本篇报告，我们针对“仿制药行业带量采购后的量价变化”、“相关化药制剂上市公司的基本面拐点”两大问题进行深入分析，并认为：（1）宏观行业层面， 集采降价幅度趋于稳定， 其引发的行业集中度提升等积极作用逐步体现；（2） 微观上市公司层面，在“存量品种”被充分集采、 集采降幅稳定且平稳接续的条件下， 集采降价对部分上市公司的冲击将持续边际减弱，创新品种将助力更多“仿创结合类药企”迎来向上拐点。 　　宏观行业层面： 带量采购推动仿制药行业集中度提升，整体价格降幅趋于稳定 　　从 2018 年至今已有 294 个品种被纳入国家集采， 通过对大量的集采中选品种进行量价分析，我们认为：集采降价幅度趋于稳定， 其引发的行业集中度提升等积极作用有望逐步显现。其中，价格方面， 国家集采的平均降幅从“4+7 带量采购”的-52%稳步下降至“第七批集采”的-48%，各厂家报价回归理性，国家集采降幅预期有望趋于稳定。 地方集采接续存在部分品种和部分地区接近原价甚至提价续标， 有别于全国集采的“全面性降价”，地方接续呈现“局部性降价”的特征。 用量方面，过评仿制药的市场用量占比从 2018 年的 33%快速提升至2021 年的 54%， 过评仿制药借助集采快速提升其市场份额。 　　微观上市公司层面： 集采降价的冲击边际减弱，创新品种助力“仿创结合类药企” 有望迎来向上拐点 　　通过对化药制剂上市公司“存量品种” 以及“创新品种”进行分析，我们认为：目前已有部分上市公司度过了集采对存量品种降价冲击的“阵痛期”，随着创新品种陆续取得积极进展，其基本面有望逐步迎来向上拐点。 其中，“存量品种”方面，化药制剂上市公司被纳入集采的品种的营收占比均值从 2019 年的 9.03%提升至 2022H1 的 46.02%，随着“存量品种”被充分集采，集采对上市公司的降价冲击有望逐步消退；“增量品种”方面，近年“仿创结合类药企”持续强化研发， 越来越多上市公司的创新品种取得积极进展。例如，科伦药业的 ADC 研发项目均取得关键性进展；立方制药的硝苯地平缓释片中选第七批集采、盐酸羟考酮缓释片处于申报上市阶段；京新药业治疗失眠的新药EVT201 处于 NDA 阶段等。 　　重点推荐： 立方制药等。 　　建议关注： 京新药业、 恩华药业、科伦药业、海思科、信立泰、一品红、苑东生物、东诚药业等。 　　风险提示： 新冠疫情导致核心产品销售不及预期风险； 产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险。

　　2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京召开，大会报告亮点纷呈，其中多处提到的确保粮食安全、能源安全、加快新能源新材料发展等也为化工行业指明了发展方向。 　　粮食安全：二十大报告指出，确保粮食安全，要全方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，深入实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑，健全种粮农民收益保障机制和主产区利益补偿机制，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。自2020年疫情之初，各国纷纷将粮食安全置于重要地位，今年以来叠加俄乌冲突影响，全球粮食供应紧张，价格维持高位，化肥同样受俄乌冲突影响供应紧张，国内外价差维持高位，磷肥叠加原料端磷矿石供应约束，同时下游磷酸铁、磷酸铁锂等新能源新材料带来的需求增长，景气度有望持续，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团。 　　能源安全：二十大报告指出，实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动。完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。推动能源清洁低碳高效利用，推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系建设，确保能源安全。完善碳排放统计核算制度，健全碳排放权市场交易制度。提升生态系统碳汇能力。积极参与应对气候变化全球治理。上游油气资源相关标的包括中国石油、中国海油、广汇能源。 　　新能源新材料：二十大报告指出，加快发展方式绿色转型。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。我们认为新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，光伏产业链建议关注联泓新科、风电产业链相关标的为吉林碳谷。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求不及预期；汇率大幅波动。

　　重点标的行情：本周【创业慧康】涨跌幅11.13%；【卫宁健康】涨跌幅14.49%；【嘉和美康】涨跌幅15.52%；【久远银海】涨跌19.42%；【平安好医生】涨跌幅-1.82%；【阿里健康】涨跌幅-9.29%；【京东健康】涨跌幅-7.45%；【叮当健康】涨跌幅-0.34%；【医渡科技】涨跌幅-5.32%；【1药网】涨跌幅-0.13%。 　　海南省颁布新政，加快推进数字疗法产业发展。海南省印发《海南省加快推进数字疗法产业发展的若干措施》，围绕建设全国领先的数字疗法临床科研示范基地、加快数字疗法产品注册审批、积极推广数字疗法产品应用等六个方面，提出21条措施，加快推进数字疗法产业发展。要求建设全国领先的数字疗法应用示范区域。将数字疗法引入海南医疗卫生改革发展全过程，协同海南分级诊疗制度建设、诊疗中心建设等改革发展工作，推进区域医疗信息化建设，打通数字疗法与区域电子病历数据库、电子健康档案数据库接口。新政有望推动数字疗法产业在国内快速发展。 　　山东健全医保支付机制，今年DRG付费将覆盖过半医疗机构。根据《山东省DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，关于医疗机构扩面，2022年DRG付费医疗机构覆盖率不低于50%，DIP付费基本实现全覆盖；2023年，基本实现符合条件的开展住院服务的医疗机构付费全覆盖。关于医保基金扩面，2022年各统筹地区DRG/DIP付费医保基金支出占比50%以上，2023年达到70%以上，2024年达到75%以上。 　　投资建议：重点关注细分板块及个股： 　　医疗IT：创业慧康（行业领军企业，公卫IT龙头）、卫宁健康（行业领军企业，医院IT龙头）、嘉和美康（CIS领域领军企业）、久远银海（医保IT龙头企业）； 　　互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）。 　　推荐关注：阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）、京东健康（互联网医疗龙头企业，京东集团健康领域旗舰平台）、鹰瞳科技（医疗AI领军企业）、叮当健康（智慧药店行业领军企业）、艾隆科技（智慧药房领军企业）、健麾信息（智慧药房领军企业）、思创医惠（优质医疗IT企业）、东华软件（具备大医院卡位优势的医疗IT领军企业）、医渡科技（医疗大数据龙头企业）、万达信息（国内优质医疗IT及智慧城市厂商）、1药网（国内优质医药电商）、麦迪科技（CIS领域龙头企业）、和仁科技（优质医疗IT企业）、德生科技（社保卡及服务龙头企业）、国新健康（医保控费领军企业）。 　　风险提示：行业发展不及预期，政策落地缓慢，竞争加剧导致企业盈利能力下降

　　核心观点 　　关注景气赛道合理估值标的。本周全部A 股上涨2.13%（总市值加权平均），沪深300上涨0.99%，中小板指上涨2.14%，创业板指上涨6.35%，生物医药板块整体上涨7.54%，生物医药板块表现强于整体市场。北上资金净流入超过13.43亿元。 分子版块来看， 医疗器械上涨10.57%， 医疗服务上涨7.83%，生物制品上涨7.44%，化学制药上涨6.91%，医药商业上涨5.42%，中药上涨5.61%。全部A 股（申万A 股指数）市盈率14.54x，医药生物市盈率（TTM，整体法， 剔除负值） 23.12x， 分子板块来看：医疗器械15.31x， 中药19.15x，医药商业19.41x，，生物制品25.54x，化学制药30.26x医疗服务34.62。 　　建议关注景气赛道合理估值优质标的：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、惠泰医疗、普洛药业、爱博医疗、拱东医疗、康方生物-B、金斯瑞生物科技、康诺亚-B、先瑞达医疗-B。 　　财政贴息贷款政策助力医院设备采购，关注医疗设备相关标的。9 月7 日国务院常务会议提出对医院、该会议确定用专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备采购。9 月13日国常会确定该项提议。9 月29 日国家卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》, 拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。中央财政贴息2.5%，期限两年；财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万。贷款使用方向明确建议诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等相关医疗设备购置放心。 CT/DR/呼吸机/监护仪/DSA/超声等设备有望助力医疗基建。建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等。 　　心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件发布， 关注相关标的中选情况。10月14日福建省药械联合采购中心发布《心脏电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》 ， 涉及26各省市地区， 将于2023年4 执行、采购周期两年。此次采购分类涉及组套、单件、配套；设置最高有效价申报，细化降幅与协议采购量。整体规则温和，降幅灵活，有利于国产龙头进口替代及销售放量。建议关注：惠泰医疗、微电生理-U等。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险；同质化竞争加剧的风险；海外经营的风险。

　　投资要点 　　主要事件:10月14日中国石化新闻办发布，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。中国石化研发生产的大丝束碳纤维，是一种含碳量在95%以上的高强度新型纤维材料。力学性能优异，比重不到钢的四分之一，强度是钢的7至9倍，并且还具有耐腐蚀的特性。中国石化是国内首家、全球第四家掌握大丝束碳纤维生产技术的企业，此次项目全部建成后总产能将达2.4万吨/年原丝以及1.2万吨/年大丝束碳纤维。 　　大丝束碳纤维国产化提速，多企业持续扩大产能。根据《2021年全球碳纤维复合材料市场报告》数据，2021年全球碳纤维需求大约为11.8万吨，中国碳纤维总需求约为6.2万吨，占全球总需求的52.9%，碳纤维进口量约为3.3万吨，比例为53.1%，我国碳纤维长期海外进口依赖度较大。近年来碳纤维国产化成为主要政策扶持对象，尤其是新能源、航空、交通等下游市场应用逐步爆发，应用率不断提升，市场需求量猛增，越来越多厂商开始在大丝束碳纤维领域猛扩产能。例如吉林化纤系目前碳纤维有效产能约为2.5万吨，7月初又启动年产6万吨碳纤维项目，总投资为103亿元；新疆隆炬新材料十四五期间计划投资60亿元，建设大丝束碳纤维年产5万吨项目，预计今年年底有效产能达到5000吨。 　　大丝束碳纤维风电需求两头在外，长期看碳纤维替换玻纤为未来风电领域主要增量。从终端应用看，风电叶片是碳纤维主要应用领域，其中以大丝束需求为主。2021年全球风电叶片碳纤维需求约为3.3万吨，占总需求的28%，我国风电叶片碳纤维需求约为2.3万吨，占我国总需求的36.1%，但我国需求主要体现为碳梁代工，实际运用以海外风电龙头维斯塔斯为主。换算成实际需求，2021年我国风电厂家碳纤维用量约不到5000吨，海外风电厂商用量为3.2万吨，国内实际需求占比仅为15%。根据克拉克森数据，当前我国海风装机容量已经达到全球海风装机容量的45%，2021年新增装机容量在全球占比已经超过80%，是主要的海风增量市场。随着陆风向海风的转移，风电叶片大功率和大型化是必然趋势，而玻纤将无法适用于大尺寸叶片，碳纤维对玻纤的替换将成为风电叶片碳纤维增量的主要增长极。今年7月19日维斯塔斯拉碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期，未来碳纤维产业链有望降本提效，碳纤维长期看需求放量确定性高。 　　投资建议：建议关注中复神鹰（新股组覆盖）、精功科技（未覆盖）。中复神鹰是国内高性能小丝束碳纤维龙头，下游应用领域包括碳/碳复材、压力容器等。根据公司三季度业绩预告，公司前三季度实现收入和净利润同步大幅增长（营业收入较上年同期同比增长95.88%至115.75%；归母净利润较上年同期同比增长101.26%至121.78%，业绩增长超预期，根据新股组预计，随着公司新增产能释放及下游需求保持景气的共同推动下，2022年公司全年业绩保持高增速确定性较高。精功科技为国内唯一一家能够提供千吨级碳纤维生产线整线的厂商，目前企业碳纤维成套生产线以12K、24K、48K及以上原丝为原料，具备年生产1千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。当前公司碳纤维整线业务占比超过50%，公司为吉林系、宝旌系、新疆隆炬等企业的设备主要供应商，未来潜在订单充足，业绩爆发确定性强。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、丙烯腈等原材料价格上涨、碳纤维价格持续高位国内风电叶片需求受阻难以放量、中游企业扩产不及预期。

中心思想 医用耗材集采政策趋于温和，市场预期回暖 本报告核心观点指出，近期发布的电生理和腔镜切割吻/缝合器械集采政策展现出显著的温和化趋势，与此前冠脉支架和骨科集采的激进策略形成对比。这种政策转向体现在更合理的降幅要求和更灵活的采购量分配机制上，旨在平衡医保控费与企业合理利润空间。政策的温和化有望缓解市场对医疗器械板块的悲观情绪，促使行业估值修复，并为相关上市公司带来反弹机遇。 国产替代进程加速，高端医疗器械迎来发展契机 此次集采规则的制定，尤其是在采购量分配和降幅要求上，为国产医疗器械企业提供了扩大市场份额的有利条件。鉴于目前国内电生理器械国产化率不足10%的现状，集采将有效降低国产厂商的市场准入门槛和推广成本，使其能够将更多资源投入到高端器械的研发与创新中。这不仅有助于加速关键医疗器械的国产替代进程，也将推动国内医疗器械产业向高附加值领域升级，为具备技术实力和创新能力的国产企业带来长期的增长空间。 主要内容 医用耗材集采新政概览与对比分析 2022年10月14日，福建省医保局药械联合采购中心发布了两项重要的医用耗材省际联盟集中带量采购公告。 心脏介入电生理类医用耗材集采：此次集采涉及27个省（市、区），涵盖11个类别，采用组套采购、单件采购和配套采购三种模式，采购周期为2年，首年协议采购量自2023年4月起执行。 腔镜切割吻/缝合器类医用耗材集采：该集采涉及15个省（市、区），包含4个类别，采购周期同样为2年，首年协议采购量自2023年2月起执行。 与此前已执行的冠脉支架（全国，27类，2021年）、骨科人工关节（全国，4类，2022年）和骨科脊柱（全国，14类，2023年1-2月）集采相比，本次电生理和腔镜类集采在参与范围和产品类别数量上有所差异，但更重要的是其规则设计体现出的温和性。 集采规则分析：降幅与采购量分配的优化 本次集采的中标降幅和采购量分配规则显著超出市场预期，呈现出更为温和的特点，旨在平衡医保控费与企业可持续发展。 中标降幅要求： 心脏介入电生理器械：组套采购模式下，降幅达到或超过30%即可中选；单件采购模式中，除按企业排名确定中选资格外，若降幅达到或超过50%也可中选。 腔镜切割吻/缝合器：腔镜切割吻/缝合器+钉仓（钉匣）降幅达到或超过50%即可中选；电动腔镜切割吻/缝合器类+钉仓（钉匣）降幅达到或超过40%即可中选。 分析：相较于冠脉支架集采的“地板价”和骨科集采的较大降幅，本次集采的降幅要求更为合理，为企业保留了相对充足的利润空间，有助于维持企业的研发投入和市场积极性。 采购量分配合理化： 心脏介入电生理器械：组套采购中，降幅在50%以上可获得自身采购量的80%；降幅低于50%的中选组套，其协议采购量为企业有效报价的各套装所获得的基础量。单件采购中，中选企业按排名分为A、B、C三类，A1类企业可获得首年采购量的100%基础量，不同排名获得的基础量不等。此外，前三名中选企业还可额外获得2-4组所有需求量的10%进行分配。 腔镜切割吻/缝合器：腔镜切割吻/缝合器+钉仓（钉匣）降幅在80%以上可获得自身采购量的80%基础量；电动腔镜切割吻/缝合器类+钉仓（钉匣）降幅在60%以上可获得自身采购量的80%基础量。降幅更高的企业还有机会分配剩余采购量。 分析：这种“以价换量”和分级分配的机制，不仅确保了中选企业的市场份额，也通过差异化奖励机制鼓励企业进行更深度的降价，同时避免了“赢者通吃”的极端情况，有利于形成更为稳定的市场竞争格局。 国产化进程加速与市场份额提升 本次集采规则的制定，对国产医疗器械企业具有显著的战略意义。 市场份额扩大：目前国内电生理器械的国产化率不足10%，高端器械领域与进口厂商仍存在较大差距。此次集采为国产厂商提供了宝贵的市场准入机会，使其在时间成本和费用成本上大幅节约。 资源聚焦研发：通过集采获得稳定的市场份额和合理利润，国产企业能够将更多精力集中于高端器械的研发和技术创新，从而加速实现关键医疗器械的国产替代。这对于提升我国医疗器械产业的整体竞争力，打破国际巨头的垄断具有重要意义。 总结 本次电生理和腔镜类器械集采政策的公布，明确传递出医用耗材集采政策趋于温和的信号。这种政策调整，通过设定更合理的降幅区间和更灵活的采购量分配机制，有效平衡了医保控费与企业合理利润空间，有助于稳定市场预期并促进行业健康发展。特别是对于国产医疗器械企业而言，此次集采提供了扩大市场份额、加速国产替代的战略机遇，尤其是在当前国产化率较低的电生理等高端器械领域。因此，我们认为医疗器械板块有望迎来反弹，建议重点关注电生理板块的惠泰医疗、微电生理等相关标的。然而，投资者仍需警惕政策变化、行业竞争格局恶化以及销售放量不及预期等潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长与库存健康 李宁公司在2022年第三季度展现出稳健的运营表现，全平台零售流水实现10%-20%中段的同比增长，同店销售亦实现高单位数增长。尽管外部环境波动，公司仍有效管理库存，库销比同比略有增加但整体处于健康状态，其中6个月以下库存占比环比提升，降低了未来大幅折扣的可能性。 渠道优化与品牌势能提升 公司坚定执行“单品牌，多品类，多渠道”战略，通过加强核心城市优质门店建设、优化渠道结构（直营和批发渠道均实现净开店，电商渠道表现靓丽）以及加大专业产品研发，持续提升品牌势能和市场份额。童装业务李宁YOUNG也保持高速增长，进一步巩固了公司的市场地位。分析师维持“买入-A”评级，看好公司未来的增长潜力。 主要内容 22Q3整体运营表现 李宁公司披露的2022年第三季度运营情况显示，不含李宁YOUNG的全平台零售流水同比增长10%-20%中段，同店销售同比增长高单位数。这一表现较22Q2的同比下滑高单位数和22H1的同比增长高单位数均有明显改善，主要受益于疫情形势环比好转、公司积极把握线上渠道以及线下门店连带率及客单价的提升。截至22Q3末，李宁（含李宁YOUNG）门店总数达到7339家。公司预计22Q3零售折扣同比加深低单位数，库销比同比略有增加，但6个月以下库存占比环比提升，整体库存水平健康。进入22Q4，公司继续加强核心城市核心大店建设，9月末至10月7日期间新开超百家李宁门店，其中包含16家旗舰店和标杆店，近四成分布在北上广深等超一线和新一线城市，超过45%的店铺面积大于300平方米。十一假期后段，零售流水预计实现中双位数增长。 各渠道零售流水分析 直营渠道： 22Q3零售流水同比增长20%-30%低段，其中同店销售增长中单位数。截至22Q3末，公司直营门店共1344家，环比净增加79家，较年初净增加179家，连续三个季度保持净开店。 批发渠道： 22Q3零售流水同比增长10%-20%低段，其中同店销售增长高单位数。截至22Q3末，公司批发门店共4757家，环比净增加85家。批发渠道在经历上半年两个季度的净关店调整后，在22Q3实现净开店。 电商渠道： 22Q3零售流水同比增长20%-30%中段，其中同店增长10%-20%中段。公司积极拓展快手、得物等电商平台，使得零售流水增长快于同店增长。 童装业务高速发展 李宁YOUNG业务在22Q3表现尤为突出，零售流水同比增长超过50%，较22H1的40%-50%中段有所加速。截至22Q3末，李宁YOUNG门店共1238家，环比净增加63家，较年初净增加36家，显示出清晰的专业定位和强劲的增长势头。 投资展望与潜在风险 公司坚持“单品牌，多品类，多渠道”战略，在波动外部环境下仍实现全渠道零售流水中双位数稳健增长，品牌势能持续向上。公司在品类方面继续加大专业篮球、专业跑步产品研发，渠道方面强化高线城市优质门店建设，提升门店经营效率。分析师维持盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.80、2.25和2.78元，对应22、23年PE约27、21倍，维持“买入-A”建议。潜在风险包括国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、广告宣传推广费用加大以及电商渠道增长放缓。 总结 李宁公司在2022年第三季度展现出强劲的运营韧性和增长潜力。公司全渠道零售流水实现稳健增长，库存管理有效，各渠道表现均衡且电商和童装业务尤为突出。通过战略性门店扩张和专业产品研发，李宁持续巩固其在中国运动服饰行业的市场地位，未来业绩增长可期。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体上涨7.54%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数6.55个百分点。 年初至今，医药生物板块整体下跌22.52%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数0.30个百分点。 当前医药生物板块PE估值为23.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。从子板块看，医疗器械涨幅最高，达到10.57%。 个股方面，本周上涨的个股为440只（占比96.7%），涨幅前五的个股分别为祥生医疗（ 31.8%）、 微电生理-U（ 31.0%）、 迪瑞医疗（ 28.2%）、 新产业（ 26.5%）、 开立医疗（ 26.3%）。 　　行业要闻： 　　10月14日，江西牵头的22省区肝功能生化试剂集采方案征求意见稿的相关文件流出。今年8月4日，江西省发布《关于开展肝功能生化检测试剂信息申报工作的通知》，具备包括26种被检测物质。在此之后，江西省医药采购平台对肝功生化类检测试剂企业产品信息进行了两次公示。据相关人士表示，目前具体的方案还未成熟，处于面向联盟省份征求意见中。根据流出文件信息所示， 此次集采不区分方法学，按品种将企业分为A、B两组，按意向采购量排序，联盟采购量前90%的企业、或任一联盟省份采购量前90%的企业均分入A组，其余进B组。另外，中标规则方面，按照价格从低到高排位，中选比例60%；如不在前60%，只要不高于最高有效申报价0.8倍，即企业只要在最高有效申报价基础上降价20%即可入围。此外，按照排名确定实际采购量比例，入围最低保证40%意向采购量。 　　此次由江西省组织的肝功能生化试剂联盟集采是首次针对体外诊断领域的大范围集中带量采购，采购品种为26种肝功能检测生化试剂，从生化领域这一较为基础和成熟的产品类别着手，暂未涉及免疫诊断和分子诊断领域。从分组规则和中标规则上看，相较于9月份刚结束的骨科脊柱类耗材集采，此次肝功试剂的降价规则更显温和，给出企业报价不高于最高有效申报价0.8倍（降幅20%）即可入围这一较为宽松的兜底条件，并且任一联盟省份意向采购量前90%的企业均能够进入A组在一定程度上保证了国内生化龙头企业产品的入围。一段时间以来，体外诊断试剂板块长期受到集采降价担忧的压制，板块长期处于底部，此次集采方案具有风向性意义，有利于缓解市场对后续体外诊断产品集采的担忧，同时温和的降价方案将极大的利好国内体外诊断试剂的龙头型企业。 　　投资建议： 　　本周大盘呈震荡上行走势，医药生物板块大幅上扬，放量明显，显著跑赢大盘指数。三季度以来，医药生物板块政策利好频出，种植牙服务价格降价方案温和，财政贴息贷款支持医疗设备更新升级，脊柱耗材集采降价好于预期，医保局再次重申创新器械不纳入集采以及新增适应症创新药医保谈判可简易续约，本周流出的生化诊断试剂和电生理耗材集采方案温和，一系列政策利好的出台极大地缓解了市场情绪的担忧。当前板块处于估值底、资金底的多重底部，政策利好等多因素的刺激，有望给医药生物板块带来系统性的上行机会。建议重点关注基本面稳健向好、政策利好支持的优质企业，关注特色器械、创新药、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、品牌中药、研发外包等相关板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：惠泰医疗、乐普医疗、康泰生物、特宝生物、恒瑞医药等。 　　风险提示： 政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　周度回顾： 石油石化板块本周（10.10-10.14） 上涨0.36%，截至本周最后交易日市净率LF1xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周提升10.21%至日均交易量为6989亿元； 本周美元指数上涨0.45%至113.29，美联储加息落地， 美元维持强势格局；本周油价环比下跌，截至10月14日， WTI与布伦特原油期货结算价分别为85.61、 91.63美元/桶，分别下跌7.59、 6.42个百分点； 两地价差本周继续走阔，每桶价差由上周的5.28上涨至6.02。 　　原油本周价格整体较为弱势，但价格水平仍旧维持高位。 1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持； 2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速超预期； 3）供给：油气企业资本开支扩张温和，产能释放有限； 4）地缘政治： 俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。 全球原油供应整体紧平衡，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间，上游盈利稳定性强，建议持续关注。 　　下游高端聚烯烃有望明年逐步投产，新材料发展日新月异。 光伏胶膜原料EVA及POE粒子，下游需求好，整体毛利率水平在光伏胶膜产业链中处于较好水平，考虑到明年需求有望回暖， EVA粒子及POE粒子量价有望持续提升。 随着万华POE项目逐步推进及诸多企业POE中试公告完成， 叠加POE量价提升机会，国产化加速。 近期，上海石化48K大丝束碳纤维材料国产化一期投产并产出合格产品，达到国际领先水平，国内化工企业在新材料领域成果不断，为后续材料领域的升级、换代贡献新的市场空间。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨0.36%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.57%,深证成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%,沪深300指数上涨0.99%。 建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服） ； LNG：关注新奥股份、深圳燃气、 中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份） 。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降； 安全生产风险， 项目进度不及预期。

　　事件： 　　10月11日，万华化学发布公司公告，烟台工业园30万吨/年TDI装置将于10月11日开始检修45天。同时，据Wind，10月17日TDI市场价达26500元/吨，较8月5日的15250元/吨累计涨幅高达73.77%。 　　投资要点： 　　全球多套装置处停车/检修状态，TDI价格快速攀升 　　10月11日，万华化学发布公司公告，烟台工业园30万吨/年TDI装置将于10月11日开始检修45天；据卓创资讯，上海科思创31万吨/年TDI装置于10月9日临时停车一周，万华福建10万吨/年TDI装置于9月7日开始检修45天，目前仍处停车状态；同时，甘肃银光12万吨/年TDI装置、烟台巨力8万吨/年TDI装置、连石化工5万吨/年TDI装置今年均未曾开车。海外方面，在欧洲高能源成本背景下，德国巴斯夫和科思创合计60万吨/年TDI产能仍处停车状态。在全球TDI多套装置处检修或停车状态，供给大幅收缩背景下，TDI价格近期也触底反弹，据Wind，TDI市场价从8月5日的15250元/吨快速攀升至10月16日的26500元/吨，累计涨幅高达73.77%。 　　欧洲高能源成本下供需趋紧，看好TDI长期景气 　　目前全球TDI装置中，甘肃银光、烟台巨力、连石化工合计25万吨/年产能处于长期停车状态；同时受高能源成本等因素影响，巴斯夫和科思创在德国的合计60万吨/年产能目前也尚未开车。随着俄乌冲突加剧，欧洲或将面临中长期能源短缺及高能源成本的情况，在此背景下欧洲TDI装置生产成本将长期处于高位，盈利性持续弱于全球其他装置，成为行业边际产能。目前全球TDI总产能达349.5万吨/年，除甘肃银光等长期停车产能、及巴斯夫和科思创在欧洲的60万吨/年产能外，剩余有效产能仅为264.5万吨/年，而2021年全球MDI需求达252万吨/年，全球TDI处于供需紧平衡，此时欧洲边际产能的成本将对产品定价启到关键作用。据我们测算，按照2022年平均价格（截至10月16日）计算，欧洲TDI装置成本约20500元/吨，因此在欧洲高能源成本下，TDI价格有望长期维持在20000元/吨以上。同时，未来几年新增产能较少，仅有万华福建新增15万吨/年TDI产能（新建25万吨/年，关停10万吨/年），而随着下游需求修复或供给端出现部分装置检修，TDI价格将进一步上行。 　　高能源成本带动欧洲成本抬升，看好MDI价格逐步向上 　　在欧洲高能源成本背景下，欧洲MDI装置生产成本同样面临较大压力，盈利性弱于其他地区装置。截至2022年9月，全球MDI产能达972万吨/年，其中欧洲高能源成本产能265万吨/年，剩余产能仅为707万吨/年，而2021年全球MDI需求量达786万吨/年。若只考虑剩余产能，MDI呈供不应求局面，即使万华后续新增100万吨/年产能逐步释放，全球MDI供需仍将趋紧。因此，为了维持全球MDI市场供需平衡，仍需欧洲高成本装置维持一定供给。据我们测算，按照2022年平均价格（截至10月16日）计算，欧洲MDI装置成本约19800元/吨。因此，在欧洲高能源成本背景下，未来MDI价格也有望逐步回升，中长期维持在这一水平之上。截至10月17日，聚合MDI市场价达16900元/吨，较9月2日的14100元/吨，已回升19.86%。 　　行业评级及投资策略综合考虑欧洲高能源成本给国内MDI及TDI行业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股万华化学、沧州大化 　　风险提示原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。