本周行业观点一：化纤景气快速回升，布局正当时 　　本周（7月5日-7月9日）氨纶强势依旧，涤纶长丝、粘胶短纤价差迅速扩大，各化纤品种景气全线上扬。据Wind数据，截至7月8日，江浙织机开工率为76.26%，呈回升趋势，化纤市场即将进入传统旺季，我们预计化纤市场价格将开启上行趋势，现已迎来最佳布局时机。氨纶：7月9日氨纶价差为39,490元/吨，较7月2日上升845元/吨，延续了5月以来的价差扩大趋势。库存方面，7月9日氨纶库存为2.24万吨，处于五年以来最低点。氨纶行业平均库存9天左右，处于历史低位，部分在一周以内。氨纶市场淡季旺盛，进入旺季恐将“一纶难求”。涤纶长丝：本周涤纶长丝市场价格重心上调，POY150D产品市场主流商谈价格7,850元/吨，较上周上调325元/吨；FDY150D产品市场主流价格为8,025元/吨，较上周上调250元/吨；DTY150D产品市场主流价格为9,200元/吨，较上周上调400元/吨。据我们测算，POY价差为1,726元/吨，较7月2日增加354.7元/吨，价格、价差迅速上升。粘胶短纤：当前实单主流成交重心仍稳定在12,600-12,800元/吨承兑，高端12,800-13,000元/吨承兑附近，截至7月9日，粘胶短纤库存约27.54万吨，较7月2日下降0.97%，价差也大幅上升，底部反转迹象明显。随着全球需求复苏、“金九银十”旺季到来，粘胶短纤需求有望进一步提振，价格有望大幅上行，盈利情况有望进一步改善。 　　受益标的：【化纤组合】华峰化学、新凤鸣、三友化工；【子行业龙头】江苏索普、山东海化、鲁西化工、云图控股、和邦生物、海利得、滨化股份、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份；【化工龙头白马】赛轮轮胎、万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：本周纯碱价格上行，库存大幅下降，下游需求稳定 　　纯碱：本周（7月5日-7月9日）纯碱市场价格以涨为主，库存下降明显。根据百川盈孚数据，本周国内轻碱主流出厂价格在1,850-2,025元/吨，重碱主流出厂价格在2,140-2,250元/吨，故本周轻质纯碱部分企业报盘走高20-50元/吨，重质纯碱部分企业封单不报价，个别企业报盘走高50-100元/吨。库存方面，截至7月9日，纯碱库存37.71万吨，较7月1日下降14.8%，下滑明显，随着光伏玻璃产能投产高峰到来，以及7-8月纯碱企业的大量检修计划，后期供应面有利好支撑。我们预计纯碱价格下周保持高位运行，纯碱市场有望长期向好。受益标的：三友化工、山东海化、云图控股、和邦生物、华昌化工、远兴能源、中盐化工。 　　本周行业新闻：《“十四五”循环经济发展规划》发布 　　【碳中和】国家发改委7月1日发布《“十四五”循环经济发展规划》，《规划》中提到要强化重点行业清洁生产，依法在“双超双有高耗能”行业实施强制性清洁生产审核，推动石化、化工等重点行业制定清洁生产改造提升计划。 　　【石化行业】古雷炼化一体化一期项目用海获国务院批复。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。云图控股

　　投资要点 　　本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为-4.05%、2.72%，其相对沪指的超额收益分别为-3.82%、5.44%；本周生物制品、医疗器械及化学制药跌幅较小，医疗服务、中药及医药商业等跌幅较大；本周涨幅居前新华医疗（+20.37%）、康众医疗（+19.76%）、天坛生物（+12.82%），跌幅居前键凯科技（-22.62%）、百洋医药（-22.54%）、天智航（-21.59%）。涨跌表现特点：由于受到行业政策影响，整体医药板块跌幅明显，血制品为唯一上涨子行业；生物制品强势，尤其是血制品，血制品逻辑发生积极变化；前期涨幅的较大的CXO及康复医疗跌幅较大，尤其是受到《以临床价值为导向肿瘤药临床开发指导》意见影响。 　　血制品为国家生物安全重要药品、进口依赖程度高，国内血制品行业有望自给自足。人血白蛋白占国内血制品批签发量接近60%，但国内白蛋白对进口品依赖较大，去年进口白蛋白批签发占比超过60%。此外，考虑到疫情后国家对生物安全的重视程度显著提高，十四五规划将加速国内采浆站建设实现血制品自给自足，我们估算国内血制品行业采浆量年复合增速将超过10%，以天坛生物为代表的血制品龙头企业显著受益。血制品涉及公共卫生安全，行业进入门槛极高、仅存量几个玩家，同时血制品具备资源品属性，上游的采浆量天然存在限制，血制品的高进入门槛+资源品属性构建行业长期壁垒，行业集中度提升。随着采浆站放开、人均血制品使用量增加，尤其国企采浆量显著增加及因子类产品获批使得吨浆利润还有很大提升空间，行业有望快速增长。在新冠肺炎患者的救治过程中，以静丙为代表的血制品证明其临床应用价值，有利于后续血制品的学术推广；此外，受疫情影响，去年国内行业采浆量下滑，海外采浆量也受到较大影响，我们预计今年进口白蛋白批签发量也将大幅下滑，部分血制品价格有上行可能。 　　信达生物FGFR1/2/3抑制剂上市申请获受理，安进/百济神州注射用卡非佐米正式获批：7月9日，信达生物宣布，NMPA已经正式受理FGFR1/2/3抑制剂pemigatinib片的上市申请，用于既往至少接受过一种系统性治疗，且经检测确认存在有FGFR2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除的胆管癌成人患者。7月8日，安进与百济神州合作开发的注射用卡非佐米（carfilzomib，商品名：Kyprolis）已正式在中国获批，是一款第二代蛋白酶体抑制剂，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤。 　　具体配置思路：1）血制品领域，重点推荐天坛生物、博雅生物、华兰生物等；2）高端医疗服务，重点推荐盈康生命、信邦制药、爱尔眼科、通策医疗等，关注国际医学、海吉亚医疗等；3）创新药及产业链领域：药明康德、泰格医药、恒瑞医药等；4）BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；5）原料药领域：普洛药业、司太立、九洲药业等；6）疫苗领域：康泰生物、智飞生物、万泰生物等；生长激素领域：长春高新、安科生物等；7）医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；8）药店领域：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房等；9）医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；10）医疗器械领域：肿瘤早筛，诺辉健康等；眼科耗材：爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学。 　　风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　万华化学二季度业绩超预期 　　7月9日，万华化学发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021年上半年实现归母净利润134-136亿元，同比增加373%-380%，每股收益4.27-4.33元。2021Q2，公司预计实现归母净利润68-70亿元，同比增长366-380%。在MDI价格略有下降和2021Q1归母净利润66.21亿元高基数的情况下，公司依旧实现环比增长。我们认为公司聚氨酯、石化、新材料三大业务板块均有贡献。 　　（1）聚氨酯板块：MDI出口量价均创新高和烟台扩能，弥补国内价格下跌的影响。价格方面：国内MDI价格在2021Q2略有下降，华东聚合MDI价格从Q1的21360元/吨下降到17909元/吨，华东纯MDI价格从Q1的24160元/吨下降到20532元/吨，同时纯苯等原料价格有所上涨，国内MDI产品单吨盈利能力略有下降。同时，由于海外MDI市场供不应求，MDI出口价格今年以来屡创新高，5月聚合MDI和纯MDI出口平均单价分别为2057、2696美元/吨，均为18年以来的新高。销量方面：万华烟台MDI装置于2月完成60万吨/年到110万吨/年的技改扩能，随着装置达产，公司MDI产销量进一步提升。同时，部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，MDI等产品供给受限，加上海外需求持续好转，导致国内MDI出口量3-5月均维持在历史高位，其中5月聚合MDI出口量达到历史最高的11.28万吨，其中增加的出口量可能主要源于扩能后的万华。由于6月份出口数据还未公布，从4、5月的MDI出口金额来看，聚合MDI两个月分别实现了1.62、2.32亿美元，将为万华在内的国内MDI企业带来超额盈利。 　　（2）石化板块：乙烯项目达产和库存收益贡献增量业绩。二季度公司石化板块业绩预计保持增长，一方面来源于百万吨乙烯等新装置逐步达产，主要石化产品产销量同比增加；另一方面来源于公司的LPG地下洞库带来的库存收益。LPG国内价格在2021Q2依然维持着较高水平。 　　（3）新材料板块：部分产品价差扩大，盈利水平改善。二季度公司新材料板块部分产品盈利能力改善。PC产品由于原料双酚A在2021Q2期间出现下降，导致产品价差扩大，盈利能力提升。HDI产品价格经历Q1期间从42000元/吨到77000元/吨的上涨后，2021Q2继续保持在历史较高的价格水平，持续的高价差带来盈利能力的提升。 　　万华化学正成为产业链赋能者 　　7月7日，东方雨虹与万华化学集团在北京签署战略合作协议，双方就建立长期稳定的战略伙伴关系达成共识。东方雨虹和万华在研发、人才培养、生产等方面的管理理念相似，未来有望加强产研交流，整合优势资源，携手突破关键瓶颈技术。万华也将加强与东方雨虹在建筑建材领域的共同创新，推出更多引领行业发展方向的系统性解决方案。东方雨虹的建筑防水涂料等产品原料包括MDI和聚醚，两者都是万华的主营产品。此次战略合作带来的影响：（1）对于万华而言，可以为下游大客户提供更好的服务，同时继续巩固MDI和聚醚市场，把握市场动态；（2）对于东方雨虹而言，可以保障重要原材料的供应，减少原材料价格波动对成本的影响；（3）对双方而言，可以构筑行业技术、成本等方面的壁垒，实现双赢。 　　近年来，万华不断加强与上下游企业战略合作，既是受益者，也是赋能者。据我们华安化工统计，近一年以来万华已与多家公司达成战略合作协议，包括阿布扎比国家石油、三棵树、中国化学、中控技术、大华股份、恒逸集团、东方雨虹等，在聚氨酯、石化、新材料、信息化等生产经营各个方面展开合作。另外，万华与索菲亚、欧派等消费端企业展开高层互访。一方面，万华可以通过企业间的合作，在技术创新、工艺开发、产品销售、原料采购、管理优化等方面提升自我；另一方面，万华开放创新的态度也是合作企业所需要的。 　　华鲁恒升：单季度业绩再创新高，荆州基地打开成长空间 　　7月5日，华鲁恒升发布业绩预增公告，预计上半年实现净利润37.5亿元至38.5亿元，同比增加314.82%到325.88%；扣非净利润37.45亿元至38.45亿元，同比增加326.54%到337.93%。业绩超出市场预期，再创单季度业绩历史新高，主要系公司主营产品景气度持续提升：其中Q2单季度醋酸、正丁醇、DMF、辛醇、己二酸、己内酰胺价格同比分别上涨229.67%、155.77%、131.64%、109.67%、68.67%、42.66%。公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比大幅提升。同时公司继续发挥“一头多线”柔性多联产的优势，灵活生产实现效益最大化。 　　公司在建工程有序推进，煤化工法DMC产能有望逐步释放。根据公司官网报道，精己二酸品质提升项目于今年2月投产，产能提升16.66万吨/年，达产后公司年产己二酸产品规模将达到34万吨，占国内总产能比例升至12.5%，进一步提升市场话语权。根据公司官网公示公告显示，己内酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）已完成环评二次公示。根据财联社报道，公司煤化工法DMC3万吨/年已投产，成本低品质高，已达到电池级纯度标准，产品满产满销且主要应用于锂离子电池电解液溶剂；加上50万吨/年煤制乙二醇装置技改成为30万吨/年DMC装置也在稳步推进，预计将于今年逐步投产。荆州第二基地项目有序推进，其中一期规划已通过备案审核，环评、能评等进展顺利，计划于2023年投产。“十四五”期间公司将继续巩固煤化工龙头地位，持续优化产品结构，形成华中、华北两翼发展格局，荆州基地的建设有望打开公司的成长空间。 　　晶瑞股份：守正出奇的半导体材料国产替代先行者 　　晶瑞股份的主营产品为半导体材料中的“过程材料”。所谓“过程材料”即生产过程中被消耗掉的、不遗留在产品中的辅助材料。“过程材料”通常具有进入门槛高、认证周期长、客户粘性很大、一般是独供或主供的供应链模式等特点，因此供应商的“卡位”非常关键。一旦切入下游，竞争格局非常稳定，并伴随下游资本开支成长。目前公司的主营产品为高纯试剂和光刻胶等“过程材料”，已掌握浓硫酸、氨水及双氧水提纯技术，同时不断攻克光刻胶配方技术，现已打破了半导体材料国外垄断地位，成为国内圆晶厂主要供应商之一。 　　经过多年的发展，晶瑞股份已拥有二十余种高纯湿化学品产品，其中浓硫酸、氨水及双氧水纯度已经达到电子级G5级别。此外，相关提纯技术及生产设备均已申请专利，有效的防止了新进入者及竞争对手的复制。未来随着江苏阳恒30万吨硫酸技改项目及眉山、湖北及安徽等地项目建设逐步完成，公司高纯试剂将迈入高速增长期。 　　晶瑞股份为国内最先一批研制并实现商业化的光刻胶企业，目前多项光刻胶配方技术已形成专利，同时自购的ASMLXT1900Gi型ArF浸入式光刻机已于2021年1月19日运抵公司，未来公司将有望凭借高纯试剂在下游圆晶厂的卡位优势及技术先发优势继续巩固领军者地位。

　　一心堂(002727) 　　2021年7月10日一心堂药业发布公告，同意公司全资子公司一心堂药业（四川）以自有资金5500万元对四川本草堂药业进行增资，并在增资完成后一个月内以自有资金9900万元受让本草堂36%股权，预计增资及受让完成后一心堂（四川）持有本草堂56%股权；本草堂将继续由原团队进行管理经营，并承诺2021-2023年净利润指标实现0.20/0.25/0.30亿元。同时为保障子公司经营需要，公司拟以自有资金2.5亿元增资一心堂（四川），增资完成后，一心堂（四川）的注册资本将由5000万元增至30000万元。 　　收购四川本草堂，加强川渝地区布局 　　公司门店扩展趋势继续保持良好发展势头，持续加强川渝地区布局，截至2021Q1，公司共拥有直营连锁门店7537家，其中四川地区门店数量940家，较2020Q1净增加门店175家；重庆地区门店数量279家，较2020Q1净增加门店63家，川渝地区品牌与规模效应已然建立。四川本草堂药业成立于2002年，已发展成为四川省医药流通领军型企业，构建了覆盖广泛、配送快捷、信息准确的医药营销网络体系，2021H1销售收入突破10亿元，本次收购将进一步加强公司在川渝地区的药品销售网络建设，拓展公司在川渝地区的覆盖能力，为门店数量的第二波成长打下坚实基础。 　　跨区域布局，业务逐步加速 　　公司夯实云南龙头，发力异地扩张，川渝、桂琼地区多点开花，截止至2021Q1，云南省外门店数量占比达到41%，公司进一步加强内生精细化管理，销售费用率、管理费用率分别同比下降了0.36/0.15个百分点，财务费用率同比增长0.49个百分点，净利率提升至7.58%，精细化管理成效凸显；2020年受防疫物资销售影响，公司毛利率有所下滑，随着疫情缓解，2021Q1公司综合毛利率恢复至37.01%，盈利能力有望逐步提升。公司有序推进配方颗粒研发，在中药的产能、产值上得到进一步提升，2020年公司中药类销售同比增长39.26%，营业收入占比提升至8.86%，公司完成配方颗粒的小试研究，共计提交配方颗粒备案资料品种291种并全部取得备案批件，截止目前，公司配方颗粒项目共取得药监局备案批件品种609个。 　　估值与评级 　　公司作为连锁药店龙头，整体估值显著低于市场同类公司估值，未来随着业绩趋稳、川渝地区实现突破，有望逐步修复，看好公司长期发展空间。根据公司2021Q1毛利率及净利率提升情况将盈利预测由2021-2022年9.43/11.31亿元调整为9.95/12.47亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新店拓展不及预期风险，市场竞争风险，经营管理风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0.80%，为 74.56 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 1.5%、重质周涨幅 1.9%、粘胶周涨幅4.1%、固体蛋氨酸周跌幅 3.0%、液体周跌幅 1.2%、聚合 MDI 周涨幅 14.6%，纯 MDI 周涨幅 11.4%、 TDI 周涨幅 5.4%、氨纶周涨幅 2.1%、橡胶周跌幅 4.0%、尿素周跌幅 2.6%、 DMF 周涨幅 17.3%、醋酸周跌幅 9.9%、 乙二醇周跌幅 1.3%。本周涨幅前五子行业：纯 MDI（11.4%，进口 20%）、DMF（17.3%）、聚合MDI（14.6%，进口 12.5%）、草铵膦（9.8%）、顺酐（9.8%） 。 　　MDI：近日国内 MDI 市场受科思创不可抗力以及国内企业检修计划影响，市场看涨心态逐渐提升。北方工厂预计 7 月 10 日开始停车检修计划，后续出货量逐步减少。从东曹、锦湖 7 月份预售订单消息来看，货源预售基本完毕，企业出货量预期有所减量。下游氨纶价格高位，开工稳定，TPU、浆料等开工负荷依旧持稳，市场重心偏强，供方提振意愿仍存，报盘价格纷纷走高，MDI 市场需求受限，但水涨船高。 　　DMF（17.3%）： 陕西兴化 7 月 6 日因故停车检修，预计持续至周末，安阳货源偏少主供合约，其他工厂积极交单为主，河南骏化装置短停一天，供应利好因素持续，随着工厂新单量的增加，库存压力直下，积极交单为主，市场重心上涨，部分获利盘积极跟进，场内看涨气氛浓郁，下游浆料行业开工稳中有升，其他行业按需采购，随着价格的无量空涨，终端高价抵触犹存观望随市，目前需求阶段性向好支撑下，短线 DMF 市场价格仍有上行空间。 　　草铵膦（9.8%） ：同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，变向刺激草铵膦价格走高。就国内市场供应看，西南供应商开工不稳定；从目前接单情况看，主流供应商手中待发售订单较多，库存压力不大，从反馈看，南美订单较为集中，市场需求旺盛，而国内市场已经进入淡季，采购积极性不高。粘胶（4.1%）：本周场内情绪有所提振，下游市场需求稍有抬头，走势上行，且市场仍有向上趋势。上游溶解浆价格维稳，辅料价格稍有上涨，行业成本小幅调整，本周粘胶短纤整体行业开工变化不大，仍在六成附近徘徊，目前粘胶市场询盘增多，库存压力有所缓解。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 6.69%，沪深 300 指数较上周下跌 0.23%。基础化工板块跑赢大盘 6.91 个百分点，涨幅居于所有板块第 4 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐 27.87%，聚氨酯 18.55%，复合肥 16.81%，氮肥 14.84%，氟化工及制冷剂 14.72%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，23个品种价格下跌，33个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、甲乙酮、氯化钾、离子膜烧碱、纯MDI；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、醋酸、醋酸乙烯、酸酐、R134a。 　　本周WTI原油收于74.63美元/桶，周跌幅0.71%；布伦特原油收于75.78美元/桶，周跌幅0.77%。本周油价下探回升，受消息面影响，WTI和布油价格在周四迅速反弹。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端则因为欧佩克+谈判破裂暂时持稳。本周美国EIA原油库存大降686.6万桶，欧佩克内部分歧消息造成原油价格出现较大波动。最终收盘价录下近两个月来的首次单周下跌。若欧佩克内部协议瓦解导致部分国家增产幅度大增，可能对原油价格形成利空压力。 　　国内MDI市场行情本周大涨，华东地区聚合MDI涨幅在2700元/吨，纯MDI涨幅在2250元/吨，截止7月9日，聚合MDI报价21200元/吨，纯MDI报价22000/吨。根据百川盈孚，受企业停工检修以及科思创不可抗力的影响，市场看涨情绪较高，短期行情坚挺。目前中国聚合MDI社会库存维持低位，下游产业汽车冰箱空调的夏季消费旺季逐渐开启，中长期受美国万亿基建计划、碳中和背景下建筑节能保温需求影响，预计MDI后市行情或继续向好。 　　7月9日晚，东方盛虹披露重大资产重组报告书，公司拟通过发行股份以及支付现金方式，作价143.6亿元购买斯尔邦100%股权。标的斯尔邦是一家以甲醇为原材料制取乙烯、丙烯，从而合成烯烃衍生物的大型民营企业。主要产品有EVA，EO，丙烯腈，MMA，是目前国内光伏EVA市场的最大供应商。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比13%；37%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比10%；另外9%产品价格持平。相比5月，6月化工品价格波动再次增加。与2020年同期相比，约87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。 　　投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　7月金股：荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS基础化工指数上涨7.44%，同期沪深300指数下跌0.23%，基础化工指数同期领先大盘7.67个百分点。石油石化指数上涨1.49%，同期领先大盘1.72个百分点。其中，川金诺（45.90%）、川恒股份（44.34%）、沧州明珠（38.13%）、云图控股（36.03%）、安利股份（30.83%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：拉芳家化（-13.29%）、珀莱雅（-10.91%）、ST达志（-10.39%）、丸美股份（-9.58%）、水羊股份（-9.18%）。 　　行业核心观点： 　　丁二烯：上周丁二烯价格宽幅拉涨。据百川数据显示，7月9日丁二烯均价为10150元/吨，单日上涨6.28%，7日环比上涨9.14%。供给端来看，计划新投产能延期，部分装置仍处于产能恢复期，开工率水平尚未恢复，行业货源供应偏紧，因此引发主流供应商价格上调，带动持货商报价跟涨，捂盘惜售情绪明显。但从需求端方面来看，成本端涨价导致下游产品利润空间压缩，目前以被动刚需采购为主，高价成交量清淡，对丁二烯高价支撑作用有限。综合来看，现阶段外盘价格坚挺，叠加供应端货源偏紧，我们预计后续国内丁二烯市场价格将在高位盘整。建议关注相关龙头企业。 　　草铵膦：近期，草铵膦价格进入上涨通道持续刷新高价，上周国内草铵膦缩量上调。据百川数据显示，7月9日草铵膦价格为225000元/吨，7日环比上调9.76%，30日环比上涨21.62%。供应端方面，部分主流装置处于调试状态，且新增产能尚未投产。主流供应商手中待发售订单较多，目前以完成在手订单为主，仅部分供应商可少量接新单，行业库存压力不大。需求端方面，近期国外市场需求旺盛，南美订单较为集中。国内市场则已进入淡季，采购积极性不高。整体来看，草铵膦销售无压力，我们预计草铵膦价格仍有小幅上行的空间，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，丁二烯、草铵膦市场需求不及预期。

　　OPEC+未达一致支撑油价，看好长丝后续行情 　　截至7月9日，Brent原油价格为75.58美元/桶，周环比下跌0.39美元/桶；WTI原油价格为74.62美元/桶，周环比下跌0.49美元/桶；本周OPEC+联盟内部矛盾令原油前景蒙上阴影，但美商业原油和汽油库存下滑加之协议分歧使原油短期不增产支撑油价。长丝方面，本周涤纶长丝盈利情况明显改善，以涤纶长丝为原料的布料市场成交活跃度增高，多数布商看好下半年行情。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美商业原油需求增加，库存继续下滑 　　供给增加：根据EIA最新数据，7月2日当周，美国原油产量为1130万桶/天，周环比增加20万桶/天；BakerHughes公布7月2日的当周数据，本周美国活跃钻机数为479台，周环比增加4台；库存减少：7月2日当周，美国商业原油和油品总库存为12.68亿桶，周环比减少991.2万桶。其中，商业原油库存为4.45亿桶，周环比减少686.6万桶；汽油库存为2.47亿桶，周环比减少607.5万桶；需求增加：7月2日当周，炼厂方面加工能力为1809万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2155万桶/天，周环比增加65万桶/天，其中，汽油消费1004万桶/天，周环比增加84万桶/天。本周阿联酋反对沙特阿拉伯和俄罗斯的提议，导致周一会谈取消。沙特和阿联酋之间的争端加剧阻碍了2021年8月份原油产量的增加，未来几个月OPEC+产量政策存在很大不确定性，这将导致油价波动升高，OPEC+下次会议日期将于适当的时候决定。 　　长丝价格先抑后扬，盈利明显改善，多数布商看好下半年需求行情 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格重心上调，工厂多报价上调，现其POY150D产品市场主流商谈价格7850元/吨，周环比上调325元/吨；FDY150D价格为8025元/吨，周环比上调250元/吨；DTY150D价格为9200元/吨，周环比上调400元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为94.6%，较上周开工率上调1.71%。需求方面，截至7月8日江浙地区化纤织造综合开机率为76.02%，周环比上升3.85%。目前大圆机单面机生意多为秋冬面料及低端料走货较好。以涤纶长丝为原料细旦春亚纺（羽绒服里料）、牛津布、宽幅夹克面料、麂皮绒、珊瑚绒、法兰绒以及PV绒市场成交活跃度增高，多数布商看好下半年行情。利润方面，本周涤纶长丝市场价格上涨，涤丝企业现金流尚可，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为513.78元/吨，周环比上涨209.94元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为268.78元/吨，周环比上涨124.94元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为483.78元/吨，周环比上涨234.94元/吨。 　　本周LNG价格指数上行，液厂开工率下降，用气需求量增加 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数周环比上行119元/吨或3.10%。供给端，本周陕西、山西、河北等地区的液厂均有出现个别的停机检修，导致区域内供应量减少。截止本周四国内液厂开工率周环比下行4.59%。需求端，下游进入夏季发电用气需求量也有明显增加，支撑国内气价推涨。运输市场恢复活力，带动车用需求增加。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　2020 年上半年，基本面主导油价逻辑得到兑现 　　需求端，疫苗推广拉动石油需求明确反弹；供给端，页岩油短期难以快速增长， OPEC 重新掌舵、精准把控供给阀门。 于此同时，宏观压力，交易风险未对油价产生明显影响。 　　下半年，油价反作用于基本面开始了吗？ 　　需要关注： 1） 页岩油弹性在 2022 年将如何表现？ 2） OPEC 内部出现不一致的声音； 3）需求端，油价较快上涨是否带来炼厂价差收窄和加工意愿下降？以及非基本面因素，包括通胀压力、以及交易风险。 　　风险提示： 油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险； 需求端，油价快速上涨对炼厂盈利的影响； OPEC 内部不一致的风险。

　　本周板块表现: 本周（7 月 5 日-7 月 9 日，下同） 市场综合指数整体震荡上行，上证综指报收 3,524.09，本周上涨 0.15%，深证成指本周上涨1.18 %，化工板块（申万）大幅上涨 6.94 %。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块表现强势，整体取得较大涨幅。涨幅居前的个股有川金诺、川恒股份、沧州明珠、云图控股、道森股份、安利股份、安纳达、国机通用、科恒股份、新纶科技。本周磷化工板块整体走强，川金诺、川恒股份、云图控股、安纳达等相关个股大涨，其中川金诺本周累计上涨 45.90%，领涨化工板块，公司主要业务结构为磷肥+磷酸铁。本周锂电材料相关个股亦表现不俗，沧州明珠、科恒股份、新纶科技等个股大涨，其中沧州明珠本周累计上涨 38.13%，科恒股份上涨 29.53%。 　　本周原油市场动态： 本周 OPEC+联盟内部矛盾令原油前景蒙上阴影，国际油价止涨下跌。本周 ICE 布油报收 75.55 美元/桶（-0.81%）； WTI原油报收 74.56 美元/桶（-0.80%）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品总体涨幅不大，涨幅前五的为丙烯酸(+5.56%)、正丁醇(+4.64%)、硫酸(+3.94%)、丙酮(+3.24%)、液体烧碱(+3.17%)。本周丙烯酸部分主流企业装置持续检修，丙烯酸工厂库存偏低，现货供应偏紧，本周丙烯酸市场价格宽幅上行。由于正丁醇下游丙烯酸酯市场走强，以及山东地区限运政策解除，市场交投活跃，工厂现货库存紧张，本周正丁醇工厂报盘大涨。 　　 化工行业年度投资主线： 周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　 投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、 卫星石化、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。