核心观点 　　2022年化工行业表现排名靠后，估值低于A股平均且处于历史较低区间。从板块整体来看，过去一年(1/1-12/31)，中信基础化工指数（CI005006）报收6421.83点，全年下跌1859.72点，跌幅为22.46%，板块表现弱于上证指数（全年跌幅为15.13%）、沪深300（全年跌幅为21.63%）。自2022年5月至2023年4月8日，化工板块的估值持续低于A股平均。截至2023年4月8日，SW基础化工的PE为19.29X,低于行业历史均值，且低于当前大盘PE41.21X。行业层面，一季度轮胎行业归母净利润及净利率同环比均上升，利润持续修复；一季度氯碱行业归母净利润及净利率同环比均下降，利润为自2019年以来的单季度新低，目前氯碱行业估值低于五年平均，修复空间较大。 　　烧碱行业利润下探，业绩整体承压，静待盈利修复。价格方面，2022年烧碱价格处于高位，2023年一季度开始下行。2022全年液碱平均价报1231.73元/吨，同比上涨25.23%；2022全年片碱平均价报4475.92元/吨，同比上涨51.92%。截至2023年4月26日，烧碱（32%液碱）市场均价报922.63元/吨，较23年初下跌25.00%；烧碱（99%片碱）市场均价报3215.00元/吨，较23年初下跌33.24%。业绩方面，2家烧碱企业2023年第一季度实现收入增长，分别为北元集团和新金路，14家烧碱企业2023年第一季度归母净利润同比普遍下降。2023年第一季度2家烧碱企业归母净利润实现环比增长。 　　轮胎行业有望持续修复，烧碱静待需求复苏。轮胎行业，2023Q1轮胎的主要原材料价格整体下降，据百川盈孚数据，2023Q1天然橡胶和合成橡胶价格均同比下降超8%，环比变化相对稳定；2023Q1炭黑季度均价虽同比提升16.33%，但环比下降6.86%，截至4月23日，炭黑价格已降至8644元/吨，较年初的11094元/吨下降22.08%。海运费方面，自2022年四季度以来，海运费持续下降，现已修复至历史平均区间。居民储蓄规模方面，目前美国私人净储蓄已高位回落，与疫情前水平相当。因此在高通胀和居民储蓄回落的双重背景下，人们更青睐于高性价比产品的消费。海运费大幅下降叠加欧美通胀高位，我国高性价比轮胎的出口空间重新打开。烧碱行业，供给端，在“双碳”和“能耗双控”政策下，未来烧碱低效产能淘汰，新增产能受限，产能投放或将放缓。需求端，据百川盈孚数据，2022年国内氧化铝有效产能达9930万吨，同比增长11.27%，产能创近5年新高，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均PE为21.73倍（剔除负值及极端值），而近5年烧碱企业平均PE为27.82倍，板块估值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。 　　投资建议 　　轮胎行业盈利持续修复；氯碱行业下游需求有望恢复，行业景气周期有望反转。相关轮胎及烧碱企业或将受益，如：森麒麟、氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　原材料价格剧烈波动、烧碱价格异常波动、安全环保政策升级等。

　　1.周期复苏:坚定看好化工白马+细分行业龙头 　　2022全年受国际地缘政治及国内疫情反复和地产链下行的影响，外需偏弱、内需不稳，化工行业景气渐弱，截至2023年5月6日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4547点，较2022年初的5230点下降13.06%，近五年历史百分位为42.32%。随着今年稳增长政策的出台，疫情影响逐步出清，地产/纺服/汽车/食饮等终端需求渐改善，复苏初现。同时，2023Q1化工行业资本开支增速放缓，供需格局有望逐步改善，行业有望开启向上周期。重点关注大炼化、聚氨酯、氟化工等目前处于低估值，业绩逐步企稳的行业，重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、荣盛石化、龙佰集团、巨化股份、金禾实业、万润股份等在经济复苏中业绩弹性较大的企业。 　　2.拥抱成长:建议关注景气边际向上+国产替代新材料 　　化工行业正由大规模制造转向高质量制造，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随2023年疫情出清，宏观经济企稳上升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注合成生物学、新材料、代糖等新兴领域，重点关注凯赛生物、蓝晓科技、巨子生物、新宙邦、昊华科技、晨光新材、美瑞新材、百龙创园、凯盛新材、阿科力等随需求复苏成长性加速释放的企业。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q1公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q1以来公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升，到2022Q2上升至高点，随后至2023Q1呈现下降趋势，其中22Q2该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.47%，2023Q1该比例下降至2.77%，yoy-0.53pcts，qoq-0.18pcts。2023Q1基础化工股票于A股中市值占比为3.89%，yoy-0.43pcts，qoq-0.17pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例开始提升。到2023Q1，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.94%，yoy+0.01pcts，qoq+0.20pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为3.84%，yoy+0.90pcts，qoq+0.18pcts。 　　申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022Q1升至高位后开始回落，2023Q1有90支股票有基金持仓，同比减少58支，环比减少13支；石油化工股23Q1有17支股票有基金持仓，同比减少1支，环比减少2支。结合23Q1基础化工板块基金行业配置情况（图1），环比22Q4的持股数量下降、持股市值占比下降的情况，23Q1仍延续了该趋势，表明机构持仓环比仍有所减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q1所研究基金的前50位重仓股，万华化学、广汇能源、华鲁恒升、石英股份、荣盛石化位居前5位，与2022Q4相同。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q1石油化工行业配置的公司数目最多，且逐季度明显提升，23Q1该子行业共配置11家上市公司，占比22%，环比增加2家，较22Q1增加4家；其次是农化行业及其他化学制品行业，23Q1季度分别配置9/4家，占比分别18%/8%，分别环比减少1家/持平。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、华鲁恒升、石英股份、中国海油、广汇能源位居前五位，较22Q4相比，中国海油取代瑞丰新材进入前五。2023年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、荣盛石化、远兴能源、华鲁恒升、万华化学位居前5位，万华化学取代黑猫股份进入前五。 　　市场偏好分析：聚焦行业龙头及业绩表现较好的细分领域个股 　　我们发现，2023Q1行业龙头及百亿以上市值股受到持续聚焦。500亿以上股票（共6支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的45.69%，环比-1.79pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为68.4%，环比+6.30pcts。除细分子行业龙头的公募基金重仓外，环比22Q4，23Q1新增公募基金重仓个股呈现两个方向。（1）以能源央企为代表的中国石化、中国石油等石油石化企业。（2）业绩与经营模式表现较好的细分领域个股，市值多集中在300亿以下。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年4月24日-5月5日，申万医药生物板块指数下降0.2%，跑赢沪深300指0.1%，医药板块在申万行业分类中排名第16；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数3.12%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为赛诺医疗（48.02%）、ST吉药（38.67%）、拓新药业（29.66%）、太极集团（29.11%）、重药控股（26.51%）。 　　估值仍处底部区间，当前位置可对医药积极乐观：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%医药指数，公募对医药持仓环比下降，全基对医药配置处于底部区间，从重仓股所属板块看，前十大重仓股相对分化，CXO、创新药、医疗服务、医疗器械、疫苗、中药等均有分布；受疫情散发影响，根据国家统计局医药行业宏观数据统计，2022年中国医药制造业累计收入和利润有所受损，23Q1相对改善；在各子板块中，医疗服务、中药、血制品表现亮眼。 　　投资策略及配置思路：4月，医药板块完成一季度定期报告披露，节后“中西结合”和“中特估”表现较好。港股创新药受美国加息预期影响较大，国内政策受益的中药和以商业为代表的中特估表现亮眼。本周我们复盘了医药板块22年年报及23Q1季报，23Q1收入端增幅较快的三个细分板块分别是血制品、零售药店和医疗服务；归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是医疗服务、中药、血制品。当前我们仍延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、桂林三金、再鼎医药、重药控股、九典制药、海正药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　中国轻医美市场快速增长，其市场基数小且市场渗透率持续提高是主要驱动力 　　2021年，中国医美市场规模高达1892亿人民币，其中轻医美市场规模达977亿人民币，近5年复合增速为24.9%，远高于全球轻医美市场增速11.2%。近些年，中国轻医美市场快速增长，新冠疫情对中国轻医美市场的影响相对有限，中国轻医美市场高增速主要原因是其市场基数小且市场渗透率持续提高所致 　　中国轻医美行业主要参与者包括上游药械生产商、中游公立和民营医美机构、下游渠道导流方以及终端消费者 　　轻医美上游为药械商，资金、技术与资质壁垒高筑，市场集中度较高，对下游议价能力强；中游为私立美容机构为主、公立医院的整形外科为辅的医美机构，盈利能力相对弱，行业竞争格局分散；下游渠道导流方及终端消费者 　　中国轻医美市场头部玩家在品牌、渠道、技术上具有竞争优势，其盈利能力高于对手是竞争优势的综合体现 　　从销售渠道看，爱美客、华东医药和鲁商发展、四环医药为代表的产商由于进入行业较早，抢占时间窗口，培育了客户，积累起品牌声誉，在后续市场推广、渠道导流上不需要投入过多费用，其在盈利水平上体现出销售渠道的竞争优势；从研发水平看，玻尿酸头部企业爱美客、重组胶原蛋白小巨人锦波生物通过高研发投入以保证产品安全性，维持产品竞争力，因此行业头部玩家在产品的技术上更具竞争优势

　　核心观点 　　光伏胶膜企业增收不增利，2023Q1盈利能力改善。从市场表现来看，光伏胶膜企业2023Q1普遍股价承压。从业绩表现来看，光伏胶膜行业2022年和2023Q1分别实现营业收入323.44亿元和83.49亿元，同比分别增长48.77%和18.76%；分别实现归母净利润18.18亿元和3.89亿元，同比分别下降36.02%和27.85%。受原材料成本和产品价格的期间错配的影响，光伏胶膜企业在2022年和2023年第一季度呈现出“增收不增利”的特点，但2023年业绩环比实现改善。2022年福斯特、海优新材、赛伍技术、鹿山新材、天洋新材和深圳燃气均实现同比营收增长，福斯特、海优新材、鹿山新材、天洋新材和深圳燃气归母净利润同比分别下滑28%、80%、34%、151%和10%，仅赛伍技术归母净利润同比增长0.68%；2023年第一季度，福斯特、海优新材、鹿山新材、赛伍技术、天洋新材、深圳燃气归母净利润环比分别增长706%、增长127%、下降114%、增长158%、增长104%、下降28%，盈利能力有所改善。 　　光伏行业高景气，拉动光伏胶膜需求。长期来看，下游光伏装机增速维持高位，带动光伏胶膜需求增长。2019-2022年全球光伏累计新增装机量从115GW增长至230GW，年均复合增长率为26%；我们预计2023年全球光伏新增装机量有望达322GW，同比增长40%。2021年我国光伏胶膜产能占全球的比例约九成以上，全球光伏新增装机需求保持高速增长有望带动我国胶膜出货量持续上行。短期来看，伴随多晶硅产能释放，光伏组件原料多晶硅价格回落，带动光伏组件需求上行。截至2023年5月3日，多晶硅价格报18万元/吨，较2022年最高点下降40.6%，目前处于下行通道，引领光伏组件行业开工率提升，2023年2月光伏组件行业产能利用率约为80%，环比提升15pct。需求结构来看，双面组件及N型组件的消费需求扩张，带动POE胶膜和EPE胶膜市占率提升。2022年我国双面组件市占率较2019年提升26.4pct；我国N型电池片市占率同比增长6.1pct。在双面组件及N型组件的拉动下，2022年我国POE胶膜和EPE胶膜市占率合计为35.6%，预计在2025年将提升至52.1%。 　　光伏胶膜企业加码布局，胶膜供需紧平衡。2022年我国POE、EVA光伏胶膜产能分别为14.2、30.0亿平方米，在建及拟建产能分别为18.8、17.6亿平方米。我们测算2023年我国EVA胶膜、POE胶膜供给过剩分别为0.9、0.8亿平，供需紧平衡；2024年我国EVA胶膜供给过剩6.8亿平，POE胶膜维持供需紧平衡。 　　原料价格企稳，胶膜企业盈利有望修复。2023年以来EVA和POE树脂价格企稳，有助于企业进行盈利修复。根据百川盈孚的数据，截至2023年5月6日，EVA的均价为15218元/吨，环比下降9.10%，同比下降40.3%；截至2023年5月3日，POELC175和POELC670华东地区的均价均为2.45万元/吨，同比下降1.2%。随着光伏组件开工率企稳，硅料价格下降，以及EVA与POE价格趋稳，胶膜企业有望实现盈利复苏。 　　投资建议 　　光伏行业高景气，供需紧平衡下，2023年胶膜行业盈利有望复苏，景气周期有望延续。相关企业或将受益，如：福斯特、天洋新材、鹿山新材等。 　　风险提示 　　光伏新增装机不及预期、原材料价格异常波动、市场竞争加剧等。

　　核心观点 　　关注景气赛道合理估值标的。A股:本周全部A股上涨0.31%（总市值加权平均），沪深300下跌0.30%，中小板指下跌1.45%，创业板指下跌2.46%，生物医药板块整体下跌0.77%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，中药上涨2.50%，医药商业上涨0.04%，医疗器械下跌1.33%，化学制药下跌1.48%，生物制品下跌1.83%，医疗服务下跌2.07%。 　　H股:本周恒生指数上涨0.78%，港股医疗保健板块上涨1.13%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨1.87%，生物科技上涨1.95%，医疗保健设备下跌0.34%，医疗服务下跌1.04%。 　　医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）28.83x，全部A股（申万A股指数）市盈率16.86x。分板块来看，化学制药34.08x，生物制品26.52x，医疗服务30.93x，医疗器械22.64x，医药商业20.24x，中药33.03x 　　建议关注:恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、康基医疗、新产业、金斯瑞生物科技、康方生物-B。 　　美股陆续发布23一季报，关注诊疗复苏相关标的。GE医疗、雅培医疗、波士顿科学、史赛克、爱德华生命科学、Dexcom、Illumina、Penumbra、直觉外科等发布2023一季报。其中GE医疗、爱德华生命科学营收增长均超8%，波士顿科学（+12%）、史赛克（+11.8%）、直觉外科（+14%）、Dexcom(+17.9%)、Penumbra(+18.4%)营收均实现双位数增长。雅培医疗排除新冠影响营收增长10%，医疗器械业务同比增长12.4%；Illumina营收受中国地区营收下滑影响业绩下滑11%，中国地区下滑28%、非洲及中东地区下滑27%，欧洲下滑9%、美国下跌6%。从样本公司来看，医疗设备及器械公司常规业务开启疫后复苏，新冠需求骤减影响相关业务公司业绩。特别是高值耗材相关企业史赛克、波士顿科学、Penumbra等均出现业绩反弹，由此来看院端诊疗复苏已对高耗企业产生正面影响，建议关注神经介入、外周介入、电生理、介入瓣膜等相关标的。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

　　2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。分版块来看： 　　1）中药2022年收入端增速4.24%，归母净利润增速-37.97%。2023Q1，收入端增速为14.59%，归母净利润增速56.09%。2022年疫情反复导致短期经营波动，23Q1随着新冠疫情防控政策优化，叠加补库存需求，Q1行业经营延续良好增长。近年来中医药板块的政策频出，国家政策支持推动行业的增长。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高。 　　2）化学制药2022年全年收入端增速3.39%，归母净利润增速-1.21%。2023Q1，收入端增速为5.78%，归母净利润增速3.10%。化学制药板块2022年收入增速放缓，归母净利润负增长，主要由于2022年疫情影响下医院诊疗量下降。2023Q1随着医院诊疗量逐渐恢复，板块收入和净利润增速均得到修复。 　　3）生物制品2022年收入端增速7.85%，归母净利润增速-52.34%。2023Q1，收入端增速为-2.98%，归母净利润增速28.78%。生物制品板块包括疫苗、血液制品、生物药等。22年全年疫苗板块收入及利润端增速下降的主要原因为，一方面新冠疫苗需求趋于饱和，相关企业业绩受损，另一方面非新冠疫苗产品的销售受到了疫情的负面影响。随着23年疫情因素的消退，非新冠疫苗产品预计将恢复销售，推动疫苗板块业绩恢复性提升。血制品2022年全年业绩增速减慢，主要由疫情影响医院诊疗量导致。23Q1血制品实现同比快速增长，主要原因有疫情管控措施调整、各地医院诊疗恢复、去年同期业绩低基数。预计23年血制品行业将迎来疫后复苏。 　　行业观点 　　2022年年报及2023一季报总结——2022及23Q1业绩受疫情扰动，2023静候复苏。2022年，医药行业上市公司（剔除新股，总和，下同）收入端增速9.59%，归母净利润增速-6.53%，扣非归母净利润增速12.03%。2023Q1，医药行业上市公司收入端增速为1.51%，归母净利润增速-24.91%，扣非归母净利润增速-29.71%。 　　分版块来看： 　　4）医疗服务2022年收入端增速34.66%，归母净利润增速43.98%。2023Q1，收入端增速为-0.80%，归母净利润增速-2.36%。医疗服务板块在23Q1受疫情影响，整体增速放缓。考虑医疗服务的刚需性，疫情得到控制后，需求集中爆发，或将带来下半年的快速增长。我们认为医疗服务在我国仍存在供不应求的现象，随着居民健康意识的提升，需求端快速提升，行业将持续快速增长。 　　5）医疗器械2022年收入端增速21.52%，归母净利润增速14.23%。2023Q1，收入端增速为-45.24%，归母净利润增速-71.86%。22年板块整体业绩在21年高基数的基础上仍然实现了收入和归母净利润的快速增长，主要由于全球omicron毒株爆发，新冠抗原检测试剂需求同比大幅度增加导致IVD板块全年收入和利润增长明显。23Q1医疗器械板块整体业绩在高基数和疫情的双重影响下，业绩出现大幅调整。长期看，我国医疗机构对于器械的整体配置与发达国家有较大差距，且高端器械国产替代率仍有较大的提升空间，随着疫情影响逐步消退，器械板块有望实现恢复性增长。 　　6）医药商业2022年收入端增速8.52%，归母净利润增速-9.24%。2023Q1，收入端增速为14.86%，归母净利润增速13.67%。22年，新冠管控逐步放开，非新冠疾病存在推迟就诊现象，院内诊疗量下降，医药商业板块短暂承压，但收入端仍实现稳健增长。23Q1，板块收入和归母净利润均明显增长，主要源自新冠管控政策优化，居民非新冠疾病的就诊需求释放，院内诊疗逐步恢复。投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　投资策略 　　1）内蒙古自治区医保局牵头组织止血材料、预充式导管冲洗器、压力泵的省际联盟集中带量采购工作；2）美国FDA批准葛兰素史克的全球首款针对老年人呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗；3）礼来阿尔茨海默病新药Donanemab3期临床成功；4)世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件”。 　　行业要闻荟萃 　　过去两周A股医药板块下跌0.24%，同期沪深300指数下跌0.39%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第14位。过去两周H股医药板块下跌0.84%，同期恒生综指下跌0.03%%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第8位。 　　行情回顾 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 　　风险提示

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去两周，上证综指上涨1.01%收3334.50，深证指数下跌2.35%收11180.87，沪深300指数下跌0.39%收4016.88，创业板指下跌3.14%收2267.63，医药生物行业指数（申万）下跌0.24%收9127.08，医疗器械行业指数(申万)下跌1.11%收7750.57，跑输沪深300指数0.72个百分点。医疗设备板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为2.21%、-6.40%、-1.94%。根据我们的统计，截止2023年5月5日，医疗器械板块估值PE为24.42倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为110.66%。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为34.36倍、12.73倍、27.82倍。 　　行业动态： 　　1）国家中医药管理局、国家发展改革委、国家卫生健康委联合印发《关于全面加强县级中医医院建设基本实现县办中医医疗机构全覆盖的通知》； 　　2）安徽省医保局：发布《关于印发2023年度安徽省药品耗材集中带量采购工作方案的通知》； 　　3）湖南省医保局：发布《关于做好国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购中选结果执行工作的通知》； 　　4）北京市医保局：发布《关于公布京津冀“3+N”联盟起搏器类医用耗材带量采购到期接续中选结果的通知》。 　　投资分析： 　　2022年医疗器械板块业绩承压。医疗器械板块2022收入总额同比+1.7%、归母净利润总额同比-21.6%。2022国内疫情时有反复，2023Q1“乙类乙管”后，国内外新冠需求退潮，此外，国内集采降价压力背景下，医疗器械板块整体承压。 　　2023Q1医疗设备公司增长恢复较快。随着疫情逐步得到控制，国产产品高性价比和行业需求稳定上升的逻辑不变。疫后需求复苏叠加国产替代支持政策，医疗设备市场复苏超预期，相关医疗设备公司一季度表现较为亮眼，2023Q1医疗器械归母净利润增速前7名公司均为医疗设备公司。中长期看，医疗器械产品技术提升且价格低于进口，国产替代提速，发展前景广阔。建议持续关注疫后需求复苏情况，持续关注具备自主研发能力的龙头医疗设备公司及相关创新产业链。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。

　　周度观点 　　公司持续开拓光学材料方面的研发及应用平台，突破了光学级MS树脂的关键生产制造等成套技术，千吨级MS中试装置成功产出合格产品，为万华化学光学业务再添新成员，目前公司已成功搭建光学加工平台并顺利投用，持续在PMMA、PC、MS、COC/COP等产品领域深耕细作，为光学领域提供综合性解决方案。 　　截至2023.05.05，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/18600/19600/10000/10350元/吨，周环比分别为-2.28/0/+0.26/+4.17/+4.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-4.12/+1.20/+2.59/+3.89%。 　　目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期