研发端：行业处于调整期，研发投入增速趋缓。政策引导下，国产创新药IND和上市数量均比2021年有所降低，但总体仍处于高位，创新发展趋势不改。研发投入方面，无论是头部仿创转型企业还是Biotech企业仍保持较高的研发投入，但由于研发投入占销售额占比较高或者现金流压力，研发投入增速趋缓。 　　交易端：ADC技术大热，仿创转型企业出现频次增加但交易不确定性也逐渐凸显。虽然2022年创新药行业进入调整周期，但license out交易仍维持较高热度，其中早期产品的占比增加。从出让方类型来看，仿创企业随着创新能力不断增强，研发成果逐步受到海外药企认可。而技术方面，ADC药物市场前景火热，国内ADC药物已经成为海外MNC重点关注对象，逐步进入红海竞争。值得注意的是，随着国内药企交易规模和频次增加，交易的不确定性也开始显现，首付款对于药企（尤其是现金流紧张的Biotech企业）重要性凸显。 　　销售端：营收逐步增长，但销售增速远不及预期，美国出海日益艰难，新兴市场或将成为出海目的地。国产创新药销售额稳步增长，但受制于医保降价&内卷等多重因素，销售增速不及预期，尤其是以PD-1/PD-L1为代表的核心产品。未来国产创新药的销售峰值仍需降低预期。企业端而言，先声、豪森等企业创新收入占比超50%，基本完成仿创转型。而Biotech企业则由于产品临床效果和企业销售能力差异逐步分化，但Biotech企业盈利短期内仍较为困难。出海方面，FDA对于创新药的高要求使得BIC或者FIC才能有核心竞争力，而中美关系则使得出海美国日益艰难，企业开始逐步探索新兴市场国家的机遇。 　　支付端：医保降价政策趋于缓和，创新药探索支付新模式。医保谈判降价幅度趋缓，医保在可及范围内逐步支持国产优质品种。但在医保降价压力和创新产品推广及企业盈利的需求下，也有企业主动尝试短期不进医保，探索商业保险的高端医疗支付选择。 　　投资端：悲观情绪修复，2023谨慎乐观。2022年医药二级市场经历投资寒冬，股价跌幅较大。IPO方面，港股融资遇冷，企业纷纷回A上市，但情绪较弱，估值倒挂明显。2022年9月底开始，投资者对于医保集采政策的预期改善，叠加疫情防控放松和龙头企业产品的临床结果超预期等多重因素刺激，创新药行业市场情绪逐渐修复。二级情绪修复和防控放开后，一级市场投资活动逐渐增强，但由于基本面问题仍然较为谨慎。展望来看，美联储加息尾声，有望带动全球医药投资热情回归，从而推动国内一二级市场投资热情。 　　银行业务：（本段有删节，招商银行各部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院）。 　　风险提示：融资环境差&固定资产拖累，企业现金流紧张；创新药研发进度不及预期；创新药销售情况不及预期；创新药出海不及预期。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨2.59%，跑赢沪深300指数3.15%。市场方面，新能源+AI+代糖行业标的表现较佳，产品价格下行行业标的有所承压。估值当面，本周基础化工板块PB历史分位数为33%，PE历史分位数为36%，估值仍有一定消化空间。 　　本周大事件 　　大事件一：近日，据业内人士透露，可隆工业株式会社的目标是在今年年底前完成庆尚北道Gumi工厂的对位芳纶生产线扩建。扩建后，生产能力将从每年7,500吨提高到15,000吨。 　　大事件二：6月19日，全球最大的高性能膜材生产基地——福建长塑生产基地在泉州正式启用。此次福建长塑生产基地投产的首条生产线，是全球第三条宽幅超过7米的BOPA生产线。 　　大事件三：近日，位于法国上莱茵省（Haut-Rhin）沙拉佩（Chalampé）的名为Butachimie工厂发生爆炸，共致5人受伤。爆炸地点位于生产厂房的储料坑里，据Butachimie透露，事故在13点40分左右发生，公司联合了专家对事故原因展开调查。伤势最严重的受害者手部被灼伤。据了解，Butachimie是一家生产尼龙的工厂，该工厂所生产的己二腈占全球总产量的35%，但据工厂负责人透露，由于工厂目前正在检修，5月19日至7月初期间处于停工状态。爆炸并没有殃及到设备，未对生产单元产生影响，也没发生泄露。不影响周边居民的正常生活。工厂位于一个大型工业园区，区域内有好几个化工企业。工厂共有420名长期雇员，但目前有1200人在现场进行修缮工作。 　　大事件四：以色列钾肥供应商ICL宣布更新其与中国客户的2022年至2024年框架协议。该公司已同意在2023年向中国客户供应80万吨钾肥，双方可选择额外供应35万吨。商定的价格为每吨307美元，与最近的中加大合同结算价一致。此前6月6日加拿大供应商与中国客户签订了新的钾肥供应大合同，价格为307美元/吨，数量尚未透露。但白俄罗斯、俄罗斯供应商相继表示此价格过低，不能反映市场实际情况，所以拒绝支持。直到目前两个供应商仍未公布新的大合同签订的消息。但如今以色列供应商成为第二个307美元/吨与中国签订新大合同价格的客户，进一步证实了降价趋势，业内认为两俄的不支持恐怕难以为继。 　　大事件五：6月24日，亚钾国际与泰国盐化工龙头贸易商K.C.SALTINTERNATIONALCO.,LTD.于泰国首都曼谷，隆重举行《泰国市场供销合作框架协议》签约仪式。根据协议，公司将在一年合约期内向KC集团销售颗粒钾肥20万吨以上，达到泰国颗粒钾市场约四分之一的市场份额。 　　大事件六：近日，茂名石化南海精细化工有限公司5万吨/年乙烯四聚制1-辛烯装置获备案！新建一套5万吨/年乙烯四聚制1-辛烯装置，主要包括催化剂配制、反应、精制分离、中间罐区、密闭排放等单元以及配套的储运系统、环保工程，其他公用工程及辅助生产设施依托茂名石化化工厂区现有设施。 　　投资建议 　　价格方面，本周中国化工产品价格指数历史分位数为22%，产品价格向下压力已逐步消化。库存方面，本周化学原料及化学制品制造业产成品存货同比历史分位数为32%，部分化工产品仍处于去库通道中。投资方面，建议重点关注有边际变化方向，比如：锂电回收、人形机器人材料。 　　投资组合推荐 　　新化股份、华鲁恒升、东材科技、润丰股份、沃特股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速 2023 年是我国历经三年疫情后按下“重启”键的开局之年，年初以来我国各项经济指标运行平稳，但经济复苏斜率较为平缓。面对当前海外加息引发高通胀、人民币贬值、贸易争端等一系列因素影响，提振市场信心、激发经济修复动能仍需强有力的经济政策配合。近期稳增长相关政策文件密集出台，政策层面帮扶实体经济、促进居民消费的态度明确。 预计 2023 年下半年在一揽子政策措施刺激下， 我国经济修复动能将逐步转强。 　　行业盈利筑底预期基本完成，随需求修复有望边际改善 受下游需求不振影响，化工行业 23Q1 业绩继续呈现疲弱态势。 同比来看， Q1 业绩和盈利能力大幅下探； 环比来看， Q1 化工子行业盈利涨多跌少， 随着原油、煤炭等原材料价格震荡下行， 成本压力已有所缓解。考虑到 5 月部分经济指标走弱，化工品主动去库存仍在延续， 预计 Q2 需求端压力仍存、业绩依旧承压。 我们预计，行业盈利在 2023 年上半年将完成筑底。结合供需两端， 预计 2023 年下半年 Brent 原油价格将在 75-85 美元/桶区间震荡， 原料端将不再是左右行业盈利的关键，主要是下游需求主导。考虑到在各项政策刺激下， 我国宏观经济修复进程有望提速， 进而带动下游产业对化工品需求回暖； 预期化工行业将逐步完成主动去库存、 并转为被动去库存，业绩有望实现底部回升。 　　周期底部蓄势，把握景气边际改善机会 成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产；重点推荐卫星化学（002648.SZ）、 华鲁恒升（600426.SH）、宝丰能源（600989.SH）等。静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会；重点推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 HFCs 拐点将至，含氟高分子材料赋能成长； 重点推荐巨化股份（600160.SH）、永和股份（605020.SH）等。 　　关注价值重估，探寻高成长个股标的 启航高质量发展，央企价值重估进行时；重点推荐中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）。技术破垄断下，芳纶、 PI、成核剂国产替代正当时；重点推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）。低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇；重点推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）、卓越新能（688196.SH）等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等

　　本周我们讨论宫颈癌筛查技术及相关投资标的。 　　宫颈癌是人体最常见的癌瘤之一，在女性生殖器官癌瘤中占首位，近年来， 宫颈癌发病率以及死亡率逐年攀升。 　　HPV 筛查有效预防宫颈癌。 世界卫生组织国际癌症研究署（WHOIARC）早已明确人乳头瘤病毒（HPV）持续感染是宫颈癌的主要病因。如果通过筛查及早发现临床尚无症状和/或体征的早期宫颈癌、予以早期治疗，不仅治愈率高，且可减少晚期宫颈癌发生、降低死亡率。 　　随着政策支持和群众意识提高，宫颈癌筛查快速发展。 2023 年 1 月，国家卫生健康委等十部门联合制定、印发《加速消除宫颈癌行动计划（2023-2030 年）》，提出到 2025 年，试点适龄妇女宫颈癌筛查率达到 50%；到 2030 年，适龄妇女宫颈癌筛查率达到 70%；旨在建立多部门联动的宫颈癌综合防控工作机制，加快推进我国宫颈癌消除进程。 　　凯普生物是宫颈癌筛查——HPV 核酸检测的先行者、倡导者， 2006年拿到我国第一张经国家药监局批准的 HPV 检测产品新药证书。公司紧跟行业政策，同中国妇幼保健协会合作，持续加大 HPV 检测的临床普及，大力推进农村妇女两癌筛查工程，持续保持和强化 HPV检测产品市场领导者的地位。 　　凯普生物国内首家获批宫颈癌筛查预期用途。 2023 年 6 月 20 日，凯普生物发布《关于全资子公司变更医疗器械注册证暨产品首次获批宫颈癌筛查预期用途的公告》，公司“高危型人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法） ”率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和 ASC-US 人群分流预期用途，满足 HPV DNA 检测应用于临床或筛查等不同的检测场景，为国家药监局医疗器械技术审评中心（CMDE）审批同意的同品种首个产品首次申报 　　行情回顾： 本周医药板块有所上涨，在所有板块中排名中等。本周（6 月 26 日-6 月 30 日）生物医药板块上涨 1.22%，跑赢沪深 300 指数 1.78pct，跑赢创业板指数 1.07pct，在 30 个中信一级行业中排名中等。 　　本周中信医药子板块大部分上涨，其中医药流通、化学制剂和中成药涨幅较大，分别上涨 2.77%、 2.47 %和 2.19%；医疗服务下跌，下跌 1.72%。 　　投资建议： 以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 　　从今年 2 月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。（ 1）检验： 新产业（诊疗恢复+22Q2 低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物（筛查恢复+适应症拓宽）； 　　（2）耗材： 惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢复）； 　　（3）药品： 康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），舒泰神（苏肽生调出重点监控目录），恩华药业（精麻恢复+新品放量）； 　　（4）服务： 金域医学（常规诊疗恢复）、迪安诊断（常规诊疗恢复）。 　　风险提示： 行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。 截至2023年06月30日， 中信基础化工行业本周上涨2.9%， 跑赢沪深300指数3.46个百分点， 在中信30个行业中排名第5； 行业月初以来上涨2.84%， 跑赢沪深300指数1.68个百分点， 排名第11； 行业年初至今下跌7.76%， 跑输沪深300指数7.00个百分点， 排名第25。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨跌幅前五的板块依次是碳纤维（10.75%） 、 氨纶（9.52%） 、 粘胶（6.58%） 、无机盐（6.57%） 、 改性塑料（6.24%） ， 涨跌幅排名后五位的板块依次是聚氨酯（-1.72%） 、 合成树脂（0.25%） 、 钛白粉（0.39%） 、 氯碱（0.99%）、钾肥（1.02%） 。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 最近一周价格涨幅前五的产品是氧气（+47.06%） 、 MMA（+9.35%） 、 蒽油（+6.65%） 、 双氧水（+4.43%）、异丁醛（+1.19%） ， 价格跌幅前五的产品是二氯甲烷（-8.09%） 、 苯胺（-6.70%） 、 烧碱（-4.00%） 、 苯乙烯（-3.42%） 、 二氯乙烷（-1.96%）。 　　基础化工行业周观点： 6月30日， 国家统计局发布数据显示， 6月份， 制造业PMI为49.0%， 比上月上升0.2个百分点， 显示制造业景气度有所提升； 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，比上月下降1.3个百分点和0.6个百分点， 依然处于扩张区间。 截至6月30日， 我国化工产品价格指数为4243点， 相比5月末下跌1.12%， 相比年初下跌11.68%， 化工品价格指数下行预计与原材料价格下跌和下游需求较弱有关。 　　当前基础化工行业基本面已处于底部区间， 若下半年需求持续修复， 则利好化工品价格、 价差改善。 细分板块来看， 一是建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309） 、 煤化工龙头华鲁恒升（600426） 等行业龙头个股；二是关注电子化学品领域， 半导体材料国产化进程有望加速， 可关注电子特气领先企业华特气体（688268） 、 金宏气体（688106） 等； 三是关注原材料成本、 海运费下行， 且替换、 配套需求有望逐步修复的轮胎板块， 建议关注森麒麟（002984） 等。 　　风险提示： 油价、 煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险； 房地产、基建、 汽车需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件：2023年7月1日，百心安正式发布Iberis临床数据。至此，布局高血压介入治疗进展最快的国内3家企业临床数据全部发布完毕。 　　国产与美敦力在临床结果上差异不大，均有望在2024年前后获批。下面我们将对美敦力SPYRALHTN-ONMEDtrial、百心安的IberisHTN、信迈的SMART及魅丽纬叶的Netrod-HTN临床试验的异同进行对比。 　　1）从入组标准的角度来看，各家的实验设计无显著差异，对于入组患者的血压标准均为诊室收缩压150-180mmHg，24小时动态收缩压的区间也无明显差异。从入组患者服用药物的标准来看，美敦力为1-3种降压药，信迈及魅丽纬叶为2种及以上降压药，百心安为服用3种降压药。 　　2）从临床终点的角度看，美敦力及百心安的主要临床终点为24小时动态血压，而信迈医疗及魅丽纬叶为诊室血压。 　　3）随访时间：国产3家的随访时间均为6个月，美敦力SPYRALHTN-ONMEDtrial实验随访时间虽然为36个月，但也有公布6个月时的血压降幅（6个月时，24小时动态血压降幅为9.3/6.0mmHg）。 　　4）临床结果：4家的主要临床终点均已达成，虽然各家的主要临床终点有所不同，下面我们主要对比24小时动态血压的降幅。其中在36个月随访时，美敦力动态收缩压-18.7mmHg，动态舒张压-11.9mmHg；6个月随访时，百心安24小时动态收缩压/舒张压-11.93/7.72mmHg、信迈医疗24小时动态收缩压下降了10.8mmHg，24小时动态舒张压下降了6.3mmHg、魅丽纬叶动态收缩压-12.4mmHg，舒张压-6.4mmHg。 　　今年8月FDA即将召开专家小组会讨论美敦力及ReCor的RDN在美的获批是否得到支持。我们预计，如果8月份美敦力能通过专家小组会，RDN在美获批进展有望加速，且获批的确定性有望提升，高血压介入治疗时代预计即将开启。 　　风险提示：产品上市进展不及预期、集采降价风险、上市后销售不及预期

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（6月26日至6月30日）医药生物板块整体上升1.05%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数1.61个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌5.56%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数4.81个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为130%。上周子板块中，除医疗服务下跌（-1.78%）外，所有子板块均上涨，涨幅前三为医药商业、化学制药、中药，分别上涨2.75%、2.23%和1.88%。个股方面，上周上涨的个股为345只（占比72.9%），涨幅前五的个股分别为安必平（28.4%），柳药集团（22.2%），仟源医药（20.6%），嘉应制药（18.2%），东阿阿胶（13.2%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.99万亿，在全部A股市值占比为7.48%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2322亿元，占全部A股成交额的5.16%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为47.4亿元；净流出前五为爱尔眼科、药明康德、康龙化成、凯莱英、以岭药业。 　　行业要闻： 　　6月29日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备规划，规划“十四五”期间全国配置大型医用设备3645台，其中甲类117台，乙类3528台。 　　从医用设备项目的变化情况看，主要变化为：1）在甲类医用设备中，“十三五”时期对重离子放射治疗系统不制订新增配置规划，“十四五”时期将重离子放射治疗系统和质子放射治疗系统合并为重离子质子放射治疗系统，将正电子发射型磁共振成像系统由甲类调整为乙类；2）在乙类医用设备中，“十四五”时期将64排及以上X线计算机断层扫描仪、1.5T及以上磁共振成像系统调出管理目录，新增常规放射治疗类设备规划，并将直线加速器合并至常规放射治疗类设备。从规划规模看，“十四五”时期相同医用设备的规划中，新增和规划医疗设备总数除高端放射治疗设备减少外（新增由188台降至76台，规划总数由216台降至125台），其他皆增长，增幅前三为正电子发射型磁共振成像系统（新增由28台增至141台，增幅403.57%；规划总数由33台增至125台，增幅536.36%），重离子质子放射治疗系统（新增由10台增至41台，增幅310.00%；规划总数由10台增至60台，增幅500.00%），内窥镜手术器械控制系统（新增由154台增至559台，增幅262.99%；规划总数由197台增至819台，增幅315.74%）。 　　大型医学设备配置管制进一步放宽，“十四五”期间规划数量显著增加，对技术成熟、性能稳定、应用规范的设备，积极推动由甲类改为乙类或由乙类调出目录。我们预计此前因缺乏配置证而受到采购限制的医院，以及新增的为提升学科能力而产生的采购需求的医院将陆续增加对相关设备的采购，推动相关医疗设备市场的进一步扩容。建议关注大型设备配置证限制进一步放开，行业持续高质量扩容，国产替代加速推进，与调整目录直接相关的医学影像、手术机器人、质子重离子系统等医疗设备生产商及相关上市公司。 　　投资建议： 　　上周，医药生物板块表现较好，小幅跑赢大盘指数，但板块成交量相对低迷，板块底部特征明显。近期，各地药店统筹持续推进，全国中成药集采落地，大型设备配置细则出台，建议关注相关政策利好企业。本周开始逐渐进入半年报披露期，重点关注基本面稳健向好，业绩表现优秀，估值相对合理的细分板块及个股。建议关注连锁药店、血制品、品牌中药、创新药、二类疫苗、特色器械等。 　　个股推荐组合：益丰药房、华兰生物、贝达药业、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：老百姓、博雅生物、荣昌生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　医药周观点复盘：1）中医药：持续看好中药高质量发展大逻辑，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化；2）创新药：国家医保局公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，关注国产创新药医保谈判；关注院内复苏方向，药品板块建议关注集采出清、业绩触底反弹、去年二季度业绩低基数的仿创转型公司；二季度AACR及ASCO会议先后召开，国内外医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司；3）CXO：GLP-1药物放量为上游多肽产业链带来新成长机遇，多肽原料药、多肽CRO/CDMO和上游耗材设备供应商的市场需求持续旺盛。今年下半年海外生物医药投融资有望逐步恢复，重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向；4）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏；5）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率；6）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理、脊柱、关节等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域国产龙头及业绩增长有望超预期的主支领域；7）仪器设备：国产替代趋势不变，随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；8）医疗服务：1）在消费力不及预期的大背景下，我们认为消费医疗中，我们认为会存在个股行情分化，建议重点关注前期低基数，今年运营层面存在明显改善的企业，建议重点关注：普瑞眼科、固生堂等；2）刚性医疗服务公司具备较高的业绩韧性，虽不存在去年低基数影响，但考虑到部分公司存在公司的外延扩张将推动业绩的高速发展，且目前相关公司估值具备较高性价比空间，建议重点关注：三星医疗、国际医学、海吉亚医疗；9）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域；10）线下药店：二季度随着门诊统筹在各个区域落地，药店将迎来更多处方外流，我们认为二季度药店行业景气度将有所提升；11）血制品：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注行业供给与需求双重景气度提升。 　　医药政策跟踪：1）北京市将辅助生殖16项纳入医保甲类报销范畴；2）哈尔滨放宽药品零售企业经营“药食同源”定型包装中药饮片准入条件。 　　投资建议：建议关注迈得医疗、祥生医疗、华润三九、康缘药业、恒瑞医药、百济神州、药明康德、康龙化成、普蕊斯、心脉医疗等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险；其他系统性风险。

　　1 　　报告要点 　　糖尿病+肥胖两大领域或近千亿美元市场，GLP-1增速强劲：预计2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖领域的全球市场规模可达900亿美元。其中2型糖尿病药物市场约占350-400亿美元，减肥药物市场约占500-550亿美元。GLP-1代表性药物-诺和诺德的司美格鲁肽2022年销售额约113.46亿美元，同比上升93.44%，其中减重领域收入较2021年同比增长84%，占总收入比重升至9%，增速迅猛。 　　GLP-1临床优势明显，并已逐步成为减重赛道主流靶点：GLP-1R激动剂药物治疗2型糖尿病（T2DM）中显示出良好的治疗效果，且与目前在临床上使用的药物相比不会引起低血糖和体重增加的副作用。2023版ADA指南根据降糖药物的减重效果排序，司美格鲁肽为“减重效果非常高”的药物，度拉糖肽和利拉鲁肽为“减重效果高”的药物。在目前21款开展肥胖适应症的药物中18项为GLP-1/GLP-1R激动剂，且双/多靶开始成为研发新趋势。 　　GLP-1类药物申报迎来爆发期，华东医药、恒瑞领跑国内：截止2023年6月，国内已经申请临床及以上的GLP-1类药物一共99个，已经批准上市的创新药10个，生物类似药仅有华东医药的利拉鲁肽。除了礼来、诺和诺德等国外巨头进军国内GLP-1市场外，国内药企也抢滩登陆持续发力，目前信达生物、恒瑞医药研发进展领跑国内。此外，GLP-1/GLP-1R激动剂BD频出，2023年以来已有3项交易，未来BD值得期待。 　　GLP-1进军多个蓝海领域潜力巨大：除已广泛应用的糖尿病外，GLP-1在减重领域增长迅猛，心血管风险控制效果已被验证，同时在多个适应症如肾病、肝病、阿尔默兹海默、外周动脉疾病等被初步验证，部分药物已有临床数据读出，市场潜力巨大。 　　风险提示：临床失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险

　　一周观点：大型医用设备配置许可政策宽松化，高端影像设备等有望受益 　　2023年6月29日，国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》（下称《规划》）。《规划》提及聚焦提升医疗卫生服务公平性和可及性，缩小区域之间资源配置和服务能力差异，科学规划配置数量，优化完善配置标准，促进优质医疗资源扩容下沉，优化区域均衡布局。上述举措有望推动优质医疗资源扩容下沉，促进医疗事业高质量发展。重离子质子放射治疗系统、高端放射治疗类设备、PET/MR、PET/C、腹腔内窥镜手术系统，常规放射治疗类设备等十四五新增配置设备数量均有较大幅度增加，将带动大型医用设备产业链升级，促进高端医疗设备创新发展。随着国产设备厂家近年在高端市场的快速崛起，我们认为国产品牌有望在增量市场抢占较大市场份额，实现高端医用设备进口替代，相关标的包括联影医疗、新华医疗、东诚药业、奕瑞科技等大型医学影像及放疗类设备厂家、微创机器人等手术机器人厂家，盈康生命、国际医学、海吉亚医疗等民营医院。 　　本周医药生物同比上涨1.05%，医药流通、化学制剂、中药等子板块皆上涨 　　从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，尤其在第一周和第三周，本周医药生物扭转跌势，在沪深300下跌0.56%的情况下实现上涨1.05%，在31个子行业中排名第16位。分板块来看，本周医药流通板块涨幅最大，上涨4.62%；化学制剂板块上涨2.85%，中药板块上涨1.88%，其他生物制品板块上涨1.58%，医疗耗材板块上涨0.79%；医院板块跌幅最大，下跌2.23%，医疗研发外包板块下跌1.99%，线下药店板块下跌0.74%，原料药板块下跌0.13%，体外诊断板块下跌0.09%。 　　一周观点：医药反攻时点或已至，关注细分赛道低估值成长股 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，我们预计，整个板块在2023Q2经营业绩韧性较强，建议当前阶段重点关注板块的投资机会。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。