医药行业月报：建议继续关注新冠病毒防治条线

中心思想 年报业绩预喜与新冠防治主线 2022年2月进入年报披露季，超8成医药公司预喜，72家净利润翻倍，行业基本面稳健。 欧洲多国宣布与新冠病毒共存，“疫苗+新冠药物”仍是核心抗疫手段，建议持续关注相关投资机会，重点推荐智飞生物、君实生物、众生药业、药明康德、博腾股份、凯莱英、红日药业、以岭药业。 市场表现与估值低位机会 2月申万医药指数上涨5.18%，跑赢沪深300 3.74个百分点，排名第9位，生物制品板块涨幅最大（超6%）。 行业动态PE为31.44倍，处于近10年低位，杀跌时间长且新毒株隐匿性强，医药板块有望再次获得青睐，给予“强于大市”评级，子行业表现分化。 主要内容 2022年2月月度核心观点 截止2月28日，418家医药上市公司中125家发布业绩快报，超8成预喜，72家净利润翻倍，14家亏损，业绩优于去年同期（150家披露，超7成预喜，64家翻倍）。 近期欧洲多国宣布与新冠病毒共存，建议持续关注疫苗和新冠药物相关投资机会，重点公司包括智飞生物、君实生物、众生药业、药明康德、博腾股份、凯莱英、红日药业、以岭药业。 2022年2月市场回顾 申万生物医药行业指数上涨5.18%，同期沪深300上涨1.44%，跑赢3.74个百分点，在28个一级行业中排名第9，较上月大幅提升。 所有医药子板块悉数上涨，生物制品涨幅最大（超6%），医疗服务、化学原料药和医疗器械涨幅紧随其后。 个股方面，海辰药业（+73.98%）、安旭生物（+70.49%）、翰宇药业（+69.48%）、诚达药业（+57.90%）、浙农股份（+49.59%）领涨，主要集中在新冠防治领域；*ST海医（-23.57%）、塞力医疗（-14.42%）跌幅居前。 医药行业估值分析 截至2月28日，行业动态PE为31.44倍，处于近10年相对低位，考虑到杀跌时间较长及新毒株隐匿性，医药板块或将再次受青睐，给予“强于大市”评级，但子行业分化。 分板块：化学原料药PE 30.69倍（中位偏下）；化学制剂PE 33.20倍（中位偏下），建议关注新冠药物链条（君实生物、众生药业）；中药PE 34.23倍（中位），建议关注独家品种、资源型龙头企业；生物制品PE 28.69倍（低位），关注智飞生物、派林生物；医药商业PE 16.55倍（低位），关注双通道药店；医疗器械PE 22.93倍（低位），估值下探；医疗服务PE 60倍（中位偏下），建议关注CXO（昭衍新药、药明康德、凯莱英、博腾股份）。 原料药价格走势回顾及预判 原油价格2月震荡上升，俄乌地缘政治助推，预计3月继续上涨；玉米、大豆价格高位稳定，预计3月维持。 维生素行业呈寡头垄断，中国产量占全球77%，饲料应用占70%。VA价格震荡下跌，3月或持续疲态；VE紧平衡，价格持续走高；VK3大幅上涨；VB1震荡下跌；VB3稳中上涨；VB5预计继续上涨；青霉素工业盐高位运行。心血管类原料药价格稳定，上涨动力不足。 建议关注兄弟科技（VK3）、亿帆医药（VB5）。 中药材价格走势分析 2022年2月，受天气、疫情、质量监管加强影响，多数中药材价格高位，14种重点品种周环比震荡上升，但较月初环比回落。未来中药企业机遇大于挑战，政策支持超预期。 建议关注掌握上游资源、拥有独家品种、具备消费属性的中药龙头，尤其是新冠条线：以岭药业、红日药业。 医药商业板块投资机会分析 2021年年报数据：营业收入同比下滑12.08%，扣非后归母净利润同比增长89.54%，净资产收益率下降至3.07%，主因疫情反复及投入增长。 医药流通：集采常态化下龙头强者恒强，上海医药、国药控股、华润医药、九州通地位夯实。 药店：前三季度毛利率提升，双通道政策带动客流，传统药店与互联网药店融合发展。除大参林外，其余药店归母净利润接近或超过两位数增长，建议关注药店龙头企业。 医疗器械板块投资机会分析 IVD领域发展快，国内厂商竞争少，带量采购国家续约或将涨价。前三季度迈瑞医疗和安图生物归母净利润均增长20%以上。 迈瑞医疗员工持股计划考核：2022-2024年归母净利润增长率分别不低于20%、44%、73%，增长可期，建议重点关注超跌的迈瑞医疗（300760）。 医疗服务板块投资机会分析 创新药服务链条仍具较大投资机会。一致性评价和带量采购常态化推动仿制药企业向创新药转型，中国在研新药增速高于国际。 新冠疫情防控常态化下，创新药板块仍有机会，建议重点关注药明康德、凯莱英、博腾股份。 本月重点行业资讯 新冠疫情疫情防控形势仍然严峻：截至2月28日，中国现有确诊病例2873例，全球累计4.63亿例，奥密克戎快速传播，防输入防反弹压力大。 新冠肺炎新版诊疗方案有效应对奥密克戎：3月15日发布第九版，优化病例报告、分类收治、抗病毒治疗、中医治疗等，藿香正气、连花清瘟等中药继续推荐。 口服小分子药物加入新冠治疗：辉瑞Paxlovid被列入诊疗方案；君实生物VV116启动III期临床，对变异株有效；先声药业、开拓药业等研发进展；国家药监局加快审批。 新冠抗原自测政策放开：3月11日推进“抗原筛查、核酸诊断”模式，多家企业获批抗原检测产品，产业链迎机遇。 风险提示 疫情及病毒变异超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。 总结 市场表现与投资主线 2月医药板块跑赢大盘，估值处于近10年低位，叠加年报业绩预喜和新毒株传播，板块具备向上空间，维持“强于大市”评级。重点推荐新冠防治条线（疫苗+药物），并关注CXO、医疗器械、中药龙头及医药商业龙头。 子行业分化与政策驱动 各子行业估值分化明显，生物制品、中药、医疗服务等处于低位，存在修复机会。原料药价格受成本支撑高位运行，中药材价格受政策利好维持高位。集采常态化下，创新药和CXO持续受益，新冠口服药和抗原自测政策打开新空间。