周度回顾：石油石化板块本周（12.12-12.16）下跌2.36%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下跌16.72%至日均交易量为8134亿元；本周美元指数下跌0.08%至104.85，年内最后一次加息50bps较前几次有所放缓，美元指数波动较小。本周油价小幅回升，截至12月16日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为74.29、79.04美元/桶，分别较上周+4.60%、+3.86%；两地价差本周继续下降，每桶价差由上周的5.08下降至4.75。 　　油价周度小幅回升，预计四季度布油均价中枢85美元/桶，短期油价偏弱震荡。1） 　　库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持，近期美战略有望补充300万桶；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需逐步进入相对平衡，考虑到美元后续仍有加息预期，OPEC+近期会议维持上次会议生产计划。综合各因素，我们认为短期油价偏弱区间震荡，四季度布油均价预计位于85美元/桶中枢水平。 　　中央经济工作会议布局2023年，紧握中国成本优势，布局需求反转可期。12月 　　15-16日中央经济工作会议在北京召开，会议指出经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力仍存，但是我国经济韧性强、潜力大、活力足。明年积极财政政策叠加稳健货币政策，首要扩大国内需求、建设现代化产业体系、国企及民企平等对待、加大吸引利用外资、防范金融风险。对于2023年能源化工投资方向，我们认为要紧握中国成本优势，布局需求反转行业，建议关注主线：1）随着原料成本中枢下行，下游需求有望提升，盈利改善有望带来估值重构，建议关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链复苏机会；2)上游资源盈利整体优异，关注兼具上游成本优势及估值性价比高的标的。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌2.36%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌1.22%,深证成指下跌1.8%，创业板指下跌1.94%,沪深300指数下跌1.1%。 　　1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。 　　2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　12月15日国海化工景气指数为128.53，环比12月8日下降0.02。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于81.45和76.37美元/桶，周环比+6.03%和+6.68%。经过连续的破位大跌，随着未来全球原油需求预期减弱的利空因素被市场消化以后，OPEC+产油国大会可能扩大减产规模以及欧盟对俄油实施限价的利多因素支撑下，国内外原油期货价格呈现止跌反弹的走势。 　　重点涨价产品分析 　　本周天然气价格上涨，价格达7.2美元/百万英热单位，环比上周+44.57%。本周天然气大幅上涨。欧洲部分地区降温，提振供暖需求，周期内，受冷空气影响，美国大部分地区气温低于往常水平，对于天然气发电取暖需求产生一定利好支撑作用，另外美国天然气库存持续保持下滑状态，也对市场产生一定提振作用。本周液氯价格有所上调，价格达-244元/吨，环比上周+27.60%。山东地区液氯市场触底反弹，但企业依旧补贴运费出货为主，本周碱厂负荷整理维持在8成左右，液氯出货量有限，加之价格触底后部分耗碱下游及贸易商拿货情绪略有好转，企业库存逐步得以释放。本周甲苯价格走势上行，价格达782美元/吨，环比上周+9.37%。周内港口船货少量到港，到量略少于消耗，华东港口库存窄幅减少，利好甲苯市场；部分大厂投料重启，然部分炼厂停车检修，产量窄幅减少，实际外销偏少，甲苯整体供应偏少；国内下游TDI部分炼厂停车检修，采购积极性不高；周内原油持续拉涨，利好甲苯市场。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月16日纯MDI价格16500元/吨，环比12月9日上升250元/吨；12月16日聚合MDI价格14250元/吨，环比12月9日持平。12月13日，公司官网披露环氧乙烷装置改扩建项目环评报批前公示，公司将利用现有装置进行扩能改造，项目建设后环氧乙烷装置产能由15万吨/年扩建至19.5万吨/年。12月14日，公司发布对外投资公告，公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同，项目计划投资额176亿元人民币。 　　【玲珑轮胎】12月13日，玲珑轮胎发布关于提前归还部分募集资金的公告，截至本公告披露日，吉林玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为25,000万元，暂时补充流动资金余额10,000万元暂未归还；湖北玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为5,000万元，暂时补充流动资金余额7,000万元暂未归还。12月15日，据聚胶报道，玲珑轮胎12月14日在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂预计2023年一季度一期全钢120万套项目投产，半钢项目预计明年二季度试产。科塞局势目前不会影响塞尔维亚工厂的建设。本周中国到美西港口的FBX指数为1402.7美元/FEU，环比下降1.65%；中国到欧洲港口为3360.7美元/FEU，环比下降15.44%；中国到美东为3258.7美元/FEU，环比下降12.47%；泰国到美西港口的干货柜全包费用为1500美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口的干货柜全包费用为3245美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲的干货柜全包费用为2028美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】12月15日，赛轮集团发布关于提供担保的进展公告，公司本次为赛轮越南提供2020万美元连带责任担保，包含本次担保在内，公司已实际为赛轮越南提供1.63亿美元连带责任担保。12月16日，赛轮集团发布关于提供担保的进展公告，公司本次为赛轮柬埔寨提供1亿美元连带责任担保，包含本次担保在内，公司已实际为赛轮柬埔寨提供1亿美元连带责任担保。 　　【森麒麟】12月13日，森麒麟发布关于持股5%以上股东减持计划的预披露公告。宁波森润计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持本公司股份合计266.5万股，占公司股份总数的0.41%。12月16日，森麒麟发布关回购股份进展情况的公告，2022年12月16日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份136.5万股，占公司总股本的0.21%，最高成交价为29.95元/股，最低成交价为29.44元/股，成交总金额4076.6万元（不含交易费用）。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】12月14日，华峰化学发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之限售股份解除限售上市流通的提示性公告。华峰化学本次解除限售的限售股股份数量为26.21亿股，占公司股份总数的52.82%。本次限售股可上市流通日为2022年12月19日。公司向华峰集团有限公司、尤小平、尤金焕和尤小华等4名交易对方发行26.21亿股股份购买相关资产；同时向申万宏源证券有限公司等6名特定投资者非公开发行3.35亿股股份募集配套资金。据卓创资讯，12月16日氨纶40D为33750元/吨，环比12月09日持平，环比11月16日减少2.17%。 　　【粤桂股份】据卓创资讯，12月16日中国硫磺（液体硫磺）价格1285元/吨，环比12月09日减少0.9%，约11.67元/吨；12月16日硫酸价格261.88元/吨，环比12月09日减少6.26%。 　　【扬农化工】据中农立华原药，12月11日当周功夫菊酯原药价格为18.8万元/吨，环比上周持平；联苯菊酯原药价格为25.00万元/吨，环比上周持平；草甘膦原药价格为4.9万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨。 　　【利尔化学】据中农立华原药，12月11日当周草铵膦原药价格为18.5万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】据中农立华原药，12月11日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.30万元/吨，环比上周上升0.1万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为4.20万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.00万元/吨，环比上周持平。2022年12月12日，公司公告每股分派现金红利0.30元，股权登记日为12月15日，除权（息）日和现金红利发放日均为12月16日。2022年12月14日，公司公告解除限制性股票121.73万股，占目前公司总股本的0.19%。2022年12月15日，公司披露何王珍已减持公司股份合计3.5万股，减持后，何王珍持股数量为16.1万股，持股比例为0.025%。 　　【长青股份】据中农立华原药，12月11日当周吡虫啉原药价格为13.80万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.8万元/吨，环比上周持平。 　　【远兴能源】据百川资讯，12月16日本周重质纯碱价格为2741元/吨，环比上周持平；轻质纯碱价格为2629元/吨，环比上周持平；尿素价格为2724元/吨，环比上周上升49元/吨；动力煤价格为1064元/吨，环比上周下降2元/吨。2022年12月13日，公司公告郝占标自2022年11月29日至12月9日共减持18万股，减持比例为0.005%。本次减持后，郝占标先生持股122万股，占总股本0.0337%。 　　【山东海化】【利安隆】【山东赫达】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【道恩股份】2022年12月10日，公司公告拟投资5.9亿元建设“道恩新材料扩产项目（暂定名）”，拟建设一期5万吨热塑性弹性体和二期15万吨改性塑料，建设期均为2年，共4年。2022年12月14日，公司公告披露公司董事宋慧东、蒿文朋等多名高管计划减持公司股份合计14.48万股，占公司总股本的0.04%。2022年12月15日，公司公告2022年12月12日-12月14日连续三个交易日公司收盘价格涨幅偏离值累计达到21.14%，该股票异动不存在违反信息公平披露的情形。 　　【江化微】2022年12月15日，公司公告拟使用部分募集资金对四川江化微增资5600万元人民币，其中5000万元作为注册资本，剩余资金计入资本公积。本次增资后，四川江化微电子材料有限公司的注册资本将增至2.5亿元人民币。 　　【华恒生物】本周暂无重大公告。 　　【中化国际】根据百川资讯，12月16日华东市场环氧树脂价格为15500元/吨，环比上周15250元/吨上涨250元/吨；12月16日华北市场防老剂价格为31200元/吨，环比上周31200元/吨持平。 　　【楚江新材】12月16日，公司发布《关于控股子公司顶立科技上市辅导备案的提示性公告》，公司于2022年12月15日收到控股子公司湖南顶立科技股份有限公司（以下简称“顶立科技”）的通知，顶立科技已向中国证券监督管理委员会湖南监管局（以下简称“湖南证监局”）申请办理首次公开发行股票的辅导备案登记，并于2022年12月14日获得湖南证监局受理，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。 　　【阳谷华泰】12月16日，阳谷华泰发布关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告，公司于2022年12月16日使用闲置募集资金人民币3,500万元购买了本金保障型收益凭证，2023年1月3日到期。据卓创资讯，12月16日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14700元/吨，环比12月09日持平；促进剂NS日度市场价22650元/吨，环比12月09日持平；促进剂TMTD日度市场价15250元/吨，环比12月09日持平。 　　【国瓷材料】12月14日，国瓷材料发布关于公司第一大股东股权解除质押及新质押的公告，公司于近日收到公司第一大股东张曦先生的通知，获悉张曦先生将其所持有的部分国瓷材料股份办理了解除质押及新质押等相关业务，本次解除质押股数共1200万股，占其所持股份比例5.64%，占公司股本比例1.2%;本次质押股数共1800万股，占其所持股份比例8.46%，占公司股本比例1.79%。12月14日，国瓷材料发布关于全资子公司变更注册地址的公告，全资子公司江苏国瓷金盛陶瓷科技有限公司因经营发展需要，对其注册地址进行变更，变更至常州市金坛区南二环东路2889号。 　　【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【三友化工】根据Wind，12月15日粘胶短纤1.5D国内市场价格为12750元/吨，环比持平。据wind，12月15日轻质纯碱国内市场价为2650元/吨，环比不变。2022年12月14日，关于投资收购山西三佳新能源科技集团有限公司硅化工板块资产的公告：公司拟以向三佳集团管理人支付不超过10.50亿元（含）的

　　投资要点 　　PVC 苯乙烯涨幅居前， 硫酸成品油跌幅较大近半月涨幅较大的产品： PVC（CFR 东南亚， 17.14%），苯乙烯（CFR 中国， 10.70%），焦炭（山西市场价格， 8.42%），硫磺（温哥华 FOB 合同价， 7.74%），硫磺（温哥华 FOB 现货价， 7.74%），二氯甲烷（华东地区， 7.03%），苯乙烯（FOB韩国， 6.53%），棉短绒（华东， 6.02%），黄磷（四川地区， 5.86%）， PVC（华东电石法， 5.74%）。 　　近半月跌幅较大的产品： 硫酸（浙江和鼎 98%， -23.53%），磷矿石（摩洛哥-印度 CFR 合同价， -20.86%），盐酸（华东合成酸， -13.04%），盐酸（华东盐酸， -12.50%）， R134a（浙江巨化， -9.80%），尿素（波罗的海， -7.27%），对硝基 氯 化 苯 （ 安 徽 地 区 ， -7.06% ） ， 燃 料 油 （ 舟 山 ， -7.00%），吡虫啉（山东地区， -6.67%），国内柴油（上海中石化 0#， -6.43%）。 　　本周观点： EVA 阶段性企稳， POE 景气度提升，推荐关注绿康生化、 鼎际得、 长鸿高科等 　　判断理由： EVA 价格企稳， POE 价格维持 25000 高位。目前国内 POE 粒子基本上由海外企业供应，渠道保供能力可能是未来 2 年 POE 胶膜企业的关键竞争要素。国内化工企业也在逐步推动 a 烯烃、催化剂本土化，预计 2024 年前后有希望开始本土替代。 目前上游材料本土化领先企业包括：万华化学、卫星化学、东方盛虹、 中国石化等巨头。 未来仍有企业会陆续押注 POE 光伏胶膜赛道， 包括： 绿康生化，今年 7 月公司公告拟以现金收购江西纬科新材料科技有限公司 100%股权进入光伏胶膜行业。江西纬科是国内能够量产 POE 胶膜的光伏胶膜公司之一，对纯 POE 胶膜尤其是降本 POE 胶膜配方、生产工艺和性能优化积累了一定经验，同时能够兼容生产 EVA、白膜； 鼎际得， 深耕聚烯烃催化剂，立足中石油、中海油、浙石化、宝丰能源、神华等优质客户资源形成聚烯烃催化剂、抗氧剂单剂-复合助剂的“一站式供应”产品矩阵， 目前正在推进茂金属催化剂产业化； 长鸿高科， 公司新研发的 ES 产品 216/217 系列已经可以实现对高端鞋材所需EVA 材料的替代，该产品再进一步调整后理论上具备替代光伏领域 EVA、 POE 的可行性，目前公司正在加紧研发试验，争取早日实现相关替代。 POE 粒子国产化是未来较清晰的产业趋势之一，建议持续关注。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体上涨0.36%，在申万31个行业中排第5位，跑赢沪深300指数1.46个百分点。 年初至今，医药生物板块整体下跌16.79%，在申万31个行业中排第21位，跑赢沪深300指数3.17个百分点。当前医药生物板块PE估值为25.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为135%。 从子板块看，化学制药和中药实现上涨，涨幅分别为3.11%和0.84%。 个股方面，本周上涨的个股为191只（占比41.5%），涨幅前五的个股分别为多瑞医药（ 85.6%）、亨迪药业（ 55.0%）、上海凯宝（ 45.8%）、新华制药（ 41.3%）、赛隆药业（ 32.2%）。 　　行业要闻： 　　12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，习近平在重要讲话中总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。会议中提到：一、要更好统筹疫情防控和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措，保障好群众的就医用药，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症。二、提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。三、推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。四、完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化。 　　经济工作会议指出医药生物行业发展方向，一方面，应对新冠疫情要保障购药需求、指导群众用药，并且重点抓住老年群体的疫情防控，以降低致死率，利好相关疫苗厂商、医药零售和医疗服务企业；另一方面，要加强我国医药制造业的核心竞争力、加快前沿技术发展，利好创新产业发展；同时要进一步推进分级诊疗、改善医疗资源分布不均，利好医疗新基建的发展。会议中也强调了生育支持政策体系，面对新生儿人口下降、老龄化加剧等人口结构的变化，辅助生殖、养老等相关产业有望受到政策支持。 　　投资建议： 　　本周，大盘呈震荡下行走势，医药生物板块小幅上涨，跑赢大盘指数，其中原料药板块受防疫药物需求大增影响涨幅较高。继“新十条”出台后，本周又开放了新冠肺炎线上互联网诊疗平台，新冠治疗药物Paxlovid和阿兹夫定也可凭处方在药店购买，患者的诊疗和购药需求进一步得以满足。同时，本周发布了第二剂次加强免疫接种实施方案，针对感染高风险人群等，通过第二针加强针的接种为高风险人群筑牢免疫防线。防疫进入新时期后，购药、检测、疫苗等防疫需求预计仍将持续存在较长时间，继续关注防疫主题相关投资机会。本周国务院印发扩大内需战略规划中再次提及医疗服务需求，支持社会力量提供多层次多样化医疗服务、培育新型消费、积极发展互联网医疗，建议关注常规医疗消费复苏企稳带来的投资机会。中央经济工作会议关于医药生物行业的论述，为明年医药生物行业重点发展领域指明了方向。建议关注医疗服务、创新药、特色器械、连锁药店、二类疫苗、品牌中药、血制品、研发外包等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：国际医学、老百姓、康泰生物、新华医疗、恒瑞医药等。 　　风险提示： 政策风险；业绩风险；事件风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，新冠感染后治疗相关板块涨幅居前。本周全部A股下跌1.33%（总市值加权平均），沪深300下跌1.10%，生物医药板块整体上涨0.36%，表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨3.11%，生物制品下跌0.01%，医疗服务下跌0.94%，医疗器械下跌2.34%，医药商业下跌0.40%，中药上涨0.84%。医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.60x，处于近10年以来的5.4%分位点。本周新冠特效药、感染后居家治疗相关的感冒药和退烧药持续维持高景气和高关注度，而新冠抗原检测板块回调明显。 　　扩大内需战略规划纲要发布，提出增加养老育幼服务消费、提供多层次医疗健康服务。后续将推动生育政策与经济社会政策配套衔接，减轻家庭生育、养育、教育负担，改善优生优育全程服务，释放生育政策潜力，辅助生殖技术被认为是治疗不孕症的最有效方法之一，近期有多个地方政府出台鼓励生育政策，推动辅助生殖服务渗透率提升。推荐关注：锦欣生殖（辅助生殖医疗服务龙头企业）。战略规划中指出要支持社会力量提供多层次多样化医疗服务，鼓励发展全科医疗服务，增加专科医疗等细分服务领域有效供给。积极发展中医药事业，着力增加高质量的中医医疗、养生保健等服务。推荐关注：爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗、瑞尔集团、海吉亚医疗、固生堂。 　　实施重点人群的新冠疫苗第二剂次加强免疫接种，加速提升老年人群接种率。根据疫苗研发工作进展，所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫。优先考虑序贯加强免疫接种，或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种。目标人群为感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群。推荐关注：康希诺、智飞生物、丽珠集团、万泰生物、三叶草生物、神州细胞。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.22%，创业板指数下跌1.94%，沪深300下跌1.1%，中信基础化工指数下跌3.38%，申万化工指数下跌3.35%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为轮胎(0.12%)、改性塑料(-1.38%)、绵纶(-1.46%)、钛白粉(-1.57%)、橡胶制品(-1.64%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为膜材料(-7.09%)、涤纶(-5.17%)、磷肥及磷化工(-4.64%)、钾肥(-4.59%)、合成树脂(-4.51%)。 　　本周行业主要动态： 　　沙特阿拉伯国家石油公司与道达尔能源在沙特阿拉伯共建的石化项目最终敲定，项目将涉及投资110亿美元(约合766亿元人民币)：当地时间12月15日，沙特阿美与道达尔能源已做出最终投资决定，在沙特阿拉伯建设一个世界级石化设施（Amiral），将整合位于沙特东海岸朱拜勒的沙特阿美道达尔炼油石化公司(SATORP)炼油厂，并由SATORP经营。道达尔能源称，Amiral项目将涉及投资110亿美元(约合766亿元人民币)，其中40亿美元将由沙特阿美和道达尔能源按照62.5%和37.5%的股权出资。项目计划2023年一季度开建，2027年进入商业运营。Amiral综合石化设施将包括一个混合原料裂解装置，每年可生产165万吨乙烯。此外将涵盖两个采用先进双环技术的聚乙烯装置，一个丁二烯提取装置和其他相关衍生物装置。通过该设施，SATORP能够将沙特阿美供应的炼油厂气体和石脑油，以及乙烷和天然汽油转化为更高价值的化学品。最终，Amiral将为位于朱拜勒工业区的其他石化和特种化工厂提供原料，建设这些新工厂预计还需额外40亿美元的投资。根据沙特阿美的规划，到2030年，沙特阿美的液体化工产能将扩大到每天400万桶。12月9日，沙特阿美、中国石化和沙特基础工业公司(SABIC)签署了合作谅解备忘录，拟在沙特延布联合开发大型将液体原料转化成化工产品的项目，并与延布炼厂实现协同优化。延布炼厂是中国在沙特的最大投资项目，由中国石化与沙特阿美合资设立，双方持股比例分别为37.5%及62.5%，总投资额超过80亿美元。（化工新材料、界面新闻） 　　万华化学正式官宣对外投资176亿：12月13日晚间，万华化学集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布对外投资公告，投资标的名称：万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，投资金额：总投资176亿元人民币。由于我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，聚乙烯弹性体是化工新材料的重要组成部分，其中聚烯烃弹性体（POE）、差异化专用料等高端聚烯烃产品100%依赖进口。公司经过多年自主技术开发，已完全掌握相关技术。公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。本次规划项目占地约1215亩，主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。项目计划投资176亿元人民币，建设资金以自有资金与银行贷款组合的形式筹集。该项目已经获得山东省发展和改革委员会审批通过，预计于2024年10月开始陆续投产。（化工新材料、万华化学） 　　投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行情回顾 　　上周医药生物收涨0.36%，跑赢沪深300指数（-1.10%），在申万31个子行业中排名第5位。子板块表现分化，其中，化学制药涨幅最大，达到3.11%；医疗器械跌幅最大，达到-2.34%。个股方面，涨幅居前多瑞医药（85.61%）、亨迪药业（55.00%）、上海凯宝（45.83%），跌幅居前华康医疗（-14.39%）、兴齐眼药（-13.03%）、万孚生物（-12.56%）。截至2022年12月16日，医药生物指数市盈率为30.34，环比上周上升0.30%，处于3年来历史19.59%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。 　　我们认为，扩大内需和深化供给侧结构性改革对提供优质的医药生物产品和服务提出了更高的要求，医疗设备、消费医疗和互联网医疗有望持续分享政策红利。 　　1）医疗设备：从政策部署层面来看，补齐医疗领域建设短板在“十四五”期间持续进行。随着全国各地医院建设新、改扩建以及基础更新的需求不断增加，叠加国家明确采购国产医疗器械及仪器的比例要求，ICU病床（生命支持类设备）、高端影像、检验检测类设备有望迎来国产替代的黄金时期。建议重点关注具备核心竞争力和高性价比的国产产品，推荐产品线丰富，具备一定市场话语权的龙头公司。 　　2）消费医疗：恢复和扩大消费的经济工作任务要求下，消费医疗各子板块迎来重大利好。以眼科、齿科、辅助生殖等为主导的专业医疗方面，人工晶状体、种植牙纳入多省联盟集采，各地逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围，渗透率和服务量有望实现快速提升。以医美、植发等为主导医疗美容板块，近年来国家政策严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产、流通和使用监管，整体上利于加快行业出清和优化竞争格局。以体检、孕产、运动保健、营养心理等为主导健康管理板块，伴随居民健康意识和健康素养提升，总体市场空间广阔。 　　3）互联网医疗：互联网医疗在促进医疗资源流动，推动优质医疗资源“下沉”，缓解看病难、看病贵等难题，提升人民群众看病就医的获得感等方面将持续发挥重要作用。我们认为，“互联网+”模式下，整合线下医疗服务资源成为互联网医疗重要的竞争壁垒，重点推荐资源链接广阔，市场普及率高的综合平台型企业。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业。 　　（3）中药：国家层面高度重视中医药发展，二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，结合近期优化防控二十条重点提出“做好有效中医药方药的储备”，板块长期向好趋势不变。建议重点关注中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：今年以来，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但从发布的三季度报告来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　周观点： 　　疫情防控持续优化，看好医药行情的持续性。 本周沪深 300 下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。本周行情继续围绕新冠治疗、泛感冒类药物展开，如布洛芬、熊去氧胆酸等。本周国务院、卫健委相继发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》、《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》、《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，疫情防控持续优化，同时，疫情逐步放开之后，经济建设、疫后修复成为重中之重，后疫情时代的投资逻辑有望围绕疫情防控、预防相关的新变化进行不断演绎，我们看好医药行情的持续性。 随着疫情的逐步放开、防疫政策的持续优化，疫后医疗消费复苏预期不断强化， 看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等板块的修复。 防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会： 1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况； 2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建。 　　《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》发布，看好疫后复苏及防疫双主线行情延续。 12 月 14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，围绕 11 个方面出台 38 条举措。其中在医药医疗方面提出了 7 大内容，从顶层设计上指明了未来十年发展方向： 1）增加养老育幼服务消费。 适应人口老龄化进程，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。推动生育政策与经济社会政策配套衔接，释放生育政策潜力。 2）提供多层次医疗健康服务。 全面推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，完善公共卫生体系，促进公立医院高质量发展。支持社会力量提供多层次多样化医疗服务，鼓励发展全科医疗服务，增加专科医疗等细分服务领域有效供给。 3）积极发展中医药事业， 着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务。 4）完善常态化疫情防控举措。 适时优化国家免疫规划疫苗种类，逐步将安全、有效、财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划。 5）积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。 6）补齐医疗领域建设短板， 完善城市传染病救治网络，全面提升县级医院救治能力，持续改善县级医院设施条件，补齐乡镇卫生院、村卫生室等基础医疗设备配备，全面改善疾控机构设施设备条件，健全口岸公共卫生防控体系，提高公共卫生防控救治能力。 7）壮大战略性新兴产业， 加快生物医药、生物农业、生物制造、基因技术应用服务等产业化发展。 中期来看，医药产业升级方向的结构性慢牛值得期待： 医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业： 政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。 2）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 3） 医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。 　　重点推荐个股表现： 12 月重点推荐： 药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。 本月平均上涨 0.86%，跑输医药行业 0.90%；本周平均下跌 2.70%，跑输医药行业 3.06%。 　　 一周市场动态： 对 2022 年初到目前的医药板块进行分析， 医药板块收益率-16.8%，同期沪深 300 收益率-20.0%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 3.2%。本周沪深 300下跌 1.10%，医药生物行业上涨 0.36%，处于 31 个一级子行业第 5 位，本周化学制药与中药子板块上涨，其中化学制药涨幅最大，为 3.11%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 31.2 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 30.9 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 1.1%。以 TTM估值法计算，目前医药板块估值 24.9 倍 PE，低于历史平均水平（36.5 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 40%。 　　风险提示： 政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　报告摘要：防疫政策调整后，关注复苏与创新主线 　　医药行业：11月全行业普涨，医药行业涨幅靠后。医药行业在2022年11月份上涨7.37%，跑输沪深300指数2.45%，在全行业普涨的环境下涨幅靠后。分子板块看，中药板块上涨14.7%，医药商业板块上涨13.9%，生物制品板块上涨8.4%；化学制药板块、医疗服务板块和医疗器械板块分别上涨6.1%、5.5%、1.5%。 　　防疫政策调整后，关注复苏与创新主线。当前政策端边际转好，市场逐渐转向疫后复苏阶段，我们建议关注消费医疗主线，包括疫情相关的中药行业，以及眼科产业链、辅助生殖等医疗服务行业。从中长期维度上，我们持续看好创新药和创新器械板块，近期的集采和创新药医保谈判等政策边际向好，国内支付端的压力缓解；我们预计创新药械的出海价值也将进一步得到验证。 　　license-out交易活跃，创新药出海值得期待。近期，康方生物达成了最高可达50亿美元的对外授权协议，创造了国产创新药对外授权金额的新纪录；下半年以来，创新药license-out的交易也逐渐活跃。一批具备差异化特点和全球化潜力的创新药产品纷纷在海外的学术会议上发布临床数据。我们认为，国产创新药中越来越多的地出现了全球首创或者同类最佳的分子，在分子设计、适应症选择和临床数据上，也有更多的差异化，这些差异化的创新药分子将是下一波出海浪潮的主力，我们也看好后续将有更多的国产创新药分子可以在全球市场上实现价值。 　　保持乐观，看好医药行业的配置价值。在防疫政策的优化和调整后，疫情对于医药行业的影响将边际减弱。当前时点建议关注消费医疗主线，中长期持续看好创新药械板块。12月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、药明康德、联影医疗、华大智造、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗。 　　风险提示：疫情冲击的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3167.86，本周下跌1.22%，深证成指本周下跌1.80%，创业板指下跌1.94%，化工板块下跌3.50%。 　　本周各细分化工板块下跌居多，其中膜材料、盐湖提锂板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了6.06%、 4.76%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有雅本化学、道恩股份、广州浪奇、永悦科技、河化股份、海达股份、乐通股份、茂化实华、奇德新材、拉芳家化等。受益于疫情防控政策放松，本周雅本化学、道恩股份等医药中间体或医用卫材标的涨幅居前，本周累计上涨18.82%、 18.08%；本周硅料及硅片价格显著下行，光伏辅材标的海达股份大涨8.97%；本周茂化实华上涨8.04%，公司14日称进行过茂金属催 化剂聚丙烯的研发合作试验；另外，本周日化板块相对强势，广东浪奇、拉芳家化等涨幅明显，广州浪奇累计上涨了11.91%。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周北半球温度下行、 中国疫情防控放松拉动原油需求， 叠加供给端美国Keystone输油管道推迟重启，致本周布伦特原油期货上涨3.7%，至79.04美元/桶， 后续中国需求侧恢复有望持续提振油价。 　　化 工 品 ： 本 周我 们 监测 的 化 工品 涨 幅 居前的 为 天 然气 (+11.6%)、DMF(+7.8%)、二氯甲烷(+4.6%)、己二酸(+3.9%)、 TDI(+3.6%)；本周国内气温降幅明显， 天然气需求上涨带动价格大幅上行；本周国内二氯甲烷装置开工率下滑，部分地区市场供应偏紧，二氯甲烷价格整体上行；本周TDI需求仍偏弱， 国内多套装置降负或停车检修，中间商挺价， TDI价格有所上涨。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。 　　油价整体回落建议关注白马、 炼化投资机会，推荐博汇股份；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长；合成生物板块推荐梅花生物； 锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份、永东股份； 其他推荐建龙微纳。 另外，建议关注长阳科技、惠城环保、 花园生物、嘉必优。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；贸易摩擦风险；通货膨胀风险