丽珠集团(000513) 　　投资要点 　　事件：7月21日，丽珠集团重组抗IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液（LZM012）的III期临床试验达到主要终点，用于中重度斑块型银屑病患者，近期已向CDE递交上市许可前的沟通交流申请。本次研究的主要终点为第12周时达到银屑病面积与严重程度指数(PASI)100的受试者比例(PASI100应答率)，研究结果显示LZM012非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。 　　IL-17赛道保持火热势头。目前，海外仅3款IL-17抑制剂获批上市，分别是诺华的司库奇尤单抗、礼来的依奇珠单抗和UCB的比奇珠单抗。从2024年销售额来看，司库奇尤单抗、依奇珠单抗和比奇珠单抗的销售额分别为61.4/32.6/6.3亿美元。2024年8月，2款国产IL-17单抗获批NMPA，分别为智翔金泰的赛立奇单抗、恒瑞的夫那奇珠单抗。国产品种申请上市有3款，分别为三生国健的SSGJ-608于2024年11月申报上市，康方生物的古莫奇单抗于2025年1月申报上市，百奥泰的司库奇尤单抗（生物类似物）于2025年2月申报上市。IL-17A/F双靶点药物在研企业数量较少，研发竞争格局较好，全球仅有UCB的比奇珠单抗（2021年欧洲上市，2024年中国上市）、丽珠集团的LZM012（III期临床）2款产品。 　　LZM012头对头司库奇优单抗优效。从数据对比上，本次III期临床对照组为司库奇尤单抗，主要终点第12周PASI100应答率为49.5%vs40.2%。次要终点第4周PAS I75应答率为65.7%vs50.3%。本次III期临床数据显示LZM012起效速度快、安全性良好的特点。 　　盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为22亿元、25亿元、28亿元，我们看好公司业务结构持续优化，在研品种逐步进入收获阶段，业绩有望进入加速增长阶段。 　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险。

　　丽珠集团(000513) 　　IL-17A/F单抗临床三期达到终点，数据亮眼 　　7月22日，公司发布公告，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验达到主要研究终点。该Ⅲ期临床研究是一项在中重度斑块型银屑病患者中开展的多中心、随机、双盲、阳性对照（司库奇尤单抗）临床实验。 　　研究结果显示，LZM012第12周PASI100应答率为49.5%，对照组司库奇尤单抗为40.2%，LZM012优效于司库奇尤单抗。主要的次要疗效终点方面，LZM012第4周PASI75应答率为65.7%，对照组司库奇尤单抗为50.3%，LZM012起效速度更快；LZM012第52周PASI100应答率320mg Q4W和320mg Q8W维持治疗组分别75.9%和62.6%，显示银屑病患者可持续提升获益。安全性方面，本品整体安全性良好，常见不良事件发生率与对照组各类不良事件发生率相当。 　　PK司库奇尤单抗实现优效，银屑病领域迎来生物药时代 　　司库奇尤单抗是全球首个IL-17A抑制剂，2019年在中国获批，2024年全球销售额超60亿美元。2024年7月，优时比（UCB）的比奇珠单抗（bimekizumab）在国内获批上市，是目前唯一一款上市的IL-17A/F。LZM012是中国首个、全球第二个完成III期临床的IL-17A/F，具备显著先发优势。银屑病国内患病人数600-700万，经历从传统药物到靶向生物制剂的迭代过程，生物制剂渗透率有望持续提升。公司已就LZM012治疗成人中重度斑块状银屑病适应症向CDE递交上市许可申请前的沟通交流申请，有望明年获批上市。 　　盈利预测与投资评级： 　　预计公司2025-2027年实现归母净利润23.72亿、26.83亿、30.46亿，对应PE分别为16.74倍、14.79倍和13.03倍，维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　研发及上市进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。

　　01全球获批上市新药清单 　　全球新药获批上市清单 　　据Insight数据库统计，6月全球获批上市106款新药，包括了25款改良新和7款生物类似药(包含首次获批上市、新适应症获批上市及同适应症在不同地区获批上市)。 　　02全球申请上市新药清单 　　全球新药申请上市清单 　　据Insight数据库统计，6月全球申请上市57款新药，包括了11款改良新和7款生物类似药(包含首次申请上市、新适应症申请上市及同适应症在不同地区申请上市)。 　　03FDA新药PDUFA清单 　　2025年7月和2025年8月FDA新药PDUFA清单 　　根据FDA公布的新药申请PDUFA日期，下表汇总了近两个月FDA会做出审评决定的药品清单（包括新药和改良新），2025年7月份预计还有7款新药会迎来FDA审评结论，2025年8月份预计有14款新药会迎来FDA审评结论。

　　涤纶长丝扩产周期已到尾声，新增产能集中于头部，龙头集中度再提升 　　涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023年行业产能从2103万吨增至4128万吨，年均复合增长率达7.78%；而2024年新增产能仅97万吨，同比增速骤降至2.35%，2025年155万吨新增产能规划也仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放，且投产节奏有序。近两年行业集中度也因此进一步提升，CR6从2023年的85%左右升至2024年的87%，龙头企业对行业的主导能力进一步增强。展望2026年，行业潜在新增产能依旧主要集中在桐昆股份和新凤鸣两大龙头。我们长期坚定看好，涤纶长丝行业格局优化，盈利能力有望持续修复。 　　涤纶长丝下游纺服需求稳健，直接出口增长明显，带动长丝需求稳中向上 　　全球纺织服装需求稳健，对涤纶长丝需求起到良好支撑作用。国内方面，2025年1-6月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长3.10%，带动涤纶长丝表观消费量同比增长5.37%，内需市场呈现稳健增长态势。长丝直接出口端表现亮眼，2025年1-6月涤纶长丝出口量达176.52万吨，累计同比增长14.18%，涤纶长丝直接出口增速表现强劲。终端服装出口方面，截至2025年6月，服装及衣着附件出口累计金额降幅收窄至0.2%，海外服装订单修复趋势明显。此外，美国服装面料批发商库存持续去化，历经2024年一年的去库周期，库存已基本回归正常水平；自2024年4月以来，美国服装及服饰配饰店月度销售额均保持正增长，美国作为全球重要的服装消费市场，其服装消费增速良好亦将带动涤纶长丝需求稳健增长。 　　行业自律进行中，或助力涤纶长丝盈利继续修复 　　作为化工行业“反内卷”先锋，涤纶长丝率先在2024年5月通过推行“一口价”等方式进行行业自律，涤纶长丝价格及盈利能力得以明显改善，2024年7月7日POY、FDY、DTY价差分别较2024年5月20日的低点增长了571、421、371元/吨；但受7月原油大幅下跌、下游开机率低迷等因素影响，企业经营心态恐慌，竞相降价出货，此次行业自律以失败收尾。进入2025年，本次行业自律行为取消了“一口价”模式，更加贴合实际和灵活调整。在4-5月受特朗普关税政策影响，下游需求和上游原料大幅波动的背景下，行业依旧保持了较强的盈利韧性。我们中短期看好行业联合减产背景下，长丝行业单吨利润将向上修复，行业盈利能力有望显著增强；长期坚定看好长丝行业新增产能投放速度放缓，且主要集中在头部桐昆股份、新凤鸣两家企业，行业格局持续优化，长丝单吨盈利能力有望逐步抬升。 　　受益标的 　　新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。 　　风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不及预期、贸易保护政策调整、行业协同效果不及预期、其他风险详见第十页标注。

　　供给端：行业投产高峰已过，短期内供给端出现一定扰动 　　据百川盈孚数据，2022-2024年有机硅行业在建项目集中落地，每年新增产能分别达到77.5、7、72万吨，产能增速分别达到41%、3%、26%。未来国内有机硅行业新增产能十分有限，供给格局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建/规划新增产能仅有新疆起亚的80万吨/年，预计2026年年底投产（但考虑到当前有机硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定性）。因此往后看，有机硅行业供给端竞争压力有望得到缓解。有机硅行业供给端出现扰动，短期内或推动有机硅盈利修复。据公众号有机硅消息，7月20日中午时分，山东淄博某化工企业突发火灾事故，事故发生后，消防部门迅速响应，第一时间调派了十多辆消防车赶赴现场展开救援。该化工企业主要从事有机硅材料的研发、生产和销售，当前拥有有机硅DMC产能约30万吨/年（约占行业总产能的9%），2024年有机硅DMC产量约32万吨（约占2024年行业总产量的14.4%）。当前有机硅行业盈利已至周期底部，多数企业处于亏损状态，生产企业具备较强的提价诉求。此次生产企业事故或将对有机硅行业供给端形成一定扰动，进而推动有机硅行业盈利短期内迎来修复。 　　需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量 　　内需方面，国内有机硅需求稳步增长，下游应用以建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等为主。据百川盈孚数据，2017年至2024年间，国内有机硅DMC表观消费量由89.32万吨逐步提升至181.64万吨，CAGR达到10.7%，其中2022年、2023年与2024年受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅DMC表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、20.9%。另外，从下游消费结构来看，2024年国内有机硅DMC下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比25.2%、23.0%、14.6%、11.5%。展望未来，一揽子政策积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光伏装机1GW用胶量约1200-1500吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近7倍，单车用量多达20kg以上）。出口方面，国内有机硅出口持续增长，2024年出口量同比增长34.2%。据百川盈孚数据，2010年至2024年，国内有机硅DMC出口量由5.11万吨提升至54.57万吨（其中2024年出口量同比增长34.2%），进口量由19.61万吨下降至10.88万吨。当前海外有机硅企业面临成本、环保压力，整体产能有所收缩，国内有机硅产业具备成本优势，未来出口量有望稳步增长。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：合盛硅业、兴发集团； 　　受益标的：三友化工、新安股份、东岳硅材、恒星科技、鲁西化工等。 　　风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业扩产进程超出预期等。

　　行业观点 　　公募基金配置化工行业水平回落的同时龙头企业的持仓集中度也有下滑。2025年2季度公募基金配置化工行业比例降低至4%，同比下滑1.8pct，环比下滑0.1pct，整体处于历史中低位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例明显下滑，由2025年1季度的41.9%降低至2025年2季度的39.9%，其中聚氨酯龙头万华化学和轮胎龙头赛轮轮胎的持仓市值在化工板块的占比明显下滑，今年2季度相比1季度的降低幅度分别为4.8pct、0.4pct。 　　今年2季度关注度主要集中在民爆、钾肥和氟化工板块。从个股重仓市值来看：4季度获得加仓前五大标的是中材科技、广东宏大、蓝晓科技、新宙邦、藏格矿业；减仓前五大标的是万华化学、卫星化学、国瓷材料、广汇能源、玲珑轮胎。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为中材科技、广东宏大、厦钨新能、新宙邦、亚钾国际。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2025年2季度重仓市值排序前五分别为广信材料、上海家化、宏和科技、东方铁塔、国际实业。退出重仓标的方面，按2025年2季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为湖北宜化、祥源新材、鲁西化工、海达股份、联化科技。 　　传统周期中具备涨价逻辑的氟化工和钾肥，以及供需持续改善的民爆板块关注度较高；新材料领域中玻纤板块表现亮眼。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯和轮胎板块被持续减仓，其中聚氨酯板块主要减仓标的为万华化学，原因在于核心产品价格向下的同时公司业绩回落且盈利能力下滑；作为化工行业出海代表的轮胎板块在美国对全球加税的背景下，业绩短期有承压的风险。获得加仓的板块主要有玻纤、民爆、钾肥和氟化工，玻纤板块主要加仓标的为中材科技，受益于下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求；传统周期方向中在外需不确定性较高的背景下，内需为主的民爆行业关注度继续提升，一方面在政策要求下行业供给侧改革在持续深化推进，另一方面新疆和西藏等地受益于相关政策和工程建设的推动需求有望持续增长，随着供需持续改善行业景气度预计向好；钾肥则是因为在6月中旬签订的大合同价格显著上调，为后续市场价格的上涨提供了较强支撑；氟化工关注度继续提升则是因为在配额落地的背景下价格呈现上涨趋势。 　　投资建议与估值 　　今年2季度整体市场呈现出急跌后快速反弹且持续向上的趋势，虽然当前市场投资风格的多样化还在体现，但化工板块还是集中在涨价、内需支撑和新材料三条主线上。涨价方向继续加大对具备基本面支撑的钾肥和氟化工板块的资金配置；内需方面在当前海外贸易冲突频发的背景下重视程度也得到进一步提升，对应的民爆板块也获得持续加仓；新材料方面AI材料方向的电子布关注度大幅提升。考虑到近期在“反内卷”的背景下对顺周期板块催化明显，周期方面建议继续关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的草甘膦和有机硅；主题投资方面建议关注雅鲁藏布江开工受益的民爆；产业趋势方面建议继续关注AI材料、机器人材料和固态电池材料。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

　　投资要点 　　化工行业反内卷背景及意义： 　　国内化工行业陷入“扩产–压价–亏损”的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低，行业整体收益能力持续恶化。通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的‘内卷’，约束产能扩张带来行业良性循环。 　　反内卷可能发生的化工子行业： 　　我们通过分析多个化工行业的开工率与库存数据、目前行业盈利所处历史分位数、供给能力及出口占比的历史分位情况，筛选了多个子行业最终认为有机硅、纯碱、钛白粉、涤纶长丝、草甘膦等子行业有望率先进行反内卷，行业供需格局有发生较大转变的可能。 　　反内卷可能的几种措施： 　　1）限制产能，划定产能红线。通过政策引导、市场机制双向约束，压减过剩产能；2）以配额制控制产能，按全行业需求配以相应供给量；3）政策统一性定价；4）兼并重组后联合提价；5）制定行业产能总量控制与结构调整政策规划，建立产能动态监测平台。 　　化工行业反内卷龙头公司有望最受益 　　龙头公司有望最受益的原因如下：首先，行业龙头基本没有落后产能，不会受淘汰落后产能影响；其次，行业龙头规模优势和产业链优势最为突出，成本行业最低，盈利能力较强，弹性也大；最后，行业龙头市占率最高，利润体量较大，而且有可能是历史级别的利润。 　　风险提示 　　行业相关政策不及预期；产品价格回升不及预期

　　投资要点 　　TDI、尿素等涨幅居前，燃料油、对硝基氯化苯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：TDI（华东，15.13%），尿素（波罗的海(小粒散装)，8.13%），R22（巨化股份，6.67%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，6.49%），天然气（NYMEX天然气(期货)，6.41%），焦炭（山西市场价格，5.03%），丁二烯（上海石化，4.44%），磷酸二铵（美国海湾，3.16%），煤焦油（山西市场，3.06%），丁苯橡胶（中油华东兰化1500E，2.56%）。 　　本周跌幅较大的产品：PX（CFR东南亚，-2.00%），醋酸（华东地区，-2.07%），合成氨（河北金源，-2.10%），甲苯（华东地区，-2.14%），国际石脑油（新加坡，-3.14%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-3.31%），苯乙烯（华东地区，-4.46%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-4.75%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，-5.15%），对硝基氯化苯（安徽地区，-6.12%）。 　　本周观点：伊以冲突缓和叠加美国关税反复，国际油价区间震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 　　判断理由：本周主要受到伊以冲突缓和叠加美国关税反复影响，国际油价区间震荡。截至7月18日收盘，布伦特原油价格为69.28美元/桶，较上周下跌1.53%；WTI原油价格为67.34美元/桶，较上周下跌1.62%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油等。 　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：TDI上涨15.13%，尿素上涨8.13%，R22上涨6.67%，天然气上涨6.41%等，但仍有不少产品价格下跌，其中对硝基氯化苯下跌6.12%，燃料油下跌5.15%，二甲苯下跌4.75%，苯乙烯下跌4.46%。从化工行业业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年7月22日，医药板块涨跌幅+0.08%，跑输沪深300指数0.74pct，涨跌幅居申万31个子行业第21名。各医药子行业中，医疗设备(+0.94%)、医院（+0.55%)、疫苗（+0.51%）表现居前，医药流通（-0.44%)、医疗研发外包（-0.13%)、线下药店（-0.11%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为辰欣药业(+9.98%)、苑东生物(+9.87%)、赛伦生物(+9.60%)；跌幅榜前3位为汉商集团（-9.97%）、舒泰神(-8.80%)、多瑞医药（-8.09%)。 　　行业要闻： 　　近日，强生（Johnson&Johnson）与Protagonist宣布，双方已向美国FDA提交新药申请（NDA），寻求批准其在研、每日一次口服多肽疗法Icotrokinra（JNJ-2113）上市，用于治疗12岁及以上中度至重度斑块状银屑病（PsO）成人与儿科患者。Icotrokinra是一款潜在“first-in-class”的靶向口服多肽，能够选择性阻断IL-23受体（IL-23R），该药在3期研究中成功达成所有主要终点，在12岁及以上中度至重度斑块状银屑病成人与儿科患者中，显示出显著的皮肤症状清除效果和良好的安全性。 　　（来源：强生，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　微电生理（688351）：公司发布2025年半年度业绩预告，公司预计2025年上半年实现营业收入21.5-2.30亿元，同比增长8.39%-15.95%，预计归母净利润为0.30-0.35亿元，同比增长76.34%-105.73%。 　　祥生医疗（688358）：公司发布公告，公司于近日与盖茨基金会签署了关于联合开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备协议，盖茨基金会将向公司提供合计210万美元的项目资助，以支持公司开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备。 　　健友股份（603707）：公司发布公告，子公司Meitheal于近日收到美国FDA签发的依托泊苷注射液，100mg/5mL,500mg/25mL和1g/50mL，多剂量（ANDA号：074529）生产场地转移批准信，批准在公司子公司健进制药有限公司场地生产。 　　同和药业（300636）：公司发布公告，近日收到韩国食品药品安全部（MFDS）颁发的阿戈美拉汀、奥吡卡朋药品注册证书，标志着公司阿戈美拉汀、奥吡卡朋原料药获得了韩国市场的准入资格，将会对公司进一步扩大国际市场业务起到积极作用。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年7月23日，医药板块涨跌幅-0.09%，跑输沪深300指数0.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.14%)、线下药店（+0.70%)、医院（+0.43%）表现居前，其他生物制品（-1.57%)、血液制品（-0.27%)、体外诊断（-0.12%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为振东制药(+19.96%)、欧普康视(+14.13%)、迈普医学(+10.58%)；跌幅榜前3位为诚达药业（-13.12%）、人民同泰(-8.95%)、康恩泰（-7.77%)。 　　行业要闻： 　　近日，赛诺菲（Sanofi）宣布，公司将以16亿美元收购Vicebio达成，其中包括11.5亿美元的预付款以及4.5亿美元的开发与监管里程碑款项。Vicebio由Medicxi创立，专注于利用其专有的分子钳（MolecularClamp）技术开发新一代呼吸道病毒疫苗，该公司主要候选疫苗VXB-241是一款双价疫苗，靶向RSV和hMPV，主要用于预防老年人和免疫功能低下人群中的重症感染，此次收购将进一步加强赛诺菲在呼吸道病毒疫苗领域的研发布局，特别是在多价液体疫苗方面。 　　（来源：赛诺菲，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　迪哲医药（688351）：公司发布公告，公司将在2025年世界肺癌大会（WCLC）上公布自主研发的新型肺癌靶向药舒沃哲和高选择性JAK1抑制剂高瑞哲在非小细胞肺癌中的多项最新研究成果，其中舒沃哲国际多中心注册临床研究“悟空1B”（WU-KONG1B）最新数据入选口头报告。 　　悦康药业（688658）：公司发布公告，子公司悦康科创于近日获得美国FDA关于同意YKYY029注射液用于治疗高血压进行临床试验的函告，该药是自主开发的靶向AGT基因的siRNA药物，具有全新的序列。 　　迈威生物（688062）：公司发布公告，公司将以自有资金和/或自筹资金回购公司股份，回购用途为用于员工持股计划或股权激励，此次回购金额为2500-5000万元，回购价格不超过35元/股，预计回购71.43-142.86万股，约占公司总股本的0.18%-0.36%。 　　华东医药（000963）：公司发布公告，子公司中美华东申报的HDM1002片药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为用于超重或肥胖人群的体重管理，该药是具有口服活性、强效、高选择性的GLP-1受体小分子完全激动剂。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。