沃特股份(002886) 　　事件简述 　　6月29日，公司董事会审议通过收购《关于公司收购上海华尔卡氟塑料制品有限公司51%股权的议案》，公司以自有资金6800万元收购株式会社华尔卡持有的上海华尔卡51%股权，上海华尔卡成为公司控股子公司。 　　事件点评 　　上海华尔卡专业从事氟塑料制品生产，产品可用于半导体领域。上海华尔卡原母公司株式会社华尔卡是全球领先的半导体装备材料企业，其2021财年半导体装备方面的收入达223亿日元，同比增长35.2%，约占其总营收42%，其他产品服务于汽车、产业机器、化学机械、通信机器、宇宙航空等产业。上海华尔卡是株式会社华尔卡在氟树脂素材领域全球唯一的自有制造基地，相关材料产品已经得到中国大陆、中国台湾、日本、欧洲等国家和地区知名半导体、特高压行业客户的认可和使用。在半导体领域，公司结合高精度进口设备机加工和PTFE熔接技术制作的PTFE加工品，被广泛应用于半导体行业。2021年和2022年一季度，上海华尔卡分别实现营收1.73亿元、4199.07万元，实现净利润1379.79万元、119.77万元。 　　沃特布局特种材料平台又一案例，与浙江科赛存在业务协同。沃特多年来以自研和收购相结合的方式搭建起了含LCP、PPA、PAEK、PSF、PTFE等在内的特种工程塑料平台，本次收购将进一步拓展公司在半导体领域的氟材料布局，并且和沃特另一控股子公司浙江科赛具备合作空间。浙江科赛是国内知名的PTFE型材加工企业，在半导体设备用高纯PTFE装备方面亦有布局，上海华尔卡有望借助公司在国内氟材料的资源优势与现有业务协同，为客户提供更完善的高端氟材料供应链自主可控服务。 　　投资建议 　　上海华尔卡做为株式会社华尔卡在氟树脂素材领域全球唯一的自有制造基地，可以帮助沃特股份在半导体装备材料领域深化布局，加强公司在PTFE加工型材方面的技术与业务实力，同时也能增厚公司盈利，进一步完善公司特种材料平台化建设。 　　风险提示 　　疫情影响收购标的业绩；国内PTFE加工行业竞争加剧；原材料价格波动

　　诺泰生物(688076) 　　事件 　　6月29日，公司发布公告，拟将持有新博思的45%股权以1350万元的价格转让给众成医药，王万青先生和朱伟英女士将不再担任公司核心技术人员。 　　简评 　　剥离新博思45%股权，转让价格为1350万元。公司拟将持有新博思的45%股权以1350万元的价格转让给众成医药，转让完成后公司持股比例降为15%，新博思将不再并表。本次交易预计将影响公司净利润约1910万元。此外，公司核心技术人员王万青先生和朱伟英女士为新博思员工，在新博思股权转让完成后将不再担任公司核心技术人员。 　　不断优化资源配置，在研管线持续推进。通过此次交易，公司将聚焦核心业务，优化资源配置，并不断提升盈利能力。此次交易将不影响在研管线的推进，公司在研的自主选择产品中，多肽原料药及制剂业务仍由公司多肽研发团队实施推进；小分子化药原料药及制剂业务，小分子原料药业务不受影响，小分子化药制剂的研发，公司将通过委托研发的方式进行。 　　CDMO业务成长可期，自主创新业务积极推进。公司不断加大对CDMO业务的资源投入力度，在美国和欧洲建立BD团队从而拓展海外市场，并引入多名研发人员提升研发实力。此外，建德工厂二期建设持续进行中，预计将于2022-2023年逐步落地40万升产能。我们预计2022年有2-3个品种进入商业化阶段，未来放量及业绩增长可期。此外，自主创新业务管线不断推进，取得积极进展，为公司未来的增长增添新动力。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.53/1.92/2.51亿元，对应2022-2024年PE分别为35/28/22倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2022年6月27日，公司公告，公司控股子公司FosunPharmUSA、江苏复星医药销售与安进控股子公司KaiPharma签订《许可协议》，KaiPharma授予FosunPharmaUSA及江苏复星医药销售在中国境内（不包括港澳台地区）独家商业化Parsabiv和欧泰乐的许可权益。 　　2022年6月28日，公司公告，控股子吉斯美自研氟尿嘧啶注射液注册申请获国家药监局受理。 　　评论 　　国际合作推进，Parsabiv、欧泰乐中国市场销售可期。（1）Parsabiv是一种新型钙敏感受体激动剂，已在美国和欧洲上市，用于治疗正接受血液透析治疗的成年慢性肾脏病患者的继发性甲状旁腺亢进（SHPT）。Parsabiv在中国的上市申请已于2021年5月获得药监局受理。SHPT是慢性肾病维持性血液透析患者常见并发症，中国透析患者人数已超70万，其中血液透析为最主要的治疗方式，SHPT在血液透析患者中的发病率高达47%-58%。全球已上市钙敏感激动剂有Parsabiv、Regpara和Orkedia等，根据IQVIA数据，2021年钙敏感受体激动剂全球销售额约为8.9亿美元。2021年，Parsabiv全球销售额为2.8亿美元。（2）中国首个PDE4抑制剂欧泰乐，已于2021年8月获药监局批准，用于治疗接受光疗或系统治疗指征的中度至重度斑块银屑病的成人患者。欧泰乐是中国唯一获批用于该适应症的口服磷酸二酯酶4（PDE4）抑制剂。中国银屑病患者约有650万，其中中重度患者占比57.3%。（3）借助复星医药中国商业化能力，打开中国市场。根据协议，FosunPharmaUSA向KaiPharma支付至多4700万美元的首付款及监管里程碑，以及后续不超过4000万美元的销售里程碑款以及销售提成。 　　自研化药氟尿嘧啶注射液上市申请获受理，同类产品中国销售超10亿。吉斯美氟尿嘧啶注射液拟用于治疗结肠与直肠腺癌、乳腺癌、胃腺癌以及胰腺癌，上海旭东海普、天津金耀、山西普德已有同类产品上市。根据艾昆纬（IQVIA）数据，氟尿嘧啶注射液同类产品在2021年中国境内销售额约为11.5亿元。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预计公司2022/23/24年营收448.56/516.74/596.83亿元，归属母公司净利润55.68/66.01/78.57亿元，EPS2.17/2.58/3.07元。公司目前股价对应22/23/24年20/17/14xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

　　泰格医药(300347) 　　结论与建议： 　　国内临床CRO龙头，资源深厚，持续受益于国内CRO临床行业的快速发展：（1）公司作为国内行业龙头（市占率约11%），具有广泛的临床机构资源，目前已在国内与超过1200家临床试验机构合作，几乎已实现了重点城市全覆盖的服务网络，并且可以提供一站式的临床相关研发服务，具有较强的竞争优势；（2）公司服务经验丰富，尤其在创新药临床方面，公司支持了2016年至2021年间52.9%的国内已获批Ⅰ类创新药物研发；（3）公司客户资源也较为深厚，2021年公司前20大客户中有6家为跨国大型药企，16家为上市公司。我们认为公司作为行业龙头，各方面资源深厚，在中国临床CRO行业快速发展的趋势中（2014-2018年CAGR为31%），尤其是近几年创新药的研发服务需求大增的背景下，国内业务将保持高速增长(公司2009-2021年国内业务营收增速CAGR为39%)。 　　国际化布局广泛，值得憧憬：从2009年收购美思达开始，到后续收购方达控股、DreamCIS、入股日本EPS公司等，公司不断在进行国际化布局，现已覆盖亚太、北美、欧洲等50多个国家，已成长为少数能够承担国际多中心临床试验的国内CRO公司之一，公司2009-2021年海外业务营收增速CAGR为58%。我们认为在中国2017年加入ICH接轨国际药物注册标准以及中国创新药企出海浪潮涌现的背景下，公司作为CRO龙头具备双向的增长潜力：（1）伴随中国客户走出去。由于公司在国内CRO企业中具有较高的专业水平以及国际多中心临床能力，叠加与多年与众多客户良好的合作关系，公司将伴随众多药企出海提升服务能力，截止2021年末，公司已有132个在境外进行的单一区域临床试验（YOY+39%）；（2）海外客户引进来。中国加入ICH后接轨国际注册标准为海外药企在国内开展临床提供了制度保障，使得中国被纳入越来越多的全球临床开发计划中，公司在国内具备较强的本土优势，除获得增量订单外，还因与更多客户建立合作，对于未来海外业务的推进有较好的先导作用。 　　新签订单增速提升，在手订单丰厚，增长有保障：公司凭借丰厚的资源以及较好的国际化布局，新签订单持续增长,2013-2021年新签订单金额CAGR高达43%，其中2021年新签订单96.5亿元，YOY+74.2%。公司待执行订单丰厚，2021年末在手待执行订单114.1亿元（YOY+57.1%），是2021年收入的2.2倍，为公司业绩增长奠定了较好基础。 　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2022、2023年净利润分别为35.2亿元、42.1亿元，分别YOY+22.3%、+19.8%，EPS分别为4.0元、4.8元，目前股价对应2022、2023年A股的PE分别为26倍、22倍，H股的PE分别为19倍、16倍，目前估值合理，公司成长性较好，我们维持A/H股“买进”的投资建议。 　　风险提示：创新药企业研发投入不及预期，幷购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期

　　白云山(600332) 　　疫情后复市迭加热夏，预计将带动“王老吉”茶饮销售恢复：近日国家发布了第九版《新型冠状病毒肺炎防控方案》，隔离管控放宽，隔离时间缩短，并且国家层面加大了对各地管控“层层加码”的整治力度，我们预计将会较好的促进人员流动的恢复，带动旅游、餐饮及线下消费；另外，北京、上海等疫情期间管控较严的城市在疫情后陆续复工、复产、复市，并陆续恢复堂食，我们认为凉茶重要消费场景将逐步得到恢复；迭加今年热夏（根据气象站信息，6月下旬全国18省区将有35°以上高温天气，河北、山东、河南局部气温超过40°），预计将会带动公司“王老吉”凉茶的销售恢复。此外，从长远来看，公司在年初发布王老吉新十年战略，提出要朝着“新四化”（数字化、多元化、时尚化、价值化）的方向，在未来10年实现营收利税倍增，我们看好公司饮料业务的长期发展。 　　中医药行业政策支持力度增加，看好中药消费扩大：6月23日，四部门印发《关于加强新时代中医药人才工作的意见》，其中提出，到2025年实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%，全部小区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师；小区卫生服务站至少配备1名能够提供中医药服务的医师；80%以上的村卫生室至少配备1名能够提供中医药服务的医务人员；大力推进西医学习中医。一般而言，医生作为专业权威是主要的医疗决策者，对医疗用药决策发挥着主导作用，我们认为国家此次明确提出中医医师配置目标将在中远期促进中医药的发展。公司拥有陈李济、潘高寿等12家中华老字号中药企业，消渴丸、复方丹参片、华佗再造丸等中成药在全国拥有明显品牌优势，具备较大发展潜力，预计将会在未来享受政策红利。 　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润41.1亿元、47.0亿元，YOY分别+10.4%、+14.4%,EPS分别为2.53元、2.89元，A股对应PE分别为12.1倍、10.6倍，H股对应PE分别为7.5倍、6.6倍，目前A股估值合理、H估值较低，均维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：疫情影响超预期，王老吉凉茶销售竞争加剧，南药板块销售增长不及预期

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司发布2022H1业绩预告，22H1预计实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%，预计植物提取业务营收同比增长约40%，净利润同比增长约200%。 　　替糖行业隐形冠军，持续获海外食品巨头大订单，国内市场开拓成效显现！ 　　近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系；国内市场方面，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效显现。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；同时公司于2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力快速提升。 　　建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利！ 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”，已于6月28日正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50%。同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心，积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发，为客户提供更多应用解决方案，持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面，公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34%，由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为2.50/3.57/5.57亿元（前值为2.10/3.54/5.50亿元），同比增长111.34%/42.62%/55.91%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险；公司近期股价波动较大。

　　事件 　　2022年6月29日（美国时间6月28日），吉利德科学(Nasdaq:GILD)旗下公司Kite宣布，欧盟委员会(EC)已批准其CAR-T细胞疗法Yescarta(axicabtageneciloleucel)用于治疗在三线及以上全身治疗后患有复发或难治性滤泡性淋巴瘤(FL)的成年患者（3LFL）。 　　2022年6月25日，百时美施贵宝(NYSE:BMY)宣布，美国FDA批准其CAR-T细胞疗法Breyanzi用于治疗前一次治疗后的复发或难治性大B细胞淋巴瘤（2LLBCL）。 　　评论 　　细胞疗法血液瘤可及患者群扩大，国内诸多三线后往二线推进临床数据发布：（1）自2012年全球第一位接受试验性CAR-T疗法的儿童患者被救回并健康生存至今10年以来，美国已有6款CAR-T疗法上市，其中一款为金斯瑞生物科技旗下美国上市子公司传奇生物的BCMA的CAR-T；这些产品也有在欧盟、英国与日本上市。中国于2021年批准了复星凯特与药明巨诺的2款CAR-T产品，2022年6月NMPA受理了驯鹿生物和信达生物合作开发的伊基仑赛注射液的上市申请。（2）2022年ASCO大会，金斯瑞生物科技旗下传奇生物、药明巨诺等都在此次ASCO大会发布了他们用CAR-T疗法二线治疗血液瘤患者的临床进展；由于Yescarta和Breyanzi均在FDA获批二线治疗，国内血液瘤领域细胞治疗由三线及以上推进至二线也将是指日可待，国内CAR-T市场的可及患者群也将倍增。（3）2021年全球CAR-T疗法总销售额约20亿美元，近三年CAGR71%；随着CAR-T疗法在更多国家的获批，适应症由末线向前线推进，未来市场规模将进一步扩大。 　　Yescarta多国获批，末线向前线推进，未来销售额可期：（1）中国时间，2022年4月2日，吉利德科学旗下公司Kite宣布，FDA已批准其CAR-T细胞疗法Yescarta凭借ZUMA-7临床试验结果，用于一线免疫化疗难治或一线免疫化疗治疗后12个月内复发的成人大B细胞淋巴瘤(LBCL)患者（2LLBCL）。这是全球首款获批二线适应症的CAR-T疗法，象征着CAR-T疗法向前线推进的新里程碑。（2）NCCN指南将Yescarta纳入DLBCL下的“复发性疾病<12个月或原发性难治性疾病”作为1类建议；Yescarta是第一个获得NCCN1类推荐的CART细胞疗法。（3）在全球范围内，LBCL是最常见的非霍奇金淋巴瘤(NHL)类型。在美国，每年有超过18,000人被诊断出患有LBCL，约30-40%的LBCL患者需要二线治疗。（4）针对Yescarta这款单品，2021年度销售额6.95亿美元，领跑CAR-T行业；伴随着适应症向前线推进和多国获批，未来该药会治愈更多病人，且带来更可观的销售额。 　　Breyanzi紧随Yescarta进度，前线获批将迎来放量：（1）在吉利德CAR-T疗法的前线拓展近3个月后，BMS的CAR-T药物Breyanzi基于关键III期TRANSFORM和II期PILOT的临床数据结果，用于治疗既往使用过一次治疗的复发或难治性大B细胞淋巴瘤(LBCL)的二线治疗（2LLBCL）。（2）中国时间，2022年6月21日，BMS宣布欧洲EMA受理Breyanzi治疗LBCL的二线治疗，并且日本厚生劳动省也在审查Breyanzi用于二线LBCL患者的新药申请；针对Breyanzi这款单品，2021年度销售额8700万美元，随着Breyanzi在全球多国的获批和前线推进，未来将实现快速放量。 　　投资建议 　　我们维持行业“买入”评级，特别提示2022H2，中国细胞治疗领域各公司突破可能带来的投资机会。关注标的为：金斯瑞生物科技1548HK、复星医药600196.SH（复星凯特）、药明巨诺2126HK、科济药业2171HK、信达生物1801HK。 　　风险提示 　　创新企业可能面临研发失败、专利及医疗法律纠纷等巨大业绩波动的风险；市场无法客观解读创新企业临床试验数据结果而导致市场剧烈波动的风险。