美年健康(002044) 　　投资要点 　　事件：2023年12月6日公司发布股票期权激励计划（草案）：拟以4.29元/份授予7838.5万份股票期权（占总股本2%），首次授予85%，预留15%，首次授予对象人数为360人，包括董事、高管共5人及355人中层管理人员及核心骨干人员，激励充分，助力员工积极性提升。此次激励的考核目标为2024-2026年营业收入分别不低于111/128（+15%）/140（+9%）亿元，或归母净利润分别不低于8/12（+50%）/15（+25%）亿元，剔除股权激励费用影响，2024-2026年归母净利润分别不低于8.62/12.44（+44.31%）/15.23（+22.49%）亿元，实现快速增长，表明公司对后续盈利能力快速提升的信心。 　　公司客单价有望持续提升，盈利能力有望快速恢复。公司近年来提升医疗、服务质量，相较公立机构拥有明显价格优势，相较其他民营体检机构，在门店数量优势的基础上，新增脑健康等创新产品差异化优势，在行业整体需求稳健、优质需求紧缺的环境下，对终端客户的选择权扩大，公司加大政企大单开发，客户结构持续优化，有望实现客单价持续提升，此为中长期核心收入增长引擎。盈利能力提升主要来自：（1）收入覆盖固定成本费用后加速提增利润；（2）公司推进组织架构变革，将300个城市合并为50个城市群，整合中后台带来的管理成本下降，提质增效措施成效将逐步显现，利润增长空间大。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2023-2025年营收分别为105.6/119.4/137.3亿元，归母净利润分别为5.5/8.5/12.7亿元，对应PE分别为42.79/27.69/18.55倍，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　精细化管理能力提升不及预期。

　　呼吸道感染性疾病在多地爆发，我国叠加流行 　　流行性感冒：1）国内正值暴发期：2023年7月南方省份流感检测阳率开始上升，北方省份的数值于同年10月上涨，至今仍保持上升趋势。2）欧洲处于底部区域：2023年第47周流感检测阳率为4%，仍低于10%的流行阈值。3）美国阳率抬头：2023年第47周，美国哨点临床实验室流感检测阳率6.2%，呈持续上升趋势。 　　支原体肺炎：1）欧亚暴发流行：2023.4-2023.9的检测阳率实现同比数倍上升。2）国内已过峰值，呈现下降趋势：以北京为例，其每年8-12月是肺炎支原体感染的高发期，一般在11月达到高峰；南方地区流行时间一般较早。 　　RSV感染：1）欧洲正值上升期，达峰还需时间；美国已近峰值。2）我国今冬明春或迎RSV病毒流行。 　　检测试剂有望贡献较高销售额，相关企业或受益 　　国内方面：截至2023年11月30日，我国已批流感检测试剂盒98项、肺炎支原体检测试剂112项、RSV检测试剂38项，其中达安基因/万孚生物/安图生物、丽珠医药/安图生物/亚辉龙、英诺特/安图生物分别在上述3类检测试剂中获得数量较多的注册证。 　　海外方面：之江生物、英诺特、仁度生物、亚辉龙、新产业、万孚生物、华大基因、诺唯赞等厂家已有多项产品获得CE认证。 　　投资建议：建议关注呼吸道感染性疾病联合检测产品以及抗原自测产品，相关企业包括万孚生物、安图生物、圣湘生物、英诺特、新产业、亚辉龙、诺唯赞等。 　　风险提示：行业政策风险；销售情况不及预期的风险；竞争加剧风险；产能不足风险。

　　投资要点： 　　事件： 近日，甘肃省医保局发布《2023 年甘肃省体外诊断试剂（甲状腺激素检测试剂）集中带量采购文件》（征求意见稿） ， 面向省内所有公立医疗机构， 拟对单品种液体甲状腺功能检测试剂（化学发光法）进行省内集采，采购周期为 2 年。 　　引入经济技术标评分， 竞价规则持续优化。产品竞价得分由价格得分和经济技术表评分共同构成：（ 1）价格得分=（企业综合降幅/基准降幅） *40，基准降幅为最高综合降幅，价格得分整体占比 40%；（ 2）经济技术标评分由企业网采情况、供应能力、企业认证体系及安全性评价三部分构成，占比 60%， 企业此前网采金额越高、二甲以上公立医院客户数越多、配套供应能力越强、通过认证评价体系越多、安全性越高，则得分越高。整体而言，此次竞价并非单一寻求降价，而是对产品价格、市场份额、配套能力、产品质量进行综合考量， 此背景下行业龙头优势明显。 　　设置议价拟中选规则， 稳定企业中选预期。 此次集采中选规则有较大程度创新， 提供竞价中选与议价中选两种方式，企业可自由选择中选方式，给予企业更高自由度，增大中选概率，稳定中选预期：（ 1）拟中选规则一： 企业可按照竞价得分高低排序，按照有效申报企业数的50%确定拟中选企业；（ 2）拟中选规则二： 竞价排名若未入选， 可选择与专家组进行竞争性议价， 专家组同意即可中选， 议价可进行三轮，给予企业充分沟通的时间和空间。 　　充分考虑临床习惯， 分量规则给予医疗机构更大自主权。 医疗机构报送需求的企业全中选，对应意向采购量为首年协议采购量；企业部分中选，对应的意向采购量分配至其他中选企业；企业未中选，由医疗机构在中选企业中自行选择。 本次集采充分尊重和考虑临床对试剂的使用习惯，稳定临床的使用习惯， 医疗机构可自由选择剩余量分配，拥有更大的选择空间。 　　投资建议： 甘肃省甲状腺检测试剂（化学发光法）集采规则相较此前有较大创新， 在价格因素的基础上，引入经济技术标评分，对产品市场份额、配套能力、产品质量进行综合考量，竞价与议价两种中选方式，给予企业多种选择，稳定企业中选预期，同时充分尊重临床意愿，医疗机构获得更大自主选择权，确保临床使用的稳定性，在此基础上，国产品牌有望凭借优秀的配套服务能力、本土供应链优势在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升， 建议关注国产化学发光龙头企业迈瑞医学、新产业、安图生物等。 　　风险提示： 行业竞争加剧，集采政策变化等

　　东华大学金融学专业江鹂锋于2023年7月编写。3D打印之非金属材料是指使用3D打印技术所需的非金属生产原材料，属于3D打印技术的材料之一。按照材料种类可将非金属3D打印材料细分为有机高分子材料（光敏树脂、蜡材等）和无机非金属材料（陶瓷等）。与金属材料相比，非金属材料具有更稳定的物理和化学性能，在制造过程中具有更高的精度和细节表现能力，可用于制作更加复杂和精细的产品，其应用领域广泛，包括航空航天、汽车、医疗器械、工业零部件等。2022年中国3D打印材料行业规模达到45.05亿元，其中非金属3D打印材料占比达到60.7%，预计到2027年，中国3D打印材料市场规模将达到183.14亿元人民币，金属材料市场规模将达到81.5亿元。非金属3D打印材料的原材料仍然依赖进口，但非金属材料研发已经完成国产化。中国3D打印之非金属材料行业经历了萌芽期和启动期，目前正处于高速发展期，整体特征表现为新兴原材料增加，下游需求旺盛，政策扶持力度大，投融资规模稳步增长等。随着鼓励、指导性政策的出台，中国3D打印之非金属材料行业将完成产业升级，成为智能制造的重要一环。 　　3D打印之非金属材料是指使用3D打印技术所需的非金属生产原材料，属于3D打印技术的材料之一。按照材料种类可细分为有机高分子材料（光敏树脂、蜡材等）和无机非金属材料（陶瓷等）。与金属材料相比，非金属材料具有更稳定的物理和化学性能，在制造过程中具有更高的精度和细节表现能力，可用于制作更加复杂和精细的的产品，广泛应用于航空航天、生物医疗、工业制造等领域。

　　事件简介 　　12月6日，国家发改委发布关于《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知，建立健全煤矿产能储备制度，保障煤炭稳定供应，夯实能源安全保障基础，计划到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。 　　事件点评 　　政策大方向旨在促进煤炭产能保持合理裕度和足够弹性，增强供给保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。从过去的3年时间内，煤炭、石油、天然气的价格波动是带动化工产业链整体价格指数的重要影响因素，其中部分时间段的能源供给不足更是给很多企业的运行产生了较大的影响。通过此次的煤矿产能储备制度，有望在市场决定的基础上，进一步发挥政府的调节能力，从而避免过度的能源和原材料价格波动对行业生产产生较大影响； 　　通过储备制度可以一定程度上平滑煤炭供给的波动影响，进一步稳定煤炭价格。通过建设规模适度的储备产能，保持合理充裕的煤炭产能，确保应急状态下按国家统一调度快速增产增供，增强煤炭供给弹性和灵活度，有效应对煤炭供应中的周期性和季节性波动。从大的方向上来看，煤炭的储备是向上弹性生产，从影响上更多是通过供给增量来抑制煤炭价格过高或者非正常幅度的涨幅，有助于保证煤炭价格维持合理区间，抑制煤炭价格过高涨幅。 　　煤化工的原料跟随动力煤价格进行波动，煤炭价格维持合理位置有望促进煤化工行业稳健发展。产能储备的商品主要用于保障发电供热及民生用能需求，从下游应用的角度看，一方面煤化工内的主要的大品种氮肥的生产关系到下游农业生产，民生关联度极高，是政府持续重点关注的重要领域；另一方面化工用煤中，大体量的原料煤跟随动力煤价格进行波动，通过储备煤矿开工调节后的价格同样会传递至煤化工企业的原料煤领域，因而从大方向上看，我国未来的煤炭价格的稳定有望对煤化工企业运行形成支撑。 　　部分煤化工产品的盈利需要关注煤、油的相对优势，稳定国内煤炭价格，有望在长周期提升国内煤化工企业运行的相对优势。由于我国的特殊国情，很多煤化工产品从生产上是具有煤、气或油的多种工艺的，而海外多数产能都以石油作为成本定价的依据，因而在比如烯烃、乙二醇等产品上，煤头工艺的定价能力相对弱一些，如果煤炭价格稳定维持相对低的合理位置，有望提升煤相对于油的竞争力，从而促进国内煤化工行业长周期的盈利稳定性。 　　投资建议 　　此次煤矿产能储备制度有望保证煤炭价格供给，稳定煤炭价格，有利于国内煤化工产业的平稳运行，且煤炭对成本压力的减弱有望改善煤化工企业的盈利压力，利好煤化工行业，建议关注煤化工龙头企业宝丰能源和华鲁恒升。 　　风险提示 　　政策波动风险；原油价格大幅下跌风险；行业产能过度新增的风险等。

　　从供给和需求两方面看，我们认为血制品行业迎来了新一轮景气周期。供给方面，目前已经多个省份发布了“十四五”期间单采血浆站设置规划，相关浆站建成后预计将有效带动国内采浆量增加。需求方面，历史上我国白蛋白和静丙需求量保持平稳增长，在新冠疫情中，静丙等血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于其临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升。同时我们对未来我国采浆量增速进行了测算，认为血制品行业供需紧平衡态势有望延续，静丙等品种在院外渠道有提价的可能。目前我国静丙人均使用量与全球平均水平、发达国家相比均有一定差距，长期来看后续有较大提升空间，静丙有望成为血制品领域另一个重磅品种。 　　通过对存货周转率、应收项目等财务指标进行分析，我们认为血制品渠道库存处于较低水平，行业内公司采浆量持续增长，公司经营状况持续改善。我们从自身历史估值对比、估值溢价率和产业资本定价等多个角度进行了分析，认为目前血制品行业上市公司的估值目前仍具有较好安全边际。 　　投资建议：推荐采浆量迎来长期拐点的华兰生物。其他相关公司：天坛生物、派林生物、博雅生物和上海莱士。 　　风险提示：浆站建设进度、采浆量提升速度低于预期；静丙等品种需求增速提升幅度低于预期；海外白蛋白进口对国产白蛋白销量/价格产生一定冲击。

中心思想 股票期权激励计划：凝心聚力，驱动业绩增长与管理效能提升 美年健康此次推出的股票期权激励计划，旨在通过设定高标准的业绩考核目标，有效绑定公司核心团队与股东利益，从而激发管理层及核心骨干的积极性。该计划与公司持续推进的组织变革相结合，有望显著提升公司的运营效率和市场竞争力，为公司未来三年的业绩增长奠定坚实基础。 市场前景与投资评级：健康体检龙头地位稳固，价值持续凸显 作为国内民营健康体检行业的领军企业，美年健康正处于需求旺盛、量价齐升的良好发展通道。分析报告基于对公司未来收入和利润的积极预测，维持“买入”评级，强调公司在预防医学平台上的长期投资价值。 主要内容 事件概述：2023年股票期权激励计划发布 美年健康于2023年12月6日发布了《2023年股票期权激励计划(草案)》。该计划拟授予股票期权共计7828.50万份，占公司总股本的2%。其中，首次授予6654.22万份，占公司总股本的1.7%，行权价格为每份4.29元。首次授予对象涵盖360人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，旨在通过股权激励机制，进一步激发团队活力。 投资要点深度解析 高绩效考核目标：驱动公司业绩增长 本激励计划设定了具有挑战性的业绩考核目标，考核期为2024年至2026年。具体要求为： 2024年： 营业收入不低于111亿元或归母净利润不低于8亿元。 2025年： 营业收入不低于128亿元或归母净利润不低于12亿元。 2026年： 营业收入不低于140亿元或归母净利润不低于15亿元。 这些高标准的考核目标将有效激励被授予对象为实现公司业绩增长而努力。 强化利益一致性：提升公司治理与业绩确定性 激励计划的核心在于强化公司股东、公司利益与核心团队三方利益的一致性。通过将核心团队的个人利益与公司业绩紧密挂钩，能够充分调动公司董事、高管、中层干部及核心骨干人员的积极性，确保公司发展战略和经营目标的顺利实现，从而增强公司未来业绩的确定性。 健全长效激励机制与组织变革：持续提升管理效率 公司致力于健全长效激励机制，并持续深化组织变革。 人才战略： 重视人才培训和引进，尤其关注具备“管理+医疗”专业才能的复合型人才，激励计划有助于吸引和留住优秀人才。 组织升级： 推进大区化组织升级，构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，以扁平化管理模式提升组织效能。 职能中心建设： 推进集采中心、人力共享中心与财务中心建设，持续打造高效能、强执行的组织，内部管理效率有望持续向好。 盈利预测与投资评级：健康体检龙头价值凸显 根据分析师预测，美年健康未来三年将保持稳健增长： 营业收入： 预计2023年、2024年、2025年分别为105亿元、126亿元、153亿元，同比增长23%、20%、22%。 归母净利润： 预计2023年、2024年、2025年分别为5.62亿元（同比扭亏）、8.92亿元（同比+59%）、13.55亿元（同比+52%）。 对应PE： 2023年、2024年、2025年分别为45倍、28倍、18倍。 鉴于公司作为国内民营健康体检龙头，今年以来进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，且中长期看好公司预防医学平台价值，分析师维持“买入”评级。 风险提示：潜在挑战与应对 报告提示了公司可能面临的风险，包括：数字化运营不及预期的风险；组织变革不及预期的风险；商誉减值风险；降本增效不及预期的风险；以及需求不及预期的风险。 总结 美年健康此次推出的股票期权激励计划，是公司在当前市场环境下，为巩固其民营健康体检龙头地位、实现可持续发展而采取的关键战略举措。通过设定明确且高标准的业绩考核目标，并结合健全长效激励机制与深化组织变革，公司旨在全面提升管理效率、激发团队活力，并最终实现业绩的持续增长。尽管存在数字化运营、组织变革、商誉减值等潜在风险，但基于对公司未来收入和利润的积极预测以及其在预防医学领域的长期价值，分析报告维持“买入”评级，显示出对美年健康未来发展的信心。

　　核心观点 　　基础化工：黑海风暴引发供应担忧，OPEC+会议深化减产，但油价冲高回落。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。黑海风暴影响俄罗斯和哈萨克斯坦约200万桶/日石油出口，引发短期供应担忧，11月28、29日油价上涨。OPEC+会议达成减产协议，24Q1预计减产规模220万桶/日。但市场认为自愿减产缺乏细节和约束力，油价冲高回落。叠加美国原油连续6周累库、8周产量持续维持历史高位，或进一步弱化OPEC+减产效果。不过中长期看，IMF预测23/24年沙特财政平衡油价约85.8/79.7美元/桶，我们认为沙特或继续维护油价，使布油价格在80美元/桶关口获得支撑。预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，在化工品价格端形成支撑，关注Q4石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移和制程工艺升级双重共振，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。国内电子大宗气体第一股广钢气体，拟投资3.9亿元全面布局电子特气领域，涉及电子级溴化氢等。受益于国内半导体产业快速发展，22年中国电子气体市场规模达到69亿元(YoY+15%)，高于全球电子气体市场规模增速(YoY+8%)。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口。此外，制程演进导致工艺步骤倍增，电子气体作为耗材用于半导体刻蚀、保护气等，需求量有望进一步增长。 　　（2）行业边际改善主线：车规量子点Mini LED商业化，进入百亿车载显示产业，催生量子点材料需求，掌握材料核心技术企业有望率先受益。11月27日天马发布车规级Mini LED第三代产品，采用量子点+Mini LED技术，实现高色域、低功耗等性能，能更好助力新能源车续航。23年全球车显市场规模约93.6亿美元，Mini LED渗透率不足1%，主要受限于价格。我们认为供应链本土化和技术升级有望实现降本。车厂验证周期在16-24个月，23-25年或成为起量关键时期。23年车载Mini LED出货约80万片，预计25年将超过400万片。上游量子点材料是难度最高的环节之一，全球仅少数企业能制造。我们认为车载Mini LED渗透率提升有望催生量子点材料需求，掌握材料制造核心技术企业有望率先受益。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：元琛科技申请PP+PET互混基膜专利，材料性能提升，制约复合集流体产业化进程的基膜问题有望突破。目前复合集流体支撑层基膜技术路线主要是PET和PP。PET铜箔存在循环跳水问题，大部分厂家转向PP路线。但PP基膜存在铜层附着力弱等问题。近期，元琛科技申请PP+PET互混基膜专利，综合两种材料优缺点，性能提升，基膜问题有望被突破。目前业内积极进行产品导入，预计24年上半年可以起量，我们认为，电池材料有3-6个月验证周期，互混基膜有待下游验证，PP铜箔进度更快一些，有望率先实现量产。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.59%，排名23/31。年初至今累计涨跌幅为-13.63%，排名25/31。石油化工指数周涨跌幅为-1.88%，近一年涨跌幅为-10.05%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.34%，近一年涨跌幅为-13.15%。 　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、纳晶科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

贝伐珠单抗行业市场分析报告 中心思想 本报告基于头豹研究院的《贝伐珠单抗行业 规模 中国 市场 测算逻辑模型》词条报告，对中国贝伐珠单抗市场进行深入分析。 报告的核心在于通过对肺癌、结直肠癌、肝癌和胶质母细胞瘤等适应症患病人群的分析，结合癌症诊疗率、贝伐珠单抗渗透率等关键数据，构建市场规模测算模型，预测贝伐珠单抗的市场发展趋势。 报告强调了市场规模的快速增长，并分析了影响市场规模的关键因素，如患病人数、诊疗率、药物渗透率和使用成本。 主要内容 1. 贝伐珠单抗市场规模分析 市场规模快速增长： 2017年至2022年，中国贝伐珠单抗市场规模从3.68亿元增长至98.65亿元，年复合增长率高达115.68%。预计2027年市场规模将达到211.67亿元，增长率约为12.01%。 市场规模测算逻辑： 市场规模 = M * N / 10,000。其中，M代表使用贝伐珠单抗的患者数量，N代表贝伐珠单抗使用年成本。 关键数据： 使用贝伐珠单抗患者数量： 从2017年的0.18万人增长到2022年的6.31万人，预计2027年将达到13.53万人，年增长率约为12.01%。 贝伐珠单抗使用年成本： 2017年至2022年，年成本从208,362.86元下降至156,428.57元，此后保持稳定。 2. 影响市场规模的关键因素 患病人群： 报告分析了肺癌、结直肠癌、肝癌和胶质母细胞瘤等适应症的患病人数，并预测了未来增长趋势。 肺癌： 2017年中国肺癌患病人数为87.11万人，预计2027年将达到144.76万人，年增长率约为5.21%。 非小细胞肺癌： 2017年患病人数为69.69万人，预计2027年将达到115.81万人，年增长率约为5.21%。 结直肠癌： 2017年患病人数为43.96万人，预计2027年将达到95.62万人，年增长率约为8.08%。 肝癌： 2017年患病人数为39.43万人，预计2027年将达到45.39万人，年增长率约为1.42%。 胶质母细胞瘤： 2017年10万人中患病人数为0.8人，预计2027年将达到25.3人，年增长率约为38.33%。 癌症诊疗率： 2017年为18.34%，2022年达到75%，预计2023年及以后将达到100%。 贝伐珠单抗渗透率： 2017年为1.03%，2022年为6.99%，预计2027年将达到7.67%。 3. 市场规模测算模型 贝伐珠单抗适应症中国患病人群总数： J = D + F + G + I，其中D为非小细胞肺癌发生转移人数，F为结直肠癌发生转移人数，G为肝癌患病人数，I为胶质母细胞瘤患病人数。 使用贝伐珠单抗患者数量： M = J * K * L，其中K为癌症诊疗率，L为贝伐珠单抗渗透率。 总结 本报告通过对中国贝伐珠单抗市场进行全面的数据分析，揭示了市场规模的快速增长趋势。 市场规模的增长主要得益于患病人数的增加、癌症诊疗率的提高以及贝伐珠单抗渗透率的提升。 报告构建了详细的市场规模测算模型，为行业参与者提供了重要的参考依据。 随着生物类似药的进入，贝伐珠单抗市场竞争格局将发生变化，但整体市场仍将保持增长态势。

　　安杰思(688581) 　　平安观点： 　　公司是消化内镜诊疗器械领域龙头公司，处于快速发展期。公司聚焦消化领域，相关内镜诊疗器械布局完善，主要产品按照治疗用途可分为止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类和诊疗仪器类，并凭借优异的产品质量和临床效果，在境内外实现规模销售，行业内形成较高的市场知名度。公司业绩表现亮眼，营业收入从2018年的1.22亿元增长至2022年的3.71亿元，CAGR为32.04%，利润端更为强劲，公司归母净利润从2018年的3732万元增长至2022年的1.45亿元，CAGR达40.39%。此外，公司上市后即推出股权激励计划，考核目标为2022-2025年营业收入复合增长不低于35%，或2022-2025年净利润复合增长不低于29%，为长期发展注入信心。 　　行业长坡厚雪，渗透率提升和国产替代并存。全球范围内消化道肿瘤医疗负担仍然较重，而肠胃镜早筛有助于消化道肿瘤的早发现早治疗，可以显著降低死亡率。随着人口老龄化不断加深、内镜筛查渗透率不断提高，内镜诊疗器械（耗材）市场有望持续增长。据波士顿科学统计，全球内镜诊疗器械行业市场规模将由2021年的50亿美元增长至2024年60亿美元，CAGR为6%；国内肠胃镜早筛渗透率更低，行业增速更快，国内消化内镜诊疗器械行业市场规模有望从2019年的37.3亿元增长至2030年的114.2亿元，2020-2030年CAGR达12.43%。内镜诊疗器械涉及多种术式，产品需求丰富多样，ESD/EMR、ERCP等微创治疗术式占比有望不断提升；国产企业逐渐从中低端产品占据优势，到突破高端产品，进一步实现国产替代，并有望在全球占据一定份额。 　　产品深度融合临床需求，海内外共同拉动增长。公司不断加强研发投入，并坚持“三棵树”研发理念，将创新技术与临床需求严密结合，不断推出新产品。止血夹作为公司明星产品，依靠可拆卸新功能快速获取份额，并逐步形成多代系产品，新一代可换装止血夹兼具操纵灵活性下成本更低，有望在国内和国际市场长驱直入；双极系列产品凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果得到了广大临床医生的认可，后续有望带动ESD/EMR产品快速放量，2023年上半年公司双极设备已在全国百余家医院进行试用，参与完成了两百多台手术。基于优异的产品性能，公司国内外客户认可度较高，齐头并进带动成长，国内方面有望不断提高医院覆盖度，并加强产品导入；国际方面持续拓展海外ODM新客户，不断增加现有客户的合作产品线，并积极推动公司自有品牌销售。 　　盈利预测与投资建议： 　　公司是内镜诊疗耗材领域龙头公司，产品和技术优势显著，我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收5.09/6.88/9.19亿元，净利润分别为2.03/2.68/3.49亿元。按照公司业务的相对估值情况，我们给予公司2023年40.0倍PE，对应目标价140.0元。首次覆盖，给予"推荐"评级。 　　风险提示： 　　1）产品销售不及预期，公司产品份额仍处于快速提升期，若产品推广及竞争等导致销售不及预期，将对未来收入产生不利影响；2）新产品推广不及预期，公司有较多新产品仍处于市场教育和推广阶段，若后续推广不及预期将会影响销售增长；3）国家政策的影响，如果公司产品纳入集中带量采购，产品价格有下降风险，可能对业绩产生不利影响等。