行业观点：中医药“十四五”规划与基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划出台，行业景气度持续上升。3月29日，国务院办公厅发布《关于印发“十四五”中医药发展规划的通知》，统筹考虑医疗、科研、产业、教育、文化、国际合作等中医药发展重点领域，共提出十个方面重点任务，及15项主要发展指标。中医药“十四五”规划是中医药行业中长期纲领性文件，共提出十个方面重点任务。与“十三五”规划相比，中医药“十四五”规划任务更加切实可行。比如，在中医治未病方面，“十四五”规划提出“开展儿童青少年近视、脊柱侧弯、肥胖等中医适宜技术防治”；在注册审批方面，创新性提出“建立中医药理论、人用经验和临床试验三结合的中药注册审评证据体系”；在支付方面，提出“医疗机构炮制使用的中药饮片、中药制剂实现自主定价”，且“将符合条件的中医医疗服务项目和中药按程序纳入基本医疗保险支付范围”；在国际化方面，“指导和鼓励社会资本设立中医药一带一路发展基金”等等。中医药“十四五”规划的出台，将促进行业发展迎来质变。 　　3月30日，十部委联合发布《关于印发基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知》，提到到2025年，融预防保健、疾病治疗和康复于一体的基层中医药服务网络更加健全，服务设施设备更加完善，人员配备更加合理，管理更加规范，提供覆盖全民和全生命周期的中医药服务。具体目标是，到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”：县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖；社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖；基层中医药服务提供基本实现全覆盖；基层中医药人才配备基本实现全覆盖；基层中医药健康宣教实现全覆盖。通知特别提到，鼓励社会力量在县域举办中医类别医疗机构，发展具有中医特色的康复医院、护理院(站)，支持社会力量举办以中医特色为主的医养结合机构，中医药医疗服务机构将进入加速发展的阶段。 　　投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）ClovisOncology公司PARP抑制剂Rubraca的一线维持疗法3期临床试验获得积极结果；2）恒瑞医药干眼症滴眼液SHR8028获批临床；3）礼来RET抑制剂Retevmo（selpercatinib）治疗RET融合阳性非小细胞肺癌展现长期疗效；4）Pharming公司的PI3Kδ抑制剂达到关键性临床试验主要终点，计划今年递交新药申。 　　行情回顾：上周A股医药板块下跌0.15%，同期沪深300指数上涨2.43%，医药行业在28个行业中排名第20位。上周H股医药板块上涨0.08%，同期恒生综指上涨3.03%，医药行业在11个行业中排名第10位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现强势，上证指数涨2.19%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.10%。申万一级子房地产（+10.82%）、建筑建材（+6.29%）、银行（+5.18%）领涨;电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）、有色（-1.97%）领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输沪深300指数2.58%,跑输创业板指数1.25%。医药行业内各子板块分化，其中，医药服务板块领涨，上涨1.60%；生物制品板块领跌，下跌2.88%。 　　一周行业要闻： 　　1、国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》； 　　2、山东省医保局发布《关于做好中药配方颗粒网上采购有关工作的通知》； 　　行业周观点： 　　近期中医药行业利好政策不断，上周，国务院印发《“十四五”中医药发展规划》，更是对中医药行业长期发展制定了全方位的战略规划。同时，挂网采购陆续在各省份展开，有利于行业规范。我们认为在顶层设计支持下，中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　我们建议关注： 　　长期来看，在医保控费和国内医药产业升级的背景下，医药板块以结构性投资机会为主。建议关注：1）CXO板块不受政策影响，且景气度高，当前核心问题是杀估值，基本面并没有特别大的变化。2）政策免疫+低估值使得中药OTC细分板块具备业绩增长动力和估值性价比。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险。

　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，30个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素(波罗的海小粒装)、硝酸、NYMEX天然气、PP、硫磺；而跌幅前五的品种分别是甲基环硅氧烷、己二酸、WTI原油、二氯甲烷、金属硅。 　　本周WTI原油收于100.3美元/桶，收盘价周跌幅11.96%；布伦特原油收于107.91美元/桶，收盘价周跌幅10.56%。本周地缘政治形势有所缓和，国际能源署（IEA）同意与美国一起大规模释放石油储备，国内疫情反复影响原油需求预期，原油价格回落明显。本周CPC里海石油管道的原油出口部分恢复，欧盟对俄能源制裁方式尚未达成共识，俄乌双方谈判进程仍在推进，胡赛武装提出休战，原油供应端担忧有所缓解。然而，根据EIA数据，截至3月18日当周美国原油库存变动实际公布减少250.8万桶，预期减少75万桶，OPEC+仍没有进一步增产计划，原油实际供应量没有明显增加。后市来看，俄国防部4月1日证实乌军空袭俄本土石油设施，日本、德国等拒绝采用卢布结算俄罗斯天然气，预计油、气价格仍将在高位震荡。 　　本周聚合MDI价格有所回升，聚合MDI（华东）收报19600元/吨，周均价涨幅3.34%；纯MDI（华东）收报22300元/吨，周均价跌幅2.13%；TDI（华东）收报19000元/吨，周均价跌幅0.89%。受疫情影响，上海地区MDI货源运输受阻，美国巴斯夫因设备故障，装置发生不可抗力，预计检修3个星期，韩国某装置5-6月份存检修计划，日本某装置4-5月份存检修计划，短期供应量偏紧。需求方面，2月聚合/纯MDI出口量均有明显下滑，当月同比下降35.3%/13.3%。后市来看，尽管MDI需求面有走弱预期，但疫情、油气价格或持续对企业开工造成影响，根据天天化工网消息，巴斯夫4月1日表示，如果将向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，将导致全球最大的化工一体化生产基地运营完全停止，MDI价格或仍将在高位运行。 　　本周PVC、液碱价格上调，PVC(华东电石法)收报9250元/吨，周均价上涨2.1%；离子膜烧碱（30%折百）收报4856.7元/吨，周均价上涨3.6%。本周江苏、浙江部分液碱厂家受疫情影响，负荷有所降低。根据百川盈孚数据，3月25日至3月31日全国液碱开工率约77.25%，环比下降0.7%；进入4月后，江苏安邦、神马发展、乐山福华等十余家液碱厂家均有检修计划，开工率或持续走低。PVC方面，受房地产利好政策影响，需求预期有所回暖。高煤价支撑下，预计PVC、液碱价格仍有一定上涨空间。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位运行，价格传导持续。截至2022年4月1日，跟踪的产品中68%的产品月均价环比上涨；24%的产品月均价环比下跌；另外8%产品价格持平。截至2022年4月1日，WTI原油月均价环比上涨17.3%，布伦特原油月均价环比上涨18.8%。行业数据：2022年2月化工行业PPI指数112.6，环比2022年1月下降0.88%。政策方面，《―十四五‖现代能源体系规划》发布，规划指出，在能源保障更加安全有力的背景下，至2025年，非化石能源发电量比重要达到39%左右。氢能产业发展中长期规划（2021-2035）发布，氢能产业链顶层设计逐步落实。原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。 　　成长类公司：碳酸锂涨势放缓。根据上海有色网数据，截至2022年4月1日，电池级碳酸锂均价收报50.25万元/吨，较上周跌幅约0.1%。工信部与市场监管总局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，指出产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归。半导体材料方面，根据SEMI最新报告数据，2021年全球半导体材料市场收入约643亿美元，同比增长15.9%，再创新高。其中，中国半导体材料市场收入约119亿美元，同比增长21.9%。 　　投资建议：化工产业链较长，原料剧烈波动，下游价格传导有所滞后，且不同产品的供需情况决定不同的传导程度，部分产品与子行业或面临传导不畅盈利受损的局面。在子行业挑选上侧重一体化及高景气度。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　4月金股：新和成 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　振德医疗(603301) 　　推荐逻辑：1）医疗领域：公司将以造口伤口护理和手术感控为核心，从OEM到自主品牌拓展，2020年全球高端伤口敷料、造口护理、手术感控市场合计超过200亿美元，而国内市场正处于起步阶段，公司有望通过齐全的产品、并购延伸、疫情期间增加的现金流和院内渠道，实现医疗领域业务大发展；2）健康领域：公司依靠医疗领域专业的临床学术背景，延伸到健康领域，通过线下连锁药房和线上渠道共同发力，2021年公司剔除防疫类境内院外收入3.2亿元（+39%），后续有望持续高增长；3）业绩趋势：2021年业绩回落至低基数，预计后续有望实现稳健增长，公司股权激励考核触发值目标2022、2023年净利润分别为7、8亿元，彰显管理层对内生稳健增长的信心。 　　聚焦“医疗+健康”战略，内生业绩高增长。公司业务覆盖基础医用敷料、手术室感控、压力治疗与固定、造口与慢性伤口、家庭护理、个人防护六大类产品，2014-2019年，公司收入年复合增长率为13.6%，归母净利润复合增速48.4%，2020年因疫情需求使得首次收入破百亿，2021年收入50.9亿元（-51%），归母净利润6亿元（-76.6%），相比2019年收入增长172.6%，业绩增长279.8%，回归正常基数，剔除疫情影响，内生业绩呈现高速增长。2020年制定新战略聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业，目前新战略推进顺利，发展路径清晰。 　　医疗领域：以造口伤口护理和手术感控为核心，从OEM到自主品牌拓展。1）造口伤口护理：伤口管理是医疗器械领域重要的细分市场，随着慢性伤口增多和湿性愈合理论的成熟，高端伤口护理成为主要市场，2020年全球高端伤口敷料市场约60亿美元，国内市场约为10-20亿元，正处于起步阶段，借助齐全的产品矩阵和对上海亚澳的收购，公司发力在即；随着肠癌、膀胱癌和炎症性肠病患病率的增加，造口护理市场持续增长，2020年全球市场（含造口袋和附件）规模为33亿美元，2016~2020年复合增速6.5%，快于整体医疗器械市场增速，同期国内造口市场约2.7亿美元（约17.6亿元），公司目前造口护理产品齐全，有望受益行业扩容。2021年公司造口及现代伤口护理收入约1.9亿元，相比全球接近100亿美元、国内30-40亿元市场规模，还有较大份额提升空间。2）手术感控：国内一次性感控产品和定制化手术组合包渗透率有待提升，公司在国内市场发力自主品牌，海外主要通过OEM布局，并收购Rocialle拓展海外自主品牌，取得良好效果，2021年公司手术感控收入15.5亿元，增长12.5%，预计后续将持续增长。 　　健康领域：聚焦医疗级个人护理和家庭健康护理产品。公司健康领域主要产品线涵盖健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护理、保健理疗、医疗个护和孕婴护理等，品类齐全。渠道方面，公司主要通过线下连锁药房和线上渠道销售，前者已覆盖9万余家药店，百强连锁药店覆盖率已达97%，在电商零售线，公司在天猫、京东、拼多多等电商平台共计开设10余家店铺，合计粉丝量超520万人，在院外C端市场已经累积较高的口碑和知名度，不断加速流量转化。2021年公司剔除防疫类境内院外收入3.2亿元（+39%），预计后续公司院外收入有望迎来高速增长。 　　盈利预测与投资建议：2021年收入、业绩回归到低基数，之后重回稳健增长轨道。预计公司2022~2024年归母净利润为7.2、8.6、10.6亿元，对应PE12、10、8倍。参考可比公司2022年的平均估值18倍PE，目标价56.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策控费风险、新战略执行不及预期、原材料涨价风险、收购整合失败风险、汇率波动风险。

　　Omicron毒株流行隐匿性强和传播快，核酸检测为“动态清零”必要手段 　　3月1日-31日中国累计报告本土新冠病毒感染者超过10万例，波及29个省，本轮主要毒株为奥密克戎变异毒株，该毒株呈现出传染性强、传播隐匿性、传播速度快、潜伏期短等新的特征，感染者在临床表现以无症状和轻症为主，病例发现难度显著提高。目前中国的新冠防疫政策是“动态清零”，其核心为快速反应、精准防控，其中快速反应体现为——快速发现、快速处置、快速阻断，现有的快速发现手段主要通过核酸和抗原检测，核酸为金标准，本底大规模筛查下核酸是更为有效的快速发现手段，具体而言1）已经发生疫情扩散的地区，全员核酸检测成为必要手段，可以实现尽快切断传播，防止扩散，防止蔓延。2）没有发生疫情扩散的地区，对重点人员定期进行核酸检测，以防止新的疫情发生。3）公共场所常规管控，例如目前深圳市要求进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭72小时核酸检测阴性证明。 　　各地核酸检测能力持续提升，截至2022年3月13日，中国一共有12400家机构开展新冠病毒核酸检测服务，总体的核酸检测能力单管可达4609万管/天。根据最新的《区域新型冠状病毒核酸检测组织实施指南（第三版）》进一步明确各地区核酸检测能力要求，城区常住人口1000万以上的超大城市需要在24小时内完成划定范围的区域核酸检测任务。目前各地核酸检测能力仍需持续提升，如本轮上海疫情中，前期核酸检测单日检测能力为190万管以上，截止4月5日，在中央和兄弟省市的强力支持下，目前上海全市共设置了约2万个采样点，单日最大核酸检测能力达到400万管。 　　以深圳为例，社会面动态清零后，核酸检测或成为常规措施 　　2021年2月深圳开始小范围爆发新冠疫情，3月3日开始设立便民核酸采样点，3月13日开始进行3轮全市核酸筛查，3月20日深圳开始有序恢复社会生产生活秩序，并要求继续加强社区小区管控（进出须凭48小时核酸检测阴性证明）、继续加强公共场所管控（进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭48小时核酸检测阴性证明）。4月6日深圳市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部（通告〔2022〕5号）要求继续做好社区小区和公共场所管控，进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭72小时核酸检测阴性证明。目前深圳已打造“步行15分钟核酸服务圈”，每3万人设置1个便民核酸采样点，以“固定采样点为主+小型流动便民采样点”的设点思路，最高峰在3月18日达到2501个采样点，大部分核酸采样点仍保存，截止4月3日共有1703个采样点。 　　抗原检测为重要补充手段，本底筛查完后抗原或为持续监控手段 　　抗原检测是核酸检测的重要补充，在核酸检测能力不足的时候，通过抗原检测就可以更早发现病例或者潜在的病人，及时隔离。抗原检测虽然在灵敏度和特异性方面和核酸相比有一定的差距，但在人力投入、检测速度上有优势。在此次上海疫情防控中，抗原检测凸显筛查作用，4月3日全市抗原检测，在4月4日全市核酸筛查之后，4月6日对4月1日至4月5日没有阳性感染的居民小区进行抗原检测。其他省市也在逐步推进抗原检测筛查，4月4日三亚对全体市民游客开展新冠抗原检测。 　　投资建议：结合目前Omicron毒株的特点，我们预计在动态清零防控策略下，新冠检测需求仍较大，相关领域公司或有主题投资机会，建议关注相关标的：1）提供核酸检测服务的第三方医学检验室：金域医学、迪安诊断和凯普生物；2）核酸检测试剂盒：华大基因、圣湘生物、达安基因、硕世生物、明德生物；3）抗原检测试剂盒：万孚生物、东方生物、诺唯赞、华大基因、热景生物、明德生物、万泰生物、安旭生物等。 　　风险提示：新冠疫情不确定风险、核酸检测持续性不确定风险、核酸检测能力不足等。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块下跌1.89%，同期沪深300指数上涨2.43%，新材料板块落后大盘4.32个百分点。个股方面，板块中101只个股中有26只上涨，跑赢大盘的有15只股票。涨幅前五的分别是鹿山新材（61.04%）、有研新材（16.90%）、濮阳惠成（11.72%）、安集科技（10.36%）、三孚股份（9.08%）；跌幅前五的分别是江苏博云（-32.39%）、双星新材（-17.76%）、洛阳玻璃（-13.71%）、飞凯材料（-11.58%）、合盛硅业（-11.42%）。 　　行业热点： 　　碳纤维：3月28日，浙江宝万绍兴柯桥原丝项目正式启动建设，该项目涵盖12万吨碳纤维原丝和配套碳纤维产能，由宝武碳业与万华化学共同出资设立的宝万碳纤维负责运营。该项目也是宝武碳业新型炭材料三条发展主线之一，能够为宝武碳业打造碳纤维完整产业链、增强碳纤维生产的核心竞争能力奠定坚实基础。该项目一期计划在2023年底建成，2025年底实现全面投产。近年来，随着下游航空航天、风电等新型产业的高速发展，我国对于高端碳纤维及其复合材料的需求正快速扩张，国内碳纤维产业已迈入高速成长期，主流生产企业正加速推进向高端碳纤维及其复合材料领域的技术突破，产品性能及产品品类不断优化，产能也随之持续扩张，高端产品国产化率以及产业链供应能力得到提升，入局碳纤维领域的企业队伍也正在不断扩充。未来，我国碳纤维生产企业的综合竞争力有望进一步增强，并逐步实现在高端碳纤维产品领域的全覆盖，建议持续关注相关龙头企业。 　　六氟磷酸锂：近日，一路高歌猛涨的六氟磷酸锂价格开始出现回落。据百川盈孚数据显示，截至4月2日，六氟磷酸锂市场主流价格集中在45-50万元/吨之间，国内市场均价跌至47.5万元/吨，较2月高点57.5万元/吨下滑了约17.39%，月环比下滑14.41%。六氟磷酸锂高价“失守”主要原因在于，节后部分下游厂商复工缓慢，叠加近期各地疫情出现反弹，进一步影响下游行业开工，进而影响了六氟磷酸锂的采购节奏。且近期六氟磷酸锂新增产能正陆续释放，供给端的压力得到缓解，市场供应量及库存量持续上升，供需结构转变下产品价格开始出现回落。原料端无水氟化氢、碳酸锂等材料尽管仍维持较高价位，短期内对六氟磷酸锂的价格仍存在一定支撑，但原材料涨势已经开始放缓。未来随着下游市场开工陆续恢复、新增产能进一步释放，预计今年年中至年末六氟磷酸锂或将迎来供需平衡拐点，价格也将逐渐回归理性，产业中长期发展过程中，头部企业在环保、资金和客户等方面的优势会进一步突出，我们将继续看好今年相关企业的业绩表现，建议持续关注具备一体化规模优势的行业龙头。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年4月1日，中信基础化工行业本周上涨0.42%，跑输沪深300指数2.01个百分点，在中信30个行业中排名第20。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（+8.59%）、氮肥（+4.16%）、碳纤维（+4.05%）、涂料油墨颜料（+2.96%）和纯碱（+2.89%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是膜材料（-5.61%）、钾肥（-4.44%）、氟化工（-3.32%）、其他化学原料（-2.64%）和改性塑料（-2.14%）。在本周涨幅靠前的个股中，金浦钛业、中旗股份和和川金诺表现最好，涨幅分别达36.88%、28.25%和23.55%。在本周跌幅靠前的个股中，星湖科技、中欣氟材和双星新材表现最差，跌幅分别达-24.20%、-18.23%和-17.76%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是液氯（+22.22%）、硝酸（+15.00%）、氯化铵（+8.33%）、煤焦油（+6.20%）、乙烯（+4.38%），价格跌幅前五的产品是二氯甲烷（-11.06%）、国际石脑油（-7.90%）、国内汽油（-7.25%）、二甲苯（-6.80%）、国际柴油（-6.75%）。 　　基础化工行业周观点：本周俄乌局势有所缓和，同时美国宣布大规模释放原油储备，使得油价明显回调。现阶段建议关注一季报业绩向好个股，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）等。同时，近期国际粮食价格维持高位，俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，俄罗斯是世界钾肥出口大国，国际钾肥价格或维持高位，建议关注亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。近期由于巴斯夫美国装置遭遇不可抗力，万华化学作为全球最大的MDI供应商有望受益，同时公司作为行业龙头，产能有序扩张，看好其长期可持续发展，建议关注。此外，近期多地房地产调控政策有所放松，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产政策放松不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　3月31日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入21.69亿元，同比增长27.47%，实现归母净利润2.07亿元，同比下降42.44%，实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比下降50.08%。 　　点评： 　　主营业务收入持续高增长，子公司商誉减值影响利润 　　母公司安科生物主营产品为人生长激素、人干扰素α2b等生物制品，2021年营业收入12.56亿元，同比增长43.08%，净利润3.75亿元，同比增长10.55%。其中，生长激素单品销售收入首次突破10亿元。此外，子公司化学药品（安科恒益）、中成药（余良卿）等板块产品销售收入均呈现稳定增长趋势。“聚焦主业、激发活力”的经营方针显现成效。公司净利润不达预期，主要是对子公司苏豪逸明、中德美联计提商誉减值准备约3.23亿元，两家公司未来经营状况和盈利能力存在不确定性。 　　公司生长激素两款粉针均顺利中标广东集采 　　2022年3月广东联盟集采落地，生长激素粉针剂型有4家企业中选，其中，联合赛尔、金赛药业拟中选，中山未名和公司拟备选。相比此前披露最高有效申报价，粉针平均降幅达到51.32%，公司两个粉针规格降价幅度均为18.75%，降价幅度较小。公司在以量换价的基础上进行产品价格下调，未来将积极提高产品品牌影响力和服务水平，从而提升产品渗透率和销售量，降低价格下降带来的销售影响。水针产品未有中选企业，预计产品销售不受影响。 　　生产线项目落地增强供给能力，抗肿瘤产品有望成为业绩新增长点 　　2021年，公司生长激素新增获批了两个适应症：1）特发性身材矮小（ISS）；2）特纳综合征。其中，公司生长激素是国内首个获批ISS适应症的产品，公司也是目前国内生长激素获批适应症最多的企业。水针新增获批2种规格，将更好满足临床和市场需求。公司北区年产2000万支注射用人生长激素的新增生产线也于2022年3月获批，将有效解决现有产能瓶颈问题，提升人生长激素供给能力。此外，在抗肿瘤领域，公司首款抗体药物注射用重组人HER2单克隆抗体上市许可申请获NMPA受理，是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报上市品种，第二款单抗药物也已准备申报生产，产品逐渐丰富，有望成为公司未来新的业绩增长点。 　　盈利预测与投资评级：我们预计疫情对收入的影响或持续，相应调整未来3年预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为26.96/33.37/40.91亿元（2022年前值为31.00亿元），归母净利润分别为6.68/8.66/11.02亿元（2022年前值为6.71亿元）。维持“增持”评级。 　　风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新药研发不达预期等

　　行业观点 　　生物试剂种类丰富，需求持续攀升，行业景气度高。生物试剂是生命科学研究的核心工具，具有品类多，数量庞杂的特点。按照不同用途划分，可分为通用试剂、分析试剂、诊断试剂、教学试剂、实验试剂、分子生物学试剂等。我国生物试剂市场规模持续扩大，增速较快，根据Frost&Sullivan的数据，国内生物试剂市场规模由2015年的72亿人民币增长至2019年的136亿人民币，整体复合年均增长率达到17.1%，预计2024年将达到246亿人民币。 　　科研市场需求广阔，工业用户市场正在快速崛起。生物试剂用户主要分为科研用户和工业用户。科研端需求广阔，近年来在政策引导下，我国研究资金投入与发达国家之间的差距不断缩小，根据Frost&Sullivan的数据，在生命科学领域的研究资金投入从2015年的434亿人民币增长至2019年的866亿人民币，复合年均增长率达到18.8%，增速远超同期全球水平。此外，在抗疫需求催化下，工业用户端试剂需求不断加大，市场正在快速崛起，未来工业用户市场有望保持高增长态势。 　　分子类试剂：以外资企业为主导，国产替代空间广阔。分子试剂相关企业在中国市场的分布较为分散。由于国内试剂厂商起步较晚，目前市场仍以外资企业为主，赛默飞、凯杰、Takara和BioRad四家企业合计占比超过40%。国产企业主要以诺唯赞、全式金、康为试剂、爱博秦克和翊羽生物为代表，其中诺唯赞的市占率为仅4.0%，市场份额仍处于较低。但近年来，国产企业不断加大研发力度，未来在国产企业产品质量性能、技术服务不断提升的趋势下，国产化率有望大幅提高。 　　蛋白类试剂：抗体为最大子领域，重组蛋白市场规模增长迅速。蛋白类试剂主要包括抗体、重组蛋白、蛋白芯片等。其中抗体为国内蛋白类试剂市场最大细分领域，2019年抗体市场规模达27亿人民币，占比为67.0%。此外，重组蛋白市场规模增长迅速。从2015年的4亿元增长到2019年的9亿元，期间的复合年均增长率为20.0%，预计未来将持续保持增长态势，2024年市场规模将达到19亿元。 　　投资建议 　　我们认为，短期来看全球新冠检测和预防需求依然旺盛，上游原料需求有望保持高位。中长期来看，国内生物医药研发投入逐年增长，长期成长可观；工业端技术持续迭代，产品向多个维度延展，未来在工业端试剂原料需求预计将不断拓宽。 　　生物试剂上游原料供应链进口替代空间大，抗疫期间产业链需求不能完全得到满足，补足短板成为重要目标。上游生物试剂行业在技术进步、政策支持、资金充足的情况下，有望实现快速发展。 　　重点公司：诺唯赞，义翘神州，百普赛斯、菲鹏生物（拟上市）等。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；行业增速不及预期；进口替代不及预期；需求下降等。

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　3月30日，公司发布2021年年报，全年实现销售收入21.54亿元，同比增长18.08%；归属母公司股东的净利润6.9亿元，同比增长23.62%；实现扣非后归属母公司股东的净利润6.78亿元，同比增长25.79%。2021年公司整体毛利率81.17%，较去年同期的82.36%有小幅下降。 　　点评： 　　三大核心业务稳定增长，行业市场地位持续提升 　　2021年脊柱类产品实现销售收入10.20亿元，同比增长24.87%；创伤类产品实现销售收入6.09亿元，同比增长13.31%；关节类产品实现销售收入4.69亿元，同比增长15.26%。脊柱类、创伤类、关节类产品分居市场份额位居国内厂商第一、第二和第三。在有效的防疫措施控制下，各医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势。公司销售费7.74亿元，同比增长18.39%，主要系公司推广服务费增加；研发费用1.21亿元，同比增长47.00%，主要系公司研发注册、检验及实验设计费用增加，研发人员增加，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化。 　　顺应市场需求与时俱进，打造威高骨科研发创新孵化平台 　　公司高度重视产品的更新迭代，不断加强研发投入。截至2021年末，公司及子公司拥有第I类产品备案凭证218项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证11项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证83项，产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域。公司将持续完善现有产品线，引入“数字化、智能化、微创化”的新技术来拓展产业链，依托“新技术、新材料、新领域”的产品发展战略，打造威高骨科研发创新孵化平台，根据市场趋势和临床反馈推出满足市场需要的高性价比产品。 　　借力“集采”东风，顺应进口替代趋势，进一步提升市场占有率 　　国家集采政策的实施，有利于行业集中和头部企业市场份额的提升。公司作为国内骨科医疗器械龙头企业，积极参与集采竞标，表现优异，产品先后中标十二省骨科创伤联盟及国家组织人工关节带量采购。公司将密切关注集采动向，因地制宜，配置营销网络资源，确保公司及合作伙伴的配套费用合理化支出；同时，抓住进口替代的机遇，提升公司产品的创新能力和综合实力，有望进一步提升市场占有率。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元（2022/2023前值分别为29.70/37.57亿元），归母净利润分别为8.63/10.81/13.60亿元（2022/2023前值分别为9.46/11.46亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等