爱尔眼科(300015) 　　2023年三季度 　　前三季度，公司实现营业收入1，604,717.29万元，同比增长22.95%；归属于上市公司股东的净利润318，125.55万元，同比增长34.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润310，509.51万元，同比增长24.03%；基本每股收益0.35元，同比增长33.17%。 　　三季度业绩维持高速增长 　　2023Q3，公司实现营业收入579，540.84万元，同比增长17.22%；归属于上市公司股东的净利润146.888.12万元，同比增长37.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,639.59万元，同比增长20.07%。整体来看，医疗机构收入实现稳定增长，登加公司内生外延持续推进，经营规模持续提升，为公司三季度业绩增长提供有力支撑 　　发布股份回购方案，拟用于股权激励 　　10月26日，公司发布公告表示，拟通过自有资金集中竞价交易的方式回购公司股份，拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。从此次股份回购的金额来看，公司表示回购股份的资金总额将在2亿元至3亿元，回购价格不超过26.85元/股，预计回购股份为1112万股，约占公司当前总股本的0.12%。此次公司股份回购彰显了公司对自身长远发展的信心，如若后续股权激励方案落地，将进一步锁定公司核心人才，激发公司员工积极性提升公司竞争优势，利好公司业绩增长。 　　并购优质眼科医疗机构，外延增长持续推进 　　9月20日，公司表示，将通过自有资金，以现金支付的方式收购天津纳信企业管理合伙企业（有限合伙）所持有的海南爱尔新希望眼科医院有限公司、枣庄爱尔眼科医院等19家眼科医疗机构50%以上的股权。公司外延增长稳健，并购脚步持续推进，通过体外培育的方式持续孵化医疗机构，并将优质医疗机构收购。在进一步扩大公司眼科市场规模，提升公司整体盈利能力的同时，也将进一步完善公司连锁布局，实现公司国内“1+8+N”的分级连锁的战略布局，增厚公司业绩。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.66元和0.86元，对应的动态市盈率分别为47.87倍、34.36倍和26.60倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，随着我国眼科医疗服务需求持续释放，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级 　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险

　　爱尔眼科(300015) 　　事件：近日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入160.47亿元，同比增长22.95%，归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%，扣非归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。2023Q3公司实现收入57.95亿元，同比增长17.22%，归母净利润14.69亿元，同比增长37.82%，扣非归母净利润13.46亿元，同比增长20.07%。 　　点评： 　　2023前三季度业绩符合预期，盈利能力维持较高水平。2023前三季度公司毛利率为51.93%，同比增长0.02pct，净利率21.94%，同比增长2.23pct。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.01%、12.99%、0.4%，同比+0.37pct、-0.95pct、+0.55pct。 　　再次回购股份用于股权激励，捐赠1亿元提高国民眼健康水平。公司再次公告回购股份，回购金额在2-3亿元之间，回购价格不高于26.98元/股，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，普遍提高国民眼健康水平，巩固脱贫成果与乡村振兴战略有效衔接，为实现“共同富裕”做出积极贡献。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为208.09、261.67、324.16亿元，同比增长29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为33.85、43.43、53.15亿元，同比增长34.1%、28.3%、22.4%，对应PE分别为49.77、38.79、31.7倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。 　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

　　华润三九(000999) 　　事件：华润三九发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入186.08亿元（YOY+53.65%），归母净利润24.03亿元（YOY+23.06%），扣非归母净利润23.04亿元（YOY+29.21%），业绩变动主要系公司于2023年1月19日将昆药集团纳入合并范围所致。 　　三季度营业收入大幅增长，利润实现正增长。单Q3来看，2023Q3实现营业收入54.62亿元（YOY+47.23%），归母净利润5.25亿元（YOY+1.20%），扣非归母净利润4.76亿元（YOY+5.56%）。 　　明确战略方向，品牌强势发力。公司CHC健康消费品业务实现快速增长，其中品牌OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快。999感冒药品牌力、产品力不断增强，市场进一步提升对999感冒灵的认知度，带动其他细分品类产品（抗病毒口服液、强力枇杷露等）快速增长。处方药业务进一步丰富管线，推进重点产品价值挖掘，在努力消化集采等因素影响的同时，夯实业务发展基础，整体维持平稳态势。 　　加强创研能力，增加药品管线布局。公司依从战略方向，持续加强研发投入，重点研究项目进度较好。其中，1类创新中药DZQE（用于改善女性更年期症状）已完成II期临床研究全部受试者入组工作，H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201于2023年7月正式获批《药物临床试验批准通知书》。同时，公司持续关注中药经典名方、中药配方颗粒标准及药材资源的研究，目前在研经典名方三十余首，并开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报。 　　推进昆药融合，加快协同发展。华润三九稳步推进昆药集团的整合工作，促进共识凝聚，确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标。随昆药集团业务不断聚焦，各方面融合深度推进，部分业务和产品已融入三九商道体系，终端覆盖率稳步提升。为推动三七产业链高质量发展，双方开展了中药产业链沙龙、三七产业链研讨会等一系列重要活动，推动三七产业链平台搭建，加快实现打造三七产业链标杆的战略目标。 　　投资建议：公司具有较强的品牌运作能力和资源整合能力，具有强大的渠道体系管理和终端覆盖，预计核心产品将持续增长，带动公司业绩稳健提升。我们预计2023-2025年归母净利润分别为30/35/40亿元，PE分别为15/13/11倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险；产品研发不达预期风险；核心品种销售不及预期风险；政策风险；费用管控不及预期风险。

　　华润三九(000999) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布23年三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入186.08亿元，同比+53.65%；归母净利润24.03亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润23.04亿元，同比+29.21%。单季度看，公司2023Q3实现收入54.62亿元，同比+47.23%；归母净利润5.25亿元，同比+1.20%；扣非归母净利润4.76亿元，同比+5.56%。 　　经营分析 　　CHC业务实现较快增长，处方药业务整体保持平稳态势。2023年1-9月，公司CHC健康消费品业务实现较快增长，其中，品牌OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快。999感冒药品牌力、产品力持续增强，消费者/患者对999感冒灵认知度进一步提升，带动其他细分品类产品如抗病毒口服液、强力枇杷露等快速增长。处方药业务持续丰富管线，加强重点产品价值挖掘，在努力消化集采等因素影响的同时，夯实业务发展基础，增强业务发展韧性，整体保持了平稳态势。国药业务在饮片业务增长带动下，前三季度基本保持稳定，但三季度由于主动调整渠道管理，配方颗粒表现不佳，对当季表现有一定影响，对全年业务表现影响相对较小。。 　　在研品种丰富，重点研究项目进度较好。1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验；H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201于2023年7月正式获批《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE，已完成II期临床研究全部受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”针对胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究正在进行中。公司获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、盐酸乌拉地尔注射液《药品注册证书》。同时，公司持续关注中药经典名方、中药配方颗粒标准及药材资源的研究，目前在研经典名方三十余首，并开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润30.62、35.71、41.33亿元，同比增长25%、17%、16%。公司2023-2025年EPS分别为3.10、3.61、4.18元，对应PE分别为15、13、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

　　大北农(002385) 　　养殖周期影响公司业绩 　　23年前三季度公司实现营业收入239.3亿元，同比增8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润-9.08亿元，同比亏损增长176.43%。主要由于生猪行情持续低迷影响，公司养殖板块经营承压（23H1公司养猪行业毛利率-7.78%）。受此影响，23年前三李度经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少6.58亿元；此外，计提资产减值损失2.09亿元（主要系计提生物资产减值）。 　　养殖链业务持续推进 　　公司养殖链经营战略持续推进。1）饲料动保：公司基本盘饲料动保业务（截至23H1，占公司整体收入75.0%）稳步推进。23H1公司实现饲料销量278.16万吨（同比+18.34%），饲料销售收入116.07亿元（同比+21.45%）；实现疫苗产品收入6704万元（同比+47.82%）。2）养猪业务：整体延续扩栏，调整节奏应对周期。23年前三季度，公司参控股公司合计出栏416.05万头，同比增38.5%。受生猪周期影响，今年整体猪价低迷9月当月（传统旺季）公司生猪销售均价15.93元/公斤，同比-31.9%。而近月公司生猪育肥完全成本17元/公斤多，有进一步优化空间。公司调整相关资本开支节奏，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少4.57亿元，下降37.91%。此外，公司8月定增申请获证监会批准，拟募资不超19.43亿元，有望支持公司养殖链经营 　　种业板块方兴未艾 　　公司“外延+内生”大力推进种业战略。1）公司积极推进种业板块战略并购。公司近年收购云南大天、鲜美种苗和吉林宏泽等区域玉米、蔬菜花卉种子优势企业股权，进一步完善公司种业战略布局。种业业务收入快速增长、23H1公司种业收入2.64亿元，同比+45.54%。2）公司生物育种望进入收获期。10月17日，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过转基因玉米、大豆品种。大北农共有22个转化体应用于本次公示转基因玉米品种，占59%。5个大北农大豆品种初审公示且均使用大北农性状。公司有望收获转基因商业化先发红利 　　投资建议 　　大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技公司。公司养殖链业务持续推进，周期有望改善。种业外延并购加速推进，生物育种有望收获红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-8.96亿元、5.55亿元、11.71亿元，EPS分别为-0.22元、0.13元、0.28元，对应24、25年PE分别为51.25、24.31倍，维持“买入”评级 　　风险提示 　　养殖周期波动、种业推广不及预期等风险