海思科(002653) 　　投资要点 　　环泊酚持续、快速增长。 2022 年，公司营收 30.2 亿元，同增 8.7%，归母净利润 2.8 亿元，同增-19.7%，扣非归母净利润 9.6 千万元，同增171.4%。收入端，麻醉产品 4.4 亿元，同增 626.8%，其中环泊酚销售4.35 亿元，准入 1300 家医院， 2023 年目标达成超 1000 万支。其他板块，原料药及专利技收入 7.5 亿元，同增 7.2%；肠外营养销售 6.4 亿元，同增-24.7%；其他适应症 3.7 亿元，同增 25.4%。费用端，销售费用率37.7%（同增 2.5 pct），管理费用率 10.9%（同增-1.8 pct），研发费用率14.9%（同增-0.8 pct）。扣非净利率 3.2%（同增 1.9 pct），增长显著。 　　研发项目快速推进，多产品进入临床后期。 环泊酚美国 III 期临床持续推进; HSK16149 糖尿病外周神经痛已递交 NDA; HSK76532 型糖尿病已递交 NDA 申请; HSK21542 术后镇痛/瘙痒正在开展 III 期临床， 即将进行 NDA 申报； HSK31679（原发性高胆固醇血症）即将进入 II 期临床； HSK29116 （ B 细胞淋巴瘤）正在进行 I 期临床； HSK40118（ NSCLC）、HSK38008（前列腺癌）预计 2023 年将陆续进入 I 期临床； HSK31858（非囊性支气管扩张）积极推进 II 期临床。 HL231（ COPD）正在进行II 期临床研究。 2024-25 年有望集齐 4 款创新药，整体销售峰值看到 55-75 亿元。 　　创新前瞻， 国际化+BD 有望取得突破。 HSK3486 麻醉诱导第一项美国III 期临床已达到终点，第二项 III 期临床顺利推进中， 2023 年计划在美国、欧洲开展第三项 III 期临床。 2023 年推进 HSK3486 及 HSK29116的海外临床，争取创新药对外合作/授权有所突破。公司引进的利鲁唑口腔膜 EXSERVANTM（渐冻症），公司将负责 EXSERVANTM 在中国的注册和商业化活动，目前积极准备上市申请，有望贡献新增长点。 　　盈利预测与投资评级： 公司研发投入强度较大， 对外授权、政府补助收益确认时间存在不确定， 我们将 2023-2024 年的归母净利润由 4.0/6.1 亿元， 下调为 3.1/4.1 亿元， 预计 2025 年归母净利润为 6.0 亿元， 当前市值对应 2023-2025 年 PE 分别为 102/76/51 倍。 由于公司： 1）环泊酚商业潜力较大，持续兑现； 2） 新药规模效应逐渐体现，盈利能力提升； 3）创新药对外授权有望增厚利润； 4）创新产品迎接收获期，中长期业绩加速， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 创新药放量不及预期，药品降价风险，带量采购风险

　　投资要点： 　　当日行情回顾： 本日，上证综合指数下跌 0.68%，创业板指数下跌 0.63%，沪深300 下跌 0.9%，中信基础化工指数下跌 0.99%，申万化工指数下跌 0.9%。化工板块子行业涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为合成树脂(0.56%)、纯碱(0.05%)、电子化学品(-0.02%)、农药(-0.28%)、复合肥(-0.38%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为有机硅(-2.27%)、其他化学原料(-2.16%)、磷肥及磷化工(-1.45%)、涂料油墨颜料(-1.34%)、食品及饲料添加剂(-1.31%)。 　　化工板块个股涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前十的公司分别为：同益股份(9.35%)、润禾材料(9.16%)、高争民爆(6.84%)、诺普信(5.76%)、赛特新材(5.71%)、格林达(4.86%)、安集科技(4.84%)、中石科技(4.39%)、杭华股份(4.28%)、宏和科技(4.1%)。化工板块涨跌幅后十的公司分别为：晨光新材(-10%)、碳元科技(-9.96%)、国立科技(-5.99%)、延安必康(-4.93%)、金博股份(-4.79%)、松井股份(-4.71%)、名臣健康(-4.65%)、元利科技(-4.63%)、森麒麟(-4.22%)、奥克股份(-4.15%)。 　　当日主要产品价格跟踪： 本日，大宗商品价格涨跌幅前 5 的产品分别为：维生素B3（44 元/千克， 3.53%)、纯 MDI（19150 元/吨， 2.13%)、苯胺（11805 元/吨，1.99%)、聚合 MDI（15525 元/吨， 1.8%)、 TDI（19341.7 元/吨， 1.44%)。大宗商品价格涨跌幅后 5 的产品分别为：维生素 K3（77.5 元/千克， -8.82%)、硫酸（230元/吨， -4.17%)、 DEG（7592.5 元/吨， -3.28%)、乙烯（7200 元/吨， -2.7%)、磷矿石（1100 元/吨， -2.22%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析： （1） 纯 MDI： 今日国内纯 MDI 市场小幅推涨，对外停止接单，加上上海某工厂亦是控货，因而场内现货流通不多，经销商对外低出意愿不强，市场报盘价继续上扬模式；但终端行业表现始终不尽人意，下游部分行业出货压力不减，因而对原料采购积极性不足，场内交投买气难有改善，供需面博弈下，部分业者谨慎出货，市场高价成交仍待落实； （2） 聚合 MDI： 今日国内聚合 MDI 市场延续涨势，供方挺价心态尚存，经销商低价惜售情绪不减，市场报盘呈拉涨趋势；但随着价格上扬，下游部分刚需采购情绪降温，现阶段多消化库存为主，而终端需求跟进情况尚未改善，场内交投买气转淡，实单成交跟进减少，供需面博弈下，部分业者对后市观望情绪不减，个别出货意愿尚存； （3） 苯胺： 4 月 19 日，苯胺市场价格继续上涨，供方以合约单为主，需求端刚需跟进，现货供量减少，苯胺市场货紧扬价，苯胺价格继续拉涨；（4） TDI： 市场现货较为紧缺，市场流通速度较为缓慢，填充较少，贸易中间环节以及下游库存较为紧缺，今日市场再次强势拉涨，供需博弈增强；（5） 硫酸： 今日硫酸市场酸价走降，需求面清淡。今日酸价下降主要表现在华东及山西地区。华东酸价下调，主要影响因素仍是湖北价格下滑造成消息面利空。山西地区酸价走降主要受到外围市场影响。河南地区近期酸价大幅下调，河南低价酸冲击山西市场，山西省内酸企库存有一定压力，最终酸价下行。 4 月底山西省内酸企有检修计划，酸价以稳为主；（6） DEG： 4 月 19 日，二乙二醇市场弱势下跌，华东地区二乙二醇市场价格持续回落，进入五一节前备货周期，此间港口进入到船空缺期，现货市场货源流通依旧偏紧张，国际油价小幅上涨，成本端支撑尚可，但下游跟进较为谨慎，商谈重心走弱；华南地区二乙二醇市场价格下滑，受主流市场交投情况影响，市场成交氛围冷淡，持货商报盘走低。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期