医药健康行业周报（第十八周）

中心思想 一季报业绩分化中寻找持续增长标的 A/H股医药健康板块一季报整体表现优异，CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头全面向好。鉴于5~6月为业绩真空期，市场将逐步聚焦二季度业绩共识，建议加大布局一季报超预期标的，此类标的有望实现估值进一步上修。上周医药健康指数上涨0.38%，跑赢沪深300指数3.05pp，显示板块相对收益显著。 疫情产业链仍存政策期权，精选细分领域龙头 尽管上海新冠疫情高点已过，但复杂传播形势与顶层定调清零政策下，疫情产业链（抗原自测、新冠小分子药物、疫苗序贯加强等）仍存在政策期权。推荐诺唯赞、华东医药、锦欣生殖、九洲药业、健麾信息、迈瑞医疗等兼具业绩确定性与政策弹性的标的。 主要内容 本周观点 一季报超预期标的布局：A/H股一季报中CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头全面向好，5~6月为业绩真空期，建议加大布局一季报超预期标的，有望实现估值上修。 疫情产业链政策期权：虽上海疫情高点已过，但清零定调下疫情产业链（抗原自测、新冠药物、疫苗加强）仍存政策期权，推荐诺唯赞、华东医药、锦欣生殖、九洲药业、健麾信息、迈瑞医疗等。 市场表现：上周医药健康指数上涨0.38%，跑赢沪深300指数3.05pp，板块相对收益突出。 子行业观点 药品 建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置。医保谈判降幅温和（2021年医保谈判结果），医保基金结余充裕，龙头药企与国内外创新企业合作初现成效，部分企业产品出海提升天花板，中药龙头性价比凸显。 疫苗 中国已建立庞大免疫屏障（2Q21~3Q21灭活疫苗为主），但面对变异毒株与抗体衰减，序贯免疫接种有望超预期。行业已上市母牛分枝杆菌、PCV13、MenACYW等大单品，关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗加强期权的企业。 医疗器械 关注新冠抗原自检受益标的（3月至今疫情反弹，抗原自检作为核酸检测补充）、创新器械及医疗新基建受益的医疗设备龙头。安徽IVD集采落地，罗氏等外资弃标，迈瑞、新产业等国产龙头中标；人工关节集采降价温和（平均降幅80%~84%，对比冠脉支架集采93%降幅），市场悲观预期修复。 医疗外包（CXO） 美国制裁风波落地后风险解除，建议抄底估值合理的标的。CXO受益全球产业链转移，赛道维持高景气，特别关注政策相对免疫且有新冠小分子订单的CDMO龙头（如九洲药业、凯莱英等）。 医疗服务 眼科、齿科、肿瘤医疗服务专科连锁业务恢复靓丽。辅助生殖行业政策积极（国家卫健委修订管理办法，建立合法捐卵、储卵途径），利好市场繁荣和规范化发展。 消费医疗 整体消费疲软下股价深度回调，关注22年有新品上市催化且业绩增长强劲的标的。 医药零售 疫情反复影响门店经营，关注防控情况。仿制药集采推进强化药店话语权，头部连锁处方药品种丰富；疫情加速行业分化，小型连锁经营困难，为头部收购提供契机。 医药流通 疫情冲击医院诊疗，影响药品和器械使用，建议关注抗风险能力强的优质龙头。 原料药 国家发改委、工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案》，鼓励原料药制剂一体化。国内企业凭借规模优势获得全球订单，部分头部公司打通产业链并发展CDMO业务。 重点公司概览 重点公司一览表 报告覆盖15家重点公司，均为“买入”评级（截至2022年5月06日），包括华东医药（目标价41.50元）、九洲药业（78.40元）、诺唯赞（105.97元）、迈瑞医疗（557.20元）、华熙生物（169.18元）、药明康德（170.85元）、健麾信息（34.44元）、凯莱英（495.37元）、健友股份（31.67元）、新产业（49.35元）、康龙化成（159.40元）、康缘药业（21.70元）、以岭药业（33.01元）。提供各公司2021~2024年EPS预测及对应PE估值。 重点公司最新观点 各公司最新观点摘要：华东医药（22年拐点将至，维持买入）、九洲药业（CDMO发力，业绩强势增长）、诺唯赞（常规业务高增长，新冠业务再放量）、迈瑞医疗（业绩持续稳健，龙头高歌猛进）、华熙生物（四轮驱动，2022蓄势而上）、药明康德（CXO龙头，业绩持续高增长）、健麾信息（21年业绩稳健，看好长期发展）、凯莱英（开局亮眼，奠定全年高增长基调）、健友股份（依诺肝素过评，国内制剂方兴未艾）、新产业（1Q22业绩大增，高端机贡献显现）、康龙化成（1Q22强增长，奠定全年基础）、康缘药业（激励落地，全面激发内生经营活力）、以岭药业（疫情下机遇挑战并存，盈利趋势不变）。 行业动态 行业新闻概览 2022年5月2日~7日重要新闻：新冠检测价格降低（核酸混检低至3.2元/人份）、MNC Q1业绩分化（辉瑞净利大涨76%，AZ净利下滑超75%）、美国新冠疫苗库存告急、科创板生物医药企业迅猛发展、国家胰岛素集采落地（平均降价48%）、17家医药健康公司被美SEC列入“预摘牌名单”等。 公司动态 云南白药、华东医药、鱼跃医疗、恩华药业、凯莱英、乐普医疗（推出2022年限制性股票激励计划）、三诺生物、迈克生物、开立医疗、康龙化成（收购境内公司100%股权、限制性股票激励计划）、华润双鹤、天士力、药明康德（股权激励解除限售）、九洲药业（限制性股票授予完成）、司太立、安图生物等公司公告回购、业绩说明会、股权激励等事项。 风险提示 集采降价超预期：药品或耗材降价幅度超预期将明显降低公司收入和净利润。 医保控费影响超预期：医保控费压力加大可能影响药品和耗材销售使用量。 疫情反弹影响超预期：疫情明显反弹将严重干扰社会生产，需求和供应链受挑战。 总结 本报告核心结论为A/H股医药健康板块一季报整体优异，CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头全面向好，5~6月业绩真空期建议加大布局一季报超预期标的，同时疫情产业链（抗原自检、新冠小分子药物、疫苗序贯加强）仍存政策期权。子行业方面，药品关注现金流龙头，疫苗关注序贯加强和大单品，器械关注抗原检测和医疗新基建，CXO关注平台型及新冠订单标的，医疗服务关注眼科、肿瘤及辅助生殖，原料药关注制剂一体化及CDMO延伸。重点推荐九洲药业、诺唯赞、迈瑞医疗、华东医药、锦欣生殖、健麾信息等。市场表现上，上周医药健康指数上涨0.38%，跑赢沪深300指数3.05pp，板块相对收益明显。风险方面需关注集采降价、医保控费、疫情反弹超预期等不确定性。