商保目录首次纳入调整方案，医疗保障法征求意见发布

中心思想 商保目录首次纳入，创新药配置价值凸显 首次将商业健康保险创新药目录纳入国家医保目录调整方案，这一重大政策突破将为创新药提供新的支付渠道和市场准入机会 尽管当前创新药赛道经历短期阶段性调整，但基于产业趋势和成长空间，创新药仍被视为2025年全年医药板块的核心投资主线 医疗保障法征求意见，行业规范化加速 医疗保障法草案首次提请审议，标志着我国医保领域首部综合性法律即将出台，为医药行业长远健康发展提供法律保障 法律草案聚焦基金运行管理、服务优化和监管强化三大核心领域，明确药品支付范围、异地就医结算、智能动态监控等关键制度安排 主要内容 本周观点 医药板块表现与投资建议 本周医药生物板块上涨1.60%，略低于沪深300的1.95%涨幅，在31个一级子行业中排名第23位 所有子板块均实现上涨，其中医疗服务（2.92%）、医疗器械（2.10%）、医药商业（2.08%）涨幅居前，化学制药（0.71%）涨幅最小 创新药板块在前期积累较大涨幅后迎来短期调整，建议在分化调整中坚守主流优质创新药标的及有BD或数据催化的公司 建议关注AI医疗/医药相关公司，以及Q2业绩较好或有望走出困境的细分板块及个股 医保政策催化，加大创新配置 6月16日国家医保局就《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见 6月24日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 重点推荐两类创新药标的：从biotech向biopharma进化的公司（艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药）以及仿转创的传统Pharma（三生制药、长春高新、康哲药业、远大医药、先声药业） 行业热点聚焦 医保政策密集发布 6月24日，国家医保局发布《关于进一步加强医疗保障定点医疗机构管理的通知》 6月24日，国家医保局发布《关于优化医疗服务价格管理流程的通知》 6月26日，国家医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》 主板及科创板申报情况 当前申报企业共7家（不含终止），其中提交注册1家、注册生效4家、已问询2家 山东威高血液净化、江苏汉邦科技、肯特催化材料、胜科纳米（苏州）已注册生效 广州必贝特医药处于提交注册阶段，深圳北芯生命科技和武汉禾元生物科技处于已问询阶段 一周行情动态 板块估值分析 2025年初至今医药板块收益率为6.2%，跑赢沪深300收益率6.6% 以2025年盈利预测估值计算，医药板块估值为23.2倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.2% 以TTM估值法计算，医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.1% 个股表现 本周涨幅居前的个股：神州细胞（30.45%）、浩欧博（27.08%）、华人健康（25.97%）、华强科技（22.94%） 本周跌幅居前的个股：易明医药（-21.90%）、福元医药（-11.50%）、博瑞医药（-9.36%） 重点推荐组合个股表现 中泰医药重点推荐组合本月平均上涨2.50%，跑赢医药行业2.85% 本周平均上涨2.11%，跑赢医药行业0.52% 本周表现突出的个股：三生制药（9.13%）、迪安诊断（9.79%）、南微医学（5.89%）、贝达药业（5.14%） 重点公司动态 百奥泰：Usymro®获得EMA人用药品委员会积极意见，建议欧盟委员会批准上市 恒瑞医药：获多项药物临床试验批准通知书 迈威生物：拟回购2500万-5000万元股份；与CALICO签署IL-11靶向治疗独家许可协议 神州细胞：SCTB39G注射液获批在晚期实体瘤患者中开展临床试验 翰宇药业：醋酸地加瑞克原料药获得化学原料药上市申请批准 维生素价格跟踪 维生素D3、维生素B1价格保持稳定 维生素A、维生素E、维生素C、维生素B2、泛酸钙价格有所回落 风险提示 政策扰动风险 药品质量问题 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 总结 医药板块跟随市场震荡上涨，创新药仍是全年投资主线，短期调整为产业逻辑持续演绎创造机会，建议逐步加大创新药配置 商保目录首次纳入医保调整方案是重大的政策突破，将为创新药市场准入和支付拓宽渠道，政策端有望带来积极催化 医疗保障法草案的首次审议标志着我国医保领域法治化建设迈出关键一步，将为医药行业的长远健康发展提供制度保障 重点推荐组合表现稳健，本月和本周均跑赢医药行业，体现了研究团队前瞻性的投资判断 市场整体估值处于历史较低水平，相对全部A股溢价率约25%，为价值投资者提供较好的布局窗口