中心思想 业绩超预期与核心产品驱动 诺辉健康在2023年上半年实现了远超预期的业绩增长，营业收入和毛利均实现250%以上的同比增幅。这一强劲表现主要得益于其三大核心产品——常卫清、噗噗管和幽幽管的持续高增长，其中常卫清更是实现了超过500%的惊人增速，显示出市场对癌症早筛产品认知度的显著提升和公司产品力的强大。 盈利能力显著提升与未来展望 公司通过规模效应带来的生产成本优化以及销售渠道和终端客户结构调整，显著提升了整体毛利率，预计上半年毛利率高达87.3%至94.3%。同时，公司持有充足的现金资产，财务状况稳健，应收账款账龄结构也得到改善。基于此，分析师上调了公司的盈利预测，预计未来几年将实现持续高速增长并有望在2024年实现扭亏为盈，维持“买入”评级。 主要内容 2023年半年度业绩概览 诺辉健康于2023年7月10日发布半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入7.99-8.37亿元，同比增长254.2%-270.8%。同期，预计实现毛利7.30-7.54亿元，同比增长294.6%-307.3%。这一业绩表现远超市场预期，显示出公司业务的强劲增长势头。 核心产品线业绩表现强劲 常卫清实现500+%高增速： 2023年上半年，常卫清产品预计实现收入4.81-5.01亿元，同比增长553.4%-580.6%。这主要得益于高附加值的医院渠道高速增长，以及消费者和体检中心等渠道的持续贡献。 幽幽管业务动力强劲： 幽幽管产品预计实现收入2.00-2.09亿元，同比增长139.8%-150.5%，保持翻倍以上高增长。其增长动力来源于销量的快速攀升以及消费者、体检中心等渠道单位产品收入的上涨。 噗噗管延续良好增长： 噗噗管产品预计实现营收1.18-1.26亿元，同比增长72.1%-84.5%，延续了此前的良好增长趋势。 公司三大核心产品线均实现快速突破，随着消费者认知的持续加深以及整体消费市场的回暖，预计公司未来有望延续快速增长势头。 毛利率显著改善与成本控制 2023年上半年，公司整体毛利率预计为87.3%至94.3%，同比提升5.30pp-12.30pp。 常卫清毛利率提升： 常卫清产品预计毛利率为88.6%-93.9%，同比提升12.9pp-18.2pp。 噗噗管毛利率提升： 噗噗管毛利率预计为80.9%至93.0%，同比提升0.90pp-13.00pp。 幽幽管毛利率提升： 幽幽管毛利率预计为90.10%-98.40%，同比提升0.10pp-8.40pp。 公司三大产品线毛利率均有显著改善，主要原因在于规模扩大带来的生产成本迅速下降，以及销售渠道、终端客户等结构调整后产品均价的显著提升。预计未来毛利率有望保持在较高水平。 财务状况稳健与应收账款优化 截至2023年6月30日，公司持有的现金结余及特定金融资产预计为20.46-20.48亿元，同比增长约30%，充沛的在手现金确保了公司未来的健康发展。同期，应收账款预计达到9.54亿元，同比增长约72.2%，主要系收入规模快速扩张所致。从账龄结构来看，0-90天账期的应收款约5.43亿元，占比约57%，较2022年同期的54%有所改善。预计未来随着下游医院客户经营情况持续好转，公司应收款占比有望逐渐回落。 未来盈利预测与投资评级 根据半年度业绩预告，分析师调整了盈利预测。预计随着癌症筛查市场认知的不断提升，三大产品有望加速放量，公司2023-2025年营业收入预计分别为17.43亿元、30.00亿元、45.57亿元（调整前为14.32亿元、25.82亿元、45.51亿元），同比增长128%、72%、52%。归母净利润预计分别为-0.14亿元、2.21亿元、7.78亿元（调整前为-0.13亿元、2.01亿元、7.76亿元），2024-2025年同比增长255%。考虑到公司作为国内癌症早筛头部上市公司，市场空间大、竞争格局好、业绩增速快，具有较好的稀缺性，维持“买入”评级。 总结 诺辉健康在2023年上半年展现出卓越的业绩增长，营业收入和毛利均实现超过250%的同比增幅，远超市场预期。其核心产品常卫清、幽幽管和噗噗管均实现高速增长，特别是常卫清高达500%以上的增速，凸显了公司在癌症早筛市场的领先地位和强大产品竞争力。通过规模效应和渠道优化，公司毛利率显著提升，财务状况稳健，现金储备充足。分析师基于此上调了盈利预测，预计公司未来将持续高速增长，并有望在2024年实现盈利，维持“买入”评级，强调了其作为国内癌症早筛龙头企业的稀缺投资价值。

中心思想 业绩预告超预期，带状疱疹疫苗驱动增长 百克生物2023年半年度业绩预告表现亮眼，预计归母净利润同比增长43%-63%，扣非净利润同比增长33%-54%，营业收入同比增长22%-32%。这一快速增长主要得益于带状疱疹疫苗的成功上市和市场准入工作的加速推进，该疫苗丰富了公司产品线，成为业绩增长的核心驱动力。 多产品线布局，未来增长可期 公司在巩固水痘疫苗平稳增长的基础上，积极布局鼻喷流感疫苗等潜在大品种。随着带状疱疹疫苗的进一步放量以及鼻喷流感疫苗在第三季度的销售启动，公司业绩有望开启高增长态势。分析师上调了盈利预测，维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的强烈信心。 主要内容 半年度业绩预告及增长驱动 2023H1业绩概览 百克生物发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.05亿-1.20亿元，同比增长43%-63%。扣除非经常性损益后的净利润预计为0.95亿-1.1亿元，同比增长33%-54%。同期，预计实现营业收入5.4亿-5.8亿元，同比增长22%-32%。这些数据显示公司在报告期内实现了显著的业绩增长。 带状疱疹疫苗的贡献 公司业绩的快速增长主要归因于带状疱疹疫苗的成功上市。自4月获得批签发后，公司迅速推进市场准入工作，目前已在近20个省份完成准入，并陆续实现销售和接种。预计该疫苗在2023年下半年将进一步放量，成为公司业绩高增长的重要引擎。 核心产品线发展态势 水痘疫苗的稳健表现 作为公司的核心产品，水痘疫苗预计将保持平稳增长态势，为公司提供稳定的收入基础。 鼻喷流感疫苗的增长潜力 鼻喷流感疫苗有望在第三季度开始形成销售，对公司整体业绩产生进一步拉动。目前该疫苗的适龄人群为3-17岁，随着公司液体剂型的开发以及适龄人群的拓展，鼻喷流感疫苗有望成为公司未来的潜在大品种，贡献新的增长点。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整 根据公司业务发展情况和带状疱疹疫苗的推广进度，分析师调整了盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.77亿元、7.94亿元和10.69亿元，同比增长163%、66%和35%。对应的市盈率（PE）分别为53倍、32倍和24倍。 投资评级与风险提示 分析师维持对百克生物的“买入”评级。同时，报告提示了潜在风险，包括产品销售低于预期以及产品研发进度的不确定性。 总结 百克生物2023年半年度业绩预告表现出色，主要得益于带状疱疹疫苗的成功上市和市场拓展。该疫苗已在多个省份实现准入和销售，预计下半年将持续放量，并与即将启动销售的鼻喷流感疫苗共同驱动公司业绩进入高增长通道。尽管水痘疫苗保持平稳增长，但新产品的推出和市场渗透将是公司未来业绩增长的关键。分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，反映了市场对公司未来增长潜力的积极预期，但投资者仍需关注产品销售和研发进度可能带来的风险。

中心思想 医疗大模型技术突破与应用加速 谷歌Med-PaLM 2在MedQA测试中达到“专家”水平，并在梅奥医院等机构进行实测，标志着医疗大模型技术已取得显著突破并进入实际应用阶段。科技巨头如微软、谷歌、IBM等正积极布局医疗AI，推动大模型在医疗领域的广泛应用，从辅助诊断到智能管理，展现出广阔的市场前景。 国内企业积极响应与战略合作 润达医疗与华为盘古大模型合作，共同研发医疗大模型，旨在构建智慧医院，体现了国内企业在医疗AI领域的积极投入和战略合作趋势，以期利用各自优势服务中国医疗行业。 主要内容 谷歌Med-PaLM 2：医疗AI的里程碑式进展 实测表现与专家级能力 自2023年4月起，谷歌的医疗大模型Med-PaLM 2已在美国梅奥医院（Mayo Clinic）等医疗机构进行实测，验证其在真实临床环境中的应用潜力。Med-PaLM 2是首个在MedQA测试集中达到“专家”水平的AI大模型，其在美国医疗执照考试（USMLE）的MedQA数据集上得分高达86.5%，相较前一代Med-PaLM提升超过19%。在超过1000个实际医疗场景问答中，Med-PaLM 2在9项基准测试中有8项表现良好，其回答被认为比普通人类医生更受认可，其中72.9%的回答被认为是和医生回答相对一致的。 功能与应用前景 Med-PaLM 2特别针对医疗保健领域开发，能够检索医学知识、回答问题、生成有用模板、解码医学术语，并从图像中解读信息（例如胸部X光检查）。谷歌认为，经过医疗专家精心策划训练的Med-PaLM 2，在一些愿意放宽限制的国家将能发挥重要作用，预示着其在全球范围内的应用潜力。 科技巨头加速布局，医疗AI应用场景拓展 AI医疗发展历程与大模型赋能 微软、谷歌、IBM等科技巨头长期关注AI医疗应用。在大模型浪潮之前，AI已在心电图、X光片检测等领域有所应用。以ChatGPT为代表的大模型时代，AI医疗取得了更多实质性进展，应用场景从辅助诊断扩展到患者沟通和诊疗记录管理。 典型应用案例 微软与医疗软件公司Epic合作，开发了一种基于ChatGPT的工具，可以向患者自动发送信息，提升沟通效率。Carbon Health也基于GPT-4推出了一种AI工具，能根据医患对话自动生成诊断记录，可在4分钟内完成咨询总结，比医生自己操作快12分钟。目前，该AI工具已被130多家诊所、超过600名医疗人员使用，旧金山的一家诊所表示在使用该工具后就诊病人数量增加了30%。 润达医疗携手华为，共建智慧医疗生态 润达医疗的AI积累与技术实力 润达医疗深耕医疗检验人工智能服务系统10年，已实现4700个检验指标的智慧化解读，并能推断2800种疾病，通过图形化方式提示临床医生检验患者有哪些疾病风险。 与华为盘古大模型深度合作 2023年7月8日，润达医疗作为行业代表参加华为开发者大会，并宣布与华为盘古大模型合作，利用盘古大模型L0层的能力，共同研发L1层的润达医疗大模型。合作目标是实现智慧医疗、智慧服务、智慧管理三位一体的智慧医院建设。未来，双方将充分利用华为云的算力、模型和运维优势，结合润达医疗的客户、数据和知识优势，共同为中国医疗行业提供服务，推动医疗大模型在本土化场景中的落地与发展。 投资建议与风险提示 投资机会 报告认为，具备行业Know-How、客户基础、早期AI布局并积极拥抱大模型技术变革的公司将拥有先发优势。受益标的包括：润达医疗、创业慧康、嘉和美康、安必平、健麾信息、数字人等。 潜在风险 需关注监管政策变化、行业竞争加剧、技术发展不及预期以及AI伦理等潜在风险。 总结 本报告深入分析了医疗大模型领域的前沿进展与市场动态。谷歌Med-PaLM 2在实测中展现出“专家”级能力，其在MedQA测试中得分86.5%，并在实际医疗场景中表现优异，标志着医疗AI技术已从实验室走向临床应用。全球科技巨头正加速布局，通过与医疗机构合作，将大模型技术应用于辅助诊断、患者沟通和诊疗记录管理等多个场景，显著提升医疗效率和质量，例如Carbon Health的AI工具将咨询总结时间缩短了12分钟，并使一家诊所的病人数量增加了30%。国内方面，润达医疗与华为盘古大模型强强联合，共同研发本土化医疗大模型，致力于构建智慧医院，展现了中国企业在医疗AI领域的积极探索与战略布局，润达医疗已能实现4700个检验指标的智慧化解读和2800种疾病的推断。报告强调，具备行业经验、客户基础和技术前瞻性的公司将在此轮技术变革中占据优势，并提示了监管、竞争、技术及伦理等潜在风险。整体而言，医疗大模型正加速落地，为医疗行业带来深刻变革与广阔的投资机遇。

中心思想 医药生物市场回暖与创新驱动 本报告分析了2023年6月至7月初医药生物行业的投融资、政策及市场表现。核心观点指出，尽管全球生物医药投融资整体有所回落，但国内市场在6月呈现显著回暖，尤其医疗器械领域融资额环比大幅增长。同时，本周国内外一级市场投融资活跃，基因治疗、手术机器人和免疫疗法等创新领域备受关注。政策层面，国家药监局和医保局密集发布多项指导原则和调整方案，旨在规范中药材质量、优化医保目录、加强细胞治疗产品管理及药品标准，为行业高质量发展提供明确导向。 资本活跃与政策利好共振 二级市场方面，多家创新药械企业积极寻求上市，收并购事件也持续发生，显示出资本对创新领域的持续关注。礼来等跨国药企通过收购强化在细胞治疗等前沿领域的布局。然而，全球创新药械板块指数普遍表现回落，A股创新药械板块亦有小幅调整，H股器械板块则略有反弹。整体而言，国内医药生物市场在政策引导和资本推动下，正逐步走出低谷，创新药械的研发申报数量保持增长，预示着行业结构性机会的出现。 主要内容 投融资动态：国内市场显著回暖，创新领域受青睐 投融资事件与并购活动概览 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向基因治疗、手术机器人、免疫疗法等前沿领域。其中，专注新一代放射性药物的研发与生产商先通医药宣布完成超11亿元人民币的新一轮融资，显示出资本对特定创新赛道的青睐。在二级市场方面，多家具备创新属性的企业积极寻求上市，包括英矽智能（港交所IPO申请）、药师帮（港交所上市）、来凯医药（港交所上市）、云舟生物（科创板上市申请）、百英生物（创业板上市申请）、艾迪康控股（港交所上市）和迪嘉药业（深交所创业板上市申请），反映了创新药械企业通过资本市场加速发展的趋势。 收并购与MNC投资方面，本周事件包括康诺亚拟收购成都康诺行余下股权、复锐医疗科技完成收购Alma Lasers产品分销业务。值得关注的是，礼来宣布将收购生物制药公司Sigilon Therapeutics，旨在结合Sigilon在细胞治疗方面的专长与礼来的研发能力，共同开发创新的胰岛细胞治疗解决方案以改善糖尿病患者护理。此外，赛默飞世尔科技宣布将以9.125亿美元现金收购CorEvitas公司，进一步强化其实验室产品和生物制药服务部门。这些并购活动表明，大型药企和MNC正通过外部合作和收购，加速布局前沿技术和扩大市场份额。 月度投融资数据分析（2023年6月） 2023年6月全球生物医药投融资热度有所回落，共发生89起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约24.46亿美元，环比下降约3%，同比下降约30%。然而，全球医疗器械领域表现回暖，共发生65起融资事件，披露融资总额超过8.78亿美元，环比上涨约65%，但同比下降约48%。 国内市场在6月投融资表现强劲，呈现上涨趋势。国内生物医药领域累计发生39起融资事件，融资总额为5.51亿美元，环比上升约40%，但同比下降约29%。国内医疗器械领域共发生33起融资事件，融资总额为2.82亿美元，环比上涨约166%，但同比下降约68%。从细分领域看，生物制药（57起）和其他耗材（14起）分别是6月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块。从投资轮次分布看，A轮是6月医疗器械（27起）和生物医药（24起）投融资事件发生数量最多的轮次。全球6月IPO数量较少，A股医疗行业有2家IPO，港股和美股各有4起IPO事件。 政策法规与药品申报趋势 创新药械政策密集出台 本周创新药械相关政策及重要事件密集发布，旨在加强行业监管、提升产品质量并优化市场准入。国家药监局审核查验中心发布了《中药材GAP实施技术指导原则》和《中药材GAP检查指南》，旨在促进中药材规范化发展，强化中药材质量控制，从源头提升中药质量。国家医保局公布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及申报指南，对药品获批和修改适应症的时间要求进行了顺延，将2018年1月1日以后获批上市或修改适应症的药品纳入申报范围，体现了对创新药的积极支持。 中国医药生物技术协会发布了《细胞治疗产品生产用原材料的质量管理规范》标准，以规范细胞治疗产品生产过程中使用的原材料质量管理，确保生物药物的质量安全。国家局审评中心发布了第72批次仿制药一致性评价参比制剂目录征求意见稿，其中尚未发布品种19个、增补品种35个，持续推动仿制药质量和疗效一致性评价工作。国家药监局发布《药品标准管理办法》，自2024年1月1日起施行，旨在规范和加强药品标准管理，建立最严谨的药品标准，保障药品安全、有效和质量可控，促进药品高质量发展。 国内药品申报受理数据分析（2023年6月） 2023年6月国内药品申报受理数据显示，国产创新药IND（化药1类）受理号为107个，同比增长26个；进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为29个，同比下降7个。国产创新药IND（全部生物药）受理号为66个，同比增长2个；进口创新药IND（全部生物药）受理号为39个，同比增长10个。在国产仿制药申报方面，2023年6月CDE按化药3类+4类药受理号数量为291个，同比增长104个；一致性评价申请受理号数量为50个，同比下降55个。这些数据表明，国内创新药（尤其是化药1类和生物药）的研发投入和申报热情持续高涨，仿制药申报数量也显著增长，但一致性评价申请数量有所下降，可能与市场竞争格局和政策导向有关。 全球创新药械板块表现跟踪 指数表现与市场分化 本周全球创新指数表现普遍回落。XBI指数下跌1.71%，跑输标普500指数0.55个百分点；2023年以来XBI指数下跌1.47%，跑输标普500指数16.04个百分点。恒生生物科技指数下跌0.48%，跑赢恒生指数2.44个百分点；但2023年以来恒生生物科技指数下跌23.77个百分点，跑输恒生指数16.62个百分点。CS创新药指数下跌0.56个百分点，跑输沪深300指数0.13个百分点；2023年以来CS创新药指数下跌13.04个百分点，跑输沪深300指数11.85个百分点。这表明，尽管国内投融资市场回暖，但二级市场对创新药械板块的信心仍显不足，全球主要创新药械指数普遍承压。 A股与H股市场表现 从市场表现来看，本周A股创新药械板块略有回落，周涨跌幅（算术平均）分别为-1.00%（创新药）和-1.19%（医疗器械）。其中，贝达药业（8.29%）、百奥泰（7.90%）、亚辉龙（6.72%）、凯普生物（5.79%）、神州细胞（5.75%）等个股涨幅居前。本周H股创新药械板块平均涨跌幅分别为-1.14%（创新药）及1.22%（医疗器械），H股器械方面略有反弹。其中，沛嘉医疗（18.02%）、心通医疗（12.99%）、先健科技（9.74%）、百济神州（7.73%）、爱康医疗（3.53%）等个股表现突出。这反映出市场对特定创新药械企业，尤其是H股医疗器械板块的结构性机会仍有追捧。 总结 本报告深入分析了2023年6月至7月初医药生物行业的市场动态。数据显示，尽管全球生物医药投融资整体呈下降趋势，但国内市场在6月表现出显著回暖，尤其医疗器械领域融资额环比大幅增长166%，生物医药领域融资额环比上升40%。一级市场投融资活跃，基因治疗、手术机器人、免疫疗法等创新领域持续获得资本青睐，先通医药获得超11亿元人民币大额融资。二级市场IPO和M&A活动频繁，礼来收购Sigilon Therapeutics等事件凸显了跨国药企对细胞治疗等前沿技术的战略布局。 政策层面，国家药监局和医保局密集发布多项指导原则和管理办法，包括中药材GAP、医保目录调整方案、细胞治疗产品原材料质量管理规范以及药品标准管理办法，这些政策旨在提升行业规范化水平，保障药品质量，并为创新药械的研发和市场准入提供更清晰的路径。国内药品申报数据显示，国产创新药IND受理号保持增长，仿制药申报数量也大幅增加，表明国内医药研发活力不减。然而，全球创新药械板块指数普遍回落，A股创新药械板块亦有调整，H股器械板块则逆势反弹，显示出市场在整体承压下的结构性机会。总体而言，国内医药生物行业在政策引导和资本推动下，正逐步修复并向高质量创新发展迈进，但投资者仍需关注行业政策变动和研发进展不及预期等风险。

中心思想 营收增长强劲，盈利能力面临挑战 医思健康（2138.HK）在2023财年实现了显著的营业收入增长，主要得益于其医疗主营业务的快速扩张和兽医业务的强劲表现。公司通过增加服务点、扩大客群以及战略性收购，有效推动了市场份额的提升。然而，同期净利润却因持续的业务投入、注册医师数量增加带来的支出上升以及通胀导致的行政成本增加而面临显著压力。这表明公司在快速扩张的同时，其盈利能力受到成本上升的挑战。 多元化业务布局与未来增长策略 公司在大湾区非医院医疗服务、医美及宠物医疗领域建立了领先地位，并致力于通过内生增长和外延并购持续扩大业务版图。特别是在兽医业务方面，公司将其视为新的增长引擎，通过投资和提供多元化服务来塑造品牌。面对盈利压力，公司已规划通过精准营销、运营优化和技术利用等措施来控制费用，以期在未来实现收入增长与盈利能力提升的协同效应，巩固其市场领导地位。 主要内容 2023财年业绩概览 营收强劲增长，净利润承压 根据2023年6月23日发布的2023财年度业绩公告，医思健康实现营业收入38.75亿港元，同比增长32.7%，显示出强劲的业务增长势头。然而，同期净利润为1.07亿港元，同比下降60.4%；归母净利润为0.7亿港元，同比下降64.7%。这表明尽管营收表现亮眼，但公司的盈利能力在报告期内受到了显著压力。 核心业务发展分析 医疗主营业务：扩张与增长 2023财年，公司医疗部分实现营收25.42亿港元，同比大幅增长50.5%。这一增长主要归因于医疗专科客群的增加、各品牌间客群的有效转化以及前期开设新店的贡献。报告期内，公司净增加了21个服务点，总服务点数量达到168个，其中香港147个、澳门4个、中国内地17个。总建筑面积也随之增加了32.5%，达到约78400平方米，体现了公司在医疗服务网络上的持续扩张。 兽医业务：新兴增长引擎 兽医及其他业务在2023财年表现突出，实现收入2.31亿港元，同比高速增长66.0%。这一显著增长得益于公司在报告期内成功收购了一间兽医诊所，并开设了动物医疗学会医院(AMAH)。目前，公司不仅提供全面的全科兽医服务，还扩展至麻醉止痛、神经学、心脏病学及高级成像服务等专科领域。公司计划继续投资兽医业务，旨在打造领先的知名品牌，并有望将其塑造为公司全新的增长曲线。 盈利能力与成本控制 成本上升导致净利润承压 2023财年公司净利润承压明显，主要原因有二：一是公司持续夯实医疗业务，导致成本支出增加。具体表现为集团内注册医师数量在财年内增加了62人，相关支出同比上升48.6%；同时，新服务点等医疗设施的投资也带来了存货耗材成本的上升。二是通胀因素导致行政成本的普遍上涨，进一步侵蚀了公司的利润空间。 未来费用管控策略 为应对盈利压力，公司计划在未来实施一系列费用管控措施。这包括通过精准营销活动及促销来吸引新客户并挽留现有客户，以提升客户转化率和忠诚度。同时，公司将致力于简化运营流程、优化员工队伍结构，并充分利用技术手段提高整体运营效率，从而有效降低费用占比，改善盈利水平。 投资建议与风险提示 维持“增持”评级 华安证券研究所维持对医思健康的“增持”评级。报告指出，公司作为大湾区规模最大的非医院医疗服务、医美及宠物医疗一站式服务提供商，具备过硬的专业水平和清晰的战略定位。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，持续扩大业务版图并形成了强大的品牌效应。分析师持续看好公司运营扩张业务版图的能力，并预测FY2023~FY2025的营业收入将分别达到43.44亿、55.47亿和70.23亿港元，同比增长12%、28%和27%；归母净利润预计分别为2.84亿、3.43亿和4.82亿港元，同比增长307%、21%和40%；对应P/E分别为13x、11x和8x。 潜在风险因素 报告同时提示了医思健康面临的潜在风险，包括监管政策变化可能对业务运营产生影响、医疗及医美事故可能损害公司声誉和财务状况，以及行业竞争加剧可能对市场份额和盈利能力造成压力。 总结 医思健康在2023财年展现了强劲的营收增长，尤其在医疗主营业务和兽医业务方面表现突出，得益于其积极的市场扩张和多元化服务布局。然而，由于持续的业务投入和通胀影响，公司净利润面临显著压力。为应对挑战，公司已规划通过精准营销、运营优化和技术赋能等措施来加强费用管控。分析师维持“增持”评级，看好公司在大湾区的领先地位及其未来的扩张能力，但同时提醒投资者关注监管政策、运营风险和行业竞争等潜在因素。

　　生物试剂助力基础科研、生物医药、疫苗、体外诊断等产业蓬勃发展。在科研创新崛起趋势下，中国生物试剂行业市场增长潜力可观，预计到2025年，其有望达到432.8亿人民币，2021-2025年复合增长率为21.1%生物试剂由于制造难度较高及其依赖进口，外资品牌对分子类、蛋白类及细胞类生物试剂的市场占有率高，国产试剂仍有很大的替代空间，在医药供应链安全背景下，国产替代或将加速进行

　　熔融盐储热是指把普通的固态无机盐加热到其熔点以上形成液态，然后利用熔融盐的热循环达到太阳能传热蓄热的目的。按结构可分为单罐系统和双罐系统。熔融盐储热属于热储能，装机规模较大，且安全环保，使用寿命在25年以上。作为储热介质的熔融盐使用温度范围广，传热性能好、饱和蒸汽压低、化学性质稳定，适用于光热电站中。在应用场景上，熔融盐储热广泛使用于光热电站、火电机组灵活性改造、供热供暖、余热回收方面。 　　熔融盐储热行业综述 　　熔融盐的主要原材料为硝酸钠和硝酸钾，中国是硝酸钠生产大国，硝酸钠产能可以支撑熔盐需求；硝酸钾产量呈现下降趋势，价格涨幅较大，未来熔融盐需求上涨可能带来硝酸钾供不应求。 　　与锂电池相比，熔融盐储能工作温度广、饱和蒸气压低、热稳定性好，安全性更高。 　　熔融盐储热应用场景 　　光热发电是指将光能转化为热能、再转化为机械能并进行发电的过程，光热电站是利用光热发电原理建造的电站。 　　火电机组是中国现有装机中占比最大的灵活性调峰电源，高温熔盐储热系统既能适应高温又能储热，非常适合火电改造。 　　在供暖供热方面，熔融盐储热可以利用夜间谷电加热熔盐储存热量并在白天为居民供暖供热。 　　熔融盐储热在余热回收领域的应用，可以提高回收利用效率，为钢铁企业带来经济收益。 　　熔融盐储热企业推荐 　　西子洁能是清洁能源装备及解决方案提供商，为鲁能海西州格尔木多能互补集成优化示范项目提供了熔盐蒸汽发生系统。 　　可胜技术主要从事熔盐储能光热发电解决方案的提供，目前已建设多个已投运的熔盐储能项目。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌 0.17%，创业板指数下跌 2.07%，沪深300 下跌 0.44%，中信基础化工指数下跌 1.01%，申万化工指数下跌 0.57%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为复合肥(1.69%)、 合 成 树 脂(1.31%)、 轮 胎(0.83%)、 其 他 化 学 原 料(0.75%)、 粘 胶(0.58%)； 化 工 板 块 跌 幅前 五 的 子 行 业分 别 为 电子 化 学 品(-2.91%)、 涤 纶(-2.21%)、食品及饲料添加剂(-2.13%)、纯碱(-1.8%)、橡胶助剂(-1.68%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学发布 HDI 及加合物扩能项目环境影响报告书报批前公示。 报告书显示该项目名称为“万华化学集团股份有限公司 HDI 及加合物扩能项目” ，建设性质为改扩建，建设地点为烟台经济技术开发区烟台化工产业园万华烟台产业园西区， HDI 扩能位于现有装置界区内，不新增占地面积。本项目依托万华园区现有公辅设施完善的优势和万华先进的绿色工业化技术，产品将进一步延伸万华园区产业链，提高其附加值。采用万华自主研发的技术，具有很强的技术优势。（资料来源：万华化学，化工新材料） 　　山东滨化签约 40 万吨/年聚醚项目。 近日，在 2023 中国（滨州）新能源与新材料产业发展大会上，山东滨化与北海经济开发区管委会就年产 40 万吨聚醚及其下游应用装置项目在会上签约。该项目拟初步投资 50 亿元，初步规划占地 1100 余亩，分企业自建区和融合共建区，项目建设分两期，其中一期拟投资 14.85 亿元，规划建设 40 万吨/年聚醚装置项目，并配套建设相关公铺设施、研发中心、品管中心等；二期规划结合滨华新材料 PO项目发展，规划建设 40 万吨/年聚醚及其下游应用装置项目。（资料来源：大众日报，化工新材料） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注 OLED 相关标的。 随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注 OLED 相关标的。（1）莱特光电： OLED 终端材料 Red Prime 已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。 （2）瑞联新材： 主要产品囊括 OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药 CDMO 板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，]7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年7月第一周，陆港两地创新药板块共计34个股上涨，28个股下跌。其中涨幅前三为康宁杰瑞制药-B(22.33%)、百利天恒-U(21.49%)、荣昌生物(15.14%)。跌幅前三为加科思-B(-29.25%)、云顶新耀-B(-21.09%)、嘉和生物-B(-16.32%)。本周A股创新药板块上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.49pp，生物医药下跌0.9%。近6个月A股创新药累计上涨8.62%，跑赢沪深300指数11.6pp，生物医药累计下跌17.44%。 　　本周港股创新药板块上涨0.55%，跑赢恒生指数3.46pp，恒生医疗保健下跌0.54%。近6个月港股创新药累计下跌16.35%，跑输恒生指数6.71pp，恒生医疗保健累计下跌15.75%。 　　本周XBI指数下降3.98%，近6个月XBI指数累计下降17.94%。 　　国内重点创新药进展7 月国内3款新药获批上市。本周国内3款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　7月美国无新药获批上市，本周美国无新药获批上市。7月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。7月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——GLP-1肥胖适应症研发概况 　　7月4日，华东医药利拉鲁肽注射液获批新适应症——肥胖。利拉鲁肽为人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂。肥胖适应症，全球处于临床阶段的GLP-1靶点相关药物共54款，其中获批上市2款，申请上市2款，III期临床7款，II/III期临床1款，II期临床15款，I/II期临床2款，I期临床18款，申报临床7款。中国处于临床阶段的GLP-1靶点相关药物共23款，获批上市1款，申请上市1款，III期临床6款，II期临床5款，I/II期临床2款，I期临床5款，申报临床3款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成8起重点交易，披露金额的重点交易有1起。VBIVaccines和腾盛博药扩大了乙肝合作关系，以解决预防和治疗问题，签订了高达4.37亿美元的许可和合作协议。VBIVaccines获得三抗原乙肝疫苗PreHevbri在亚太地区（APAC）的独家许可，并且其HBV免疫治疗候选药物VBI-2601（BRII-179）独家许可将扩大到全球范围。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。