本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.20个百分点，跑输上证综指1.11个百分点，行业涨跌幅排名第29。2月3日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比1月27日PE下跌0.6个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，体外诊断为涨幅最大的子行业，上涨2.51%，线下药店为跌幅最大的子行业，下跌4.67%。2月3日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为89X。 　　小而美创新公司盛宴，硬科技创新贯穿全年 　　医药本周行情跌宕，涨涨跌跌，在申万31个一级行业涨幅排名靠后：周一港股大跌，医药高开低走，但是其他板块跌更多，新冠药获批、智飞累计1000亿元订单并没给医药板块带来很大的催动；周二医药持续跌、港股领跌，创新药产业链领跌，低估值标的如西藏药业涨停；周三市场大涨，医药涨幅居中，HSCIH大涨3.5%，港股生物医药公司大部分大涨；周四医药大涨，涨幅第三，创新标的领涨，前期跌幅较大、筹码结构好的康复公司领涨；周五医药涨幅居中，创新药细分赛道公司继续领涨市场，港股10~40亿港币市值的生物医药公司涨幅大。细分赛道小而美的创新公司，某个产品临床进展、获批、领先等，本周纷纷被挖掘。 　　接下来，不少前期大跌的公司，处于底部将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，似乎没有创新但是实实在在业务贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。 　　2022年年底策略，我们提到硬医疗科技是个大机会，跌的多+宏观环境变化（美加息、人民币升值、北向资金持续流入等变化），是个趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，但是对于估值，市场预计会有比较大的分歧。我们考量的点有几个：产品需要解决临床问题+进度领先+已经商业化并且格局较好。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：下一个PD-1赛道，抗体药物热度再起 　　创新药公司领涨春节后首周，前期医保政策透明化及适当放松带来的期望上涨告一段落，加之注册制落地，市场信心增强，生物药新技术形成新板块，医药生物涨势再起。建议关注：多抗赛道——康宁杰瑞、百利天恒、康方生物；抗体药及特色技术——海创药业、亚虹医药、首药控股、泽璟制药、益方生物、迪哲医药等。 　　后续关注标的： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（乳腺癌026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克） 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖药）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股六成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有301支上涨，占比65%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+47.71%）、睿昂基因（+25.11%）、首药控股（+24.39%）、漱玉平民（+22.63%）、益方生物（+21.54%）、西藏药业（+21.02%）、海创药业（+19.18%）、亚虹医药（+17.82%）、新里程（+16.46%）、康为世纪（+14.80%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、*ST必康（-11.02%）、美迪西（-10.27%）、健之佳（-10.20%）、君实生物（-9.89%）、康龙化成（-9.65%）、步长制药（-9.09%）、翰宇药业（-8.63%）、国际医学（-7.81%）。本周港股71支个股中，28支上涨，占比39%。 　　本周新发报告 　　公司点评广誉远（600771.SH）：《逐步甩掉历史包袱，国药精品整装出发》；公司点评艾迪药业（688488.SH）：《四季度营收超预期，反弹兑现，静待产品放量》；公司点评智飞生物(300122)：《续约落地，多种代理单品放量在即》；公司深度乐普医疗（300003）：《被低估的心血管龙头企业，走出集采负面影响》；新冠疫情专题：《后疫情时代的情景演绎和投资思考——病毒变种、个人预防及投资机会》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行情回顾：2023年1月30日-2月3日，申万医药生物板块指数下跌1.2%，跑输沪深300指数0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第27；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨6.6%，跑输沪深300指数0.4%，在申万行业分类中排名17位。本周涨幅前五的个股为睿昂基因（+25.11%）、漱玉平民（+22.63%）、西藏药业（+21.02%）、亚虹医药-U（+17.82%）、新里程（+16.46%）。 　　新活素：急性心衰市场唯一上市生物制剂，2017年进入医保后实现6年15倍销量增长：根据《中国心血管健康与疾病报告2020概述》，中国心血管患者总人数为3.3亿，其中890万为心衰患者，近年随着人口老龄化加剧，中国心衰患者数量还有继续增长的趋势。在治疗急性心衰领域，由于可降低静脉张力（优化前负荷）和动脉张力（降低后负荷），新活素在临床上发挥着重要作用。此外，相较于其他治疗性化学药物，新活素作用更全面，同时作为生物制剂也具有生物利用度高、副作用轻微等优点，临床上优势较为明显。西藏药业的新活素2017年进入医保后快速放量，我们测算新活素销量由2016年的37万支提升到2022年约615万支左右，即6年时间销量实现约15.6倍增长。研发格局方面，目前还有沃泰生物和丹红制药仍处于临床一期阶段，中短期市场竞争格局极好，具备大品种潜质。 　　投资策略及配置思路：春节后第一周市场表现较为活跃，美国加息预期放缓下，创新药板块表现活跃，市场风格偏好提升，同时多家公司陆续发布业绩预告，再次确认2023年大概率为医药牛市，建议重点配置。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合：太极集团、西藏药业、长春高新、浙江医药、恒瑞医药、欧林生物； 　　二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　2月2日国海化工景气指数为123.25，环比1月26日下降2.07。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等； 　　3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等； 　　5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至2月3日，Brent和WTI期货价格分别收于79.82和73.23美元/桶，周环比-7.54%和-7.80%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（1月30日-2月3日，下同）国内液氯市场步入上行通道，市场成交氛围回暖。北方地区来看，碱厂开工水平稳定，耗氯下游企业陆续返市，对液氯需求有增量预期，后期液氯市场或将持续上涨。南方地区来看，下游需求方面逐步恢复正常，且山东地区市场上涨有一定利好，碱厂出货压力减小，企业报价或将灵活调涨。本周丙烯酸市场价格震荡上扬。周内下游询盘氛围随用户年后返场及下游陆续复工逐渐活跃，叠加市场现货供应一般，部分生产厂商库存低位等因素利好，丙烯酸厂商随市场纷纷上调报盘。本周丙烯酸酯类市场价格震荡上涨。丙烯酸丁酯市场现货量不多，部分企业装置暂未开启，市场询盘积极性保持活跃，部分厂商挺价报盘。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月3日纯MDI价格19500元/吨，环比1月28日上升1500元/吨；2月3日聚合MDI价格16675元/吨，环比1月28日上升1375元/吨。1月31日，万华化学发布2023年2月份中国地区MDI价格公告。自2023年2月份开始，万华化学中国地区聚合MDI挂牌价17800元/吨（比1月份价格上调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22500元/吨（比1月份价格上调2000元/吨）。2月2日，万华化学官网公示了年产6000吨P醇改扩建项目环境影响报告书征求意见稿，项目主要为对原有P醇装置进行改造，改造后P醇产品由年产4000吨扩能至6000吨。同时，官网公示了2000吨/年尼龙12弹性体工业化项目环境影响报告书征求意见稿，项目将新建一套2000吨/年尼龙12弹性体装置及公用工程和辅助设施。 　　【玲珑轮胎】2023年1月31日，玲珑轮胎发布公司2022年年度业绩预减的公告。公司预计2022年年度实现归母净利润2.4亿元到2.8亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将减少5.1亿元到5.5亿元，同比减少65%到70%。扣除非经常性损益的净利润1.5亿元到1.7亿元，与上年同期相比，预计减少4.7亿元到5.0亿元，同比减少74%到77%。2023年2月2日，玲珑轮胎发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购进展是公告。2023年1月，公司未实施回购。截至2023年1月月底，公司已累计回购股份677.97万股，占公司总股本的比例为0.46%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额约1.3亿元(不含交易费用)。本周泰国到美西港口海运费为1500美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为2895美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2064美元/FEU，环比上周持平。2月3日中国到美西港口的FBX指数1324.9美元/FEU，环比上升0.13%；中国到美东港口为2641.5美元/FEU，环比上升0.58%；中国到欧洲为3420.2美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】2023年2月2日，赛轮轮胎发布关于提供担保的进展公告的公告。公司本次为全资子公司赛轮香港与相关商业银行开展的授信业务，提供2,850万美元连带责任担保，包含本次担保在内，公司已实际为赛轮香港提供25.64亿元人民币连带责任担保。 　　【森麒麟】2023年2月2日，森麒麟发布股份回购进展情况的公告。截至2023年1月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司A股社会公众股份232.49万股，占公司总股本的0.36%，最高成交价为29.95元/股，最低成交价为27.71元/股，成交总金额6750.56万元(不含交易费用)。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月2日库存26.1天，环比上升1.1天；PTA2月3日库存265.4万吨，环比上升18.5万吨。2月3日涤纶长丝FDY价格8225元/吨，环比1月28日下降25元/吨；2月3日PTA价格5575元/吨，环比1月28日下降220元/吨。 　　1月31日，恒力石化发布2022年年度业绩预减公，。2022年全年度，预计实现归属于上市公司股东的净利润盈利22亿元至26亿元，与上年同期相比，将减少129.31亿元至133.31亿元，同比下降83.26%至85.83%。 　　【荣盛石化】1月31日，荣盛石化发布2022年度业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润盈利33亿元-42亿元，比上年同期下降67.25%-74.27%，基本每股收益盈利0.33元/股-0.42元/股。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年2月3日，EVA市场均价达16990元/吨，环比1月28日上升340元/吨。1月31日，东方盛虹发布2022年度业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润盈利5亿元—7.5亿元，比上年同期(追溯调整后)下降83.61%—89.07%。基本每股收益盈利0.08元/股—0.12元/股。 　　【恒逸石化】1月31日，恒逸石化发布2022年度业绩预告。归属于上市公司股东的净利润亏损9亿元-12亿元，比上年同期下降126%-135%。基本每股收益亏损约0.25元/股-0.33元/股。 　　【卫星化学】根据Wind，2月3日丙烯酸价格为7700元/吨，环比1月28日上涨800元/吨。本周暂无信息更新。 　　【桐昆股份】1月31日，桐昆股份发布2022年年度业绩预减公告。预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润3亿元至4.2亿元，与上年同期相比减少69.12亿元至70.32亿元，降幅94.27%至95.91%。 　　【新凤鸣】1月31日，新凤鸣发布2022年年度业绩预亏公告。公司预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润-2.3亿元到-1.5亿元，与上年同期相比，将出现亏损。2月2日，新凤鸣发布公告，截至2023年2月1日，公司董事兼副总裁沈健彧、许纪忠，董事兼副总裁兼董事会秘书杨剑飞3人共计增持公司股份556.69万股，占公司总股本的0.36%，增持金额为人民币4687.36万元，已超过增持计划金额下限，本次增持计划实施完毕。 　　【新洋丰】据卓创资讯，2月3日磷酸一铵价格3380元/吨，环比上升8.33元/吨；2月3日，复合肥价格为3455元/吨，环比持平；2月3日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。本周无重大公告。 　　【齐翔腾达】据Wind，2月2日顺酐价格为7500元/吨，环比上升100元/吨；据卓创资讯，2月3日，丁酮价格8500元/吨，环比上升566.67元/吨。本周无重大公告。 　　【云图控股】【中国化学】本周暂无重大公告。 　　【中毅达】1月31日，贵州中毅达股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）：一、公司拟以发行股份方式购买中国信达、鑫丰环东等公司合计持有的瓮福集团100%股权。本次交易拟购买资产作价113.25亿元，股票发行价格为5.10元/股，拟发行的A股股票数量为22亿股，发行对象包括中国信达、国投矿业、工银投资等10名交易对象。二、公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金16.6亿元，用于投入瓮福集团PPA升级改造扩建项目、补充公司流动资金及偿还标的公司银行借款。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年2月3日，钛白粉市场均价达15300元/吨，环比1月28日上升217元/吨。2月1日，龙佰集团发布公告，根据国内国际钛白粉市场情况，公司价格委员会研究决定，自2023年2月1日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。 　　【双箭股份】2023年1月27日，据微信公众号，桐乡市于1月27日下午召开三级干部大会暨经济稳进提质“七大工程”动员大会，双箭股份喜获多项荣誉。双箭股份荣获“2022年度十大突出贡献工业企业”，公司党委书记、董事长沈耿亮获评“2022年度十佳工业企业优秀经营者”。2023年1月30日，据双箭股份官网，双箭股份全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司“年产6000万平方米智能型输送带项目”环评文件在生态环境部门获得受理。 　　【阳谷华泰】2023年1月31日，阳谷华泰发布2022年度业绩预告。公司预计2022年年度实现归母净利润5.2亿元到5.6亿元，比上年同期增长83.15%―97.24%。扣除非经常性损益的净利润5.08亿元到5.48亿元，比上年同期增长91.95%―107.06%。总体预计业绩同向上升。据卓创资讯，2023年2月3日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14850元/吨，环比2023年1月28日增长2.41%；促进剂NS日度市场价22450元/吨，环比2023年1月28日增长3.7%；促进剂TMTD日度市场价14750元/吨，环比2023年1月28日持平。 　　【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【华峰化学】2023年1月30日，据华峰化学微信公众号，1月16日，华峰重庆氨纶有限公司顺利通过重庆海关认证专家组的文件审核，被正式授予“AEO高级认证企业”。此项认证是在国家信用建设大背景下推出的一项专门针对进出口企业的便利化措施，是各国海关共同认可的国际贸易企业最高信用等级，目前全国审核通过率仅为千分之五。据卓创资讯，2023年2月3日氨纶40D为35500元/吨，周环比2023年1月28日增长5.19%，月环比2023年1月3日增长5.19%。

　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部网站2月1日公布的数据显示，2022年，石化化工行业(不含油气开采)经济运行整体平稳。（1）产量有所下滑。据国家统计局数据，2022年，化学原料和化学制品制造业产能利用率为76.7%，同比下降1.4个百分点，高于工业平均1.1个百分点。（2）价格高位震荡。据国家统计局数据，2022年，化学原料和化学制品制造业出厂价格指数累计同比增长7.7%。（3）投资及出口增势良好。据国家统计局数据，2022年，化学原料和化学制品制造业投资同比增长19%，高于工业平均7.4个百分点。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.8%，为75.88美元/桶。 　　重点关注子行业：本周聚合MDI/TDI/纯MDI/氨纶/醋酸/DMF/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤/有机硅/尿素/粘胶长丝价格分别上涨9.9%/8.4%/7.8%/6.1%/5.1%/5%/2%/1.8%/1.7%/1.6%/1.2%/1.1%/0.5%；电石法PVC/乙二醇/橡胶/固体蛋氨酸/VA/液体蛋氨酸/乙烯法PVC价格分别下跌5.7%/4.6%/4.3%/3.1%/2.7%/2%/0.4%；VE/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：高纯氪气（+68.8%）、丙烷（沙特阿拉伯石油公司）（+33.9%）、丁烷（沙特阿拉伯石油公司）（+30.6%）、电子级双氧水（+28.6%）、BDO（+15.2%）。 　　MDI：本周国内MDI市场宽幅上调，节后归来海外某工厂宣布对东盟和南亚地区的MDI基础产品涨价，涨幅为300美元/吨，以及临近月底，国内各工厂挂结相继出台，价格均宽幅上调，供方挺市心态明确，加上个别工厂2月份存控量措施，经销商库存低位下，对外低价惜售拉涨；而下游受成本端带动，节后市场亦开始涨价模式。 　　氨纶：本周国内氨纶市场价格重心上移，成本端支撑较为强势，主原料市场价格上行，辅原料市场价格宽幅上涨；春节返场，氨纶工厂受成本压力增加推动，多数报盘试探性上涨1000-2000元/吨不等，本周末，随着氨纶涨价的逐步落实，部分工厂及经销商反馈，市场询盘增加，成交氛围较前期稍好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.83%，沪深300指数较上周下跌0.95%。基础化工板块跑赢大盘3.78个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+15.42%），炭黑（+9.03%），氨纶（+6.86%），聚氨酯（+5.41%），涤纶（+4.12%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　吸附分离材料是通过对被交换物质的离子交换和吸附，达到物质的分离、提纯、浓缩、富集等功能的高分子材料，广泛应用于工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保、湿法冶金等产业领域。目前，广泛使用的吸附分离材料主要包括离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、酶载体树脂等。 　　目前全球吸附分离材料的产能约90万吨，市场容量约60万吨，市场规模约为100亿人民币，据元哲咨询预计，2030年全球离子交换树脂市场将从2020年的18.0亿美元增长至超过31.6亿美元，2020-2030年复合年增长率为5.8%。其中境外产能约占总产能的53%，主要集中在美国陶氏化学、德国朗盛、英国漂莱特、日本三菱化学、住友化学等跨国企业；境内产能约占全球产能的47%，主要集中在蓝晓科技、争光股份、江苏苏青、淄博东大等企业。2021年我国离子交换树脂产能为47.0万吨，产量为35.6万吨，同比增长7.6%，进口量为1.8万吨，同比增长10.8%，出口量12.9万吨，同比增长13.7%，国内离子交换树脂表观消费量为24.5万吨，同比增长4.8%，2010年以来表观消费量CAGR为5.7%。 　　离子交换与吸附分离树脂行业市场主要分为工业水处理领域和食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保、湿法冶金等新兴应用领域，传统工业水处理的应用领域占有约70%比例，包括传统工业水处理和高端工业水处理，传统工业水处理是“红海市场”高端工业水处理树脂的合成技术被海外生产商美国陶氏化学、英国漂莱特、德国朗盛和日本三菱等长期垄断。新兴应用领域由20世纪80年代占总用量不足10%上升至目前的30%左右。这些新兴应用领域的“蓝海市场”因为技术门槛较高，竞争强度较小，拓展性强、利润空间较大。近年来以蓝晓科技、争光股份等少数国内优质企业加大研发力度，正逐渐打破国外大厂的垄断，以性价比、专业服务为优势进行国产替代。 　　相关标的：1）争光股份：现有离子交换与吸附树脂产能2.2万吨/年；募投项目“年处理1.5万吨食品级树脂生产线及智能化仓库技术改造项目”预计2023年进行调试生产；公司投资10亿元在湖北荆门新建产能5.5万吨离子交换树脂项目，预计2025年起陆续投产。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；项目建设和市场开拓不达预期的风险；技术升级迭代风险；环保风险等。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 3.08%，创业板指数跌幅为-0.23%，沪深 300 指数下跌-0.95%，上证综指上涨下跌-0.04%，化工（申万）板块领先大盘 3.12 个百分点。 2020 年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为 21.74%，创业板指数下跌幅度为-13.02%，沪深 300 指数下跌幅度为-20.53%，上证综指下跌幅度为-6.04%，化工（申万）板块领先大盘 27.78 个百分点。 　　事件： 近日， 100 万吨/年乙烯裂解、 55 万吨/年裂解汽油加氢等 10 套生产装置就在海南炼化化工区内约 3700 亩的土地上拔地而起，且陆续开工投产，目前聚烯烃 4 套工艺装置已全部实现一次试车成功，产出合格产品。预计 2 月 10 日乙烯装置投料，2 月 15 日全流程贯通。 　　点评： 　　海南百万吨乙烯试车成功，自给率缺口进一步缓解。 我国乙烯行业目前供给仍存在一定缺口， 2022 年我国目前乙烯产能 4486 万吨，产量约 3617 万吨，整体开工率约81%，根据中国产业信息网数据， 2022 年我国乙烯当量消费量约 6000 万吨，整体自给率仅为 60%。 “十四五” 我国累计新增乙烯产能 3832 万吨，预计未来我国乙烯供给将满足我国需求。近日，中石化海南炼化区 100 万吨乙烯装置试车成功，促进我国乙烯产能进一步提高，进一步弥补我国的乙烯供给缺口。 　　未来乙烯项目完全投产，激发千亿下游市场。 围绕海南乙烯项目，海南炼化不断对下游产业链进行补链、强链、延链，推动和引进了逸盛石化二期、奥克化学 20 万吨/年环氧衍生绿色能源新材料、巴陵石化 17 万吨/年苯乙烯类热塑性弹性体、金发科技高性能新材料、岳阳兴岳石油化工橡塑助剂及海南众扬 FFS 重包装膜等项目，仅这些乙烯下游配套项目每年产值就可达 188 亿元，税收达 6.45 亿元，整体来说项目完全达产后将直接拉动逾千亿元的下游高端化工新材料产业链的发展。 　　产品价格涨跌互现： 价格涨幅居前品种： 丙烯酸（14.07%）、丙烯酸丁酯（13.23%）、基础油(华东)（ 12.28%）、丙烯酸乙酯（ 11.58%）、聚合 MDI（ 10.20%）。产品价格跌幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(-21.10%)、正丁烷(-17.10%)、丙烷(CFR 华东)(-17.10%)、盐酸(-11.72%)、萤石粉(湿粉,华东)(-10.40%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　复苏行情有望持续演绎，建议积极布局。本周沪深300下跌0.95%，医药生物行业下跌1.15%，处于28个一级子行业第24位。本周医药板块波动较大，前期受益于防疫政策变化积累较多涨幅的新冠药产业链、连锁药店均有所调整，个股行情呈现多点开花，当前医药仍处于积极寻找共识与主线的阶段。随着全国整体疫情进入低流行水平，复苏行情从预期演绎逐步过渡到基本面兑现。2月复苏行情有望持续演绎，其中三类企业建议重点关注：1）创新产业链，1月在国家医保目录谈判、创新药海内外进展、CRO/CDMO优异业绩密集披露下，高成长的创新产业链回暖明显，我们认为2023年有望持续表现；2）消费医疗，复苏预期下民营医疗服务、消费属性的药品和耗材预期持续修复；3）常规受损严重的诊疗及药品。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，2月将继续侧重复苏。看好创新产业链、医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。 　　重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌1.94%，跑输医药行业0.79%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率6.6%，同期沪深300收益率7.0%，医药板块跑输沪深300收益率-0.4%。本周沪深300下跌0.95%，医药生物行业下跌1.15%，处于28个一级子行业第24位，所有子板块均下跌，其中医疗服务跌幅最高，为-2.63%，化学制药跌幅最小，为-0.18%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　行业周观点 　　本周（2023/01/30-2023/02/03）化工板块整体涨跌幅表现排名第6位，涨幅为+3.08%，走势处于市场整体走势上游。上证综指和创业板指跌幅分别为-0.04%和-0.23%，申万化工板块跑赢上证综指3.12个百分点，跑赢创业板指3.31个百分点。 　　原油库存增加，国际原油价格有所下跌。截至2月1日当周，WTI原油价格为76.41美元/桶，较1月25日下跌4.67%，较1月均价下跌2.24%，较年初价格下跌0.68%；布伦特原油价格为82.84美元/桶，较1月25日下跌3.81%，较1月均价下跌1.27%，较年初价格上涨0.90%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为丙烯酸（+20.74%）、BDO（+14.35%）、丁腈橡胶（+10.32%）。①丙烯酸：本周市场需求恢复，导致价格上涨；②BDO：本周国际油价上涨，成本端支撑走强，导致价格上涨。③丁腈橡胶：本周丁腈橡胶供不应求，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-193.67%）、氢氟酸（-10.28%）、百草枯（-7.69%）。①液氯：本周耗氯下游企业开工水平偏低，导致价格下跌。②氢氟酸：本周氢氟酸需求减少，导致价格下降。③百草枯：本周百草枯需求清淡，导致价格下跌。周价差涨幅前五：涤纶短纤（+84.86%）、PET（+69.92%）、顺酐法BDO（+58.41%）、联碱法纯碱（+27.99%）、己二酸（+27.01%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-385.42%）、PTA（-87.96%）、热法磷酸（-12.83%）、烧碱（-11.67%）、乙烯法PVC（-4.04%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有124家企业产能状况受到影响，较上周统计减少1家，其中统计新增停车检修18家，重启19家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、乙二醇、醋酸生产，预计2023年2月上旬共有4家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　周度行情回顾： 本周申万医药指数下跌 1.1%，跑输沪深 300%（-1%）和创业板指（-0.2%）。本周医药指数处于窄幅震荡之中，节后第一周，市场热烈追逐底部及差异化创新药的投资机遇，恰逢本周浙江医药 505(b)(2)方式申报的注射用万古霉素获 FDA 批准，引发市场对浙江医药抗生素的整体关注，因此我们重点分析公司差异化创新药抗生素奈诺沙星的放量机遇。 　　奈诺沙星作为新型无氟喹诺酮抗生素，临床优势明显。 奈诺沙星是一种新型无氟喹诺酮类抗生素，用于治疗成人社区获得性肺炎。苹果酸奈诺沙星胶囊于2016 年获批上市，苹果酸奈诺沙星注射液于 2021 年 6 月年获批，用于治疗各种细菌引起的社区获得性肺炎。总体来说奈诺沙星具有优良的药动学特点，口服后吸收迅速，生物利用度高、半衰期长、血浆蛋白结合率低等。 2021 年 12 月，苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液、苹果酸奈诺沙星胶囊两款产品新增或续约进入医保目录，前者医保支付标准为 84.8 元（250ml:苹果酸奈诺沙星 0.5g 和氯化钠2.25g/袋），后者医保支付标准为 16.2 元（250mg/粒）。 　　同类大品种多被集采，奈诺沙星有望快速放量。 目前国内沙星市场在未集采前市场规模达到百亿元，左氧氟沙星与莫西沙星分别为临床第一大和第二大喹诺酮类用药，占据绝大部分市场份额。其中莫西沙星氯化钠注射液 250ml:0.4g 规格列入第三批国家集采， 2020 年 8 月开标， 2020 年 11 月执行，有 2 家企业中标，天津红日药业中标价格为 32.8 元/瓶，海南爱科制药中标价格为 35.27 元/袋。左氧氟沙星于 100ml： 0.5g 也于 2021 年 6 月，列入第五批国家集采，中标价格为 17.5-33.65 之间，中标企业有科伦、华夏、浙江医药等。沙星市场中的两大单品均已被集采，给奈诺沙星释放更多成长空间，且受益于疫情放开带来的肺炎治疗需求增加，因此我们看好奈诺沙星作为国产创新药有望快速放量。 　　本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技； 2）稳健组合：荣昌生物、信达生物、康方生物； 3）弹性组合：浙江医药、成都先导、盟科药业 　　投资建议： 随着疫情管控措施结束，医院市场快速恢复至常规状态，喹诺类药物作为抗感染市场的重要组成部分，主力大品种均已被集采，而无氟喹诺酮类创新药奈诺沙星优势明显，看好其快速放量。 　　风险提示： 获批不及预期，销售不及预期。

　　2023年化工行业2月投资策略：边际盈利改善，关注需求端修复 　　国际油价与天然气价格分化，需求成主导因素。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价格联系紧密。2023年1月，原油和天然气整体价格走势有所分化。中国优化疫情防控政策后，带动亚洲地区经济回暖，市场石油需求前景向好，国际原油价格小幅上涨；而天然气方面，暖冬背景下，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌。近期，我们预计原油市场仍存在博弈，维持当前偏高位震荡判断；天然气价格预计弱势震荡。 　　需求层面来看，地产、消费等需求开始修复，化工行业率先受益。2022年下半年以来，政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。2022年12月竣工同比降幅明显收窄，2023年1月以来，地产链相关的MDI、钛白粉价格节后普遍调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格已有明显回升，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，化工品步入春季行情。 　　估值层面来看，2022年下半年较多化工企业盈利整体承压，估值已来到相对低点，当前具有吸引力。 　　展望后市，我们认为从基本面和估值来看均具备吸引力，建议加大配置力度。2023年2月我们整体推荐配置思路仍然是建议关注需求修复投资机会。建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。 　　纺服及上游修复带来的投资机会：疫后消费需求将迎来复苏，前期受损的纺服产业链有一定弹性，上游的尼龙、乙二醇等工业品将受益。推荐【凯赛生物】、【卫星化学】、【东方盛虹】； 　　地产链回暖带来的投资机会：2022年下半年以来，政府多次释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产链景气度有望修复，地产链化工品有望受益。推荐【万华化学】、【美瑞新材】、【中国化学】、【宝丰能源】、【龙佰集团】； 　　农化景气周期来临带来的投资机会：一季度是农化传统高景气窗口期，农药、化肥需求将边际回暖。推荐【云天化】、【兴发集团】、【扬农化工】、【广信股份】 　　食品及营养品需求修复带来的投资机会：我们看好疫后食品、营养品需求修复。推荐【华恒生物】、【新和成】； 　　出行链复苏带来的投资机会：随着疫情管控政策逐渐开放，我们认为后疫情时代出行链将快速修复，汽车链相关化学品有望受益。推荐 　　【中触媒】； 　　纺服链：行业加速去库，关注凯赛生物、卫星化学、东方盛虹 　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。短期看，疫情新政策下纺服、工程塑料行业开工率恢复，需求回暖业绩有望修复，目前公司PA56正向下游积极送样，同时山西生产基地也有望在年中投产，我们看好公司今年生物基PA打开大场景应用，业务有望修复,我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。 　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，原料乙烷价格显著下行，乙烷裂解价差已经触底反弹。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求已有所复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。 　　【东方盛虹】借助炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了百万吨EVA、百万吨丙烯腈、百万吨可降解材料的后续扩产规划，未来EVA、丙烯腈、可降解材料等新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。我们认为公司四季度光伏EVA及化纤需求有望回升，主要产品景气度边际好转，盈利能力有望持续提升。 　　地产链：政策持续催化，关注万华化学、美瑞新材、中国化学、宝丰能源、龙佰集团 　　【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好MDI、TDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前MDI下游业者库存有限，MDI价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来MDI价格具有反弹空间。长期看好公司在MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计2024年10月陆续投产。万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产，2023年柠檬醛及衍生物、HDI、顺酐、NMP等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 　　【美瑞新材】公司是国内高端TPU产品头部企业，TPU业务未来有望量价齐。短期看TPU价格已经处于历史低位，下跌空间有限，未来随着地产链及出行链的修复，TPU在鞋材、管道等领域的应用预计有所修复，价格后续有望反弹。公司膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，未来产销量持续扩增。公司目前具有8.5万吨TPU产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设，预计2024年逐步投产，HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。 　　【中国化学】中国化学是化学工程建设领域龙头企业，20万吨/年丙烯腈装置已满负荷运行，20万吨/年己二腈项目已于2022年底有序开车。短期看，国内因疫情防控政策而耽误的产能投建工程会在年后加速上马投建，化学工程需求有望大增，公司新签订单有望持续受益。此外，公司逐步从化工基建向化工产业实业方向发展，在“双碳”目标的大背景下，气凝胶、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司抢占市场先机，未来有望集中受益。 　　【宝丰能源】公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。短期看，经济复苏带动聚烯烃需求回暖。 　　【龙佰集团】龙佰集团是钛白粉行业领头羊。当前钛白粉行业景气度低迷，但随房地产扶持政策出台带来的房地产景气度回升、新基建发展叠加国内疫情防控优化，我国钛白粉行业有望迎来复苏。公司在产能扩张带来的显著规模优势、废副产品利用率提高以及原材料钛精矿自给率提高的共同作用下，公司成本处于行业最低水平。在钛白粉行业需求复苏的趋势下，公司凭借自身独有的优势将迎来业绩增长。同时，公司积极布局海绵钛和锂电新材料业务带来新的业绩增长点。公司现有海绵钛产能5万吨/年，位居世界第一。同时，公司还研发出转子级海绵钛，进军高端海绵钛领域。公司首创“钛锂耦合”的生产模式，利用钛白粉生产中产生的废副产品硫酸亚铁，以及富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气产能等用于锂电池正负极材料的生产。在降低锂电池材料的生产成本的同时，充分利用了公司的剩余产能。 　　农化：一季度景气周期来临，关注云天化、兴发集团、广信股份、扬农化工 　　【云天化】云天化是磷肥龙头企业，丰厚磷矿储量提供优质稳定磷精矿，产业链一体化优势显著，短期看，春节后农资市场开始步入传统旺季，春耕备耕需求加速释放，叠加化肥出口政策利好，新增湖北、云南与四川法检磷肥出口额度近40万吨，公司有望集中受益；同时依托自身磷矿优势，搭建氟化工增值产业链，带来持续业绩增量。此外积极布局电池新材料领域，2×20万吨/年磷酸铁项目将于2023年底建成投产，将有效优化公司产品结构，加速公司产业转型升级。 　　【兴发集团】兴发集团是国内磷化工优质龙头，后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023年建成投产，短期看，国内春耕迎来消费旺季，农化产品需求上涨从而推升化肥、草甘膦等主营产品价格高企，带动公司业绩提升；公司依托丰厚的磷矿储量，构建磷硅盐一体化产业链，成本优势显著。同时新材料板块项目陆续投产，进一步巩固一体化优势增厚利润；携手华友钴业建设新能源项目加速产业转型升级；持续布局湿电子化学品，加速产业升级转型。 　　【扬农化工】扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头。短期来看，一季度是农药旺季，公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，成本优势明显，且公司优嘉四期项目已全部安装完毕，将充分受益景气度上行。长期来看，公司优创项目有序推进，已完成选址、公司注册和第一次环评公示等工作，远期成长空间广阔。 　　【广信股份】公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。短期来看，受益于一季度农药景气上行，完整的产业链有望增厚公司利润。且公司大部分项目预计在2023年开始贡献业绩。此外，公司继续上沿下拓完善公司产业链，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，未来竞争力将进一步提升。 　　食品及营养品：消费持续改善，关注华恒生物、新和成 　　【华恒生物】华恒生物是全球丙氨酸龙头企业，可广泛应用于日化、医药及食品添加剂等众多领域。短期来看，疫情新政策下国内对下游消费需求有望修复。公司突破厌氧发酵技术瓶颈，是国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸的企业，有望集中受益。同时横向不断扩展产品矩阵，目前募投项目丙氨酸、缬氨酸已按计划部分投产，开始布局建设生物法PDO等项目，稳固自身合成生物学地位。 　　【新和成】新和成是国内维生素头部企业。目前国内维生素价格处于低位，短期看，部分企业2022年末停产将改善维生素市场供需格局，叠加下游需求逐步回暖，维生素市场有望得到修复。公司积极在营养品、新材料、香精香料等多领域布局，目前多个项目已形成销售收入，公司不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　出行链：疫后快速修复，关注中触媒 　　【中触媒】中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，与巴斯夫建立了长期合作关系。短期看，国内全新疫情政策下货物运输不再受阻，将带动出行链显著改善；国四柴油车大规模淘汰预期强，脱硝分子筛需求有望持续提升，同时由于公司自身的产品质量及成本优势，巴斯夫不断扩大中触媒的销售区域至全球，业绩有望持续高增；HPPO法制环氧丙烷今年进入放量周期，公司钛硅分子筛也有望实现快速增长；此外公司基于其强大的技术研发储备不断横向扩展产品矩阵，更多催化剂及精细化工品也在稳步推进中，成为公司新的增长引擎。 　　风险提示 　　原油天然气价格大幅波动； 　　宏观经济下行； 　　各公司在建规划项目投产不及预期； 　　极端天气带来的不可抗力。