融入绿氢耦合、碳捕集封存（CCUS）等低碳技术，致力于在能源生产过程中实现低碳环保目标。 　　大事件三：国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，讨论并原则通过《中华人民共和国耕地保护和质量提升法（草案）》。 　　大事件四：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张。7月，受制造业进入传统生产淡季，部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平较上月回落。新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。 　　大事件五：中国育儿补贴政策来了，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元。育儿补贴制度从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　Alfor医疗健康产品覆盖场景日益多元，获证产品数量稳步增长 　　颅内/头颅、冠脉以及肺部的人工智能医学软件产品的研发和认证较为活跃。截至2025年7月，三类证在颜内/头颈、治疗、肺部以及冠脉四个类别拿证较多，表明其市场需求大、关注度高。而其他部位如眼科、胸部等也有一定的研发热度，但相对分散。这说明目前行业内对常见疾病和重大从技术发展和市场趋势来看，2023-2024年为企业拿证高峰期，可能与当时相关政策的支持和AI技术的快速发展有关。掌证数量的波动也可能反映了市场对不同部位AI诊断产品的需求变化和技术成熟的周期性

　　报告摘要 　　1.重点子行业及产品情况跟踪 　　硅材料、制冷剂等价格维持高位，丙烯腈、己内酰胺价格反弹。据百川数据，本周（7.28-8.3）多晶硅基准品现货价53190元/吨，较上周上涨0.2%；有机硅生胶市场均价13500元/吨，较上周持平；制冷剂R32\R22\R125\R134a\R142b价格均与上周持平，维持高位；生物航煤（SAF）欧洲FOB高端价2065美元/吨，较上周持平，较年初上涨11.38%。丙烯腈市场均价8200元/吨，较上周上涨1.86%；己内酰胺市场均价8950元/吨，较上周上涨3.77%。聚偏氟乙烯、磷酸铁锂、双氟磺酰亚胺锂、BDO、PA66等价格下滑。据百川数据，截至8月3日，聚偏氟乙烯粒料市场均价5.5万元/吨，较上周下滑8.33%；BDO市场均价8250元/吨，较上周下滑3.51%；双氟磺酰亚胺锂市场均价62500元/吨，较上周下滑9.42%；PA66市场均价15840元/吨，较上周下滑0.75%。 　　高性能纤维/轻量化材料：受益于机器人及低空经济产业链，关注度持续提升。今年以来，机器人的关注度持续提升，产业链的相关材料也日益受到重视，如PEEK材料、超高分子量聚乙烯纤维等。低空经济逐步进入商业化阶段，对于轻量化、高性能材料需求或明显增加。超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)，是继芳纶和碳纤维之后的第三代高性能纤维，广泛应用在军事防护、远洋航海、航空航天、海洋养殖、腱绳等领域。 　　2.核心观点 　　（1）硅材料、制冷剂、生物质能源：近期相关产品价格表现较好，建议关注：兴发集团、卓越新能、制冷剂相关公司等。 　　（2）低空经济/机器人产业链材料：我国低空经济、机器人产业迈向商业化，相关的新材料、轻量化材料（如碳纤维、超高分子量聚乙烯等）需求或增加；建议关注：同益中、碳纤维相关公司等。 　　风险提示：产品价格下滑、供给过剩、下游需求不及预期等。