艾德生物(300685) 　　事件： 　　6月29日，公司发布公告：公司基于PCR技术平台自主研发的肺癌多基因联合检测产品“AmoyDx Panlungcancer PCRpanel”（即PCR-11基因）于近日获得日本医药品医疗器械综合机构（PMDA）批准上市。 　　国元观点： 　　11基因产品日本获批，进一步打开海外成长空间 　　公司PCR-11基因产品是9基因的升级产品，涵盖指南推荐肺癌一线检测必检基因及罕见突变，是继2017年获批肺癌ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。此前在日本市场和FDA批准的NGS产品Oncomine的头对头研究中，公司PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。此外，公司和礼来、安进、默克、海和生物、广生堂药业等达成针对PCR-11基因产品的伴随诊断合作。此外，公司会继续开展11基因产品在欧洲和国内的注册工作，在国内获批后有望对9基因产品进行迭代，在欧盟获批后有利于进一步增强公司海外市场竞争力，打开海外市场成长空间。 　　核心产品竞争力强，新品获批和早测管线布局贡献业绩增量 　　公司9基因、KNBP联检产品以及NGS领域的10基因和BRCA检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。同时，公司持续推进新产品的研发和注册工作，PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，BRCA后线HRD产品和药企伴随诊断合作基本达成，Classicpanel预计今年启动注册临床，NGS大panel产品Masterpanel兼具预测免疫治疗能力和MRD功能，已完成研发并用于科研服务和药企合作项目。肠癌早筛产品“畅青松”于今年1月获批上市，有望和肠癌伴随诊断产品形成“协同效应”，凭渠道优势和成本优势实现快速放量，同时在用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的HPV产品等基础上持续丰富肿瘤早测产品管线，新产品的不断获批或推动公司业绩长期稳健增长。 　　持续加强药企BD合作，加速产品获批和海外市场的拓展 　　公司重视和药企的战略合作，2020年以来先后和阿斯利康、恒瑞医药、默克、安进、强生等知名药企达成针对PD-L1、HRD检测产品、11基因产品、BRCA1/2检测产品、10基因产品等的伴随诊断或市场推广合作，有利于加速公司新产品的获批以及老产品伴随诊断范围的扩充，推动公司产品在国内基层市场和海外市场的拓展和加速放量，提升公司在全球的品牌影响力。 　　投资建议与盈利预测 　　国内伴随诊断赛道在癌症患者数量增多、新靶点发现和新适应获批、渗透率提升等因素的驱动下，市场规模持续扩容，公司作为国内伴随诊断龙头，核心产品竞争力强，且不断丰富产品管线，通过和药企的BD合作推动国内基层市场和海外市场的开拓，长期成长性好。预计21-23年公司营收为9.74/12.80/17.01亿元，归母净利润为2.49/3.32/4.36亿元，EPS分别为1.12/1.50/1.97元，对应PE为93/70/53X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品面临降价风险；产品市场竞争风险；销售不及预期。

　　康德莱(603987) 　　投资逻辑：1）公司深耕穿刺领域三十余年，2020年推出股权激励奠定新一轮成长期；2）留置针、胰岛素针等产品性能接近外资，依靠性价比等优势有望快速放量，境内市占率有数倍提升空间；3）美容针等新产品预计2021年开始陆续上市，贡献新的增长点；4）新冠疫苗接种有望新增每年50亿支以上的注射器需求，公司作为境内小规格注射器领先企业将显著受益。 　　深耕穿刺行业三十余年，股权激励夯实新一轮成长基础。康德莱是境内穿刺类医用耗材领先企业，深耕行业三十余年，持续丰富产品线，收入规模连续多年实现平稳增长。2019年公司收购广西瓯文加快华南、西南等地区的营销网络布局，设立英国子公司加速境外市场拓展。2020年留置针、胰岛素针等产品进入快速放量阶段，美容针等新产品预计2021年陆续上市，潜在每年50亿支以上的新冠疫苗注射器需求扩容注射器市场规模，公司作为境内注射器领先企业有望显著受益。2020年公司推出股权激励计划，深度绑定核心管理层和员工利益，我们预计公司将进入新一轮快速成长阶段。 　　穿刺输注器械行业持续扩容，公司一体化布局优势显著。穿刺输注器械行业刚性需求大，2017年境内市场规模近400亿元。近年来，穿刺器械的使用场景从原来单一注射向更多场景延伸，特别在微创手术以及新型诊断技术中前景广阔。另外，随着体检、美容以及慢病管理等消费需求的提升，相关穿刺器产品将持续扩容。我们认为，临床需求升级、诊疗技术发展以及消费升级将为行业发展带来新机遇，康德莱作为境内少有的具备穿刺产业垂直一体化优势的企业，制造工艺领先，产品类型丰富，积极布局，有望抓住行业机遇，迎来黄金发展期。 　　留置针、胰岛素针等加速放量，美容针等新产品即将进入收获期。2020年境内留置针市场容量超过4亿支、增速两位数，2019年公司境内留置针销量不足1000万支，2019年留置针省市集采以来，公司在大部分地区中标，有望借助集采快速放量，我们预计2025年留置针收入有望达到5.7亿。中国糖尿病患者数量人群过亿，胰岛素针作为胰岛素注射的主要穿刺工具，我们预计2025年销量将达150亿支，收入有望达到3.4亿。另外，公司在研产品美容包、眼科针、取卵针、植发针等将于今年陆续上市，有望成为收入增长点，其中美容针2025年有望达到5.5亿。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.07、3.81、4.83亿元，对应PE分别为37、30、24倍，参考可比公司估值，给予公司2021年50倍估值，对应154亿市值，目标价为34.76元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：胰岛素针等产品放量不及预期，境外市场不及预期，在研产品美容针等获批时间低于预期，带量采购中标价大幅下滑等。

　　威高骨科(688161) 　　投资逻辑：公司是国内骨科龙头，全产品线布局，脊柱和创伤在国产厂家中分别排名第一和第二，关节产品排名国产第三，产品竞争力强。另外，公司背靠威高集团，拥有上游材料研发能力，具备底层技术创新基础。受益于国内骨科行业旺盛的需求、进口替代、行业集中度提升的趋势，公司作为国产平台型龙头企业有望持续最为受益。 　　骨科行业持续扩容，临床需求持续旺盛：2018年全球骨科医疗器械市场规模达到512亿美元，2014-2018年复合增长率约为2.7%。国内骨科医疗市场市场增速显著快于全球，2019年市场规模超过300亿元，2010-2019年复合增长率17.5%。未来骨科行业需求有望持续旺盛，主要因为：1）随着中国老龄化进程和社会习惯的改变，骨科患病人群不断增多，尤其是建国后第一波婴儿潮陆续迈向60岁，将成为骨科疾病的高发人群；2）骨科医院和骨科医生数量持续增加，有助于释放终端医疗需求；3）居民医疗支出的提高和医保覆盖扩大将提升患者的就诊意愿。 　　带量采购利好国产头部企业，公司龙头地位有望进一步巩固：公司脊柱产品未来随着行业增长和进口替代，仍有较大增长空间。创伤行业规模保持稳健增长，随着行业集中度的提升，公司市场份额有望进一步扩大。关节领域市场增速快，渗透率和国产率都很低，公司关节产品未来有望加速放量。尽管带量采购政策逐步推广至全国，根据公司测算，相关带量采购产品出厂价格的降幅相对有限，结合公司2019-2020年整体毛利率在80%以上的现状，目前可承受的相关产品出厂价格降幅空间相对较大。我们认为，从2021年6月发布的全国人工关节集采细则看，竞价规则相对温和，带量采购将利好于国内头部生产厂家，而小厂家受制于技术、服务和产能等因素难以中标，未来行业集中度有望进一步提高。 　　在研项目丰富，奠定公司长期增长基础：公司积极布局产品的研发创新，在研项目全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等骨科医疗器械，包括双涂层融合器、新型3D打印髋关节系统、单髁膝关节假体系统等重磅项目，有望不断丰富公司产品线，奠定公司未来发展基础。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为23.17亿，28.97亿和35.82亿元，归母净利润分别为7.16亿、9亿和11.27亿元，对应2021-2023年EPS分别为2元、2.51元和3.14元。发行价对应估值分别为18X、14X和12X。考虑到公司是国产骨科龙头，有望持续受益于创伤行业集中度提升以及脊柱和关节行业的进口替代趋势，建议积极关注。 　　风险提示：国家带量采购未中标或降价超预期风险；国家医保政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险

　　主要观点： 　　行业背景 　　冠脉支架 PCI 主在临床上主要应用于冠心病的治疗，是利用介入治疗器械进行的一种微创性治疗，相对于冠脉搭桥术 CABG ，其优势在于创伤小、手术后恢复快，并发症少、风险小、费用低。得益于支架材料的改善， 产品历经第一代中继球囊扩张术到第二代金属裸支架，再到第三代药物洗脱支架以及第四代可降解支架，目前市场上销售量以第三代支架为主，研发以第四代支架为主。 　　行业规模 　　综合 Transparency Market Research 等数据， 2016 年全球冠脉支架的市场规模在 50 亿美元左右，预测 2016-2020 年 CAGR6%左右，呈成熟市场稳定增长的特征。 国内市场方面，冠脉支架已基本实现进口替代。根据米内网数据， 2019 年，以销售额保守计算，仅国内四大厂商微创医疗、乐普医疗、吉威医疗与赛诺医疗的国内市场份额，分别为： 23%、20%、 15%、 12%，合计约 70%。 总体而言， 市场格局相对稳定。 　　国内行业驱动因素 　　政策上， 在冠脉支架领域，已成功开展一次国家组织高值耗材集中采购和使用工作，两次地方集，首批全国性耗材带量采购产品于 2021 年1 月 1 日后开始使用；技术上，得益于材料学发展，研发以可降解支架为主； 人群上，老龄化加剧和心血管病高发背景使行业发展得到支撑。 　　国内行业发展趋势 　　从冠脉支架技术和市场发展来看，药物洗脱支架在短期仍主流，可降解支架有望争取扩大市场；从支架平台来看，薄壁支架可大幅降低血栓风险，可吸收支架为患者带来更多晚期收益；从药物涂层技术来看，降低药量，提高药物利用率，采用单面涂层技术、促内皮化技术、可降解涂层或无涂层等技术，降低支架再狭窄，促进内皮修复，也是未来药物支架发展的重要方向。 　　投资建议 　　建议关注乐普医疗、微创医疗。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险； 研发不及预期风险。

　　三友医疗(688085) 　　国内脊柱领域冉冉升起的新星 　　三友医疗是国内领先的骨科植入物研发、生产及销售企业。公司专注于脊柱植入物的原创研发及疗法创新，是国内脊柱细分领域规模领先、技术领先、具有较强市场竞争力的企业， 近年来快速成长为引领行业创新发展的探路者。 公司三位联合创始人 Michael MingyanLiu（刘明岩）、 徐农、DavidFan（范湘龙）在骨科的研发、 临床、 市场销售等领域拥有丰富的经验， 在脊柱植入物细分领域已建立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位， 公司脊柱系列产品 2019 年市场份额位居全市场第五名， 国内企业第二名， 市场份额提升至 3.79%。 2020 年实现营业收入 3.90 亿元，同比增长 10.19%，实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 21.20%。 　　医生学习曲线、产品质量提升推动行业快速增长，带量采购无碍长期发展 　　2019 年脊柱植入物市场规模 88 亿元，同比增长 16%。从竞争格局看，国内企业的市场占有率还不高，前两大外资企业占据 53%的市场份额， 随着国内企业在紧密的医工合作的开展，同步实现三级医院使用量的提升和产品的市场下沉，与此同时，产品质量持续提升，国内脊柱植入物企业有望实现快速增长，持续进行进口替代。在高值耗材带量采购背景下，头部企业有望凭借优异的产品品质、强大的供货能力、深厚的医工合作积累、持续的产品创新，实现强者恒强的发展趋势。 　　收购水木天蓬，正式迈入有源设备市场，不断扩大能力边界 　　超声骨刀是一种新型外科手术工具，临床应用领域涵盖脊柱外科、神经外科、颌面外科等科室。 2021 年 6 月 3 日，公司使用自有资金 3.43 亿元购买水木天蓬 49.8769%的股权。交易完成后，公司持有水木天蓬 51.8154%的股权，水木天蓬成为公司的控股子公司。 水木天蓬是行业领先的超声外科手术设备及耗材供应商， 2020 年公司在国内超声骨刀招标的中标率达52.50%，是国内超声能量手术工具的领导者。随着产品销售渠道拓展以及各省刀头耗材挂网工作的进行，有望带来销售收入的快速增长。在研管线中，超声止血刀、超声吸引刀预计分别于 2022/2023 年进入国内市场。 　　盈利预测与估值： 我们预计公司： ①脊柱植入手术量长期增长，手术渗透率持续提升；②公司把握脊柱类植入领域进口替代趋势，继续提升市场份额；③超声骨刀中标量维持增长态势，继续扩大市场份额，保持领先地位；④我们预计超声止血刀 2022 年上市销售预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 5.68/8.48/11.92 亿元，归母净利润分别为 1.64/2.06/2.85 亿元，可比公司 2021 年平均 PE 为 67 倍，公司在骨科植入物领域有较强的原创研发能力，给予 2021 年 PE 为 65 倍，对应目标价为 52 元人民币，首次覆盖，给予买入评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　中国数字医疗服务平台主要提供挂号问诊、健康管理、送药上门、以及医生助手等服务 　　中国数字医疗服务平台起源于2000年左右，早期涌入的先行者大部分在行业洗牌阶段被淘汰，留存下来的少数平台与爆发期背靠行业巨头出现的平台构成现在的行业形态 　　用户规模高速增长、资本入场等推动行业发展，在线挂号问诊、健康管理平台及医药电商平台均得到有力发展 　　中国已进入老龄化社会以及慢性病人口增加推动医疗健康需求增加，中国医疗系统存在医疗效率低、非医保覆盖药品价格高、医保系统入不敷出等痛点。而且，中国医疗资源与医疗需求严重倒置，数量最少的三甲医院承受过半的就诊人次，大量基层医疗资源未被利用；同时看病“三短一长”消耗患者时间等催生数字医疗服务行业 　　疫情正改变着居民就医习惯，推动用户规模高速增长，促进在线挂号问诊、健康管理平台及医药电商平台得到有力发展 　　互联网医院的普及减少病患看病时间、提高医生效率、缓解医患关系，相较于传统的全程在院就诊流程，就医体验更佳 　　中国医药电商主要通过B2B、B2C、O2O三种形式流通，其中B2B、B2C为主要构成平台。另外，医院处方流转与DTP药房将为广大慢性病患者带去福音

　　成本持续降低，全球光伏装机量增长潜力大 　　据中国光伏工业协会数据显示，2020年全国新增光伏装机容量48.2GW，同比增长60.1%，连续8年位居全球首位；全球光伏市场2020年度新增装机容量达到130GW，同比增长13%。12年至今年均增长18.3%。据中国光伏协会的统计数据显示，2020年中国光伏组件产量124.6GW，同比增长26.4%，其中超过60%光伏组件用于出口。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏市场将快速增长。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计“十四五”期间，全球每年新增光伏装机约210-260GW。 　　光伏背板基膜需求将快速增长 　　光伏背板位于电池板的背面，对电池片起保护和支撑作用，需要具有可靠的绝缘性、阻水性、耐老化性。目前市场上背板主要分为有机高分子类和无机物类，无机物类主要为玻璃，有机高分子类背板均需要使用聚酯基膜。随着下游应用端对于双面组件发电增益的认可，以及美国豁免双面组件201关税影响，2020年双面组件市场占比同比上升15.7PCT至29.7%，预计到2023年双面组件市场占比接近50%。目前市场上有机薄膜背板仍为主流，2019年占比约为86.5%；玻璃背板为辅，主要用于双玻组件，占比约为13.5%。双玻背板和透明背板各有优劣势，我们认为，透明背板技术进步以及无氟化成本降低，未来也仍将占据一席之地。根据我们测算，目前国内光伏聚酯基膜需求量约24万吨，未来几年仍将保持快速增长。 　　政策推动，BIPV发展提速 　　国家能源局综合司近期下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，天风证券建筑团队认为，此举将催化BIPV在“十四五”期间加速成长。根据其测算，保守情境下2025年我国仅新建厂房仓库类新建项目BIPV潜在市场或达28GW，行业规模近700亿，20-25年复合增长率高达83%，2021年或为BIPV发展提速元年。 　　光伏基膜扩产受限，行业景气有望持续上行 　　目前国内光伏聚酯基膜主要集中在双星新材、裕兴股份、东材科技、南洋科技、宁波勤邦等企业。光伏行业洗牌，部分光伏聚酯基膜中小企业退出，因此行业也逐渐向龙头集中，2020年根据我们测算，行业CR4产量占比约8成。由于其它薄膜品种盈利较好，在建产能中切片法中厚膜产能占比约24%，新增产能有限。隔膜行业大幅扩产，设备厂商产能有限，光伏基膜产能短期难以大幅扩张。因此，我们认为光伏基膜行业景气有望持续上行，盈利将持续改善。 　　投资建议：推荐东材科技，建议关注双星新材、裕兴股份。 　　风险提示：光伏产业政策风险；原料价格波动风险；技术风险；

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 3.36%，为 74.05 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 pvc 周跌幅 2.1%、 乙烯法周跌幅 0.9%、 轻质纯碱周涨幅 1.4%、 重质周涨幅 2.4%、 固体蛋氨酸周跌幅 2.3%、 液体周跌幅 3.0%、 　　聚合 MDI 周涨幅 9.3%、 纯 MDI 周涨幅 2.3%、 TDI 周跌幅 1.9%、氨纶周涨幅3.6%、橡胶周涨幅 4.5%、尿素周涨幅 1.1%、 DMF 周涨幅 2.8%、醋酸周跌幅4.4%、 乙二醇周涨幅 3.9%。 　　本周涨幅前五子行业： 硫酸钾（ 11.2%）、聚合 MDI（ 9.3%）、 PTA（ 8.7%）、苯胺（ 8.6%）、丁二烯（ 8.1%）。 　　硫酸钾（ 11.2%）： 硫酸钾市场挺价上涨，原料氯化钾及硫酸价格高位，成本压力持续增加，市场价格推涨。目前市场维持观望大于采购态势，成交压力较大， 部分厂家停车，开工降低。目前大部分厂家已暂停报价，成交单议为主。 　　聚合 MDI（ 9.3%）： 目前下游价格提升助推国内聚合 MDI 企业提价信心，上海巴斯夫以及亨斯迈正值例行检修季，散水货源减量。东曹装置停车，到港货源减少预期，整体国内市场货源有所减少，北方工厂据量调节出货速度，贸易商货源稀少、库存低位，砸盘操作暂无，利空因素逐渐消失，供方情绪反转，提拽市场上行。 　　PTA（ 8.7%）： 周内 PTA 新产能实现试车，但由于尚未产出合格品，市场供应增量并不明显；而下游聚酯在优惠力度放大之后，产销实现放量，可终端市场始终无大量新单听闻，聚酯产销逐渐回落； PTA 主流供应商宣布继续减少下个月合约供量，对现货市场形成支撑，基差小幅走坚。 　　橡胶（ 4.5%）： 现阶段来看，天胶市场供应压力增加预期相对确定，下游工厂开工短期提升困难，基本面弱势对胶价形成压制，但因近期价格持续下行，下方空间不断缩小，对胶价形成一定支撑，基本面暂无明显变动情况下，青岛地区库存仍维持较快去库速度，预计胶价短期区间震荡为主，等待新的指引消息出现。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 4.14%，沪深 300 指数较上周上涨 2.69%。基础化工板块跑赢大盘 1.44 个百分点，涨幅居于所有板块第 6 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 氨纶 11.3%，磷肥 11.29%，合成革 11.18%，涤纶 9.59%，磷化工及磷酸盐 9.02%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，24个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、磷矿石、尿素、丁二烯、苯胺；而跌幅前五的品种分别是乙烯、BDO、液氯、LLDPE、蛋氨酸。 　　本周WTI原油收于74.00美元/桶，周涨幅3.29%；布伦特原油收于75.31美元/桶，周涨幅2.45%。本周油价继续上涨，创下自2018年10月以来新高。伊朗强硬派领导人上台，石油供应释放这一利空风险点或将延迟。本周EIA数据显示美国原油库存大幅减少761.4万桶，降至2020年3月以来低点，超过市场预期。当前供应持稳，夏季需求旺季拉动下去库趋势显著。下周OPEC+会议将商讨8月产量计划，建议关注增产规模对市场产生的扰动。 　　截止周五，山东地区小颗粒尿素主流出厂报价2680-2690元/吨，部分地区报价涨至2800元/吨以上。本周末虽部分装置停车检修，但自本月下旬以来，农业需求明显减弱，复合肥开工也大幅下滑，整体需求偏弱，后期尿素价格走势很大程度取决于本轮印标中国的参与情况，不过目前国内企业库存低位，短时将支撑市场行情。本周尿素行业库存继续下降11%至33万吨。据中国新型肥料网报道，6月24日印度RCF招标，共收到13家供货量投标总计181.45万吨供货量，其中东海岸92.7万吨，西海岸88.75万吨，价格继续等待消息确认中。据百川统计，本周国内日均产量16.23万吨，环比减少0.15万吨。开工率75.01%，环比减少2.13%，其中煤头开工74.81%，环比减少3.95%，气头开工74.34%，环比增加2.78%。 　　截止6月24日，华东市场万华聚合MDI货源报盘19000元/吨，上海货源报盘18500-18600元/吨。目前下游价格提升国内聚合MDI企业提价信心，上海巴斯夫以及亨斯迈正值例行检修季，散货减量。韩国锦湖出口欧洲市场为主，暂停中国区域报盘；日本东曹南阳13+7万吨MDI装置5月份检修45天左右，到港货源减少，整体国内市场货源有所减少，北方工厂据量调节出货速度，贸易商货源稀少、库存低位，利空因素逐渐消失，价格触底反弹。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周要点 　　石化方面，本周伊核协议的谈判暂停，叠加美国原油库存继续超预期减少，推动原油价格高位拉涨。根据EIA报告显示，本周美国原油连续第五周超预期减少，成品油库存小幅减少。伊核协议谈判暂停，未来原油供给增量有限。整体来看，海外终端需求处于快速恢复之中，同时整体经济向好发展，预计原油价格会呈现高位攀涨趋势。需关注伊核问题、OPEC会议预测及美国原油库存。短期建议关注石化上游核心标的（中国海洋石油等）。 　　基础化工方面，本周国际大宗商品价格呈上涨趋势，化工指数上升。尿素市场先跌后涨，国常会决定对种粮农民发放补贴将对农化板块带来利好支撑。本周大宗商品价格呈现上涨趋势，传导力强，下游部分制造业承压严重，政策监管力度再次加强，未来大宗商品仍会在保供稳价的政策压力下震荡运行。此外，建议关注近消费端产品，如涂料行业（三棵树）、食品添加剂（金禾实业）、农药（广信股份、利民股份）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：氯基复合肥（8.79%）、PTA（8.74%）、软泡聚醚（8.66%）、氯化铵（8.05%）、天然气现货（6.68%）。 　　跌幅居前的有:糊树脂手套料（-27.25%）、活性染料（-9.09%）、正丙醇（-8.11%）、丙酮（-8.08%）、双酚A（-6.85%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，安利股份、裕兴股份、呈和科技、东方盛虹、川金诺领涨，涨幅为49.80%、27.40%、25.85%、25.21%、23.25%，ST达志、晶雪节能、中农立华、锦鸡股份、拉芳家化领跌，跌幅为22.34%、19.10%、15.37%、10.78%、9.76%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面，我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（卫星石化）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道方面，我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；货币政策风险