中心思想 本报告核心观点：国内经济数据超预期，3Q 外需改善油价企稳，看好化工行业。维生素、MDI、TDI 等产品价格上涨，建议关注相关细分领域龙头和新材料龙头。 报告重点关注：维生素、农药、锂电材料、沸石、粘胶短纤等细分领域，并对相关个股进行推荐。 风险提示：油价大幅波动、重大安全事故、环保政策的不确定性。 主要内容 1. 板块及个股行情 1.1 板块表现 基础化工板块较上周上涨 1.17%，跑赢大盘 0.87 个百分点，涨幅居于所有板块第 10 位。 涨幅较大的子行业：涂料油漆油墨制造（6.07%）、磷化工及磷酸盐（4.32%）、玻纤（4.3%）、氯碱（3.94%）、其他塑料制品（3.8%）。 1.2 个股行情 本周基础化工涨幅前十：广东榕泰、沧州明珠、德美化工、双星新材、万润股份、江山股份、金禾实业、瀚叶股份、醋化股份、*ST 南风。 本周基础化工跌幅前十：雅克科技、江南化工、瑞丰高材、延安必康、新洋丰、飞凯材料、诚志股份、泸天化、江化微、雅化集团。 1.3 板块估值 基础化工板块 PB 为 2.85 倍，PE 为 31.85 倍。 2. 重点化工产品价格监测 2.1 化纤 粘胶短纤价格上涨，粘胶长丝价格维持不变。 氨纶价格下跌。 PTA 价格下跌，涤纶短纤、涤纶 POY 价格下跌，腈纶短纤价格维持不变。 2.2 农化 尿素价格下跌，磷肥价格维持不变，钾肥价格维持不变。 草甘膦、草铵膦价格维持不变，吡虫啉价格下跌，代森锰锌价格维持不变。 2.3 聚氨酯及塑料 MDI、TDI 价格上涨。 PTMEG 价格维持不变，环氧丙烷价格上涨。 PC 价格维持不变。 2.4 纯碱、氯碱 电石法 PVC、乙烯法 PVC 价格上涨。 轻质纯碱价格维持不变，重质纯碱价格维持不变。 2.5 橡胶 天然橡胶价格维持不变。 丁苯橡胶、顺丁橡胶价格上涨。 炭黑价格维持不变。 橡胶助剂价格维持不变。 2.6 钛白粉 钛精矿、钛白粉价格维持不变。 2.7 制冷剂 R22 价格下跌，R134a、R125、R32、R410a 价格维持不变。 2.8 有机硅及其他 DMC 价格维持不变。 分散染料、活性染料价格维持不变。 3. 行业重点新闻 国务院安委办明查暗访，发现化工企业存在安全隐患，责令整改。 4. 投资观点及建议 看好化工行业，推荐周期成长的一二线细分龙头和新材料龙头。 重点推荐：新和成/浙江医药（维生素）、扬农化工、利尔化学（农药）、新宙邦（锂电材料）、万润股份（沸石）、三友化工（粘胶短纤）。 建议关注：花园生物、山东海化、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份、广信股份、万华化学、华鲁恒升。 总结 本报告分析了化工行业的市场表现、重点产品价格、行业新闻，并提出了投资建议。 报告认为，国内经济数据超预期，3Q 外需改善油价企稳，化工行业整体向好。 建议关注维生素、农药、锂电材料等细分领域，并推荐相关个股。 报告同时提示了油价波动、安全事故、环保政策等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：受益于国际油价上涨和国内外经济复苏，下半年化工行业景气度整体上行，顺周期资产值得布局。报告重点推荐万华化学、扬农化工、华鲁恒升等化工行业龙头企业，以及在特定细分领域具有竞争优势的赞宇科技、新宙邦、金丹科技、新和成等公司。 价格上涨是驱动这些公司业绩增长的主要因素，同时，这些公司也具备成本优势、规模化优势和研发优势，能够在行业竞争中保持领先地位。 原油价格上涨及经济复苏驱动化工行业景气度提升 本周原油价格持续震荡上涨，EIA上调了2020年和2021年全球原油需求增速预期，尽管市场存在对OPEC放松减产和全球库存增加的担忧，但美联储宽松货币政策和经济刺激政策为经济扩张和需求恢复提供了支撑，因此原油价格重心小幅上行。国际油价上涨将支撑下半年化工产品价格，国内外经济复苏将进一步改善终端需求。 化工龙头企业及细分领域优势企业推荐逻辑 报告基于对原油价格走势和宏观经济环境的判断，重点推荐了一批化工行业龙头企业和在细分领域具有显著竞争优势的企业。这些企业的推荐逻辑主要基于其在成本控制、规模效应、技术研发和市场地位等方面的优势，以及特定产品价格上涨带来的业绩弹性。 主要内容 化工板块及子板块表现回顾 本周化工（申万）指数跑赢沪深300指数，中国化工产品价格指数（CCPI）上涨。TDI、DMF价格上涨显著，维生素价格有望持续反弹。报告详细分析了MDI/TDI、草甘膦、维生素、DMF、油脂化工、农药、环氧丙烷、PVC糊树脂、纯碱、生物柴油等多个化工子板块的表现，并对价格波动原因进行了深入解读。 MDI/TDI价格上涨及万华化学的投资价值 国内外MDI供应紧张，检修和不可抗力事件频发，下游需求复苏，导致MDI价格上涨。TDI价格也同步上涨。万华化学作为全球聚氨酯行业龙头，拥有巨大的MDI和TDI产能，业绩弹性巨大，是重点推荐标的。 草甘膦价格上涨及相关公司投资机会 部分草甘膦生产企业停产检修，供货减少，库存降低，导致草甘膦价格上涨。扬农化工、江山股份、兴发集团、新安股份和广信股份等公司将受益于草甘膦价格上涨。 维生素价格反弹及相关公司投资价值 下游需求回暖，库存消化，以及部分厂家检修，导致VA、VE、VD3等维生素价格反弹。花园生物、新和成和浙江医药等公司是重点关注标的。 DMF价格上涨及相关公司投资机会 DMF供应偏紧，厂家积极挺价，下游刚需采购积极，导致DMF价格上涨。华鲁恒升和鲁西化工等公司将受益于DMF价格上涨。 油脂化工产品价格上涨及赞宇科技的投资价值 棕榈油价格上涨，推动下游油脂化工产品和表面活性剂价格上涨。赞宇科技作为国内日化和油脂化工双龙头，将充分受益于棕榈油价格上涨。 农药市场及相关公司投资机会 农药市场进入淡季，但草铵膦价格维持平稳，甚至存在上涨预期。扬农化工、利尔化学和国光股份等公司是重点推荐标的。 环氧丙烷价格上涨及相关公司投资机会 环氧丙烷价格大幅上涨，主要由于下游软泡聚醚订单需求增长和部分装置停车。滨化股份、万华化学、红宝丽和石大胜华等公司将受益于环氧丙烷价格上涨。 PVC糊树脂价格上涨及相关公司投资机会 PVC糊树脂价格上涨，主要由于下游手套制品企业订单饱满。沈阳化工和新疆天业等公司将受益于PVC糊树脂价格上涨。 纯碱市场及相关公司投资机会 纯碱价格维稳，部分地区因库存较低而小幅上涨。三友化工和山东海化等公司是重点关注标的。 生物柴油价格上涨及相关公司投资机会 生物柴油价格上涨，主要由于原材料地沟油价格上涨和出口需求增长。卓越新能等公司将受益于生物柴油价格上涨。 风险提示 报告列出了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险因素。 总结 本报告基于对化工行业近期市场表现的分析，以及对原油价格和宏观经济走势的判断，认为下半年化工行业景气度整体上行，顺周期资产值得布局。报告重点推荐了多家化工行业龙头企业和细分领域优势企业，并对这些企业的投资价值进行了详细阐述。 同时，报告也指出了潜在的风险因素，提醒投资者谨慎投资。 投资者应根据自身情况，结合报告内容进行独立判断，并自行承担投资风险。

# 中心思想 * **业绩增长驱动力：** 公司上半年业绩高速增长主要受益于下游需求提升，特别是疫情后人们对健康和功能产品的关注度提高，以及全球低糖减糖趋势的推动。 * **市场潜力与竞争优势：** 赤藓糖醇市场潜力巨大，公司作为功能糖行业龙头，具备研发创新、全产业链和品牌市场等多重优势，有望充分受益于减糖大趋势。 # 主要内容 ## 上半年业绩高速增长分析 * **赤藓糖醇的贡献：** 受益于元气森林等无糖低糖饮品热销，公司赤藓糖醇收入同比增长37.03%，占总收入比重提升至20.54%，毛利率也显著提升。 * **其他产品线的增长：** 功能糖和其他淀粉糖产品也分别实现了22.81%和37.70%的同比增长。 ## 赤藓糖醇市场潜力分析 * **市场需求前景：** 在全球低糖减糖趋势下，赤藓糖醇作为天然、零热值、不参与血糖代谢的糖醇产品，市场需求潜力巨大，若能替代5%的白糖市场，国内潜在需求有望达到80万吨。 ## 公司竞争优势分析 * **研发创新优势：** 公司拥有功能糖关键技术自主知识产权，参与多项行业标准和国际标准的制定，掌握行业话语权。 * **全产业链优势：** 公司是国内唯一的全品类功能糖产品制造服务商，可为客户提供丰富的综合解决方案。 * **品牌与市场优势：** 公司持续强化大客户营销与方案营销能力，与客户实施方案对接和协同创新。 ## 盈利预测与投资建议 * **财务预测：** 预计2020-2022年公司总收入分别为21.84/27.05/34.07亿元，归母净利润分别为1.02/1.82/3.04亿元，EPS分别为0.28/0.49/0.82元。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，认为公司业绩将进入高速增长期，长期来看，功能糖产品有望向终端延伸，进一步打开增长空间。 ## 风险提示 * **下游客户需求波动：** 下游客户需求可能存在波动，影响公司业绩。 * **原料价格波动：** 原料价格波动可能影响公司盈利能力。 * **行业竞争加剧：** 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利水平。 # 总结 本报告对保龄宝2020年半年度报告进行了深入分析，指出公司上半年业绩高速增长受益于下游需求提升和低糖减糖趋势。赤藓糖醇作为公司主要增长点，市场潜力巨大。公司凭借研发创新、全产业链和品牌市场等多重优势，有望充分受益于行业发展。报告预测了公司未来三年的收入和利润增长，维持“买入”评级，并提示了下游客户需求波动、原料价格波动和行业竞争加剧等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管国际油价小幅下行，但化工行业整体仍维持“中性”评级。短期内油价下行空间大于上行空间，但疫情导致的需求收缩是此轮化工品价格调整的主要原因，长期负面影响有限。投资策略应关注两条主线：一是传统化工领域，重点关注低估值优质龙头企业（尤其具备产业链一体化优势）及近消费端细分领域（如营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂）；二是新材料领域，重点关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、碳纤维等国产替代潜力巨大的细分行业。 油价波动与化工行业长期发展 国际油价小幅下行，OPEC减产执行率未超预期，市场对供应增加的担忧导致油价承压。短期内，在地缘政治和美元指数维持稳定的前提下，油价下行空间大于上行空间。然而，本轮化工品价格调整主要源于新冠疫情导致的全球需求收缩，长期负面影响有限。疫情对成本较高企业影响更大，容易导致行业洗牌，有利于龙头企业提升竞争力和市场份额。 国产替代加速，新材料行业机遇凸显 国内化工产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩展。我国生产成本低、下游市场容量大的优势，吸引了包括面板、晶圆制造等高端领域产能向国内转移。国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。美国对华科技领域限制加强，关键材料国产替代将更为重要，国家政策和资金支持将加速替代龙头企业发展。 主要内容 一、化工行业投资观点 本节首先总结了本周化工行业要点，包括国际原油价格小幅震荡，OPEC减产执行率未超预期，以及部分化工产品价格的涨跌情况。随后，报告提出了主要的投资观点，将投资主线分为传统化工和新材料两条。 1.1 油价企稳周期回暖，关注产业链一体化及近消费端龙头 报告认为，尽管油价低位导致化工品价格中枢下移，但长期负面影响有限。疫情加速行业洗牌，有利于龙头企业发展。因此，看好化工行业优质白马龙头（如万华化学、华鲁恒升）的长期配置价值，以及产业链下游细分领域的投资机会（如营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂）。 1.2 进口替代加速，关注成功破局优质新材料龙头 报告指出，国内产品技术提升和进口替代的加速，推动了多个高端领域产能向国内转移。国产替代将更为重要，国家政策支持将加速龙头企业发展。建议关注胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等国产替代潜力大的子行业。 二、板块及个股情况 本节简要概述了化工板块和个股的涨跌情况。申万化工指数上涨1.24%，同期沪深300指数上涨0.30%。个股方面，部分个股涨幅显著，部分个股跌幅明显。 三、行业及个股新闻 本节列举了部分化工企业发布的半年报信息，以及行业内发生的重大事件，例如万华化学、飞凯材料、巨化股份的半年报数据，以及新和成生产基地事故等。 四、化工品价格变化及分析 本节详细分析了上周化工品价格变化及市场行情。 4.1 周行情总结及分析 本小节详细分析了国际原油市场行情，包括EIA和API公布的数据，以及OPEC+联合技术委员会的报告，并对美国页岩油产量、库存变化等进行了深入解读。同时，分析了上周化工品涨跌幅居前的产品，并对PVC、聚合MDI、尿素、维生素等主要化工产品的市场行情进行了详细分析，包括供需情况、价格走势、生产企业开工率以及上下游市场的影响等。 4.2 部分产品价格走势 本小节提供了多张图表，直观地展示了丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、纯MDI、聚MDI、粘胶短纤、PX-PTA、软泡聚醚、硬泡聚醚、电石、电石法PVC、醋酸乙烯、PVA、天然橡胶、丁二烯、丁苯橡胶、PC、TDI、烧碱、氨纶等多种化工产品近期的价格走势。 五、个股深度分析 (根据目录推断，原文未提供具体内容) 本节预计对报告中提到的重点关注股票（万华化学、华鲁恒升、新和成、龙蟒佰利、金禾实业、回天新材、光威复材）进行了更深入的基本面分析，包括财务数据、业务发展、竞争格局等，并结合行业发展趋势给出投资建议。 由于原文未提供此部分内容，无法详细展开。 总结 本报告对2020年8月17日至2020年8月21日期间的化工行业进行了周报总结。报告指出，尽管国际油价小幅下行，但化工行业整体维持“中性”评级。短期油价波动受多种因素影响，但长期来看，疫情导致的需求收缩是此轮化工品价格调整的主要原因。投资策略应关注传统化工领域的低估值龙头企业和近消费端细分行业，以及新材料领域国产替代潜力巨大的细分行业。报告还对部分重点关注股票进行了简要分析，并提供了相关化工产品价格走势图表。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：在国内消费逐步恢复和部分石化产品价格回升的背景下，部分石油化工企业估值处于历史底部区域，存在估值修复的潜力，值得关注。 具体而言，报告分析了原油价格、库存、石化产品价格波动以及相关公司业绩，并指出部分石化产品（如涤纶、甲醇）需求回暖，价格上涨，相关企业盈利能力有望提升。 石化行业复苏迹象显现 国内纺织服装等行业需求回暖，带动涤纶等产品需求回升，价格出现上涨趋势，PTA、乙二醇与涤纶的价差也由底部回升，提高了相关生产企业的加工利润。 这表明石化行业正在经历复苏，部分细分领域已经展现出积极的信号。 部分企业估值处于历史低位 报告指出，桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化等相关企业的市盈率处于历史底部区域，这为估值修复提供了空间。 估值修复的趋势可能先于业绩回升出现，因此这些企业值得投资者关注。 主要内容 市场行情回顾 本周石油化工板块上涨0.85%，跑赢上证综指(0.61%)和中小板指数(0.36%)。个股方面，桐昆股份、荣盛石化、金鸿控股、恒逸石化和卫星石化涨幅居前。布伦特原油价格下跌1.21%，WTI原油价格上涨0.57%，NYMEX天然气价格连续三周上涨，涨幅达35.7%。EIA数据显示，美国原油库存下降163万桶，活跃石油钻机数增加11座至183座。美元指数上涨0.11%。 部分石化产品价格出现上涨，例如丁二烯、MDF、TDI、涤纶和二甲苯等，而部分产品价格下跌，例如甲苯、乙烯等。 报告还提供了相关图表，直观地展现了指数涨跌幅、行业涨跌幅、石化板块涨跌幅前五名股票、原油价格及库存变化、以及部分石化产品价格走势。 本周要点：行业动态与公司公告 行业动态方面: 报告总结了多条重要的行业新闻，涵盖全球油气行业并购交易、俄罗斯天然气出口收入、全球液体燃料库存变化、OPEC+会议、俄罗斯和印度的石油出口情况、全球七大石油公司资产减记、壳牌公司收购计划、集装箱船脱硫塔配备情况、美国天然气发电量增长、中核钛白亚洲钛业生产基地落地、美国API原油库存变化、印度原油进口量下降、OPEC+会议敦促减产、中石油管道局建设里程、韩正副总理调研国家石油天然气管网集团、国际货币基金组织(IMF)对全球石油需求预测以及Valaris公司破产申请等信息。这些信息反映了全球和国内石油化工行业的动态变化，以及市场面临的挑战和机遇。 公司公告方面: 报告列出了海油工程、沃特股份、蓝焰控股、双箭股份和巨化股份等公司的2020年半年度报告的主要内容，包括营业收入、净利润等关键财务指标。这些信息为投资者了解上市公司经营状况提供了参考。 总结 本报告通过对市场行情、行业动态和公司公告的分析，指出部分石化产品需求回升，价格上涨，相关企业盈利能力有望提升。 同时，部分石化企业估值处于历史底部区域，存在估值修复的潜力。 然而，报告也提示了OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产、国际成品油需求大幅下滑以及油气改革方案落实等风险因素。 投资者在进行投资决策时，应综合考虑市场风险和企业自身情况。

# 中心思想 本报告对万东医疗(600055)2020年半年度报告进行了深度分析，核心观点如下： * **疫情驱动与集采助力：** 疫情期间，移动DR需求激增，常规DR需求保持稳定，下半年集采有望继续贡献销量，推动公司业绩增长。 * **盈利能力显著提升：** 毛利率因移动DR产品销量增加而提升，费用控制良好，经营现金流大幅改善，显示出公司良好的盈利能力和运营效率。 * **多元业务恢复良好：** MRI、DSA等产品销售逐步恢复，万里云业务扭亏为盈，超声产品管线不断丰富，为公司业绩增长提供新增动力。 # 主要内容 ## 公司概况 本报告为国元证券于2020年8月23日发布的关于万东医疗(600055)的公司点评报告。报告分析了公司2020年半年度报告，并对公司未来发展前景进行了展望，维持“买入”评级。 ## 财务数据 * **营收与利润双增长：** 公司2020年上半年实现营业收入5.03亿元，同比增长33.03%；归母净利润1.05亿元，同比增长137.25%。 * **单季度业绩分析：** 第二季度营收和归母净利润分别为2.53亿元和0.54亿元，同比增长16.94%和41.08%。 ## 业务分析 * **DR产品表现亮眼：** 移动DR实现收入1.85亿元，销量同比增长数倍；常规DR销量预计超过800台。 * **毛利率提升：** 公司上半年毛利率为55.99%，同比增长9.12个百分点，主要受益于高毛利率的移动DR产品销量增加。 * **费用控制良好：** 销售费用率、管理费用率分别下降0.22和1.71个百分点，财务费用率略有上升0.12个百分点。 * **现金流改善：** 经营现金流净额为1.45亿元，同比大幅增加214.02%，主要系销售贷款增加所致。 * **其他产品恢复良好：** MRI、DSA等产品销售逐步恢复，万里云业务实现净利润127万元。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测：** 预计2020-2022年公司营收分别为13.29/14.69/15.88亿元，同比增长35.38%/10.50%/8.08%；归母净利润分别为2.53/2.93/3.46亿元，同比增长49.92%/15.74%/17.91%。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 报告提示了以下风险：产品销售不及预期、新产品研发上市不及预期、疫情影响采购恢复不及预期、市场竞争超过预期、价格降幅超过预期、股东减持影响等。 # 总结 本报告通过对万东医疗2020年半年度报告的详细分析，认为公司在疫情期间受益于DR产品需求的激增，盈利能力显著提升，多元业务恢复良好。维持“买入”评级，并提示了相关风险。